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AD1 decisoes financeiras VPL

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Análise de Decisões 1
Tomando Decisões 
Financeiras
1
Objetivo da Empresa
• Qual o objetivo de uma empresa?	
!
• Lucro?	
!
• Será?
2
Potencial	
de	
Lucro
Tecnologia	
absorvida
Qualidade	
de seus	
produtos
Estratégias	
Financeiras
Preço Imagem
Participação	
no 	
Mercado
Pessoal
Objetivo da Empresa
Isso tudo resulta em quê?
3
Objetivo da Empresa
• Maximizar lucro???	
!
!
!
• Maximizar riqueza!!!
4
• Qual critério foi levantado como preponderante em 
decisões organizacionais?	
!
• Muitas vezes pode envolver monocritério...	
!
• Importância de se conhecer técnicas para análises 
financeiras
Decisão Multicritério
5
• Permeia toda a empresa	
• Destaque para:	
• Gestão Financeira	
• Gestão de Projetos
Decisões Financeiras: Importância
6
Funções
Planejamento Financeiro
Controle Financeiro
Administração de Ativos
Administração de Passivos
Dinâmica das Decisões Financeiras
7
DECISÃO 	
DE	
INVESTIMENTO	
(aplicações de recursos)
DECISÃO 	
DE	
FINANCIAMENTO	
(captações de recursos)
Dinâmica das Decisões Financeiras
8
• Identificação, avaliação e seleção das alternativas de 
aplicações de recursos na expectativa de benefícios 
econômicos futuros	
• Devem ser avaliadas pela relação risco-retorno	
• São atraentes quando o retorno esperado da alternativa 
supera o retorno exigido pelos proprietários de capital
Decisões de Investimento
9
• Escolha das melhores ofertas de recursos	
• Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores 
de capital	
• Devem adequar o passivo às características de rentabilidade 
e liquidez das aplicações de recursos
Decisões de Financiamento
10
Decisões Financeiras: 
2 Fatores a serem considerados
TOMADA	
DE 	
DECISÃO
ECONÔMICO:	
Relação entre	
o retorno do	
Investimento e 	
o custo de 	
Captação
FINANCEIRO:	
Sincronia	
entre a	
capacidade de	
geração de	
caixa e o fluxo	
de desembolsos
11
RISCO ECONÔMICO	
(operacional)
Inerente a própria atividade	
da empresa e às características	
do mercado que opera. Reflete	
as decisões de investimento.
Fatores 	
de risco
Sazonalidade do mercado
Tecnologia
Concorrência
Estrutura de Custos
Qualidade dos produtos
Variação na taxa de juros
Riscos Associados: Econômico e 
Financeiro
12
RISCO FINANCEIRO
Reflete o risco associado às	
decisões de financiamento. 	
Capacidade para liquidar	
seus compromissos financeiros.
Fatores 	
de risco
Descompasso de fluxo de caixa
Má administração do capital de giro
Uso inadequado das fontes de financiamento
Dependência de recursos de terceiros
Riscos Associados: Econômico e 
Financeiro
13
• Demonstrativos financeiros	
– Balanço	
– Resultados	
– Fluxo de Caixa	
• Indicadores financeiros	
– VPL	
– TIR	
– LAJIR (EBIT)
Como avaliar questões financeiras?
14
Notas: 1. Neste Balanço o Passivo é definido como composto pelo Passivo Circulante, pelo Exigível a Longo Prazo e pelo Patrimônio 
Líquido; 2. A Depreciação Acumulada aumenta negativamente, a cada exercício, de um valor igual à Despesa de Depreciação no período; 3. 
Os Lucros Acumulados correspondem aos Lucros Líquidos de cada exercício não distribuídos ou não transformados em Reservas.
Demonstrativo de Balanço 
Financeiro Simplificado
15
Receita de Vendas 
- CPV (ou CMV ou CSV) 
Lucro Bruto 
- Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas 
- Despesa de Depreciação (D) 
Lucro antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR) 
- Juros 
- Imposto de Renda (IR) 
Resultado Líquido do Exercício
(*) O Demonstrativo de Resultados é como que um “baile exclusivo e obrigatório” para as receitas e despesas. Nele somente 
podem entrar receitas e despesas, e nenhuma pode faltar caso tenha sido realizada. A Despesa de Depreciação pode ser 
pensada como “a avaliação (em $) do ‘consumo’ dos ativos depreciáveis durante o processo produtivo”.
Demonstrativo de Resultados* do 
Exercício Simplificado
16
Fluxo de Caixa
17
• LAJIR indica o quanto a atividade econômica da empresa 
(ou do empreendimento, ou do projeto) retornou em 
termos de rendimento	
• O LAJIR é, portanto, o lucro total, ou rendimento total, 
obtido pelo investimento total (os ativos empenhados na 
atividade fim da empresa);	
• Quando se chega ao valor do LAJIR todas as despesas não 
financeiras para gerá-lo já foram subtraídas; logo, ele é o 
rendimento total disponível para distribuição com os 
investidores [credores (proprietários do CT) e acionistas 
(proprietários do CP)].
A Importância do LAJIR nas 
Finanças 
18
1.Note que a despesa de depreciação Dj, a cada ano, não é uma 
saída de caixa, mas corresponde à avaliação ($) do quanto foi 
“consumido” do investimento fixo no processo produtivo de um 
bem ou de um serviço;	
2.Por isso, para estimar o retorno para os investidores em termos 
de caixa (FCj) a cada ano j, soma-se ao LAJIRj a depreciação e 
subtrai-se o valor do imposto de renda (IRj) em cada ano; 	
3.Por tradição, e pela lógica financeira, investimentos (I0) em 
projetos são considerados saídas de caixa; logo, devem ser 
comparados com os seus retornos de caixa (os FCj).	
4.FCj = Cn
A Importância do LAJIR nas 
Finanças 
19
Seja FCj o valor do Retorno de Caixa na data j. 
FCj = LAJIRj + Dj – IRj 
ou, 
FCj = LAJIRj (1-T) + Dj 
onde T é a taxa do imposto de renda
Observação: a segunda fórmula é adotada quando o investimento no 
projeto é financiado exclusivamente com Capital Próprio (CP).
Fluxo de Caixa do Projeto

