Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Avaliação Presencial – AP3 Período - 2015/1º Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo Aluno (a): ............................................................................................................................ Pólo: .................................................................................................................................... Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta; Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis. É permitido o uso de calculadora; Cada questão vale 2,5 pontos. Boa sorte! 1ª Questão: A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a. O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos. Com base nestas informações pede-se: Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto? Qual o VPL para cada projeto? Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano Fluxo de caixa durante o ano Período de PaybackProjeto L= 2 + 587,60 / 1.952,60 = 2,30 anos Período de PaybackProjeto S= 1 + 1.000,20 / 1.486,80 = 1,67 anos c. Se os projetos forem mutuamente excludentes escolhe-se pelo método do VPL, o projeto com maior VPL que é o Projeto L, com VPL=$1.365,00. Deve-se utilizar o método do VPL que é o método que demonstra o projeto que oferece maior retorno em valores monetários atuais, logo é o método que maximiza a riqueza do proprietário. 2ª Questão: Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.? Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA: = R$ 1.767,02 = R$ 1.560,45 O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A. 3ª Questão: A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 25.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 33 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 38 % a.a., maior que os atuais 23 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. Custo de dívida de longo prazo até R$ 8.000.000,00 kd = 20% ki = 20% × (1 – 0,40) = 12,0 % a.a. Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 8.000.000,00 ki=33% x (1 – 0,40) = 19,8 % a.a. Custo do lucro retido: Ks = 23% a.a. Custo de novas ações: Kn = 38% a.a. Lucro retido = $25.000.000 × 0,60 = $15.000.000,00 $ 15.000.000 PR capital próprio 0,70 $21.428.571,437 8.000.000 PR capital terceiros $26.666.666,67 0,30 CMaPC para orçamento até $ 20.000.000,00: CMaPC = 0,30 × 12,0% + 0,70 × 23,0% = 19,7% a.a. CMePC para orçamento de $ 29.000.000,00: Capital de terceiros: 29.000.000 x 0,3= 8.700.000 Até $ 8.000.000, o custo do CT é 12% a.a., o custo do CT que exceder a esse valor é de 19,8% a.a. 8.700.000 é 0,30 8.000.000 é x X = (8.000.000 x 0,30)/ 8.700.000 = 27,58% Então: 27,58 % do CT tem um custo de 12% a.a. e os restantes 2,42% tem um custo de 19,8% a.a. Capital próprio: 29.000.000,00 x 0,7 = 20.300.000 Até 15.000.00, o custo do CP é 23% a.a., o custo do CP que exceder a esse valor é de 38% a.a. 20.300.000 é 0,70 15.000.000 é X X = (15.000.000 x 0,70)/20.300.000 = 51,72% Então: 51,72% do CP tem um custo de 23% a.a. e os restantes 18,28% tem um custo de 38% a.a. CMaPC = [(0,2758 × 12%) + (0,0242 x 19,8%)]+ [(0,5172 x 23%) + (0,1828× 38%)] = 22,63% a.a. Os projetos D, B e A podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto C não deve ser aceito, pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital. 4ª Questão: A PISF S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $9 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $500.000 e é tributada à alíquota de IR 45%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 0% 0% a.a. 100.000 20% a.a. 15% 15% a.a. 85.000 22% a.a. 25% 17% a.a. 75.000 25% a.a. 40% 22% a.a. 60.000 35% a.a. 60% 30% a.a. 40.000 50% a.a. Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 15% (preço estimado da ação: $ 228,04). Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02: Valores para TMA de 10 % a.a. Período Fator de Vlr. Presente Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade Período Fator de Vlr. Presente Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade 1 0,909 0,909 7 0,513 4,868 2 0,826 1,736 8 0,467 5,335 3 0,751 2,487 9 0,424 5,759 4 0,683 3,170 10 0,386 6,145 5 0,621 3,791 11 0,350 6,495 6 0,564 4,355 12 0,319 6,814 Valores para TMA de 20 % a.a. Período Fator de Vlr. Presente Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade Período Fator de Vlr. Presente Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade 1 0,833 0,833 7 0,279 3,605 2 0,694 1,528 8 0,233 3,837 3 0,579 2,106 9 0,194 4,031 4 0,482 2,589 10 0,162 4,192 5 0,402 2,991 11 0,135 4,327 6 0,335 3,326 12 0,112 4,439
Compartilhar