2009 2 AP3 Orçamento Estrutura e Custo de Capital Gabarito

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2009/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,0 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
Uma empresa precisa escolher entre duas máquinas, que apresentam abaixo seus preço de aquisição e seus custos de manutenção ao longo de suas vidas úteis. Usando uma TMA de 10 % a.a., qual das duas máquinas deve ser escolhida? Justifique sua resposta com cálculos adequados.
	Máquina
	Ano 0
	Ano 1
	Ano 2
	Ano 3
	Ano 4
	Ano 5
	X
	$ 550,00
	$ 110,00
	$ 110,00
	$ 110,00
	-
	-
	Y
	$ 600,00
	$ 100,00
	$ 100,00
	$ 100,00
	$ 100,00
	$ 100,00
Resposta:
VPLALFA= R$ 773,55
VPLBETA= R$ 979,08
Projeto Alfa
Projeto Beta
Como estamos calculando o custo líquido do projeto, devemos escolher o projeto que apresente o menor custo líquido anual, que é o projeto Beta, com um custo líquido anual de R$ 258,26 contra um custo líquido anual de R$ 311,04 do projeto Alfa.
2ª Questão:
Uma empresa está analisando a implantação de uma nova unidade de negócios, existindo duas alternativas mutuamente exclusivas para o projeto. Os fluxos de caixa relevantes, estimados preliminarmente para as alternativas, encontram-se a seguir (expressos em milhões de $):
	Ano
	0
	1
	2
	3
	4
	5
	Alfa
	- 800
	220
	300
	440
	600
	700
	Beta
	- 1800
	400
	600
	760
	1000
	1160
A empresa costuma utilizar uma TMA de 10 % a.a. Que projeto será escolhido? Justifique sua resposta com cálculos adequados.
Resposta:
O projeto a ser escolhido deve ser o Projeto Beta pois apresenta o maior VPL.
3ª Questão:
A Cia XYZ estimou que os fluxos de caixa dos próximos 5 anos serão de $ 7.000,00; $ 5.000,00; $ 5.000,00; $ 4.000,00 e $ 4.000,00, respectivamente. Os fatores equivalentes à certeza para os mesmos períodos são estimados em 95%, 90%, 85%, 80% e 75%. O investimento inicial do projeto é de $ 13.000,00. A TMA para projetos desta natureza é de 16,172 % a.a., já incluso um prêmio de risco de 6,172 % a.a. Decida se o projeto é aceitável, justificando sua resposta com cálculos adequados. Explique com suas palavras o fluxo e a taxa que foram utilizados.
Resposta:
Como a TMA é de 16,172 % a.a e o prêmio de risco de 6,172 % a.a, a taxa livre de risco, que é a taxa a ser usada nas entradas de caixa certas, é a diferença, 10% a.a.
Ao ajustar as entradas de caixa aos fatores de equivalentes à certeza e trazê-las a valor presente foi encontrado um VPL de R$ 4.010,00. Como o VPL é maior que zero o projeto deve ser aceito.
4ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 4.000.000,00 e planeja pagar dividendos na ordem de $ 1,20 para cada uma das 1.000.000 de ações existentes. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 6 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 12 % a.a., maior que os atuais 10 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (% a.a.)
	A
	$ 1.280.000
	15
	B
	$ 1.880.000
	13
	C
	$ 1.210.000
	10
	D
	$ 1.200.000
	7,5
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Custo de dívida de longo prazo, 
kd = 6,00%		
 
ki = 6,00 × (1 – 0,40) = 3,60 %
Custo do lucro retido: Ks = 10,00 %
Custo de novas ações: Kn = 12,00 %
Pgtº Dividendos = 1,20 X 1.000.000 = $ 1.200.000
Lucro retido = $ 4.000.000 - $1.200.000 = $ 2.800.000
CMaPC para orçamento até $4.000.000:
CMaPC = 0,30 × 3,60% + 0,70 × 10,00 = 1,08 + 7,00 = 8,08 %
CMaPC para orçamento de $4.370.000:
CP = 0,7 x 4.370.000 = $3.059.000
Até $ 2.800.000 o custo do CP é 10%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 12%.
3.059.000 é 0,70
2.800.000 é x
X = (2.800.000 x 0,70)/ 3.059.000 = 0,64
Então:
64% do CP tem um custo de 10% e os restantes 6% tem um custo de 12%
CMaPC = 0,30 × 3,60% + [(0,64 x 10%) + (0,06 × 12%)] = 1,08 + 7,12 = 8,20%
Os projetos A e B podem ser implementados, pois possuem TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital até $4.000.000 é de 8,08 %). O Projeto C também pode ser implementado pois possui TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital de $4.370.000 é de 8,20 %) O Projeto D não deve ser implementado já que sua TIR (7,5%) é menor que o CMaPC já para um nível de capital menor que $ 4.000.00,00.
5ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $4,2 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $400.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	250.000
	12,5% a.a.
	10
	10% a.a.
	220.000
	13,0% a.a.
	30
	12% a.a.
	190.000
	15,0% a.a.
	40
	15% a.a.
	180.000
	18,0% a.a.
	60
	20% a.a.
	120.000
	22,0% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resposta:
Resposta:
Ativos Totais: $15.000.000,00
LAJIR: $4.200.000,00
Dividendos Preferenciais: $400.000,00
a. LPA
b. Preço da ação
c. A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 10% (preço estimado da ação: $70,98).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01, 02 e 03:
Fator de Valor Presente para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
� EMBED Microsoft Equation 3.0 ���
� EMBED Microsoft Equation 3.0 ���
� EMBED Microsoft Equation 3.0 ���
� EMBED Planilha do Microsoft Office Excel ���
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00
$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		1		$220.00		0.91		$200.00
		2		$300.00		0.83		$247.92
		3		$440.00		0.75		$330.57
		4		$600.00		0.68		$409.80
		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		VPL		$822.99
		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$400.00		0.91		$363.64
		2		$600.00		0.83		$495.84
		3		$760.00		0.75		$570.99
		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		VPL		$1,032.67
Plan2
Plan3
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0		1		$220.00		0.91		$200.00
		10%		$ 15,000,000		$ 1,500,000		0.10		$ 150,000		2		$300.00		0.83		$247.92
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.12		$ 540,000		3		$440.00		0.75		$330.57
		40%		$ 15,000,000		$ 6,000,000		0.15		$ 900,000		4		$600.00		0.68		$409.80
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.20		$ 1,800,000		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		Índice de endividamento		0%		10%		30%		40%		60%		VPL		$822.99
		LAJIR		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		(-) Juros		$0		$150,000		$540,000		$900,000		$1,800,000		1		$400.00		0.91		$363.64
		Lucro antes de impostos		$4,200,000		$4,050,000		$3,660,000		$3,300,000		$2,400,000		2		$600.00		0.83		$495.84
		(-) Impostos (40%)		$1,680,000		$1,620,000		$1,464,000		$1,320,000		$960,000		3		$760.00		0.75		$570.99
		Lucro após impostos		$2,520,000		$2,430,000		$2,196,000		$1,980,000		$1,440,000		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		(-) Dividendos preferenciais		$400,000		$400,000		$400,000		$400,000		$400,000		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Lucro disp. acionista		$2,120,000		$2,030,000		$1,796,000		$1,580,000		$1,040,000		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(¸) n.º ações ordinárias		250,000		220,000		190,000		180,000		120,000		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67		VPL		$1,032.67
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67
		(÷) Retorno Exigido		0.10		0.12		0.14		0.16		0.20
		(=) Preço da Ação		$84.80		$76.89		$67.52		$54.86		$43.33
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Investimento acumulado
		A		$1,280,000		15		$1,280,000
		B		$1,880,000		13		$3,160,000
		C		$1,210,000		10		$4,370,000
		D		$1,200,000		7.5		$5,570,000
		Índice de endividamento		0%		10%		30%		40%		60%
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67
		(÷) Retorno Exigido		0.125		0.130		0.150		0.180		0.220
		(=) Preço da Ação		$67.84		$70.98		$63.02		$48.77		$39.39
Plan2
Plan3
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA=
10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0		1		$220.00		0.91		$200.00
		10%		$ 15,000,000		$ 1,500,000		0.10		$ 150,000		2		$300.00		0.83		$247.92
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.12		$ 540,000		3		$440.00		0.75		$330.57
		40%		$ 15,000,000		$ 6,000,000		0.15		$ 900,000		4		$600.00		0.68		$409.80
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.20		$ 1,800,000		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		VPL		$822.99
		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$400.00		0.91		$363.64
		2		$600.00		0.83		$495.84
		3		$760.00		0.75		$570.99
		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		Ano		Projeto		Fatores de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₁₀,₅		VP		VPL		$1,032.67
		0		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00
		1		$7,000.00		0.95		$6,650.00		0.91		$6,051.50
		2		$5,000.00		0.90		$4,500.00		0.83		$3,735.00
		3		$5,000.00		0.85		$4,250.00		0.75		$3,187.50
		4		$4,000.00		0.80		$3,200.00		0.68		$2,176.00
