SEMI Analise de Investimentos 04

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Análise de Investimentos
Autor: Juliana Leite Kirchner
Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos
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Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de 
Investimentos
Como citar este material:
KIRCHNER, Juliana Leite. Análise de Investimentos: 
O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos 
Caderno de Atividades. Valinhos: Anhanguera 
Educacional, 2014.
SeçõesSeções
Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de 
Investimentos
Introdução ao Estudo da Disciplina 
Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Análise de Investimentos, do 
autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alínea, 2012, Livro-Texto 115.
Roteiro de Estudo:
Juliana Leite KirchnerAnálise de Investimentos 
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Conteúdo
Nessa aula você estudará: 
•	 O conceito de inflação.
•	 Os tipos de índices de preços.
•	 As causas e consequências da inflação.
•	 A importância da inflação na análise de investimentos.
•	 Valores nominais e valores reais.
•	 Juros reais, juros nominais e a fórmula de Fisher.
CONTEÚDOSEHABILIDADES
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
•	 VPL e TIR e a inflação.
•	 Inflação no Brasil.
Habilidades 
Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões:
•	 O que é a inflação? Como a inflação é medida? Quais são os tipos de índices de 
preços?
•	 Quais são as principais consequências da inflação? Quais são as causas da inflação? 
Qual a diferença entre inflação de demanda, inflação de oferta e inflação crônica?
•	 Qual a importância de se considerar a inflação na análise de investimentos?
•	 O que são valores nominais e valores reais? O que são juros nominais e juros reais?
•	 Como se dá a conversão de juros reais em juros nominais? Em que consiste a fórmula 
de Fisher?
•	 Qual a relação existente entre VPL, TIR e inflação?
•	 Como se caracteriza a inflação no Brasil?
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LEITURAOBRIGATÓRIA
Técnicas de Análise de Investimentos
A inflação consiste no aumento contínuo e generalizado dos preços na economia, 
mediante a caracterização do processo inflacionário, que se estende a todos os bens 
econômicos.
Mediante a ocorrência do processo inflacionário, há uma distorção do sistema de preços, 
afetando, consequentemente, o bom funcionamento do mercado.
Para tanto, a inflação deve ser definida mediante a utilização dos índices de preços, que se 
caracterizam como a média ponderada dos preços de uma cesta de bens escolhidos, em 
determinado período e em certas regiões.
Os principais índices de preços que medem a inflação são: 
•	IGP	–	Índice	Geral	de	Preços:	é	calculado	pela	Fundação	Getúlio	Vargas.	Consiste	em	
uma média ponderada do índice de preços no atacado (IPA), com peso 6; de preços ao 
consumidor (IPC) no Rio e SP, com peso 3 (preço no varejo); e do custo da construção civil 
(INCC), com peso 1. É utilizado em contratos de prazo mais longo, por exemplo, no caso 
do aluguel.
Os	principais	índices	IGP	são	o	IGP-M	e	IGP-DI.
•	 Índice	 de	 Preços	 ao	 Consumidor:	 têm	 como	 intuito	 medir	 a	 inflação	 do	 varejo	 que	
atinge,	diretamente,	os	consumidores	 (pessoas	 físicas).	Os	principais	 Índices	de	Preços	
ao	Consumidor	são:	Índice	de	Preços	ao	Consumidor	Amplo	(IPCA);	Índice	de	Preços	ao	
Consumidor	(IPC)	e	Índice	de	Custo	de	Vida	do	Dieese	(ICV).
Veja os principais índices de preços:
•	IGP-DI	–	O	Índice	Geral	de	Preços:	disponibilidade	interna,	da	FGV,	reflete	as	variações	
de preços de todo o mês de referência, ou seja, do dia 1 ao 30 de cada mês. Ele é formado 
pelo	IPA	(Índice	de	Preços	por	Atacado),	IPC	(Índice	de	Preços	ao	Consumidor	ou	Preços	
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no	Varejo)	e	 INCC	(Índice	Nacional	do	Custo	da	Construção),	com	pesos	de	60%,	30%	
e	 10%,	 respectivamente.	O	 indicador	 apura	 as	 variações	 de	 preços	 de	matérias-primas	
agrícolas e industriais no atacado e de bens e serviços finais no consumo. 
•	IGP-M	–	Índice	Geral	de	Preços	do	Mercado,	também	da	FGV.	Utiliza	a	metodologia	igual	
a	do	IGP-DI,	porém,	é	medido	entre	os	dias	21	de	um	mês	ao	dia	20	do	mês	seguinte.	O	
IGP	tradicional	abrange	o	mês	fechado.	O	IGP-M	é	elaborado	para	contratos	do	mercado	
financeiro.
