ANÁLISE FINANCEIRA DE PROJETOS Aula 08

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Análise Financeira de Projetos
Ornella Pacifico
Aula 8
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Agenda
Custo de capital e sua importância na análise e avaliação econômica de projetos
Custo de Capital Próprio
Custo de Capital de Terceiros
CAPM
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Custo de Capital
Assaf Neto (2009, p. 392) define:
o “custo de capital de uma empresa reflete, em essência, a remuneração mínima exigida pelos proprietários de suas fontes de recursos (credores e acionistas)”. 
Custo de Capital de Terceiros (Kd)
Custo de Capital Próprio (Ke)
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Custo de Capital de Terceiros (Kd)
É referente às dívidas ou obrigações que a empresa tem com credores, uma vez que os capitais de terceiros equivalem à totalidade de obrigações da empresa (Passivo Circulante e Passivo Não Circulante).
Passivo financeiro ou passivo oneroso - normalmente é representado por empréstimos e financiamentos bancários.
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Passivo oneroso
representa as fontes de financiamento disponíveis a empresa que apresentam custo financeiro explícito, isto é, sabe-se com exatamente a taxa que é cobrada pela utilização ou pela opção de captar esses recursos. 
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Custo de Capital
de Terceiros (Kd)
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Exemplo 1
Suponha uma situação de uma empresa, com e sem dívidas. Seu lucro operacional é de R$ 100,00 e, uma dívida de R$ 300,00. Sabendo que o custo da dívida é de 12% e a alíquota do Imposto de Renda de 34%, qual o custo do capital após o IR?
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Resolução - Exemplo 1
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Resolução – Exemplo 1
Resolvendo pela fórmula:
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Custo de Capital de Próprio (Ke)
Representa o retorno desejado pelos acionistas de uma empresa nas suas decisões de aplicação do capital próprio. 
Também o custo de oportunidade do acionista, sendo assim, não pode ser obtido diretamente com os proprietários e requer a aplicação de algum método para seu cálculo.
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Custo de Capital de Próprio (Ke)
Alguns métodos utilizados para determinação do custo do capital próprio:
Método do fluxo de caixa descontado dos dividendos futuros esperados pelo mercado
Modelo de prêmio pelo risco
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
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Modelo de precificação de ativos (CAPM)
O CAPM, capital asset pricing model, estabelece uma relação entre o retorno de um ativo e o retorno do mercado. Seus resultados demonstram alta sensibilidade com a taxa requerida de retorno (custo de capital), a qual deve ter comportamento harmônico com o risco.
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Retorno	 taxa livre	 	 prêmio
esperado = de risco + pelo risco
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Modelo de precificação de ativos (CAPM)
Para o modelo CAPM a taxa de retorno requerida de um investimento é obtida pela expressão da linha de mercado de títulos (Security Market Line – SML), como expresso a seguir:
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Modelo de precificação de ativos (CAPM)
Ke = taxa de retorno mínima requerida pelos investidores
RF = taxa de retorno de ativos livres de risco
 = coeficiente beta, medida do risco do ativo em relação ao risco sistemático do mercado
RM = rentabilidade oferecida pelo mercado em sua totalidade (carteira de mercado)
(RM - RF) = prêmio pelo risco de mercado
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Risco
Brigham; Gapenski; Ehrhardt (2001) mostram que devemos considerar três distintos e separados tipos de risco:
Risco isolado
Risco da empresa ou risco interno da empresa
Risco de mercado ou risco beta
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Risco diversificável e não diversificável
Assaf Neto e Lima (2010) colocam que o risco pode ser minimizado, mas não eliminado:
Risco diversificável ou não sistemático: é o que pode ser total ou parcialmente diluído pela diversificação da carteira.
Risco não diversificável ou sistemático: não pode ser eliminado (ou reduzido) mediante diversificação, estando sempre presente na estrutura do portfólio.
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Exemplo 2
Se o beta de uma empresa é de 1,6 a taxa livre de risco é de 9% e o retorno esperado sobre o mercado é de 13%, qual será o custo de capital próprio da empresa usando a 
abordagem do CAPM?
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Resolução – Exemplo 2
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Ke = ?
RF = 9%
 = 1,6
RM = 13 %
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Referências
 ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 4. ed. São Paulo: Atlas, 2009.
ASSAF NETO, A; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. São Paulo: Atlas, 2009.
Brigham, E.F.; Gapenski, L.C.; Ehrhardt, M.c.. Administração Financeira: Teoria e Prática. São Paulo: Atlas, 2001.
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Análise Financeira de Projetos
Ornella Pacifico
Atividade 8
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Considere uma empresa com um financiamento de R$ 300.000,00 com taxa de 15% ao ano. A alíquota de IR é de 30%. Qual o custo desta dívida, líquido de imposto?
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Resolução
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