VA Estruturas e analises 04 anotacoes

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Estrutura e Análise das 
Demonstrações Financeiras
Análise pelo Método Dupont e Termômetro 
de Insolvência: Modelo de Stephen Kanitz; 
Modelo de Roberto Elizabetsky
Tema 4
Prof. Ms. Vinícius Fernandes Inácio
Na definição do dicionário, solvência significa “Ação 
ou efeito de solver; solução. Particularidade ou estado 
de solvente. Característica do que se pode dissolver; 
qualidade do que é solvível; solvibilidade”.
Por outro lado, a expressão insolvência representa 
“circunstância em que se encontra a pessoa que não 
tem meios e/ou condições para 
pagar aquilo que deve; condição 
de insolvente; inadimplência”.
Solvência e insolvência das empresas
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Um pouco da história...
§ Em 1971, um banco paulista recebia uma 
solicitação de financiamento de uma revendedora 
de automóveis. Os balanços da empresa, assim 
como outros dados indicativos de sua performance, 
foram exaustivamente analisados;
Solvência e insolvência das empresas
Um pouco da história...
§ Embora os balanços apresentassem alguns 
pontos negativos, a empresa foi considerada 
boa e, no conjunto, o parecer dos analistas do 
banco foi plenamente favorável. Seis meses 
mais tarde, a concessionária entrava com um 
pedido de concordata.
Solvência e insolvência das empresas
Em abril de 1972, depois de um ano de trabalho, uma 
conceituada empresa internacional de auditoria, com 
escritórios no Rio de Janeiro e em São Paulo, 
entregava a uma empresa-cliente um parecer de 
auditoria dando como satisfatório o balanço da 
empresa auditada.
Do ponto de vista financeiro, o 
balanço era impecável, exceto 
por um ou outro detalhe de menor 
importância: Onze dias após 
a entrega do parecer, a 
empresa falia.
Solvência e insolvência das empresas
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No dia 26 de novembro de 1973, uma fábrica recebia 
um pedido milionário de fornecimento para uma 
cadeia nacional de supermercados. O supermercado 
Se comprometia a comprar 40% da produção da 
fábrica e o pedido foi prontamente aceito.
Quatro meses mais tarde a cadeia 
de supermercados pedia concordata. 
Exatamente um mês depois, a 
fábrica que vendia 40% de sua 
produção ao supermercado 
ia à falência. 
Solvência e insolvência das empresas
Face a esses episódios, o professor Stephen 
Charles Kanitz (professor de Análise de 
Demonstrativos Financeiros da Faculdade de 
Economia e Administração da Universidade de São 
Paulo) inicia, em 1974, sua investigação acerca da 
falência das organizações.
Estudo esse que resultaria na sua 
tese de doutorado dois anos mais 
tarde, representando um grande 
marco para as técnicas de análise 
financeira, sendo utilizado 
ainda hoje.
Solvência e insolvência das empresas
Segundo Kanitz:
“Os primeiros sintomas de uma insolvência surgem 
muito antes que ela se concretize.”
Solvência e insolvência das empresas
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Continuando...
Análise pelo Método Dupont e Termômetro de 
Insolvência: Modelo de Stephen Kanitz; 
Modelo de Roberto Elizabetsky.
O método propõe a descoberta com antecedência e 
um razoável grau de segurança, qual a situação 
financeira de uma empresa, por meio de um indicador 
chamado de fator de insolvência.
Feito isso, depois é só verificar se o valor obtido coloca 
a empresa numa faixa perigosa ou não, em termos de 
solvência. Entra aqui a figura do termômetro de 
insolvência, que indica a maior ou 
menor probabilidade de falência.
Solvência e insolvência das empresas
Em resumo, a análise do índice de solvência permite:
1) Descobrir empresas em estado de pré-insolvência;
2) Hierarquizar as empresas numa escala de 
solvência/insolvência, a fim de selecionar 
clientes prioritários;
3) Determinar previsões para a conta "devedores 
duvidosos", segundo a probabilidade de 
insolvência de cada cliente.
Solvência e insolvência das empresas
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Para calcular o ”fator de insolvência”, utiliza-se uma 
combinação de índices, ponderados estatisticamente, 
inclusive de liquidez.
Sendo eles:
1) Lucro líquido sobre patrimônio líquido 
(rentabilidade do patrimônio).
2) Ativo circulante mais realizável 
a longo prazo dividido pela 
soma do passivo circulante 
e passivo não circulante (ou 
seja, o índice de liquidez geral).
Solvência e insolvência das empresas
3) Ativo circulante menos estoques sobre passivo 
circulante (índice de liquidez seca).
4) Ativo circulante sobre passivo circulante (índice de 
liquidez corrente).
5) Passivo circulante mais passivo não circulante sobre 
patrimônio líquido (ou seja, o grau de 
endividamento/participação de CT).
Solvência e insolvência das empresas
Em outras palavras, o cálculo prevê a utilização 
combinada de indicadores econômico financeiros, 
multiplicado por um fator estatístico predefinido, 
conforme segue:
X1 = Rentabilidade do PL x 0,05
X2 = LG x 1,65
X3 = LS x 3,55
X4 = LC x 1,06
X5 = Grau de endividamento x
0,33
Fator de Insolvência = 
X1 + X2 + X3 – X4 – X5
Solvência e insolvência das empresas
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Trata-se de uma ponderação relativamente 
complexa, mas que pode ser aplicada a qualquer 
empresa, utilizando-se, inclusive, informações que 
não constam de seus demonstrativos financeiros, 
tais como: idade média dos equipamentos e 
parecer dos auditores, entre outros.
