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* * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Por MSc Francisco Amilton Wollmann * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS I.MERCADO FINANCEIRO (ASSAF NETO, 9.ed., Cap. 1, 2 e 5) 1.Escassez e Rendimentos Decrescentes NECESSIDADES RECURSOS ESCASSOS Agentes -transformação e produção -distribuição * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Questões: -o que -como produzir -para quem bens livres? bens econômicos? * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS produção (Y) => mão de obra (L) MAS Y < L , ou seja, uma relação menos que proporcional Que é a LRD: Lei dos Rendimentos Decrescentes (cp) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Graficamente a LRD: Lei dos Rendimentos Decrescentes (cp) é: Y 0 L e Economias de Escala X Deseconomias de Escala (lp) ? * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.1.Curva de Possibilidades ou Fronteira de Possibilidades da Produção Canhões A B C 0 Manteiga * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.2.Formas da Organização Econômica economia de mercado (capitalista) X economia centralizada (socialista) liberalismo X não liberalismo X sistema misto * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.2.1.Os preços e o mercado Preço D S E: formação de preços 0 quantidade Equilíbrio parcial : um produto Equilíbrio geral : todos os produtos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.3.Renda (Y), Investimento(I) e Poupança(S) Rendas = remuneração Renda Nacional (tanto interno como externo) PIB > ou < PNB RP = RN – lucro das empresas – contribuições previdenciárias - …. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS INVESTIMENTO (I): máquinas, equipamentos e instalações e Estoques capacidade de produção da economia S = Y – C S = SN SEST disponibilizada através do Mercado de Capitais => I Portanto S => I * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.4. Produto Produto Interno: valor dos bens e serviços , a preços de mercado, realizados no pais no ano. Como ele se distribui pelo mundo: www.funag.gov.br/ipri/images/analise-pesquisa/tabelas * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS PIB – depreciação = PIL PIBcf = PIBpm – II + Sub cf: custo de fatores pm: preço de mercado Identidade Macroeconômica fundamental: Produto = Renda = Despesa (pão) (padeiro) (consumidor) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.4.1.Desenvolvimento, Crescimento Econômico e Intermediação Financeira Desenvolvimento X Crescimento (qualidade) (quantidade) (IDH) (PIB) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS POUPANÇA TOMADORES DE RECURSOS ocorre devido S =/= I (Investimento) INTERMEDIAÇÃO FINANCEIRA * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS MERCADO FINANCEIRO: eficiente interação entre poupadores e tomadores de recursos => I e estimula crescimento (com custo mínimo e mínimo de risco) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.Conceitos e Funções da Moeda a moeda é um artefato social que viabiliza transações econômicas -tem curso legal -poder liberatório * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Funções da Moeda: i. Meio de troca (divisibilidade) ii. Medida de valor (unidade de conta) iii. Reserva de Valor (liquidez absoluta) lastro moeda fiduciária * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.1.Meios de Pagamento e Agregados Monetários -moeda em circulação ou meio circulante = (moeda emitida – saldo de caixa das AM) -Moeda em poder do público = Moeda em circulação - Caixa do BCB MP= M1= Moeda em poder do público + Depósitos à Vista nos BC * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS M1 (+) depósitos à vista Cx. econômicas (+) Títulos Públicos (Federais, estaduais , Municipais) (+) Saldos de Fundos de Aplicação Financeira (renda fixa) = M2 (+) depósito de Caderneta Poupança =M3 (+) Depósito Prazo Fixo (CDB, RDB), letras de câmbio e Letras Imobiliárias =M4 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Se M4 > M1 : ocorre com INFLAÇÃO e é a DESMONETIZAÇÃO Se M1 > M4 : ocorre com queda da INFLAÇÃO e é a MONETIZAÇÃO * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS BASE MONETÁRIA MS (Oferta de Moeda) = PMpp + DVBC + encaixes (reservas) dos BC PMpp:papel moeda em poder do público DVBC: depósitos à vista nos bancos comerciais É importante instrumento de Política Monetária Representa a exigibilidade do Governo, ou seja, emissão primária de moeda na economia. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.1.1.Quase-moeda ativos financeiros com alta liquidez mas não imediata Ex. títulos da dívida pública letras de câmbio cdb depósitos à prazo depósitos em caderneta de poupança outros títulos do sistema financeiro → resgate no vencimento OBS.: “moedas podres” * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.2.Demanda de Moeda i.Transações (Lt): compra e venda [Lt= f(Y)] , onde Y: renda ii. por Precaução(Lt): imprevistos [Lt= f(Y)] * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS iii. para Especulação(Ls) : “ganhos financeiros” no mercado de ativos (Bolsa de Valores) e [Ls= l(i)] (Keynes), onde i: taxa de juros L = Lt + Ls * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3. Multiplicador dos Meios de Pagamento ou Multiplicador da Moeda Bancária DVBC→ Empréstimos → DVBC → Empréstimos → ........ |_____________________________| ↑ capacidade de pagamento e a liquidez do Sistema Econômico * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.1.Coeficientes de Comportamento Monetário como visto MP = PMpp + DVBC PMpp / MP = c : Quanto de MP em forma de papel moeda está em poder do público DVBC / MP = d : Quanto de MP está depositado nos BC ( à vista) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Ex. se MP = 3000 com PMpp = 300 e DVBC = 2700 c = 300 / 3000 = 0,1, ou 10% de MP está em poder do público d = 2700 / 3000 = 0,9, ou 90% de MP está depositado nos Bancos Comerciais ∴ c + d = 1 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.2.Encaixes Bancários são as“reservas” dos Bancos comerciais São 03 tipos de encaixes: 1.5.3.2.1. em Moeda Corrente: r1 é um % estabelecido pelo BC para fazer frente a saques r1 = Encaixe em Moeda Corrente Depósitos à Vista * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.3. Voluntário nas Autoridades Monetárias: r2 é um % estabelecido pelo BC e o mantém junto ao Banco Central pelo mesmo motivo de r1 r2 = Encaixe Voluntário nas Autoridades Monetárias Depósitos à Vista * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.4. Compulsório no Banco Central é um % determinado pelo BACEN para controlar M1 (↑↓ liquidez do sistema) (é um instrumento de Política Monetária) r3= Encaixe Compulsório no Banco Central Depósitos à Vista * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.5. Encaixes Totais: R R = r1 + r2 + r3 Ex. depósito à vista nos BC = 1000 r1 = 100 r2 = 150 r3 = 600 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS => ∴ R = r1 + r2 + r3 = 0,1 + 0,15 + 0,6 = 0,85 => Os restantes $ 150 serão utilizados em empréstimos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.5.3.6. Multiplicador dos Meios de Pagamento: onde d= DVBC e R = r1 + r2 + r3 MP K = ______1_______ 1 – d(1 – R) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.6.Pensamentos econômicos atuais 1.6.1.Keynesiano (pensamento neoclássico) -ação do Estado na economia -Estado pode levar ao Pleno Emprego Também denominado de fiscalista, ou seja, ação do Estado pelas variáveis G e T * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Desenvolvimentista ou Intervencionista Estado é principal condutor da atividade econômica uso de fatores de produção e sua remuneração Estabilidade de preços e pleno emprego Preferível “terceirizar” ao invés de “privatizar” Propõe distribuir renda * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.6.2.Escola de Chicago -é contra a regulamentação da economia (preconiza o laissez faire) >defende livre mercado: competitividade dos agentes e a não intervenção do Estado >importante controlar MS >liberalismo econômico >utilização de estatísticas >controle da inflação pelo controle de MS * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.6.3.Monetarismo (Milton Friedman) Defende a Teoria Monetarista TQM: MV = PT >Ortodoxia Monetária ou Neoliberal >enfatiza forças de livre mercado >estabilização de preços >TQM : MS => nível geral de preços >defende privatização e abertura comercial * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.6.4.Liberalismo Econômico >Séc. XVIII , precursor A. Smith (Riqueza das Nações) >livre concorrência de mercado => forma eficiente de minimizar ação do Estado >soma de interesses individuais promove o benefício social >regulação do mercado pela livre concorrência e interação S –D >ação da “mão invisível” * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.6.5.Neo Liberalismo >privatização de empresas estatais >apoio à globalização da economia >não praticar protecionismo >Estado mínimo: não intervencionista; ágil e eficiente >economia alicercada em empresas privadas e total liberdade de mercado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.POLÍTICAS