2011 1 AP2 Orçamento Estrutura e Custo de Capital Gabarito

Prévia do material em texto

Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2011/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,0 pontos.
Já a AP2 continua com problemas na questão 1, mas não pude acertar pois é uma figura. Se vc olhar os quadros verá que a soma dos vlrs presentes de cada fluxo não é igual ao valr presente das entradas de cx que vc colocou lá. Com isso o VPL tb está errado. 
Na quest 03 vc usou TMA de 10%, quando na verdade deveria usar 20%.
Na quest 04 tem problema na tabela de oprotunidade de invest, pois os projetos estão trocados. Com isso a resposta está errada em relação aos projetos. Aproveite e confira os cálculos.
Boa sorte!
1ª Questão:
Uma empresa precisa escolher entre duas máquinas, que apresentam abaixo seus fluxos de caixa relevantes ao longo de suas vidas úteis. Usando uma TMA de 10 % a.a., qual das duas máquinas deve ser escolhida? Justifique sua resposta com cálculos adequados.
	Máquina
	0
	1
	2
	3
	4
	5
	A
	-R$ 110.000,00 
	 R$ 40.000,00 
	R$ 40.000,00
	 R$ 40.000,00
	 R$ 40.000,00
	 R$ 40.000,00
	B
	-R$ 120.000,00 
	 R$ 50.000,00 
	 R$ 50.000,00
	 R$ 50.000,00 
	 R$ 50.000,00
	 - 
RESPOSTA:
Como os projetos tem duração diferente, o Projeto A tem 5 anos e o Projeto B, 4 anos, é necessário calcular o VPLA.
= $10.981,80
= $12.141,96
Escolhe-se o projeto de maior VPLA, que é o Projeto B, com VPLA = $12.141,96
2ª Questão:
Uma empresa está analisando a implantação de uma nova unidade de negócios, existindo duas alternativas mutuamente exclusivas para o projeto. Os fluxos de caixa relevantes, estimados preliminarmente para as alternativas, encontram-se a seguir (expressos em milhões de $):
	Ano
	0
	1
	2
	3
	4
	Alfa
	-10000
	2300
	3300
	4300
	5300
	Beta
	-4300
	1250
	1750
	2000
	2300
A empresa costuma utilizar uma TMA de 10 % a.a. Pede-se:
Que projeto será escolhido? Justifique sua resposta com cálculos adequados.
Se a empresa utiliza-se uma TMA de 20 % a.a., qual projeto deveria ser escolhido? Justifique sua resposta com cálculos adequados.
Explique as diferenças encontradas entre as respostas dos itens a e b.
RESPOSTA
a.
A uma TMA de 10% o projeto a ser escolhido deve ser o ALFA, pois apresenta o maior VPL
b.
A uma TMA de 20% o projeto a ser escolhido deve ser o BETA, pois apresenta o maior VPL
c. Podemos observar que a uma taxa de 10% o projeto ALFA era preferível, quando essa taxa foi aumentada para 20% o projeto BETA passa a ser o projeto preferível. Isso ocorre porque o projeto ALFA tem uma magnitude maior que o projeto BETA ($10.000,00 versus $4.300,00, do projeto BETA), e como tem fluxos maiores nos anos finais, sofre um impacto maior do aumento da taxa, esses fluxos finais se ressentem de taxas altas, reduzindo o seu valor.
3ª Questão:
A Cia XYZ estimou que os fluxos de caixa dos próximos 5 anos serão de $ 170.000,00; $ 160.000,00; $ 150.000,00; $ 140.000,00 e $ 130.000,00, respectivamente. Os fatores equivalentes à certeza para os mesmos períodos são estimados em 90%, 85%, 75%, 70% e 60%. O investimento inicial do projeto é de $ 30.000,00. A taxa livre de risco é de 20 % a.a. Decida se o projeto é aceitável, justificando sua resposta com cálculos adequados.
