(TEMA 3) Indices econômico financeiros

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A Técnica mais utilizada na análise das demonstrações 
financeiras baseia-se na apuração de índices 
econômico-financeiros. 
 
Os índices básicos de análise estão classificados em 
quatro grupos: 
 
1. Liquidez e atividade; 
2. Endividamento e estrutura; 
3. Rentabilidade; e 
4. Análise de ações. 
 Estes indicadores visam medir a capacidade de pagamento (folga 
financeira) de uma empresa, ou seja, sua habilidade em cumprir 
corretamente as obrigações passivas assumidas. 
 Uma restrição que se atribui a esses indicadores é a posição de 
liquidez estática que revelam, isto é, não refletem a magnitude 
e a época em que ocorrerão as diversas entradas e saídas de caixa. 
 Os indicadores tradicionais de liquidez exprimem uma posição 
financeira em dado momento do tempo (na data do levantamento de 
valores. 
 Os principais índices que medem a liquidez da empresa são: 
 
 Liquidez Corrente; 
 Liquidez Seca; 
 Liquidez Imediata; 
 Liquidez Geral. 
 Mede a relação existente entre o ativo circulante e o passivo circulante; ou seja: 
Para cada $ 1,00 aplicado em haveres e direitos circulantes (diponível, valores a 
receber e estoques, fundamentalmente), 
Quanto a empresa deve também a curto prazo (duplicatas a pagar, dividendos, 
impostos e contribuições sociais, empréstimos a curto prazo etc.). 
 Se a liquidez for superior a 1,0 - indicativo da existência de um capital 
circulante (Capital de Giro) líquido positivo. 
 Se a liquidez for igual a 1,0 – pressupõe sua inexistência; 
 Inferior a 1,0 – existência de um capital de giro líquido 
negativo (ativo circulante menor que o passivo circulante). 
 Este índice extrai da análise financeira de curto prazo da empresa a baixa 
liquidez dos estoques e das despesas antecipadas. 
 É calculado pela relação dos ativos circulantes de maior liquidez (disponível, 
valores a receber e aplicações financeiras de curto e curtíssimo prazo) com o 
total do passivo circulante, ou seja: 
 
 O índice revela o percentual das dívidas de curto prazo que pode ser resgatado 
mediante o uso de ativos circulantes de maior liquidez. 
Por exemplo: se o índice de liquidez seca for igual a 1,10, entende-se 
que, para cada $ 1,10 de dívidas circulantes (curto prazo), a empresa 
mantém $ 1,10 de ativos monetários circulantes, principalmente caixa, 
aplicações financeiras e valores a receber 
EXEMPLO: Liquides Corrente e Liquidez seca 
Os valores do ativo circulante, estoques e passivo circulante, 
referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia. LIQ., são 
apresentados a seguir: 
ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 
Ativo Circulante 2.200 5.600 15.000 34.000 
Estoques 1.300 4.000 11.500 27.000 
Passivo Circulante 2.100 5.100 13.300 29.300 
Assim, o índice de liquidez corrente e seca para o ano 2 será de? 
 A liquidez imediata é determinada pela relação existente entre o 
disponível (caixa, bancos conta movimento e aplicações 
financeiras) e o passivo circulante. 
 
 
 Reflete a porcentagem das dívidas de curto prazo (passivo circulante) 
que pode se saldada imediatamente pela empresa, por suas 
disponibilidades de caixa. 
 Quanto maior for o índice de liquidez imediata, maiores serão os 
recursos disponíveis mantidos pela empresa. 
 Pouco significado apresenta esse índice para os analistas externos. 
 É determinado pela formula: 
 
 
 A liquidez geral retrata a saúde financeira da empresa de curto prazo e 
de longo prazo da empresa. 
 Revela, que, para cada $ 1,00 de dívidas totais (circulantes e longo 
prazo), quanto a empresa registra de ativos de mesma maturidade 
(circulante + realizável a longo prazo). 
IMPORTANTE: é recomendado que a análise da liquidez seja 
desenvolvida de maneira mais integrada, associando-se todos os 
indicadores financeiros para obter uma melhor interpretação da folga 
financeira da empresa. 
EXEMPLO: Liquides Imediata e liquidez Geral 
Considere os dados do balanço a seguir: 
Calcule o índice de liquidez imediata e liquidez geral. 
 Estes indicadores de atividade mensuram as 
diversas durações de um “ciclo operacional”, o 
qual envolve todas as fases operacionais 
típicas de uma empresa, que vão desde a 
aquisição de insumos básicos ou mercadorias 
até o recebimento das vendas realizadas. 
Os indicadores de atividade são: 
 
