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INTRODUÇAOAOMERCADOFINANCEIRO 1521664

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*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
Por MSc Francisco Amilton Wollmann
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
I.MERCADO FINANCEIRO
(ASSAF NETO, 9.ed., Cap. 1, 2 e 5)
1.Escassez e Rendimentos Decrescentes
NECESSIDADES RECURSOS ESCASSOS
 Agentes -transformação e produção 	 
 -distribuição
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Questões: 
-o que 
-como produzir
-para quem
 
		bens livres?
 bens econômicos?
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
	produção (Y) => mão de obra (L) 
 
 MAS
 Y < L , 
 ou seja, 
 uma relação menos que proporcional	
						Que é a								
 
				 LRD: Lei dos Rendimentos
 Decrescentes (cp)
 
 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Graficamente a 
 LRD: Lei dos Rendimentos
 Decrescentes (cp) é:
 Y 
 
 0 L
 e Economias de Escala X Deseconomias de Escala (lp) ?
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.1.Curva de Possibilidades ou Fronteira de 	 				 Possibilidades da Produção
 Canhões 
 A B C
 0 Manteiga
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.2.Formas da Organização Econômica
 economia de mercado (capitalista)
 X
 economia centralizada (socialista)
 
 liberalismo X não liberalismo X sistema misto
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.2.1.Os preços e o mercado
 Preço D S
 E: formação de preços 
 0 quantidade
 Equilíbrio parcial : um produto
 Equilíbrio geral : todos os produtos
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.3.Renda (Y), Investimento(I) e Poupança(S)
 Rendas = remuneração
 
	 Renda Nacional (tanto interno como externo)
 
	PIB > ou < PNB
 
	 RP = RN – lucro das empresas – contribuições 	 	 										 previdenciárias - ….
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
INVESTIMENTO (I):
 máquinas, equipamentos e instalações e Estoques
 capacidade de produção da economia
 S = Y – C
 S = SN SEST
 disponibilizada através do Mercado de 						Capitais => I
 Portanto S => I
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.4. Produto
 
Produto Interno: valor dos bens e serviços , a preços de mercado, realizados no pais no ano.
Como ele se distribui pelo mundo:
 
www.funag.gov.br/ipri/images/analise-pesquisa/tabelas
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 PIB – depreciação = PIL
 PIBcf = PIBpm – II + Sub
		cf: custo de fatores
 pm: preço de mercado
 Identidade Macroeconômica fundamental:
 Produto = Renda = Despesa
 (pão) (padeiro) (consumidor)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.4.1.Desenvolvimento, Crescimento Econômico 			 e Intermediação Financeira 
 Desenvolvimento X Crescimento
 (qualidade) (quantidade)
		 (IDH) (PIB)		
 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
	
 POUPANÇA TOMADORES DE RECURSOS
 ocorre devido S =/= I (Investimento)
INTERMEDIAÇÃO FINANCEIRA
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
MERCADO FINANCEIRO: eficiente interação entre poupadores e tomadores de recursos =>
 I e estimula crescimento
 (com custo mínimo e mínimo de risco)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.Conceitos e Funções da Moeda
 a moeda é um artefato social que viabiliza 				transações econômicas
 -tem curso legal
 -poder liberatório
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Funções da Moeda:
 i. Meio de troca (divisibilidade)
 ii. Medida de valor (unidade de conta)
 iii. Reserva de Valor (liquidez absoluta) 
 lastro moeda fiduciária
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.1.Meios de Pagamento e Agregados Monetários
-moeda em circulação ou meio circulante =
 (moeda emitida – saldo de caixa das AM)
-Moeda em poder do público =
 Moeda em circulação - Caixa do BCB
MP= M1= Moeda em poder do público + Depósitos à Vista nos BC
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
M1 (+) depósitos à vista Cx. econômicas
 (+) Títulos Públicos (Federais, estaduais , 													Municipais)
 (+) Saldos de Fundos de Aplicação Financeira
 (renda fixa)
= M2	 (+) depósito de Caderneta Poupança
=M3 (+) Depósito Prazo Fixo (CDB, RDB), letras 			 de câmbio e Letras Imobiliárias
=M4
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
Se M4 > M1 : ocorre com INFLAÇÃO e é a 	 DESMONETIZAÇÃO
Se M1 > M4 : ocorre com queda da 					 INFLAÇÃO e é a MONETIZAÇÃO
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
BASE MONETÁRIA MS (Oferta de Moeda) =
 PMpp + DVBC + encaixes (reservas) dos BC 
 PMpp:papel moeda em poder do público
 DVBC: depósitos à vista nos bancos comerciais
É importante instrumento de Política Monetária
Representa a exigibilidade do Governo, ou seja, emissão primária de moeda na economia.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.1.1.Quase-moeda
	ativos financeiros com alta liquidez mas 	 não imediata
Ex. títulos da dívida pública
 letras de câmbio cdb
 depósitos à prazo
 depósitos em caderneta de poupança
	 outros títulos do sistema financeiro
 		 → resgate no vencimento 
OBS.: “moedas podres”
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.2.Demanda de Moeda
i.Transações (Lt): compra e venda 			 			[Lt= f(Y)] , onde Y: renda
ii. por Precaução(Lt): imprevistos [Lt= f(Y)]
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
iii. para Especulação(Ls) : 
 “ganhos financeiros” no mercado de ativos 				 (Bolsa de Valores)
	e [Ls= l(i)] (Keynes), onde i: taxa de juros
 
 L = Lt + Ls
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3. Multiplicador dos Meios de Pagamento ou Multiplicador da Moeda Bancária 
 DVBC→ Empréstimos → DVBC → 	 		 Empréstimos → ........
 |_____________________________|
 ↑ capacidade de pagamento e a
			 liquidez do Sistema Econômico
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.1.Coeficientes de Comportamento 						 Monetário
	 como visto MP = PMpp + DVBC
 
 PMpp / MP = c : Quanto de MP em forma 		de papel moeda está em poder do público
 
 DVBC / MP = d : Quanto de MP está 				 depositado nos BC ( à vista) 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Ex. se MP = 3000 com PMpp = 300 e 					 DVBC = 2700
c = 300 / 3000 = 0,1, ou 10% de MP está 			em poder do público
d = 2700 / 3000 = 0,9, ou 90% de MP está 	 	 depositado nos Bancos Comerciais
				 ∴ c + d = 1
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.2.Encaixes Bancários
	são as“reservas” dos Bancos comerciais
 São 03 tipos de encaixes:
1.5.3.2.1. em Moeda Corrente: r1
	é um % estabelecido pelo BC para fazer 	 	 						frente a saques 
 r1 = Encaixe em Moeda Corrente 	 Depósitos à Vista
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.3. Voluntário nas Autoridades Monetárias: r2
 é um % estabelecido pelo BC e o mantém junto ao Banco Central pelo mesmo motivo de r1
	
r2 = Encaixe Voluntário nas Autoridades Monetárias
 Depósitos à Vista
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.4. Compulsório no Banco Central
 é um % determinado pelo BACEN para 	 		 controlar M1 (↑↓ liquidez do sistema)
 
 (é um instrumento de Política Monetária)
r3= Encaixe Compulsório no Banco Central
 Depósitos à Vista
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.5. Encaixes Totais: R
 R = r1 + r2 + r3
 Ex. depósito à vista nos BC = 1000 
 r1 = 100 
		 r2 = 150 
 r3 = 600 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 =>
∴ R = r1 + r2 + r3 = 0,1 + 0,15 + 0,6 = 0,85
 => Os restantes $ 150 serão utilizados em 				empréstimos
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.5.3.6. Multiplicador dos Meios de Pagamento: 
 
 
 onde d= DVBC e R = r1 + r2 + r3	
 MP
K = ______1_______
1 – d(1 – R) 
 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.6.Pensamentos econômicos atuais
1.6.1.Keynesiano (pensamento neoclássico)
	-ação do Estado na economia
	-Estado pode levar ao Pleno Emprego
Também denominado de fiscalista, ou seja, 	ação do Estado pelas variáveis G e T
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Desenvolvimentista ou Intervencionista
Estado é principal condutor da atividade 											 econômica
 uso de fatores de produção e sua remuneração
Estabilidade de preços e pleno emprego
Preferível “terceirizar” ao invés de “privatizar”
Propõe distribuir renda
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.6.2.Escola de Chicago
 -é contra a regulamentação da economia
 (preconiza o laissez faire)
>defende livre mercado: competitividade dos 			agentes e a não intervenção do Estado
>importante controlar MS
>liberalismo econômico
>utilização de estatísticas
>controle da inflação pelo controle de MS
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.6.3.Monetarismo (Milton Friedman)
 Defende a Teoria Monetarista TQM: MV = PT
>Ortodoxia Monetária ou Neoliberal
>enfatiza forças de livre mercado
>estabilização de preços
>TQM : MS => nível geral de preços
>defende privatização e abertura comercial
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.6.4.Liberalismo Econômico
>Séc. XVIII , precursor A. Smith (Riqueza das Nações)
>livre concorrência de mercado => forma eficiente de 							 minimizar ação do Estado
>soma de interesses individuais promove o benefício 															 social
>regulação do mercado pela livre concorrência e 											 interação S –D
>ação da “mão invisível”
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.6.5.Neo Liberalismo
>privatização de empresas estatais
>apoio à globalização da economia
>não praticar protecionismo
>Estado mínimo: não intervencionista; ágil e 														eficiente
>economia alicercada em empresas privadas e 							 total liberdade de mercado 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.POLÍTICAS ECONÔMICAS
2.1.Política Monetária
 atua sobre MS ; i ; títulos públicos
 Variações na oferta de crédito
 (expansionista X restritiva)
Os instrumentos clássicos de controle monetário são:
 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.1.Recolhimentos Compulsórios
 