Ao ajustar as entradas de caixa aos fatores de equivalentes à certeza e trazê-las a valor presente foi encontrado um VPL de R$ 335.562,50. Como o VPL é maior que zero, o projeto deve ser aceito.
4ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 10.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 13 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 20 % a.a., maior que os atuais 17 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (% a.a.)
	A
	$ 4.600.000
	22
	B
	$ 3.800.000
	13
	C
	$ 3.600.000
	19
	D
	$ 3.000.000
	17
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Oportunidades de Investimento ordenadas pela TIR:
Custo de dívida de longo prazo, 
kd = 13%		
ki = 13% × (1 – 0,40) = 7,8%
Custo do lucro retido: Ks = 17%
Custo de novas ações: Kn = 20%
Lucro retido = $10.000.000 × 0,5 = $5.000.000
PRcapital próprio = $ 5.000.000,00 = $ 8.333.333,33
		 0,60
Isso quer dizer que para um Inv Total de até $ 8.333.333,33 eu terei Custo do CP de 17% a.a. Ou seja, só preciso lançar ações após consumir os Lucros Retidos de $ 5.000.000,00, mas isso só acontece se eu precisar de Inv Total maior que $ 8.333.333,33
CMaPC para orçamento até $4.600.000,00:
CMaPC = 0,40 × 7,8% + 0,60 × 17% = 13,32% a.a.
CMaPC para orçamento de $ 8.200.000,00
CMaPC = 0,40 × 7,8% + 0,60 × 17% = 13,32% a.a.
CMaPC para orçamento de $11.200.000,00
Necessidade de CP = 0,60 * 11.200.000,00 = $ 6.720.000,00
Até $ 5.000.000, de Capital Próprio o custo do CP é 17% a.a., o custo do CP que exceder a esse valor é de 20%.
6.720.000 é 0,60
5.000.000 é x
X = (5.000.000 x 0,60)/ 6.720.000 = 44,64%
Então: 
44,64% do Inv Total tem um custo de 17% a.a. e os restantes 15,36% tem um custo de 20%
CMaPC = 0,40 × 7,8% + [(0,4464 x 17%) + (0,1536 × 20%)] = 13,78% a.a.
Os Projetos A, C e D podem ser aceitos. O Projeto B, que possui TIR de 13%, não deve ser aceito, pois o custo de capital a um nível de financiamento de $ 11.200.000,00 já é de 13,78%, superior, portanto, a TIR do projeto B.
 
5ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $10 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	200.000
	25% a.a.
	10%
	20% a.a.
	180.000
	27% a.a.
	40%
	25% a.a.
	120.000
	30% a.a.
	60%
	28% a.a.
	80.000
	40% a.a.
	80%
	45% a.a.
	40.000
	50% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
RESPOSTA:
Ativos Totais: $20.000.000,00
LAJIR: $10.000.000,00
Dividendos Preferenciais: $1.000.000,00
a.
