Avaliação de Empresas: Fundamentos e Múltiplos

Prévia do material em texto

1
Prof. Emerson Freitas
Avaliação de 
Empresas
Aula 4
Conversa Inicial
1. Fundamentos da 
avaliação relativa
2. Seleção de empresas 
comparáveis
3. Definição dos múltiplos: 
consistência e 
uniformidade
Temas desta aula
4. Características de 
distribuição dos 
múltiplos
5. Principais múltiplos 
empregados na 
avaliação relativa
Tema 1 – Fundamentos 
da avaliação relativa
Na avaliação relativa, o 
objetivo é mensurar uma 
empresa com base na 
precificação de outras 
organizações similares
(Damodaran, 2007)
2
Etapas do processo de 
avaliação relativa 
(Titman; Martin, 2010, p. 
244-245)
1. Identificamos 
entidades similares e 
os preços de mercado 
para cada uma delas
2. Calculamos um 
múltiplo (métrica) de 
avaliação para uso no 
valuation da empresa
3. Realizamos uma 
estimativa do valor 
inicial da empresa
4. Ajustamos ou 
adaptamos essa 
estimativa inicial às 
características e 
particulares da 
empresa avaliada
Tema 2 – Seleção de 
empresas comparáveis
Estabelecer previamente 
a definição operacional 
da métrica a ser 
utilizada e também o 
recorte temporal de sua 
mensuração
Avaliação da estatística 
descritiva dos múltiplos
Cuidados essenciais no uso da 
avaliação relativa
Conhecimento das 
variáveis que 
determinam o múltiplo 
utilizado e qual será o 
efeito quando variações 
forem observadas 
nessas variáveis
3
Cuidados que devemos 
ter ao escolher as 
empresas utilizadas na 
comparação dos 
múltiplos
Comparação direta
Média do grupo de pares
Média do grupo de pares 
ajustada para as 
diferenças
Seleção de empresas 
comparáveis
Tema 3 – Definição dos 
múltiplos: consistência e 
uniformidade
Valor do patrimônio 
líquido
Valor da empresa
Valor do 
empreendimento 
(enterprise value)
ࡹú࢒࢚࢏࢖࢒࢕ ൌ 	 ࡺ࢛࢓ࢋ࢘ࢇࢊ࢕࢘ࡰࢋ࢔࢕࢓࢏࢔ࢇࢊ࢕࢘
Consistência
Grandeza
Tempo
Corrente
Retrospectivo
Prospectivo
Tema 4 –Características 
de distribuição dos 
múltiplos
4
Distribuição do
múltiplo EV/EBITDA
Números negativos
Valores discrepantes
Variação temporal
do múltiplo EV/EBITDA
Tema 5 – Principais 
múltiplos empregados 
na análise relativa
Ó
ti
ca
 d
o 
P
at
ri
m
ôn
io
 
Lí
q
u
id
o
Valor / Lucros
P / L P / LPA
P / L / C
Valor / Valor 
Contábil do PL P / BV
Valor / 
Receitas P / ROL
Valor / Fluxo 
de caixa P / FCDA
Decisões:
Uso do valor total do 
patrimônio líquido ou 
diluído por ação
Desconto ou não do 
saldo de 
disponibilidades do 
valor do patrimônio 
líquido
5
Inclusão dos efeitos 
de opções de 
patrimônio líquido ou 
de títulos conversíveis 
em ações
Decisões:
Desconto ou não do 
saldo de 
disponibilidades do 
valor do patrimônio 
líquido
Inclusão dos efeitos 
de opções de 
patrimônio líquido ou 
de títulos conversíveis 
em ações
Tratamento dos 
investimentos em 
participação societária
Mensuração da dívida 
da entidade
Na Prática
6
Vamos calcular os 
múltiplos que 
aprendemos nesta aula?
Dados da empresa 
comparável (companhia 
ASD)
EBITDA: R$ 870 mil
Disponibilidades: R$ 
645 mil
Dívida onerosa: 
R$ 1.890 MM
7
Finalizando
Fundamentos da 
avaliação relativa
Conceito
Etapas
Cuidados essenciais
Seleção de empresas 
comparáveis
Definição dos múltiplos
Consistência
Grandeza
Tempo
Uniformidade
Distribuição e análise 
temporal dos múltiplos
Principais múltiplos
Ótica do patrimônio 
líquido
Ótica dos ativos
Referências
DAMODARAN, A. 
Avaliação de empresas. 
Tradução de Sônia Midori
Yamamoto e Marcelo 
Arantes Alvim. 2. ed. São 
Paulo: Pearson Prentice 
Hall, 2007.
TITMAN, S.; MARTIN, J. 
D. Avaliação de projetos 
de investimentos: 
valuation. Tradução de 
Heloísa Fontoura. Porto 
Alegre: Bookman, 2010.
8