		5		$4,000.00		0.75		$3,000.00		0.62		$1,860.00
		VPL		$4,010.00
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Investimento acumulado
		A		$1,280,000		15		$1,280,000
		B		$1,880,000		13		$3,160,000
		C		$1,210,000		10		$4,370,000
		D		$1,200,000		7.5		$5,570,000
Plan2
Plan3
_111578432.unknown
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
Plan2
Plan3
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		1		$220.00		0.91		$200.00
		2		$300.00		0.83		$247.92
		3		$440.00		0.75		$330.57
		4		$600.00		0.68		$409.80
		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		VPL		$822.99
		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$400.00		0.91		$363.64
		2		$600.00		0.83		$495.84
		3		$760.00		0.75		$570.99
		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		VPL		$1,032.67
		Ano		Projeto		Fatores de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₁₀,₅		VP
		0		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00
		1		$7,000.00		0.95		$6,650.00		0.91		$6,051.50
		2		$5,000.00		0.90		$4,500.00		0.83		$3,735.00
		3		$5,000.00		0.85		$4,250.00		0.75		$3,187.50
		4		$4,000.00		0.80		$3,200.00		0.68		$2,176.00
		5		$4,000.00		0.75		$3,000.00		0.62		$1,860.00
		VPL		$4,010.00
Plan2
Plan3
_111359752.unknown
_111363532.unknown
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00
0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		1		$220.00		0.91		$200.00
		2		$300.00		0.83		$247.92
		3		$440.00		0.75		$330.57
		4		$600.00		0.68		$409.80
		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		VPL		$822.99
		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$400.00		0.91		$363.64
		2		$600.00		0.83		$495.84
		3		$760.00		0.75		$570.99
		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		VPL		$1,032.67
		Ano		Projeto		Fatores de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₁₀,₅		VP
		0		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00
		1		$7,000.00		0.95		$6,650.00		0.91		$6,051.50
		2		$5,000.00		0.90		$4,500.00		0.83		$3,735.00
		3		$5,000.00		0.85		$4,250.00		0.75		$3,187.50
		4		$4,000.00		0.80		$3,200.00		0.68		$2,176.00
		5		$4,000.00		0.75		$3,000.00		0.62		$1,860.00
		VPL		$4,010.00
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Investimento acumulado
		A		$1,280,000		15		$1,280,000
		B		$1,880,000		13		$3,160,000
		C		$1,210,000		10		$4,370,000
		D		$1,200,000		7.5		$5,570,000
Plan2
Plan3
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0		1		$220.00		0.91		$200.00
		10%		$ 15,000,000		$ 1,500,000		0.10		$ 150,000		2		$300.00		0.83		$247.92
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.12		$ 540,000		3		$440.00		0.75		$330.57
		40%		$ 15,000,000		$ 6,000,000		0.15		$ 900,000		4		$600.00		0.68		$409.80
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.20		$ 1,800,000		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		Índice de endividamento		0%		10%		30%		40%		60%		VPL		$822.99
		LAJIR		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		$4,200,000		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		(-) Juros		$0		$150,000		$540,000		$900,000		$1,800,000		1		$400.00		0.91		$363.64
		Lucro antes de impostos		$4,200,000		$4,050,000		$3,660,000		$3,300,000		$2,400,000		2		$600.00		0.83		$495.84
		(-) Impostos (40%)		$1,680,000		$1,620,000		$1,464,000		$1,320,000		$960,000		3		$760.00		0.75		$570.99
		Lucro após impostos		$2,520,000		$2,430,000		$2,196,000		$1,980,000		$1,440,000		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		(-) Dividendos preferenciais		$400,000		$400,000		$400,000		$400,000		$400,000		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Lucro disp. acionista		$2,120,000		$2,030,000		$1,796,000		$1,580,000		$1,040,000		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(¸) n.º ações ordinárias		250,000		220,000		190,000		180,000		120,000		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67		VPL		$1,032.67
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67
		(÷) Retorno Exigido		0.10		0.12		0.14		0.16		0.20
		(=) Preço da Ação		$84.80		$76.89		$67.52		$54.86		$43.33
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Investimento acumulado
		A		$1,280,000		15		$1,280,000
		B		$1,880,000		13		$3,160,000
		C		$1,210,000		10		$4,370,000
		D		$1,200,000		7.5		$5,570,000
		Índice de endividamento		0%		10%		30%		40%		60%
		LPA		$8.48		$9.23		$9.45		$8.78		$8.67
		(÷) Retorno Exigido		0.125		0.130		0.150		0.180		0.220
		(=) Preço da Ação		$67.84		$70.98		$63.02		$48.77		$39.39
Plan2
Plan3
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