 % sobre DVBC,determinados pelo BCB =>
 multiplicador bancário
Pode incidir além dos DV, sobre depósitos a 															prazo; 
Em depósitos de poupança rural 
em outras modalidades de depósitos de 													poupança
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.2. Operações de Mercado Aberto (open market)
-refere-se a compra e venda de 
 Títulos da Dívida Pública (TDP) pelo BCB
Objetivos:
i.Controle diário da MS => liquidez do sistema
 Taxa de juros de cp
iii. evita ociosidade no uso de disponibilidades monetárias pelas instituições no cp e curtissimo prazo
iv. Criação de liquidez para TDP de todos os tipos
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.2.1. Mercado Primário e Mercado Secundário
i.Mercado Primário: quando os TDP são colocados pela 1ª vez
-é a negociação direta entre Governo e instituições financeiras (adquirentes) em leilões periódicos que podem ser:
--formal participam todas as instituições financeiras 												 interessadas
--informal (go around) os negócios são com os dealers (empresas credenciadas em nome do BCB) e repassadas às demais instituições financeiras)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
As operações podem ser:
-compromissadas: os TDP são negociados assumindo o compromisso de resgatá-los dentro de um prazo fixado (geralmente 01 dia – overnight), usando os dealers
-definitivas: os TDP são adquiridos e incorporados na carteira do adquirente
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Brokers:
 corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários e cuja função básica é promover a intermediação do título entre os dealers e os demais agentes de mercado
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
OBS.: O que é valor mobiliário ?
 A Lei 10303/2001 incorporou esse conceito ao artigo 2º da Lei 6385/76, que atualmente vigora com a seguinte redação:
“Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei:
I - as ações, debêntures e bônus de subscrição;
II - os cupons, direitos, recibos de subscrição e certificados de desdobramento relativos aos valores mobiliários referidos no inciso II;
III - os certificados de depósito de valores mobiliários;
IV - as cédulas de debêntures;
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos;
VI - as notas comerciais;
VII - os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários;
VIII - outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes; e
IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros.“
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
ii. Mercado Secundário
- refere-se a transferência ou renegociação para terceiros dos TDP adquiridos no mercado primário
- onde são feitos os negócios com os TDP, p.ex., venda de 01 título antes do resgate por um valor menor podendo ocorrer recompra
- overnight: compra hoje, negocia amanhã com juros acertados entre as partes
OBS.: as transações de mercado aberto são controladas e custodiadas no SELIC – Sistema Especial de Liquidação e Custódia
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.2.2.Dealers
-pessoas jurídicas que atuam na negociação de bens e serviços em geral no mercado, por conta e risco próprios
-o Sistema Nacional é constituido por instituições financeiras negociantes (compra X venda) de TDP credenciadas a operar com o governo
-pré-requisitos para credenciamento: padrão ético e moral; não ter qualquer tipo de restrição; apresentar volume mínimo de operações
-são fiscalizadas e eventualmentesubstituidas
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.3.Redesconto Bancário e Empréstimo de Liquidez
BCB faz empréstimos de assistência a liquidez para os BC (em eventuais dificuldades) e a taxa cobrada é a taxa de redesconto
 
 taxa de redesconto => oferta de crédito
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Vejamos algumas informações sobre o mercado primário e mercado secundário no Brasil:
http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/w20140901-20140905.pdf
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.Polìtica Fiscal
 G e T
 ( C e I) (IR, PIS, IOF, ICMS, etc)
 
 RPD = Yd = (Y – T) e C= C(Yd) 
 C => S
 T => DA (em C e em I)
 G => DA
 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.1.Dívida Pública
Por que ela ocorre? 
 Para:
 -antecipar receitas de T para financiar G
 -financiar I sociais e em infra-estrutura
 -acumular divisas estrangeiras
 -controlar o nível de atividade e liquidez do 														sistema 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Interna : 
 Os credores são os residentes no pais
 (dívida mobiliária interna cuja maior parte são de títulos públicos)
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Externa:
São os credores residentes externos 
(compreende dívidas das empresas estatais e privadas) e aí se tem o FMI, Banco Mundial, fundos de pensão , bancos e governos
 
-bruta: não exclui as reservas internacionais
-líquida: deduz as reservas internacionais
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Superavit / Déficit Público
RECEITAS BRUTAS DE IMPOSTO
(-) Transferências do Governo
(=) RECEITAS LIQUIDAS DE IMPOSTO
(-) Gastos Correntes de Consumo do Governo
(=) POUPANÇA EM CONTA CORRENTE
(-) Investimento Governamental
(=) SUPERAVIT / DÉFICIT PÚBLICO
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Déficit Nominal ou Total ou NFSP (Necessidades de Financiamento do Setor Público) – Conceito Nominal 
 inclui todas as receitas e despesas dos governos federal, estaduais e municipais, inclusive previdencia social e estatais
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Quando se exclui efeitos da inflação (correção monetária e variação cambial pagas das dividas existentes), apura-se o 
 Déficit Operacional ou NFSP – Conceito 													Operacional 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Déficit / Superavit Primário
= Receitas Não Financeiras 
 (receitas tributárias e de contribuições sociais)
(-) Despesas Não Financeiras
-inclui todas as Receitas e Despesas realizadas pelo Governo
(-) Despesas com juros 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Déficit / Superavit Nominal
Quando considera além das receitas (-) as despesas também as
(-) Despesas com juros 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Déficit de Caixa : parcela do Déficit Público do Governo Federal (exclui Estados e Municípios) que é financiada pela AM
LDO: Lei das Diretrizes Orçamentárias da União –orienta governantes na elaboração dos orçamentos públicos e de Investimentos de empresas estatais
LRF: Lei de Responsabilidade Fiscal – controle do endividamento e das despesas públicas (“código de conduta”)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Para melhor entender a LDO, vejamos:
https://www.youtube.com/watch?v=Q66ZSkBLKr0&feature=youtube
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Origem: Wikipédia, a enciclopédia livre
A Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), oficialmente Lei Complementar nº 101, promulgada em 4 de maio de 2000, e que entrou em vigor em sua publicação em 5 de maio de 2000, é uma Lei Complementar brasileira que tenta impor o controle dos gastos da União, estados, Distrito Federal e municípios, condicionado à capacidade de arrecadação de tributos desses entes políticos. Tal medida foi justificada pelo costume, na política brasileira, de gestores promoverem obras de grande porte no final de seus mandatos, deixando a conta para seus sucessores. A LRF também promoveu a transparência dos gastos públicos.
A lei obriga que as finanças sejam apresentadas detalhadamente ao Tribunal de Contas (da União, do Estado ou dos Municípios). Tais órgãos podem aprovar as contas ou não. Em caso das contas serem rejeitadas, será instaurada investigação em relação ao Poder Executivo em questão, podendo resultar em multas ou mesmo na proibição de tentar disputar novas eleições.
Embora seja o Poder Executivo o principal agente responsável pelas finanças públicas e, por isso, o foco da Lei de Responsabilidade Fiscal, os Poderes Legislativo e Judiciário também são submetidos à referida norma.
A Lei inova a Contabilidade pública e a execução do Orçamento público à medida que introduz diversos limites de gastos (procedimento conhecido como Gestão Administrativa), seja para as despesas do exercício (contingenciamento, limitação de empenhos), seja para o grau de endividamento.
A LRF determina o estabelecimento de metas fiscais trienais. Isso permite que o governante consiga planejar as receitas e as despesas, podendo corrigir os problemas que possam surgir no meio do caminho. É como conduzir um barco: quando tem um rumo é possível planejar as manobras necessárias para se chegar até lá, mesmo que algumas sejam difíceis e tenham que ser corrigidas ao longo do caminho.
Criada durante o Governo de Fernando Henrique Cardoso, a LRF provocou uma mudança substancial na maneira como é conduzida a gestão financeira dos três níveis de governo (RESTON, 2000). Tornou-se preciso saber planejar o que deverá ser executado, pois além da execução deve-se controlar os custos envolvidos, cumprindo o programado dentro do custo previsto (FURTADO, 2002). Sua criação fez parte do esforço em reformas do estado promovido pelo governo federal para estabilizar a economia brasileira, reduzir o risco país e estimular investimentos externos no país, a partir do Plano Real.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.3.Política Cambial
 TC, TC, TC, Inflação, X, M, 
 Distribuição de renda
Políticas: Fixa, Flutuante, Administrada
 -mercado a vista: cambio a vista ou spot
 -mercado a prazo (cambio futuro e cambio a termo ou forward): agentes negociam o preço hoje os prazos, preços e garantias, para pagamento em data definida
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.3.1.Balanço de Pagamentos
A.Balança Comercial: X e M (FOB)1
B.Balança de Serviços
 Viagens Internacionais Transportes (fretes)
 Seguros Serviços Governamentais Serviços Diversos
 Renda de Capital: lucros, dividendos e juros
C.Transferências Unilaterais
D.Balanço de Transações Correntes (A + B + C) é o BTC
E. Movimento de Capitais
 Investimentos Diretos Reinvestimentos
 Empréstimos e Financiamentos Amortizações Outros
F. Erros e Omissões
G.Saldo do BP (D + E + G)2
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.3.2.Saldo em Conta Corrente
 
