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��� 3DODYUDV�LQLFLDLV�
2L�GH�QRYR��
+RMH�YDPRV�LQLFLDU�RV�HVWXGRV�VREUH�SODQHMDPHQWR�RUJDQL]DFLRQDO��
&RP� EDVH� QRV� HVWXGRV� VREUH� RV� WUrV� QtYHLV� GH� SODQHMDPHQWR��
HVWXGDUHPRV�D�PHWRGRORJLD�GR�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR� H�R�GLIHUHQFLDUHPRV�
GD�JHVWmR�HVWUDWpJLFD��HVWXGDQGR�DOJXQV�FRQFHLWRV�LPSRUWDQWHV�SDUD�D�SURYD���
$WHQomR��R�SODQHMDPHQWR�DGPLQLVWUDWLYR�SRGH�VHU�FRPSUHHQGLGR�FRPR�
R�SODQHMDPHQWR�GR�QtYHO� WiWLFR��RX�R�SODQHMDPHQWR�FRPR�XP�WRGR��SRU� LVVR�p�
SUHFLVR�HVWXGDU� WDPEpP�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��TXH�FRQWLQXDUHPRV�FRP�
DV�SULQFLSDLV�IHUUDPHQWDV�QD�SUy[LPD�DXOD��
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(QWmR��HVWmR�SURQWRV�SDUD�LQLFLDUPRV�R�FRQWH~GR"�
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��� 3ODQHMDPHQWR��
3ODQHMDPHQWR� SRGH� VHU� GHILQLGR� FRPR� XP� SURFHVVR�
GHVHQYROYLGR�SDUD�R�DOFDQFH�GH�XPD�VLWXDomR�IXWXUD�GHVHMDGD��GH�XP�
PRGR�PDLV� HILFLHQWH�� HILFD]�H� HIHWLYR�� FRP�D�PHOKRU� FRQFHQWUDomR�GH�
HVIRUoRV�H�UHFXUVRV�SHOD�HPSUHVD�RX�RUJDQL]DomR��
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3RGHPRV� SHQVDU� R� SODQHMDPHQWR� FRPR� R� SURFHVVR� TXH� ID]� R�
SODQR�SDUD�TXH�VH�SRVVD�VDLU�GD�VLWXDomR�DWXDO�SDUD�D�VLWXDomR�IXWXUD�
GHVHMDGD��
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x� ,QWHUIHULU� QR� SUySULR� IXWXUR�� GHWHUPLQDQGR� R� FDPLQKR� D� VHU�
VHJXLGR��
x� 3UHYHU��DUWLFXODU�H�WRPDU�GHFLV}HV��DORFDU��RV�UHFXUVRV�D�VHUHP�
XWLOL]DGRV�SDUD�DWLQJLU�RV�REMHWLYRV��H�
x� 'HWHUPLQDU� D� PHOKRU� IRUPD� GH�� FRRUGHQDQGR� VXDV� IRUoDV� H�
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SUHYLVWDV��
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1HVWH� VHQWLGR�� SUHFLVDPRV� ID]HU� XP� HVIRUoR� SDUD� QmR� FRQIXQGLU�
SODQHMDPHQWR�FRP��
x� 3UHYLVmR��SRLV�HVWDV�VmR�R�UHVXOWDGR�GH�HVIRUoRV�SDUD�YHULILFDU�
TXDLV�RV�HYHQWRV�TXH�SRGHUmR�RFRUUHU��FRP�EDVH�QR�UHJLVWUR�GH�
XPD�VpULH�GH�SUREDELOLGDGHV��$QWLJDPHQWH�DFUHGLWDYD�VH�TXH�R�
SODQHMDPHQWR� SRGHULD� VHU� XPD� VLPSOHV� SUHYLVmR�� PDV� R� IRFR�
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DWXDO�GR�SODQHMDPHQWR�HVWi�PXLWR�PDLV�QDV�SRWHQFLDOLGDGHV�TXH�
D� RUJDQL]DomR� SRGH� GHVHQYROYHU� HP� UHODomR� DR� VHX� DPELHQWH��
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D�VHU�LJXDO�DR�SDVVDGR�HP�VXD�HVWUXWXUD�EiVLFD��
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SDVVDGR��PDV�VREUH�D�TXDO�QmR�VH�SRGH�H[HUFHU�FRQWUROH�DOJXP��
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TXH� SURFXUDP� WmR� VRPHQWH� D� FRUUHomR� GH� FHUWDV�
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H[WHUQDV�TXH�OKH�VHMDP�SRWHQFLDOPHQWH�UHOHYDQWHV��
x� 3ODQR�� p� R� GRFXPHQWR� IRUPDO� TXH� FRQVROLGD� DV� LQIRUPDo}HV�
GHVHQYROYLGDV�GR�SURFHVVR�GH�SODQHMDPHQWR��VHQGR�R� OLPLWH�GD�
IRUPDOL]DomR�GR�SODQHMDPHQWR��XPD�YLVmR�HVWiWLFD��XPD�GHFLVmR�
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2�SODQHMDPHQWR�SRVVXL�RV�VHJXLQWHV�SULQFtSLRV�JHUDLV��
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RUJDQL]DFLRQDLV�� H� SRU� LVVR� HOH� SRGH� SURYRFDU� XPD� VpULH� GH�
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G��3ULQFtSLR�GDV�PDLRUHV�HILFLrQFLD��HILFiFLD�H�HIHWLYLGDGH��R�
SODQHMDPHQWR� SURFXUD� PD[LPL]DU� RV� UHVXOWDGRV� H� PLQLPL]DU� DV�
GLILFXOGDGHV�� RX� GHILFLrQFLDV�� 5HOHPEUDQGR�� HILFiFLD� VLJQLILFD�
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HQWUH�RV�LQVXPRV�XWLOL]DGRV�H�RV�SURGXWRV�VHUYLoRV�SURGX]LGRV��H�
HIHWLYLGDGH� UHSUHVHQWD� D� PHGLGD� QD� TXDO� D� RUJDQL]DomR� JHUD�
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SODQR� ILQDO�� PDV� R� SURFHVVR� GHVHQYROYLGR� DWUDYpV� GD�
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SODQHMDPHQWR�GHYHP�DWXDU�GH�PDQHLUD�LQWHUGHSHQGHQWH��
J��3ODQHMDPHQWR� LQWHJUDGR�� RV� SODQHMDPHQWRV� GRV� YiULRV�
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HVWUDWpJLFR��WiWLFR�H�RSHUDFLRQDO��
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UHDOL]DGR��
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L�� ,QHUrQFLD�� R� SODQHMDPHQWR� p� XPD� IXQomR� LQGLVSHQViYHO� j�
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RUJDQL]DomR�� HVWHMDP� RX� QmR� OLJDGRV� j� iUHD� SULQFLSDO� GR�
QHJyFLR��
M�� 8QLYHUVDOLGDGH��R�SODQHMDPHQWR�EXVFD�DQWHFLSDU�DV�YDULiYHLV�H�FRQVHTXrQFLDV� TXH� LQIOXHQFLDUmR� D� RUJDQL]DomR� VRE� WRGRV� RV�
SRQWRV� GH� YLVWD� H� OHYDQGR� HP� FRQWD� GLIHUHQWHV� RSLQL}HV� SDUD�
HYLWDU� XPD� YLVmR� XQLODWHUDO�� 6mR� DV� FRQVLGHUDo}HV� DFHUFD� GRV�
FHQiULRV� H� VHXV� LPSUHYLVWRV�� TXH� GHYHP� VHU� DR� PHQRV�
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VHU� LQWHJUDGR�HP�XP�FRQMXQWR�FRHUHQWH�FRP�EDVH�HP�FULWpULRV�
TXH�FRQWHPSOHP�PDLV�GH�XPD�iUHD�DR�PHVPR�WHPSR��
O�� 3UHYLVmR�� GHYH�VH� HVWDEHOHFHU� SUD]RV� H� FURQRJUDPDV� FODURV�
SDUD� D� H[HFXomR� GDV� WDUHIDV�� LQFOXVLYH� FRQVLGHUDQGR� FRUUHo}HV�
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P�� )OH[LELOLGDGH�� R� SODQHMDPHQWR� GHYH� VHU� DGDSWiYHO� jV�
GLIHUHQWHV�VLWXDo}HV��SRLV�DVVLP�ILFD�PDLV� IiFLO� ID]HU�RV�DMXVWHV�
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2�TXH�HX�GLJR�VREUH� WXGR� LVVR"�7HP�TXH� WHU� WRGRV�HP�PHQWH��$OpP�
GLVVR�� VDLED� TXH� DVSHFWRV� PDLV� JHUDLV� FRPR� D� IOH[LELOLGDGH�� WtSLFD� GR�
SODQHMDPHQWR��WDPEpP�SRGHP�VHU�FRQVLGHUDGDV�FRPR�SULQFtSLRV����
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6mR� TXDWUR� DV� GLPHQV}HV� QHFHVViULDV� j� UHDOL]DomR� GR� SODQHMDPHQWR�
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x� 5DFLRQDO�� WUDWD�VH� GD� UDFLRQDOLGDGH�� FULDWLYLGDGH� H� UHIOH[mR�
QHFHVViULDV�SDUD�VXD�UHDOL]DomR��
x� 3ROtWLFD�� WUDWD�VH� GR� SRGHU� GH� GHFLVmR� HQYROYLGR� HP� XP�
SODQHMDPHQWR��
x� 7pFQLFR�DGPLQLVWUDWLYD�� WUDWD�VH� GR� VLVWHPD� GH� WUDEDOKR�
HVWUXWXUDGR�DWUDYpV�GR�SODQHMDPHQWR��UHVSRQGHQGR�D�SHUJXQWDV�
FRPR�R�TXr"�TXDQWR"�TXHP"�TXDQGR"�
x� 9DORUDWLYD��WUDWD�VH�GD�DYDOLDomR�GH�YDORU�VREUH�RV�EHQHItFLRV�H�
SUHMXt]RV�TXH�DTXLOR�TXH�HVWi�VHQGR�SODQHMDGR�SRGH�WUD]HU��
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7HQGR� WXGR� LVVR� HP� PHQWH�� p� SRVVtYHO� FRPHoDUPRV� D� GHVGREUDU� R�
SODQHMDPHQWR�HP�WUrV�WLSRV�FRPXPHQWH�FREUDGRV�HP�FRQFXUVRV��HVWUDWpJLFR��
WiWLFR�H�RSHUDFLRQDO��$WHQomR��R�HVWUDWpJLFR�VH�GHVGREUD�HP�WiWLFR�H�HVWH�VH�
GHVGREUD�QR�RSHUDFLRQDO��
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���3ODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��p�HODERUDGR�SHOR�QtYHO�LQVWLWXFLRQDO�
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RUJDQL]DomR� FRPR� XP� WRGR� H� VXD� LQWHUDomR� FRP� R� DPELHQWH��
