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Análise de Investimentos Autor: Juliana Leite Kirchner Tema 03 Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos seç ões Tema 03 Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos Como citar este material: KIRCHNER, Juliana Leite. Análise de Investimentos: Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos. Caderno de Atividades. Valinhos: Anhanguera Educacional, 2014. SeçõesSeções Tema 03 Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos Introdução ao Estudo da Disciplina Caro(a) aluno(a). Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Análise de Investimentos, do autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alínea, 2012, Livro-Texto 115. Roteiro de Estudo: Juliana Leite KirchnerAnálise de Investimentos 5 Conteúdo Nessa aula você estudará: • Técnicas de Análise de Investimentos. • Técnica de Avaliação 1: Período de Retorno – Payback. • Técnica de Avaliação 2: Valor Presente Líquido (VPL). • Técnica de Avaliação 3: Taxa Interna de Retorno (TIR). CONTEÚDOSEHABILIDADES 6 CONTEÚDOSEHABILIDADES LEITURAOBRIGATÓRIA Habilidades Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões: • Quais são as principais técnicas de análise de investimentos? • O que é Período de Retorno - Payback? Quais os critérios de decisão possíveis? Quais suas vantagens e desvantagens? • Em que consiste o Valor Presente Líquido (VPL)? O que é Taxa Mínima de Atratividade (TMA)? Quais as interpretações possíveis? Quais suas vantagens e desvantagens? • Em que consiste a Taxa Interna de Retorno (TIR)? Quais as interpretações possíveis de seus resultados? Quais suas vantagens e desvantagens? Técnicas de Análise de Investimentos Tendo visto os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de caixa e os diferentes tipos de projetos existentes em uma análise de investimentos, se faz necessário se atentar ao fato de que existem diferentes técnicas de análise de investimentos a serem realizadas, quais sejam: 1. Período de retorno: payback. 2. Valor Presente Líquido (VPL). 3. Taxa Interna de retorno (TIR). Período de retorno: payback A técnica de avaliação denominada “período de retorno” ou payback tem como objetivo avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o total do investimento inicial. 7 Assim sendo, como o payback será mensurado por intermédio de tempo, quanto menor o tempo de retorno do investimento, mais interessante será esse investimento. O seu cálculo e análise deve ser dar mediante a construção de uma tabela, na qual devem ser inseridas as seguintes informações: - Investimento inicial realizado. - Os períodos de tempo (dias, semanas, meses, anos). - O fluxo de caixa de cada período (entradas e saídas de caixa). - O valor acumulado. Payback significa a ideia do tempo para recuperar o investimento ou que o investimento retorne os recursos utilizados (recuperação do capital investido). Sendo assim, no momento em que o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor do investimento inicial, atinge- se o payback. Há diferentes critérios de decisão a serem tomados com o payback, dependendo da aplicação de projetos únicos ou de projetos concorrentes. - Projeto único: há a definição de um tempo máximo aceitável de payback. Se o projeto apresentar um payback inferior ao máximo aceitável, tal projeto deve ser aceito, senão, de modo contrário, deve ser rejeitado. - Projetos concorrentes: há a existência de dois ou mais projetos que são excludentes entre si, de modo que deve ser escolhido àquele que apresenta menor payback, e logo, que apresenta um retorno mais rápido. No entanto, algumas críticas são feitas a essa técnica de avaliação, quais sejam: não leva em conta o valor do dinheiro no tempo, não considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes, não considera os fluxos de caixa após o período de payback. Valor Presente Líquido (VPL) A técnica de avaliação denominada “Valor Presente Líquido” ou “VPL“ é um método alternativo ao Método do Payback, tendo em vista que tem como objetivo complementá-lo ou até mesmo corrigir as deficiências apresentadas por ele. LEITURAOBRIGATÓRIA 8 Apresenta como objetivo avaliar o valor presente do fluxo de caixa do investimento. Para a sua utilização, deve ser construído o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que este deve conter as seguintes informações: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver). Essa técnica considera o fluxo total com as saídas (investimentos) e entradas (retornos) descontadas a uma taxa de atratividade. E, após a montagem do fluxo de