b. Preço da ação
c. A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resultano maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 40% (preço estimado da ação: $ 105,57).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01, 02 e 03:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 20 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,833
	0,833
	7
	0,279
	3,605
	2
	0,694
	1,528
	8
	0,233
	3,837
	3
	0,579
	2,106
	9
	0,194
	4,031
	4
	0,482
	2,589
	10
	0,162
	4,192
	5
	0,402
	2,991
	11
	0,135
	4,327
	6
	0,335
	3,326
	12
	0,112
	4,439
� EMBED Excel.Sheet.12 ���
� EMBED Excel.Sheet.12 ���
_1365248676.unknown
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.909		$139,077.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.826		$112,336.00
		3		150,000.00		0.80		120,000.00		0.751		$90,120.00
		4		140,000.00		0.75		105,000.00		0.683		$71,715.00
		5		130,000.00		0.70		91,000.00		0.621		$56,511.00
		VPL		$312,025.46
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado
		A		$4,600,000		22		$4,600,000
		C		$3,600,000		19		$8,200,000
		D		$3,000,000		17		$11,200,000
		B		$3,800,000		13		$15,000,000
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.833		$127,449.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.694		$94,384.00
		3		150,000.00		0.75		112,500.00		0.579		$65,137.50
		4		140,000.00		0.70		98,000.00		0.482		$47,236.00
		5		130,000.00		0.60		78,000.00		0.402		$31,356.00
		VPL		$335,562.50
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.57901158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.909		$139,077.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.826		$112,336.00
		3		150,000.00		0.80		120,000.00		0.751		$90,120.00
		4		140,000.00		0.75		105,000.00		0.683		$71,715.00
		5		130,000.00		0.70		91,000.00		0.621		$56,511.00
		VPL		$312,025.46		1152009.3395121952
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado		CMAPC		0.23414634146341462
		A		$4,600,000		22		$4,600,000		13.32%
		C		$3,600,000		19		$8,200,000		13.32%		13		0.6		7.8		0.36585365853658536
		D		$3,000,000		17		$11,200,000		13.78%
		B		$3,800,000		13		$15,000,000		-
		50000000		30000000		4920000
		3000000
		0.4		17		13.3200
		0,40 × 7,8% + [(0,3659 x 17%) + (0,2341 × 20%)] 		0.2341
		14.021512195121954		3000000		20
		6,720,000.00		0.2679
		0.3321
		0,40 × 7,8% + [(0,2679 x 17%) + (0,3321 × 20%)] 		14.31642857142857
Plan2
Plan3
_1365248755.unknown
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.909		$139,077.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.826		$112,336.00
		3		150,000.00		0.80		120,000.00		0.751		$90,120.00
		4		140,000.00		0.75		105,000.00		0.683		$71,715.00
		5		130,000.00		0.70		91,000.00		0.621		$56,511.00
		VPL		$312,025.46		1152009.3395121952Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado		CMAPC		0.23414634146341462
		A		$4,600,000		22		$4,600,000		13.32%
		D		$3,600,000		19		$8,200,000		14.02%		13		0.6		7.8		0.36585365853658536
		B		$3,000,000		17		$11,200,000		14.32%
		C		$3,800,000		13		$15,000,000		-
		50000000		30000000		4920000
		3000000
		0.4		17		13.3200
		0,40 × 7,8% + [(0,3659 x 17%) + (0,2341 × 20%)] 		0.2341
		14.021512195121954		3000000		20
		6,720,000.00		0.2679
		0.3321
		0,40 × 7,8% + [(0,2679 x 17%) + (0,3321 × 20%)] 		14.31642857142857
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 20,000,000		$ 0		0.00		$ 0
		10%		$ 20,000,000		$ 2,000,000		0.20		$ 400,000
		40%		$ 20,000,000		$ 8,000,000		0.25		$ 2,000,000
		60%		$ 20,000,000		$ 12,000,000		0.28		$ 3,360,000
		80%		$ 20,000,000		$ 16,000,000		0.45		$ 7,200,000
		Índice de endividamento		0%		10%		40%		60%		80%