Representação Analítica
20
 0 1 2 j n-1 n 
 FC1 FC2 FCj FCn-1 FCn
Tempo
I
Todo projeto de investimentos possui um fluxo de caixa a ele associado, 
como representado na figura acima. Um problema financeiro é um problema 
de decisão com múltiplos objetivos temporais. Por exemplo, no caso do 
projeto de investimentos acima, esses objetivos seriam: 
1. minimizar o valor do investimento I na data zero (j = 0); 
2. maximizar os retornos de caixa FCj em cada data j (j =1,..., n).
Como atribuir valor a um fluxo de caixa constituído de quantias de 
dinheiro (entradas ou saídas) colocadas em datas diferentes?
Fluxo de Caixa do Projeto

Representação Gráfica no Tempo
21
• Para compreender este conceito, intuitivamente responda:	
• Se lhe for oferecida a opção de receber $1.000,00 hoje, ou daqui a 
um ano, o que você prefere?	
• Se lhe for oferecida a opção de pagar $1.000,00 hoje, ou daqui a um 
ano, o que você prefere?
O Valor Temporal do Dinheiro
22
• Vários fatores envolvidos	
• Entradas e saídas do dinheiro ao longo do tempo (no caso 1 
ano)	
• Importância da influência da taxa de juros
O Valor Temporal do Dinheiro
23
• Taxa de juros (também denominada de custo do capital).	
• Ex.: se eu te empresto $1.000,00 à uma taxa de juros de 10% aa., 
isso significa que você, ao final de um ano, me remunerará com 
$100,00 de juros:	
• Juros = taxa de juros x valor do empréstimo 
• J = i x K => J = 0,10 x 1.000 = 100 
• i = J / K => i = 100 / 1.000 = 0,1	
• Em termos financeiros, a i corresponde à remuneração da 
unidade do capital em uma unidade de tempo (no exemplo, 
um ano).
Taxa de Juros
24
• Porque existe a taxa de juros? Ou, porque o capital é 
remunerado?	
– Expressa a escassez do capital; ou seja, o custo de uma 
unidade do capital na unidade de tempo. 	
– Expressa o custo de oportunidade das aplicações alternativas 
(ou investimentos)que o seu proprietário pode fazer com esse 
capital; portanto, ela é diretamente proporcional ao risco 
relativo desse investimento.	
• A taxa de juros, ao expressar a escassez e o risco do 
capital (CP ou CT), é a medida do custo do capital.
Taxa de Juros
25
• Em termos financeiros, no exemplo, o que ocorreu?	
• Eu te emprestei $1.000, no prazo de um ano você me remunerou 
com os juros de $100, e eu continuo sendo proprietário do capital 
inicial;	
• Após um ano, o meu capital passou a ser igual $1.100. Ou seja, ao te 
emprestar, eu troquei o meu capital inicial de $1.000 por um capital 
maior de $1.100 um ano depois.	
• Esse cálculo pode ser feito da seguinte maneira:	
• 1.100 = 1.000 x (1 + 0,10), ou,	
• K1 = K0 x (1 + i) (Equação Fundamental)
As Trocas Intertemporais
26
• i permite fazer a ponte entre quantias de dinheiro 
separadas por uma unidade de tempo (p.ex., uma semana, 
um mês, um semestre, um ano, etc.).	
• Por isso, diz-se que i é a medida do valor temporal 
do dinheiro porque permite fazer trocas financeiras 
de quantias de dinheiro (ou capitais) colocadas em duas 
datas consecutivas. Essas trocas são denominadas de 
trocas valor-equivalentes.
As Trocas Intertemporais
27
• Sabendo, agora, que o dinheiro tem um valor temporal, 
podemos dar suporte racional à nossa intuição financeira 
para cada uma das perguntas feitas:	
• Preferimos receber antes, pois podemos investir os $1.000 
recebidos hoje a uma dada taxa de juros, e termos, ao final de um 
ano, um valor maior do que se recebêssemos apenas os $1.000 
nesta data;	
• Preferimos pagar depois, pois os $1.000 economizados hoje 
podem ser investidos a uma dada taxa de juros, e termos, ao final de 
um ano, mais do que os $1.000 que devemos pagar nesta data, e 
sobraria ainda algum capital.
A Intuição Financeira
28
Isto pode ser representado graficamente através da 
figura abaixo, que representa um diagrama de 
fluxo de caixa
Valor Presente e Valor Futuro
29
Dado um custo de capital i, constante entre os períodos 0 e 
n, diz-se que a quantia P (VP, PV), na data 0, e a quantia F 
(VF, FV), na data n, são equivalentes financeiramente, se, e 
somente se:	
!
 	
