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Avaliação de Empresas - slides Aula 5 Fundamentos do Fluxo de Caixa Descontado

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1
Prof. Emerson Freitas
Avaliação de 
Empresas
Aula 5
Conversa Inicial
Fundamentos da 
avaliação pelo método 
do fluxo de caixa 
descontado (FCD)
Estimando o crescimento 
da empresa
Projeção do fluxo de 
caixa
Organização da aula
Projeção dos gastos de 
capital e da 
necessidade de 
investimento em giro
Fator de ajuste do 
meio do ano
Tema 1 - Fundamentos 
da avaliação pelo 
método FCD
No método FCD, 
estimamos o valor 
intrínseco de uma 
entidade com base na 
expectativa de geração 
de fluxos de caixa, 
crescimento e risco
2
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Inputs necessários:
Fluxo de caixa 
previsto
Taxa de desconto
Crescimento 
esperado
Tipos de FCD:
Quanto ao destinatário:
FCDE
FCDA
Quanto a correção 
monetária:
Nominal
Real
“Os nominais incorporam 
a previsão de inflação 
[...]. Os fluxos de caixa 
reais não possuem um 
componente de previsão 
inflacionária e, assim, 
refletem alterações no 
número de unidades 
vendidas e real poder de 
precificação” 
(Damodaran, 2007,
p. 54)
Tema 2 - Estimando o 
crescimento da 
empresa
De acordo com 
Damodaran (2007), a 
estimativa de 
crescimento pode ser 
realizada de três formas 
distintas:
Baseado no 
crescimento histórico
Com base na opinião 
de especialistas
Considerando a 
relação entre o 
crescimento e os 
fundamentos da 
entidade avaliada
3
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Histórico de crescimento
Tema 3 - Projeção do 
fluxo de caixa
FCDE = (NOPAT + 
Depreciação) – CAPEX –
ΔNIG
Projeção do NOPAT pela 
taxa de crescimento 
(CAGR)
Projeção detalhada dos 
fluxos de caixa
Tema 4 - Projeção dos 
gastos de capital e da 
necessidade de 
investimento em giro
Ciclo financeiro:
Prazo médio de 
recebimentos 
(PMR)
Prazo médio de 
estocagem (PME)
Prazo médio de 
pagamentos (PMP)
4
Projeção do CAPEX e 
NIG pela taxa de 
reinvestimento
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Projeção detalhada do 
CAPEX
Projeção detalhada do 
NIG
Tema 5 - Fator de 
ajuste do meio do ano
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Na Prática
Que tal retornarmos ao 
caso da Companhia XYZ? 
Até o momento, 
mensuramos diferentes 
métricas e indicadores 
dessa entidade para 
determinado exercício 
social
5
Entre elas, relembramos 
as seguintes:
NOPAT – R$ 
244.200,00
bNOPAT – 83,85%
gNOPAT – 9,72%
WACC – 13,06%
Projetar o NOPAT para 
cada exercício do 
período explícito
Projetar o valor do 
investimento em 
CAPEX e NIG
Estimar o FCDE de cada 
exercício
Realizar o desconto a 
valor presente do FCDE 
sem o fator de ajuste
Realizar o desconto a 
valor presente do FCDE 
com o fator de ajuste de 
meio do ano
Finalizando
Fundamentos da 
avaliação FCD:
Conceito
Inputs
Tipos de FCD
Estimativa de 
crescimento:
Histórico
Especialistas
Fundamentos
Projeção do NOPAT
Aplicação do CAGR
Projeção detalhada
Projeção do CAPEX
Projeção da NIG
Ajuste do meio do ano
6
Referências
DAMODARAN, A. 
Avaliação de Empresas. 
Tradução de Sônia 
Midori Yamamoto e 
Marcelo Arantes Alvim. 
2. ed. São Paulo: 
Pearson Prentice Hall, 
2007.

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