caixa. Adota-se, também, uma taxa de desconto denominada Taxa Mínima de Atratividade (TMA) para trazer o fluxo de caixa a valor presente. A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) demonstra o retorno mínimo exigido para o investidor, em porcentagem. É por meio da análise dessa taxa que o investidor verifica a possibilidade, ou não, de realizar o projeto. A taxa de atratividade a ser utilizada pode ser tanto a Taxa de Retorno da Aplicação Financeira quanto a Taxa de Captação de empréstimo. O Valor Presente Líquido (VPL) pode ser calculado mediante três formas: a) Utilizando a fórmula matemática: b) Mediante a utilização de uma calculadora financeira c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de cálculo. O Valor Presente Líquido (VPL) obtido pode ser interpretado da seguinte forma: a) VPL positivo: o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback), de pagar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento e de produzir um retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e pagamento da TMA. Portanto, o projeto deve ser aceito, já que proporciona um retorno superior ao mínimo exigido (TMA). b) VPL negativo: o projeto não foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback) e de pagar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento. Portanto, o projeto deve ser rejeitado, já que proporciona um retorno inferior ao mínimo exigido (TMA). LEITURAOBRIGATÓRIA 9 No entanto, quando existirem diferentes tipos de projetos, os critérios de decisão diferenciam- se da seguinte forma: a) Projeto único: nesse caso, se o VPL for positivo, deve ser aceito o projeto. No entanto, caso seja negativo, deve ser rejeitado. b) Projetos concorrentes: deve-se escolher o maior VPL, mas, desde que seja positivo. Se os dois VPLs forem negativos, deve-se rejeitar os dois projetos. Há algumas vantagens a serem consideradas na utilização do VPL em detrimento do payback, quais sejam: considera o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilização da TMA pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto, e considera todos os fluxos de caixa (inclusive com determinação de período de tempo para a correta comparação em termos de custo de oportunidade). Diversamente, também são apresentadas algumas desvantagens em relação à adoção do VPL: não leva em conta o valor do dinheiro no tempo, não considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes, não considera os fluxos de caixa após o período de payback. Taxa Interna de Retorno (TIR) A técnica de avaliação denominada “taxa interna de retorno” ou ”TIR” caracteriza-se como um método similar ao VPL, mas, diferentemente, apresenta os resultados em porcentagem, e não em valores monetários. Para a sua utilização, deve ser construído o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que esse deve conter as seguintes informações: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver). Somente após montado o fluxo de caixa, é que se é possívelcalcular a TIR. Deve ser adotada uma Taxa Mínima de Atratividade para avaliar se o resultado da TIR é compatível com as expectativas do investidor, e logo, se o projeto é interessante. O método da TIR tem como pressuposto o cálculo do retorno composto, em porcentagem, do fluxo de caixa. Assim, será demonstrada qual é a taxa composta necessária para transformar os investimentos iniciais nos fluxos futuros, como se o valor aplicado fosse em renda fixa. LEITURAOBRIGATÓRIA 10 A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser calculada mediante três formas: a) Utilizando a fórmula matemática: b) Mediante a utilização de uma calculadora financeira. c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de cálculo. Para interpretar os resultados da TIR, deve-se analisar determinados critérios de decisão da TIR. Para tanto, se faz necessário utilizar, como parâmetro, a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) para se aceitar ou não um projeto de investimento. Assim: TIR > TMA – aceita-se o projeto. TIR < TMA – rejeita-se o projeto. Há diferentes critérios de decisão a serem tomados com a TIR, dependendo da aplicação de projetos únicos ou de projetos concorrentes. - Projeto único: deve-se estabelecer uma taxa mínima de atratividade. Assim, se a TIR for maior que a taxa mínima de atratividade, deve-se aceitar o projeto. Se for menor, deve-se rejeitá-lo. - Projetos concorrentes: deve-se calcular a TIR de cada projeto e escolher a maior, mas estabelecendo, tal como no projeto único, uma taxa mínima de atratividade. Caso as TIRs dos dois projetos sejam menores que essa