AP3 Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 2018.1

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2018/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
GABARITO
1ª Questão:
A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a.
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Resolução:
a) 
	
	Payback Descontado
	Projeto L
	2,69 anos
	Projeto S
	2,34 anos
b)
	Ano
	VPL
	Projeto L
	R$ 1.416,98
	Projeto S
	R$ 1.795,64
c)
O projeto S, pois apresenta maior VPL (que representa a riqueza criada).
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
Resolução:
	Projs
	
	VPL
	VPLA
	A
	
	R$ 52.500,00
	R$ 34.363,64
	B
	
	R$ 69.521,60
	R$ 26.855,44 
Deve se escolhido o projeto A, pois apresenta maior VPLA.
3ª Questão:
A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 20.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 32 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resolução:
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (% a.a.)
	Investimento Acumulado
	CMePC
	B
	R$ 10.000.000,00
	25%
	R$ 10.000.000,00
	17,20%
	D
	R$ 8.000.000,00
	23%
	R$ 18.000.000,00
	17,20%
	A
	R$ 13.000.000,00
	22%
	R$ 31.000.000,00
	20,68%
	C
	R$ 15.000.000,00
	20%
	R$ 46.000.000,00
	22,74%
Os projetos que a empresa pode implementar são B, D e A, pois apresentam TIR superior ao custo de capital.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $6 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	100.000
	15% a.a.
	20%
	10% a.a.
	80.000
	17% a.a.
	30%
	12% a.a.
	70.000
	18% a.a.
	50%
	15% a.a.
	50.000
	23% a.a.
	60%
	20% a.a.
	40.000
	28% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resolução:
a)
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações
Para o nível de endividamento de 0%:
LPA={6.000.000-0x(1-0,35)-1.000.000}/100.000=29,00
	Nível de Endividamento
	0%
	20%
	30%
	50%
	60%
	LPA
	R$ 29,00
	R$ 33,81
	R$ 36,41
	R$ 43,38
	R$ 43,25
b)
P0=LPA/K
Para o nível de endividamento de 0%:
P0=29/0,15=193,33
	Nível de Endividamento
	0%
	20%
	30%
	50%
	60%
	Valor da ação
	R$ 193,33
	R$ 198,88
	R$ 202,28
	R$ 188,61
	R$ 154,46
c)
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 30%.