Análise de Investimento

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1.1
Análise de Investimentos
Aula-2
1.2
Objetivo da aula
Conhecer:
Os tipos básicos de decisões em gestão financeira;
O papel do Gestor financeiro;
Os objetivos do Gestor financeiro;
2
1.3
EMPRESA:
Elemento do SISTEMA ECONÔMICO responsável pela transformação dos insumos em bens e serviços e pela distribuição (comercialização) desses bens e serviços entre os outros elementos do sistema (clientes, empresas e governo).
1.4
Fluxo Financeiro
1.5
Mercado Financeiro
Como é Organizado e Estruturado
Poupanças das Empresas e Famílias
Agentes Superavitários	(R > D)
Aplicações
Governo (déficit publico)
Qual o objetivo maior neste mercado?
Qual o preço do dinheiro?
Quando a demanda por dinheiro é maior que a oferta, o que acontece com os juros?
Por que a demanda no mercado financeiro por dinheiro é maior que a oferta por dinheiro?
6
1.6
Introdução
A administração financeira preocupa-se com as tarefas do administrador financeiro. Estes administradores devem gerir ativamente os assuntos financeiros de qualquer tipo de empresa, mesmo se a empresa for:
sem fins lucrativos
empresa pública ou privada.
6
1.7
Mas afinal, o que são Finanças?
Podemos definir finanças como a arte e a ciência da gestão do capital. Também podemos afirmar que todos os indivíduos e organizações recebem, gastam e investem o seu dinheiro.
A área de finanças irá preocupar-se com a dinâmica do processo entre os indivíduos, empresas e instituições.
1.8
O MERCADO FINANCEIRO

1.9
A ESTRUTURA DA ÁREA FINANCEIRA
1.10
Objetivo da Administração Financeira
Qual deveria ser a meta de uma corporação?
Maximizar o lucro?
Minimizar os custos?
Maximizar	a participação no mercado?
Maximizar o valor atual das ações da empresa?
1.11
A GESTÃO DA EMPRESA
Gestão da empresa tem um objetivo central: maximizar a riqueza dos acionistas(o valor das ações); pois só assim a empresa poderá garantir a sua continuidade.
o administrador financeiro no contexto atual não pode assumir posições menos envolventes de centrar suas preocupações unicamente nos mecanismos de captação de fundos e aplicações na atividade da empresa. Deve, outrossim, gerenciar esses recursos de forma a manter a saúde financeira e econômica da empresa e ainda alcançar suas metas estabelecidas e criar valor aos seus proprietários.
1.12
PAPEL DO GERENTE FINANCEIRO
Obtenção de recursos ao menor custo para financiar os investimentos
Análise da eficiência na aplicação dos recursos
Análise econômico-financeira
Avaliação dos fluxos de caixa
Aplicação de excedentes
Informações sobre as perspectivas financeiras
1.13
O Gerente Financeiro
A função do Gerente financeiro freqüentemente está associada a um alto executivo da empresa, geralmente denominado diretor financeiro ou vice-presidente de finanças (em inglês, Chief Financial Officer = CFO).
O organograma simplificado a seguir destaca a atividade financeira em uma grande empresa.
1.14
A ESTRUTURA DA ÁREA FINANCEIRA
1.15
Objetivo da administração financeira
A administração financeira compete a gestão racional(obter recursos financeiros ao menor custo e aplicar nos projetos de maior rentabilidade) dos recursos financeiros da empresa. Quando os recursos são escassos, cabe ao departamento financeiro tomar as decisões, a fim de obter os melhores benefícios no futuro
O objetivo de uma empresa pode ser declarado de várias maneiras, como maximização dos lucros, participação de mercado, maximização das vendas e da riqueza dos proprietários, etc.
21
1.16
Objetivo da administração financeira
O principal objetivo da Administração Financeira é o de maximizar a riqueza dos sócios/acionistas. Para que isso aconteça, as atribuições do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas em três atividades básicas:
Realização de análise e
planejamento financeiro.
Tomada de decisões de
investimentos.
Tomada de decisões de
financiamento.
21
21
1.17
Maximização dos lucros
A Maximização dos Lucros é o objetivo principal de uma empresa, a ideia é ter lucros cada vez maiores em um curto prazo.
Neste sentido o administrador pode tomar diferentes decisões, como minimizar as despesas com promoções de produtos, por exemplo:
Não realizar manutenção adequada em máquinas e equipamentos
Substituir mão de obra qualificada de salários altos.
Substituir matéria prima de qualidade.
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1.18
Maximização dos lucros
Segundo Gitman (1997), a maximização do lucro não considera o risco, porém, a maximização da riqueza considera explicitamente o risco.
Uma premissa básica na Administração Financeira é que existe uma relação entre risco e retorno
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1.19
Maximização da Riqueza dos Proprietários
Busca elevar o preço de mercado de ações ou da empresa. Essa elevação não resulta apenas dos lucros presentes, mas também do potencial de lucros futuros, da política de dividendos, da estrutura de capital, do crescimento, da segurança e outras variáveis.
Maximização do lucro
Não considera o risco, porém, a maximização da riqueza considera explicitamente no risco.