taxa, os dois projetos devem ser rejeitados. Há algumas vantagens a serem consideradas na utilização do TIR, quais sejam: considera o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilização da TMA, pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto e considera todos os fluxos de caixa (inclusive com determinação de período de tempo para a correta comparação em termos de custo de oportunidade). LEITURAOBRIGATÓRIA 11 LINKSIMPORTANTES Quer saber mais sobre o assunto? Então: Sites Acesse o site do Portal de Contabilidade. Disponível em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013. Você terá acesso gratuito a diferentes guias, notícias, informações e artigos de diferentes temas, que o auxiliarão na compreensão dos conteúdos abordados. Acesse o site da Revista Contabilidade & Finanças do Departamento de Contabilidade e Atuária da FEA/USP. Disponível em: <http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013. Você terá acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inéditas de professores, pesquisadores e alunos (graduação e pós-graduação) de todo o país e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliarão na compreensão dos conteúdos abordados. Leia o artigo Análise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista Eletrônica de Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM, vol. III, n. 1, jan- jun 2006. Disponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. Esse artigo ampliará seus conhecimentos sobre a caracterização, requisitos e importância da Análise de Investimento, tendo em vista que o autor evidencia os três métodos de avaliação de investimentos por meio das projeções de Fluxos de Caixa Futuros, sendo esses os cálculos do Valor Presente Líquido, da Taxa Interna de Retorno e o Payback Descontado. Embasado no pressuposto de que os investimentos são realizados visando criar valor para os investidores, demonstra-se que as avaliações realizadas por esses métodos capacitam 12 o investidor a visualizar se os projetos que estejam à sua disposição são economicamente viáveis ou não, ou seja, se este irá agregar ou perder valor. Leia o artigo Resumo sobre Métodos de Análise de Investimentos,l. Disponível em: <http://www.gerenciamento.ufba.br/MBA%20Disciplinas%20Arquivos/ Viabilidade/Resumo%20de%20A.I..pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. O texto, disponibilizado pela Universidade Federal da Bahia, trata sobre Métodos de Análise de Investimentos. Pesquise junto ao material disponibilizado pela Universidade de São Paulo, Campus de Ribeirão Preto, FEA-RP, o artigo publicado sobre orçamentos e análise de investimentos. Disponível em: <http://www.fearp.usp.br/fava/pdf/271.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. Vídeos Importantes: Assista ao vídeo Análise de Investimentos, elaborado por Suma Econômica. Disponível em: <http://www.youtube.com/watch?v=llChETkYZK0>. Acesso em 1 dez. 2013. Por se tratar de um trailer de um curso ofertado, o vídeo aborda os principais conceitos acerca da Análise de Investimentos, abordando, de forma didática, mediante a explicitação de um caso hipotético. LINKSIMPORTANTES 13 AGORAÉASUAVEZ Instruções: Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido e para o modo de resolução de cada questão. Lembre-se: você pode consultar o Livro-Texto e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema. Questão 1: Os investidores e administradores têm preferência por projetos de investimentos menos arriscados, para o mesmo nível de retorno. Dessa forma, quanto mais arrisca- do o projeto de investimento, maior será o retorno exigido pelo investidor. Esse retorno exigido é representado por: a) TIR b) VPL c) TMA d) Juros e) Juros + VPL Questão 2: Considere a seguinte descrição: A ______ é tecnicamente equivalente ao ______, assim, ambos são métodos bas- tante superiores ao ___________ quanto à análise de investimento. Assinale a alternativa que completa correta e respectivamente as lacunas: a) TMA, payback e VPL. b) TIR, VPL e payback. c) TMA, VPL e payback. d) TIR, payback e fluxo de caixa. e) TIR, fluxo de caixa e payback. INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA 14 Questão 3: Considere dois projetos concorrentes de quatro anos: Projeto Y: investimento inicial de R$ 300 mil, retorno nos três primeiros anos de R$ 100 mil e no quarto de R$ 400 mil. Projeto Z: investimento inicial de R$ 500 mil, retorno nos dois primeiros anos de R$ 250 mil e no terceiro e quarto 50 mil. Qual dos projetos deve ser aceito pelo mé- todo do payback? a) Projeto Z, retorno em dois anos. b) Projeto Z, pois