•	IGP-10	–	Índice	Geral	de	Preços	10,	também	da	FGV	e	elaborado	com	a	mesma	metodologia	
do	IGP	e	do	IGP-M.	A	única	diferença	é	o	período	de	coleta	de	preços,	ou	seja,	é	medido	
entre o dia onze de um mês e o dia dez do mês seguinte.
•	 IPC-RJ	 -	 Considera	 a	 variação	 dos	 preços	 na	 cidade	 do	Rio	 de	 Janeiro.	 É	 calculado	
mensalmente	pela	FGV	(Fundação	Getúlio	Vargas)	e	toma	por	base	os	gastos	de	famílias	
com renda de um a 33 salários mínimos IPCA. 
•	IPC-Fipe	-	Índice	de	Preços	ao	Consumidor	da	Fundação	Instituto	de	Pesquisas	Econômicas,	
da	USP,	pesquisado	no	município	de	São	Paulo.	Reflete	o	custo	de	vida	de	famílias	com	
renda	de	um	a	20	salários	mínimos.	Divulga	também	taxas	quadrissemanais.	
•	 CV-Dieese	 -	 Índice	 do	 Custo	 de	 Vida	 do	 Departamento	 Intersindical	 de	 Estatística	 e	
Estudos Socioeconômico, também medido na cidade de São Paulo. Reflete o custo de 
vida de famílias com renda média de R$ 2.800 (há também índices para a baixa renda e a 
intermediária).
•	 INPC	 -	 Índice	Nacional	 de	 Preços	 ao	Consumidor,	média	 do	 custo	 de	 vida	 nas	 onze	
principais regiões metropolitanas do país para famílias com renda de um até seis salários 
mínimos,	medido	pelo	IBGE	(Instituto	Brasileiro	de	Geografia	e	Estatística).
•	IPCA	-	Índice	de	Preços	ao	Consumidor	Amplo,	também	do	IBGE,	calculado	desde	1980,	
semelhante ao INPC, porém refletindo o custo de vida para famílias com renda mensal de 
um a 40 salários mínimos. A pesquisa é feita nas mesmas onze regiões metropolitanas. Foi 
escolhido como alvo das metas de inflação (inflation targeting) no Brasil. 
•	INCC	-	Índice	Nacional	do	Custo	da	Construção,	um	dos	componentes	das	três	versões	
do	IGP,	o	de	menor	peso.	Reflete	o	ritmo	dos	preços	de	materiais	de	construção	e	da	mão	
de obra no setor.
LEITURAOBRIGATÓRIA
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A inflação apresenta diferentes causas que ensejam o seu aparecimento, sendo que as 
principais são:
a) Inflação de demanda.
b) Inflação de oferta.
c) Inflação crônica.
Mediante a ocorrência do processo inflacionário, ocorre, consequentemente, a distorção do 
preço de bens e serviços, o que afeta o bom funcionamento do mercado. Sendo assim, as 
principais consequências da inflação são: 
•	Imposição	à	sociedade	de	custos	devido	à	emissão	e	controle	de	moeda.
•	 Aumento	 da	 concentração	 de	 renda,	 principalmente	 nas	 mãos	 dos	 mais	 ricos,	 que	
apresentam	um	poder	maior	de	proteção	relativamente	à	inflação,	comparando-os	aos	mais	
pobres.
•	 Diminuição	 do	 crescimento	 econômico,	 já	 que	 a	 instabilidade	 econômica	 importa	 na	
redução dos investimentos nacionais e estrangeiros.
A inflação, ou processo inflacionário, deve sempre ser considerada na análise de 
investimentos, tendo em vista que a análise de investimentos utiliza, em geral, um período 
de tempo de diversos anos, sendo que a inflação acumulada pode acabar distorcendo 
totalmente a análise se não for considerada corretamente, pois a inflação é cumulativa, em 
progressão geométrica ( “juros sobre juros” ou “juros em cascata”).
Nesse contexto, os valores nominais e os valores reais sofrem a influência da inflação. 
Valores	nominais	são	os	valores	correntes,	ou	seja,	àqueles	que	 incorporam	a	 inflação.	
São todos os valores encontrados na prática, tal como em supermercados, lojas, salários, 
entre	outros.	Já	os	valores	reais,	ou	valores	constantes,	são	àqueles	que	retiram	o	efeito	da	
inflação, pois esses valores são efetivamente ganhos ou perdidos.