Prazo Médio de Estocagem (PME), Giro de Estoques; 
Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF); 
Prazo Médio de Cobrança (PMC). 
 Indica o tempo médio necessário para a completa renovação (venda) dos 
estoques da empresa. Mede a eficiência com que os estoques são 
administrados e a influencia que exercem sobre o retorno global da empresa 
(retorno sobre o ativo) 
 
 
 O valor 360 é usado para transformar o prazo médio do estoque em dias. 
Desejando-se saber o resultado em meses, multiplica-se por 12 e, assim 
procede-se para qualquer prazo que se almeje calcular. 
IMPORTANTE: quanto maior for esse índice, maior o prazo em 
que os diversos produtos permanecerão estocados e, em 
consequência, mais elevadas serão as necessidades de investimentos 
em estoques. Quanto maior o prazo de estocagem, maiores as 
necessidades de investimento no ativo, constituindo, em 
consequência. 
Dividindo-se o período 360 ou o período que se queira 
utilizar, teremos o giro (rotação) dos estoques. 
O giro de estoques identifica o número de vezes que os 
estoques giraram (renovaram-se) no período considerado. 
 
 
Revela o tempo médio (expresso em meses ou dias) que a 
empresa tarda em pagar suas dívidas (compras a prazo) de 
fornecedores. 
 
 
O Custo de Oportunidade para as decisões de compras 
(compras a vista versus compras a prazo) é geralmente 
definido pela taxa de juros da melhor aplicação financeira 
disponível no mercado. 
 
 
O prazo médio de Cobrança revela o tempo médio (meses ou dias) 
em que a empresa dispõe para receber suas vendas realizadas a 
prazo. 
 
 
A empresa deve abreviar, sempre que possível, o prazo de 
recebimento de suas vendas. Dessa forma, pode manter recursos 
disponíveis para outras aplicações mais rentáveis pr prazos 
maiores, e elevar o giro de seus ativos. Isto determina maior 
rentabilidade. 
 
 
EXEMPLO: PME, GIRO DE ESTOQUE, PMPF, PMC. 
A Cia. Prado S/A apresentava os seguintes dados em suas 
Demonstrações Financeiras: 
Utilizando o ano de 2001, pede-se: a) calcular o PME; b) o Giro de 
Estoque; c) o PMPF; d) PMC. 
 São utilizados, basicamente, para aferir a composição (estrutura) das 
fontes passivas de recursos de uma empresa. 
 Ilustram quanto de recursos próprios (patrimônio líquido) e de 
recursos de terceiros (passivos) são utilizados para financiar os ativos 
totais da empresa. 
 Fornecem ainda, elementos para avaliar o grau de comprometimento 
financeiro de uma empresa perante seus credores (principalmente 
instituições financeiras) e sua capacidade de cumprir os compromissos 
de longo prazo assumidos. 
 Os indicadores de atividade são: 
 
 Relação Capital de Terceiros (P)/Capital Próprio(PL); 
 Relação Capital de Terceiros (P)/Ativo Total(AT); 
 Imobilização de Recursos Permanentes (IRP). 
 Esta medida revela o nível de endividamento (passivos) da 
empresa em relação a seu financiamento por meio de 
recursos próprios. 
 Revela o quanto foi levantado de capital de terceiros (dívida) 
para cada $ 1,00 de capital próprio investido (patrimônio 
líquido). 
 Em princípio, um resultado superior a 1 denota maior grau 
de dependência em relação aos recursos de terceiros. 
 
 Também conhecido por dependência financeira, mede a 
porcentagem dos recursos totais da empresa (ativo total) que se 
encontra financiada por capital de terceiros. 
 Revela o quanto provém de fontes definanciamento não próprias 
para cada $ 1,00 de recurso investido pela empresa em seus 
ativos. 
 Quanto maior a relação P/PL, mais elevada se apresenta a 
dependência financeira da empresa, revelando uma participação 
maior de passivos financiando seus investimentos. 
 
