ONLINE Analise de Investimentos 02

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CADERNO DE ATIVIDADES
Disciplina: Análise de
 Investimentos
Tema 02: Técnicas de A
nálise de Investimento
s – Aspectos Teóricos
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Tema 02
Técnicas de Análise de Investimentos – 
Aspectos Teóricos
Como citar este material:
KIRCHNER, Juliana Leite. Análise de Investimentos: 
Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos 
Teóricos. Caderno de Atividades. Valinhos: 
Anhanguera Educacional, 2014.
SeçõesSeções
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Tema 02
Técnicas de Análise de Investimentos – 
Aspectos Teóricos
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Introdução ao Estudo da Disciplina 
Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Análise de Investimentos, do 
autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alínea, 2012, Livro-Texto 115.
Roteiro de Estudo:
Juliana Leite KirchnerAnálise de Investimentos 
Conteúdo
Nessa aula você estudará: 
•	 O conceito de fluxo de caixa.
•	 Fluxos de Caixa relevantes.
•	 Projetos únicos e projetos concorrentes.
•	 Técnicas de Análise de Investimentos
CONTEÚDOSEHABILIDADES
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
LEITURAOBRIGATÓRIA
Habilidades 
Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões:
•	 Em que se baseiam as principais técnicas de análise de investimentos?
•	 O que é Fluxo de Caixa?
•	 Quais são as principais diferenças de Fluxos de Caixa?
•	 O que são Fluxos de Caixa relevantes?
•	 Quais são as diferenças entre projetos únicos e projetos concorrentes
•	 Quais são as principais técnicas de Análise de Investimentos?
Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos 
Teóricos
O investimento, enquanto um termo proveniente do campo da economia, em seu sentido 
econômico, representa a utilização, no presente, de recursos disponíveis, objetivando criar, 
futuramente, mais recursos, adquirindo fundamental importância tanto para economia de 
um país quanto para as organizações.
A decisão do investimento não pode ser tomada com base na demanda do produto vendido 
pela empresa, pois para a tomada de decisão é baseada na análise de algumas premissas, 
métodos e técnicos que garantam a eficácia do investimento projetado. 
Para tanto, existem várias técnicas de análise de investimentos, desde as mais simples 
às mais sofisticadas. Tais técnicas baseiam-se, basicamente, sob a montagem de fluxos de 
caixa e os diferentes tipos de projetos.
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A representação do fluxo de caixa de um projeto consiste em uma escala horizontal, na 
qual são marcados os períodos de tempo. São representadas com setas para cima as 
entradas e com setas para baixo as saídas de caixa. 
Assim sendo, fluxos de caixa representam tanto as entradas quanto as saídas, em 
determinadas datas no tempo. Para tanto, observe que o conceito de fluxo de caixa utilizado 
na análise de investimentos diferencia-se do conceito adotado no campo contábil, pois, na 
análise de investimentos, deve-se utilizar um conceito de fluxo de caixa projetado.
O fluxo de caixa projetado caracteriza-se como uma estimativa de ganhos ou perdas futuros, 
tendo em vista que se deve considerar que ainda não ocorreu o processo de implantação 
do projeto de investimento. Será por meio da análise de investimentos que poderá ser 
realizado um estudo acerca da viabilidade econômico-financeira de realização do fluxo de 
caixa projetado, e logo, se é viável ou não o investimento.
Nesse fluxo de caixa, deve ser adotado um conceito de caixa financeiro, e não um conceito 
de competência ou econômico, tendo em vista que o primeiro permite o gerenciamento das 
operações diárias da empresa, bem como no fluxo de caixa, permitindo, ainda, comparações 
entre diferentes opções de investimentos.
