Mercado de Derivativos

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ESAMC 
 
 
 
Dennis Nunes Trudes 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mercado de Derivativos 
Commodities,Mercado a termo,Mercado Futuro,Mercado de Opções 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Santos 
2017 
 
 
Dennis Nunes Trudes – RA: 11150656 
 
 
 
MERCADO DE DERIVATIVOS 
Commodities,Mercado a termo,Mercado Futuro,Mercado de Opções 
 
 
 
 
Relatório final, apresentado a 
Faculdade ESAMC, como parte das 
exigências para a disciplina de 
Tópicos Avançados. 
 
 
 
Santos, 24 de Outubro de 2017. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
SANTOS 
2017 
 
 
Sumário 
Introdução .................................................................................................................................. 4 
O que são Commodities ......................................................................................................... 5 
Os pontos principais característicos dos commodities são: ............................................ 5 
Exemplos de produtos que funcionam como commodities ............................................. 6 
Açúcar .................................................................................................................................. 6 
Vantagens do produto são: ............................................................................................... 6 
Boi Gordo ................................................................................................................................. 7 
Vantagens do produto: ...................................................................................................... 7 
Café .......................................................................................................................................... 7 
Vantagens do Produto: ...................................................................................................... 8 
Etanol ....................................................................................................................................... 8 
Vantagens do Produto: ...................................................................................................... 8 
Mercado a Termo ...................................................................................................................... 9 
Tipos de registro de operação ............................................................................................ 10 
Liquidando uma operação a termo .................................................................................... 10 
Custos de Transação ........................................................................................................... 11 
Imposto de renda .................................................................................................................. 12 
Mercado futuro ........................................................................................................................ 12 
Características do mercado futuro ................................................................................. 12 
Tipos de contratos disponíveis na bovespa ..................................................................... 13 
Diferenças entre mini contrato e contrato cheio .............................................................. 14 
Valores mínimos para operar com mercado futuro ......................................................... 14 
Ajuste diário ........................................................................................................................... 15 
Como funciona o mercado futuro atrelado ao dólar ........................................................ 15 
Mercado de Opções ............................................................................................................... 16 
Vantagens do produto: ........................................................................................................ 16 
Conclusão ................................................................................................................................ 17 
Referências ................................................................................................................................. 18 
 
 
 
 
4 
 
Introdução 
 
O presente trabalho permite apresentar as operações derivativas como meio de 
esclarecer e explicar dúvidas dos possíveis investidores do setor. 
Para que possamos entender esse mercado, primeiro devemos nos atentar que 
todas as operações citadas nesse trabalho são operações de risco, e não tem 
um retorno 100% garantido. 
Os derivativos são contratos que derivam a maior parte de seu valor de um 
ativo subjacente, taxa de referência ou índice, este mercado proporciona o que 
chamamos de produtos estocáveis ou ativos seja comercializado 
mundialmente, transmitindo um valor especifico e um retorno para cada 
operação. 
5 
 
O que são Commodities 
 
O termo commodities significa produtos que funcionam como matéria 
prima, produzidos em escala e que podem ser estocados sem perda de 
qualidade, como o petróleo, suco de laranja congelado, boi gordo, café, soja e 
ouro, seu significado vem do inglês e originalmente tem significado de 
mercadoria. 
 
O preço do commodity é determinado pelo mercado mundial, como 
consequência da oferta e demanda, e não pela produção em escala por uma 
empresa ou marca. 
Um dos exemplos é que e a demanda internacional está alta, o preço 
sobe e o lucro dos produtores aumenta. Ou seja, o Brasil lucra muito. Mas se 
uma recessão atinge escala global, a commodity desvaloriza e os produtores 
são muito prejudicados. 
Isso quer dizer que o Brasil pode ter sua economia afetada por uma crise 
internacional, mesmo que sua economia internamente esteja indo bem. 
Outro ponto a se destacar é que o mercado interno também sofre com a 
oscilação internacional dos preços dessas mercadorias. Se a cotação do boi 
gordo subir internacionalmente devido a escassez, o mercado interno também 
verá seus preços elevados, mesmo que o país tenha grande produção da 
carne bovina. 
Isso porque, motivada pela alta dos preços, consequentemente a maioria 
dos produtores irá preferir exportar o produto, provocando alta também nos 
preços do mercado interno, uma vez que a oferta do produto será reduzida. 
 
