Aula 9_Inflaá∆o e atividade econìmica

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Inflação e atividade econômica
Faculdade de Ciências Econômicas 
Departamento de Ciências Econômicas
REI 002 – Teoria Macroeconômica I
Professor Bruno de Paula Rocha
E-mail: brunor@cedeplar.ufmg.br
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222
Inflação e atividade econômica
 Objetivo: apresentar um modelo que permita estudar a relação de 
curto e longo prazo entre inflação, crescimento do produto e expansão
monetária
 Referência: Blanchard, capítulo 9
333
Inflação e atividade econômica
 Componentes do modelo:
1.Lei de Okun
2.Curva de Phillips
3.Demanda Agregada
444
Lei de Okun
 A Lei de Okun é a relação negativa entre a variação na taxa de 
desemprego e a diferença entre a taxa de crescimento do produto
efetiva e a taxa de crescimento normal
 A taxa de crescimento normal é a soma da taxa de crescimento da
produtividade média com a taxa de crescimento da força de trabalho
A taxa normal de crescimento é a taxa de crescimento necessária para
manter o desemprego constante
555
Lei de Okun
 Suponha: 
gyt: taxa de crescimento efetiva do PIB
g*y: taxa de crescimento normal do PIB
 Assim, de acordo com a definição acima, a Lei de Okun pode ser escrita
como:
ut – ut-1 = –β(gyt – g*y)
 Ou seja: 
gyt > g*y → ut < ut-1
gyt < g*y → ut > ut-1
 O parâmetro β mostra a sensibilidade do desemprego em relação a mudanças 
na taxa de crescimento da economia
666
Lei de Okun
 Lei de Okun:
ut – ut-1 = –β(gyt – g*y)
 A taxa de crescimento normal associada à taxa de desemprego natural é
chamada de taxa de crescimento potencial gn: 
ut – un = –β(gyt – gn)
777
Curva de Phillips
 Nessa discussão, vamos assumir uma versão da Curva de Phillips 
Aceleracionista (capítulo 8, Blanchard): 
πt = πet – α(ut – un), com πet = πt-1
πt – πt-1 = – α(ut – un)
 Ou seja: 
ut > un → πt < πt-1
ut < un → πt > πt-1
 O parâmetro α mostra a sensibilidade da taxa de inflação em relação a 
mudanças na taxa de desemprego
888
Demanda Agregada
 Nessa discussão, vamos empregar a Demanda Agregada, tal como discutido
no capítulo 7 
Y = Y(M/P, G, T)
 Como o foco é a realização de política monetária, temos: 
Y = Y(M/P)
 Suponha a seguinte forma funcional:
Y = γ(M/P)
999
Demanda Agregada
 Suponha a seguinte forma funcional:
Y = γ(M/P)
 Escrevendo a demanda agregada em termos de taxas de crescimento:
lnY = lnγ + lnM – lnP
dlnY/dt = dlnγ/dt + dlnM/dt – dlnP/dt
dY/dt x 1/Y = dγ/dt x 1/ γ + dM/dt x 1/M – dP/dt x 1/P
 Supondo dγ/dt x 1/ γ = 0, temos:
dY/dt x 1/Y = dM/dt x 1/M – dP/dt x 1/P, ou:
gyt = gmt - πt
Onde gmt é a taxa de expansão monetária.
101010
Modelo
 Componentes do modelo:
1. Lei de Okun: ut – un = –β(gyt – gn)
2. Curva de Phillips: πt – πt-1 = – α(ut – un)
3. Demanda Agregada: gyt = gmt - πt
 Discussão: equilíbrio de longo prazo e efeitos da política monetária de curto 
prazo
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Longo prazo
 Curva de Phillips: πt – πt-1 = – α(ut – un) 
Longo prazo: πt = πet = πt-1
Logo: ut = un
 Lei de Okun: ut – un = β(gyt – gn) 
Longo prazo: ut = ut-1 = un
Logo: gyt = gn
 Demanda Agregada: gyt = gmt - πt
Longo prazo: gyt = gn
Logo: πt = gmt – gn
 Conclusão: No longo prazo, a política monetária provoca mudanças 
proporcionais na taxa de inflação e não influencia o lado real da economia
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Longo prazo
 No longo prazo, a política monetária provoca mudanças proporcionais na 
taxa de inflação e não influencia o lado real da economia
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Curto prazo e políticas de 
desinflação
 Para diminuir a inflação, a expansão monetária nominal deve ser reduzida. 
Na relação de demanda agregada: gm↓ → gyt↓
Então, da lei de Okun: gyt↓ → ↑ut
Por fim, segundo a relação da curva de Phillips: ↑ut → ↓πt
 Mas ao longo do tempo:
Segundo a relação da curva de Phillips: ut > un→ ↓πt
Na relação de demanda agregada: ↓πt→ gyt↑
Então, da lei Okun: gyt ↑ → ↓ut
 Após uma redução na expansão monetária nominal, o desemprego primeiro 
aumenta, mas, por fim, começa a cair.