Esse fluxo de caixa projetado, a ser utilizado na análise de investimentos, que também pode 
ser denominado como fluxo de caixa relevante, são todos àqueles que serão projetados e 
utilizados para analisar os investimentos das organizações, e apresentam uma estrutura 
padrão composta por três partes essenciais, quais sejam:
1. Investimento inicial ou nos períodos iniciais: compreende investimentos sob a forma 
de bens físicos ou sob a forma de capital de giro. Por demonstrarem saídas de caixa, 
devem apresentar, no fluxo de caixa, um sinal negativo.
2. Retorno de caixa do investimento: compreende a geração de fluxos de caixa positivos 
para a empresa/investidor, demonstrando que o projeto tornou-se rentável.
3. Valores residuais: compreendem-se valores positivos que representam a venda 
de algum ativo após a sua utilização ou alguma vantagem tributária adquirida, e, 
normalmente, ocorrem ao final do investimento. Mas, eventualmente, podem representar 
um valor negativo.
LEITURAOBRIGATÓRIA
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Esse é o formato padrão que deve ser apresentado por um fluxo de caixa relevante, no 
sentido de serem projetados e utilizados para analisar os investimentos das organizações. 
Essa análise de investimentos resume-se a verificar seu fluxo de caixa do projeto tem 
viabilidade econômico-financeira de realização, e logo, demonstrando se o investimento é 
viável ou não.
Assim sendo, os projetos de investimentos apresentados podem ser, basicamente, sob duas 
formas diferentes, sendo que, dependendo da modalidade adotada, irá definir a abordagem 
da análise. As modalidades de projetos de investimento são:
a. Projeto único: tem como intuito analisar se o projeto de investimento tem viabilidade 
ou não.
b. Projetos concorrentes: tem como intuito analisar a viabilidade de cada projeto 
concorrente, podendo concluir que nenhum projeto é viável ou que nenhum investimento 
será realizado.
Para que um investimento/projeto seja aceito, é necessário que seja definido sua taxa 
mínima de retorno, sendo que a TMA é a taxa a partir da qual o investidor considera que 
está obtendo ganhos financeiros. 
Ao analisar uma proposta de investimento deve ser considerado o fato de estar perdendo 
a oportunidade de auferir retorno pela aplicação do mesmo capital em outros projetos a 
nova proposta para ser atrativa deve render, no mínimo, a taxa de juros equivalente à 
rentabilidade das aplicações correntes e de pouco risco. Para investimento de curtíssimo 
prazo pode ser utilizada como TMA a taxa de remuneração e investimento que envolve o 
médio prazo pode se considerar como TMA a média ponderada dos rendimentos das contas 
do capital de giro, já investimento em longo prazo a TMA passa a ser uma meta estratégica.
Ainda, dois investimentos podem ser mutuamente excludentes, pois a aceitação de um 
pode significar a rejeição do outro. Porém, para determinar qual projeto aceitar, a análise 
da TIR e do VPL são fundamentais baseados no retorno exigido. Já na utilização de dois 
projetos que não são mutuamente excludentes são ditos independente.
Ultrapassados os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de ciaxa e os diferentes 
tipos de projetos existentes em uma análise de investimentos, se faz necessário atentar para 
o fato de que existem diferentes técnicas de análise de investimentos a serem realizadas, 
quais sejam:
LEITURAOBRIGATÓRIA
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a. Período de retorno: payback
b. Valor Presente Líquido – VPL
c. Taxa Interna de retorno - TIR
Portanto, como uma ferramenta de decisão, a TIR e o VPL são utilizados para avaliar 
investimentos alternativos. A alternativa de investimento com a TIR mais elevada 
é normalmente a preferida; também deve se levar em consideração que colocar o 
investimento em um banco é sempre uma alternativa. Assim, se nenhuma das alternativas 
de investimento atingir a taxa de rendimento bancária ou a Taxa Mínima de Atratividade 
(TMA), este investimento não deve ser realizado. Mas, normalmente a TIR não pode 
ser resolvida analiticamente, e sim apenas por meio de interações, ou seja, por meio 
de interpolações com diversas taxas de retorno até chegar àquela que apresente um 
VPL igual a zero. E, ainda, as diferentes metodologias, embora sejam constantementeaplicadas, apresentam falhas por não considerar fatores importantes como a inflação ao 
longo da projeção do investimento.