 Se BTC < 0
Pode-se compensar pela entrada de K ou por suas Reservas Monetárias Internacionais ou, se não 
 -renegociação da dívida
 -negociação de novos empréstimos
 -controle de saída de divisas
 -desvalorização cambial (efeitos sobre Balança 												 	Comercial)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
OBS.: CUSTO BRASIL
1.Desperdício na distribuição de energia elétrica e água
2.Corrupção 3.Déficit Público elevado 4.Burocracia
5.Cartelização da economia		 6.Juros altos
7.Spread bancário elevado	
8.Burocracia nas Exportações e Importações
9.Carga tributária alta		 10.Altos custos trabalhistas
11.Insegurança jurídica	 12.Altos custos previdenciários
13.Legislação fiscal complexa e ineficiente
14.Alto custo de energia elétrica
15.Infraestrutura precária
16.Baixa qualidadeeducacional e falta de m.o. qualificada
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.MERCADOS FINANCEIROS
Estrutura dos Mercados Financeiros:
* Enfoque neste item
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.Mercado Monetário
 os papéis negociados têm como parâmetro a taxa de juros e são eles:
NTN , LTN, Títulos de Estados e Municípios,
CDI – Certificados de Depósitos Interfinanceiros (entre instituições financeiras)
CDB – Certificados de Depósitos Bancários (títulos de emissão privada)
Debêntures – obrigações de lp emitidas pelas S/A 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.1. SELIC E CETIP
Selic é o Sistema Especial de Liquidação e Custódia
Selic é um sistema informatizado que executa a custódia dos títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional e Banco Central, e efetua também o registro, controle e liquidação das operações com esses papéis. 
No Selic as operações são liquidadas uma a uma em tempo real.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A Cetip é a Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos Privados
A Cetip é uma câmara de compensação que realiza a custódia escritural de ativos, registro e controle das operações no mercado de balcão, e efetua a liquidação financeira. A Cetip oferece, ainda, através de uma plataforma eletrônica, a possibilidade de realização de diversos tipos de operação on line, como leilões e negociações de títulos públicos, privados e valores mobiliários de renda fixa. 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Taxa Selic e Taxa Cetip
A Taxa Selic ou Do é decorrente da compra /venda de títulos => taxa diária (overnight) => 
aceita como uma taxa livre de risco da economia e é referencial para formação dos juros do mercado. 
É assim, a taxa de juro por dia útil formada pelas negociações de títulos públicos => 
 é a taxa de carregamento 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A Taxa Cetip ou D1 ou ADM refere-se as liquidações que não são efetuadas no mesmo dia, mas no dia seguinte e é feita por cheques administrativos dos bancos.
Mas pelo Sistema Brasileiro de Pagamento (SBP) os sistemas Selic e Cetip tem o mesmo procedimento de pagamento 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Cabe indicar que as taxas CDI decorrem da troca de posição financeira dos bancos entre si que as negociam. Ela também é usada como referência da taxa livre de risco no Brasil.
No contexto de taxas, a Selic é mais importante, referenciando o custo do dinheiro no mercado financeiro (base das taxas de juros). 
As diferenças entre as taxas Selic e Cetip são pequenas e ocorrem pela natureza dos títulos (público e privado)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A taxa Selic é definida pelo Comite de Política Monetária (COPOM) que é vinculado ao BCB e instituido em 1996. 
Também tem por objetivo estabelecer as diretrizes de Polìtica Monetária.
Realiza reuniões periódicas e veicula a taxa básica. O viés para mais ou para menos da taxa, indica que o Presidente do BCB pode alterá-la antes da próxima reunião.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Finalmente:
A taxa Selic representa a taxa média dos financiamentos lastreados em títulos públicos federais, apurados diariamente pelo Sitema Especial de Liquidação e Custódia. É entendida como “taxa básica” de juros da economia. O viés é uma tendência de comportamento das taxas de juros para o intervalo entre duas reuniões ordinárias do COPOM.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.2.Tìtulos Públicos
Esses títulos são alternativa de investimento para o mercado e são registrados como dívida mobiliária.
Os títulos públicos são emitidos e garantidos pelo Governo Federal, Estadual e Municipal e têm por finalidade financiar a dívida pública, antecipar as receitas, ou serem utilizados como instrumento de política monetária.
Sua emissão é de exclusividade do Tesouro Nacional.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A venda dos títulos pode ser realizada de 03 formas:
i. Oferta pública com realização de leilões;
ii. Oferta pública sem a realização de leilões (venda direta pelo Tesouro);
iii. Emissões destinadas a atender a necessidades específicas previstas em lei.
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os leilões podem ser formal ou informal, sendo que neste último o BCB pode intervir através dos dealers.
Os residentes no país podem comprar títulos através do programa Tesouro Direto e a rentabilidade pode ser prefixada, pós fixada ou indexada por algum índice de preço da economia. Os títulos podem ser negociados a qualquer momento do prazo de emissão.
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-conheca-o-tesouro-direto
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Volume de vendas de títulos por leilões
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/-/direto-para-voce#this
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.2.1.Principais títulos da dívida pública no Brasil
i.Titulos do Tesouro Nacional:
BTN – Bônus do Tesouro Nacional: instituído em 1989 era cotado em NCz$1,00. Extinto em 1991
LTN – Letras do Tesouro Nacional: tem valor múltiplo de R$1.000,00 e são negociadas com deságio, pagando o investidor uma quantia inferior ao seu valor de face. O resgate se dá pelo valor nominal do título e o prazo é definido na emissão.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
LTF – Letras Financeiras do Tesouro: rendimentos definidos pela média da taxa Selic. São emitidas diversas séries, alterando-se basicamente a forma de remuneração.
NTN – Notas do Tesouro Nacional: oferecem rendimentos pós-fixados e atrelados a um indexador de preços da economia. Os juros são pagos periodicamente. Tem opções de rendimentos e prazos diferentes de acordo com seu tipo de emissão.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
CTN – Certificado do Tesouro Nacional: visam cobrir déficits orçamentários. O preço unitário é calculado aplicando-se a taxa de desconto de 12% sobre o valor nominal atualizado.
CFT – Certificado Financeiro do Tesouro: atende a finalidades específicas previstas em lei. A taxa de juros que paga é definida quando da emissão.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
ii.Títulos do Banco Central:
BBC – Bônus do Banco Central
LBC – Letras do Banco Central
NBC – Notas do Banco Central
OBS.: desde 2002 o BCB não pode mais emitir titulos da divida pública por Resolução do CMN
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.3.Mercado Aberto
Para captar recursos no mercado, o BCB oferta a venda primária (leilão primário) de títulos de sua emissão. A instituição financeira adquirente do papel pode renegociar esses ativos no mercado secundário. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A instituição financeira vende o título com o compromisso de recomprá-lo em uma data futura, financiando assim sua posição. O diferencial de taxa de juro no negócio é que determina a receita financeira (spread) da instituição. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os rendimentos dos títulos públicos podem ser prefixados ou pós-fixados e nas negociações ocorrem variações nas taxas. O investidor garante a rentabilidade prometida pelo título na compra somente se o mantiver até o seu vencimento.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Resumo dos rendimentos dos principais títulos públicos:
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Vejamos os valores da Dívida Pública:
www.tesouronacional.gov.br
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.4.Mercado de títulos de dívida externa
principal papel representativo da dívida externa do Brasil é o bond (bônus) emitido pelo Governo em troca de dívidas bancárias e dá uma renda fixa, com um valor de resgate (valor de face) e a remuneração pode ser periódica ou no final do prazo.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A partir de 1994 esses títulos são denominados bradies bonds e entre seus diferentes tipos o principalsão os 
C-bonds,
 IDV (International Select Dividend), 
Par bonds (a bond trading as its face value) ,…
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
As oscilações nos valores desses papéis decorrem da situação econômica e política do pais devedor, ou seja, de seu risco.
A diferença entre a remuneração feita pelo C bond e pelo T-bond (título do Governo norte americano) pode ser interpretada como a medida do risco Brasil.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Vejamos como se formam as cotações de titulos nacionais e internacionais 
http://www3.tesouro.gov.br/divida_publica/downloads/Parte%203_2.pdf
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.Mercado de Crédito
Feito pelos Bancos comerciais e bancos 										 múltiplos
-supre necessidades de caixa de curto e médio prazos:
	--créditos para pessoas físicas
 --empréstimos e financiamentos às firmas
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.1.Intermediação Financeira
 