		LAJIR		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 400,000		$ 2,000,000		$ 3,360,000		$ 7,200,000
		Lucro antes de impostos		$10,000,000		$9,600,000		$8,000,000		$6,640,000		$2,800,000
		(-) Impostos (40%)		$4,000,000		$3,840,000		$3,200,000		$2,656,000		$1,120,000
		Lucro após impostos		$6,000,000		$5,760,000		$4,800,000		$3,984,000		$1,680,000
		(-) Dividendos preferenciais		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000
		Lucro disp. acionista		$5,000,000		$4,760,000		$3,800,000		$2,984,000		$680,000
		(¸) n.º ações ordinárias		200,000		180,000		120,000		80,000		40,000
		LPA		$25.00		$26.44		$31.67		$37.30		$17.00
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.909		$139,077.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.826		$112,336.00
		3		150,000.00		0.80		120,000.00		0.751		$90,120.00
		4		140,000.00		0.75		105,000.00		0.683		$71,715.00
		5		130,000.00		0.70		91,000.00		0.621		$56,511.00
		VPL		$312,025.46		1152009.3395121952
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado		CMAPC		0.23414634146341462
		A		$4,600,000		22		$4,600,000		13.32%
		D		$3,600,000		19		$8,200,000		14.02%		13		0.6		7.8		0.36585365853658536
		B		$3,000,000		17		$11,200,000		14.32%
		C		$3,800,000		13		$15,000,000		-
		50000000		30000000		4920000
		3000000
		0.4		17		13.3200
		0,40 × 7,8% + [(0,3659 x 17%) + (0,2341 × 20%)] 		0.2341
		14.021512195121954		3000000		20
		6,720,000.00		0.2679
		0.3321
		0,40 × 7,8% + [(0,2679 x 17%) + (0,3321 × 20%)] 		14.31642857142857
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 20,000,000		$ 0		0.00		$ 0
		10%		$ 20,000,000		$ 2,000,000		0.20		$ 400,000
		40%		$ 20,000,000		$ 8,000,000		0.25		$ 2,000,000
		60%		$ 20,000,000		$ 12,000,000		0.28		$ 3,360,000
		80%		$ 20,000,000		$ 16,000,000		0.45		$ 7,200,000
		Índice de endividamento		0%		10%		40%		60%		80%
		LAJIR		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000		$10,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 1,000,000		$ 4,000,000		$ 6,000,000		$ 8,000,000
		Lucro antes de impostos		$10,000,000		$9,000,000		$6,000,000		$4,000,000		$2,000,000
		(-) Impostos (40%)		$4,000,000		$3,600,000		$2,400,000		$1,600,000		$800,000
		Lucro após impostos		$6,000,000		$5,400,000		$3,600,000		$2,400,000		$1,200,000
		(-) Dividendos preferenciais		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000		$1,000,000
		Lucro disp. acionista		$5,000,000		$4,400,000		$2,600,000		$1,400,000		$200,000
		(¸) n.º ações ordinárias		200,000		180,000		120,000		80,000		40,000
		LPA		$25.00		$24.44		$21.67		$17.50		$5.00
		Índice de endividamento		0%		10%		40%		60%		80%
		LPA		$25.00		$26.44		$31.67		$37.31		$17.00
		(÷) Retorno Exigido		0.2500		0.2700		0.3000		0.4000		0.5000
		(=) Preço da ação		$100.00		$97.93		$105.57		$93.28		$34.00
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		EmpresaBETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$40,000.00		0.909		$36,364.00
		2		$40,000.00		0.826		$33,056.00
		3		$40,000.00		0.751		$30,052.00
		4		$40,000.00		0.683		$27,320.00
		5		$40,000.00		0.621		$24,840.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$151,632.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$41,632.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$50,000.00		0.909		$45,455.00
		2		$50,000.00		0.826		$41,320.00
		3		$50,000.00		0.751		$37,565.00
		4		$50,000.00		0.683		$34,150.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$158,490.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$38,490.00
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$45,000.00		0.909		$40,909.50
		2		$45,000.00		0.826		$37,188.00
		3		$45,000.00		0.751		$33,808.50
		4		$45,000.00		0.683		$30,735.00