As taxas de juros também sofrem a influência da inflação. Os juros nominais são aqueles 
divulgados e praticados. Mas, para que haja a conversão dos juros reais em juros nominais, 
deve-se	utilizar	a	fórmula	de	Fisher:(1+i)=(1+r)x(1+j)
LEITURAOBRIGATÓRIA
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Cabe destacar que, para que haja a correta utilização do VPL e da TIR, sem qualquer 
distorção	de	valores,	deve-se	contemplar	 corretamente	a	 inflação,	mediante	o	ajuste	de	
todos os valores do fluxo de caixa ou mediante o ajuste da TMA.
É importante destacar que a inflação é a perda do poder aquisitivo da moeda. Várias podem 
ser suas causas, tais como o aumento da demanda de um bem sem condições de se aumentar 
proporcionalmente sua produção, aumento de custos de fatores de produção de alguns 
produtos, especulação com estoques ou excessos de circulação de moeda, entre outras.
Na	análise	de	 investimentos,	deve-se	utilizar	a	 inflação,	medida	por	meio	de	 índices	de	
preços, em vez de correções monetárias. A variação cambial, ou seja, a valorização relativa 
de uma moeda perante outra moeda aparecerá nos problemas de empréstimos de forma 
análoga	 à	 correção	monetária.	O	Brasil	 usa	 como	meio	 de	medir	 a	 inflação	 as	médias	
aparadas: são cortadas as maiores altas e as maiores baixas para chegar a uma média. Em 
outros	países,	como	os	Estados	Unidos,	são	medidas	as	taxas	de	produtos	mais	sujeitos	a	
choques,	como	alimentos.	Em	terras	brasileiras,	a	inflação	já	chegou	até	mais	de	2.700%	
ao	ano,	mas	com	o	advento	do	Plano	Real	(1994),	ela	foi	controlada	e,	hoje,	gira	em	torno	
de	6	a	8%	ao	ano.
LEITURAOBRIGATÓRIA
LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto? 
Então:
Sites
Acesse o site do Portal de Contabilidade.
Disponível	em:	<http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013. Você 
terá acesso gratuito a diferentes guias, notícias, informações e artigos de diferentes temas, 
que	o	auxiliarão	na	compreensão	dos	conteúdos	abordados.
11
Consulte	 o	 informativo	 da	 VEJA	 que	 traz	 as	 dúvidas	 mais	 comuns	 sobre	 os	 impactos	
inflacionários.
Disponível	em:	<http://veja.abril.com.br/perguntas-respostas/inflacao.shtml>. Acesso em 
1 dez.2013.
Acesse	o	site	da	Revista	Contabilidade	&	Finanças	do	Departamento	de	Contabilidade	e	
Atuária	da	FEA/USP.
Disponível	em:	<http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Você terá acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inéditas 
de	 professores,	 pesquisadores	 e	 alunos	 (graduação	 e	 pós-graduação)	 de	 todo	 o	 país	
e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliarão na compreensão dos 
conteúdos	abordados.
Leia o artigo Análise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista Eletrônica 
de	Contabilidade	de	Curso	de	Ciências	Contábeis	–	UFSM.	vol.	III,	n.	1,	jan-jun	2006.
Disponível	em:	<http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013. 
Esse artigo ampliará seus conhecimentos sobre a caracterização, requisitos e importância 
da Análise de Investimento.
Leia o artigo Análise de Investimentos e Inflação, de Claude Machline. Revista Eletrônica da 
Fundação	Getúlio	Vargas.	RAE	18,	n.	71.
Disponível	 em:	 <http://rae.fgv.br/sites/rae.fgv.br/files/artigos/10.1590_S0034-
75901966001800003.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Esse artigo aprofunda o estudo acerca da taxa de retorno do capital investido, mediante 
diversos exemplos práticos.
Vídeos Importantes: 
Assista ao vídeo “Crise Financeira se espalha pelo mundo, países temem ser contaminados, 
revolta mundiais”, no qual se comenta sobre os impactos da crise mundial sobre os 
investimentos brasileiros, abordando, na prática, os diferentes conceitos vistos no decorrer 
da disciplina.
Disponível	 em:	 <http://www.youtube.com/watch?v=d0o30ym0k44&feature=related>. 
Acesso em: 1 dez. 2013.