 Crédito Aplica
 Resgate Resgate
 OPERAÇÕES OPERAÇÕES
 ATIVAS PASSIVAS
 (credor) (devedor)
 
Tomador de Recursos
Instituição Financeira
Poupador
(aplicador)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Taxa de									Taxa de
 Operação Operação
 Ativa Passiva
 spread
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Em operações de Longo Prazo
A Intermediação (desintermediação) financeira:
 
Tomador de Recurso
Poupador
(aplicador)
Instituições
Financeiras
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os créditos podem ser:
	-direcionados
		para operações de crédito específicas
 disciplinadas pelo BCB e compreendem 		 o setor rural, infraestrutura e habitacional
 -livres
 taxas livres, acerto entre as partes
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.2.Empréstimos de curto e médio prazos
Modalidades:
 Desconto Bancário de Título: duplicatas e notas promissórias que podem ser antecipadas pelo credor com pagamento de taxa (desconto bancário).
 Contas Garantidas e Créditos Rotativos (capital de giro): contas com limites de crédito garantidos pela Instituição bancária. A firma pode sacar todo o saldo ou de acordo com suas necessidades.
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Operações Hot Money: curto e curtissimo prazo (01 a 07 dias) para cobrir necessidades prementes de caixa das firmas. Cobra as taxas dia da CDI acrescido do spread cobrado pelo banco intermediador mais o PIS sobre o faturamento do empréstimo.
 
 Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de Tributos: são garantidos por duplicatas, avais, notas promissórias etc.
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
 Operações de Vendor: viabiliza vendas comerciais a prazo, tal que a firma vendedora receba a vista e, ao mesmo tempo, repasse um crédito ao comprador. A instituição bancária paga a vista a firma os direitos relativos às vendas realizadas e recebidas em cessão, em troca de uma taxa de juros de intermediação.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Repasse de Recursos Externos:
 refere-se às captações de recursos externos pelas instituições financeiras e seu repasse às empresas nacionais para financiamentos de capital de giro e de capital fixo. As firmas tomadoras pagam a taxa de juros interbancário do mercado de Londres (LIBOR), spread, por adicional que ultrapassar a LIBOR que é a remuneração da instituição credora externa; comissão de repasse cobrada pelo banco nacional repassador do recurso e a variação cambial. 
A operação também pode ser feita diretamente entre a firma e o banco estrangeiro.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 CDC: financia aquisição de bens e serviços. Pode ser CDC com interveniência, paga em prestações mensais e a firma assume o risco. No CDC direto, a instituição financeira assume o risco.
 
 Assunção de Dívidas: firma tem recursos em caixa e antecipa valor da dívida e o banco credor garante uma aplicação a taxas superiores à taxa de quitação => firma baratea custo da dívida. Pode ser feita também em operações comerciais internacionais.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
 Adiantamento de Contrato de Câmbio – ACC: visa dinamizar as exportações. As instituições financeiras autorizadas a operar com câmbio, adiantam aos exportadores recursos lastreados nos Contratos de Câmbio (ACC) e pode ocorrer na fase de produção do bem(ACC) e, quando é feito após o embarque, se tem o Adiantamento sobre cambiais entregues (ACE). 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Commercial Paper – Nota Promissória Comercial que são de prazo máximo de 01 ano e usada para financiar necessidades de capital de giro. Ele é negociado através de deságio de seu valor nominal. As S/A podem emiti-los.
 
 Export Note : cessão de crédito proveniente de contratos de exportação de bens e serviços firmados por empresas brasileiras à um investidor. O lastro da nota é o contrato firmado com um importador.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
 Cessão de Crédito: ocorre entre instituições financeiras interessadas em negociar carteiras de crédito.
 Crédito Consignado: desconto em folha de pagamento
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
 estatísticas do mercado de crédito
www.bacen.gov.br
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.3.Central de Risco de Crédito (CRC)
-gerenciada pelo BCB
-preve e previne eventuais crises no mercado financeiro dado problemas de cobranças nas carteiras de crédito
-as informações são disponibilizadas, em parte, para todas as instituições financeiras
Outras agências que informam sobre risco:
 -Sistema de Cadastro de Cheques sem Fundos (BCB)
 -SPC
 -SERASA (transações eletrônicas)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.4.Rating de Crédito dos Bancos
Classificação do risco de crédito : rating
Importante para os bancos promoverem um melhor controle e gestão de risco do crédito.
As instituições financeiras são obrigadas a classificar as operações de crédito concedidas segundo seu risco conforme a tabela a seguir 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Tabela de Risco do Banco Central
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
II. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
(ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 3)
É um conjunto de instituições que se dedicam , de alguma forma, ao trabalho de propiciar condições satisfatórias para a manutenção de um fluxo de recursos entre poupadores e investidores. 
A estrutura do Sistema Financeiro Nacional é mostrada a seguir >
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Sistema Financeiro Nacional
Subsistema de Intermediaçao
Subsistema Normativo
Instituições Especiais
Comissão de Valores Mobiliários . CVM
Banco Central do Brasil - Bacen
Conselho Monetário Nacional - CMN
Banco do Brasil - BB
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social
Caixa Econômica Federal - CEF
Comissões Consultivas
Instituições Financeiras Bancárias
Instituições Financeiras não Bancárias
Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo -SBPE
Instituições Auxiliares
Instituições não Financeiras
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
OBS.:
1-Instituições Financeiras não Bancárias: não apresentam capacidade de emitir moeda ou meios de pagamento como os bancos comerciais. 
-Bancos de Desenvolvimento – BD
BNDES, BNB, BASA e bancos estaduais. 
-Bancos de Investimento – BI
São os grandes municiadores de créditos de médio e longo prazos no mercado para investimento em capital de giro e capital fixo.-Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento
São as denominadas financeiras financiando bens duráveis âs pessoas físicas.
 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
-Sociedades de Arrendamento Mercantil
Fazem operações de leasing de bens nacionais adquiridos de terceiros e destinados ao uso de empresas arrendatárias. Os tipos de leasing; operacional (é um aluguel do bem); financeiro (ao final do prazo a arrendatária poderá ou não comprar o bem); lease-back (a empresa vende o bem e o arrenda de imediato).
-Cooperativas de Crédito
-Sociedades de Crédito Imobiliário
-Associações de Poupança e Empréstimo (APEs)
Atuam em áreas geográficas restritas e não tem fins lucrativos, sendo de propriedade comum de seus associados.
 