		5		$50,000.00		0.621		$31,050.00		1485		3.17		468.45425867507885
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$111,906.00
		(-) Investimento Inicial		-$110,000.00
		VPL		$1,906.00
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$70,000.00		0.909		$63,637.00
		2		$70,000.00		0.826		$57,848.00
		3		$70,000.00		0.751		$52,591.00
		4		$70,000.00		0.683		$47,810.00
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$121,485.00
		(-) Investimento Inicial		-$120,000.00
		VPL		$1,485.00
		Ano		Projeto		Fatore de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₂₀,₅		VP
		0		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00		-30,000.00
		1		170,000.00		0.90		153,000.00		0.909		$139,077.00
		2		160,000.00		0.85		136,000.00		0.826		$112,336.00
		3		150,000.00		0.80		120,000.00		0.751		$90,120.00
		4		140,000.00		0.75		105,000.00		0.683		$71,715.00
		5		130,000.00		0.70		91,000.00		0.621		$56,511.00
		VPL		$312,025.46		1152009.3395121952
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado		CMAPC		0.23414634146341462
		A		$4,600,000		22		$4,600,000		13.32%
		D		$3,600,000		19		$8,200,000		14.02%		13		0.6		7.8		0.36585365853658536
		B		$3,000,000		17		$11,200,000		14.32%
		C		$3,800,000		13		$15,000,000		-
		50000000		30000000		4920000
		3000000
		0.4		17		13.3200
		0,40 × 7,8% + [(0,3659 x 17%) + (0,2341 × 20%)] 		0.2341
		14.021512195121954		3000000		20
		6,720,000.00		0.2679
		0.3321
		0,40 × 7,8% + [(0,2679 x 17%) + (0,3321 × 20%)] 		14.31642857142857
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 20,000,000		$ 0		0.00		$ 0
		10%		$ 20,000,000		$ 2,000,000		0.20		$ 400,000
		40%		$ 20,000,000		$ 8,000,000		0.25		$ 2,000,000
		60%		$ 20,000,000		$ 12,000,000		0.28		$ 3,360,000
		80%		$ 20,000,000		$ 16,000,000		0.45		$ 7,200,000
Plan2
Plan3
Plan1
		Ano		Alfa		10%		20%
		0		-10,000.00
		1		2,300.00		0.9090		2,090.70		0.8330		1,915.90
		2		3,300.00		0.8260		2,725.80		0.6940		2,290.20
		3		4,300.00		0.7510		3,229.30		0.5790		2,489.70
		4		5,300.00		0.6830		3,619.90		0.4820		2,554.60
		11,665.70		9,250.40
		-10,000.00		-10,000.00
		VPL		1,665.70		VPL		-749.60
		Ano		Beta		10%		20%
		0		-4,300.00
		1		1,250.00		0.9090		1,136.25		0.8330		1041.25
		2		1,750.00		0.8260		1,445.50		0.6940		1214.5
		3		2,000.00		0.7510		1,502.00		0.5790		1158
		4		2,300.00		0.6830		1,570.90		0.4820		1108.5999999999999
		5,654.65		4522.3500000000004
		-4,300.00		-4,300.00
		 		VPL		1,354.65		VPL		222.35000000000036
		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa ALFA		FJVP		VP
		1		$2,300.00		0.8330		$1,915.90		1		$2,300.00		0.9090		$2,090.70
		2		$3,300.00		0.6940		$2,290.20		2		$3,300.00		0.8260		$2,725.80
		3		$4,300.00		0.5790		$2,489.70		3		$4,300.00		0.7510		$3,229.30
		4		$5,300.00		0.4820		$2,554.60		4		$5,300.00		0.6830		$3,619.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$9,250.40		Valor Presente da Entradas de Caixa		$11,665.70
		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00		(-) Investimento Inicial		-$10,000.00
		VPL		-$749.60		VPL		$1,665.70
		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP		PERÍODO		Empresa BETA		FJVP		VP
		1		$1,250.00		0.8330		$1,041.25		1		$1,250.00		0.9090		$1,136.25
		2		$1,750.00		0.6940		$1,214.50		2		$1,750.00		0.8260		$1,445.50
		3		$2,000.00		0.5790		$1,158.00		3		$2,000.00		0.7510		$1,502.00
		4		$2,300.00		0.4820		$1,108.60		4		$2,300.00		0.6830		$1,570.90
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$4,522.35		Valor Presente da Entradas de Caixa		$5,654.65
		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00		(-) Investimento Inicial		-$4,300.00
		VPL		$222.35		VPL		$1,354.65
Plan2
Plan3
_1255527678.unknown