ECONÔMICAS 2.1.Política Monetária atua sobre MS ; i ; títulos públicos Variações na oferta de crédito (expansionista X restritiva) Os instrumentos clássicos de controle monetário são: * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.1.Recolhimentos Compulsórios % sobre DVBC,determinados pelo BCB => multiplicador bancário Pode incidir além dos DV, sobre depósitos a prazo; Em depósitos de poupança rural em outras modalidades de depósitos de poupança * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.2. Operações de Mercado Aberto (open market) -refere-se a compra e venda de Títulos da Dívida Pública (TDP) pelo BCB Objetivos: i.Controle diário da MS => liquidez do sistema Taxa de juros de cp iii. evita ociosidade no uso de disponibilidades monetárias pelas instituições no cp e curtissimo prazo iv. Criação de liquidez para TDP de todos os tipos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.2.1. Mercado Primário e Mercado Secundário i.Mercado Primário: quando os TDP são colocados pela 1ª vez -é a negociação direta entre Governo e instituições financeiras (adquirentes) em leilões periódicos que podem ser: --formal participam todas as instituições financeiras interessadas --informal (go around) os negócios são com os dealers (empresas credenciadas em nome do BCB) e repassadas às demais instituições financeiras) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS As operações podem ser: -compromissadas: os TDP são negociados assumindo o compromisso de resgatá-los dentro de um prazo fixado (geralmente 01 dia – overnight), usando os dealers -definitivas: os TDP são adquiridos e incorporados na carteira do adquirente * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Brokers: corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários e cuja função básica é promover a intermediação do título entre os dealers e os demais agentes de mercado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS OBS.: O que é valor mobiliário ? A Lei 10303/2001 incorporou esse conceito ao artigo 2º da Lei 6385/76, que atualmente vigora com a seguinte redação: “Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: I - as ações, debêntures e bônus de subscrição; II - os cupons, direitos, recibos de subscrição e certificados de desdobramento relativos aos valores mobiliários referidos no inciso II; III - os certificados de depósito de valores mobiliários; IV - as cédulas de debêntures; * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; VI - as notas comerciais; VII - os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários; VIII - outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes; e IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros.“ * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS ii. Mercado Secundário - refere-se a transferência ou renegociação para terceiros dos TDP adquiridos no mercado primário - onde são feitos os negócios com os TDP, p.ex., venda de 01 título antes do resgate por um valor menor podendo ocorrer recompra - overnight: compra hoje, negocia amanhã com juros acertados entre as partes OBS.: as transações de mercado aberto são controladas e custodiadas no SELIC – Sistema Especial de Liquidação e Custódia * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.2.2.Dealers -pessoas jurídicas que atuam na negociação de bens e serviços em geral no mercado, por conta e risco próprios -o Sistema Nacional é constituido por instituições financeiras negociantes (compra X venda) de TDP credenciadas a operar com o governo -pré-requisitos para credenciamento: padrão ético e moral; não ter qualquer tipo de restrição; apresentar volume mínimo de operações -são fiscalizadas e eventualmentesubstituidas * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.3.Redesconto Bancário e Empréstimo de Liquidez BCB faz empréstimos de assistência a liquidez para os BC (em eventuais dificuldades) e a taxa cobrada é a taxa de redesconto taxa de redesconto => oferta de crédito * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Vejamos algumas informações sobre o mercado primário e mercado secundário no Brasil: http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/w20140901-20140905.pdf * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.Polìtica Fiscal G e T ( C e I) (IR, PIS, IOF, ICMS, etc) RPD = Yd = (Y – T) e C= C(Yd) C => S T => DA (em C e em I) G => DA * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.1.Dívida Pública Por que ela ocorre? Para: -antecipar receitas de T para financiar G -financiar I sociais e em infra-estrutura -acumular divisas estrangeiras -controlar o nível de atividade e liquidez do sistema * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Interna : Os credores são os residentes no pais (dívida mobiliária interna cuja maior parte são de títulos públicos) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Externa: São os credores residentes externos (compreende dívidas das empresas estatais e privadas) e aí se tem o FMI, Banco Mundial, fundos de pensão , bancos e governos -bruta: não exclui as reservas internacionais -líquida: deduz as reservas internacionais * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Superavit / Déficit Público RECEITAS BRUTAS DE IMPOSTO (-) Transferências do Governo (=) RECEITAS LIQUIDAS DE IMPOSTO (-) Gastos Correntes de Consumo do Governo (=) POUPANÇA EM CONTA CORRENTE (-) Investimento Governamental (=) SUPERAVIT / DÉFICIT PÚBLICO * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Déficit Nominal ou Total ou NFSP (Necessidades de Financiamento do Setor Público) – Conceito Nominal inclui todas as receitas e despesas dos governos federal, estaduais e municipais, inclusive previdencia social e estatais * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Quando se exclui efeitos da inflação (correção monetária e variação cambial pagas das dividas existentes), apura-se o Déficit Operacional ou NFSP – Conceito Operacional * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Déficit / Superavit Primário = Receitas Não Financeiras (receitas tributárias e de contribuições sociais) (-) Despesas Não Financeiras -inclui todas as Receitas e Despesas realizadas pelo Governo (-) Despesas com juros * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Déficit / Superavit Nominal Quando considera além das receitas (-) as despesas também as (-) Despesas com juros * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Déficit de Caixa : parcela do Déficit Público do Governo Federal (exclui Estados e Municípios) que é financiada pela AM LDO: Lei das Diretrizes Orçamentárias da União –orienta governantes na elaboração dos orçamentos públicos e de Investimentos de empresas estatais LRF: Lei de Responsabilidade Fiscal – controle do endividamento e das despesas públicas (“código de conduta”) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Para melhor entender a LDO, vejamos: https://www.youtube.com/watch?v=Q66ZSkBLKr0&feature=youtube * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Origem: Wikipédia, a enciclopédia livre A Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), oficialmente Lei Complementar nº 101, promulgada em 4 de maio de 2000, e que entrou em vigor em sua publicação em 5 de maio de 2000, é uma Lei Complementar brasileira que tenta impor o controle dos gastos da União, estados, Distrito Federal e municípios, condicionado à capacidade de arrecadação de tributos desses entes políticos. Tal medida foi justificada pelo costume, na política brasileira, de gestores promoverem obras de grande porte no final de seus mandatos, deixando a conta para seus sucessores. A LRF também promoveu a transparência dos gastos públicos. A lei obriga que as finanças sejam apresentadas detalhadamente ao Tribunal de Contas (da União, do Estado ou dos Municípios). Tais órgãos podem aprovar as contas ou não. Em caso das contas serem rejeitadas, será instaurada investigação em relação ao Poder Executivo em questão, podendo resultar em multas ou mesmo na proibição de tentar disputar novas eleições. Embora seja o Poder Executivo o principal agente responsável pelas finanças públicas e, por isso, o foco da Lei de Responsabilidade Fiscal, os Poderes Legislativo e Judiciário também são submetidos à referida norma. A Lei inova a Contabilidade pública e a execução do Orçamento público à medida que introduz diversos limites de gastos (procedimento conhecido como Gestão Administrativa), seja para as despesas do exercício (contingenciamento, limitação de empenhos), seja para o grau de endividamento. A LRF determina o estabelecimento de metas fiscais trienais. Isso permite que o governante consiga planejar as receitas e as despesas, podendo corrigir os problemas que possam surgir no meio do caminho. É como conduzir um barco: quando tem um rumo é possível planejar as manobras necessárias para se chegar até lá, mesmo que algumas sejam difíceis e tenham que ser corrigidas ao longo do caminho. Criada durante o Governo de Fernando Henrique Cardoso, a LRF provocou uma mudança substancial na maneira como é conduzida a gestão financeira dos três níveis de governo (RESTON, 2000). Tornou-se preciso saber planejar o que deverá ser executado, pois além da execução deve-se controlar os custos envolvidos, cumprindo o programado dentro do custo previsto (FURTADO, 2002). Sua criação fez parte do esforço em reformas do estado promovido pelo governo federal para estabilizar a economia brasileira, reduzir o risco país e estimular investimentos externos no país, a partir do Plano Real. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.3.Política Cambial TC, TC, TC, Inflação, X, M, Distribuição de renda Políticas: Fixa, Flutuante, Administrada -mercado a vista: cambio a vista ou spot -mercado a prazo (cambio futuro e cambio a termo ou forward): agentes negociam o preço hoje os prazos, preços e garantias, para pagamento em data definida * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.3.1.Balanço de Pagamentos A.Balança Comercial: X e M (FOB)1 B.Balança de Serviços Viagens Internacionais Transportes (fretes) Seguros Serviços Governamentais Serviços Diversos Renda de Capital: lucros, dividendos e juros C.Transferências Unilaterais D.Balanço de Transações Correntes (A + B + C) é o BTC E. Movimento de Capitais Investimentos Diretos Reinvestimentos Empréstimos e Financiamentos Amortizações Outros F. Erros e Omissões G.Saldo do BP (D + E + G)2 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.3.2.Saldo em Conta Corrente Se BTC < 0 Pode-se compensar pela entrada de K ou por suas Reservas Monetárias Internacionais ou, se não -renegociação da dívida -negociação de novos empréstimos -controle de saída de divisas -desvalorização cambial (efeitos sobre Balança Comercial) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS OBS.: CUSTO BRASIL 1.Desperdício na distribuição de energia elétrica e água 2.Corrupção 3.Déficit Público elevado 4.Burocracia 5.Cartelização da economia 6.Juros altos 7.Spread bancário elevado 8.Burocracia nas Exportações e Importações 9.Carga tributária alta 10.Altos custos trabalhistas 11.Insegurança jurídica 12.Altos custos previdenciários 13.Legislação fiscal complexa e ineficiente 14.Alto custo de energia elétrica 15.Infraestrutura precária 16.Baixa qualidadeeducacional e falta de m.o. qualificada * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.MERCADOS FINANCEIROS Estrutura dos Mercados Financeiros: * Enfoque neste item * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.Mercado Monetário os papéis negociados têm como parâmetro a taxa de juros e são eles: NTN , LTN, Títulos de Estados e Municípios, CDI – Certificados de Depósitos Interfinanceiros (entre instituições financeiras) CDB – Certificados de Depósitos Bancários (títulos de emissão privada) Debêntures – obrigações de lp emitidas pelas S/A * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.1. SELIC E CETIP Selic é o Sistema Especial de Liquidação e Custódia Selic é um sistema informatizado que executa a custódia dos títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional e Banco Central, e efetua também o registro, controle e liquidação das operações com esses papéis. No Selic as operações são liquidadas uma a uma em tempo real. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A Cetip é a Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos Privados A Cetip é uma câmara de compensação que realiza a custódia escritural de ativos, registro e controle das operações no mercado de balcão, e efetua a liquidação financeira. A Cetip oferece, ainda, através de uma plataforma eletrônica, a possibilidade de realização de diversos tipos de operação on line, como leilões e negociações de títulos públicos, privados e valores mobiliários de renda fixa. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Taxa Selic e Taxa Cetip A Taxa Selic ou Do é decorrente da compra /venda de títulos => taxa diária (overnight) => aceita como uma taxa livre de risco da economia e é referencial para formação dos juros do mercado. É assim, a taxa de juro por dia útil formada pelas negociações de títulos públicos => é a taxa de carregamento * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A Taxa Cetip ou D1 ou ADM refere-se as liquidações que não são efetuadas no mesmo dia, mas no dia seguinte e é feita por cheques administrativos dos bancos. Mas pelo Sistema Brasileiro de Pagamento (SBP) os sistemas Selic e Cetip tem o mesmo procedimento de pagamento * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Cabe indicar que as taxas CDI decorrem da troca de posição financeira dos bancos entre si que as negociam. Ela também é usada como referência da taxa livre de risco no Brasil. No contexto de taxas, a Selic é mais importante, referenciando o custo do dinheiro no mercado financeiro (base das taxas de juros). As diferenças entre as taxas Selic e Cetip são pequenas e ocorrem pela natureza dos títulos (público e privado) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A taxa Selic é definida pelo Comite de Política Monetária (COPOM) que é vinculado ao BCB e instituido em 1996. Também tem por objetivo estabelecer as diretrizes de Polìtica Monetária. Realiza reuniões periódicas e veicula a taxa básica. O viés para mais ou para menos da taxa, indica que o Presidente do BCB pode alterá-la antes da próxima reunião. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Finalmente: A taxa Selic representa a taxa média dos financiamentos lastreados em títulos públicos federais, apurados diariamente pelo Sitema Especial de Liquidação e Custódia. É entendida como “taxa básica” de juros da economia. O viés é uma tendência de comportamento das taxas de juros para o intervalo entre duas reuniões ordinárias do COPOM. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.2.Tìtulos Públicos Esses títulos são alternativa de investimento para o mercado e são registrados como dívida mobiliária. Os títulos públicos são emitidos e garantidos pelo Governo Federal, Estadual e Municipal e têm por finalidade financiar a dívida pública, antecipar as receitas, ou serem utilizados como instrumento de política monetária. Sua emissão é de exclusividade do Tesouro Nacional. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A venda dos títulos pode ser realizada de 03 formas: i. Oferta pública com realização de leilões; ii. Oferta pública sem a realização de leilões (venda direta pelo Tesouro); iii. Emissões destinadas a atender a necessidades específicas previstas em lei. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os leilões podem ser formal ou informal, sendo que neste último o BCB pode intervir através dos dealers. Os residentes no país podem comprar títulos através do programa Tesouro Direto e a rentabilidade pode ser prefixada, pós fixada ou indexada por algum índice de preço da economia. Os títulos podem ser negociados a qualquer momento do prazo de emissão. http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-conheca-o-tesouro-direto * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Volume de vendas de títulos por leilões http://www.tesouro.fazenda.gov.br/-/direto-para-voce#this * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.2.1.Principais títulos da dívida pública no Brasil i.Titulos do Tesouro Nacional: BTN – Bônus do Tesouro Nacional: instituído em 1989 era cotado em NCz$1,00. Extinto em 1991 LTN – Letras do Tesouro Nacional: tem valor múltiplo de R$1.000,00 e são negociadas com deságio, pagando o investidor uma quantia inferior ao seu valor de face. O resgate se dá pelo valor nominal do título e o prazo é definido na emissão. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS LTF – Letras Financeiras do Tesouro: rendimentos definidos pela média da taxa Selic. São emitidas diversas séries, alterando-se basicamente a forma de remuneração. NTN – Notas do Tesouro Nacional: oferecem rendimentos pós-fixados e atrelados a um indexador de preços da economia. Os juros são pagos periodicamente. Tem opções de rendimentos e prazos diferentes de acordo com seu tipo de emissão. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS CTN – Certificado do Tesouro Nacional: visam cobrir déficits orçamentários. O preço unitário é calculado aplicando-se a taxa de desconto de 12% sobre o valor nominal atualizado. CFT – Certificado Financeiro do Tesouro: atende a finalidades específicas previstas em lei. A taxa de juros que paga é definida quando da emissão. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS ii.Títulos do Banco Central: BBC – Bônus do Banco Central LBC – Letras do Banco Central NBC – Notas do Banco Central OBS.: desde 2002 o BCB não pode mais emitir titulos da divida pública por Resolução do CMN * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.3.Mercado Aberto Para captar recursos no mercado, o BCB oferta a venda primária (leilão primário) de títulos de sua emissão. A instituição financeira adquirente do papel pode renegociar esses ativos no mercado secundário. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A instituição financeira vende o título com o compromisso de recomprá-lo em uma data futura, financiando assim sua posição. O diferencial de taxa de juro no negócio é que determina a receita financeira (spread) da instituição. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os rendimentos dos títulos públicos podem ser prefixados ou pós-fixados e nas negociações ocorrem variações nas taxas. O investidor garante a rentabilidade prometida pelo título na compra somente se o mantiver até o seu vencimento. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Resumo dos rendimentos dos principais títulos públicos: * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Vejamos os valores da Dívida Pública: www.tesouronacional.gov.br * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.4.Mercado de títulos de dívida externa principal papel representativo da dívida externa do Brasil é o bond (bônus) emitido pelo Governo em troca de dívidas bancárias e dá uma renda fixa, com um valor de resgate (valor de face) e a remuneração pode ser periódica ou no final do prazo. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A partir de 1994 esses títulos são denominados bradies bonds e entre seus diferentes tipos o principalsão os C-bonds, IDV (International Select Dividend), Par bonds (a bond trading as its face value) ,… * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS As oscilações nos valores desses papéis decorrem da situação econômica e política do pais devedor, ou seja, de seu risco. A diferença entre a remuneração feita pelo C bond e pelo T-bond (título do Governo norte americano) pode ser interpretada como a medida do risco Brasil. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Vejamos como se formam as cotações de titulos nacionais e internacionais http://www3.tesouro.gov.br/divida_publica/downloads/Parte%203_2.pdf * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.Mercado de Crédito Feito pelos Bancos comerciais e bancos múltiplos -supre necessidades de caixa de curto e médio prazos: --créditos para pessoas físicas --empréstimos e financiamentos às firmas * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.1.Intermediação Financeira Crédito Aplica Resgate Resgate OPERAÇÕES OPERAÇÕES ATIVAS PASSIVAS (credor) (devedor) Tomador de Recursos Instituição Financeira Poupador (aplicador) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Taxa de Taxa de Operação Operação Ativa Passiva spread * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Em operações de Longo Prazo A Intermediação (desintermediação) financeira: Tomador de Recurso Poupador (aplicador) Instituições Financeiras * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os créditos podem ser: -direcionados para operações de crédito específicas disciplinadas pelo BCB e compreendem o setor rural, infraestrutura e habitacional -livres taxas livres, acerto entre as partes * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.2.Empréstimos de curto e médio prazos Modalidades: Desconto Bancário de Título: duplicatas e notas promissórias que podem ser antecipadas pelo credor com pagamento de taxa (desconto bancário). Contas Garantidas e Créditos Rotativos (capital de giro): contas com limites de crédito garantidos pela Instituição bancária. A firma pode sacar todo o saldo ou de acordo com suas necessidades. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Operações Hot Money: curto e curtissimo prazo (01 a 07 dias) para cobrir necessidades prementes de caixa das firmas. Cobra as taxas dia da CDI acrescido do spread cobrado pelo banco intermediador mais o PIS sobre o faturamento do empréstimo. Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de Tributos: são garantidos por duplicatas, avais, notas promissórias etc. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Operações de Vendor: viabiliza vendas comerciais a prazo, tal que a firma vendedora receba a vista e, ao mesmo tempo, repasse um crédito ao comprador. A instituição bancária paga a vista a firma os direitos relativos às vendas realizadas e recebidas em cessão, em troca de uma taxa de juros de intermediação. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Repasse de Recursos Externos: refere-se às captações de recursos externos pelas instituições financeiras e seu repasse às empresas nacionais para financiamentos de capital de giro e de capital fixo. As firmas tomadoras pagam a taxa de juros interbancário do mercado de Londres (LIBOR), spread, por adicional que ultrapassar a LIBOR que é a remuneração da instituição credora externa; comissão de repasse cobrada pelo banco nacional repassador do recurso e a variação cambial. A operação também pode ser feita diretamente entre a firma e o banco estrangeiro. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS CDC: financia aquisição de bens e serviços. Pode ser CDC com interveniência, paga em prestações mensais e a firma assume o risco. No CDC direto, a instituição financeira assume o risco. Assunção de Dívidas: firma tem recursos em caixa e antecipa valor da dívida e o banco credor garante uma aplicação a taxas superiores à taxa de quitação => firma baratea custo da dívida. Pode ser feita também em operações comerciais internacionais. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Adiantamento de Contrato de Câmbio – ACC: visa dinamizar as exportações. As instituições financeiras autorizadas a operar com câmbio, adiantam aos exportadores recursos lastreados nos Contratos de Câmbio (ACC) e pode ocorrer na fase de produção do bem(ACC) e, quando é feito após o embarque, se tem o Adiantamento sobre cambiais entregues (ACE). * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Commercial Paper – Nota Promissória Comercial que são de prazo máximo de 01 ano e usada para financiar necessidades de capital de giro. Ele é negociado através de deságio de seu valor nominal. As S/A podem emiti-los. Export Note : cessão de crédito proveniente de contratos de exportação de bens e serviços firmados por empresas brasileiras à um investidor. O lastro da nota é o contrato firmado com um importador. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Cessão de Crédito: ocorre entre instituições financeiras interessadas em negociar carteiras de crédito. Crédito Consignado: desconto em folha de pagamento * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS estatísticas do mercado de crédito www.bacen.gov.br * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.3.Central de Risco de Crédito (CRC) -gerenciada pelo BCB -preve e previne eventuais crises no mercado financeiro dado problemas de cobranças nas carteiras de crédito -as informações são disponibilizadas, em parte, para todas as instituições financeiras Outras agências que informam sobre risco: -Sistema de Cadastro de Cheques sem Fundos (BCB) -SPC -SERASA (transações eletrônicas) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.4.Rating de Crédito dos Bancos Classificação do risco de crédito : rating Importante para os bancos promoverem um melhor controle e gestão de risco do crédito. As instituições financeiras são obrigadas a classificar as operações de crédito concedidas segundo seu risco conforme a tabela a seguir * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Tabela de Risco do Banco Central * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS II. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL (ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 3) É um conjunto de instituições que se dedicam , de alguma forma, ao trabalho de propiciar condições satisfatórias para a manutenção de um fluxo de recursos entre poupadores e investidores. A estrutura do Sistema Financeiro Nacional é mostrada a seguir > * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Sistema Financeiro Nacional Subsistema de Intermediaçao Subsistema Normativo Instituições Especiais Comissão de Valores Mobiliários . CVM Banco Central do Brasil - Bacen Conselho Monetário Nacional - CMN Banco do Brasil - BB Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social Caixa Econômica Federal - CEF Comissões Consultivas Instituições Financeiras Bancárias Instituições Financeiras não Bancárias Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo -SBPE Instituições Auxiliares Instituições não Financeiras * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS OBS.: 1-Instituições Financeiras não Bancárias: não apresentam capacidade de emitir moeda ou meios de pagamento como os bancos comerciais. -Bancos de Desenvolvimento – BD BNDES, BNB, BASA e bancos estaduais. -Bancos de Investimento – BI São os grandes municiadores de créditos de médio e longo prazos no mercado para investimento em capital de giro e capital fixo.-Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento São as denominadas financeiras financiando bens duráveis âs pessoas físicas. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS -Sociedades de Arrendamento Mercantil Fazem operações de leasing de bens nacionais adquiridos de terceiros e destinados ao uso de empresas arrendatárias. Os tipos de leasing; operacional (é um aluguel do bem); financeiro (ao final do prazo a arrendatária poderá ou não comprar o bem); lease-back (a empresa vende o bem e o arrenda de imediato). -Cooperativas de Crédito -Sociedades de Crédito Imobiliário -Associações de Poupança e Empréstimo (APEs) Atuam em áreas geográficas restritas e não tem fins lucrativos, sendo de propriedade comum de seus associados. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2-Instituições Auxiliares -Bolsas de Valores: visam proporcianar liquidez aos títulos negociados, atuando através de pregões contínuos. -Sociedades Corretoras: fazem intermediação financeira nos pregões das bolsas de valores. -Sociedades Distribuidoras: fazem aplicações por conta própria ou de terceiros em títulos e valores mobiliários de renda fixa ou variável, operações de mercado aberto e participação em lançamento público de ações -Agentes autônomos de investimentos: pessoas físicas credenciadas a atuar no mercado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.Instituições não financeiras -Sociedades de fomento comercial – factoring : operam por meio de aquisições de duplicatas, cheques etc e o risco do titulo negociado é de exclusiva responsabilidade da factoring, eximindo a empresa-cliente das responsabilidades de recebimento. -Companhias seguradoras : são obrigadas a aplicar parte de suas reservas técnicas no mercado de capitais * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Instituições Financeiras Bancárias: -Bancos Comerciais –Bancos Múltiplos -Caixas Econômicas Instituições Financeiras não Bancárias: -Bancos de Investimento -Bancos de Desenvolvimento -Sociedades de Crédito, Financiamento e Invstimento -Sociedades de Arrendamento Mercantil -Cooperativas de Crédito ________________ -Sociedades de Crédito Imobiliário -Associação de Poupança e Empréstimo Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo – SBPE : -Caixa Econômica Federal -Sociedades de Crédito Imobiliário -Associação de Poupança e Empréstimo -Bancos Múltiplos Instituições Auxiliares: -Bolsa de Valores -Sociedades Corretoras de Valores Mobiliários -Sociedades Distribuidoras de Valores Mobiliários -Agentes Autônomos de Investimento Instituições não Financeiras: -Socieades de Fomento Comercial – factoring -Seguradoras Subsistema de intermediação * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.Organismos Financeiros Internacionais 3.1.1.Fundo Monetário Internacional (FMI) Criado em 1944 na reunião de Bretton Woods, tem por objetivos: -auxiliar paises com dificuldades em seus balanços de pagamentos: -coordenar e regular e assessorar as políticas monetárias dos países; - levantar e padronizar as informações econômicas internacionais. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.Banco Mundial Criado simultaneamente ao FMI. Atua com empréstimos a longo prazo e assistência técnica nas áreas economico-social como infraestrutura, agricultura e crescimento rural, desenvolvimento urbano, pequenas e médias empresas, saúde, educação e habitação e principalmente combate a pobreza. É constituido por: - Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD); -Agência Internacional de Desenvolvimento (AID) e Companhia Internacional de Financiamento (CIF) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.3.Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) instituição regional de desenvolvimento voltada a apoiar o desenvolvimento economico e social de países da America Latina e Caribe através de empréstimos e cooperação técnica. 3.4. Grupo dos 20 (G-20) Constituido por países industrializados e emergentes. É um forum de discussões sobre o crescimento e desenvolvimento da economia mundial e cooperação internacional. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS III.TEORIA DAS CARTEIRAS (ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 14) 1.Retorno Esperado de uma Carteira (Portfólio) A avaliação das carteiras de investimentos envolve 03 grandes fases de estudo: -análise dos títulos; -análise das carteiras*(neste item) e -seleção das carteiras (maximizar o grau de satisfação) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A questão é: como compor uma carteira ótima de ativos para maximizar o grau de satisfação do investidor pela relação risco/retorno? O retorno esperado de uma carteira com mais de um ativo, é definido pela média ponderada do retorno, de cada ativo, em relação a sua participação no total da carteira. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Sejam p.ex., duas ações: X e Y e que: -retorno esperado de X é de 20% e o de Y é de 40% -40% da carteira estão aplicados em X e 60% em Y => Retorno Esperado Ponderado da Carteira [E(Rp) = Rp] E(Rp) = Rp = [W . RX] + [(1 – W) . RY] W: % da carteira aplicado na ação X (1 – W) : % da carteira aplicado na ação Y RX , RY : retornos esperados das ações X e Y respectivamente * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS E(Rp) = Rp = [0,40 . 0,20] + [(1 – 0,40) . 0,40] E(Rp) = Rp = 0,32 = 32% No gráfico abaixo se tem os possiveis retornos esperados dos ativos X e Y E(Rp) 40% 32% 28% 20% 100%X 60%X 40%X 0%X Composição da carteira 0%Y 40%Y 60%Y 100%Y * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Considerando uma carteira de n ativos E(Rp) = Rp = nj=1Σ Rj . Wj * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.1.Risco na estrutura de uma carteira de ativos o propósito é selecionar alternativas que levem à diversificação ou redução do risco dos investimentos e produzam um retorno admitido como aceitável no âmbito dos investidores do mercado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS P. ex. Pode-se ter alternativas de investimento onde se tem correlações = -1 (entre 02 ações) e neste caso elimina-se o risco. A ilustração gráfica correspondente é: E(R) 0 Anos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Se a correlação = 1 => risco maior + ou – A ilustração gráfica correspondente é: E(R) 0 anos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Na prática é dificil ocorrerem estas situações e o desejável é a seleção de ativos cujos retornos apresentem correlações mais divergentes possiveis e a carteira ótima é aquela que: oferece o maior retorno possivel para um determinado grau de risco; ou produza o menor risco possivel para um determinado nivel de retorno esperado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A idéia fundamental da Teoria do Portfólio é a de que o risco particular de 01 único ativo é diferente de seu risco quando mantido em carteira => Carteiras risco pela diversificação de ativos. Dependendo do desempenho da economia ≠s setores apresentam ≠s resultados => identificá-los e diversificar portfólio * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.2.Diversificação do risco risco ≅ grau de dispersão dos retornos em torno da média (desvio-padrão) s2= Σ (xi – x ) 2 / n-1 diversificação : não concentrar todos investimentos em um só ativo => riscos, não sua eliminação * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAISRiscos: sistemático ou não diversificável: não pode ser eliminado ou reduzido mediante a diversificação estando sempre presente na carteira, * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS “tem origem nas flutuações a que está sujeito o sistema econômico como um todo” (PAULA LEITE, Hélio de. Introdução à Administração Financeira.2.ed. SP, Atlas, 1994. p.407), afetado pela Δ taxa de juros, inflação, situação política e o comportamento das cotações no mercado de títulos. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS diversificável: pode ser total ou parcialmente diluído pela diversificação da carteira. Está relacionado mais diretamente com as características básicas do título e do mercado de negociação. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Pode-se indicar estes conceitos graficamente: Risco da Carteira de Investimento (σp) Risco Diversificavel Risco Total Risco Sistemático 0 5 10 15 20 Qte. De ativos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Exemplo ilustrativo: Sejam dois ativos: A e B e os seguintes retornos: Os retornos esperados serão: E(RA) = (28% . 30%) + (14% . 40%) + (-4% . 30%) = 12,8% E(RB) = (8% . 30%) + (12% . 40%) + (7% . 30%) = 9,3% * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Supondo, agora, que cada ativo receba 50% do investimento E(Rp) = (12,8% . 50% ) + (9,3% . 50%) = 11,05% O Desvio padrão dos retornos atinge: σRA = [(28% -12,8%)2 . 30% + (14,0% - 12,8%)2 .40% + (-4% - 12,8%)2 . 30] = 12,4% σRB =[(8,0% - 9,3%)2 .30% + (12,0 – 9,3%)2 . 40% + (3,0% - 9,3%)2 .30% ] = 2,2 % * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Para a mesma quantia investida em A e em B, o risco da carteira, calculado pela média ponderada dos desvios-padrão atinge : σp = (12,4% . 50%) + (2,2% . 50%) = 7,3% A determinação do risco pela ponderação dos desvios-padrão de cada ativo não é correta, pois não leva em consideração como os retornos se relacionam (covariam) entre si. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Ao se apurar o risco do portfólio a partir da ponderação dos retornos de cada ativo, o risco do portfólio cai para 6,59%. Isto acontece porque essa metodologia incorpora em seus resultados a covariância dos ativos, ou seja: * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS σp= [(18% – 11,05)2 . 30% + (13% - 11,05)2 . 40 + (1,5 %– 11,05)2 . 30%] = 6,59% o valor 6,59% leva em conta como os ativos se correlacionam * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.Teoria Moderna de Carteiras (portfólio) A Teoria Moderna de Carteiras é devida a Markowitz(1952), e mostra como investidores avessos a riscos, deveriam alocar recursos para maximizar o retorno esperado para um dado nível de risco ou equivalentemente, minimizar o risco para um determinado nível de retorno esperado. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.Risco de uma carteira Conforme visto, quanto mais diversificada uma carteira, menor o risco mas mesmo aquelas bem diversificadas ainda tem o risco sistemático. Conforme visto, também, relacionando-se ativos com baixa correlação (ou correlação inversa) é possivel reduzir-se o risco total da carteira * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Sejam 02 ativos: X e Y, o risco (σp) pode ser obtido pela expressão: σp =[(W2X . σ2X) + (W2Y . σ2Y) + 2.Wx.Wy. COVX,Y]1/2 Onde -WX e WY : participação dos ativos X e Y no portfólio. - σ2X e σ2Y : variância dos retornos dos ativos X e Y - COVX,Y : covariância entre os ativos X e Y * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Definindo-se Correlação (CORR) como a variação simultânea de variáveis CORR X,Y = COV X,Y σ2X. σ2Y COV X,Y = CORR X,Y. σ2X. σ2Y Substituindo este valor na fórmula de σp σp=[(W2X . σ2X) + (W2Y . σ2Y)+ 2 .WX.WY.CORRX,Y. σ2X.σ2Y ]1/2 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A expressão geral de cálculo do risco ( σ ) de uma carteira contendo n ativos, baseando-se no modelo de portfólio desenvolvido por Markowitz é: σp = [Σni=1 Σn j=1 Wi. Wj. CORR i,j .σi.σj ]1/2 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS p.ex. Com 03 ativos A, B e C a fórmula será: σp =[(W2A.σ2A) + (W2B.σ2B) + (W2C.σ2C) + (2.WA.WB . COVA,B .σA.σB) + (2.WA.WC. COVA,C .σA.σC) + (2.WB.WC. COVB,C . σB.σC]1/2 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.1.Exemplo dos efeitos da correlação sobre o risco do portfólio Sejam dados: Supondo CORRA,B =s a +1 e -1 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS *pelo critério de Markowitz pode-se eliminar o risco, mas na prática isto é dificil de acontecer Σp, ou seja, o risco da carteira foi calculado pelo Modelo de Markowitz e para W = 80% e WB = 20 e Corr A,B = 1 * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS σp = [(W2A .σ2A) + (W2B .σ2B) + (2 . WA . WB . CORR A,B .σAσB)]1/2 σp=[(0,802 . 0,182) + (0,202 . 0,272) + (2 . 0,80 . 0,20 . 1 . 0,18 . 0,27)]1/2 => σp = 0,198 ou 19,8% e assim por diante * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.Exemplo ilustrativo da determinação do retorno esperado e risco de um portfólio Sejam os ativos X e Y e o desempenho esperado da economia: * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Retorno Esperado [E(Ri)] de cada ativo atinge: E(Rx) = (-5 . 0,1) + (10% . 0,35) + (25% . 0,45) + (0,50% . 0,1) = 19,25% E(Ry) = (13% . 0,1) + (-5 . 0,35) + (25% . 0,45) + (14% . 0,1) = 12,2% Risco de cada ativo é expresso pela medida do desvio-padrão e é: σx = [(-0,05 - 0,1925)2.0,1 + (0,1 – 0,1925)2.0,35 + (0,25 – 0,1925)2.0,45 + (0,5 – 0,1925)2 . 0,1]1/2 σx = 0,1408 ou 14,08% σy = (0,1332) ou 13,32% * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Para calcular a Covariância entre os retornos dos ativos X e Y utiliza-se: COV X,Y = Σn j=1 Pj. (Rx – RX) . (Ry –Ry) onde: Pj: probabilidade da verificação do estado de natureza Rx e Ry: retornos esperados de x e de y Fazendo os cálculos * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Rx = 19,25 e Ry = 12,2 COV X,Y = 0,00924 ou 0,924% Sabemos que CORR X,Y = 0,1161 e que CORR X,Y = COV X,Y = 0,00924 = 0,4927 σx.σy 0,1408 x 0,1332 Utilizando-se estas informações se tem um conjunto de Carteiras Possiveis : * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.1. Conjunto de Carteiras Possiveis Os procedimentos indicam que quanto menor a Correlação dos retornos maior a redução do risco pela diversificação. Na tabela a seguir se tem os possiveis resultados de diferentes combinações de participação dos ativos nas carteiras, combinando-se o retorno esperado e risco. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS A partir desses resultados, se pode descrever uma curva que retrata o conjunto possivel de combinações * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS E(R) = Rp (Retorno Esperado) CORR X,Y = -1 W (ativo X) -1 < CORR X,Y < +1 Z M CORR X,Y = + 1 K (ativo Y) Desvio-padrão (σp) * * MERCADO FINANCEIROE DE CAPITAIS Na figura: -Triângulo ZWK : possiveis resultados de risco e retornos esperados da carteira com ativos não perfeitamente correlacionados -a reta KW: possiveis resultados se os ativos tivessem CORR X,Y = + 1 -a curva KMW: efeito da diversificação da carteira diminuindo o risco -a reta ZW: indica CORR X,Y = -1, que é muito pouco comum na prática -o ponto M: carteira de ativos com o menor risco possivel (carteira de variância mínima) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS IV- FUNDOS DE INVESTIMENTO (ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 18) Investidor Institucional: são obrigados por lei a investir parte de seu patrimônio e são representados pelos fundos de pensão, companhias seguradoras, sociedades de capitalização, clubes de investimentos, entidades de previdência privada abertas e fechadas, entre outros. Sua perspectiva é de retorno de longo prazo mas atuam no curto prazo desde que compensado por retornos mais elevados. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.Caracteristicas do FI - FI é um conjunto de recursos monetários, formado por depósitos de grande número de cotistas (cotas), que se destinam à aplicação coletiva em carteira de títulos e valores mobiliários. -são formalmente estabelecidos e a Assembléia Geral é soberana. Seu funcionamento e regulamento dependem da aprovação da CVM. -são cobradas taxa de administração; taxa de performance e taxas de ingresso e saida * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os FI podem usar duas estratégias: -Administração Ativa: é a compra X venda de ativos visando apurar retorno acima de um indice fixado como referência para a gestão da carteira. -Administração Passiva: investe em ativos visando reproduzir a carteira do indice previamente definido. Neste caso o risco é menor. Utiliza-se o Ibovespa, CDI como referencias. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os tipos de riscos que os FI estão sujeitos: -de crédito: um título da carteira pode não ser pago pelo emitente ou liquidado com atraso -de mercado: variação no valor dos títulos sendo afetada pela inflação, taxas de juros, variação cambial, etc -de liquidez: dificuldades na venda dos títulos, dada a propria liquidez do mercado -sistêmico: comportamento da conjuntura, tanto nacional como internacional afetando taxas de juros, câmbio e preços em geral * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.Tipos e classificação dos FI 2.1.Renda fixa e renda variável 2.1.1.Os de renda fixa são constituidos por investimentos em ativos de renda fixa e podem ser: Referenciados (os que adotam uma administração passiva de sua carteira); os não referenciados (não precisam reproduzir o desempenho de um indice específico e podem ser constituidos por papéis de renda fixa prefixados e pós-fixados); * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS genéricos: são os mais agressivos e tem maior liberdade em selecionar ativos; Fundos multicarteira: investem em renda fixa, renda variável e derivativos (contrato no qual se estabelecem pagamentos futuros); Fundos Fiex: privilegiam títulos da dívida externa brasileira entre outros * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.2.Renda Variável (fundos de ações) Mesclam , no mínimo 5% em ações e outros ativos inclusive derivativos. Suas categorias são: Passivos: replicam o retorno de uma carteira como o índice da bolsa p.ex. Ativos: visam apurar um retorno maior ao de uma referência de mercado Setoriais: privilegiam ações de um setor específico como bancos, energia elétrica,… * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS OBS.: FI de Condomínio aberto: permitem o resgate de suas cotas e constituem os fundos de enda variável FI de Condomínio fechado: não permitem o resgate das cotas a qualquer momento; o investimento é realiado por determinado prazo, mas pode-se negociar o resgate antes do prazo * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.Classificação dos Fundos (Circular CVM 409/2004) i.Curto Prazo: prazo inferior a 60 dias e no máximo 375 dias. São os TDI e tem baixo risco. ii.Fundo referenciado: seguem um determinado indicado de mercado. iii.Fundo de Renda Fixa: no mínimo 80% de ativos de renda fixa prefixados, ou pós fixado por uma taxa de juros. iv.Fundos de ações: devem ter um % elevado de ações negociadas no mercado â vista * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS v.Fundos cambiais: devem ter um elevado % da carteira com ativos relacionados à variação de preços de uma moeda estrangeira. vi.Fundos de Dívida externa: devem ter elevado % em titulos da dívida externa de responsabilidade da União. viii.Fundos multimercado: ná há necessidade de concentração em nenhum ativo especial * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.Investimentos Imobiliários Fundo de Investimento Imobiliário – FII é de carteira fechada, lastreada em empreendimentos imobiliários, isto é, não existe resgate de cotas, que, para se transformarem em dinheiro antes do prazo previsto, devem ser comercializadas como uma ação. Seu título mais conhecido é a LCI – título de renda fixa emitido por instituições financeiras. Seus fatores derisco são: - riscos do mercado financeiro; a taxa de ocupação imobiliária determinada pela taxa de crescimento econômico e a liquidez reduzida devido o pouco conhecimento sobre ele. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS V – MERCADO DE AÇÕES (ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 11) As alternativas de financiamento para investimentos das firmas: -empréstimos (capital de terceiros) -geração e reinvestimentos de lucros -aporte de capital de acionistas (ação ≅ representa o capital das empresas) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Mercado de ações à vista é onde se liquida (paga) todas as operações de compra e venda de ações no prazo máximo de 02 dias e aí se negocia o lote-padrão com uma quantidade mínima de títulos para negociação e o lote fracionário que é uma quantidade definida de ações. Mercado Primário é onde se negocia pela primeira vez os valores emitidos pelas empresas que os negociam e que podem ser revendidos no mercado secundário. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.Ações Constituem a menor fração do capital social de uma empresa (sociedade anônima, sociedade por ações ou companhia) e quem a possui é coproprietário. Ela não tem prazo de resgate e pode ser convertida em dinheiro por negociação de mercado. É um título de renda variável. As S/A emitentes de ações podem ser abertas quando negociadas em Bolsa e fechadas quando é restrito a um grupo de investidores. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.1.Tipos de ações Ordinárias: conferem ao titular direito de voto e cada uma equivale a um voto Preferenciais: não dão direito a voto mas conferem preferencias como: -prioridade no recebimento de dividendos -prioridade no reembolso do capital na dissolução da firma * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS OBS.: 1.se a firma ficar 03 anos consecutivos, sem distribuir dividendos, as ações preferenciais passam a ter direito de voto. 2.Existe a ação do tipo gozo ou fruição que ocorre na hipótese de dissolução da firma e os socios fundadores têm preferencia aos recursos apurados. 3.Podem ser emitidas ações com direitos específicos aos acionistas, como p.ex. Dividendos diferenciados, limitar aplicações de estrangeiros e são do tipo PNA (preferenciais nominativas classe A), PNB (preferenciais nominativas classe B), etc. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.2.Forma de circulação das ações Nominativas: o nome do investidor é registrado no livro de registro das ações nominativas Nominativas endossáveis: registram somente o nome do primeiro acionista Escriturais: as ações são controladas por uma instituição fiel depositária que mantém contas em nome dos proprietários * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.3.Valor das ações Nominal: é previsto no estatuto social da firma. Podem ter ou não um valor atribuido dependendoda decisão da assembleia geral de acionistas. Valor patrimonial: representa a parcela de capital próprio que compete a cada ação emitida. Valor intrínsico: embute o potencial de remuneração da ação fundamentando-se nas possibilidades de desempenho da firma no futuro e no comportamento esperado da economia. Valor de mercado: efetivo preço de negociação da ação. Valor de liquidação: quando do encerramento da atividade da firma. Valor de subscrição: é o preço definido no lançamento das ações * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.Rendimento das Ações e Risco 2.1.Rendimentos Dividendos e Valorização Existe um índice para se calcular o % do lucro líquido a ser distribuido aos acionistas => PAYOUT = Dividendos distribuidos Lucro líquido do Exercício * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Tanto as ações ordinárias como as ações preferenciais tem direito a dividendos (Lei da Sociedade por ações e estabelece um mínimo obrigatório de 25% sobre o lucro líquido do período ou 50% se não for previsto no Estatuto) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.Risco As contingências de mercado recomendam se avaliar o timing (momento oportuno) de entrar e sair do mercado que exige acompanhamento e análises de cenários econômicos. 2.2.1.Tipos de risco: a)Risco da empresa: avalia os aspectos de atratividade econômica do negócio e de resgatar compromissos assumidos junto a terceiros. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS pode ser : >risco econômico – inerente à propria atividade da empresa e às características do mercado, p.ex., aumento da concorrência, evolução tecnológica, juros, qualidade, etc. >risco financeiro – capacidade da firma em liquidar compromissos financeiros assumidos b)Risco de mercado : são as variações imprevistas no comportamento do mercado * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.3.Juros sobre o capital próprio Refere-se a remuneração aos acionistas pagas com base em suas reservas patrimoniais de lucros, ou seja, resultados de exercícios anteriores que ficaram retidos na empresa (este critério substitui a antiga correção monetária) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Para cálculo destes juros é aplicada a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) sobre o patrimônio liquido da empresa e o valor total máximo a ser pago não pode exceder a 50% entre o maior dos seguintes valores: a.Lucro líquido antes do imposto de renda do exercício, e calculado antes dos referidos lucros; b.Lucros acumulados de exercícios anteriores e registrados em reservas patrimoniais da empresa * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.4.Direitos de subscrição Usualmente dá-se preferência aos já possuidores de ações da firma. E existe a forma de “bônus de subscrição” que pode ser negociado no mercado. O preço de lançamento das ações sempre é feito por um valor inferior ao de cotação de mercado. O Valor teórico de mercado de uma ação, após ter seu titular exercido seu direito de subscrição é: * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS PE = PC + (S x PS) 1 + S Onde: PE = preço teórico de mercado (ou preço de equilíbrio) ao qual a ação deve ajustar-se após ter sido exercido o direito de subscrição, ou seja, preço ex-direitos; PC = preço corrente de mercado da ação apurado antes da subscrição de capital, ou seja, preço da ação negociada com direitos de subscrição; S = % de subscrição por cada ação antiga possuida; PS =preço de subscrição das novas ações * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.Análise Fundamentalista (Cap. 13 de ASSAF NETO) Objetiva avaliar a partir do processamento de informações das firmas, aliadas ao entendimento da conjuntura macroeconômica e do panorama setorial, passando pela análise retrospectiva de suas demonstrações financeiras. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.Indicadores de análise de ações 3.1.1.Lucro por Ação – LPA LPA = Lucro Líquido Número de ações emitidas 3.1.2.Indicadores de dividendos PAYOUT = Dividendos / LPA Dividend Yield = Dividendos Preço de Mercado da Ação * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.3.Índice de Preço / Lucro – P/L P/L = Preço de mercado da ação Lucro por ação (LPA) 3.1.4.PL a preços de Mercado / EBITDA PL é o patrimonio líquido a preços de mercado de uma empresa e é obtido pelo produto do valor de suas ações pela quantidade emitida. O valor da empresa é calculado pelo valor do patrimonio líquido do mercado mais o montante de suas dívidas. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS EBITDA (Earning Before Interest, Tax, Depreciation/Depletion and Amortization), equivale ao fluxo de caixa operacional antes do Imposto de Renda. É uma medida de geração operacional de caixa disponível para todos os acionistas e credores. Índice PL a valores de mercado / EBITDA representa um múltiplo do valor de mercado do patrimonio líquido da empresa. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.1.5.O Q de Tobin Relaciona o valor de mercado de uma empresa com o valor de reposição de seus ativos. Indica o potencial de valorização da empresa, através da riqueza agregada pelo mercado como reflexo de seu poder de gerar lucros. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS O Q de Tobin considera o valor total da empresa, inclusive seu goodwill. O conceito de goodwill, referendado pela literatura contábil, é o montante de lucros futuros esperados acima da rentabilidade normal de uma empresa, mensurado pela diferença entre o valor da empresa e o seu patrimônio líquido avaliado a valores de mercado. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.Valor das ações 3.2.1.Modelo Básico de desconto O Valor de um título é definido pelo valor presente de seus fluxos de caixa esperados (futuro), descontados a uma taxa que remunera o investidor no nivel de risco assumido. Para se avaliar isto se utiliza o modelo do fluxo de caixa . * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Seja p.ex. uma ação adquirida por $2,50 no inicio do ano e vendida ao final do ano por $2,70 logo após o investidor ter recebido $0,20 /ação de dividendos. Retorno (K) produzido por esse investimento em ação atinge a 16% no período ou seja, 2,50 = 2,70 + 0,20 2,50 = 2,90 1 + K 1 + K 1 + K portanto K = 16 % * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Assim, para a avaliação e uma ação admitindo-se um período determinado de investimento pode-se utilizar: Po = Dn + Pn (1 + K)n (1 + K)n Onde: Po: valor de aquisição (intrinsíco) da ação Dn: dividendo previsto de receber ao final do período (na data da venda da ação) Pn: preço de venda da ação ao final do período K: taxa de desconto que representa o retorno requerido (esperado) pelo investidor na aplicação * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Podem ocorrer ao longo do período varias distribuições de dividendos e neste caso a fórmula mais adequada é reescrita como: Po = Σni=1 Dt + Pn (1 + K)t (1 + K)n onde Dt representa os pagamentos dos diversos dividendos ao longo do período * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3.2.2.Taxa de Retorno do Investimento Novos Investimentos da empresa => Novos recursos (no mercado acionário)=> Expectativas dos investidores=> Remuneração dos acionistas correspondentemente às suas expectativas (taxa de retorno) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS VI -MERCADO DE OPÇÕES (ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 17) 1.Conceitos 1.1.Derivativos São instrumentos financeiros que se originam/dependem de um outro ativo, tido como ativode referência. Um contrato derivativo não apresenta valor próprio derivando-se do valor de um bem básico (commodities, ações, taxas de juros etc) * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os ativos objetos dos contratos devem ter seus preços livremente estabelecidos pelo mercado e ao invés dos próprios ativos serem negociados no mercado, os investidores apostam em seus preços futuros e, através de contratos assumem compromissos de pagamentos e entregas físicas futuras. As transações com derivativos são realizadas nos mercados futuros, a termo, opções, swaps, etc. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Vantagens do uso de derivativos: i. Maior atração ao capital de risco, permitindo uma garantia de preços futuros para os ativos; ii. Criar defesas contra variações adversas nos preços; iii. Estimular a liquidez do mercado físico; iv. Melhor gerenciamento do risco e, por conseguinte, redução dos preços dos bens; v. Realizar negócios de maior porte com um volume relativamente pequeno de capital e nível conhecido de risco. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1.1.1.Tipos de contratos Os derivativos são negociados na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) com os seguintes tipos de contratos: i.Futuro: as partes obrigam-se a negociar (comprar ou vender) determinado ativo em uma data futura a um preço pré-estabelecido. As variações nos preços são ajustados em relação a determinado valor de referência. Negociam-se produtos agropecuários, taxas de juros, taxas de cambio, ouro, índice Bovespa etc. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS ii.Opções: o detentor de uma opção tem o direito adquirido pelo pagamento de um premio , de comprar ou vender, em certa data futura, determinado ativo a um preço pré-acertado, que é exercido caso as condições econômicas sejam atraentes para o titular da opção, em caso contrário, o direito não é exercido perdendo o premio pago. Negociam-se as taxas de juros, taxas de câmbio, produtos agropecuários, indice Bovespa, ouro etc * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS iii.Swaps: contratos que prevêem a troca de obrigações de pagamentos periódicos, indexados a determinado indice por outras com diferente indice de reajuste. Por exemplo, a operação de swap permite transformar uma dívida pós-fixada em prefixada, um ativo de renda variável em fixo, e assim por diante, * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os participantes dos mercados derivativos são o hedger, o especulador e o arbitrador. O Hedger é um agente que participa do mercado com o intuito de desenvolver proteção diante de riscos de flutuação nos preços dos diversos ativos e nas taxas de juros. Para tanto tomam nos mercados futuros uma posição contrária àquela assumida no mercado à vista, minimizando o risco de perda financeira diante de uma eventual variação nos preços de mercado. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Especulador adquire o risco do hedger, motivado pela possibilidade de ganhos financeiros. Tem uma participação importante no mercado assumindo o risco de variações nos preços. O arbitrador procura tirar vantagens financeiras quando percebe que os preços em dois ou mais mercados apresentam-se distorcidos. Opera com baixo nivel de risco e sua importância para o mercado está na manutenção de certa relação entre os preços futuros e a vista. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.Mercados Futuros As operações a futuro são liquidadas em dinheiro, sem a entrega do bem fisico negociado, pagando-se ou recebendo-se a diferença entre o valor fixado de compra e o de venda. Os contratos futuros costumam ser padronizados pelas bolsas de valores em termos de quantidades de negociação, unidade de negociação (lote padrão), data de vencimento e forma de cotação. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Com relação aos preços, as bolsas de valores geralmente fixam certos limites diários, permitindo a livre negociação somente dentro deste intervalo. Quando os preços excederem os limites impostos, as negociações são encerradas retornando somente no dia seguinte. Preço futuro: é a cotação de determinado ativo em uma data futura. Este preço é formado a partir das expectativas que os agentes de mercado possuem, no momento atual, com relação ao comportamento futuro dos negócios. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Exemplo: admita que um investidor decida comprar um contrato futuro de um metal precioso por $ 300 o grama. Sua expectativa é que ao final do contrato tenha um preço superior aquele acertado. Se alguns dias após a compra, o preço do metal subir acima do valor pago, ele pode realizar seu contrato auferindo um lucro. Se ao contrário, o preço cair, o investidor pode vender, antecipadamente seu contrato pelo preço cotado no mercado e realizar, assim,um prejuízo, ou mante-lo até o final do prazo. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.1.Participantes do mercado futuro São os especuladores e os hedgers Os especuladores são pessoas físicas ou jurídicas que buscam resultados financeiros nas operações a futuro não demonstrando necessariamente interesse comercial pelo produto pois visam o lucro. Eles são importantes no sentido de atribuir liquidez às operações * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Hedge pode ser interpretado como um seguro contra o risco. Por exemplo, o risco de queda de preço de uma safra agrícola no momento da comercialização, pode ser neutralizado caso o produto seja vendido no mercado futuro (produtor assume uma posição vendedora no mercado futuro). Se o preço do produto agrícola cair, estará protegido pela garantia do valor de venda contratado a futuro. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS O Hedge ao garantir o preço e neutralizar o risco de uma redução em seu valor, pode também eliminar oportunidades de ganhos extraordinários do agente econômico. Por exemplo, uma subida relevante no preço do produto agrícola não seria aproveitada, diante do fechamento do negócio a um preço garantido fixado previamente. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Existem 02 tipos de hedgers: -os de venda procuram proteção contra uma eventual redução nos preços dos ativos que pretendem negociar no futuro. Assim, tomam uma decisão de vendê-los no mercado futuro, tendo uma garantia antecipada do preço. -os de compra procuram maior segurança frente a uma possivel alta de preços que poderá ocorrer no futuro em ativos que tem intenções de adquirir. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Investidor que adquire ativos no mercado à vista e os vende por meio de contratos no mercado futuro é conhecido por financiador. Essa operação de compra no mercado a vista e venda no futuro é também conhecida por operação de arbitragem, mas também podem ocorrer operações de compra no mercado futuro e vendê-lo no mercado a vista. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2.2.Preços no mercado futuro A diferença de preço entre a data de entrega e a data inicial do negócio é o custo de carregamento (carrying charge) e inclui o armazenamento do produto, aluguel de locais, transportes, seguros e o custo financeiro do capital aplicado no estoque e se inclui, também, o premio pela incerteza quanto a variação nos preços. * * MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Graficamente pode-se indicar a diferença dos preços futuro e a vista que gradualmente tendem a se aproximar: Valor ($) preço futuro preço a vista 0 Vencimento do contrato futuro
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