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2-Instituições Auxiliares
-Bolsas de Valores: visam proporcianar liquidez aos títulos negociados, atuando através de pregões contínuos.
-Sociedades Corretoras: fazem intermediação financeira nos pregões das bolsas de valores.
-Sociedades Distribuidoras: fazem aplicações por conta própria ou de terceiros em títulos e valores mobiliários de renda fixa ou variável, operações de mercado aberto e participação em lançamento público de ações
-Agentes autônomos de investimentos: pessoas físicas credenciadas a atuar no mercado
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.Instituições não financeiras
-Sociedades de fomento comercial – factoring : operam por meio de aquisições de duplicatas, cheques etc e o risco do titulo negociado é de exclusiva responsabilidade da factoring, eximindo a empresa-cliente das responsabilidades de recebimento.
-Companhias seguradoras : são obrigadas a aplicar parte de suas reservas técnicas no mercado de capitais
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Instituições Financeiras Bancárias: 
-Bancos Comerciais 
–Bancos Múltiplos
-Caixas Econômicas
Instituições Financeiras não Bancárias:
-Bancos de Investimento
-Bancos de Desenvolvimento
-Sociedades de Crédito, Financiamento e Invstimento
-Sociedades de Arrendamento Mercantil
-Cooperativas de Crédito
________________
-Sociedades de Crédito Imobiliário
-Associação de Poupança e Empréstimo
Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo – SBPE :
-Caixa Econômica Federal
-Sociedades de Crédito Imobiliário
-Associação de Poupança e Empréstimo
-Bancos Múltiplos
Instituições Auxiliares:
-Bolsa de Valores
-Sociedades Corretoras de Valores Mobiliários
-Sociedades Distribuidoras de Valores Mobiliários
-Agentes Autônomos de Investimento
Instituições não Financeiras:
-Socieades de Fomento Comercial – factoring
-Seguradoras
Subsistema de intermediação
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.Organismos Financeiros Internacionais
3.1.1.Fundo Monetário Internacional (FMI)
Criado em 1944 na reunião de Bretton Woods, tem por objetivos: -auxiliar paises com dificuldades em seus balanços de pagamentos: -coordenar e regular e assessorar as políticas monetárias dos países; - levantar e padronizar as informações econômicas internacionais.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.Banco Mundial
Criado simultaneamente ao FMI.
Atua com empréstimos a longo prazo e assistência técnica nas áreas economico-social como infraestrutura, agricultura e crescimento rural, desenvolvimento urbano, pequenas e médias empresas, saúde, educação e habitação e principalmente combate a pobreza.
É constituido por: - Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD); -Agência Internacional de Desenvolvimento (AID) e Companhia Internacional de Financiamento (CIF)
*
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.3.Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID)
instituição regional de desenvolvimento voltada a apoiar o desenvolvimento economico e social de países da America Latina e Caribe através de empréstimos e cooperação técnica.
3.4. Grupo dos 20 (G-20)
Constituido por países industrializados e emergentes. É um forum de discussões sobre o crescimento e desenvolvimento da economia mundial e cooperação internacional.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
III.TEORIA DAS CARTEIRAS
(ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 14)
1.Retorno Esperado de uma Carteira (Portfólio)
A avaliação das carteiras de investimentos envolve 03 grandes fases de estudo: 
	-análise dos títulos; 
	-análise das carteiras*(neste item) e 
	-seleção das carteiras (maximizar o grau de 													satisfação)
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A questão é: 
como compor uma carteira ótima de ativos para maximizar o grau de satisfação do investidor pela relação risco/retorno?
 
 O retorno esperado de uma carteira com mais de um ativo, é definido pela média ponderada do retorno, de cada ativo, em relação a sua participação no total da carteira.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Sejam p.ex., duas ações: X e Y e que:
 -retorno esperado de X é de 20% e o de Y é de 40%
 -40% da carteira estão aplicados em X e 60% em Y
 => Retorno Esperado Ponderado da Carteira [E(Rp) = Rp]
 E(Rp) = Rp = [W . RX] + [(1 – W) . RY]
 W: % da carteira aplicado na ação X
 (1 – W) : % da carteira aplicado na ação Y
 RX , RY : retornos esperados das ações X e Y 											respectivamente
 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 E(Rp) = Rp = [0,40 . 0,20] + [(1 – 0,40) . 0,40]
 E(Rp) = Rp = 0,32 = 32%
No gráfico abaixo se tem os possiveis retornos esperados dos ativos X e Y
 E(Rp)
 
 40%
 32%
 28% 
 
 20%
 100%X 60%X 40%X 0%X Composição da carteira
 0%Y 40%Y 60%Y 100%Y 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Considerando uma carteira de n ativos 
 
 E(Rp) = Rp = nj=1Σ Rj . Wj
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.1.Risco na estrutura de uma carteira de ativos
 
o propósito é selecionar alternativas que levem à diversificação ou redução do risco dos investimentos e produzam um retorno admitido como aceitável no âmbito dos investidores do mercado
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
P. ex. Pode-se ter alternativas de investimento onde se tem correlações = -1 (entre 02 ações) e neste caso elimina-se o risco.
A ilustração gráfica correspondente é:
 E(R)
 0 Anos
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Se a correlação = 1 => risco maior + ou –
A ilustração gráfica correspondente é:
 E(R)
 0 anos
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Na prática é dificil ocorrerem estas situações e o desejável é a seleção de ativos cujos retornos apresentem correlações mais divergentes possiveis e a carteira ótima é aquela que: 
 oferece o maior retorno possivel para um determinado grau de risco; ou
 
produza o menor risco possivel para um determinado nivel de retorno esperado
 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A idéia fundamental da Teoria do Portfólio é a de que o risco particular de 01 único ativo é diferente de seu risco quando mantido em carteira =>
 Carteiras  risco pela diversificação de ativos.
Dependendo do desempenho da economia ≠s setores apresentam ≠s resultados => 	 			 identificá-los e diversificar portfólio
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.2.Diversificação do risco
 
 risco ≅ grau de dispersão dos retornos em 				torno da média (desvio-padrão)
 s2= Σ (xi – x ) 2 / n-1
 diversificação : não concentrar todos 					investimentos em um só ativo 
				=>  riscos, não sua eliminação
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAISRiscos:
 
sistemático ou não diversificável: não pode ser eliminado ou reduzido mediante a diversificação estando sempre presente na carteira, 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
“tem origem nas flutuações a que está sujeito o sistema econômico como um todo” (PAULA LEITE, Hélio de. Introdução à Administração Financeira.2.ed. SP, Atlas, 1994. p.407),
 
afetado pela 
Δ taxa de juros, inflação, situação política e o comportamento das cotações no mercado de títulos.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 
  diversificável: 
pode ser total ou parcialmente diluído pela diversificação da carteira. Está relacionado mais diretamente com as características básicas do título e do mercado de negociação.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Pode-se indicar estes conceitos graficamente:
 
 Risco da
Carteira de
Investimento
 (σp) Risco
 Diversificavel Risco 
 Total
 Risco Sistemático
 
 0 5 10 15 20 Qte. De ativos
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Exemplo ilustrativo:
Sejam dois ativos: A e B e os seguintes retornos:
Os retornos esperados serão:
E(RA) = (28% . 30%) + (14% . 40%) + (-4% . 30%) = 12,8%
E(RB) = (8% . 30%) + (12% . 40%) + (7% . 30%) = 9,3% 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Supondo, agora, que cada ativo receba 50% do investimento
E(Rp) = (12,8% . 50% ) + (9,3% . 50%) = 11,05%
O Desvio padrão dos retornos atinge:
σRA = [(28% -12,8%)2 . 30% + (14,0% - 12,8%)2 .40% + (-4% - 12,8%)2 . 30] = 12,4%
σRB =[(8,0% - 9,3%)2 .30% + (12,0 – 9,3%)2 . 40% + (3,0% - 9,3%)2 .30% ] = 2,2 %
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Para a mesma quantia investida em A e em B, o risco da carteira, calculado pela média ponderada dos desvios-padrão atinge :
 σp = (12,4% . 50%) + (2,2% . 50%) = 7,3%
A determinação do risco pela ponderação dos desvios-padrão de cada ativo não é correta, pois não leva em consideração como os retornos se relacionam (covariam) entre si.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Ao se apurar o risco do portfólio a partir da ponderação dos retornos de cada ativo, o risco do portfólio cai para 6,59%. 
Isto acontece porque essa metodologia incorpora em seus resultados a covariância dos ativos, ou seja:
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
σp= [(18% – 11,05)2 . 30% + (13% - 11,05)2 . 40 + (1,5 %– 11,05)2 . 30%] = 6,59%
 o valor 6,59% leva em conta como os ativos se correlacionam
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.Teoria Moderna de Carteiras (portfólio)
A Teoria Moderna de Carteiras é devida a Markowitz(1952), e mostra como investidores avessos a riscos, deveriam alocar recursos para maximizar o retorno esperado para um dado nível de risco ou equivalentemente, minimizar o risco para um determinado nível de retorno esperado.
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.Risco de uma carteira
	Conforme visto, quanto mais diversificada uma carteira, menor o risco mas mesmo aquelas bem diversificadas ainda tem o risco sistemático.
	Conforme visto, também, relacionando-se ativos com baixa correlação (ou correlação inversa) é possivel reduzir-se o risco total da carteira	
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Sejam 02 ativos: X e Y, 
 o risco (σp) pode ser obtido pela expressão:
 