$TXL� Ki� XPD� SUHRFXSDomR� FRP� RV� REMHWLYRV� GH� ORQJR� SUD]R� H�
FRP�DV�HVWUDWpJLDV�H�Do}HV�TXH�VHUmR�QHFHVViULDV�SDUD�DOFDQoi�
ORV�� (OH� SURSRUFLRQD� VXVWHQWDomR� PHUFDGROyJLFD� SDUD� TXH� D�
PHOKRU� GLUHomR� D� VHU� VHJXLGD� VHMD� GHFLGLGD�� LQWHJUDQGR� RV�
IDWRUHV� H[WHUQRV� ±� QmR� FRQWUROiYHLV� ±� FRP� RV� LQWHUQRV� ±�
FRQWUROiYHLV�� e� UHDOL]DGR� GH� FLPD� SDUD� EDL[R� QD� HVWUXWXUD�
RUJDQL]DFLRQDO�� 3DUD� DFRPSDQKDU� VHX� IXQFLRQDPHQWR� H[LVWH� R�
FRQWUROH� HVWUDWpJLFR�� TXH� VH� UHODFLRQD� D� HOHPHQWRV� GD�
Usuario
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RUJDQL]DomR� FRPR�XP� WRGR�� QR� ORQJR� SUD]R�� H� FRQVLGHUDQGR� R�
DPELHQWH� H[WHUQR�� (P� UHVXPR�� HOH� p� SURMHWDGR� SDUD� R� ORQJR�
SUD]R�� HQYROYH� D� RUJDQL]DomR� FRPR� XP� WRGR�� p� GHILQLGR� SHOD�
F~SXOD�RUJDQL]DFLRQDO��p�YROWDGR�SDUD�D�HILFiFLD�H�HIHWLYLGDGH��p�
YROWDGR�SDUD�DV�UHODo}HV�FRP�RV�FOLHQWHV��
���3ODQHMDPHQWR�WiWLFR��p�UHDOL]DGR�SHOD�JHUrQFLD�LQWHUPHGLiULD�H�
FRQVLVWH� HP� XP� GHVGREUDPHQWR� GR� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR�
DSOLFDGR�D�FDGD�GHSDUWDPHQWR�HVSHFtILFR�GD�RUJDQL]DomR��VHQGR�
FRQGX]LGR� SHOD� JHUrQFLD� LQWHUPHGLiULD�� &RQVLVWH� QD� UHVSRVWD� j�
SHUJXQWD�� TXDLV� DV� Do}HV� TXH� R� GHSDUWDPHQWR�iUHD� GHYH� WHU�
SDUD�FRQWULEXLU��QR�VHX�kPELWR��j�FRQFUHWL]DomR�GDTXLOR�TXH�IRL�
SUHYLVWR� QR� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR"� 3DUD� DFRPSDQKDU� VHX�
IXQFLRQDPHQWR� H[LVWH� R� FRQWUROH� WiWLFR�� TXH� VH� UHODFLRQD� D�
HOHPHQWRV�GH�FDGD�GHSDUWDPHQWR��(P�UHVXPR��p�YROWDGR�SDUD�R�
PpGLR� SUD]R�� HQYROYH� FDGD� GHSDUWDPHQWR� GH� PDQHLUD�
HVSHFtILFD��p�FRQGX]LGR�SHOR�QtYHO�LQWHUPHGLiULR��p�YROWDGR�SDUD�
D�LQWHJUDomR�GH�DWLYLGDGHV�GH�FDGD�iUHD��
���3ODQHMDPHQWR� RSHUDFLRQDO�� p� FRQGX]LGR� SHORV� QtYHLV� PDLV�
EDL[RV�GD�JHUrQFLD�VXSHUYLVmR�RSHUDFLRQDO��EXVFDQGR�IRUPDOL]DU�
DV�PHWRGRORJLDV�D�VHUHP�DSOLFDGDV�QR�GLD�D�GLD�GRV�IXQFLRQiULRV�
H� FRPR� VHUi� D� RSHUDFLRQDOL]DomR� GRV� WUDEDOKRV� FRUULTXHLURV��
&RP� LVVR�� FRQWULEXL� SDUD� R� VXFHVVR� GR� SODQHMDPHQWR� WiWLFR� H��
FRPR�FRQVHTXrQFLD��SDUD�R�GR�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��1HVWH�
QtYHO� H[LVWH� R� FRQWUROH� RSHUDFLRQDO�� TXH� YHULILFD� VH� RV�
SURFHGLPHQWRV� SUHYLVWRV� IRUDP� LPSOHPHQWDGRV� FRUUHWDPHQWH��
(P�UHVXPR��p�YROWDGR�SDUD�R�FXUWR�SUD]R��HQYROYH�FDGD�WDUHID�
RX�DWLYLGDGH�LVRODGDPHQWH��p�YROWDGR�SDUD�D�HILFLrQFLD��
�
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3HUFHED�TXH�RV� WUrV�QtYHLV�GH�SODQHMDPHQWR� HVWmR� LQWHJUDGRV�
HQWUH� VL�� VHQGR� FDGD� XP� DSURSULDGR� D� XP� QtYHO� GH� GHFLVmR� GD�
RUJDQL]DomR��
3DUD� TXH� QmR� UHVWH� G~YLGDV� QD� KRUD� GD� SURYD�� YDPRV� YHU� PDLV�
GHWDOKHV�VREUH�FDGD�XP�GRV�QtYHLV�GR�SODQHMDPHQWR��
3DUD�&KLDYHQDWR���������R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�LQWHUDJH�FRP�
WUrV�SDUkPHWURV��D�YLVmR�GH� IXWXUR��R�DPELHQWH�H[WHUQR�H�RV� IDWRUHV� LQWHUQRV�
GD�RUJDQL]DomR��$OpP�GLVVR�� HOH� DSUHVHQWD� FLQFR� FDUDFWHUtVWLFDV� IXQGDPHQWDLV�
GR�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��
��� (OH� HVWi� UHODFLRQDGR� FRP� D� DGDSWDomR� GD� RUJDQL]DomR� D� XP�
DPELHQWH�PXWiYHO��
��� e�RULHQWDGR�SDUD�R�IXWXUR��HP�XP�KRUL]RQWH�GH�ORQJR�SUD]R��
��� (OH� p� FRPSUHHQVLYR�� RX� VHMD�� DERUGD� D� RUJDQL]DomR� FRPR� XP�
WRGR��GH�IRUPD�JOREDO�H�VLVWrPLFD��
���2� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� p� XP� SURFHVVR� GH� FRQVWUXomR� GH�
FRQVHQVR�� GDGD� D� GLYHUVLGDGH� GRV� LQWHUHVVHV� GH� WRGRV� RV�
HQYROYLGRV��
��� (OH�p�XPD�IRUPD�GH�DSUHQGL]DJHP�RUJDQL]DFLRQDO��TXH�DSUHQGH�
DWUDYpV� GD� DGDSWDomR� DR� FRQWH[WR� DPELHQWDO� FRPSOH[R��
FRPSHWLWLYR�H�PXWiYHO��
�
6REUH� R� SODQHMDPHQWR� WiWLFR�� &KLDYHQDWR� ������� GHVWDFD� TXH� DV�
SROtWLFDV��LQYHVWLPHQWRV��REWHQomR�GH�UHFXUVRV��HWF���HVWmR�UHODFLRQDGRV�FRP�RV�
SODQRV�WiWLFRV��$OpP�GLVVR��R�DXWRU�DILUPD�TXH�RV�SODQRV�WiWLFRV�JHUDOPHQWH�
HQYROYHP��
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��� 3ODQRV� GH� SURGXomR�� (QYROYHQGR� PpWRGRV� H� WHFQRORJLDV�
QHFHVViULDV�SDUD�DV�SHVVRDV�HP�VHX�WUDEDOKR��DUUDQMR�ItVLFR�GR�
WUDEDOKR� H� HTXLSDPHQWRV� FRPR� VXSRUWHV� SDUD� DV� DWLYLGDGHV� H�
WDUHIDV��
��� 3ODQRV� ILQDQFHLURV�� (QYROYHQGR� FDSWDomR� H� DSOLFDomR� GR�
GLQKHLUR� QHFHVViULR� SDUD� VXSRUWDU� DV� YiULDV� RSHUDo}HV� GD�
RUJDQL]DomR��
��� 3ODQRV� GH� PDUNHWLQJ�� (QYROYHQGR� RV� UHTXLVLWRV� GH� YHQGHU� H�
GLVWULEXLU�EHQV�H�VHUYLoRV�QR�PHUFDGR�H�DWHQGHU�DR�FOLHQWH��
��� 3ODQRV� GH� UHFXUVRV� KXPDQRV�� (QYROYHQGR� UHFUXWDPHQWR��
VHOHomR�H�WUHLQDPHQWR�GDV�SHVVRDV�QDV�YiULDV�DWLYLGDGHV�GHQWUR�
GD�RUJDQL]DomR��5HFHQWHPHQWH��DV�RUJDQL]Do}HV�HVWmR� WDPEpP�
VH� SUHRFXSDQGR� FRP� D� DTXLVLomR� GH� FRPSHWrQFLDV� HVVHQFLDLV�
SDUD�R�QHJyFLR�DWUDYpV�GD�JHVWmR�GR�FRQKHFLPHQWR�FRUSRUDWLYR��
�
-i� VREUH� R� SODQHMDPHQWR� RSHUDFLRQDO��&KLDYHQDWR� ������� DILUPD�
TXH�� DSHVDU� GRV� SODQRV� RSHUDFLRQDLV� VHUHP�PXLWR� GLYHUVLILFDGRV�� HOHV� SRGHP�
VHU�FODVVLILFDGRV�HP��
��� 3URFHGLPHQWRV��6mR�RV�SODQRV�RSHUDFLRQDLV�UHODFLRQDGRV� FRP�
PpWRGRV��FRPR�RV�IOX[RJUDPDV�H�OLVWDV�GH�YHULILFDomR��
���2UoDPHQWRV�� 6mR� RV� SODQRV� RSHUDFLRQDLV� UHODFLRQDGRV� FRP�
GLQKHLUR��
��� 3URJUDPDV� �RX� SURJUDPDo}HV��� 6mR� RV� SODQRV� RSHUDFLRQDLV�
UHODFLRQDGRV� FRP� WHPSR�� ,QFOXL� R� FURQRJUDPD�� R� JUiILFR� GH�
*DQWW��R�3(57��HQWUH�RXWURV��
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���5HJXODPHQWRV�� 6mR� RV� SODQRV� RSHUDFLRQDLV� UHODFLRQDGRV� FRP�
FRPSRUWDPHQWRV�GDV�SHVVRDV��
�
�
�����8PD�PHWRGRORJLD�SDUD�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�
0DLV� GR� TXH� HQWHQGHU� D� YLVmR��PLVVmR�� HWF��� p� LPSRUWDQWH� TXH� YRFr�
FRPSUHHQGD� GH� IRUPD� PDLV� DPSOD� FRPR� VH� R� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� p�
UHDOL]DGR�QD�RUJDQL]DomR�±�SRLV�LVVR�p�TXH�LUi�OKH�SHUPLWLU�UHDOPHQWH�HQWHQGHU�
R�SURFHVVR��
([LVWHP� GLYHUVDV� PHWRGRORJLDV� SDUD� D� HODERUDomR� GR� SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR�H� WRGDV�HODV� VmR�SDVVLYHLV�GH� FREUDQoD�HP�QRVVR� FRQFXUVR��&DGD�
OLYUR� TXH� VH� EXVFD� WrP� LQIRUPDo}HV� XP� SRXFR� GLIHUHQWHV� GRV� RXWURV�� HQWmR�
UHVROYL�TXH�DERUGDUHPRV�XPD�YLVmR�PDLV�JOREDO��GH�PRGR�TXH�YRFrV�SRVVDP�
DPSOLDU�VHXV�KRUL]RQWHV�H�VH�SUHSDUDU�SDUD�R�TXH�TXHU�TXH�VXUMD�QD�SURYD��
$�DERUGDJHP�TXH�XWLOL]DUHPRV�p�D�SURSRVWD�SRU�'MDOPD�GH�2OLYHLUD��
3DUD�HOH��DV�IDVHV�EiVLFDV�SDUD�D�HODERUDomR�H�LPSOHPHQWDomR�GR�SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR�SRGHP�VHU�GHILQLGDV�FRPR��
)DVH�,���GLDJQyVWLFR�HVWUDWpJLFR�
)DVH�,,���0LVVmR�GD�HPSUHVD�
)DVH�,,,���LQVWUXPHQWRV�SUHVFULWLYRV�H�TXDQWLWDWLYRV�
)DVH�,9���&RQWUROH�H�DYDOLDomR��
�
9DPRV�YHU�FDGD�XPD�GHVWDV�IDVHV"�
�
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)DVH�,���'LDJQyVWLFR�(VWUDWpJLFR�
1HVWD� IDVH� EXVFD�VH� UHVSRQGHU� j� SHUJXQWD� ³RQGH� HVWRX´"� e�
IXQGDPHQWDO� TXH� R� GLDJQyVWLFR� VHMD� UHDOLVWD�� FRPSOHWR� H� LPSHVVRDO�� HYLWDQGR�
SUREOHPDV� IXWXURV�QR�GHVHQYROYLPHQWR�H�QD� LPSOHPHQWDomR�GR�SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR��
(VWD�IDVH�SRGH�VHU�GLYLGLGD�HP���HWDSDV��
D�� ,GHQWLILFDomR�GD�9LVmR�
E�� ,GHQWLILFDomR�GRV�YDORUHV�
F�� $QiOLVH�H[WHUQD�
G��$QiOLVH�LQWHUQD�
H��$QiOLVH�GRV�FRQFRUUHQWHV�
�
1D� LGHQWLILFDomR� GD� YLVmR�� RV� SULQFLSDLV� UHVSRQViYHLV� SHOD�
RUJDQL]DomR�HVWDEHOHFHP�R�TXH�D�HPSUHVD�TXHU�VHU�HP�XP�IXWXUR�SUy[LPR�RX�
GLVWDQWH�� $OJXPDV� YH]HV� D� YLVmR� SRGH� VH� FRQILJXUDU� LUUHDOLVWD�� PDV� LVWR� QmR�
JHUD�SUREOHPDV��SRLV�SRVWHULRUPHQWH�VHUi�IHLWD�XPD�DQiOLVH�GD�HPSUHVD�IUHQWH�
jV� RSRUWXQLGDGHV� H� DPHDoDV� GR� DPELHQWH�� FRQVLGHUDQGR� VXD� YLVmR�� (P� XP�
FXUVLQKR�SUHSDUDWyULR��XPD�GHFODUDomR�GH�YLVmR�SRGHULD�VHU�DOJR�FRPR�³WRUQDU�
VH�XP�FXUVR�GH�UHIHUrQFLD�QD�SUHSDUDomR�GH� FDQGLGDWRV�D�FRQFXUVRV�S~EOLFRV�
HP�WRGR�R�%UDVLO´��
1D� LGHQWLILFDomR�GRV�YDORUHV�p�RQGH�VmR�GHOLQHDGRV�RV�SULQFtSLRV��
FUHQoDV�H�TXHVW}HV�pWLFDV� IXQGDPHQWDLV�TXH�SDXWDUmR�DV�Do}HV�H�GHFLV}HV�GD�
HPSUHVD�DR� ORQJR�GR� WHPSR��2V�YDORUHV�HVWmR� LQWLPDPHQWH� OLJDGRV�j� FXOWXUD�
RUJDQL]DFLRQDO�� $OJXQV� YDORUHV� TXH� VH� GHYHULD� HVSHUDU� GH� XPD� RUJDQL]DomR�
S~EOLFD��³(VWD�RUJDQL]DomR�WHUi�VXDV�Do}HV�SDXWDGDV�SHOD�pWLFD��FRPSURPLVVR�
FRP�R�LQWHUHVVH�S~EOLFR��H�IRFR�QRV�UHVXOWDGRV´���
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1D� HWDSD� GH� DQiOLVH� H[WHUQD� VmR� DQDOLVDGDV� DV� DPHDoDV� H�
RSRUWXQLGDGHV� GR� DPELHQWH� H[WHUQR�� 1HVWH� VHQWLGR�� RV� REMHWLYRV� GD�
RUJDQL]DomR� GHYHP� VHU� XVDGRV� FRPR� FULWpULRV� SDUD� DYDOLDU� H� FODVVLILFDU� DV�
RSRUWXQLGDGHV�� $OpP� GLVWR�� GHYH�VH� SURFXUDU� WHU� DOJXPD� JDUDQWLD� GH� TXH��
SUDWLFDPHQWH��WRGDV�DV�RSRUWXQLGDGHV�DWUDHQWHV�SRVVtYHLV� IRUDP�LGHQWLILFDGDV��
GHVFULWDV�H�DQDOLVDGDV���2XWUR�DVSHFWR�D�FRQVLGHUDU�p�D�GLYLVmR�GR�DPELHQWH�GD�
HPSUHVD�HP�GXDV�SDUWHV��R�GLUHWR��TXH�UHSUHVHQWD�R�FRQMXQWR�GH�IDWRUHV�TXH�D�
RUJDQL]DomR� SRGH� LGHQWLILFDU�� DYDOLDU� H� PHGLU�� H� R� LQGLUHWR�� TXH� SRGH� VHU�
LGHQWLILFDGR��PDV�QmR�SRGH�VHU�DYDOLDGR�RX�PHGLGR��
$� DQiOLVH� LQWHUQD�� SRU� VXD� YH]�� p� TXDQGR� VH� YHULILFDP� RV� SRQWRV�
IRUWHV�H�IUDFRV��DVVLP�FRPR�RV�SRQWRV�QHXWURV��GD�RUJDQL]DomR��3RQWR�QHXWUR�p�
DTXHOH� TXH� p� LGHQWLILFDGR� LQWHUQDPHQWH� j� HPSUHVD�� PDV� QmR� VH� GLVS}H� GH�
FULWpULRV�H�SDUkPHWURV�SDUD�GHILQLU�VH�HVWH�SRQWR�p�IRUWH�RX�IUDFR��
3RU� ILP�� FKHJDPRV� j� ~OWLPD� HWDSD� GD� IDVH� ,�� D� DQiOLVH� GRV�
FRQFRUUHQWHV�� 1HVWD� HWDSD� GHYH� VHU� IHLWR� XPD� DQiOLVH� GHWDOKDGD� GD�
FRQFRUUrQFLD� FRP� R� REMHWLYR� GH� LGHQWLILFDU� DV� YDQWDJHQV� FRPSHWLWLYDV� GD�
RUJDQL]DomR�H�GRV�FRQFRUUHQWHV��
9RX� UHVXPLU�R�TXH�p�PDLV� LPSRUWDQWH� HP�SURYDV�GH�FRQFXUVR�FRPR�
XP�WRGR��
6DLED� GLIHUHQFLDU� YLVmR�� PLVVmR� �PDLV� GHWDOKHV� ORJR� PDLV����� H�
YDORUHV�� � 9LVmR� p� ³FRPR� HVWDUHPRV� QR� ORQJR� SUD]R´�� VHQGR� XPD� DILUPDomR�
VREUH�FRPR�D�RUJDQL]DomR�VH�Yr�QR�IXWXUR��0LVVmR�p�³R�TXH�QyV�ID]HPRV�SDUD�D�
VRFLHGDGH´�� VHQGR� XPD� DILUPDomR� DWHPSRUDO� VREUH� R� SURSyVLWR� RX� UD]mR� GH�
H[LVWLU� GD� RUJDQL]DomR�� 9DORUHV�� SRU� VXD� YH]�� FRQVWLWXHP� D� EDVH� GD� FXOWXUD�
RUJDQL]DFLRQDO��
$� DQiOLVH� GR� DPELHQWH� H[WHUQR� H� LQWHUQR�� HP� FRQMXQWR��
FRVWXPD� VHU� IHLWD� SRU� PHLR� GD� DQiOLVH� 6:27�� $OJXPDV� EDQFDV� FKDPDP�
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HVVD� WpFQLFD� GH� 0DWUL]� )2)$� �)RUoDV�� )UDTXH]DV�� 2SRUWXQLGDGHV�� $PHDoDV�� ��
SRU�LVVR�QmR�VH�VXUSUHHQGD��
$�DQiOLVH�GRV�FRQFRUUHQWHV�SRGH�XWLOL]DU�GLYHUVDV�IHUUDPHQWDV�
FRPR�D�DQiOLVH�GDV�FLQFR�IRUoDV�GH�3RUWHU��
�
)DVH�,,���0LVVmR�GD�HPSUHVD�
1HVWH�SRQWR�GHYH�VHU�HVWDEHOHFLGD�D�UD]mR�GH�H[LVWLU�GD�RUJDQL]DomR��
EHP� FRPR� VHX� SRVLFLRQDPHQWR� HVWUDWpJLFR�� 3RGHPRV� GLYLGLU� HVWD� IDVH� QDV�
VHJXLQWHV�HWDSDV��
D��(VWDEHOHFLPHQWR�GD�PLVVmR�GD�HPSUHVD��
E��(VWDEHOHFLPHQWR�GRV�SURSyVLWRV�DWXDLV�H�SRWHQFLDLV��
F�� (VWUXWXUDomR�H�GHEDWH�GH�FHQiULRV��
G��(VWDEHOHFLPHQWR�GD�SRVWXUD�HVWUDWpJLFD��
H��(VWDEHOHFLPHQWR�GDV�PDFURHVWUDWpJLDV�H�PDFURSROtWLFDV�
$�SULPHLUD�HWDSD�p�R�HVWDEHOHFLPHQWR�GD�PLVVmR�SURSULDPHQWH�
GLWD��$�PLVVmR�p�D�GHWHUPLQDomR�GR�PRWLYR�FHQWUDO�GD�H[LVWrQFLD�GD�HPSUHVD�H�
GHYH�VHU�GHILQLGD�HP�WHUPRV�GH�VDWLVID]HU�D�DOJXPD�QHFHVVLGDGH�GR�DPELHQWH�
H[WHUQR��H�QmR�HP�WHUPRV�GH�VLPSOHVPHQWH�RIHUHFHU�DOJXP�SURGXWR�RX�VHUYLoR�
DR�PHUFDGR��0LVVmR�p� �SDUD�TXH�VHUYH��D�RUJDQL]DomR��VHP�GHWHUPLQDomR�GH�
SUD]R�� 8PD� GHFODUDomR� GH� PLVVmR� GH� LQWHUHVVDQWH� p� D� GD� &RFD�&ROD��
³%XVFDPRV�UHIUHVFDU�R�PXQGR�HP�FRUSR��PHQWH�H�HVStULWR´��
$� VHJXQGD� HWDSD� p� R� HVWDEHOHFLPHQWR� GRV� SURSyVLWRV� DWXDLV� H�
SRWHQFLDLV�� 3URSyVLWRV� FRUUHVSRQGHP� j� H[SOLFLWDomR� GRV� VHWRUHV� GH� DWXDomR�
GHQWUR�GD�PLVVmR�HP�TXH�D�HPSUHVD�Mi�DWXD�RX�HVWi�DQDOLVDQGR�D�SRVVLELOLGDGH�
GH�DWXDU��
Usuario
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$� WHUFHLUD� HWDSD� p� D� HVWUXWXUDomR� H� GHEDWH� GH� FHQiULRV�� TXH�
UHSUHVHQWDP�VLWXDo}HV��FULWpULRV�H�PHGLGDV�TXH�VHUYHP�SDUD�PRQWDU�R� IXWXUR�
GD� HPSUHVD�� 3DUD� VXD� HODERUDomR�SRGHP� VHU� XWLOL]DGDV� WpFQLFDV� REMHWLYDV��
FRPR� SURMHo}HV� GH� GDGRV� VRFLRHFRQ{PLFRV�� H� WpFQLFDV� VXEMHWLYDV�� FRPR� D�
LGHDOL]DomR� GH� VLWXDo}HV� IXWXUDV� SRVVtYHLV� SHORV� GLULJHQWHV� GD� RUJDQL]DomR��
([LVWHP� GXDV� DERUGDJHQV� SDUD� D� FRQVWUXomR� GH� FHQiULRV�� D� SURMHWLYD�� TXH�
³SURMHWD´� GDGRV� GR� SDVVDGR� SDUD� R� IXWXUR�� VHQGR� PDLV� OLJDGD� D� GDGRV�
TXDQWLWDWLYRV� H� XP� IXWXUR� ~QLFR�� H� D� SURVSHFWLYD�� TXH� WHQWD� LGHQWLILFDU� R�
IXWXUR� FRP� EDVH� HP� YDULDo}HV� TXDOLWDWLYDV� H� TXDQWLWDWLYDV�� VXEMHWLYDV� RX�
REMHWLYDV�� YLVmR� JOREDO�� DQiOLVHV� LQWHQFLRQDLV� H� RXWURV�� 'DGR� R� FRQWH[WR� GH�
PXGDQoDV� UiSLGDV�� D� DERUGDJHP� SURVSHFWLYD� p� PDLV� UHFRPHQGiYHO� GR�
TXH� D� SURMHWLYD�� XPD� YH]� TXH�� DR� PHVPR� WHPSR�� DFHLWD� YiULRV� IXWXURV�
SRVVtYHLV�H�SRVVXL�FDUiWHU�PDLV�DPSOR��LQWHJUDQGR�R�TXDOLWDWLYR��R�TXDQWLWDWLYR��
R�VXEMHWLYR��R�REMHWLYR��R�FRQKHFLGR�H�R�GHVFRQKHFLGR��'H�TXDOTXHU�IRUPD��RV�
FHQiULRV�HODERUDGRV�GHYHP�VHU�VHPSUH�FODURV��IRFDGRV��SODXVtYHLV�H�UHOHYDQWHV�
SDUD�R�FRQWH[WR�RUJDQL]DFLRQDO�HVWXGDGR��
(P� VHJXLGD� YHP� R� HVWDEHOHFLPHQWR� GD� SRVWXUD� HVWUDWpJLFD��
UHVXOWDQWH� GD� DQiOLVH� GRV� SRQWRV� IRUWHV� H� IUDFRV� H� TXH� D� TXDOLILFD� SDUD�
DSURYHLWDU�RSRUWXQLGDGHV�H�VH�SURWHJHU�GH�DPHDoDV��$�SRVWXUD�HVWUDWpJLFD�p�D�
PDQHLUD�PDLV�DGHTXDGD�SDUD�D�RUJDQL]DomR�DOFDQoDU�VHXV�SURSyVLWRV�GHQWUR�GD�
PLVVmR��UHVSHLWDQGR�VXD�VLWXDomR�LQWHUQD�H�H[WHUQD�DWXDO��
$�TXLQWD�H�~OWLPD�HWDSD�GD�IDVH�GH�PLVVmR�GD�RUJDQL]DomR�p�D�HWDSD�
GH� HVWDEHOHFLPHQWR� GDV� PDFURHVWUDWpJLDV� H� PDFURSROtWLFDV��
0DFURHVWUDWpJLDV�VmR�DV�JUDQGHV�Do}HV�RX�FDPLQKRV�TXH�D�RUJDQL]DomR�DGRWDUi�
SDUD� PHOKRU� LQWHUDJLU�� XVXIUXLU� H� JHUDU� YDQWDJHQV� FRPSHWLWLYDV� GD� HPSUHVD��
0DFURSROtWLFDV� VmR� DV� JUDQGHV� RULHQWDo}HV� TXH� VHUYLUmR� FRPR� EDVH� SDUD� DV�
GHFLV}HV�GH�FDUiWHU�JHUDO�TXH�D�HPSUHVD�GHYHUi� WRPDU�SDUD�PHOKRU� LQWHUDJLU�
FRP�R�DPELHQWH��
Usuario
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2EVHUYD�VH�TXH�DTXL��R�PDLV� LPSRUWDQWH�SDUD�RV�FRQFXUVRV�HVWi�HP�
VDEHU�R�TXH�p�PLVVmR��GLIHUHQFLDQGR�GH�YLVmR�H�YDORUHV��
$OpP� GLVWR�� p� ERP� VDEHU� DOJXQV� GHWDOKHV� GR� XVR� GH� FHQiULRV�� (P�
HVVrQFLD��D�DERUGDJHP�SURVSHFWLYD�p�SUHIHUtYHO�j�SURMHWLYD��$�SULPHLUD�p�
PDLV� DGDSWiYHO� DRV� DPELHQWHV� HP� PXGDQoD�� FRQVLGHUD� YiULRV� FHQiULRV� GH�
IXWXUR� SRVVtYHLV� H� WRGR� WLSR� GH� LQIRUPDomR� GLVSRQtYHO�� $� VHJXQGD� p� PDLV�
HVWiWLFD��SURMHWD�GDGRV�SDVVDGRV�SDUD�R�IXWXUR�H�p�PDLV�³PDWHPiWLFD´��
�
)DVH�,,,���LQVWUXPHQWRV�SUHVFULWLYRV�H�TXDQWLWDWLYRV�
1HVWD�IDVH�VmR�XWLOL]DGRV�LQVWUXPHQWRV�SUHVFULWLYRV��TXH�H[SOLFLWDP�
R�TXH�GHYH�VHU�IHLWR�SDUD�TXH�VH�DOFDQFHP�RV�SURSyVLWRV�GD�PLVVmR��GH�DFRUGR�
FRP�WXGR�R�TXH�Mi�IRL�HVWDEHOHFLGR�DQWHULRUPHQWH�QR�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��
$OpP� GHVWHV�� WDPEpP� VmR� XWLOL]DGRV� LQVWUXPHQWRV� TXDQWLWDWLYRV� FRP� R�
REMHWLYR� GH� SODQHMDU� RV� UHFXUVRV� QHFHVViULRV�� RQGH� VH� GHVWDFD� R� RUoDPHQWR�
FRPR�SHoD�GH�SODQHMDPHQWR��
2� WUDWDPHQWR� GRV� LQVWUXPHQWRV� SUHVFULWLYRV� SRGH� VHU� UHDOL]DGR�
VHJXQGR�DV�VHJXLQWHV�HWDSDV��
D��(VWDEHOHFLPHQWR�GH�REMHWLYRV��GHVDILRV�H�PHWDV��
E��(VWDEHOHFLPHQWR�GH�HVWUDWpJLDV�H�SROtWLFDV��
F�� (VWDEHOHFLPHQWR�GH�SURMHWRV�SURJUDPDV�H�SODQRV�GH�DomR��
�
3DUD�PHOKRU�HQWHQGLPHQWR��FDEH�XPD�EUHYH�H[SOLFDomR�VREUH�R�TXH�p�
FDGD�XP�GHVWHV�LQVWUXPHQWRV�SUHVFULWLYRV��
x� 2EMHWLYR��p�R�FRQMXQWR�GH�UHVXOWDGRV�IXWXURV�TXH�D�RUJDQL]DomR�
GHVHMD� DWLQJLU�� ,GHDOPHQWH� GHYHP� VHU� IRFDGRV� HP� UHVXOWDGR�� H�
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QmR� HP� DWLYLGDGHV�� FRQVLVWHQWHV�� HVSHFtILFRV�� PHQVXUiYHLV��
UHODFLRQDGRV� FRP� XP� GHWHUPLQDGR� SHUtRGR� GH� WHPSR��
DOFDQoiYHLV� �PDV�� LQIHOL]PHQWH�� Ki� RXWUD� YLVmR� TXH� GL]� TXH� RV�
REMHWLYRV� HVWUDWpJLFRV� WrP� TXH� VHU� ³JHUDLV´� ±� QR� VHQWLGR� GH�
DEUDQJHQWHV����SRU�DEUDQJHU�D�RUJDQL]DomR�FRPR�XP�WRGR���
x� 2EMHWLYR�IXQFLRQDO��p�R�REMHWLYR�SDUFLDO��UHODFLRQDGR�jV�iUHDV�
IXQFLRQDLV�GD�RUJDQL]DomR��
x� 'HVDILR�� p� XPD� UHDOL]DomR� TXH� GHYH� VHU� FRQWLQXDGDPHQWH�
SHUVHJXLGD�� SHUIHLWDPHQWH� TXDQWLILFiYHO� H� FRP� SUD]R�
HVWDEHOHFLGR��FRQWULEXLQGR�SDUD�DWLQJLU�R�REMHWLYR��
x� 0HWDV�� FRUUHVSRQGH� DRV� SDVVRV� RX� HWDSDV� TXH� OHYDP� DR�
FXPSULPHQWR� GR� REMHWLYR�� GHYLGDPHQWH� TXDQWLILFDGRV� H� FRP�
SUD]RV�SUHYLVWRV�SDUD�R�VHX�FXPSULPHQWR��'HYHP�VHU�60$57��
R� H6SHFtILFD�
R� 0HQVXUiYHO�
R� $WLQJtYHO�
R� 5HOHYDQWH�
R� 7HPSRUDO�
x� (VWUDWpJLD�� p� D� DomR� RX� FDPLQKR� PDLV� DGHTXDGR� D� VHU�
H[HFXWDGR�SDUD�DOFDQoDU��GH�PDQHLUD�GLIHUHQFLDGD��RV�REMHWLYRV��
GHVDILRV� H� PHWDV� HVWDEHOHFLGRV�� QR� PHOKRU� SRVLFLRQDPHQWR� GD�
HPSUHVD� SHUDQWH� VHX� DPELHQWH�� (QYROYH� D� RUJDQL]DomR� H� VHXV�
VWDNHKROGHUV�QR�DPELHQWH��FRQVLGHUDQGR�HOHPHQWRV�FRQWUROiYHLV�
H� LQFRQWUROiYHLV�� SUHYLVtYHLV� H� LPSUHYLVtYHLV�� SDUD� SRVVLELOLWDU�
TXH�D�RUJDQL]DomR�WHQKD�R�EHP�HVWDU�TXH�SODQHMD�HP�VXD�YLVmR�
H�REMHWLYRV��
x� 3ROtWLFD�� p� D� GHILQLomR� GRV� QtYHLV� GH� GHOHJDomR�� IDL[DV� GH�
YDORUHV� H�RX� TXDQWLGDGHV� OLPLWHV� H� GH� DEUDQJrQFLD� GDV�
HVWUDWpJLDV�H�Do}HV�SDUD�D�FRQVHFXomR�GRV�REMHWLYRV��
x� 'LUHWUL]HV�� VmR� R� FRQMXQWR� HVWUXWXUDGR� H� LQWHUDWLYR� GRV�
REMHWLYRV��HVWUDWpJLDV�H�SROtWLFDV�GD�HPSUHVD��
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x� 3URMHWRV�� VmR� RV� WUDEDOKRV� D� VHUHP� UHDOL]DGRV� FRP�
UHVSRQVDELOLGDGHV�GH�H[HFXomR��
x� 3URJUDPDV��VmR�RV�FRQMXQWRV�GH�SURMHWRV�KHJHP{QLFRV�TXDQWR�
DRV�VHXV�REMHWLYRV�RX�ILQDOLGDGHV��
x� 3ODQR� GH� DomR�� VmR� RV� FRQMXQWRV� GDV� SDUWHV� FRPXQV� GRV�
GLYHUVRV� SURMHWRV� TXDQWR� DR� DVVXQWR� TXH� HVWi� VHQGR� WUDWDGR�
�SODQRV�GH�DomR�GH�PDUNHWLQJ��ORJtVWLFD��HWF����
7RGDV�HVWDV�GHILQLo}HV�VmR� LPSRUWDQWHV��SHVVRDO��(�DR�PHQRV�
XPD�GHODV�SRGH�VHU�FREUDGD�HP�QRVVR�FRQFXUVR��7HQKDP�DWHQomR��
�
)DVH�,9���&RQWUROH�H�DYDOLDomR��
e� QHVWD� HWDSD� TXH� VH� YHULILFD� R� DQGDPHQWR� GR� SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR�H�GDV�Do}HV�GD�HPSUHVD�UXPR�j�VLWXDomR�SODQHMDGD��
(P�VHQWLGR�DPSOR��HVWD�HWDSD�HQYROYH�SURFHVVRV�GH��
x� (VWDEHOHFLPHQWR�GH�SDGU}HV�GH�PHGLGD�H�GH�DYDOLDomR��
x� 0HGLGD�GRV�GHVHPSHQKRV�DSUHVHQWDGRV��
x� &RPSDUDomR�GR�UHDOL]DGR�FRP�R�SODQHMDGR��
x� $YDOLDomR�GRV�SURILVVLRQDLV�HQYROYLGRV�QR�SURFHVVR��
x� &RPSDUDomR� GR� GHVHPSHQKR� UHDO� FRP� RV� REMHWLYRV�� GHVDILRV��
PHWDV��SURMHWRV�H�SODQRV�GH�DomR�HVWDEHOHFLGRV��
x� $QiOLVH�GRV�GHVYLRV�REVHUYDGRV�HP�UHODomR�DR�SODQHMDGR��
x� 7RPDGD�GH�Do}HV�FRUUHWLYDV��
x� )HHGEDFN� GH� LQIRUPDo}HV� SDUD� XVR� HP� IXWXURV� SURFHVVRV� GH�
SODQHMDPHQWR��
9DPRV�WHU�XP�FXLGDGR�DGLFLRQDO�TXDQWR�D�HVWH�WySLFR��
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$SHVDU� GH� HVWDU� LQFOXtGR� GHQWUR� GH� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� YRFr�
GHYH� WHU� DWHQomR�� SRLV� D� VXD� EDQFD� SRGH� FRQVLGHUDU� TXH� HVWD� HWDSD� HVWi�
GHQWUR� GD� JHVWmR� HVWUDWpJLFD� FRPR� SDUWH� GR� FRQWUROH� HVWUDWpJLFR�� $�
VHJXLU�GRX�DOJXPDV�GLFDV�SDUD�UHVSRQGHU�TXHVW}HV�TXH�YHQKDP�D�DERUGDU�LVWR��
3URFXUH�GLFDV�QD�SUySULD�TXHVWmR�H�QmR�PDQWHQKD�XPD�SXOJD�DWUiV�
GD� RUHOKD�� � 6H� D� TXHVWmR�GD� SURYD� GLVVHU� ³VHJXQGR� 'MDOPD� GH� 2OLYHLUD´�
PDUTXHP� TXH� FRQWUROH� H� DYDOLDomR� VH� LQFOXHP� QR� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR��
3RGHPRV� FRQVLGHUDU� WDPEpP� TXH� R� ³FRQWUROH� H� DYDOLDomR� GR� SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR´�HVWDULD�GHQWUR�GH�SODQHMDPHQWR��
/HPEUHP�VH� TXH� YRFr� YDL� ID]HU� XP� FRQFXUVR� S~EOLFR� H� D�
YRQWDGH�GD�EDQFD�p�VREHUDQD��
�2� PDLV� SURYiYHO� p� TXH� FRQVLGHUH� WHUPRV� FRPR� RV� UHODFLRQDGRV� D�
VHJXLU� FRPR� PDLV� OLJDGRV� j� JHVWmR� HVWUDWpJLFD� H� QmR� DR� SODQHMDPHQWR��
LPSOHPHQWDomR�� JHVWmR�� DGPLQLVWUDomR�� FRQWUROH� H� DYDOLDomR� GD�
HVWUDWpJLD��
�
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��� *HVWmR�HVWUDWpJLFD�[�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�
$� JHVWmR�HVWUDWpJLFD� SRGH� VHU� HQWHQGLGD� FRPR�D�XQLmR�GR�SODQR�
HVWUDWpJLFR� H� GH� VXD� LPSOHPHQWDomR�FRQWUROH� HP� XP� Vy� SURFHVVR��
YLVDQGR� DVVHJXUDU� DV� PXGDQoDV� RUJDQL]DFLRQDLV� QHFHVViULDV� SDUD� D�
LPSOHPHQWDomR� GR� SODQR� DWUDYpV� GD� SDUWLFLSDomR� GRV� YiULRV� QtYHLV�
RUJDQL]DFLRQDLV� HQYROYLGRV� HP� VHX� SURFHVVR� GHFLVyULR�� 3RU� XQLU� R� SODQR�
HVWUDWpJLFR� H� VXD� LPSOHPHQWDomR�� p� SRVVtYHO� GL]HU� TXH� D� JHVWmR� HVWUDWpJLFD�
PDLV�DPSOD�GR�TXH�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��
$VVLP� JHVWmR� HVWUDWpJLFD� �RX� DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD�� p� R�
FRQMXQWR� GH� DWLYLGDGHV�� LQWHQFLRQDLV� H� SODQHMDGDV�� HVWUDWpJLFDV��
FRQWtQXDV��RSHUDFLRQDLV�H�RUJDQL]DFLRQDLV��TXH�YLVD�DGHTXDU�H�LQWHJUDU�
D� FDSDFLGDGH� LQWHUQD� GD� RUJDQL]DomR� DR� DPELHQWH� H[WHUQR�� GDQGR� j�
RUJDQL]DomR�XP�GLUHFLRQDPHQWR�GH�ORQJR�SUD]R��,QFOXL�FRPSURPLVVRV��
GHFLV}HV�H�Do}HV�SDUD�TXH�D�RUJDQL]DomR�REWHQKD�R�GHVHMDGR�UHWRUQR�
DFLPD�GD�PpGLD�H�D�YDQWDJHP�FRPSHWLWLYD�SDUD�PDQWHU�VXD�SRVLomR�GH�
PHUFDGR��
$WHQomR���UHODFLRQH�JHVWmR�HVWUDWpJLFD�D��
ORQJR�SUD]R��DGPLQLVWUDomR��FRQWtQXD��JHUHQFLDPHQWR�LQWHUQR��DGDSWDomR�DR�
DPELHQWH�H[WHUQR��Do}HV�FRUUHWLYDV��IHHGEDFN�GH�LQIRUPDo}HV��LPSOHPHQWDomR��
FRQWUROH�HVWUDWpJLFR��LQGLFDGRUHV�H�PHWDV��%DODQFHG�6FRUHFDUG��9DQWDJHP�
FRPSHWLWLYD��
�
$�RUJDQL]DomR�JHUHQFLDGD�HVWUDWHJLFDPHQWH�VHPSUH�WHUi�DOLQKDPHQWR�
j�HVWUDWpJLD��VHMD�HP�VHXV�SURFHVVRV��SHVVRDV�RX�HVWUXWXUD��8PD�IHUUDPHQWD�
WtSLFD� GD� JHVWmR� HVWUDWpJLFD� �PDV� TXH� WDPEpP� VHUYH� SDUD� R� SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR��p�R�%DODQFHG�6FRUHFDUG��TXH�FRQVLGHUD�DV�VHJXLQWHV�SHUVSHFWLYDV�
�GHFRUH�LVVR���
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��� 3HUVSHFWLYD�ILQDQFHLUD��
��� 3HUVSHFWLYD�GR�FOLHQWH��
��� 3HUVSHFWLYD�GRV�SURFHVVRV�LQWHUQRV��
��� 3HUVSHFWLYD�GD�DSUHQGL]DJHP�H�FUHVFLPHQWR��
�
3RGHPRV� GL]HU� DLQGD� TXH� D� DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD� SRGH� VHU�
GLYLGLGD�QDV�HWDSDV�GH��
���$QiOLVH�RUJDQL]DFLRQDO�H�GR�DPELHQWH�� RQGH� VH�SHUFHEHP�
TXDLV�RV�HOHPHQWRV�LPSRUWDQWHV�GD�RUJDQL]DomR�H�GR�DPELHQWH�
D�VHUHP�FRQVLGHUDGRV�QD�HVWUDWpJLD��(P�DOJXQV�PRGHORV�HVVD�
HWDSD�p�FRQVLGHUDGD�FRPR�SDUWH�GD�IRUPXODomR�GD�HVWUDWpJLD��
��� )RUPXODomR�GD�HVWUDWpJLD��RQGH�R�SODQHMDPHQWR�p�UHDOL]DGR�
H�UHVXOWD�QR�SODQR�HVWUDWpJLFR�D�VHU�VHJXLGR�SHOD�RUJDQL]DomR��
���2SHUDFLRQDOL]DomR� GD� HVWUDWpJLD�� RQGH� RV� REMHWLYRV� VmR�
GHVGREUDGRV�HP�PHWDV�SDUD�SRVWHULRU�DFRPSDQKDPHQWR��
���$FRPSDQKDPHQWR� H� FRQWUROH�� RQGH� DV� PHWDV� H� REMHWLYRV�
VmR�DFRPSDQKDGRV�H�FRQWURODGRV�GH�PRGR�D�JHUDU�LQIRUPDo}HV�
TXH� UHWURDJLUmR� �IHHGEDFN�� SDUD� D� FRUUHomR� GH� UXPRV� H� SDUD�
XVR�HP�XP�QRYR�FLFOR�GH�SODQHMDPHQWR��
�
(QTXDQWR� R� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� p� PDLV� EXURFUiWLFR� H�
FHQWUDOL]DGR� QD� F~SXOD� GD� RUJDQL]DomR�� D� JHVWmR� HVWUDWpJLFD��PDLV� IRFDGD� QD�
UHDOL]DomR� GD� HVWUDWpJLD�� VHX� DFRPSDQKDPHQWR� H� FRQWUROH�� p� FRQGX]LGD� GH�
IRUPD� PDLV� GHVFHQWUDOL]DGD�� XPD� YH]� TXH� D� LPSOHPHQWDomR� H� FRQWUROH� GD�
Usuario
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HVWUDWpJLD�RUJDQL]DFLRQDO�SRVVXHP�GHVGREUDPHQWRV�FRP�LQGLFDGRUHV�H�PHWDV�D�
VHUHP�FXPSULGDV�SRU�WRGD�D�RUJDQL]DomR��
&RPR�YLPRV�DWp�DJRUD��R�SURFHVVR�GH�JHVWmR�HVWUDWpJLFD�p�GLIHUHQWH�
GR�SURFHVVR�GH�SODQHMDPHQWR�SRU�HVWDU�PXLWR�PDLV� OLJDGR�j� LPSOHPHQWDomR�H�
PRQLWRUDPHQWR�GH�WXGR�TXH�IRL�HVWDEHOHFLGR�QR�SODQR���
/HPEUR� TXH� SODQHMDPHQWR� H� JHVWmR�HVWUDWpJLFD� VmR� FRLVDV�GLVWLQWDV��
PDV� HP� DOJXQV� PRGHORV� WHyULFRV� HOHV� VH� DSUR[LPDP� EDVWDQWH�� SRU� LVWR� p�
SUHFLVR� WRPDU� FXLGDGR� FRP� DV� TXHVW}HV� GH� SURYD�� 7HQKDP� DWHQomR� DRV�
GHWDOKHV��
�� 7HQGR� FRPR� EDVH� R� FRQKHFLPHQWR� VREUH� JHVWmR� H�
SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��YDPRV�UHIRUoDU�DOJXQV�FRQFHLWRV�HVSHFtILFRV�
VREUH�HVWUDWpJLD�QR�SUy[LPR�WySLFR��
�
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��� &RQFHLWRV�HVVHQFLDLV�OLJDGRV�DR�SODQHMDPHQWR�H�j�JHVWmR�
HVWUDWpJLFD�
'H�IRUPD�JHUDO��SDUWH�GR�TXH�HVWi�VHQGR�WUDWDGR�QHVVH�WySLFR�YRFr�Mi�
YLX� QD� DXOD� GH� KRMH�� PDV� SUHILUR� WUD]HU� RV� FRQFHLWRV� GH� RXWUD� IRUPD�� SDUD�
UHIRUoi�ORV�DLQGD�PDLV�QD�VXD�FDEHoD��
1HJyFLR�� WUDWD�VH� GD� SULQFLSDO� DWLYLGDGH� GHVHQYROYLGD� SHOD�
RUJDQL]DomR��e�R�TXH�HOD�ID]��
0LVVmR��p�D�UD]mR�GH�H[LVWLU�GD�RUJDQL]DomR�QD�VRFLHGDGH��VHQGR�XPD�
DILUPDomR� DWHPSRUDO� TXH� JXLD� D� HVWUDWpJLD� RUJDQL]DFLRQDO�� ,QFOXL� HOHPHQWRV�
UHODFLRQDGRV� DR� VHX� QHJyFLR� H� VHX� LPSDFWR� QD� VRFLHGDGH�� (VWH� LPSDFWR� QD�
VRFLHGDGH�p�XPD�YHUGDGHLUD�PHGLGD�GH�HIHWLYLGDGH�GDV�Do}HV�RUJDQL]DFLRQDLV��
*HUDOPHQWH� YHP�HP�XPD� Vy� GHFODUDomR��PDV� SRGH� VHU� GLIHUHQWH�� $�
HPSUHVD� ³5HQRVD´�� XPD� GDV� IiEULFDV� GD� FRFD�FROD�� WHP� D� VHJXLQWH� PLVVmR�
RUJDQL]DFLRQDO��GLYLGLGD�HP���WySLFRV��
x� 5HIUHVFDU� WRGRV� RV� FRQVXPLGRUHV� HP� FRUSR�� DOPD� H�
PHQWH��
x� ,QVSLUDU� PRPHQWRV� GH� RWLPLVPR� DWUDYpV� GH� QRVVDV�
PDUFDV�H�Do}HV��
x� &ULDU�YDORU�H�ID]HU�D�GLIHUHQoD�RQGH�TXHU�TXH�DWXHPRV��
9LVmR��p�XPD�YLVmR�GH�IXWXUR�VREUH�FRPR�D�RUJDQL]DomR�VH�HQ[HUJD�
GDTXL� D� DOJXP� WHPSR�� 1RUPDOPHQWH� p� WLGD� FRPR� R� JUDQGH� QRUWH� TXH� D�
HVWUDWpJLD� RUJDQL]DFLRQDO� GHYH� VHJXLU�� � 9LVXDOL]D� D� SUySULD� RUJDQL]DomR� QR�
IXWXUR�� SRU� LVVR� WHUPLQD� VHUYLQGR� FRPR� JXLD� SDUD� RULHQWDU� DV� GHFLV}HV�
HVWUDWpJLFDV� DR� ORQJR� GR� WHPSR�� 3HOR� PHVPR� PRWLYR� WHUPLQD� VHQGR� PXLWR�
FRQIXQGLGD� FRP�RV�REMHWLYRV� QD�KRUD� GD�SURYD��&XLGDGR��9HMD� R� H[HPSOR�GH�
YLVmR�GD�5HQRVD��HPSUHVD�IDEULFDQWH�GH�SURGXWRV�&RFD�&ROD��
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4XHUHPRV� VHU� XP� GRV� PHOKRUHV� IDEULFDQWHV� GH� &RFD�&ROD� QR�
PXQGR���
(VVD�YLVmR�p�DLQGD�H[SOLFDGD��
x� �XP�GRV�PHOKRUHV���HP�FUHVFLPHQWR�GH�UHFHLWD�H�UHWRUQR�
DRV�6WDNHKROGHUV��
x� �IDEULFDQWHV� GH� &RFD�&ROD��� XPD� &RPSDQKLD� RULHQWDGD�
SHOR�FOLHQWH�H�IRFDGD�QR�FRQVXPLGRU��
x� �QR� PXQGR��� HP� FRPSDUDomR� FRP� RV� IDEULFDQWHV� GH�
&RFD�&ROD�FRP�Do}HV�OLVWDGDV�HP�EROVD��
9DORUHV��VmR�DV�SUHVVXSRVLo}HV�EiVLFDV�TXH�JXLDP�R�FRPSRUWDPHQWR�RUJDQL]DFLRQDO��2V�YDORUHV�GD�5HQRVD�VmR��
x� 3DL[mR�
x� /LGHUDQoD�
x� eWLFD�
x� ,QRYDomR�
x� 5HVSRQVDELOLGDGH�
x� 4XDOLGDGH�
x� &RPXQLFDomR�
x� &RODERUDomR�
2EMHWLYRV�HVWUDWpJLFRV��VmR�GHFODUDo}HV�VREUH�R�TXH�D�RUJDQL]DomR�
GHVHMD�DOFDQoDU�RX�FRQTXLVWDU�HP�XP�GHWHUPLQDGR�WHPSR��,GHDOPHQWH�GHYHP�
VHU� IRFDGRV� HP� UHVXOWDGR�� H� QmR� HP� DWLYLGDGHV�� FRQVLVWHQWHV�� HVSHFtILFRV��
PHQVXUiYHLV�� UHODFLRQDGRV� FRP� XP� GHWHUPLQDGR� SHUtRGR� GH� WHPSR��
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DOFDQoiYHLV� �PDV�� LQIHOL]PHQWH� Ki� RXWUD� YLVmR� TXH� GL]� TXH� RV� REMHWLYRV�
HVWUDWpJLFRV�WrP�TXH�VHU�³JHUDLV´��SRU�DEUDQJHU�D�RUJDQL]DomR�FRPR�XP�WRGR���
0HWDV�� VmR� RV� GHVGREUDPHQWRV� GRV� REMHWLYRV� HP� SDUWHV� D� VHUHP�
FXPSULGDV�DR�ORQJR�GR�WHPSR��SRU�iUHDV�H�SHVVRDV�HVSHFtILFDV�GD�RUJDQL]DomR��
'HYHP� VHU� HVSHFtILFDV�� PHQVXUiYHLV�� DWLQJtYHLV�� UHOHYDQWHV� H� WHPSRUDLV�
�60$57���VHQGR�HWDSDV�SDUD�D�FRQFUHWL]DomR�GRV�REMHWLYRV��3HUPLWHP�TXH�VHMD�
YHULILFDGD�D�HILFiFLD�GRV�WUDEDOKRV�UHDOL]DGRV�TXDQGR�DV�PHWDV�GH�UHVXOWDGRV�
RUJDQL]DFLRQDLV� VmR� DWLQJLGDV�� H� D� HILFLrQFLD� TXDQGR� DV� PHWDV� GH� XVR� GH�
UHFXUVRV�HP�SURFHVVRV�H�SURMHWRV�VmR�DOFDQoDGDV��
(VWUDWpJLD��‡�p� D� DomR�RX� FDPLQKR�PDLV� DGHTXDGR� D� VHU� H[HFXWDGR�
SDUD� DOFDQoDU�� GH� PDQHLUD� GLIHUHQFLDGD�� RV� REMHWLYRV�� GHVDILRV� H� PHWDV�
HVWDEHOHFLGRV�� QR� PHOKRU� SRVLFLRQDPHQWR� GD� HPSUHVD� SHUDQWH� VHX� DPELHQWH��
(QYROYH� D� RUJDQL]DomR� H� VHXV� VWDNHKROGHUV� QR� DPELHQWH�� FRQVLGHUDQGR�
HOHPHQWRV� FRQWUROiYHLV� H� LQFRQWUROiYHLV�� SUHYLVtYHLV� H� LPSUHYLVtYHLV�� SDUD�
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2� FRQFHLWR� GH� 8(1� SURYRFRX� PXGDQoDV� QD� FRQFHSomR� GH�
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HILFLrQFLD��D�UHGXomR�GRV�LPSDFWRV�DPELHQWDLV��LQWHUQRV�H�
H[WHUQRV��� D� GHILQLomR� GRV� SDUkPHWURV� GH� FRQWUROH�
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RUJDQL]DFLRQDO�� 3RGH�VH� DILUPDU�� QR� JHUDO�� TXH� H[LVWHP�
WUrV� QtYHLV� GH� SODQHMDPHQWR� HPSUHVDULDO�� HVWUDWpJLFR��
WiWLFR� H� RSHUDFLRQDO�� 6REUH� R� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR��
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,,,��(P�VXD�PDLRULD��DV�GHFLV}HV�HVWUDWpJLFDV�VmR�WRPDGDV�SHORV�
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UHVSRQViYHLV� SHODV� DWLYLGDGHV� DGPLQLVWUDWLYDV�GH�QtYHO� WiWLFR� H�
DWLYLGDGHV�GH�H[HFXomR�RSHUDFLRQDLV��
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G��Ki�VRPHQWH�GXDV�DILUPDWLYDV�FRUUHWDV��
H��WRGDV�HVWmR�FRUUHWDV��
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,,�� &HUWR�� 2� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� UHDOPHQWH� SRVVXL� IL[DomR� GH�
REMHWLYRV�� PHWDV�� DQiOLVH� GH� IDWRUHV� LQWHUQRV� H� H[WHUQRV�� $� EDQFD� GHX� XPD�
HVFRUUHJDGD�DR�GHL[DU�SUHVVXSRVWR�TXH�REMHWLYRV�H�PHWDV�VmR�D�PHVPD�FRLVD��
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HOHPHQWRV�FRP�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR���SRU�LVVR�HVWi�FHUWR��
,,,�� (UUDGR�� $SHVDU� GR� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� UHDOPHQWH� WHU� VXDV�
GHFLV}HV� FRQFHQWUDGDV� �WLSLFDPHQWH�� QDV� ILJXUDV� DSUHVHQWDGDV�� HOHV� QmR� VmR�
UHVSRQViYHLV�SHOR�QtYHO�WiWLFR�H�RSHUDFLRQDO��RQGH�Ki�OLGHUDQoDV�HVSHFtILFDV�TXH�
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$PD]{QLD��SRU�PHLR�GD�H[HFXomR�GH�SROtWLFDV�S~EOLFDV�H�
RIHUWD�GH�SURGXWRV�H�VHUYLoRV�ILQDQFHLURV´��&RPR�YDORUHV��
FRQVWDP��GHQWUH�RXWURV��³eWLFD�H�WUDQVSDUrQFLD��5HVSHLWR�
j� GLYHUVLGDGH�� H� 'HVHQYROYLPHQWR� GH� &RPSHWrQFLDV� H�
0HULWRFUDFLD´��$QDOLVH�DV�DILUPDWLYDV�D�VHJXLU��
,�� 8P� LWHP� FRPR� ³VDWLVIDomR� GRV� FOLHQWHV´� SRGH� VHUYLU� FRPR�
PLVVmR�RX�YLVmR��PDV�QXQFD�FRPR�YDORUHV��
,,�� 4XDQGR� IDODPRV� HP� YDORUHV�� HVWDPRV� GLVFRUUHQGR� VREUH�
FUHQoDV�RX�SULQFtSLRV�TXH�VHUYHP�GH�JXLD�SDUD�RV�FRODERUDGRUHV�
GH�XPD�RUJDQL]DomR��
,,,�� 2V� YDORUHV� VmR� LQGHSHQGHQWHV� H� QmR� WrP� UHODomR� FRP� D�
PLVVmR�H�D�YLVmR�GH�XPD�RUJDQL]DomR��
3RGH�VH�DILUPDU�TXH���
D��WRGDV�HVWmR�FRUUHWDV���
E��DSHQDV�XPD�HVWi�FRUUHWD��
F��DSHQDV�GXDV�HVWmR�FRUUHWDV��VHQGR�XPD�GHODV�D�DILUPDWLYD�,��
G��VRPHQWH�,,�H�,,,�HVWmR�FRUUHWDV���
H��QHQKXPD�HVWi�FRUUHWD��
&RPHQWiULR��
9DPRV�DQDOLVDU�FDGD�LWHP��
,��(UUDGR��1mR�JRVWHL�GHVVH�LWHP��,VVR�SRUTXH�HOH�QmR�p�FODUR��&RPR�
IDODU�HP�XP�³LWHP´�FRPR�³VDWLVIDomR�GRV�FOLHQWHV´�SDUD�VHU�YDORU�RX�PLVVmR"�
$VVLP��GH�PDQHLUD�VROWD��QmR�ID]�QHQKXP�VHQWLGR��DSHVDU�GH�TXH�VHULD�SRVVtYHO�
IDODU� HP� ³EXVFD� GD� VDWLVIDomR� GRV� FOLHQWHV´� FRPR� PLVVmR�� RX� ³WHU� FOLHQWHV�
VDWLVIHLWRV´�FRPR�YLVmR��$OpP�GLVVR��VHULD�SRVVtYHO�IDODU�HP�³WUDEDOKDU�FRP�IRFR�
QD� VDWLVIDomR� GRV� FOLHQWHV´� FRPR� YDORU�� $VVLP�� R� LWHP� HVWi� HUUDGR�� PDV� QmR�
HVWi� FODUR� VH� SRUTXH� IDORX� HP� ³LWHP´� H� QmR� GHWDOKRX�� RX� VH� SRUTXH� QmR�
FRQVLGHURX�TXH�SRGHULD�VHU�XP�YDORU�WDPEpP��
,,��&HUWR��(VWi�SHUIHLWDPHQWH�FRQIRUPH�D�WHRULD��
,,,�� (UUDGR�� 7RGRV� RV� HOHPHQWRV� GR� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� HVWmR�
LQWHU�UHODFLRQDGRV�HQWUH�VL��DVVLP�FRPR�OLJDGRV�j�RUJDQL]DomR�FRPR�XP�WRGR��
*$%$5,72��%��
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����48$'5,;�6(5352�$QDOLVWD� ±� *HVWmR� $PELHQWDO�������
1R� SODQHMDPHQWR�� SRGHPRV� FRQVLGHUDU� FRPR� REMHWLYR�
IXQGDPHQWDO� GD� HPSUHVD� H� TXH� VH� WUDGX]� FRPR� D� VXD�
ILQDOLGDGH�~OWLPD��
D��D�VXD�PLVVmR��
E��D�VXD�YLVmR��
F��RV�VHXV�YDORUHV��
G��DV�VXDV�GHILQLo}HV�GH�SODQHMDPHQWR�VRFLRDPELHQWDO��
H��R�VHX�&yGLJR�GH�pWLFD��
&RPHQWiULR��
Usuario
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4XHVWmR� PDO� IHLWD�� SRLV� R� FRPDQGR� IDOD� HP� REMHWLYRV�� HQWmR� D�
UHVSRVWD�Vy�SRGHULD�VHU�³REMHWLYRV´��
$LQGD� DVVLP�� HUD� SRVVtYHO� UHVSRQGr�OD�� SRLV� VDEH�VH� TXH� R� TXH� D�
RUJDQL]DomR�EXVFD��GH�IRUPD�JHUDO�H�DWHPSRUDO��p�D�UHDOL]DomR�GH�VXD�PLVVmR��
TXH�D�EDQFD�DTXL�PLVWXURX�FRP�REMHWLYRV��
1mR� IRL� SHUIHLWD�� SRGHULD� WHU� UHFXUVR�� PDV� GXYLGR� TXH� D� EDQFD�
DFDWDULD��
*$%$5,72��$��
�
����48$'5,;;�'$7$35(9�$QDOLVWD� GH� 7,������� $� PLVVmR�
GH�XPD�HPSUHVD�p�D�VXD�UD]mR�GH�VHU�H�VHX�FRPSURPLVVR�
FRPR� HPSUHVD�� $� PLVVmR� GHYH� UHVSRQGHU� DR� TXH� D�
HPSUHVD� RX� D� RUJDQL]DomR� VH� SURS}H� D� ID]HU�� H� SDUD�
TXHP�� 'HQWUR� GHVVH� FRQWH[WR�� DSRQWH� TXDO� R� SDSHO� GD�
'$7$35(9�SHUDQWH�D�VRFLHGDGH�EUDVLOHLUD��
D�� 'DU� VXVWHQWDomR� RSHUDFLRQDO� H� VXSRUWH� j� LQIUDHVWUXWXUD� GH�
UHGHV� H� GRV� VLVWHPDV� GHVHQYROYLGRV� HP� XVR� QR� ,166�� QR�
0LQLVWpULR� GD� 3UHYLGrQFLD� 6RFLDO� �036��� QR� 0LQLVWpULR� GR�
7UDEDOKR�H�(PSUHJR��07(���QD�5HFHLWD�)HGHUDO�GR�%UDVLO��5)%���
HQWUH�RXWURV��
E�� )RUQHFHU� VROXo}HV� GH� WHFQRORJLD� GD� LQIRUPDomR� H� GD�
FRPXQLFDomR�SDUD�D�H[HFXomR�H�R�DSULPRUDPHQWR�GDV�SROtWLFDV�
VRFLDLV�GR�(VWDGR�EUDVLOHLUR�
F��'HVHQYROYLPHQWR�GH�6RIWZDUH�FRP�WHFQRORJLD�DEHUWD��
G�� *HUHQFLDPHQWR� GH� 5HGHV� H� FRPXQLFDomR� GH� 'DGRV� SDUD�
UHGX]LU� VXEVWDQFLDOPHQWH� DV� GHVSHVDV� FRP� LQIUDHVWUXWXUD� GH�
VHUYLoRV� GH� UHGH� H� XVR� GH� WHFQRORJLDV� DYDQoDGDV� GH�
FRPXQLFDomR�YLD�VDWpOLWH��
H�� 3URFHVVDPHQWR� GD� ,QIRUPDomR�� PDQWHQGR� LQIUDHVWUXWXUD�
WHFQROyJLFD�QHFHVViULD�FRP�HTXLSHV�DOWDPHQWH�TXDOLILFDGDV�SDUD�
GDU�R�VXSRUWH�QHFHVViULR�DRV�VHUYLoRV�H�SURGXWRV�GHVHQYROYLGRV�
SHOD�HPSUHVD�
&RPHQWiULR��
4XHVWmR�EHP�IHLWD��TXH�QmR�SUHVVXSXQKD�R�FRQKHFLPHQWR�GD�PLVVmR�
GD�GDWDSUHY��PDV� VLP�TXH�R� FDQGLGDWR� VRXEHVVH� TXH� D�PLVVmR�p� D� UD]mR�GH�
H[LVWLU� GD� RUJDQL]DomR�� TXH� DSUHVHQWD� DV� DWLYLGDGHV� UHDOL]DGDV� H� R� LPSDFWR�
HVSHUDGR�VREUH�RV�VHXV�FOLHQWHV��
$�~QLFD�DOWHUQDWLYD�TXH�DSUHVHQWD�LVVR�FRUUHWDPHQWH�p�D�OHWUD�%��
*$%$5,72��%��
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����48$'5,;�'$7$35(9�$QDOLVWD� GH� 7,������� $�
$GPLQLVWUDomR� (VWUDWpJLFD� p� XP� SURFHVVR� FRQWtQXR� H�
LQWHUDWLYR�TXH�YLVD�D�PDQWHU�XPD�RUJDQL]DomR�FRPR�XP�
FRQMXQWR� DSURSULDGDPHQWH� LQWHJUDGR� D� VHX� DPELHQWH��
�&(572�� 6DPXHO� &��� 3(7(5�� -�� 3DXO�� $GPLQLVWUDomR�
(VWUDWpJLFD�� 0DNURQ� %RRNV�� ������� (VWUDWpJLD� p� DomR��
3DUWLQGR� GH� XP� DGHTXDGR� VLVWHPD� GH� ,QIRUPDo}HV��
Usuario
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SHUPLWH� D� FULDWLYLGDGH�� LQRYDomR� H� SLRQHLULVPR�� 'HVVD�
IRUPD��D�RUJDQL]DomR�JDQKDUi�XP�GLIHUHQFLDO�GLDQWH�GRV�
FRQFRUUHQWHV�� DVVXPLQGR� YDQWDJHP� FRPSHWLWLYD� QR�
PHUFDGR��YLVWR�TXH�DSUHVHQWD�QRYRV�SURGXWRV�H�VHUYLoRV�
H[FOXVLYRV�H�RULJLQDLV��+i�GRLV�VLQDOL]DGRUHV�TXH�LQGLFDP�
D�GLUHomR�SDUD�D�TXDO�D�RUJDQL]DomR�p�OHYDGD��D�PLVVmR�H�
RV� REMHWLYRV� GD� RUJDQL]DomR�� $SRQWH�� GHQWUH� DV�
DOWHUQDWLYDV� D� VHJXLU�� HP� TXDO� HWDSD� GR� SURFHVVR� GH�
DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD� p� H[HFXWDGR� R� HVWXGR� GRV�
SRQWRV�IRUWHV�H�IUDFRV�GD�RUJDQL]DomR�H�GH�RSRUWXQLGDGHV�
H�ULVFRV�RIHUHFLGRV��
D��$QiOLVH�GR�DPELHQWH��
E��)L[DomR�GD�GLUHWUL]�RUJDQL]DFLRQDO��
F��3URMHomR�H�IRUPXODomR�GH�HVWUDWpJLDV�
G��([HFXomR�GDV�HVWUDWpJLDV�VHOHFLRQDGDV��
H��$FRPSDQKDPHQWR�H�DYDOLDomR�GRV�UHVXOWDGRV��
&RPHQWiULR��
$� DQiOLVH� GH� SRQWRV� IRUWHV�� IUDFRV�� RSRUWXQLGDGHV� H� DPHDoDV�
�PHQFLRQDGDV�QD�TXHVWmR�FRPR�³ULVFRV´��HVWi�QR�GLDJQyVWLFR��HVSHFLILFDPHQWH�
QD�DQiOLVH�GR�DPELHQWH��
*$%$5,72��$��
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����&(63(�7&(�6&�$XGLWRU� )LVFDO� GH� &RQWUROH� ([WHUQR� ±�
$GPLQLVWUDomR������� 2� SURFHVVR� GH� SODQHMDPHQWR�
HVWUDWpJLFR� GH� XPD� RUJDQL]DomR� p� FRPSOH[R� H��
JHUDOPHQWH�� HVWiWLFR�� SRLV� DV� YDULiYHLV� EDOL]DGRUDV� GD�
HVWUDWpJLD�� DSyV� VHUHP� GHILQLGDV�� GHYHP� SHUPDQHFHU�
LQDOWHUDGDV��D�ILP�GH�HYLWDU�TXH�D�FXOWXUD�RUJDQL]DFLRQDO�
VH�WRUQH�FDyWLFD��
&RPHQWiULR��
4XHVWmR� GH� SXUD� LQWHUSUHWDomR�� 2� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR�
UHDOPHQWH�HQYROYH�YiULRV�DVSHFWRV��R�TXH�SRGH�ID]HU�FRP�TXH�R�FRQVLGHUHPRV�
FRPSOH[R��$SHVDU�GLVVR��p�XP�SURFHVVR�PXLWR�GLQkPLFR��H�QmR�HVWiWLFR��FRPR�
DILUPDGR�SHOD�DVVHUWLYD�±�TXH�HVWi�HUUDGD��
*$%$5,72��(UUDGR��
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����&(63(�75(�07�&DUJR� �������� (P� UHODomR� DR�
SODQHMDPHQWR�RUJDQL]DFLRQDO��DVVLQDOH�D�RSomR�FRUUHWD���
D�� 2� SODQHMDPHQWR� SRGH� VHU� UHDOL]DGR� HP� GLIHUHQWHV� QtYHLV��
FRQIRUPH� RV� REMHWLYRV� SURSRVWRV�� R� QtYHO� WiWLFR�� SRU� H[HPSOR��
HQYROYH�GHFLV}HV�D�UHVSHLWR�GH�DWLYLGDGHV�GLiULDV��FRP�DOWR�JUDX�
GH�IOH[LELOL]DomR�H�EDL[R�ULVFR�H�HP�FXUWR�SUD]R���
E�� $V� VHJXLQWHV� GHQRPLQDo}HV� VmR� WDPEpP� HPSUHJDGDV� SDUD�
VH�UHIHULU�DR�SODQHMDPHQWR��SUHYLVmR��SURMHomR�H�SUHGLomR���
F��6mR�FRQVLGHUDGRV�SULQFtSLRV�GR�SODQHMDPHQWR�UHODFLRQDGRV�DR�
DOFDQFH� GRV� UHVXOWDGRV� GH� XPD� RUJDQL]DomR�� FRQWULEXLomR� DRV�
Usuario
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REMHWLYRV��SUHFHGrQFLD��PDLRU�SHQHWUDomR�H�DEUDQJrQFLD��PDLRU�
HILFLrQFLD��HILFiFLD�H�HIHWLYLGDGH���
G�� 2� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� YLVD� DR� HVWDEHOHFLPHQWR� H�
DOFDQFH� GH� REMHWLYRV� GH� ORQJR� SUD]R�� WRUQDQGR� SRVVtYHO� D�
SUHYLVmR�GH�Do}HV�LPHGLDWDV�TXH�SHUPLWDP�D�RSHUDFLRQDOL]DomR�
GH�WDLV�REMHWLYRV���
H�� 2� SODQHMDPHQWR� GH� UHFXUVRV� KXPDQRV�� SRU� VHU� XPD� iUHD�
IXQFLRQDO�GD�RUJDQL]DomR��p�GHILQLGR�FRPR�DWLYLGDGH�SUHFtSXD�GR�
SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��
&RPHQWiULR��
9HMDPRV�FDGD�XPD�GDV�DOWHUQDWLYDV��
$��(UUDGD��2�SODQHMDPHQWR� WiWLFR�HQYROYH�GHFLV}HV�GH� FDGD�iUHD�GD�
RUJDQL]DomR��$V�GHFLV}HV�GR�GLD�D�GLD�VmR�RSHUDFLRQDLV��
%�� (UUDGD�� 3UHYLVmR�� SURMHomR� H� SUHGLomR� VmR� HOHPHQWRV�TXH� SRGHP�
ID]HU�SDUWH�GH�XP�SODQHMDPHQWR��PDV�QmR�VmR�VLQ{QLPRV��
&��&HUWD��e�H[DWDPHQWH�LVVR��
'�� (UUDGD�� 2� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� QmR� VH� SUHRFXSD� FRP� Do}HV�
LPHGLDWDV��H�VLP�DV�GH�ORQJR�SUD]R��
(��(UUDGD��2�SODQHMDPHQWR�GH�5+��SRU�VHU�GH�XPD�iUHD��p� WiWLFR��H�
QmR�HVWUDWpJLFR��
*$%$5,72��&��
�
����&(63(�032*�$GPLQLVWUDGRU� �� &DUJR� �������� (P�
UHODomR� DR� SURFHVVR� GH� SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR��
XVXDOPHQWH�UHMHLWDP�VH�DV�TXHVW}HV�UHODWLYDV�j�DTXLVLomR�
H� j� DORFDomR� GH� UHFXUVRV� FRPR� IDWRU� UHOHYDQWH�� VHQGR�
HVVD�HWDSD�XP�VXESURGXWR�GR�SODQHMDPHQWR��PDV�QmR�XP�
HOHPHQWR�LQWHJUDQWH�GR�SODQR�SURSULDPHQWH�GLWR��
&RPHQWiULR��
4XHVWmR� PXLWR� HVFRUUHJDGLD�� e� R� WLSR� GH� TXHVWmR� SDUD� GHL[DU� HP�
EUDQFR��Mi�TXH�D�LQWHUSUHWDomR�SUHVHQWH�QHOD�p�PXLWR�JUDQGH��
9HMD� Vy�� FRPSUDV� H� DORFDomR� GH� UHFXUVRV� VmR� IXQo}HV� GR�
SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR"�5���QmR��$SHVDU� GLVVR�� R�SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR�
�SODQHMD�� RV� DVSHFWRV� LPSRUWDQWHV� H� DPSORV� GDV� FRPSUDV� H� GH� FRPR� RV�
UHFXUVRV�VHUmR�GLVWULEXtGRV"�5���6LP��)RL�LVVR�TXH�D�TXHVWmR�FRQVLGHURX��
*$%$5,72��(UUDGR��
�
����&(63(�67-�7-$$������� $SHVDU� GDV� FODUDV� GLIHUHQoDV�
HQWUH�R�GHVHQYROYLPHQWR�GH�HVWUDWpJLDV�YROWDGDV�SDUD�R�
SODQHMDPHQWR�UDFLRQDO�H�D�YLVmR�GH�HVWUDWpJLD�HPHUJHQWH��
DPEDV� DV� SURSRVWDV� FRQFRUGDP� TXH� p� SRU� PHLR� GD�
IRUPXODomR� GH� HVWUDWpJLDV� TXH� D� RUJDQL]DomR� LQWHUDJH�
FRP� VHX� PHLR� H� TXH� RV� REMHWLYRV� FRQHFWDP�VH� jV�
DWLYLGDGHV�JHUHQFLDLV��
&RPHQWiULR��
4XHVWmR� SXUDPHQWH� LQWHUSUHWDWLYD�� 1HOD�� YRFr� WHULD� TXH� GHFLIUDU�
DOJXPDV�FRLVDV���
Usuario
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3ULPHLUR�� R� TXH� D� EDQFD� TXLV� GL]HU� FRP� XPD� YLVmR� UDFLRQDO� GR�
SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR"�5���WUDWD�VH�GH�XP�SURFHVVR�UDFLRQDO�GH�WRPDGD�GH�
GHFLVmR�VREUH�R�IXWXUR�GHVHMDGR��p�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��QRUPDO���
6HJXQGR��R�TXH�VHULD�D��YLVmR�GH�HVWUDWpJLD�HPHUJHQWH�"�5���TXDOTXHU�
FRLVD� �HPHUJHQWH��p�DTXHOD�TXH�YHP�GD�EDVH�RUJDQL]DFLRQDO�SDUD�R� WRSR��RX�
VHMD��VHULDP�HVWUDWpJLDV�FULDGDV�SHORV�SUySULRV�IXQFLRQiULRV��TXH�YmR�FRPSRQGR�
XPD�HVWUDWpJLD�QmR�SHQVDGD�SDUD�D�RUJDQL]DomR��1mR�p�R��QRUPDO���PDV�p�XPD�
SRVVLELOLGDGH�SURSRVWD�SHOD�TXHVWmR���
2� SRQWR� DJRUD� p�� GH� DPEDV� DV� IRUPDV�� p� D� HVWUDWpJLD� TXH� SHUPLWH�
TXH� KDMD� UHODomR� FRP� R� DPELHQWH"� 5��� &HUWR�� $OpP� GLVVR�� VmR� HODV� TXH�
FRQHFWDP� DV� DWLYLGDGHV� DRV� REMHWLYRV� �SHUPLWLQGR� TXH� RV� REMHWLYRV� VHMDP�
DWLQJLGRV�SRU�PHLR�GR�WUDEDOKR�"�5���&HUWR��
3HUFHED�TXH��QD�YHUGDGH��LQGHSHQGHQWHPHQWH�GR�TXH�D�EDQFD�IDODVVH�
QR�LQtFLR�GD�TXHVWmR��D�YHUGDGHLUD�LPSRUWkQFLD�GD�PHVPD�HVWDULD�HP�YHULILFDU�
HVVD� ~OWLPD� IUDVH�� GH� TXH� p� SRU� PHLR� GDV� HVWUDWpJLDV� TXH� D� RUJDQL]DomR�
LQWHUDJH� FRP� R� VHX� PHLR�� H� WDPEpP� SRU� PHLR� GHODV� TXH� RV� REMHWLYRV� VH�
FRQHFWDP�DV�DWLYLGDGHV��
*$%$5,72��&HUWR��
�
���� �&(63(�67-�7-$$�������$QWHV�GDV�HVWUDWpJLDV�SDUD�R�
DOFDQFH�GRV�REMHWLYRV��D�HPSUHVD�GHYH�GHILQLU�VXD�PLVVmR�
RUJDQL]DFLRQDO�� RX� VHMD�� VHX� REMHWLYR� SULQFLSDO� D� VHU�
SHUVHJXLGR��R�SRQWR�DR�TXDO�HOD�GHYHUi�FKHJDU�QR�IXWXUR�
SUy[LPR�RX�GLVWDQWH��
&RPHQWiULR��
$QWHV� GH� GHILQLU� HVWUDWpJLDV� �PHLRV� SDUD� DOFDQFH� GRV� REMHWLYRV��� p�
UD]RiYHO�TXH�RV�REMHWLYRV�Mi�HVWHMDP�GHILQLGRV��3DUD�GHILQL�ORV��p�SUHFLVR�VDEHU�
D�PLVVmR�GD�RUJDQL]DomR��
$SHVDU� GLVVR�� D� PLVVmR� RUJDQL]DFLRQDO� QmR� p� D� PHVPD� FRLVD� TXH�
REMHWLYR�GD�RUJDQL]DomR��RX�SRQWR�D�VHU�DWLQJLGR�QR�IXWXUR��
$�PLVVmR�p�D�UD]mR�GH�H[LVWLU�GD�RUJDQL]DomR��R�TXH�QmR�HVWi�FRORFDGR�
FRUUHWDPHQWH�QD�TXHVWmR��
*$%$5,72��(UUDGR��
�
���� �&(63(�67-�7-$$������� $� PDWUL]� %&*� SHUPLWH� D�
DQiOLVH�GH�SRUWIyOLR�D�SDUWLU�GD�FRPELQDomR�GDV�YDULiYHLV�
LQWLWXODGDV� SDUWLFLSDomR� GH� PHUFDGR� H� FUHVFLPHQWR� GH�
PHUFDGR��QDV�TXDLV�R�SURGXWR�FRP�PDLRU�SDUWLFLSDomR�H�
PDLRU�WD[D�GH�FUHVFLPHQWR�p�FKDPDGR�GH�SURGXWR�HVWUHOD�
H�HVWi�HP�IDVH�GH�PDWXUDomR�QR�FLFOR�GH�YLGD�GR�SURGXWR��
&RPHQWiULR��
2� LWHP� HVWi� TXDVH� WRGR� FHUWR�� PDV� HUUD� DR� DILUPDU� TXH� R� SURGXWR�
HVWUHOD� HVWi� QD� �PDWXUDomR�� GR� FLFOR� GH� YLGD�� ,VVR� SRUTXH�� WUDWD�VH� GH� XP�
SURGXWR�TXH�HVWi�QXPD�IDVH�GH�JUDQGH�FUHVFLPHQWR�GR�PHUFDGR��H�QmR�QXPD�
IDVH�RQGH�R�SURGXWR�HVWi�PDGXUR��FRP�R�PHUFDGR�FUHVFHQGR�PHQRV��
*$%$5,72��(UUDGR��
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Usuario
Nota
None definida por Usuario
Usuario
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Usuario
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Usuario
Nota
None definida por Usuario
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���� �&(63(�67-�$-$$������� (PERUD� QmR� H[LVWD� XPD�
PHWRGRORJLD� XQLYHUVDOPHQWH� DFHLWD�� p� PXLWR� XWLOL]DGR� R�
SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�HP�TXDWUR�IDVHV�EiVLFDV��TXDLV�
VHMDP�� HODERUDomR� GR� GLDJQyVWLFR� HVWUDWpJLFR�� GHILQLomR�
GD� PLVVmR� GD� HPSUHVD�� GHWHUPLQDomR� GH� LQVWUXPHQWRV�
SUHVFULWLYRV�H�TXDQWLWDWLYRV��H�FRQWUROH�H�DYDOLDomR��
&RPHQWiULR��
,VVR� PHVPR�� ([LVWHP� YiULDV� PHWRGRORJLDV� SRVVtYHLV�� PDV� D�
PHWRGRORJLD�PHQFLRQDGD�p�EDVWDQWH�DFHLWD��e�D�PHWRGRORJLD�DSUHVHQWDGD�SHOR�
'MDOPD�GH�2OLYHLUD�3LQKR�5HERXoDV��
*$%$5,72��&HUWR��
�
���� �&(63(�032*�$QDOLVWD� GH� 7,� �� &DUJR� ��������� 2�
SODQHMDPHQWR� HVWUDWpJLFR� SRGH� VHU� GHVHQYROYLGR� SRU�
PHLR�GDV�VHJXLQWHV�HWDSDV��GHWHUPLQDomR�GRV�REMHWLYRV��
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2�DXPHQWR�GDV�YHQGDV�SDUD�D�FODVVH�EDL[D�p�H[HPSOR�GH�XP�REMHWLYR�
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GLYHUVDV� iUHDV� GR� FRQKHFLPHQWR�� SODQHMD� XPD� IRUPD� GH�
VH� SUHSDUDU� SDUD� GHVDILRV� DWXDLV� H� IXWXURV�� GHFRUUHQWHV�
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HVWUDWpJLFR��H�QmR�R�RSHUDFLRQDO��FRPR�PHQFLRQDGR��
$�TXHVWmR�GHX�YiULDV�FKDQFHV�SDUD�R�FDQGLGDWR�LGHQWLILFDU�R�HUUR�����
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H�UHWRUQR�DFLPD�GD�PpGLD��
E�� p� R� FRQMXQWR� FRPSOHWR� GH� GHFLV}HV� H� Do}HV� LQHUHQWHV� j�
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DYDOLDo}HV�FRUSRUDWLYDV�DFLPD�GD�PpGLD��
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F�� p� R� FRQMXQWR� GH� LQVWUXPHQWRV� QRUPDWLYRV�� URWLQDV� H�
GLVFXVV}HV�QHFHVViULRV�SDUD�TXH�D�HPSUHVD�REWHQKD�YDQWDJHP�
FRPSHWLWLYD�H�UHWRUQR�DFLPD�GD�PpGLD��
G�� p� R� HVIRUoR� IRFDGR� HP� FRPSURPLVVRV�� GHFLV}HV� H�
IRUPDOL]Do}HV� QHFHVViULRV� SDUD� TXH� D� HPSUHVD� REWHQKD�
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H�� p� R� FRQKHFLPHQWR� LQHUHQWH� D� GHFLV}HV� HVWUXWXUDQWHV�
QHFHVViULDV� SDUD� TXH� D� HPSUHVD� PDQWHQKD� VHX� HTXLOtEULR�
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$�� &HUWD�� 'H� IDWR�� D� DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD� p� EDVHDGD� HP�
FRPSURPLVVRV��GHFLV}HV�H�Do}HV�SDUD�REWHU�ERQV�UHVXOWDGRV��DFLPD�GD�PpGLD��
H�HVWDEHOHFHU�YDQWDJHP�FRPSHWLWLYD��
%�� (UUDGD�� $� TXHVWmR� WUD]� XP� QHRORJLVPR� HVWUDQJHLUR� ³EUDLQZDUH´��
TXH�QmR� WHP�QHQKXPD�DSOLFDomR�QR�FRQWH[WR�HVWXGDGR��$OpP�GLVVR��SDUWH�GR�
SUHVVXSRVWR� GH� TXH� D� DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD� EXVFD� JHUDU� DYDOLDo}HV�
PHOKRUHV��R�TXH�QmR�ID]�VHQWLGR��
&��(UUDGD��1HP�WRGRV�RV� LQVWUXPHQWRV�HVWUDWpJLFRV� VmR�QRUPDWLYRV��
PXLWRV� VmR� DSHQDV� H[SORUDWyULRV� H� GHVFULWLYRV� GD� UHDOLGDGH� RUJDQL]DFLRQDO��
FRPR�DOJXPDV�WpFQLFDV�GH�DQiOLVH�GH�FHQiULR��
'�� (UUDGD�� 1mR� ID]� VHQWLGR� IDODU� TXH� D� DGPLQLVWUDomR� HVWUDWpJLFD�
EXVFD�IRUPDOL]DomR�SDUD�VHWRUL]DU�YDQWDJHP�FRPSHWLWLYD��
(��(UUDGD��(TXLOtEULR�RUJDQL]DFLRQDO��WHRULD�OLJDGD�j�JHVWmR�GH�SHVVRDV�
H�DR�FRPSRUWDPHQWR�RUJDQL]DFLRQDO��QmR�WHP�QHQKXPD�UHODomR�FRP�D�TXHVWmR��
*$%$5,72��$��
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���� �(6$)�$1$&�$QDOLVWD�$GPLQLVWUDWLYR�������2EWpP�VH�
FRPSHWLWLYLGDGH�HVWUDWpJLFD�TXDQGR�XPD�HPSUHVD�
D��FRQVHJXH�LPSOHPHQWDU�GH�IRUPD�H[yJHQD�XPD�HVWUDWpJLD�GH�
FULDomR�GH�SRVWRV�GH�WUDEDOKR��
E��HOHYD�R�YDORU�GH� VHXV�SURGXWRV�SDUD�DWHQGHU�D� VHXV�FXVWRV�
RSHUDFLRQDLV��
F��FRQVHJXH�IRUPXODU�H� LPSODQWDU�FRP�VXFHVVR�XPD�HVWUDWpJLD�
GH�FULDomR�GH�YDORU��
G�� FRQVHJXH� IRUPXODU� LQVWUXPHQWRV� GH� UHJXODomR� LQWHUQD�
LGrQWLFRV�DRV�GH�HPSUHVDV�FRQFRUUHQWHV��
H�� UHGX]� VLJQLILFDWLYDPHQWH� R� YDORU� LQHUHQWH� DR� UHWRUQR� GR�
DOFDQFH�GH�VHXV�REMHWLYRV�H�PHWDV��
&RPHQWiULR��
4XHVWmR�WRWDOPHQWH�LQWHUSUHWDWLYD��VHP�QHQKXP�IXQGDPHQWR�WHyULFR��
&RPSHWLWLYLGDGH� QDGD�PDLV� p� GR� TXH� D� FDSDFLGDGH� GH� FRPSHWLU� QR� PHUFDGR��
6REUH�LVVR��YHMDPRV�DV�DOWHUQDWLYDV��
$��(UUDGD��1mR�ID]�VHQWLGR�IDODU�HP�LPSOHPHQWDomR�H[yJHQD��GH�IRUD��
GH�XPD�HVWUDWpJLD��Mi�TXH�HOD�DFRQWHFH�GHQWUR�GD�SUySULD�RUJDQL]DomR��
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