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1.20
Maximização dos lucros
Uma premissa básica na Administração Financeira é que existe uma relação entre risco e retorno:
Risco x Retorno
Os acionistas esperam receber maiores retornos de investimento de maior risco e vice- versa.
Os Administradores Financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais.
1.21
Após considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por ação ao longo de suas vidas de cinco anos.
A Companhia Drury está estudando a expansão de sua linha de produção em um de seus dois novos produtos, C ou D.
O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir.
O produto D é considerado um item de moda altamente arriscado.
ANO
PRODUTOC
PRODUTOD
1
R$2,00
R$2,20
2
R$2,00
R$2,20
3
R$2,00
R$2,20
4
R$2,00
R$2,20
5
R$2,00
R$2,20
TOTAL
R$10,00
R$11.00
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1.22
Se ignorarmos quaisquer diferenças no risco e usarmos uma abordagem de maximização do lucro, parece que o produto D seria o preferido.
Contudo, se considerarmos que o produto D é altamente arriscado, enquanto que o produto C representa um investimento seguro, a conclusão poderá não ser tão direta.
21
1.23
Tendo em vista que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, é importante que o Administrador Financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles.
A abordagem da maximização da riqueza considera o risco, enquanto que a maximização do lucro o ignora. A maximização da riqueza é, portanto, a abordagem preferida.
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4
1.2
Etapas do processo de decisão de investimento
Identificação da oportunidade ou necessidade de investimento
Busca de alternativas de investimentos
Análise de investimentos Seleção de investimentos
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1.25
Etapas do processo de decisão de investimento
Identificação da oportunidade ou necessidade
de investimento
Exemplo: Imagine uma oportunidade da abertura de uma nova empresa, o que lhe trará expansão nas vendas e consequentemente retornos financeiros.
Mas outros problemas podem exigir investimentos, como: máquinas, equipamentos, mão de obra.
Busca de alternativas de investimentos
Análise de investimentos Seleção de investimentos
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1.26
Etapas do processo de decisão de investimento
Identificação da oportunidade ou necessidade de investimento
Busca de alternativas de investimentos
A busca de alternativa de investimentos deve ocorrer independentemente das preferências de investimento do investidor. Mas lembrem-se: Estas alternativas mudam de investidor para investidor, em virtude de algumas variáveis e a aceitação do risco (renda fixa, ações, etc.).
Análise de investimentos
Seleção de investimentos
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1.27
Etapas do processo de decisão de investimento
Identificação da oportunidade ou necessidade de investimento
Busca de alternativasde investimentos Análise de investimentos
Após a busca	das alternativas de investimento, cabe a análise das mesmas. Esta deve ser criteriosa e tecnicamente fundamentada, utilizando os métodos de Valor
Presente	Líquido, prazo de retorno do investimento e a taxa
interna de retorno.
Seleção de investimentos
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1.28
Etapas do processo de decisão de investimento
Identificação da oportunidade ou necessidade de investimento
Busca de alternativas de investimentos
Análise de investimentos Seleção de investimentos
A seleção da melhor alternativa indicará a opção do investimento, assim será a escolha da alternativa que trará o retorno financeiro mais elevado, com o nível de risco aceitável pelo investidor.
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1.29
Funções do administrador
Analisar e elaborar o planejamento financeiro
Tomar decisões de investimento
Tomar decisões de financiamento
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O Administrador é o responsável pela execução das funções financeiras da empresa.
As atividades do administrador financeiro podem ser relacionadas às demonstrações financeiras básicas da empresa. Suas atividades primárias fundamentais são:
1.30
Funções do administrador
Analisar e elaborar o planejamento financeiro
Transformar os dados financeiros, de forma que possam ser utilizados para monitorar a situação financeira da empresa; Avaliar a necessidade de se aumentar ou reduzir a capacidade produtiva e determinar aumentos ou reduções dos financiamentos requeridos.
Tomar decisões de investimento
Tomar decisões de financiamento
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1.31
Funções do administrador
Analisar e elaborar o planejamento financeiro
Tomar decisões de investimento
Determinam a combinação e os tipos de ativos constantes do balanço patrimonial da empresa.
Tais decisões são importantes porque afetam o sucesso da empresa na consecução de seus objetivos.
Tomar decisões de financiamento
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1.32
Funções do administrador
Analisar e elaborar o planejamento financeiro
Tomar decisões de investimento
Tomar decisões de financiamento
Primeiramente, lida com a combinação mais apropriada entre financiamentos em curto e	longo prazos deve ser estabelecida. Uma segunda preocupação, igualmente importante, é que fontes individuais de financiamento, em curto ou	longo prazos, são as melhores, em um dado instante.
21
21
1.33
Tomada de Decisão
A falta de planejamento e controle financeiro faz com que muitas empresas quebrem.	Elas
apresentam insuficiência e inexistência de suporte financeiro necessários para sua organização, sendo indiscutivelmente necessárias de informações do Balanço Patrimonial, no qual se contabiliza estes dados na gestão financeira, analisando-se detalhadamente para a tomada de decisão.