LEITURAOBRIGATÓRIA
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Quer saber mais sobre o assunto? 
Então:
Sites
Acesse o site do Portal de Contabilidade.
Disponível em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Mediante acesso rápido e simples, você terá acesso gratuito a diferentes guias, notícias, 
informações e artigos de diferentes temas, que o auxiliarão na compreensão dos conteúdos 
abordados.
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Acesse o site da Revista Contabilidade & Finanças do Departamento de Contabilidade e 
Atuária da FEA/USP.
Disponível em: <http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Mediante um sistema de busca de artigos, você terá acessos a diferentes textos e artigos 
provenientes de pesquisas inéditas de professores, pesquisadores e alunos (graduação e 
pós-graduação) de todo o país e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliarão 
na compreensão dos conteúdos abordados.
Leia o artigo Análise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista 
Eletrônica de Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM, v. III, n. 1, jan-jun 2006. 
Disponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez 2013. 
Esse artigo ampliará seus conhecimentos sobre a caracterização, requisitos e importância da 
Análise de Investimento, tendo em vista que o autor evidencia os três métodos de avaliação 
de investimentos por meio das projeções de Fluxos de Caixa Futuros, sendo estes os 
cálculos do Valor Presente Líquido, da Taxa Interna de Retorno e o Payback Descontado. 
Embasado no pressuposto de que os investimentos são realizados visando criar valor para 
os investidores, demonstra-se que as avaliações realizadas por esses métodos capacitam 
o investidor a visualizar se os projetos que estejam à sua disposição são economicamente 
viáveis ou não, ou seja, se esse irá agregar ou perder valor.
Vídeos Importantes: 
Assista ao vídeo Análise de Investimentos, elaborado por Suma Econômica.
Disponível em: <http://www.youtube.com/watch?v=llChETkYZK0>. Acesso em 1 dez. 2013. 
Por se tratar de um trailer de um curso ofertado, o vídeo aborda os principais conceitos 
acerca da Análise de Investimentos, abordando, de forma didática, mediante a explicitação 
de um caso hipotético.
LINKSIMPORTANTES
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AGORAÉASUAVEZ
Instruções: 
Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções 
das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão 
você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente 
os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido e para o modo de 
resolução de cada questão. Lembre-se: você pode consultar o Livro-Texto 
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
Questão 1:
A realização da análise de investimento é 
muito importante para que o administrador 
de uma empresa possa verificar o investi-
mento mais viável para a captação de re-
cursos para uma organização.
Para tanto, ele deve realizar considerações 
de três ordens, objetivando escolher as 
melhores opções, quais sejam: 
Considerações econômicas. 
Considerações financeiras. 
Considerações de ambiente empresarial. 
Discorra acerca de cada tipo de conside-
ração que pode influenciar a decisão do 
administrador de uma organização, exem-
plificando-as.
Elabore um pequeno texto (cerca de 15 li-
nhas) ou converse com um ou mais cole-
gas sobre exemplos práticos da análise de 
viabilidade de investimentos a serem reali-
zados por uma organização em busca de 
captação de recursos.
Questão 2:
O conceito de investimento provém da eco-
nomia e apresenta uma grande importância 
tanto para a economia de um país quanto 
para as organizações. Acerca das técnicas 
de análise de investimentos, considere as 
afirmativas abaixo:
I. As principais técnicas de análise de 
investimento baseiam-se no conceito 
de fluxo de caixa. 
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II. O fluxo de caixa utiliza sempre o 
princípio de caixa, considerando os 
valores apenas quando são pagos ou 
recebidos. 
III. A utilização do princípio de caixa na 
análise de investimentos tem como 
intuito permitir uma comparação com 
outras opções de investimentos. 