Os pontos principais característicos dos commodities são: 
 
 Produtos de origem primária 
 Grande importância mundial 
6 
 
 Produção em larga escala 
 Qualidades e características uniformes de produção 
 Podem ser estocadas 
 Comercialização mundial 
 Baixo grau de industrialização 
 
Exemplos de produtos que funcionam como commodities 
 
No Brasil temos alguns exemplos de commodity que são produzidos em 
larga escala, e também tornam-se de grande importância mundial, são eles: 
 
Açúcar 
O Açúcar desde os tempos coloniais é uma das principais commodities 
produzidas no país.O produto oferecido é derivado da cana, e são exportados 
tipos variados como o branco ( refinado ), cristal e demerara. 
Com diferentes locais de cultivo, a produção garante a oferta o ano todo, 
porém o grande movimento de negociações ocorre nos períodos de 
entressafra, com isso o contrato é desenvolvido com objetivo de ser uma 
ferramenta de gestão do risco de oscilação de preço, que são utilizados pelos 
participantes deste mercado, como o produtor, a indústria, tradings, dentre 
outros. 
Vantagens do produto são: 
 Protege o produtor contra oscilações indesejadas de preço 
(hedge). 
 Eficiente contra o risco de base (diferença entre o preço a 
vista doproduto e o preço futuro) evitando oscilações não esperadas. 
 Possibilita alavancagem de posição. 
 Transparência de preço nas negociações em plataforma 
eletrônica. 
 
7 
 
Boi Gordo 
O boi gordo também assim como o açúcar serve como um commodity, 
atualmente o Brasil é um dos maiores exportadores de carne bovina do mundo. 
Com o intuito de evitar as oscilações dos preços, o participante pode 
determinar o preço do boi antecipadamente. O confinador, por exemplo, irá 
adquirir, em maio, bois magros para engordá-los e vendê-los em outubro. Para 
evitar os riscos de oscilações de preços há a possibilidade de garantir o preço 
por meio do mercado futuro. 
Vantagens do produto: 
 Protege o produtor contra oscilações indesejadas de preço 
(hedge). 
 Eficiente contra o risco de base (diferença entre o preço a 
vista do produto e o preço futuro) evitando oscilações não esperadas. 
 Possibilita alavancagem de posição. 
 Transparência de preço nas negociações em plataforma 
eletrônica. 
 Possibilita operações com derivativos de milho devido à 
alta correlação, uma vez que essa commodity é utilizada como 
insumo no desenvolvimento de bois magros. 
 Baliza a tomada de decisão do tipo de produção entre 
confinamento e semiconfinamento, além de auxiliar o pecuarista a 
administrar com eficiência os riscos de reposição inadequada do gado 
após a safra. 
Café 
O café é uma commodity mundialmente consumida e a produção 
brasileira, já que o país é um dos maiores produtores e exportadores e tem 
grande relevância no mercado nacional e internacional, em especial do grão 
arábica. Que por sua vez pode ser liquidado financeiramente antes do 
vencimento ou no vencimento, por meio da entrega física da mercadoria nos 
armazéns cadastrados junto a BM&FBOVESPA. No caso de entrega em 
8 
 