21
1.34
Tomada de Decisão
A preocupação com a tomada de decisão, junto ao administrador financeiro, segue devido à decisão entre os investimento e financiamentos, além de determinar recursos para a empresa.
Entretanto, as decisões são realmente tomadas com base nos efeitos de seus fluxos de caixa sobre o valor da empresa.
1.35
Balanço Patrimonial
AtivoCirculante
PassivoCirculante
AtivonãoCirculante
PassivonãoCirculante
+
PatrimônioLíquido
Decisões de
Financiamento
Decisões de
Investimento
1.36
O OBJETIVO DA GESTÃO FINANCEIRA É O EQUILÍBRIO ENTRE:
LIQUIDEZ
A capacidade de honrar seus compromissos
RENTABILIDADE
Maximização dos retornos dos proprietários
1.37
A Quem os Administradores Financeiros Devem Servir?
Os administradores financeiros servem aos donos da empresa, identificando produtos e serviços que agreguem valor à empresa;
Mas numa grande sociedade por ações (corporações) a propriedade pode estar repartida por um grande número de acionistas. Esta dispersão da propriedade significa na prática, que os administradores financeiros, na maioria das vezes, controlarão a empresa.
Nesse caso, será que eles (administradores financeiros) agirão de acordo com o melhor interesse dos acionistas ou atenderão os seus próprios objetivos?
1.38
O Problema de Agency
Relação de representação (Agency)
Acionistas (principais) contratam administradores (agentes) para tocar a empresa.
Problema de representação (agency)
Conflito de interesses entre o principal e o agente
1.39
Agency
Quando a empresa cresce, o proprietário se afasta de algumas atividades operacionais, e para realizar essas funções contratam- se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre à abertura de capital e assim capta recursos de terceiros por meio da emissão de ações. O proprietário se torna acionista e contrata um administrador responsável por esse gerenciamento e dá a ele o poder de tomar decisões.
Administradores não proprietários
Riscos de custos de Agency
Separação de
propriedade e gestão
39
1.40
Agency
Quando a empresa cresce, o proprietário se afasta de algumas atividades operacionais, e para realizar essas funções contratam- se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre à abertura de capital e assim capta recursos de terceiros por meio da emissão de ações. O proprietário se torna acionista e contrata um administrador responsável por esse gerenciamento e dá a ele o poder de tomar decisões.
Administradores não proprietários
Riscos de custos de Agency
Separação de
propriedade e gestão
São contratados como agentes dos proprietários, que os contratam e delegam poderes para tomar decisões e administrar a empresa em nome deles. Este é um problema, pois muitos não se preocupam com o objetivo da empresa e sim com seus objetivos pessoais.
39
1.41
Agency
Quando a empresa cresce, o proprietário se afasta de algumas atividades operacionais, e para realizar essas funções contratam- se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre à abertura de capital e assim capta recursos de terceiros por meio da emissão de ações. O proprietário se torna acionista e contrata um administrador responsável por esse gerenciamento e dá a ele o poder de tomar decisões.
Administradores não proprietários
Riscos de custos de Agency
Separação de
propriedade e gestão
Para minimizar o que chamamos de risco de custo de agency e contribuir para a maximização da riqueza do proprietário, os acionistas incorrem ao custo de monitoramento do comportamento do administrador. Como uma proteção contra os atos desonestos do administrador e a concessão de incentivos pecuniários a esses profissionais para maximizar o preço da ação.
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1.42
Agency
Quando a empresa cresce, o proprietário se afasta de algumas atividades operacionais, e para realizar essas funções contratam- se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre à abertura de capital e assim capta recursos de terceiros por meio da emissão de ações. O proprietário se torna acionista e contrata um administrador responsável por esse gerenciamento e dá a ele o poder de tomar decisões.
Administradores não proprietários
Riscos de custos de Agency
Separação de
propriedade e gestão
Quando a empresa é separada entre propriedade e gestão, passamos a ter a figura do principal e do agente. O principal representa os acionistas e o agente representa os administradores contratados.
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1.43
O que se espera do Agente?
Espera-se que ele realize ações alinhadas com o modelo de gestão do principal e
que suas decisões atendam os propósitos de maximização da riqueza.
Algumas situações que resultam em conflito de interesses por divergirem dos interesses próprios desses atores:
O principal no comando da empresa pode implementar projetos de maior risco e retorno. O agente deve preferir projetos de menor risco, que não lhe causem problemas.
O ganho que a empresa proporciona ao principal é considerado residual e ao
agente cabe o ganho contratual.
Já que a empresa é constituída sob o pressuposto da continuidade, as ações do agente, antes desenvolvidas pelo principal, devem ser empreendidas a fim de garantir a sobrevivênciada empresa no longo prazo.
39
39
1.44
Como reduzir os conflitos de agência
Para minimizar os conflitos, ou até mesmo resolvê-los, devem ser criados mecanismos eficientes para a convergência de interesses entre o principal e o agente.
Estes mecanismos são os incentivos e o monitoramento. O incentivo é a remuneração dos agentes. Eles podem ser remunerados com o recebimento de ações da empresa, ou com a opção de compra subsidiada pelas ações.