6ª UNIDADE Teoria Macroeconômica da Economia Aberta

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Introdução à Economia
2º/2011
Teoria macroeconômica da economia aberta
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Definições mais familiares ao leitor brasileiro.
Diferenças em relação ao texto do Mankiw.
	Nota em relação ao cap. 31 (Mankiw)
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Taxa de câmbio definida em reais por dólar e não o contrário.
Investimento estrangeiro líquido definido como a entrada líquida de recursos e capitais do exterior e rotulado de Investimento Líquido do Exterior no País (ILEP). Diferente do IEL do Mankiw, que é a saída líquida de recursos e capitais para o exterior.
É claro que ILEP = – IEL
	Nota em relação ao cap. 31 (Mankiw)
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Se no texto do Mankiw S = I + IEL, temos aqui:
				S 		= 	I – ILEP
				S + ILEP	 =	 I	
(equação importante).
	Nota em relação ao cap. 31 (Mankiw)
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S + ILEP = I
O lado esquerdo da equação acima é a oferta de fundos de empréstimo, enquanto I define a demanda de fundos de empréstimo. 
O ILEP é influenciado positivamente pela taxa de juros real interna, r - para uma dada taxa de juros no exterior (r*).
O mercado de fundos
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S + ILEP = I
O lado esquerdo da equação acima é a oferta de fundos de empréstimo (poupança interna e externa), enquanto I define a demanda de fundos de empréstimo. 
O ILEP é influenciado positivamente pela taxa de juros real interna (r) - para uma dada taxa de juros no exterior (r*).
O mercado de fundos
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O mercado de fundos
A taxa de juros é pela determinada pela poupança total (interna e externa) e o investimento.
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Seja X o valor das exportações de bens e serviços (incluindo transferências para o país) e M o valor das exportações de bens e serviços (incluindo transferências para o exterior).
Então X – M = TC (transações correntes do balanço de pagamentos).
O mercado de câmbio
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Se considerarmos ILEP como a variação na CCF e nas reservas internacionais do balanço de pagamento, temos:
				TC 	 = 	- ILEP
				X – M =	- ILEP
				M – X = 	 ILEP
O mercado de câmbio
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M – X = ILEP
O lado esquerdo da equação acima é a demanda de divisas (moeda estrangeira) para compra de bens e serviços no exterior, enquanto ILEP define a oferta de divisas com o objetivo de comprar ativos no país.
O mercado de câmbio
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A demanda por divisas (M – X) diminui com seu preço, que é a taxa de câmbio real (er):
O mercado de câmbio
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Vamos supor por simplificação que ILEP dependa apenas da taxa de juros nacional e não varia com a taxa de câmbio real (er). Como ILEP é a oferta de divisas, a oferta não varia com o câmbio:
O mercado de câmbio
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Juntando demanda e oferta no mercado cambial, chegamos ao equilíbrio:
O mercado de câmbio
A taxa de câmbio é determinada pela oferta e demanda de moeda estrangeira.
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Até o momento discutimos a oferta e demanda em dois mercados: o de fundos de empréstimo (capitais/crédito) e o de câmbio (divisas).
Podemos notar que ILEP é a ligação entre esses dois mercados.
S + ILEP = I	(mercado de capitais/crédito)
M – X = ILEP	(mercado de câmbio)
O equilíbrio em uma economia aberta
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O ILEP, como vimos, varia positivamente com a da taxa real de juros interna:
O equilíbrio em uma economia aberta
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Juntando os dois mercados:
O equilíbrio em uma economia aberta
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Assim, a taxa de juros afeta o mercado de câmbio, ao afetar o investimento líquido externo (ILEP).
O equilíbrio em uma economia aberta
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O equilíbrio em uma economia aberta
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Como uma dada situação altera as curva de oferta e de demanda?
Usando os diagramas de oferta e demanda, como o equilíbrio nos dois mercados é alterado?
Efeitos de políticas governamentais
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Três situações:
Déficits orçamentários (fiscais)
Mudanças na política comercial (tarifas ou quotas de importação)
Fuga de capitais
Efeitos de políticas governamentais
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Sabemos que um déficit fiscal reduz a poupança, aumentando a taxa de juros.
Esse aumento nos juros provoca um aumento do ILEP, já que agentes no exterior investem mais no país.
A oferta de divisas (dólares) se expande, provocando uma apreciação do real (queda do preço do dólar). Ocorre um aumento de M–X, ou seja, potencialmente um déficit comercial.
Efeitos de políticas governamentais
Um déficit orçamentário
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Efeitos de políticas governamentais
Um déficit orçamentário
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Neste caso, um déficit fiscal provocou também um déficit comercial. Não é incomum que uma deterioração nas contas do governo também atrapalhe o balanço de pagamentos.
Essa é a idéia por trás da hipótese dos déficits gêmeos.
Efeitos de políticas governamentais
Um déficit orçamentário
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Uma tarifa ou quota de importação reduz a demanda por dividas M–X, reduzindo o preço da moeda estrangeira.
Mas isso tende a aumentar as importações e reduzir as exportações, anulando então o efeito superavitário inicial da tarifa ou quota. 
A única curva que se desloca é a curva de demanda por moeda estrangeira.
Efeitos de políticas governamentais
Uma mudança na política comercial
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Efeitos de políticas governamentais
Uma mudança na política comercial
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A conclusão é que políticas comerciais não alteram (no longo prazo) a balança de exportações e importações (saldo de TC)
Como M – X = ILEP = S – I, o saldo só pode ser afetado a longo prazo com alterações em S e I.
Efeitos de políticas governamentais
Uma mudança na política comercial
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Se existe a crença de que aumentaram os riscos de se investir em um país, os investimentos externos são desviados para outros países. É reduzido o influxo de ILEP diretamente no 2º painel.
Logo, também é reduzida a poupança e assim os juros aumentam.
Ao mesmo tempo, a oferta de divisas diminui e a moeda nacional se deprecia.
Lembre-se que é o ILEP liga os dois mercados.
Efeitos de políticas governamentais
Fuga de capitais
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Efeitos de políticas governamentais
Fuga de capitais
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Exemplo: eleição de Lula em 2002 e tantos outros.
Efeitos de políticas governamentais
Fuga de capitais
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