LINKSIMPORTANTES
12
AGORAÉASUAVEZ
Instruções: 
Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções 
das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão 
você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente 
os	enunciados	e	atente-se	para	o	que	está	sendo	pedido	e	para	o	modo	de	
resolução	de	cada	questão.	Lembre-se:	você	pode	consultar	o	Livro-Texto	
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
Questão 1:
Comente a importância do controle inflacio-
nário para a economia e consequentemen-
te para as empresas.
Questão 2:
As taxas de juros sofrem a influência da 
influência, sendo que os juros divulgados 
e praticados são denominados como juros 
nominais. Qual é a fórmula utilizada para 
converter juros reais em juros nominais, 
denominada Fórmula de Fisher?
a) (1+i)=(1+r)
b) (1+i)=(1+j)
c) (1+r)x(1+j)
d) (1+i)=(1-j)x(1+j)
e) (1+i)=(1+r)x(1+j)
Questão 3:
O mercado projeta que a taxa Selic média 
para	certo	ano	será	de	16%	(a.a.)	e	que	o	
IPCA	desse	mesmo	ano	será	de	7%.
Qual o valor dos juros reais projetados para 
o ano?
a) 8,41%	a.a.
b) 9,00%	a.a.
c) 16%	a.a.
RESPOSTA DISSERTATIVA
INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA
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d) 7%	a.a.
e) 1%	a.a
Questão 4:
O processo inflacionário distorce o sistema 
de preços e afeta o bom funcionamento do 
mercado. Nesse contexto, há diferentes 
causas	 da	 inflação.	Uma	 delas,	 que	 tam-
bém é conhecida como inflação de custos, 
está relacionada ao forte aumento dos pre-
ços de insumos importantes na economia, 
que	acabam	transformando-se	em	aumen-
to de custos para os empresários, sendo 
repassados aos preços finais, gerando, por 
conseguinte, a inflação.
A descrição acima se refere a qual causa 
de inflação?
a) Inflação de demanda.
b) Inflação crônica.
c) Inflação de oferta.
d) Inflação econômica.
e) Inflação de investimento.
Questão 5:
Os fluxos de caixa podem ser fluxos de cai-
xa reais ou fluxos de caixa nominais, de-
vendo	diferenciá-los	para	que	haja	a	corre-
ta utilização da taxa de juros na análise de 
investimentos.
Acerca dos fluxos de caixa reais e fluxo de 
caixa nominais, assinale a alternativa que 
contém a afirmativa correta:
a) Se os valores forem nominais, o fluxo 
de caixa deve ser descontado por uma 
taxa real.
b) Normalmente, os projetos de 
investimentos são feitos em valores reais, 
pois isso facilita a sua projeção.
c) Deve-se	 sempre	manter	 os	 valores	e	
as taxas de juros em bases diferentes.
d) Os projetos de investimentos são feitos 
em valores nominais, pois isso facilita a 
sua projeção. Mas, contudo, as taxas de 
desconto são consideradas em valores 
reais, para refletir melhor o ganho ou custo 
de oportunidade efetivo das empresas. 
Nesse	caso,	 faz-se	necessário	ajustar	a	
taxa	de	desconto	para	torná-la	nominal.
e) Se os valores forem reais, o fluxo de 
caixa deve ser descontado por uma taxa 
nominal.
Questão 6:
Um	projeto	de	quatro	anos	tem	investimen-
to inicial de R$ 500 mil, e fluxo de caixa 
positivo de R$ 200 mil, nos três primeiros 
anos, e de R$ 300 mil no quarto ano. Esses 
valores projetados são nominais. A TMA 
que se deseja do projeto é uma taxa real de 
15%	ao	ano.	Sabendo	que	a	inflação	proje-
AGORAÉASUAVEZ
INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA
INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA
RESPOSTA DISSERTATIVA
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GABARITO
Questão 1
Resposta: O controle inflacionário se perfaz de extrema importância para a economia, 
bem	 como	para	 as	 empresas,	 tendo	 em	 vista	 que	 a	 inflação	 caracteriza-se	mediante	 o	
aumento	contínuo	e	generalizado	dos	preços	na	economia,	estendendo-se	a	todos	os	bens	
econômicos. Esse processo inflacionário apresenta diferentes consequências, tal como a 
distorção do sistema de preços, afeta o bom funcionamento do mercado, impõe um maior 
custo	à	sociedade	devido	à	emissão	e	controle	de	moedas,	aumenta	a	concentração	de	
renda e, logo, a desigualdade, bem como diminui o crescimento econômico, tendo em vista 
que a instabilidade econômica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.
Questão 2
Resposta: Alternativa E.