localidade diferente do Município de São Paulo, haverá dedução do custo de 
frete para apuração do valor de liquidação. 
Vantagens do Produto: 
 Garante ao produtor fixar um preço para entrega física de 
sua produção em uma data futura. 
 Protege o produtor contra oscilações indesejadas de preço 
(hedge). 
 Eficiência contra o risco de base (diferença entre o preço a 
vista do produto e o preço futuro), evitando oscilações não esperadas. 
 Possibilita alavancagem de posição. 
 Transparência de preço nas negociações em plataforma 
eletrônica. 
Etanol 
O etanol é uma commodity mundialmente negociada por conta da ampla 
utilização por parte das indústrias na produção de alimentos, bebidas, 
aromatizantes, cosméticos, remédios, produtos de limpeza, vacinas e 
combustível de veículos. 
Como a produção de etanol no Brasil conta com diferentes locais de 
cultivo, a produção garante a oferta o ano todo. No entanto, a grande parte das 
negociações acontece nos períodos de safra e entressafra. 
Vantagens do Produto: 
 Protege o produtor contra oscilações indesejadas de preço 
(hedge). 
 Eficiente contra o risco de base (diferença entre o preço à 
vista do produto e o preço futuro) evitando oscilações não esperadas. 
 Possibilita alavancagem de posição. 
 Transparência de preço nas negociações em plataforma 
eletrônica. 
Uma empresa que investe em commodity é a Vale pois é uma grande 
produtora e exportadora de minério de ferro, tendo a China como a principal 
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consumidora de seus produtos. Com a desaceleração no crescimento da 
economia chinesa, a cotação do minério de ferro se desvaloriza devido à 
redução na demanda e a companhia acaba sendo prejudicada. 
Consequentemente, os acionistas da VALE5 podem vender suas ações 
receosos de grandes prejuízos e assim pressionar o preço das ações para 
baixo. 
 
Mercado a Termo 
 
O mercado a termo é um tipo de derivativo. O investidor consegue montar 
uma posição em ações utilizando financiamento de terceiros. No mercado a 
termo ocorrem negociações com vencimento definido e preço fixado entre as 
partes para um mínimo de 3 dias após execução da operação. Normalmente, 
os vencimentos são de 30,60,90 ou 180 dias, porém o prazo mínimo é de 16 
dias e o prazo máximo é de 999 dias. 
Ao fazer uma operação a termo, o comprador deve depositar na CBLC 
uma margem inicial para garantir sua posição de compra alavancada e com 
isso, garante honrar suas obrigações. Para a maior das ações que compõem o 
IBOV, o intervalo é de 8% do volume financeiro da operação, porém este 
deságio pode ser alterado a qualquer momento, de acordo com a volatilidade 
do mercado. 
Ao fazer uma operação a termo, o comprador deve depositar na CBLC 
uma margem inicial para garantir sua posição de compra alavancada e com 
isso, garante honrar suas obrigações. Para a maior das ações que compõem o 
IBOV, o intervalo é de 8% do volume financeiro da operação, porém este 
deságio pode ser alterado a qualquer momento, de acordo com a volatilidade 
do mercado. 
Existe a possibilidade de ficar retida uma garantia adicional, conhecido 
também como “Chamada de Margem”, sempre que ocorrer redução no valor da 
cotação da ação-objeto, pois aumenta o risco do investidor, pois um investidor 
que compra a termo deve ter a estratégia de alta das ações. Se elas caem, o 
prejuízo aumenta. 
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Tipos de registro de operação 
Termo comum – que deve ser liquidado física e financeiramente no valor 
contratado. 
Termo flexível – permite que o comprador a termo substitua as ações-
objeto do contrato estabelecido. 
Termo em dólar – neste termo, o preço contratado será corrigido 
diariamente pela variação da taxa de câmbio média de reais por dólar norte-
americano. 
Termo em pontos –permite a negociação secundária dos contratos a 
termo e o valor para liquidação financeira será calculado pela conversão dos 
pontos para moeda corrente nacional. 
 
Liquidando uma operação a termo 
 
A liquidação de uma operação a termo, no vencimento do contrato ou 
antecipadamente, se assim o comprador desejar, implica a entrega dos título 
pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato do comprador. 
Essa liquidação é realizada na CBLC, sob sua garantia, fiscalização e controle, 
o que assegura o cumprimento dos compromissos de acordo com o que as 
partes envolvidas estipulam em pregão. 
 