141414
Curto prazo e políticas de 
desinflação
 Na relação da curva de Phillips acima, a desinflação — a queda na inflação 
— só pode ser obtida ao custo de maior desemprego
 Considere a Curva de Phillips:
πt – πt-1 = – α(ut – un)
(ut – un)/(πt – πt-1) = – 1/ α
 O parâmetro -1/α é chamado razão de sacrifício (inverso da inclinação da 
curva de Phillips). Ele mostra quantos p.p. de aumento no desemprego, em 
relação ao natural, devem ser gerados para baixar em 1 p.p. a taxa de inflação
 Note que quanto mais inclinada a curva de Phillips, menor será a razão de 
sacrifício
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Custo de reduzir a inflação
πt – πt-1 = – α(ut – un)
(ut – un)/(πt – πt-1) = – 1/ α
 O parâmetro -1/α é chamado razão de sacrifício (inverso da inclinação da 
curva de Phillips). Ele mostra quantos p.p. de aumento no desemprego, em 
relação ao natural, devem ser gerados para baixar em 1 p.p. a taxa de inflação
 Note que quanto mais inclinada a curva de Phillips, menor será a razão de 
sacrifício
Ut
πt – πt-1
un
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Dinâmica de ajustamento
 Componentes do modelo:
1. Lei de Okun: ut – un = –β(gyt – gn)
2. Curva de Phillips: πt – πt-1 = – α(ut – un)
3. Demanda Agregada: gyt = gmt - πt
 Vamos supor que o governo deseje reduzir a inflação de forma progressiva de 
14% para 4%, via redução do crescimento da oferta de moeda, durante 5 anos 
 Suponha que α=1, β=0,4, gn=3% e un=6% (Blanchard, cap. 9)
171717
Curto prazo e políticas de 
desinflação
 Essa tabela mostra a trajetória da expansão monetária nominal necessária 
para alcançar 10% de desinflação em cinco anos
3383333 23
Crescimento do 
produto (%)
7
6
4
88
7
6
4
77
11
8
8
33
9
8
6
44
7
8
4
55
Tabela 9-1 O planejamento da desinflação
12131017
Expansão 
monetária 
nominal (%)
6886
Taxa de 
desemprego(%)
4101214Inflação (%)
66221100
3383333 23
Crescimento do 
produto (%)
7
6
4
88
7
6
4
77
11
8
8
33
9
8
6
44
7
8
4
55
Tabela 9-1 O planejamento da desinflação
12131017
Expansão 
monetária 
nominal (%)
6886
Taxa de 
desemprego(%)
4101214Inflação (%)
66221100
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Expectativas e Credibilidade: a 
Crítica de Lucas
 A Crítica de Lucas afirma que não é realista supor que os fixadores de 
salário não considerariam mudanças na política ao formarem suas expectativas
 A expectativa dos agentes não é baseada apenas nas observações passadas 
(expectativas adaptativas), mas também com base nas informações obtidas 
contemporaneamente (expectativas racionais)
 Assim, uma nova informação – uma política executada pelo governo –
poderia modificar significativamente o comportamento dos indivíduos, 
invalidando qualquer relação preliminar
 Ou seja, os parâmetros das relações comportamentais podem não ser estáveis 
durante a execução de políticas
191919
Expectativas e Credibilidade: a 
Crítica de Lucas
 Se fosse possível convencer os fixadores de salários de que a inflação seria 
menor do que a do ano anterior, eles baixariam suas expectativas de inflação, o 
que por sua vez diminuiria a inflação atual, sem necessidade de uma mudança 
na taxa de desemprego 
 Thomas Sargent, que trabalhava com Robert Lucas, argumentou que, para 
alcançar a desinflação, o aumento no desemprego poderia ser pequeno
 Segundo ele, o ingrediente essencial da desinflação bem-sucedida era a 
credibilidade da política – a convicção de que o banco central de fato estava 
comprometido com a redução da inflação. O banco central deveria almejar uma 
desinflação.
202020
Rigidez e escalonamento de 
contratos
 Uma visão oposta foi considerada por Stanley Fischer e John Taylor, 
considerandoque os contratos de trabalhos são fixados (em termos nominais):
Contratos fixos por um determinado período de tempo, sofrendo reajustes 
períodos: rigidez nominal
Contratos são ajustados de forma não-sincronizadas: escalonamento das 
decisões salariais
 Logo, mudanças de política econômica implementadas durante a vigência do 
contrato não seriam internalizadas imediatamente, levando a política monetária 
a ter efeitos reais com desemprego alto sem necessariamente reduzir a taxa de 
inflação 
 Uma política monetária contracionista, mesmo com credibilidade, pode gerar 
desemprego e recessão, dada a estrutura de contratos da economia. 
 Para reduzir o custo do desemprego resultante da desinflação, seria 
necessário dar tempo aos fixadores de salários para levarem em conta a 
mudança na política econômica
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Conclusão: produto e inflação
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 Usando a Lei de Okun e a Curva de Phillips, podemos escrever uma
relação positiva entre o crescimento do produto (gyt) e taxa de inflação:
Lei de Okun: ut – un = –β(gyt – gn)
Curva de Phillips: πt – πt-1 = – α(ut – un)
πt – πt-1 = Ψ(gyt – gn)
 A taxa de inflação será estável (em relação a uma meta), se o produto
crescer próximo à taxa de crescimento potencial
 O crescimento de curto prazo pode ser maior que o potencial, mas
haverá inflação crescente
 No longo prazo, prevalece a taxa de crescimento do produto natural