PRECIFICAÇÃO DE CAPITAIS

Prévia do material em texto

Modelo de Precificação do Capital 
OBJETIVOS 
1. Identificar os riscos diversificáveis e não 
diversificáveis 
2. Compreender a importância do Beta de 
carteira 
3. Compreender o Modelo CAPM e a equação 
SML 
Mensuração de risco 
Apesar de amplitude ser uma ferramenta de 
fácil utilização, não é mais apropriada. O 
Desvio Padrão e o Coeficiente de Variação 
obedecem a mesma lógica e fornecem 
informações mais apuradas. 
 
O coeficiente de variação (CV) é uma medida de 
dispersão relativa útil, para 
comparar ativos com riscos e retornos 
esperados diferentes. 
 
 
Coeficiente de Variação 
Investimento Retorno esperado 
 (K ) 
Desvio padrão 
 (σk) 
X 33% 21% 
Y 42% 25% 
Mesmo detendo o menor desvio-padrão, o investimento X é o 
que se mostra mais arriscado. Neste caso, o ativo mais atraente, 
em termos de conflito entre risco e retorno, é o Y, uma vez que, 
além de fornecer a menor dispersão relativa, tem o maior 
retorno esperado. 
21% 
33% 
0,64 
Coeficiente de Variação 
Ativo X Probabilidade Retornos 
Pessimista 20% 12% 
Realista 60% 16% 
Otimista 20% 20% 
Média =16% 
Desvio-padrão = 2,53% 
Coeficiente de Variação = 0,1581 
 
 Teoria do Portfólio 
Em geral, os investidores possuem mais do que 
apenas um título, administrando um 
portfólio composto por ações, debêntures, 
investimentos imobiliários etc. 
O processo de distribuir um 
investimento em ativos, formando uma 
carteira, é chamado de diversificação 
Ao elevar-se de forma diversificada o número de títulos em 
uma carteira, pode-se promover a redução de seu risco, 
porém a uma taxa decrescente 
Formação de Carteiras Eficientes 
• Para um determinado retorno, produz o 
menor risco possível; ou 
• Para um dado risco, ofereça o maior retorno 
possível. 
Um portfólio é considerado 
eficiente quando é impossível 
encontrar uma outra alternativa 
com o mesmo desvio-padrão e 
com um maior retorno esperado. 
 
Modelo de Markowitz 
O risco de uma carteira não depende somente 
dos desvios-padrão dos ativos e de suas 
participações no investimento total, mas 
também da forma como os retornos dos ativos 
se relacionam (covariam); e se os retornos de 
dois ativos têm variâncias iguais e não 
apresentam correlação perfeita e positiva, então 
a variância do portfólio resultante dos dois será 
menor do que a dos seus integrantes. 
 Covariância 
A covariância é uma medida estatística de 
dependência, que mensura a extensão com 
que duas variáveis movem-se juntas. 
 
 
COV > 0 COV < 0 COV = 0 
Coeficiente de correlação (ρ) 
Mensura a associação linear entre duas 
variáveis e situa-se entre –1 e 1 
 
 
 
Coef. de Correlação Tipo de Correlação 
 ρ > 0 positivamente correlacionadas 
 
 ρ = 1 associação positiva e perfeita 
 
 ρ = 0 Não há relação linear 
 
 ρ < 0 
 
variáveis são negativamente 
correlacionadas 
ρ = – 1 associação negativa e perfeita 
 
Coeficiente de correlação (ρ) 
A combinação de ativos negativamente 
correlacionados, embora não seja a única, é a forma 
mais eficaz de redução do risco de uma carteira 
 
MODELO CAPM 
 
 
 
O modelo de formação de preços de 
ativos (CAPM) liga o risco não-
diversificável ao retorno para todos os 
ativos. 
 
 
O coeficiente Beta mede a sensibilidade 
das taxas de retorno de um portfólio ou 
de um título individual em relação aos 
movimentos do mercado. 
Coeficiente Beta 
Capital Asset Princing Model 
Risco sistemático 
x 
Risco não-sistemático 
 
 
Risco sistemático: risco à que estão sujeitas todas as 
empresas situadas em um mesmo universo 
econômico, ainda que com diferentes graus de 
intensidade. 
Risco não-sistemático: afeta uma empresa ou um 
segmento econômico sem que as empresas fora 
deste segmento sejam significativamente afetadas. 
 O beta é o parâmetro que representa o risco sistemático 
Risco sistemático 
x 
Risco não-sistemático 
Procuramos identificar os riscos sistemáticos e 
os não sistemáticos pelo fato de os riscos não 
sistemáticos serem diversificáveis e os riscos 
sistemáticos, não. 
 
 Um risco é diversificável quando pode ser 
diluído em uma carteira pela aquisição de 
ativos que sejam negativamente 
correlacionados com ele. 
Coeficiente Beta (β) 
β = 1 tende a subir ou descer na mesma 
proporção que o mercado. 
 β < 1  tendem a variar percentualmente 
menos do que o mercado. 
β > 1  tende a se valorizar ou 
desvalorizar mais do que o mercado 
Coeficiente Beta (β) 
• Em uma situação de equilíbrio, existe uma 
relação linear entre o excesso de retorno de 
um investimento e o excesso de retorno do 
mercado, como um todo. 
Coeficiente Beta (β) 
• Outro método.... 
 
Ra = Retorno do Ativo 
Rm = Retorno do Mercado) 
 
MODELO CAPM 
 
• Taxas de referência: 
Rf
 = títulos do tesouro americano (títulos do Governo) 
Rm= o Índice Dow Jones ou S&P 500 
 
 o prêmio cobrado por um investidor para fazer 
um investimento é, por definição, o excesso de 
retorno deste investimento, ou seja, é a parcela 
do retorno que excede a taxa de retorno de um 
investimento livre de risco. 
Exemplo 
• Suponha que uma determinada empresa 
possua um β igual a 1,2. Qual seria o retorno 
mínimo desejado por seus acionistas caso o 
retorno esperado pelo mercado seja de 25% 
a.a. e a rentabilidade de um título livre de 
risco seja de 14,25% a.a.? 
 
Linha do mercado de títulos (SML) 
 Securit Market Line 
Denota a relação linear entre o retorno 
esperado do ativo i (ou de um portfólio) e 
seu coeficiente beta 
 
Como sabemos, a inclinação de uma reta é 
igual ao seu coeficiente angular, que, no caso 
da SML, pode ser calculado por meio da 
divisão do cateto oposto pelo cateto 
adjacente do triângulo retângulo 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Linha de Mercado de Títulos (SML) 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2 
Rf = 14,25 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Linha de Mercado de Títulos (SML) 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2 
Rf = 14,25 
Prêmio pelo Risco 
de mercado. 
Prêmio pelo Risco 
do Ativo. 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos 
Aumento da Expectativa Inflacionária 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2 
Rf = 14,25 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos 
Redução da Expectativa Inflacionária 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2 
Rf = 14,25 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos 
Aumento da Aversão ao Risco 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2 
Rf = 14,25 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos 
Redução da Aversão ao Risco 
 
 
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
) 
Risco não Diversificável 
00,5 1 2 
Rf = 14,25