IV. O fluxo de caixa não pode ser resumido 
e deve demonstrar tão somente as 
saídas de caixa, em determinadas 
datas no tempo. 
V. O fluxo de caixa relevante é composto 
apenas por duas partes, quais sejam: 
investimento inicial e valores residuais. 
Acerca da validade ou falsidade das afir-
mativas, assinale a alternativa correta:
a) V, V, V, F, F.
b) F, F, V, V, F.
c) V, V, V, V, V.
d) F, F, F, F, F.
e) V, V, V, F, V.
Questão 3:
Os projetos de investimento podem ser, 
basicamente, de duas modalidades dife-
rentes. Em uma dessas modalidades, não 
há alternativas, sendo que a decisão a ser 
tomada é se o projeto tem viabilidade ou 
não, ou seja, se será aceito e realizado ou 
se será descartado. A descrição anterior se 
refere a qual modalidade de projeto de in-
vestimento?
a) Projeto concorrente.
b) Projeto de retorno.
c) Projeto Interno.
d) Payback.
e) Projeto único.
Questão 4:
Considere o seguinte caso hipotético:
“Uma empresa irá adquirir um robô para 
sua linha de produção. O investimento ini-
cial é de R$ 1.600 mil. No primeiro ano, o 
robô proporcionará um fluxo positivo de R$ 
400 mil e, do segundo ao quinto ano, um 
fluxo positivo de R$ 600 mil. No quinto ano, 
o robô é revendido como sucata por R$ 100 
mil (valor residual do projeto)”.
O caso hipotético exposto demonstra clara-
mente um conceito de:
a) Fluxo de caixa relevante.
b) Elaboração de um balanço patrimonial.
c) Controladoria.
d) Princípio de Competência.
e) Demonstração de resultado do 
Exercício (DRE).
AGORAÉASUAVEZ
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Questão 5:
O fluxo de caixa normalmente é positivo e 
ocorrem no final do investimento, seja pela 
venda de algum ativo após a sua utilização 
ou por algumas vantagens tributárias ad-
quiridas. No entanto, eventualmente, o flu-
xo de caixa também pode ser negativo, tal 
como no caso da obrigação de reflorestar 
determinada área após retirar toda a ma-
deira ou na realização de gastos para com-
pensar danos ambientais causados pelo 
investimento.
A descrição se refere à qual parte do fluxo 
de caixa relevante?
a) Investimento inicial.
b) Valores residuais.
c) Retornos de caixa do investimento.
d) Valor Presente Líquido.
e) Payback.
Questão 6:
Considere o seguinte caso hipotético:
Suponha que uma empresa irá adquirir um 
robô para a sua linha de produção. O inves-
timento inicial é de R$ 40.000. No primeiro 
ano, o robô proporcionará um fluxo positivo 
de R$ 10.000 e, do segundo ao quinto ano, 
um fluxo positivo de R$ 15.000. No quinto 
ano, o robô é revendido como sucata por 
R$ 25.000, sendo este considerado como 
valor residual do projeto.
A partir dos dados expostos, determine os 
componentes do fluxo de caixa relevante:
a) Investimento inicial.
b) Retorno de caixa do investimento.
c) Valor residual.
Questão 7:
As principais técnicas de análise de in-
vestimento baseiam-se no conceito de 
fluxo de caixa, que utiliza sempre o prin-
cípio de caixa, considerando os valores 
apenas quando são pagos ou recebidos. 
Diferenciando-se do princípio de compe-
tência, que é adotado na elaboração das 
demonstrações financeiras.
Diferencia o conceito de competência (eco-
nômico) do conceito de caixa (financeiro).
Questão 8:
Existem diferentes técnicas de análise de 
investimentos, sendo que cada qual apre-
senta as suas vantagens e desvantagens 
em sua utilização. Cite as três principais 
técnicas de análise de investimentos:
Questão 9:
Os projetos de investimentos podem as-
sumir duasmodalidades diferentes, sendo 
que a adoção de uma das modalidades é 
que vai definir a abordagem da análise, de-
pendendo do tipo de projeto.