Solvência e insolvência das empresas
Depois de realizadas as operações indicadas na 
fórmula, obtém-se o fator de insolvência. Para 
facilitar a avaliação da situação de uma empresa 
com base no valor obtido, esse fator é comparado 
com termômetro da insolvência, que apresenta 
variações abaixo e acima de zero.
Solvência e insolvência das empresas
Solvência e insolvência das empresas
Fonte: https:/ / goo.gl/ kD saEF.
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Os valores abaixo de -3 indicam que a empresa se 
encontra numa situação que poderá levá-la à falência. 
Evidentemente, quanto menor esse valor, mais 
próxima da falência estará a empresa.
Se uma empresa apresenta um fator de insolvência 
positivo (acima de zero), menores são as suas 
possibilidades de vir a falir. E essa possibilidade 
diminuirá à medida que o fator 
positivo for maior.
Solvência e insolvência das empresas
Quanto à área do termômetro compreendida entre 0 e 
–3, intitulado zona de "penumbra" – ou seja, uma área 
em que a indicação do fator de insolvência não é 
suficiente para determinar a situação da empresa.
Solvência e insolvência das empresas
Exemplificando...
§ X1 = Rentabilidade do PL (0,39) x 0,05 = 0,0195
§ X2 = LG (1,22) x 1,65 = 2,013
§ X3 = LS (0,81) x 3,55 = 2,8755
§ X4 = LC (1,50) x 1,06 = 1,59
§ X5 = Grau de endividamento (1,49) x 0,33 = 0,4917
§ Fator de Insolvência = X1 + X2 + X3 –X4 – X5
§ FI = 0,0195+2,013+
2,8755-1,59-,04917
§ FI = 2,8263
§ A empresa está solvente!!!
Solvência e insolvência das empresas
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Finalizando...
Análise pelo Método Dupont e Termômetro de 
Insolvência: Modelo de Stephen Kanitz; 
Modelo de Roberto Elizabetsky.
Assim como Stephen Kanitz, Roberto Elizabetsky
desenvolveu um modelo para analisar o grau de 
solvência e insolvência das empresas.
Roberto Elizabestky (1976) desenvolveu em 1976 um 
modelo para a decisão de crédito em bancos 
comerciais. Na oportunidade o autor utilizou a análise 
discriminante para um grupo de 373 empresas do 
ramo de confecções. Silva (1983) destaca que, das 
empresas analisadas por 
Elizabetsky, 274 eram empresas 
em boas condições financeiras, 
enquanto que 99 apresentavam 
problemas de liquidez.
Solvência e insolvência das empresas
O modelo desenvolvido foi o seguinte 
(ELIZABETSKY, 1976):
Solvência e insolvência das empresas
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Veja que no referido modelo, o autor utilizou algumas 
contas específicas como, por exemplo, o Contas a 
Receber e o Estoque, como também grupos de contas 
como no caso do Disponível, que reúne as contas de 
Caixa e Equivalentes de Caixa, assim como o grupo do 
Passivo Circulante.
Da mesma maneira,o autor utiliza, em alguns casos, a 
divisão dessas contas por valores totais do Ativo e das 
Vendas da empresa e, em outro, 
o grupo específico do Ativo 
Permanente, atualmente 
classificado como Imobilizado.
Solvência e insolvência das empresas
Perceba, contudo, que em linhas gerais a proposta do 
modelo para a determinação do fator de insolvência 
se assemelha com o método de Kanitz, em que o Fator 
de Insolvência (FI) foi substituído por Z, as variáveis 
“X” possuem valores estatísticos diferentes que serão 
multiplicados pelo resultado das equações de cada 
variável “X” como, por exemplo, lucro líquido dividido 
pelas vendas, conforme demonstrado 
na figura no slide. 
Solvência e insolvência das empresas
Porém, nesse modelo a classificação adotada por 
Elizabetsky determina que se Z for inferior a 0,5, a 
empresa torna-se insolvente e, se superior, a 
empresa é solvente. Desta forma, não temos no 
referido modelo, a área de penumbra ou incerteza 
proposta por Kanitz. 
Solvência e insolvência das empresas
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Modelo Dupont
No início do século XX, nos Estados Unidos, 
ocorreram várias incorporações de empresas, que 
produziram grandes companhias. Diversas 
atividades que antes eram isoladas e controladas 
por firmas independentes, passaram a ser 
integradas em uma única organização, este 
processo deu início ao sistema de gestão de 
múltiplas atividades.
Modelo Dupont
Diante desse cenário, Fundada em 1903 a firma de 
explosivos DuPont Powder Company era um ótimo 
exemplo de utilização da contabilidade gerencial 
em uma indústria integrada de múltiplas 
atividades. O ramo de atuação inicialmente 
compreendia várias firmas de administração 
independente engajadas somente 
na fabricação de produtos 
químicos, principalmente a 
pólvora (ANGOTTI, 2010).
Modelo Dupont
Angotti (2010) corrobora a ideia de Casa Nova et 
al (2005), que define a análise Dupont representa 
uma radiografia da empresa em seus aspectos 
inerentes à obtenção do retorno sobre os 
investimentos. Pode-se acompanhar a evolução 
do ROA no decorrer dos períodos e analisar as 
causas e efeitos na rentabilidade da empresa.
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Modelo Dupont
O modelo de análise Dupont parte do cálculo da 
taxa de retorno do investimento, a TRI, ou 
simplesmente do ROA (retorno sobre os ativos) 
desvendando como o resultado da TRI obtido pela 
empresa foi gerado, ou seja, quem são as variáveis 
que exercem maior influência no resultado da TRI.
a
Modelo Dupont
Fonte: A utor, 2017.