 Revela a porcentagem do passivo permanente (patrimônio líquido e exigível 
de longo prazo) de uma empresa que se encontra imobilizada (aplicada) em 
ativos permanentes. 
 Se esse índice apresentar resultado superior a 1,0 (100%), indica que os 
recursos permanentes da empresa não são suficientes para financiarem sua 
aplicações permanentes. Neste caso, são utilizados fundo provenientes do 
passivo circulante com reflexos negativos sobre o capital de giro. 
 Mostra que a empresa está utilizando recursos de curto prazo (passivo 
circulante) para financiar ativos permanentes, produzindo um desequilíbrio 
financeiro. 
 Se o IRP for inferior a 1,0; indica a existência de folga financeira. 
 
EXEMPLO: Participação Capital de Terceiros, Composição de 
Endividamento, Imobilização do PL 
A empresa JR Comércio Ltda., apresentou nos anos abaixo, os seguintes valores em suas 
Demonstrações Financeiras: 
Pede-se calcular os índices financeiros da Estrutura de Capitais do 
ano 19X3: Participação de Capital de Terceiros, Composição de 
endividamento e Imobilização do PL. 
 Esses indicadores têm por objetivo avaliar os resultados 
auferidos por uma empresa em relação a determinados 
parâmetros, que melhor revelem sua dimensões. 
 As principais bases de comparação adotadas para o estudo dos 
resultados operacionais são o ativo total, o patrimônio líquido e 
as receitas de vendas. 
 Os resultados normalmente utilizados, por sua vez, são o lucro 
operacional (lucro gerados pelos ativos) e o lucro líquido. 
 Os indicadores de rentabilidade são: 
 
Retorno Sobre o Ativo (ROA); 
Retorno Sobre o Investimento (ROI); 
Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (ROE); 
 Lucratividade (rentabilidade de vendas). 
 É a taxa de retorno gerada pelas aplicações realizadas por uma 
empresa em seus ativos. 
 Indica o retorno gerado por cada $ 1,00 investido pela empresa. 
 O lucro operacional (numerador) é o resultado gerado 
exclusivamente pelas decisões de ativos, não sendo influenciado 
pela forma como a empresa é financiada. 
 Como critério de decisão, o ROA pode ser interpretado como o 
custo financeiro máximo que uma empresa poderia incorrer em 
suas captações de fundos. 
IMPORTANTE: os recursos investidos nos ativos pertencem a 
credores e acionistas, e o retorno oferecido (ROA) deve remunerar, 
no mínimo, as expectativas de ganhos (custo de capital). Este é o 
conceito de viabilidade econômica. Assim, diz-se que uma empresa 
apresenta viabilidade econômica quando for capaz de produzir um 
retorno de seus ativos suficiente para cobrir as expectativas de 
ganhos de seus proprietários. 
 Avalia o retorno produzido pelo total dos recursos aplicados por 
acionistas e credores nos negócios da empresa. 
 O investimento equivale aos recursos deliberadamente levantados 
pela empresa e aplicados em seus negócios. 
 O capital investido é composto pelos recursos (passivos) onerosos 
captados pela empresa junto a credores, e os recursos próprios 
aplicados por seus proprietários (acionistas), cujos valores são 
registrados na conta Patrimônio Líquido. 
 São considerados como passivos onerosos todas as dívidas da 
empresa que produzem custos financeiros (juros, ou seja, 
empréstimos, financiamentos, debêntures etc.). 
 O investimento pode ser apurado da seguinte maneira: 
 
 
 
 Ou, 
 
 
 
