Avaliação de Empresas - slides Aula 1 Criação de Valores

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Prof. Emerson Freitas
Avaliação de 
Empresas
Aula 1
Conversa Inicial
Aula 1 – Gestão 
baseada em valor e 
medidas de 
desempenho
Aula 2 – Medidas de 
valor e de caixa
Aula 3 – Fundamentos 
de avaliação de 
empresas
Organização da disciplina Aula 4 – Avaliação 
relativa (múltiplos)
Aula 5 – Elementos 
fundamentais do 
método do Fluxo de 
Caixa Descontado 
(FCD)
Aula 6 – Aplicação do 
método do Fluxo de 
Caixa Descontado 
(FCD)
Criação de valor
Gestão baseada em 
valor
Organização da aula Medidas de 
desempenho 
operacional:
Resultado 
operacional
Indicadores de 
retorno
Crescimento 
operacional
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Criação de valor
“O principal objetivo 
de uma empresa é o 
de maximizar a 
riqueza de seus 
acionistas.” (Assaf 
Neto, 2014, p. 2)
Uma entidade 
consegue criar valor à 
medida que consegue 
apurar benefícios 
econômicos 
superiores ao custo 
de oportunidade do 
capital aplicado pelos 
acionistas
Tema 2 – Gestão 
baseada em valor
A Gestão Baseada em 
Valor (Value-Based
Management – VBM) 
consiste em um 
modelo de gestão em 
que todos na 
organização 
priorizem ações que 
possibilitem maior 
contribuição ao valor
da empresa
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Pensamento 
direcionado ao valor:
Medidas de valor
Mentalidade de 
valor
Direcionadores de 
valor
Medidas de 
desempenho: 
resultado operacional
Resultado 
operacional (EBIT ou 
LAJIR):
LAIR
(-) Resultado Financeiro
(=) EBIT
Resultado 
operacional líquido 
(NOPAT):
EBIT
(-) EBIT x Alíquota IR/CS
(=) NOPAT
EBITDA ou LAJIDA:
LAIR
(-) Resultado Financeiro
(+) Depreciação .
(=) EBITDA
Margem EBITDA
EBITDA ajustado
Medidas de 
desempenho: 
indicadores de 
retorno
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Capital investido 
pelos acionistas
Capital investido na 
empresa
Passivos onerosos
Passivos não 
onerosos
Patrimônio líquido
(-) Passivos onerosos CP
(+) Passivos onerosos LP
(=) Capital investido
Retorno sobre o capital 
investido (ROIC)
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Retorno sobre o 
patrimônio líquido 
(ROE)
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Crescimento 
operacional
Uma entidade que 
estima continuar 
gerando retornos
superiores ao seu 
custo de captação com 
a realização de novos 
investimentos 
presenciará um 
aumento em seu valor 
a partir do seu 
crescimento. 
(Damodaran, 2007)
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Crescimento do 
resultado operacional 
líquido (gNOPAT)
gNOPAT = bNOPAT x ROIC
Crescimento do lucro 
líquido (gLL)
gLL = bLL x ROE
Na Prática
Vamos calcular e 
analisar as medidas 
de desempenho que 
aprendemos nessa 
aula?
Finalizando
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Criação de valor
Gestão baseada em 
valor
Pensamento 
baseado em valor
Medidas de 
desempenho
Resultado 
operacional:
EBIT
NOPAT
EBITDA
Indicadores de 
retorno:
ROIC
ROE
Crescimento 
operacional do 
NOPAT e do lucro 
líquido
Referências
ASSAF NETO, A. Valuation: 
métricas de valor & 
avaliação de empresas. São 
Paulo: Atlas, 2014.
DAMODARAN, A. Return on 
Capital (ROC), Return on 
Invested Capital (ROIC) 
and Return on Equity 
(ROE): Measurement and 
Implications, 2007. 
Disponível em: 
<www.damodaran.com>. 
Acesso em: 31 jan. 2018.