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1 Prof. Emerson Freitas Avaliação de Empresas Aula 5 Conversa Inicial Fundamentos da avaliação pelo método do fluxo de caixa descontado (FCD) Estimando o crescimento da empresa Projeção do fluxo de caixa Organização da aula Projeção dos gastos de capital e da necessidade de investimento em giro Fator de ajuste do meio do ano Tema 1 - Fundamentos da avaliação pelo método FCD No método FCD, estimamos o valor intrínseco de uma entidade com base na expectativa de geração de fluxos de caixa, crescimento e risco 2 ࢂࢇ࢘ ࢊࢇ ࢋ࢘ࢋ࢙ࢇ ൌ ࡲࡰ࢚ሺ ࢘ሻ࢚ ࡼࢋ࢘ࢋ࢚࢛ࢊࢇࢊࢋ ሺ ࢘ሻ Inputs necessários: Fluxo de caixa previsto Taxa de desconto Crescimento esperado Tipos de FCD: Quanto ao destinatário: FCDE FCDA Quanto a correção monetária: Nominal Real “Os nominais incorporam a previsão de inflação [...]. Os fluxos de caixa reais não possuem um componente de previsão inflacionária e, assim, refletem alterações no número de unidades vendidas e real poder de precificação” (Damodaran, 2007, p. 54) Tema 2 - Estimando o crescimento da empresa De acordo com Damodaran (2007), a estimativa de crescimento pode ser realizada de três formas distintas: Baseado no crescimento histórico Com base na opinião de especialistas Considerando a relação entre o crescimento e os fundamentos da entidade avaliada 3 ࡹéࢊࢇ ࢇ࢚࢘é࢚ࢉࢇ ൌ ∑ࢍ ࡹéࢊࢇ ࢍࢋé࢚࢘ࢉࢇ ൌ ෑሺ ࢍሻ ൗ െ ࡹéࢊࢇ ࢍࢋé࢚࢘ࢉࢇ ൌ ࡺࡻࡼࢀࡺࡻࡼࢀି ൗ െ Histórico de crescimento Tema 3 - Projeção do fluxo de caixa FCDE = (NOPAT + Depreciação) – CAPEX – ΔNIG Projeção do NOPAT pela taxa de crescimento (CAGR) Projeção detalhada dos fluxos de caixa Tema 4 - Projeção dos gastos de capital e da necessidade de investimento em giro Ciclo financeiro: Prazo médio de recebimentos (PMR) Prazo médio de estocagem (PME) Prazo médio de pagamentos (PMP) 4 Projeção do CAPEX e NIG pela taxa de reinvestimento ࡲࡰࡱ ൌ ࡺࡻࡼࢀ ൈ ሺ െ ࢈ࡺࡻࡼࢀሻ Projeção detalhada do CAPEX Projeção detalhada do NIG Tema 5 - Fator de ajuste do meio do ano ࢂࢇ࢘ ࢊࢇ ࢋ࢘ࢋ࢙ࢇ ൌ ࡲࡰ࢚ሺ ࢘ሻ࢚ൈ, ࡼࢋ࢘ࢋ࢚࢛ࢊࢇࢊࢋ ሺ ࢘ሻ Na Prática Que tal retornarmos ao caso da Companhia XYZ? Até o momento, mensuramos diferentes métricas e indicadores dessa entidade para determinado exercício social 5 Entre elas, relembramos as seguintes: NOPAT – R$ 244.200,00 bNOPAT – 83,85% gNOPAT – 9,72% WACC – 13,06% Projetar o NOPAT para cada exercício do período explícito Projetar o valor do investimento em CAPEX e NIG Estimar o FCDE de cada exercício Realizar o desconto a valor presente do FCDE sem o fator de ajuste Realizar o desconto a valor presente do FCDE com o fator de ajuste de meio do ano Finalizando Fundamentos da avaliação FCD: Conceito Inputs Tipos de FCD Estimativa de crescimento: Histórico Especialistas Fundamentos Projeção do NOPAT Aplicação do CAGR Projeção detalhada Projeção do CAPEX Projeção da NIG Ajuste do meio do ano 6 Referências DAMODARAN, A. Avaliação de Empresas. Tradução de Sônia Midori Yamamoto e Marcelo Arantes Alvim. 2. ed. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2007.
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