Liquidação no vencimento: Ocorre somente no vencimento do contrato, 
onde o comprador efetua o pagamento do preço das ações acrescida dos juros 
acordado e o vendedor entrega as ações, encerrando-se assim o contrato a 
termo. 
Liquidação Antecipada: Caso o comprador queira, poderá solicitar ao 
vendedor a liquidação do contrato antecipadamente, implicando no pagamento 
do preço estipulado pelo prazo em que o contrato ficou em aberto. Caso o 
vendedor aceite, o contrato é encerrado e a posição desfeita. A liquidação 
antecipada poderá ser solicitada até o 3º dia útil anterior à data de vencimento 
do termo. 
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Rolagem de Termo: É possível efetuar uma rolagem de posição, isto é, 
estender o prazo para um vencimento mais longo. Chegando perto da data de 
liquidação do termo, caso o comprador e vendedor queiram, poderão rolar para 
um outro vencimento futuro. Essa rolagem poderá ser feita em até 3 dias úteis 
antes do vencimento do contrato, onde o investidor deverá vender as ações no 
mercado à vista, liquidar o contrato e fazer um novo contrato a termo, tudo no 
mesmo dia. Dessa forma, o comprador pagará somente a diferença dos preços. 
Custos de Transação 
 
Os custos operacionais para se operar no mercado a termo são: 
Corretagem: Podendo variar para cada corretora. Entretanto, a grande 
maioria se utiliza da Taxa Operacional Básica, estipulada pela própria Bovespa. 
Taxas da Bolsa: São cobradas taxasde emolumentos, taxas de liquidação 
e taxa de registro, calculados pela própria Bovespa, conforme a seguir: 
Emolumentos: Os emolumentos são os valores cobrados pela Bovespa 
referente aos serviços de negociação. Eles incidem na negociação do contrato 
(abertura ou encerramento de posição antes do vencimento), exercício de 
opções, registro e liquidação antecipada e procedimento de cessão de direitos. 
Os emolumentos cobrados para a negociação do contrato a termo para pessoas 
físicas é de 0,0180%. 
Taxa de Liquidação: Essa taxa refere-se à liquidação dos contratos no 
encerramento de posições no vencimento, além de pagar as despesas da 
clearing. Geralmente, a taxa de liquidação é um valor fixo, cobrado por contrato, 
independente do volume negociado. No contrato a termo, é cobrado 0,0275%. 
Taxa de Registro: Valor cobrado para registrar a operação na clearing, 
incidente somente nas negociações que impliquem a abertura de posições ou o 
encerramento antes do vencimento, sendo cobrada no dia útil subsequente à 
data dessas duas ocasiões. Atualmente, a taxa de registro ao se operar contratos 
a termo é de 0,0195%. 
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Os custos operacionais, assim como a corretagem, são cobrados do 
comprador em D+3. 
Imposto de renda 
A tributação do contrato a termo será a uma alíquota 15% sobre o resultado 
positivo entre o preço de venda das ações na data da liquidação do contrato 
menos o preço nele estabelecido e apurada no encerramento da posição. Há 
também a alíquota de 0,005% de imposto de renda retido na fonte. 
É permitido a dedução de todos os custos e despesas incorridos nas 
operações, como taxas de corretagem e taxas cobradas pela BMF&Bovespa. É 
permitido também a compensação de perdas incorridas com os ganhos líquidos 
auferidos no próprio mês ou nos meses subsequentes, sendo a compensação 
válida somente para operações da mesma espécie e modalidade operacional. 
O recolhimento do imposto é de responsabilidade do próprio investidor, 
exceto quando o imposto for direto na fonte e deverá ser apurado mensalmente 
e pago até o último dia útil do mês subsequente ao da apuração. A apuração é 
realizada ao longo da vigência do contrato e não mensalmente. 
Mercado futuro 
 
