politica de dividendos

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UNIVERSIDADE FEDERAL DO TOCANTINS 
ACADEMICA: CAROLINA OLIVEIRA COSTA 
 
 
1.Por que os dividendos são importantes para os investidores? A maioria das 
empresas estáveis oferecem dividendos aos acionistas como forma de remuneração. 
Muitas vezes o preço das ações dessas empresas seguras não muda muito e assim os 
dividendos são distribuídos para atrair, recompensar e reter investidores. Para os 
investidores, investir em ações que pagam bons dividendos pode ser um método eficaz 
de gerar riqueza a longo prazo, e este é apenas um dos motivos que fazem do mercado 
de ações um investimento fantástico. 
2.A política de dividendos é importante no processo de decisão de investimento e 
de avaliação? Explique sua resposta. Proposições têm sido pronunciadas por teóricos 
tratando de políticas de financiamento, em particular a política de dividendos. A política 
de dividendos não é apenas uma decisão sobre o quanto pagar ao acionista. Ela é 
também uma decisão sobre o quanto ficará retido na entidade, bem como dos motivos 
que levaram a esta retenção. Dentre as teorias desenvolvidas onde, num mundo de 
incertezas, os investidores preferirão receber dividendos o quanto antes. Contrariamente 
a alguns autores, a teoria de MODIGLIANI & MILLER considera ser irrelevante, sob 
certas circunstâncias, a estrutura financeira que a entidade venha a utilizar para financiar 
os seus investimentos. Assim, o valor da empresa não pode ser alterado por meio de 
uma simples reorganização estrutural do financiamento, como por exemplo, alterando a 
política de retenção de lucros. 
3.Do ponto de vista da empresa, qual o melhor tipo de política de dividendo? Por 
quê? Cada vez mais a política de dividendos é considera como um diferencial que a 
empresa tem para atrair novos investidores. Um mito que existe é que uma boa política 
de dividendos para o acionista é aquela que se propõe a distribuir o máximo possível 
dos lucros em forma de proventos, o que não necessariamente é verdade. Cada empresa 
deve determinar sua própria política, adequada às suas características, porque existem 
efeitos positivos e negativos na distribuição de dividendos e apresenta necessidades de 
financiamento e investimentos diferentes, que precisam ser levados em consideração. 
Se existe um consenso, é de que a política de dividendos será melhor quanto mais clara 
for para o acionista. 
4.Que mudanças ocorrem na conta de capital quando a ação é desdobrada? E 
quando uma bonificação é paga? Cortando o valor da ação pela metade, o valor de 
dividendos por ação também cai pela metade. Se antes do desdobramento você tinha 
direito a, por exemplo, R$ 0,50 de dividendos por ação, após o desdobramento (100%) 
os dividendos a serem pagos por ação passará a ser de R$ 0,25. 
 E isso é algo natural, afinal você vai ter o dobro de ações, então a curto prazo 
nada muda e o montante de dividendos que você vai receber será o mesmo. Entretanto, 
se uma empresa fez o desdobramento quer dizer que o preço de suas ações estava muito 
alto. Se o preço subiu tanto, é porque a empresa conseguiu gerar muito valor para os 
investidores, o que elevou o preço de suas ações no longo prazo. Então a princípio se 
uma empresa realiza o desdobramento, quer dizer que isso é um bom sinal. 
 Não é a única coisa a ser analisada quando se vai investir em uma empresa, mas 
com certeza é um sinal de que ela é bem vista pelo “dinheiro inteligente”. Se a empresa 
realmente for boa, no longo prazo ela vai conseguir continuar crescendo, vai continuar 
aumentando seus lucros e vai continuar atraindo o “dinheiro inteligente”, o que vai 
resultar no aumento do preço de suas ações. 