 
O conceito de equivalência financeira permite calcular as 
trocas valor-equivalentes entre quantias de dinheiro 
separadas por mais de um ano, dado o valor temporal do 
dinheiro i. 
Equivalência Financeira
30
O problema consiste em trazer todos os capitais futuros para 
uma mesma data de referência. Neste caso, vamos trazer 
todos os capitais para a data zero.	
!
Pela fórmula de Valor Presente vista anteriormente, 
concluímos que o Valor Presente Líquido (VPL) será:
Geralmente é negativo 
pois representa a saída de 
caixa do investimento 
inicial
Equivalência Financeira
31
Os objetivos parciais, em cada ano, transformam-se em um único objetivo: o de maximizar o 
VPL. Em ciência da decisão o VPL é denominado de Função Valor ou Função Objetivo. O 
VPL é o valor equivalente, na data 0, que o tomador de decisões atribui ao fluxo de caixa; ou, o 
valor na data zero que ele trocaria (ou pagaria) pelo conjunto dos FCj (j = 0, 1, 2, ..., n).
Trocas Valor-Equivalentes de Quantias 
Colocadas em Datas Diferentes
32
A função VPL = f(i)
VP
L
-2.000,0
-1.000,0
0,0
1.000,0
2.000,0
3.000,0
4.000,0
5.000,0
6.000,0
7.000,0
8.000,0
9.000,0
10.000,0
Custo do Capital (i%)
0 5 10 15 20 25 30
A
B
As curvas acima representam os valores presentes líquidos de dois projetos A e B para 
diversos valores de i. A TIR é o valor da taxa i que faz com que o VPL de cada projeto seja 
igual a zero (raiz da equação), sendo o ponto onde a curva do VPL cruza com o eixo dos “i”.
Função Valor Presente Líquido
33
1) Numa loja de veículos usados, são apresentados ao cliente 
dois planos para pagamento de um carro:	
!
 Plano A: dois pagamentos, um de $ 1.500,00 no final do 
sexto mês e outro de $ 2.000,00 no final do décimo segundo 
mês.

 Plano B: três pagamentos iguais de $ 1.106,00 de dois em 
dois meses, com início no final do segundo mês.

Sabendo-se que a taxa de juros do mercado é de 4% a.m., 
qual o melhor plano de pagamento? 
Aplicação: Fluxo de Caixa
34
Inicialmente desenhamos os fluxos de caixa correspondentes:
PLANO A PLANO B
Qual plano é mais atraente do ponto de vista do consumidor?
Fluxo de Caixa
35
2) Um certo equipamento é vendido à vista por $ 50.000,00 
ou a prazo, com entrada de $ 17.000,00 mais três 
prestações mensais iguais a $ 12.000,00 cada uma, 
vencendo a primeira um mês após a entrada. 	
!
Qual a melhor alternativa para o comprador, se a taxa de 
juros de 5% a.m.? 
Fluxo de Caixa
36
Inicialmente desenhamos os fluxos de caixa correspondentes:
À VISTA A PRAZO
Qual a melhor alternativa do ponto de vista do consumidor?
NPV = 50000,00
Fluxo de Caixa
37
• Que alternativa é mais viável?	
• Qual investimento é melhor?	
• Qual projeto é mais indicado?
Decisão Financeira
38
O problema consiste em trazer todos os capitais futuros para 
uma mesma data de referência. Neste caso, vamos trazer 
todos os capitais para a data zero.	
!
Pela fórmula de Valor Presente vista anteriormente, 
concluímos que o Valor Presente Líquido (VPL) será:
Geralmente é negativo 
pois representa a saída de 
caixa do investimento 
inicial
Equivalência Financeira
39

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