AP2 2013.1

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2013/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 15% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
RESPOSTA
	
	15%
	10%
	
	VPL1
	VPL2
	Maq A
	R$ 15.627,25
	R$ 38.944,82
	Maq B
	R$ 17.940,57
	R$ 36.161,05
A uma TMA de 15% o projeto escolhido seria a MAQ B, que possui VPL = R$ 17.940,57 maior que o da MAQ A cujo VPL = R$ 15.627,25
Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
A uma TMA de 10% o projeto escolhido seria a MAQ A, que possui VPL = R$ 38.944,82, maior que o da MAQ B cujo VPL = R$ 36.161,05. Isto ocorre porque os fluxos de caixa da MAQ A, maiores no fim do fluxo, são preferíveis a taxa menores, já que sofrem menores perdas a serem trazidos a valor presente.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA
	
	VPL
	VPLAnualizado
	VPL (REPETIÇÃO)
	A
	R$ 192.609,79
	R$ 60.762,77
	R$ 324.164,88
	B
	R$ 235.642,99
	R$ 44.169,87
	R$ 235.642,99
Tanto considerando o VPL anualizado ou o VPL para os projetos com igualdade de vida útil (repetição), o projeto que deve ser escolhido é a Tecnologia A, pois possui maior valor.
3ª Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 25.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 22 % a.a. para empréstimos de até $ 13.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 33 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 40 % a.a., maior que os atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
RESPOSTA
Dado o custo de capital (CMePC) de cada faixa de investimento, temos que apenas os projetos C, A e D são viáveis, visto que o projeto B e E têm TIR menor que o custo de capital (CMePC).
4ª Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $30 milhões e seu LAJIR é de $15 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $3.600.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	20.000
	32% a.a.
	10%
	9% a.a.
	18.000
	34% a.a.
	20%
	12% a.a.
	16.000
	36% a.a.
	35%
	18% a.a.
	13.000
	40% a.a.
	50%
	25% a.a.
	10.000
	50% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
RESPOSTA
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 20% (preço estimado da ação: $ 1.110,42).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 15 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,870
	0,870
	7
	0,376
	4,160
	2
	0,756
	1,626
	8
	0,327
	4,487
	3
	0,658
	2,283
	9
	0,284
	4,772
	4
	0,572
	2,855
	10
	0,247
	5,019
	5
	0,497
	3,352
	11
	0,215
	5,234
	6
	0,432
	3,784
	12
	0,187
	5,421