Justificativa: A fórmula deFisher é definida da seguinte forma:
(1+i)=(1+r)x(1+j), em que:
i = taxa de juros nominal.
r = taxa de juros real.
j = inflação.
Questão 3
Resposta: Alternativa A.
Justificativa: Fórmula de Fisher: (1+i) = (1+r)x(1+j)
i	=	taxa	nominal	=	taxa	Selic	=	16%	=	0,16
j	=	inflação	=	7%	=	0,07
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r = ?
(1+0,16)=(1+r)x(1+0,07)
(1,16)=(1+r)x(1,07)
(1+r)=(1,16)/(1,07)
(1+r)=1,0841
R=1,0841-1=0,0841	=	8,41%
Questão 4
Resposta: Alternativa C.
Justificativa: A inflação de oferta, diversamente da inflação crônica e da inflação de 
demanda,	 encontra-se	 relacionada	 ao	 forte	 aumento	 do	 preço	 de	 insumos	 importantes	
na	economia.	Já	a	inflação	crônica	é	causa	pelo	setor	público	em	que	o	governo,	com	o	
intuito de cobrir gastos e investimentos, cria moeda, aumentando a inflação. E a inflação 
de	demanda	caracteriza-se	quando	a	demanda	atinge	valores	próximos	ou	superiores	ao	
índice de utilização da capacidade produtiva, não sendo possível produzir bens suficientes 
para atender toda a demanda.
Questão 5
Resposta:	Alternativa	D.
Justificativa:
a) Incorreta, pois se os valores forem nominais, o fluxo de caixa deve ser descontado por 
uma taxa nominal, e não real.
b) Incorreta, pois normalmente os projetos de investimentos são feitos em valores nominais, 
pois isso facilita a sua projeção.
c) Incorreta, pois se deve sempre manter os valores e as taxas de juros em bases iguais.
e) Incorreta, pois se os valores forem reais, o fluxo de caixa deve ser descontado por uma 
taxa real.
GABARITO
16
GABARITO
Questão 6
Resposta:
i	-	?
r	=	15%	=	0,15
j	=	7%	=	0,07
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,15)x(1,07)
(1+i)=1,2305
i	=1,2305-1=0,2305=23,05%-TMA	nominal
HinP-12C
F Fin
500	000	[CHS]	[G]	[CF0]
200	000	[G]	[CFJ]	3	[G]	[NJ]
300	000	[G]	[CFJ]	1	[G]	[NJ]
23,05 [I]
[F] [NPV] = +32.826,75
Questão 7
Resposta:	Tendo	em	vista	que	o	VPL	atingiu	o	valor	de	32.826,75	e,	logo,	positivo,	deve-se	
aceitar o projeto, pois se cria valor adicional ao investimento inicial remunerado pela TMA 
de	23,05%	ao	ano.
Questão 8
Resposta:	i	-	?
r	=	18%	=	0,18
j	=	8%	=	0,08
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GABARITO
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,18)x(1,08)
(1+i)=1,2744
i=1,2744-1=0,2744=27,44%-TMA	nominal
HinP-12C
F Fin
600	000	[CHS]	[G]	[CF0]
300	000	[G]	[CFJ]	3	[G]	[NJ]
400	000	[G]	[CFJ]	1	[G]	[NJ]
[F]	[IRR]	=	+37,9%	ao	ano
Vez que a TIR nominal é maior que a TMA nominal, ou seja, estão na mesma base, podendo 
ser	comparadas,	se	aceita	o	projeto:	TIR	nominal	(37,9%)	>	TMA	nominal	(27,4%).
Questão 9
Resposta: São:
-	 Índices	Gerais	 de	 Preços	 (IGP):	 IGP-M	 e	 IGP-DI,	 que	 são	 divulgados	 pela	 Fundação	
Getúlio	Vargas.
-	Índices	de	Preço	ao	Consumidor	(IPC):	IPCA	e	INPC	(divulgados	pelo	Instituto	Brasileiro	
de	 Geografia	 e	 Estatística	 (IBGE)	 e	 o	 IPC-Fipe,	 divulgado	 pela	 Fundação	 Instituto	 de	
Pesquisas	Econômicas	(Fipe)	ligada	a	Universidade	de	São	Paulo	(USP).
Questão 10
Resposta: Valor = valor nominal/(1+inflação)
Valor = 2.400,00/(1,10) = 2.181,82
Valor	=	2.181,82/2.000,00	=	1,0909
(1,0909-1)	x	100	=	9,09%
O	ganho	real	foi	de	9,09%.