σp =[(W2X . σ2X) + (W2Y . σ2Y) + 2.Wx.Wy. COVX,Y]1/2
Onde
-WX e WY : participação dos ativos X e Y no portfólio. 
- σ2X e σ2Y : variância dos retornos dos ativos X e Y
- COVX,Y : covariância entre os ativos X e Y
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Definindo-se Correlação (CORR) como a variação simultânea de variáveis 
 CORR X,Y = COV X,Y 
 σ2X. σ2Y
 COV X,Y = CORR X,Y. σ2X. σ2Y
Substituindo este valor na fórmula de σp
σp=[(W2X . σ2X) + (W2Y . σ2Y)+ 2 .WX.WY.CORRX,Y. σ2X.σ2Y ]1/2
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A expressão geral de cálculo do risco ( σ ) de uma carteira contendo n ativos, baseando-se no modelo de portfólio desenvolvido por Markowitz é:
 
 σp = [Σni=1 Σn j=1 Wi. Wj. CORR i,j .σi.σj ]1/2 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
p.ex. Com 03 ativos A, B e C a fórmula será:
 σp =[(W2A.σ2A) + (W2B.σ2B) + (W2C.σ2C) +
		(2.WA.WB . COVA,B .σA.σB) + 
			(2.WA.WC. COVA,C .σA.σC) +
 				(2.WB.WC. COVB,C . σB.σC]1/2
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.1.Exemplo dos efeitos da correlação sobre o risco do portfólio
Sejam dados:
	Supondo CORRA,B =s a +1 e -1
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
*pelo critério de Markowitz pode-se eliminar o risco, mas na prática isto é dificil de acontecer
Σp, ou seja, o risco da carteira foi calculado pelo Modelo de Markowitz e para W = 80% e WB = 20 e Corr A,B = 1 
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
σp = [(W2A .σ2A) + (W2B .σ2B) + (2 . WA . WB . CORR A,B .σAσB)]1/2
σp=[(0,802 . 0,182) + (0,202 . 0,272) + (2 . 0,80 . 0,20 . 1 . 0,18 . 0,27)]1/2 
 => σp = 0,198 ou 19,8% e assim por diante
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.Exemplo ilustrativo da determinação do retorno esperado e risco de um portfólio
Sejam os ativos X e Y e o desempenho esperado da economia:
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Retorno Esperado [E(Ri)] de cada ativo atinge:
E(Rx) = (-5 . 0,1) + (10% . 0,35) + (25% . 0,45) + (0,50% . 0,1) = 19,25%
E(Ry) = (13% . 0,1) + (-5 . 0,35) + (25% . 0,45) + (14% . 0,1) = 12,2%
Risco de cada ativo é expresso pela medida do desvio-padrão e é:
 
σx = [(-0,05 - 0,1925)2.0,1 + (0,1 – 0,1925)2.0,35 + (0,25 – 0,1925)2.0,45 + (0,5 – 0,1925)2 . 0,1]1/2
σx = 0,1408 ou 14,08%
σy = (0,1332) ou 13,32%
*
*
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Para calcular a Covariância entre os retornos dos ativos X e Y utiliza-se:
		COV X,Y = Σn j=1 Pj. (Rx – RX) . (Ry –Ry)
	 onde:
		Pj: probabilidade da verificação do estado de natureza
 Rx e Ry: retornos esperados de x e de y
 Fazendo os cálculos 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 Rx = 19,25 e Ry = 12,2 COV X,Y = 0,00924
 ou 0,924%
Sabemos que CORR X,Y = 0,1161 e que
	CORR X,Y = COV X,Y = 0,00924 = 0,4927
 σx.σy 0,1408 x 0,1332
Utilizando-se estas informações se tem um conjunto de Carteiras Possiveis :
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.1. Conjunto de Carteiras Possiveis 
Os procedimentos indicam que quanto menor a Correlação dos retornos maior a redução do risco pela diversificação.
Na tabela a seguir se tem os possiveis resultados de diferentes combinações de participação dos ativos nas carteiras, combinando-se o retorno esperado e risco.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
A partir desses resultados, se pode descrever uma curva que retrata o conjunto possivel de combinações
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 E(R) = Rp
(Retorno Esperado) 
 CORR X,Y = -1 W (ativo X)
 -1 < CORR X,Y < +1
 Z M CORR X,Y = + 1
 
 K (ativo Y)
 Desvio-padrão (σp)
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MERCADO FINANCEIROE DE CAPITAIS
Na figura:
-Triângulo ZWK : possiveis resultados de risco e retornos esperados da carteira com ativos não perfeitamente correlacionados 
-a reta KW: possiveis resultados se os ativos tivessem CORR X,Y = + 1
-a curva KMW: efeito da diversificação da carteira diminuindo o risco
-a reta ZW: indica CORR X,Y = -1, que é muito pouco comum na prática 
-o ponto M: carteira de ativos com o menor risco possivel (carteira de variância mínima)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
IV- FUNDOS DE INVESTIMENTO
(ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 18)
Investidor Institucional: são obrigados por lei a investir parte de seu patrimônio e são representados pelos fundos de pensão, companhias seguradoras, sociedades de capitalização, clubes de investimentos, entidades de previdência privada abertas e fechadas, entre outros.
Sua perspectiva é de retorno de longo prazo mas atuam no curto prazo desde que compensado por retornos mais elevados.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.Caracteristicas do FI
- FI é um conjunto de recursos monetários, formado por depósitos de grande número de cotistas (cotas), que se destinam à aplicação coletiva em carteira de títulos e valores mobiliários.
-são formalmente estabelecidos e a Assembléia Geral é soberana. Seu funcionamento e regulamento dependem da aprovação da CVM.
-são cobradas taxa de administração; taxa de performance e taxas de ingresso e saida
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os FI podem usar duas estratégias:
-Administração Ativa: 
é a compra X venda de ativos visando apurar retorno acima de um indice fixado como referência para a gestão da carteira.
-Administração Passiva: 
investe em ativos visando reproduzir a carteira do indice previamente definido. Neste caso o risco é menor.
Utiliza-se o Ibovespa, CDI como referencias.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os tipos de riscos que os FI estão sujeitos:
-de crédito: um título da carteira pode não ser pago pelo emitente ou liquidado com atraso
-de mercado: variação no valor dos títulos sendo afetada pela inflação, taxas de juros, variação cambial, etc
-de liquidez: dificuldades na venda dos títulos, dada a propria liquidez do mercado
-sistêmico: comportamento da conjuntura, tanto nacional como internacional afetando taxas de juros, câmbio e preços em geral
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.Tipos e classificação dos FI
2.1.Renda fixa e renda variável
2.1.1.Os de renda fixa são constituidos por investimentos em ativos de renda fixa e podem ser: 
Referenciados (os que adotam uma administração passiva de sua carteira); 
os não referenciados (não precisam reproduzir o desempenho de um indice específico e podem ser constituidos por papéis de renda fixa prefixados e pós-fixados);
 
