AP3 - Orç, Estr e Custo de Capital - 2013-II gaba

Prévia do material em texto

Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2013/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A empresa Seropet S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a.
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano
 
 Fluxo de caixa durante o ano
Período de PaybackProjeto 1= 2 + 3.143/ 5.257 = 2,598 anos
Período de PaybackProjeto 2= 1 + 3637 / 4.130 = 1,880 anos
Supondo os projetos mutuamente excludentes o projeto que deveria ser aceito seria o Projeto S pois VPLS(2.746) > VPLL (2.114). 
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 19.499,35
= R$ 16.039,87
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 2.000.000,00 e planeja distribuir 30% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 12 % a.a. para empréstimos de até $ 800.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 20 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 25 % a.a., maior que os atuais 15 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 800.000,00
kd = 12%		
ki = 12% × (1 – 0,30) = 8,4% a.a.
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 800.000,00
ki= 20% × (1 – 0,30) = 14% a.a.
Custo do lucro retido: Ks = 15% a.a.
Custo de novas ações: Kn = 25% a.a.
Lucro retido = $2.000.000 × 0,7 = $1.400.000,00
		
CMaPC para orçamento de $1.600.000,00:
CMaPC = 0,40 × 8,4% + 0,60 × 15% = 12,36% a.a.
CMaPC para orçamento de $ 3.100.000:
3.100.000 x 0,60= 1.860.000
Até $1.400.00, o custo do CP é 15%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 25%.
1.860.000 é 0,60 
1.400.000 é x
X = (1.400.000 x 0,60)/ 1.860.000 = 45,20%
45,20% do CP tem um custo de 15% e os restantes 14,80% tem um custo de 25%
3.100.000 x 0,40= 1.240.000
Até $800.00, o custo do CT é 8,4%, o custo do CT que exceder a esse valor é de 14%.
1.240.000 é 0,40 
800.000 é x
X = (800.000 x 0,40)/ 1.240.000 = 25,81%
25,81% do CT tem um custo de 8,4% e os restantes 14,19% tem um custo de 14%
CMaPC = [(0,2581 x 8,4) + (0,1419 x 14)] + [(0,4520 x 15%) + (0,1480 × 25%)] = 14,63% a.a.
CMaPC para orçamento de $4.500.000,00
4.500.000 x 0,60= 2.700.000
Até $1.400.000, o custo do CP é 15%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 25%.
2.700.000 é 0,60 
1.400.000 é x
X = (1.400.00 x 0,60)/ 2.700.000 = 31,11%
31,11% do CP tem um custo de 15% e os restantes 28,89% tem um custo de 25%
4.500.000 x 0,40= 1.800.000
Até $800.000, o custo do CT é 8,4%, o custo do CT que exceder a esse valor é de 14%.
1.800.000 é 0,40 
800.000 é x
X = (800.000 x 0,40)/ 1.800.000 = 17,78%
17,78% do CT tem um custo de 8,4% e os restantes 22,22% tem um custo de 25%
CMaPC = [(0,1778 x 8,4) + (0,2222 x 14)] + [(0,3111 x 15%) + (0,2889 × 25%)] =16,49% a.a.
Os projetos B e D podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos C e D não deve ser aceito, pois já em R$ 4.500.000,00 de Investimento Acumulado, a TIR dos projetos é menor que o custo de capital.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $ 15 milhões e seu LAJIR é de $ 6 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 800.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	100.000
	20% a.a.
	15%
	10% a.a.
	 85.000
	22% a.a.
	30%
	15% a.a.
	 70.000
	28% a.a.
	45%
	20% a.a.
	 55.000
	35% a.a.
	60%
	30% a.a.
	 40.000
	45% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 15% (preço estimado da ação: $ 142,51).