o retorno é de um ano. c) Projeto Y, retorno de um ano e seis meses. d) Projeto Y, pois o retorno é de dois anos. e) Ambos os projetos são viáveis. Questão 4: Analise as afirmativas a seguir e marque aquela que está correta: a) Quanto maior o payback, melhor o projeto. b) Quanto menor o payback, melhor o projeto. c) Se o VPL for negativo o projeto deve ser aceito. d) Se a TIR for menor que a TMA o projeto deve ser aceito. e) Se o fluxo de caixa for negativo o projeto deve ser aceito. Questão 5: Faça a relação entre o perfil do investidor e as preferências respectivas dos mesmos assinalando a alternativa correta: (1) Aversão a Risco ( ) Moderado (2) Indiferença ao Risco ( ) Agressivo (3) Tendência ao Risco ( ) Conservador a) 2, 1, 3. b) 2, 3, 1. c) 1, 2, 3. d) 3, 2, 1. e) 3, 1, 2. Questão 6: O VPL mostra a relação entre o valor do ca- pital hoje e o valor do capital futuro, sendo o conceito mais importante em toda área de finanças das empresas. Esse método é tecnicamente muito superior ao método do payback. AGORAÉASUAVEZ RESPOSTA DISSERTATIVA INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA INDIQUE A ALTERNATIVA CORRETA 15 Em relação ao payback, identifiquequais são as vantagens do VPL na avaliação de projetos de investimento. Questão 7: O mundo empresarial apresenta uma série de incertezas: econômicas, de concorrên- cia, evolução de mercados, preferências dos consumidores, dentre várias outras. Dessa forma, a incerteza gera risco para a empresa. Como definir esse risco? Questão 8: Na análise de investimento, o fluxo de caixa leva em conta toda entrada e saída de re- cursos do caixa da empresa. É correto afir- mar que todas as despesas com deprecia- ção resultam em saída de caixa? Justifique. Questão 9: Investimento é um conceito originário do campo da Economia que e têm uma gran- de importância para as organizações e é muito utilizado no cotidiano das sociedades modernas. Sabe-se que ele pode ser de diversos tipos, mas, basicamente, divide- -se em três grandes categorias. Quais são esses três tipos básicos de Investimentos? Cite dois exemplos de cada.. Questão 10: Considere um projeto de seis anos com in- vestimento inicial de R$ 800.000. O retorno anual esperado é constante, de R$ 200.000. Qual é o payback desse projeto? Se o pay- back máximo aceitável for de três anos, se deve aceitá-lo AGORAÉASUAVEZ RESPOSTA DISSERTATIVA RESPOSTA DISSERTATIVA RESPOSTA DISSERTATIVA RESPOSTA DISSERTATIVA 16 FINALIZANDO Nesse tema, você aprendeu que existem diversas técnicas de análise de investimentos, das mais simples às mais sofisticadas, sendo que as três principais são: período de retorno (payback); valor presente líquido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR). As principais técnicas de análise de investimentos devem basear-se no conceito de fluxo de caixa projetado, Para tanto, o fluxo de caixa, com o intuito de permitir a comparação com outras opções de investimentos, considera os valores apenas quando são pagos ou recebidos. Na análise de investimentos, o fluxo de caixa devem ser projetados e utilizados para analisar os investimentos das organizações, sendo denominados como fluxos de caixa relevantes, e é composto por três partes (investimento inicial, retornos de caixa do investimento, valores residuais). Tais projetos de investimentos podem assumir duas modalidades diferentes, quais sejam, projetos únicos ou projetos concorrentes, dependendo da decisão a ser tomada, influenciando, assim, a decisão final. O método do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o total do investimento inicial. Quanto mais rápido o retorno, menor o payback e melhor o projeto. O Valor Presente Líquido (VPL) é um método alternativo ao do payback, e visa corrigir as principais deficiências apresentadas por ele. Para a sua utilização. Faz-se necessário construir o fluxo de caixa do projeto. A Taxa Interna de Retorno (TIR) é um método similar ao VPL, e utiliza a mesma lógica de cálculo, mas apresenta os seus resultados em porcentagem, e não em valores monetários. É após a montagem do fluxo de caixa que se é possível calcular a TIR. Caro aluno, agora que o conteúdo dessa aula foi concluído, não se esqueça de acessar sua ATPS e verificar a etapa que deverá ser realizada. Bons estudos! 17 REFERÊNCIAS BRAGA, R. Fundamentos e técnicas de administração financeira. Editora Atlas. São Pau- lo: 1995. CALOBA, Guilherme Marques. Análise de Investimentos. 1. ed. São Paulo: Atlas, 2002. CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Análise de Investimentos. 