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 genéricos: são os mais agressivos e tem maior liberdade em selecionar ativos;
Fundos multicarteira: investem em renda fixa, renda variável e derivativos (contrato no qual se estabelecem pagamentos futuros);
Fundos Fiex: privilegiam títulos da dívida externa brasileira entre outros
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2.1.2.Renda Variável (fundos de ações)
Mesclam , no mínimo 5% em ações e outros ativos inclusive derivativos. Suas categorias são:
Passivos: replicam o retorno de uma carteira como o índice da bolsa p.ex.
Ativos: visam apurar um retorno maior ao de uma referência de mercado
Setoriais: privilegiam ações de um setor específico como bancos, energia elétrica,…
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OBS.:
FI de Condomínio aberto: permitem o resgate de suas cotas e constituem os fundos de enda variável
FI de Condomínio fechado: não permitem o resgate das cotas a qualquer momento; o investimento é realiado por determinado prazo, mas pode-se negociar o resgate antes do prazo
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2.2.Classificação dos Fundos (Circular CVM 409/2004)
i.Curto Prazo: prazo inferior a 60 dias e no máximo 375 dias. São os TDI e tem baixo risco.
ii.Fundo referenciado: seguem um determinado indicado de mercado.
iii.Fundo de Renda Fixa: no mínimo 80% de ativos de renda fixa prefixados, ou pós fixado por uma taxa de juros.
iv.Fundos de ações: devem ter um % elevado de ações negociadas no mercado â vista
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v.Fundos cambiais: devem ter um elevado % da carteira com ativos relacionados à variação de preços de uma moeda estrangeira.
vi.Fundos de Dívida externa: devem ter elevado % em titulos da dívida externa de responsabilidade da União.
viii.Fundos multimercado: ná há necessidade de concentração em nenhum ativo especial 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.Investimentos Imobiliários
Fundo de Investimento Imobiliário – FII é de carteira fechada, lastreada em empreendimentos imobiliários, isto é, não existe resgate de cotas, que, para se transformarem em dinheiro antes do prazo previsto, devem ser comercializadas como uma ação.
Seu título mais conhecido é a LCI – título de renda fixa emitido por instituições financeiras.
Seus fatores derisco são: - riscos do mercado financeiro; a taxa de ocupação imobiliária determinada pela taxa de crescimento econômico e a liquidez reduzida devido o pouco conhecimento sobre ele. 
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V – MERCADO DE AÇÕES
	(ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 11)
As alternativas de financiamento para investimentos das firmas:
-empréstimos (capital de terceiros)
-geração e reinvestimentos de lucros
-aporte de capital de acionistas 
(ação ≅ representa o capital das empresas) 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Mercado de ações à vista é onde 
se liquida (paga) todas as operações de compra e venda de ações no prazo máximo de 02 dias e aí se negocia o lote-padrão com uma quantidade mínima de títulos para negociação e o lote fracionário que é uma quantidade definida de ações. 
Mercado Primário é onde se negocia pela primeira vez os valores emitidos pelas empresas que os negociam e que podem ser revendidos no mercado secundário.
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1.Ações
Constituem a menor fração do capital social de uma empresa (sociedade anônima, sociedade por ações ou companhia) e quem a possui é coproprietário.
Ela não tem prazo de resgate e pode ser convertida em dinheiro por negociação de mercado. É um título de renda variável.
As S/A emitentes de ações podem ser abertas quando negociadas em Bolsa e fechadas quando é restrito a um grupo de investidores.
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1.1.Tipos de ações
Ordinárias: conferem ao titular direito de voto e cada uma equivale a um voto
Preferenciais: não dão direito a voto mas conferem preferencias como:
-prioridade no recebimento de dividendos
-prioridade no reembolso do capital na dissolução da firma
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OBS.: 
1.se a firma ficar 03 anos consecutivos, sem distribuir dividendos, as ações preferenciais passam a ter direito de voto.
2.Existe a ação do tipo gozo ou fruição que ocorre na hipótese de dissolução da firma e os socios fundadores têm preferencia aos recursos apurados.
3.Podem ser emitidas ações com direitos específicos aos acionistas, como p.ex. Dividendos diferenciados, limitar aplicações de estrangeiros e são do tipo PNA (preferenciais nominativas classe A), PNB (preferenciais nominativas classe B), etc. 
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1.2.Forma de circulação das ações
Nominativas: o nome do investidor é registrado no livro de registro das ações nominativas
Nominativas endossáveis: registram somente o nome do primeiro acionista
Escriturais: as ações são controladas por uma instituição fiel depositária que mantém contas em nome dos proprietários
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1.3.Valor das ações
Nominal: é previsto no estatuto social da firma. Podem ter ou não um valor atribuido dependendoda decisão da assembleia geral de acionistas.
Valor patrimonial: representa a parcela de capital próprio que compete a cada ação emitida.
Valor intrínsico: embute o potencial de remuneração da ação fundamentando-se nas possibilidades de desempenho da firma no futuro e no comportamento esperado da economia.
Valor de mercado: efetivo preço de negociação da ação.
Valor de liquidação: quando do encerramento da atividade da firma.
Valor de subscrição: é o preço definido no lançamento das ações
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2.Rendimento das Ações e Risco
2.1.Rendimentos
 Dividendos e Valorização
Existe um índice para se calcular o % do lucro líquido a ser distribuido aos acionistas =>
 PAYOUT = Dividendos distribuidos
 Lucro líquido do Exercício
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Tanto as ações ordinárias como as ações preferenciais tem direito a dividendos
(Lei da Sociedade por ações e estabelece um mínimo obrigatório de 25% sobre o lucro líquido do período ou 50% se não for previsto no Estatuto)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.Risco
As contingências de mercado recomendam se avaliar o timing (momento oportuno) de entrar e sair do mercado que exige acompanhamento e análises de cenários econômicos.
2.2.1.Tipos de risco:
a)Risco da empresa: avalia os aspectos de atratividade econômica do negócio e de resgatar compromissos assumidos junto a terceiros.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 pode ser :
>risco econômico – inerente à propria atividade da empresa e às características do mercado, p.ex., aumento da concorrência, evolução tecnológica,  juros, qualidade, etc.
>risco financeiro – capacidade da firma em liquidar compromissos financeiros assumidos
b)Risco de mercado : são as variações imprevistas no comportamento do mercado
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.3.Juros sobre o capital próprio
Refere-se a remuneração aos acionistas pagas com base em suas reservas patrimoniais de lucros, ou seja, resultados de exercícios anteriores que ficaram retidos na empresa (este critério substitui a antiga correção monetária)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Para cálculo destes juros é aplicada a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) sobre o patrimônio liquido da empresa e o valor total máximo a ser pago não pode exceder a 50% entre o maior dos seguintes valores:
a.Lucro líquido antes do imposto de renda do exercício, e calculado antes dos referidos lucros;
b.Lucros acumulados de exercícios anteriores e registrados em reservas patrimoniais da empresa 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.4.Direitos de subscrição
Usualmente dá-se preferência aos já possuidores de ações da firma. E existe a forma de “bônus de subscrição” que pode ser negociado no mercado. O preço de lançamento das ações sempre é feito por um valor inferior ao de cotação de mercado.
O Valor teórico de mercado de uma ação, após ter seu titular exercido seu direito de subscrição é:
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
 PE = PC + (S x PS)
 1 + S
Onde:
PE = preço teórico de mercado (ou preço de equilíbrio) ao qual a ação deve ajustar-se após ter sido exercido o direito de subscrição, ou seja, preço ex-direitos;
PC = preço corrente de mercado da ação apurado antes da subscrição de capital, ou seja, preço da ação negociada com direitos de subscrição;
S = % de subscrição por cada ação antiga possuida;
PS =preço de subscrição das novas ações
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.Análise Fundamentalista (Cap. 13 de ASSAF NETO)
Objetiva avaliar a partir do processamento de informações das firmas, aliadas ao entendimento da conjuntura macroeconômica e do panorama setorial, passando pela análise retrospectiva de suas demonstrações financeiras.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.Indicadores de análise de ações
3.1.1.Lucro por Ação – LPA
 LPA = Lucro Líquido
 Número de ações emitidas
3.1.2.Indicadores de dividendos
 PAYOUT = Dividendos / LPA
 Dividend Yield = Dividendos 
 Preço de Mercado da Ação
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.3.Índice de Preço / Lucro – P/L
 P/L = Preço de mercado da ação
 Lucro por ação (LPA)
3.1.4.PL a preços de Mercado / EBITDA
 PL é o patrimonio líquido a preços de mercado de uma empresa e é obtido pelo produto do valor de suas ações pela quantidade emitida. O valor da empresa é calculado pelo valor do patrimonio líquido do mercado mais o montante de suas dívidas.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
EBITDA (Earning Before Interest, Tax, Depreciation/Depletion and Amortization), equivale ao fluxo de caixa operacional antes do Imposto de Renda. 
 É uma medida de geração operacional de 	caixa disponível para todos os acionistas e 	credores. 
Índice PL a valores de mercado / EBITDA representa um múltiplo do valor de mercado do patrimonio líquido da empresa.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.1.5.O Q de Tobin
Relaciona o valor de mercado de uma empresa com o valor de reposição de seus ativos. 
Indica o potencial de valorização da empresa, através da riqueza agregada pelo mercado como reflexo de seu poder de gerar lucros.
 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
O Q de Tobin considera o valor total da empresa, inclusive seu goodwill. 
O conceito de goodwill, referendado pela literatura contábil, é o montante de lucros futuros esperados acima da rentabilidade normal de uma empresa, mensurado pela diferença entre o valor da empresa e o seu patrimônio líquido avaliado a valores de mercado. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.Valor das ações
3.2.1.Modelo Básico de desconto
O Valor de um título é definido pelo valor presente de seus fluxos de caixa esperados (futuro), descontados a uma taxa que remunera o investidor no nivel de risco assumido.
Para se avaliar isto se utiliza o modelo do fluxo de caixa .
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Seja p.ex. uma ação adquirida por $2,50 no inicio do ano e vendida ao final do ano por $2,70 logo após o investidor ter recebido $0,20 /ação de dividendos.
Retorno (K) produzido por esse investimento em ação atinge a 16% no período ou seja,
2,50 = 2,70 + 0,20 2,50 = 2,90
 1 + K 1 + K 1 + K
 portanto K = 16 %
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Assim, para a avaliação e uma ação admitindo-se um período determinado de investimento pode-se utilizar:
 Po = Dn + Pn
 (1 + K)n (1 + K)n
Onde: 
Po: valor de aquisição (intrinsíco) da ação
Dn: dividendo previsto de receber ao final do período 
 (na data da venda da ação)
Pn: preço de venda da ação ao final do período
K: taxa de desconto que representa o retorno requerido (esperado) pelo investidor na aplicação
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Podem ocorrer ao longo do período varias distribuições de dividendos e neste caso a fórmula mais adequada é reescrita como:
Po = Σni=1 Dt + Pn
 (1 + K)t (1 + K)n
 onde Dt representa os pagamentos dos diversos dividendos ao longo do período
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
3.2.2.Taxa de Retorno do Investimento
	