Além disso, a tendência é de que os dividendos pagos por ação também 
aumentem. Então no longo prazo isso é um ótimo negócio. É um provento que a 
empresa paga aos seus acionistas em forma de ações. Então as empresas podem lançar 
mão das bonificações para pagar os acionistas com ações ao invés de pagar com 
dinheiro (dividendos).Vale lembrar que o preço da ação também sofre alteração após as 
bonificações, de modo que o patrimônio total fica inalterado. 
5.Mencione duas restrições legais associadas aos pagamentos de dividendos. Em 
geral, existem quatro restrições legais básicas que afetam a política de dividendos das 
empresas, que são: a integridade do capital, onde as empresas ficam proibidas de 
distribuir, como dividendos em dinheiro, qualquer porção de capital representada pelo 
valor nominal das ações ordinárias. O lucro, onde a empresa não poderá pagar mais em 
dividendos em dinheiro do que a soma de seus lucros acumulados. A insolvência, se a 
empresa tiver obrigações vencidas ou estiver legalmente insolvente, muitos países e/ou 
estados proíbem o pagamento de dividendos em dinheiro, protegendo assim, os credores 
da empresa e o acúmulo de lucros em excesso, onde a legislação do imposto de renda 
proíbe as empresas de acumularem lucros em excesso, facilitando assim, que seus 
proprietários não paguem imposto de renda sobre os dividendos que deveriam receber. 
Caso fique comprovado que a empresa acumulou lucros em excesso, a fim de evitar o 
pagamento do imposto por parte dos seus proprietários, a receita federal poderá cobrar o 
imposto de renda sobre o excesso de lucros. 
6.Cite alguns acordos contratuais com os credores. De que forma eles podem 
impedir a empresa de adotar a política de dividendos mais favorável? As 
obrigações a prazo fixo requeridas pelas cláusulas contratuais dos credores tomam-se, 
em certa altura, incontroláveis, especialmente se a atividade econômica declinar e os 
lucros caírem. A empresa carece de condições financeiras para cumprir os 
compromissos assumidos. Os gerentes e os investidores começam a considerar as 
probabilidades de crescimento dos custos de falência. Nesses custos estão incluídas as 
crescentes ineficiências geradas pelas saídas de bons empregados da empresa. Os 
fornecedores ficam alarmados com a possibilidade de não serem pagos e começam a 
recusar a concessão de crédito. Os clientes tornam-se preocupados com a capacidade de 
a empresa produzir e entregar as mercadorias, cancelando, por isso, os pedidos. Por 
falta de fundos suficientes, a empresa prefere projetos lucrativos. A empresa também 
precisa pagar juros mais altos para conseguir captar recursos, e os credores em potencial 
podem relutar a emprestar, qualquer que seja o nível de retorno. Grandes cobranças 
legais e judiciais em potencial assomam no horizonte. Em razão da não reposição dos 
equipamentos existentes, esses tornam-se obsoletos, tornando a empresa menos 
eficiente e competitiva. O índice de cobertura de juros começa a deteriorar-se. 
Finalmente, o aumento das expectativas de grandes perdas dos valores do ativo em face 
da possível liquidação alarma os investidores. Essa crescente probabilidade de falência 
aumenta o espectro da insolvência e faz o custo de capital se elevar. Alguns investidores 
vendem as ações, baixando, com isso, o valor da empresa. 
 
7.Qual vantagem fiscal disponível aos investidores permite a uma 
empresa reinvestir os lucros, em vez de pagá-los aos acionistas? (Suponha que a 
taxa de tributação sobre os ganhos de capital seja menor que sobre os dividendos.) 
Os dividendos podem, indiretamente, influenciar os planos de financiamento externo 
dos gerentes financeiros, uma decisão de pagar dividendos elevados reduzirá os fundos. 
Como os lucros e o custo de emissão da ação ordinária não se alteram quando a política 
de dividendos muda, podemos dizer que o valor da empresa não muda. Acredita-se 
também que a empresa deve reinvestir todo o lucro retido, contanto que o retorno seja, 
no mínimo, igual ou superior a qualquer retorno que os acionistas possam obter no 
mercado. Internos a serem reinvestidos na empresa. Isso pode forçar a empresa a gerar 
fundos por meio de novas emissões de ações e de títulos. 