Contratos futuros são uma modalidade de derivativos através dos quais um 
investidor se compromete a comprar ou vender determinada mercadoria em uma 
data futura. Assim como as opções, os contratos futuros têm um ativo objeto e 
uma data de vencimento. Ou seja, todo contrato futuro se refere a um ativo objeto 
(ou ativo spot no caso dos futuros) e vence em um determinado prazo. 
No mercado futuro, os preços negociados são chamados de preços futuros 
à data do vencimento. Ou seja, se um contrato de soja está negociado a R$ 
50,00 a saca para Novembro de 2014, dizemos que o preço futuro da soja para 
Novembro é de R$ 50,00. Em geral, o preço futuro será equivalente ao preço à 
vista acrescido do custo de carregamento da mercadoria até o vencimento. 
Características do mercado futuro 
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 Os contratos sofrem ajustes diários (se teve lucro ou perda, sua 
conta é ajustada no mesmo dia) 
 Liquidez elevada 
 Negociados somente em Bolsa 
 Possibilidade de vender seus ativos a qualquer momento 
Como investir no mercado futuro 
O mercado futuro funciona com a compra de contratos. Como na bolsa, 
eles são vendidos em lotes mínimos. 
Para investir nesses contratos, é preciso dispor uma margem de garantia 
seja em dinheiro ou bens como ativos. É como se fosse um caução de aluguel 
comum onde o dono do imóvel tem a garantia do recebimentos dos aluguéis. 
Essa margem serve como garantia de pagamento caso as oscilações do 
mercado sejam negativas. Ela gira em torno de 3 a 16%, dependendo do 
contrato. Ativos como CDBs, ações ou títulos públicos servem como margem de 
garantia. 
O passo a passo é idêntico a de compra de ações. Você entra no seu home 
broker, escolhe o contrato e compra. 
Tipos de contratos disponíveis na bovespa 
Podemos categorizar os contratos futuros de duas maneiras principais: 
quanto ao ativo a que eles se referem e quanto ao tamanho do contrato, isto é, 
se é um contrato cheio ou um minicontrato, versão que permite negociar lotes 
menores e torna o mercado futuro mais acessível ao investidor comum. 
Existem contratos cheios e minicontratos para commodities como açúcar, 
boi gordo, café arábica, etanol, milho, ouro, petróleo e soja. Também existem os 
dois tamanhos de contrato para o Índice Bovespa e para o dólar, entre outros da 
modalidade financeira. 
É importante observar que nem todos os ativos têm opções de 
minicontratos e o petróleo tem a apenas a opção de minicontrato atualmente. 
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Diferenças entre mini contrato e contrato cheio 
Um contrato cheio envolve a negociação de um grande volume de 
determinada mercadoria ou bem financeiro. 
Por exemplo, um contrato futuro de café arábica equivale à negociação de 
100 sacas de 60 kg do grão. O minicontrato de café arábica equivale a apenas 
10 sacas de 60 kg, portanto bem mais acessível. A partir do momento que o 
investidor for capaz de negociar 10 minicontratos, então, talvez seja hora de 
negociar um contrato cheio. 
O mesmo se dá com o contrato cheio de dólar e o minicontrato de dólar. 
Enquanto em um contrato cheio são negociados US$ 50.000, em um mini 
contrato o valor negociado em dólares é de US$ 10.000. 
Valores mínimos para operar com mercado futuro 
O fato de existir a possibilidade do minicontrato torna o mercado futuro 
ainda mais acessível ao investidor comum. 
Outro fator que favorece esse investimento é a margem de garantia, que 
permite que o investidor entre alavancado, isto é, tendo apenas uma fração do 
valor total do contrato depositada em conta. 
Por exemplo, para o minicontrato do Índice Bovespa, esta margem é de 
aproximadamente 10% do valor total do contrato. 
Esta margem, no entanto, vale apenas para aqueles investidores que 
pretendem ficar posicionados no contrato de um dia para o outro ou ao longo dos 
dias. 
Para investidores que operam em day trade, comprando e vendendo no 
mesmo dia, essas margens podem chegar a valores que não ultrapassam as 
centenas de reais. 
15 
 