 Novos Investimentos da empresa =>
	Novos recursos (no mercado acionário)=>
				Expectativas dos investidores=>
		Remuneração dos acionistas 	correspondentemente às suas expectativas 					(taxa de retorno)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
VI -MERCADO DE OPÇÕES
(ASSAF NETO, 10.ed., Cap. 17)
1.Conceitos
1.1.Derivativos
São instrumentos financeiros que se originam/dependem de um outro ativo, tido como ativode referência.
Um contrato derivativo não apresenta valor próprio derivando-se do valor de um bem básico (commodities, ações, taxas de juros etc)
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os ativos objetos dos contratos devem ter seus preços livremente estabelecidos pelo mercado e ao invés dos próprios ativos serem negociados no mercado, os investidores apostam em seus preços futuros e, através de contratos assumem compromissos de pagamentos e entregas físicas futuras.
As transações com derivativos são realizadas nos mercados futuros, a termo, opções, swaps, etc.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Vantagens do uso de derivativos:
i. Maior atração ao capital de risco, permitindo uma garantia de preços futuros para os ativos;
ii. Criar defesas contra variações adversas nos preços;
iii. Estimular a liquidez do mercado físico;
iv. Melhor gerenciamento do risco e, por conseguinte, redução dos preços dos bens;
v. Realizar negócios de maior porte com um volume relativamente pequeno de capital e nível conhecido de risco. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
1.1.1.Tipos de contratos
Os derivativos são negociados na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) com os seguintes tipos de contratos:
i.Futuro: as partes obrigam-se a negociar (comprar ou vender) determinado ativo em uma data futura a um preço pré-estabelecido.
As variações nos preços são ajustados em relação a determinado valor de referência. Negociam-se produtos agropecuários, taxas de juros, taxas de cambio, ouro, índice Bovespa etc.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
ii.Opções: o detentor de uma opção tem o direito adquirido pelo pagamento de um premio , de comprar ou vender, em certa data futura, determinado ativo a um preço pré-acertado, que é exercido caso as condições econômicas sejam atraentes para o titular da opção, em caso contrário, o direito não é exercido perdendo o premio pago.
Negociam-se as taxas de juros, taxas de câmbio, produtos agropecuários, indice Bovespa, ouro etc
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
iii.Swaps: contratos que prevêem a troca de obrigações de pagamentos periódicos, indexados a determinado indice por outras com diferente indice de reajuste.
Por exemplo, a operação de swap permite transformar uma dívida pós-fixada em prefixada, um ativo de renda variável em fixo, e assim por diante,
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Os participantes dos mercados derivativos são o hedger, o especulador e o arbitrador.
O Hedger é um agente que participa do mercado com o intuito de desenvolver proteção diante de riscos de flutuação nos preços dos diversos ativos e nas taxas de juros. Para tanto tomam nos mercados futuros uma posição contrária àquela assumida no mercado à vista, minimizando o risco de perda financeira diante de uma eventual variação nos preços de mercado.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Especulador adquire o risco do hedger, motivado pela possibilidade de ganhos financeiros. Tem uma participação importante no mercado assumindo o risco de variações nos preços.
O arbitrador procura tirar vantagens financeiras quando percebe que os preços em dois ou mais mercados apresentam-se distorcidos. Opera com baixo nivel de risco e sua importância para o mercado está na manutenção de certa relação entre os preços futuros e a vista. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.Mercados Futuros
As operações a futuro são liquidadas em dinheiro, sem a entrega do bem fisico negociado, pagando-se ou recebendo-se a diferença entre o valor fixado de compra e o de venda.
Os contratos futuros costumam ser padronizados pelas bolsas de valores em termos de quantidades de negociação, unidade de negociação (lote padrão), data de vencimento e forma de cotação.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Com relação aos preços, as bolsas de valores geralmente fixam certos limites diários, permitindo a livre negociação somente dentro deste intervalo. Quando os preços excederem os limites impostos, as negociações são encerradas retornando somente no dia seguinte.
Preço futuro: é a cotação de determinado ativo em uma data futura. Este preço é formado a partir das expectativas que os agentes de mercado possuem, no momento atual, com relação ao comportamento futuro dos negócios.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Exemplo: 
admita que um investidor decida comprar um contrato futuro de um metal precioso por $ 300 o grama. Sua expectativa é que ao final do contrato tenha um preço superior aquele acertado.
Se alguns dias após a compra, o preço do metal subir acima do valor pago, ele pode realizar seu contrato auferindo um lucro. Se ao contrário, o preço cair, o investidor pode vender, antecipadamente seu contrato pelo preço cotado no mercado e realizar, assim,um prejuízo, ou mante-lo até o final do prazo.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.1.Participantes do mercado futuro
São os especuladores e os hedgers
Os especuladores são pessoas físicas ou jurídicas que buscam resultados financeiros nas operações a futuro não demonstrando necessariamente interesse comercial pelo produto pois visam o lucro.
Eles são importantes no sentido de atribuir liquidez às operações
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Hedge pode ser interpretado como um seguro contra o risco. 
Por exemplo, o risco de queda de preço de uma safra agrícola no momento da comercialização, pode ser neutralizado caso o produto seja vendido no mercado futuro (produtor assume uma posição vendedora no mercado futuro). Se o preço do produto agrícola cair, estará protegido pela garantia do valor de venda contratado a futuro.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
O Hedge ao garantir o preço e neutralizar o risco de uma redução em seu valor, pode também eliminar oportunidades de ganhos extraordinários do agente econômico. Por exemplo, uma subida relevante no preço do produto agrícola não seria aproveitada, diante do fechamento do negócio a um preço garantido fixado previamente.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Existem 02 tipos de hedgers:
-os de venda procuram proteção contra uma eventual redução nos preços dos ativos que pretendem negociar no futuro. Assim, tomam uma decisão de vendê-los no mercado futuro, tendo uma garantia antecipada do preço.
-os de compra procuram maior segurança frente a uma possivel alta de preços que poderá ocorrer no futuro em ativos que tem intenções de adquirir.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Investidor que adquire ativos no mercado à vista e os vende por meio de contratos no mercado futuro é conhecido por financiador.
Essa operação de compra no mercado a vista e venda no futuro é também conhecida por operação de arbitragem, mas também podem ocorrer operações de compra no mercado futuro e vendê-lo no mercado a vista. 
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
2.2.Preços no mercado futuro
A diferença de preço entre a data de entrega e a data inicial do negócio é o custo de carregamento (carrying charge) e inclui o armazenamento do produto, aluguel de locais, transportes, seguros e o custo financeiro do capital aplicado no estoque e se inclui, também, o premio pela incerteza quanto a variação nos preços.
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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
Graficamente pode-se indicar a diferença dos preços futuro e a vista que gradualmente tendem a se aproximar:
 
 
 
 Valor
 ($)
 preço futuro
 preço a vista
 
 0 Vencimento 
 do contrato futuro

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