Na base de sua teoria, MM postularama condição de equilíbrio existente entre 
os retornos dos lucros reinvestidos e o custo marginal de capital (Ke = CMgC). Desde 
que Ke > CMgC, seria inadequado para uma empresa pagar dividendos, principalmente 
porque esse pagamento iria impedi-la de maximizar o seu valor e a riqueza dos 
acionistas. Por quê? Porque quando os retornos dos lucros reinvestidos excederem o 
CMgC, o VPL é positivo. Desde que o VPL seja positivo, o pagamento de dividendos 
tornaria impossível à empresa maximizar o valor de suas ações. 
8.Como Modigliani e Miller explicam a irrelevância dos dividendos na avaliação de 
ações? O trabalho de MODIGLIANI & MILLER de 1961 contradisse o pensamento 
vigente e desencadeou uma série de exames empíricos que auxiliaram no 
desenvolvimento das pesquisas em finanças. Seu argumento é o de que inexiste uma 
estrutura financeira ótima entre capital próprio e de terceiros que vá impactar 
positivamente o valor das ações. Os autores apoiaram sua teoria na hipótese de mercado 
perfeito, na racionalidade dos agentes do mercado e na inexistência de custos de 
transação. A crença é a de que nenhum investidor terá poder de influenciar o mercado 
comprando e vendendo ações, que os impostos e corretagens são inexistentes, e que as 
reações dos agentes de mercado são iguais diante dos fatos. No entanto, para 
MODIGLIANI & MILLER os investidores são racionais e perceberão este fato. Eles 
mesmos tomarão empréstimos para comprar as ações da companhia sem dívida. 
Admitindo um mesmo nível de produção, venda e lucratividade nas duas companhias, o 
retorno, em termos de lucro, da companhia sem dívida será maior, pois ela não possui 
capital de terceiros e, portanto, não incorre em despesas financeiras. Mas, como o 
investidor tomou empréstimos, terá de pagar os juros, o que neutraliza a vantagem 
comparativamente aos retornos da empresa endividada. O ponto central nesta questão é 
que os investidores perceberão os preços superestimados das ações da companhia com 
dívidas e tomarão empréstimos para comprar ações da companhia sem dívida, 
restabelecendo o equilíbrio nos preços das ações das duas empresas. Com base neste 
argumento, MODIGLIANI & MILLER afirmam ser irrelevante a natureza do 
financiamento para o valor da empresa, estando inclusa, neste contexto, a política de 
dividendos adotada. 
9.Forneça três razões pelas quais os dividendos podem ser relevantes na avaliação 
de ações. 
Primeiro, existe o conceito de “pássaro na mão”. Os dividendos em dinheiro 
hoje valem mais do que o dinheiro futuro proveniente dos lucros retidos reinvestidos. 
Quando a empresa paga dividendos em dinheiro, ele reduz a incerteza do investidor. 
Isso torna o risco menor que, por sua vez, diminui a taxa de desconto ks. Ou seja, a taxa 
de desconto associada aos dividendos (k dividendos) é menor que a taxa de desconto 
associada aos lucros retidos futuros (k lucros retidos). (K dividendos) < (k lucros 
retidos). 
Segundo, o conteúdo informacional é o outro fator importante que faz os 
dividendos serem relevantes no processo de valorização das ações. Através do 
pagamento de dividendos, uma empresa sinaliza aos investidores que ela espera gerar 
lucros para pagar esses dividendos no futuro. Ao contrário, quando uma empresa para 
de pagar dividendos, ela está deixando os investidores saberem que alguma coisa está 
errada. Alterações na política de dividendos influencia as atitudes dos investidores em 
relação à empresa, que por sua vez afetará o preço de mercado das ações. Por isso a 
empresa deve informar o porquê de mudanças na política de dividendos caso essas 
ocorram. 