AGORAÉASUAVEZ
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FINALIZANDO
Diferencie a modalidade de projeto único 
da modalidade de projetos concorrentes, 
em conformidade à decisão a ser tomada.
Questão 10:
Considere o seguinte caso hipotético:
Uma empresa que deseja prover transporte 
urbano para determinada cidade deve ana-
lisar três opções disponíveis, quais sejam:
a) Criar uma frota de ônibus
b) Criar uma frota de micro-ônibus
c) Criar uma malha de trens urbanos.
Considere que esses são projetos concor-
rentes, tendo em vista que a escolha de um 
deles determinará a exclusão dos outros. 
Qual o procedimento a ser seguido pela 
empresa?
AGORAÉASUAVEZ
Nesse tema, você aprendeu que as principais técnicas de análise de investimentos 
devem basear-se no conceito de fluxo de caixa projetado, que utiliza o conceito de caixa 
em detrimento do conceito de competência. Para tanto, o fluxo de caixa, com o intuito de 
permitir a comparação com outras opções de investimentos, considera os valores apenas 
quando são pagos ou recebidos. Na análise de investimentos, o fluxo de caixa devem ser 
projetado e utilizado para analisar os investimentos das organizações, sendo denominados 
como fluxos de caixa relevantes, e é composto por três partes (investimento inicial; retornos 
de caixa do investimento; valores residuais). Tais projetos de investimentos podem assumir 
duas modalidades diferentes, quais sejam, projetos únicos ou projetos concorrentes, 
dependendo da decisão a ser tomada. E, por fim, existem diferentes técnicas de análise 
de investimentos, sendo que as três principais são: período de retorno (payback); valor 
presente líquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR).
Caro aluno, agora que o conteúdo dessa aula foi concluído, não se esqueça de acessar 
sua ATPS e verificar a etapa que deverá ser realizada. Bons estudos!
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REFERÊNCIAS
GLOSSÁRIO
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Análise de Investimentos. 11. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010.
MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Análise de Investimentos. Revista Eletrônica de 
Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Dis-
ponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013.
OLIVO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimentos. Campinas, SP: Alínea, 2012.
Investimentos: envolve decisões de aplicação de recursos com prazos longos (maiores 
que um ano), com o objetivo de propiciar retorno.
Retorno: resultado em valor financeiro sobre o capital investido.
Fluxo de Caixa: demonstra todos os pagamentos e recebimentos em um determinado 
período de tempo em uma empresa.
Análise de Investimentos: para obter recursos, a organização precisa investir. Cabe ao 
administrador, frente aos mais diversos tipos de investimentos existentes no mercado, 
analisar, de forma racional, quais são os melhores investimentos para a organização.
Projeto de Investimento: projeção do fluxo de caixa relevantes para analisar se há 
viabilidade econômico-financeira de realização, definindo, assim, se o investimento da 
organização é viável ou não.
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GABARITO
Questão 1
Resposta: Primeira resposta: 
a) Considerações econômicas: levam em conta a rentabilidade e o risco dos 
investimentos. O administrado deve escolher os investimentos de maior retorno e de 
menor risco para a organização.
b) Considerações financeiras: levam em conta a disponibilidade de recursos próprios 
ou financiamentos. 
c) Considerações de ambiente empresarial: levam em conta considerações políticas, 
sociais, culturais e de meio ambiente que afetam o investimento. Não podem ser 
expressas em valores monetários, mas influenciam diretamente a viabilidade de um 
investimento.
Segunda resposta: pessoal.
Questão 2
Resposta: Alternativa A.
Justificativa:
A afirmativa I está correta. 
A afirmativa II está correta. 
A afirmativa III está correta. 