11. ed. São Paulo: Atlas, 2010. COSTA, Paulo Henrique Soto. Análise de projetos de investimentos. Rio de Janeiro: Edito- ra da Fundação Getúlio Vargas, 1984 MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Análise de Investimentos. Revista Eletrônica de Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Dis- ponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. OLIVO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimentos. Campinas, SP: Alínea, 2012. 18 GLOSSÁRIO Investimentos: envolve decisões de aplicação de recursos com prazos longos (maiores que um ano), com o objetivo de propiciar retorno. Interpolações: “tentativa e erro” com taxas para “zerar” o VPL. Retorno: resultado em valor financeiro sobre o capital investido. Fluxo de Caixa: demonstra todos os pagamentos e recebimentos em um determinado período de tempo em uma empresa. Projeto de Investimento: projeção do fluxo de caixa relevante para analisar se há viabilidade econômico-financeira de realização, definindo, assim, se o investimento da organização é viável ou não. Custo de oportunidade: custo de oportunidade é um termo usado em economia para indicar o custo de algo em termos de uma oportunidade renunciada. Representa o valor associado a melhor alternativa não escolhida. Ao se tomar determinada escolha, deixa-se de lado as demais possibilidades, pois são excludentes. Payback: método para calcular o ano de retorno. Projetos: objeto de análise financeira. Taxa Mínima de Atratividade: é uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. Composta por: custo de oportunidade; risco do negócio; liquidez. 19 Taxa interna de retorno: é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente). Valor presente líquido: cálculo utilizado com fluxos de caixa, taxa de desconto e investimento. GLOSSÁRIO GABARITO Questão 1 Resposta: Alternativa C. Justificativa: A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) possui como objetivo demonstrar o retorno mínimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Questão 2 Resposta: Alternativa B. Justificativa: TIR – Taxa Interna de Retorno: método similar ao VPL, pois utiliza a mesma lógica de cálculo, mas, diversamente, apresenta os resultados em porcentagem, e não em valores monetários. VPL – Valor Presente Líquido: método alternativo ao do payback, e, mediante a construção de um fluxo de caixa, tem como objetivo suprir as deficiências apresentadas pelo payback. Payback – método que tem por objetivo avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o total do investimento inicial. Questão 3 Resposta: Alternativa A. Justificativa: Pelo método payback deve ser aceito o projeto Z, pois o referido projeto apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 250 mil) nos dois primeiros anos, ao contrário 20 do projeto Y, que somente irá apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 300 mil) nos três primeiros anos, e logo, esse será mais demorado, enquanto que o primeiro será mais rápido o retorno. Questão 4 Resposta: Alternativa B. Justificativa: A afirmativa “quanto menor o payback, melhor o projeto” está correta, pois o método payback tem como objetivo avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o total do investimento inicial, analisando e mensurando o payback em torno do tempo. Sendo assim, quanto mais rápido o retorno, menor o payback, e logo, melhor o projeto. Logo, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante será para o investimento. Questão 5 Resposta: Alternativa B. Justificativa: Indiferença ao risco: moderado. Tendência ao risco: agressivo. Aversão a risco: conservador. Questão 6 Resposta: Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o uso da TMA; pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto; e considera todos os fluxos de caixa, inclusive com determinação de período de tempo para a correta comparação em ternos de custo de oportunidade. Questão 7 Resposta: O risco pode ser definido como possibilidade de prejuízo financeiro. Está associado à incerteza e à variabilidade do retorno de um ativo. Questão 8 Resposta: Não, despesas comodepreciação não acabam afetando o fluxo de caixa da entidade durante o seu reconhecimento como despesa no exercício social. GABARITO 21 Questão 9 Resposta: Investimentos públicos: exemplos hospitais, escolas, rede de saneamento básico. Investimento privados: exemplos fábricas particulares, empresas de prestação de serviço particulares, loja de varejo, shopping centers. Investimentos mistos: Petrobrás e o Banco do Brasil. Questão 10 Resposta: Payback: quatro anos. Rejeitar o projeto. GABARITO
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