Terceiro, o efeito clientela implica que alguns investidores precisam ou 
preferem o lucro hoje a tê-lo no futuro. Especialmente, aqueles investidores de baixa 
renda que estão mais interessados no recebimento da remuneração do capital mais cedo 
em detrimento de maiores retornos que podem ser pagos em uma data futura. Esses 
tipos de investidor tendem a investir em ações que pagam dividendos constantes e, de 
preferência, que ofereçam elevados rendimentos. Por isso eles procuram por ações que 
tenham retornos próximos aos dos outros ativos. Por isso, se a empresa reduz seus 
dividendos, eles tendem a ficar apreensivos e propensos a se desfazerem das ações, caso 
valor das mesmas caia como consequência de tal decisão 
 
10.Explique como funciona a política residual dos dividendos. Teoria Residual dos 
Dividendos defende que os dividendos pagos pela empresa seriam o montante que tenha 
sobrado após todas as oportunidades de investimentos aceitáveis terem sido 
aproveitadas 
11.Que tipo de política de dividendos é melhor para uma empresa? A política de 
dividendos é uma das principais decisões da administração financeira e diz respeito à 
tomada de decisão quanto a reter ou distribuir lucros. Política de dividendos é o 
procedimento adotado pela empresa nas decisões de reter ou distribuir lucros. Política 
ótima de dividendos é a que atinge o equilíbrio entre dividendos correntes e crescimento 
futuro, maximizando o preço das ações da empresa 
12.Defina as datas de ex-dividendo e de registro. 
Data Ex-Dividendo: Esta é a data a partir da qual a ação é negociada sem um 
dividendo previamente declarado. 
Data de Registro: Essa é a data que a empresa usa para determinar quem são os 
acionistas ou "detentores do registro de ações. 
 
13.No balanço patrimonial, o que acontece ao caixa e aos lucros retidos na data de 
pagamento dos dividendos? As bonificações e os dividendos produzem alterações 
diferentes no balanço patrimonial de uma empresa. Os dividendos, por exemplo, 
resultam numa redução do caixa no balanço patrimonial e numa correspondente redução 
dos lucros retidos. Se o preço de mercado da ação for de $20, então, os valores das 
novas ações somam $2,0 milhões (100.000 ações x $20). Esses $2,0 milhões são 
compostos de $500.000 vindos das ações ordinárias (100.000 ações x $5 ao par), e o 
$1,5 milhão restante ($2.000.000 - $500.000) vai para a conta reserva de ágio. Os $2,0 
milhões são retirados da conta de lucros retidos, restando um saldo de $4.000.000 
($6.000.000 - $2.000.000) nessa conta. O total do patrimônio líquido, entretanto, 
permanece inalterado. 
 
14.Defina fluxo de caixa livre e explique por que precisamos repensar a forma 
como avaliamos uma empresa. 
O fluxo de caixa livre da firme (FCFF) de uma empresa é o caixa obtido durante o ano 
que está disponível para ser pago em juros aos credores e dividendos aos acionistas. 
Ele é definido como o fluxo de caixa operacional menos as despesas necessárias para 
manter os ativos e o crescimento do negócio. 
É uma medida importante para analisar o desempenho de uma empresa, pois os 
investidores estão preocupados, em última análise, em serem pagos com dinheiro 
(registrado em regime de caixa), não em lucros contábeis (registrado em regime de 
competência). O FCFF representa o dinheiro que uma empresa é capaz de gerar depois 
de pagar tudo que necessário para manter ou expandir sua base de ativos. O FCFF é 
importante porque permite a empresa buscar oportunidades que aumentam o valor do 
acionista. Sem dinheiro, é difícil desenvolver novos produtos, fazer aquisições, 
pagamento de dividendos e reduzir a dívida. Calcular o FCFF da empresa é parte do 
processo de avaliação, e ele é usado para tomar decisões de investimento. Conhecer 
como está a evolução e saúde do fluxo de caixa livre é de suma importância para 
investidores em valor.