A afirmativa IV está incorreta, pois o fluxo de caixa demonstrado pode ser resumido, de modo 
a demonstrar tanto as entradas no caixa, bem como as saídas de caixa, em determinadas 
datas no tempo. 
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A afirmativa V está incorreta, pois o fluxo de caixa relevante é composto por três partes, 
quais sejam: investimento inicial ou nos períodos iniciais; retorno de caixa do investimento; 
valores residuais.
Questão 3
Resposta: Alternativa E.
Justificativa: Projeto único caracteriza-se por não apresentar alternativas, e sim a decisão 
a ser tomada pelo investidor é analisar apenas se o projeto tem viabilidade ou se deve ser 
descartado.
Questão 4
Resposta: Alternativa A.
Justificativa: O Fluxo de caixa relevante caracteriza-se como fluxos de caixa que serão 
utilizados e projetados para analisar os investimentos das organizações, mediante a 
utilização de um formato padrão, composto por três partes: investimento inicial ou nos 
períodos iniciais; retornos de caixa do investimento; valores residuais.
Questão 5
Resposta: Alternativa B.
Justificativa: Os valores residuais referem-se aos fluxos de caixa que normalmente são 
positivos e ocorrem no final do investimento (por exemplo: venda de ativo após a sua 
utilização ou vantagem tributária adquirida) ou ainda que normalmente são negativos (por 
exemplo: obrigação de reflorestar determinada área após a retirada de toda a madeira ou 
gastos realizados para compensar danos ambientais causados por investimentos).
Questão 6
Resposta: a) Investimento inicial: R$ 400.000. É o investimento no período zero (presente).
b) Retorno de caixa do investimento: retornos positivos, ou seja, houve geração de 
caixa do ano 1 ao ano 4, nos valores de R$ 10.000 no ano 1 e R$ 15.000 nos demais 
anos.
c) Valor residual: é o valor do ano 5, resultante da soma do retorno de caixa do ano 5, no 
valor de R$ 15.000, como R$ 25.000 de valor residual da venda do robô como sucata.
GABARITO
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Questão 7
Resposta: O conceito de competência (econômico) é o conceito utilizado nas demonstrações 
financeiras, tal como Balanço patrimonial e Demonstração de Resultado do Exercício 
(DRE), sendo adotado pela contabilidade (controladoria). Implica considerar os valores por 
apropriação, ou seja, a referência é quando há a ocorrência do fato gerado do valor, a que 
período de tempo ele compete. É denominado como princípio de competência.
O conceito de caixa (financeiro) é o conceito utilizado para o gerenciamento das operações 
diárias da empresa e no fluxo de caixa. Esse conceito é adotado pela tesouraria da empresa 
e implica considerar os valores por data de pagamento ou recebimento (entrada e saída de 
caixa), independentemente de quando foram gerados.
Questão 8
Resposta: As três principais técnicas de análise de investimentos são:
- Período de retorno – payback.
- Valor Presente Líquido – VPL.
- Taxa Interna de Retorno – TIR.
Questão 9
Resposta: A modalidade “projeto único” deve ser utilizada para aqueles em que não há 
alternativas. A decisão a ser tomada é se o projeto tem viabilidade ou não, ou seja, se será 
aceito e realizado ou se será descartado.
A modalidade “projetos concorrentes” deve ser utilizada para projetos para os quais há 
alternativas, sendo que uma alternativa inviabiliza a outra. A decisão a ser tomada é um 
pouco mais complexa do que a de se o projeto tem viabilidade ou não, pois irá analisar a 
viabilidade de cada projeto concorrente.
Questão 10
Resposta: O procedimento a ser seguido pela empresa deve ser o de analisar a viabilidade 
de cada um e decidir: 
- Se todos são inviáveis, não investir.
- Se os projetos se mostrarem inviáveis, escolher o mais viável dos três, ou seja, o que trará 
maior ganho para a empresa.
GABARITO