 FÓRMULA DO ROI: 
EXEMPLO: Considere o seguinte balanço patrimonial: 
ATIVO $ PASSIVO E PL $ 
ATIVO CIRCULANTE 
Disponível, valores a receber e 
estoques 
700 PASSIVO CIRCULANTE 400 
ATIVO PERMANENTE 2.300 Empréstimos e financiamentos 160 
Impostos, fornecedores, salários 
dividendos etc., a pagar. 
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 
(Financiamento) 
1.000 
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.600 
ATIVO TOTAL 3.000 PASSIVO + PL TOTAL 3.0000 
Calcule o investimento. 
 Mensura o retorno dos recursos aplicados na empresa 
por seus proprietários (acionistas). 
 Demonstram para cada $ 1,00 de recursos próprios 
(patrimônio líquido) investido na empresa, quanto os 
proprietários auferem de retorno. 
IMPORTANTE: o ROE deve ser comparado sempre com a taxa 
de retorno mínima exigida pelo acionista (custo de capital próprio). 
Para se tornar atraente, todo investimento deve oferecer uma 
rentabilidade pelo menos igual à taxa de oportunidade. Empresas 
que apuram um ROE superior ao custo de capital de seus acionistas 
promovem acréscimos no valor de mercado de suas ações, ou seja, 
agregam riqueza aos proprietários. 
 Este indicador mede a eficiência de uma empresa em 
produzir lucros por meio de suas vendas. 
 Pode ser apurado em termos operacionais e líquidos, 
sendo nesses casos margem de operacional e margem 
líquida, respectivamente, ou seja: 
 
EXEMPLO: Com os dados abaixo determine os 
indicadores de rentabilidade: ROA, ROI, ROE, Margem 
Operacional e Margem Líquida. 
 
Lucro Gerado pelos ativos 15.000 Receitas liquidas 85.880 
Financiamento a Curto + 
Longo Prazo 
25.000 Lucro Liquido 3.565 
Patrimônio liquido 16.600 Ativo total 56.600 
Passivo de funcionamento 15.000 Exigível Total 40.000 
 Esses indicadores objetivam avaliar os reflexos do 
desempenho da empresa sobre suas ações. 
 São de grande utilidade para os analistas de mercado e 
acionistas (potenciais e atuais), como parâmetros de 
apoio às suas decisões de investimentos. 
 As cotações de mercado também são Frequentemente 
sensíveis aos resultados desses indicadores, podendo-
se estabelecer inclusive tendências futuras sobre sua 
maximização. 
 Mostra o benefício (lucro) auferido por cada ação emitida pela 
empresa, ou seja, do total do lucro líquido (após o IR) obtido em 
determinado período, quanto compete a cada ação. 
 O indicador não revela o quanto cada acionista irá efetivamente 
receber em função do retorno produzido na aplicação de seus 
capitais. 
 A distribuição dos resultados líquidos é definida pela política de 
dividendos adotada na empresa. 
 O P/L é um quociente bastante tradicional do processo de 
análise de ações, sendo muito utilizado pelos investidores. 
 Teoricamente o P/L indica o número de anos (exercícios) que um 
investidor tardaria em recuperar o capital aplicado na ação. 
 Este índice é estático, ou seja, é válido para a data de sua 
apuração, não sendo necessariamente representativo para 
períodos futuros. 
IMPORTANTE: ações com alto P/L transmitem geralmente 
menor risco e, também, menor lucratividade esperada, se 
comparadas com papéis com P/L mais baixos. Um índice P/L baixo 
faz inferir que há menor tempo para o investidor recuperar o capital 
aplicado, exigindo uma maior nível de acerto nas previsões de 
rendimento efetuadas. Ao contrário, um P/L mais alto oferece 
maiores possibilidades de recuperação no caso de desempenho da 
ação não ter atingido em alguns períodos os resultados previstos. 
EXEMPLO: Um investidor obteve o lucro líquido de R$ 
50.000 durante o ano de 2005. O número total de ações 
compradas por investidor foi de 100.000 e o valor de 
compra foi de R$ 3,60. Calcule o lucro por ação (LPA) e o 
índice Preço/Lucro (P/L). 
 
 
 
PARA UM ESTUDO MAIS EFICIENE SOBRE O DESEMPENHO DE UMA 
EMPRESA É IMPORTANTE QUE OS INDICADORES SEJAM 
COMPARADOS: 
, com os obtidos pela mesma empresa em 
períodos anteriores; 
 Com os estabelecidos pela gerência, e também com os 
elaborados segundo metas estabelecidas pela empresa; 
 E com índices de empresas do mesmo ramos e padrões do 
de atividade e da economiageral. 
Prof. Marcos Aurélio Bernardo de Lima