Além disso, essa margem de garantia pode ser em dinheiro, ações, títulos 
do tesouro ou CDB. 
Ajuste diário 
Quando investimos no mercado futuro, nossa conta corrente passa por um 
ajuste diário de acordo com a variação dos preços do contrato, sem afetar a 
conta garantia. Isso garante o crédito do mercado. Se uma das partes não tiver 
dinheiro em conta para pagar a diferença, para mais ou para menos, do ajuste 
diário o investidor é considerado inadimplente e fica impedido de atuar até que 
resolva as pendências. A pessoa física ou jurídica é incluída em uma lista de 
inadimplentes que é enviada a todas as corretoras. 
Obviamente, o ajuste diário não é aplicado ao day trade, uma vez que só 
acontece de um dia para o outro de pregão. 
Como funciona o mercado futuro atrelado ao dólar 
Um dos primeiros contatos que o investidor tem com o mercado futuro é 
através dos contratos futuros de dólar e, sobretudo, com o minicontrato futuro de 
dólar. 
O minicontrato futuro de dólar é um ativo que tem apresentado muita 
liquidez no mercado. 
Muitos investidores estão começando a operar e, assim, começam a surgir 
diversas dúvidas sobre o tema. 
Uma das principais é sobre quanto se perde ou ganha por ponto no sistema 
de pontuação dos contratos de dólar. 
A cotação do contrato futuro do dólar é em Reais, e expressa quanto 
equivale mil dólares. 
 
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Mercado de Opções 
 
Opções são derivativos da bolsa de valores e, assim como ações, podem 
sercomprados e vendidos. 
O meio mais seguro e responsável de usá-las não é como um investimento 
em si, mas como uma forma de proteger uma carteira de ações. 
No entanto, as opções são muito atraentes por serem alavancadas, isto é, 
com um aporte relativamente baixo de recursos, oferecem ganhos bastante 
altos. 
Vale lembrar que, como toda operação alavancada, se houver prejuízo, ele 
também será grande. É por este motivo que não recomendamos o uso de opções 
como investimento para 
quem está iniciando. É preciso estudar e conhecer a fundo o mercado de 
opções para utiliza-las como investimento. 
Para que está iniciando, no entanto, se você tiver a ajuda de um agente 
autônomo de investimento, pode usar as opções de maneira muito segura e 
responsável, montando travas de alta e travas de baixa, protegendo sua carteira 
de ações das grandes variações do mercado. 
Vantagens do produto: 
 Possibilidade de elaboração de estratégias, diversificação 
de investimentos e arbitragem. 
 Possibilidade de fazer proteção aos investimentos em 
ações. 
 Possibilidade de investir em ações sem utilizar muito 
dinheiro. 
 
 
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Conclusão 
 
A seleção de ações para investimentos é uma técnica sofisticada, pois as 
variáveis que afetam os preços são muitas, de difícil previsão e podem atuar de 
maneira diferente dependendo da ocasião. Como exemplo, a instabilidade 
política é um fator que influencia negativamente as cotações. Porém, na 
recente disputa eleitoral para a Presidência da República, as dúvidas sobre os 
rumos da política de um candidato de esquerda provocaram alta nas bolsas de 
valores. A justificativa para o movimento foi de que investidores receosos 
passaram a diversificar as aplicações, comprando ações para seus portfólios. 
Por isso, antes de se aventurar na compra de ações, o principiante deve 
começar investindo em um fundo de ações ou participando de um clube de 
investimento em ações. Desta forma, contará com a assessoria de um 
profissional especializado, enquanto vai assimilando conceitos, conhecendo o 
jargão do mercado, os pontos fortes e fracos das empresas abertas, os fatores 
determinantes dos ciclos etc. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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Referências 
BM&F BOVESPA. (22 de Outubro de 2017). Fonte: http://www.bmfbovespa.com.br: 
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/listados-a-vista-e-
derivativos/commodities/ 
Mercado Futuro. (s.d.). Fonte: Portal do investidor: 
http://www.portaldoinvestidor.gov.br/menu/Menu_Investidor/derivativos/mercado_t
ermo.html 
Mercado Futuro. (05 de Abril de 2014). Fonte: Toro Radar: 
https://www.tororadar.com.br/blog/como-funciona-o-mercado-futuro