Buscar

PROJETO PEDAGÓGICO DIREITO UNICRUZ

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 3, do total de 249 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 6, do total de 249 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 9, do total de 249 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Prévia do material em texto

&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
&UX]�$OWD�± 56
����
81,9(56,'$'(�'(�&58=�$/7$�± 81,&58=
35Ï�5(,725,$�'(�*5$'8$d­2
352-(72�3('$*Ï*,&2�'(�&8562�� 33&
&8562�'(�',5(,72
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
5HLWRUD�� 81,&58=
3URI��'UD��3DWUtFLD�'DOO¶$JQRO�%LDQFKL
3Uy�5HLWRUD�GH�*UDGXDomR
3URI��'UD��6RODQJH %HDWUL]�%LOOLJ�*DUFrV
3Uy�5HLWRU�GH�$GPLQLVWUDomR
3URI��06F��&DUORV�(GXDUGR�0RUHLUD�7DYDUHV
3Uy�5HLWRU GH�3yV�*UDGXDomR��3HVTXLVD�H�([WHQVmR
3URI��'U��'LHJR�3DVFRDO�*ROOH
1~FOHR�'RFHQWH�(VWUXWXUDQWH�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR
3URI��06F��$QGUpLD�0RVHU�.HLWHO
3URI��06F��5DTXHO�%X]DWWL�6RXWR
3URI��06F��$QJHOLWD�:ROWPDQQ
3URI��06F��$GDOEHUWR�)HUQDQGHV�)DOFRQL
3URI��06F��ÆQJHOD�6LPRQH�3LUHV�.HLWHO
3URI��06F��-RVp�5LFDUGR�/LEDUGRQL�GRV�6DQWRV
3URI��'UD��6LUOHL�GH�/RXUGHV�/DX[HQ
3URI��06F��/XtV�*XVWDYR�'XULJRQ
3URI��'U��7LDJR�$QGHUVRQ�%UXWWL
3URI��'U��$QW{QLR�(VFDQGLHO�GH�6RX]D
3URI��06F��'RPLQJRV�%HQHGHWWL�5RGULJXHV
'LUHWRUD GR�&HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV�
3URI��06F��0DULD�/RXUGHV�%DFNHV�+DUWPDQQ
&RRUGHQDGRUD�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR
3URI��06F��$QGUpLD�0RVHU�.HLWHO
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
680È5,2
��&217(;78$/,=$d­2������������������������������������������������������������������������������������������� �
���� &217(;72� *(2*5È),&2�� +,67Ï5,&2�� (&21Ð0,&2� (� 62&,$/� '$�
5(*,­2 ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
���� &217(;72� +,67Ï5,&2�62&,$/� '$ 81,9(56,'$'(�� DSRUWHV� OHJDLV� H�
LQVWLWXFLRQDLV���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
����&217(;72�,167,78&,21$/�'(�,16(5d­2�'2�&8562�(�-867,),&$7,9$�
'(�2)(57$���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
� )81'$0(1726�/(*$,6������������������������������������������������������������������������������������� ��
����'$�81,9(56,'$'( ��������������������������������������������������������������������������������������� ��
������%UHYH�KLVWyULFR�GD�8QLYHUVLGDGH����������������������������������������������������������������
������&RQFHSo}HV��ILQV�H�REMHWLYRV�GD�8QLYHUVLGDGH ��������������������������������������������� ��
������6WDWXV�MXUtGLFR�H�YLQFXODomR�FRPXQLWiULD�GD�8QLYHUVLGDGH������������������������ ��
����'2�&8562�'(�',5(,72������������������������������������������������������������������������������� ��
������$�5HVROXomR�0LQLVWHULDO�Qž������� ������������������������������������������������������������ ��
������$�SURSRVWD�FXUULFXODU�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR ������������������������������������������������� ��
������ $� GLQkPLFD� FXUULFXODU� H� PHWRGROyJLFD�� REVHUYDQGR�VH� RV� SULQFtSLRV� H� D�
HVWUXWXUDomR�GR�&XUVR ��������������������������������������������������������������������������������������� ��
��2%-(7,926 ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
����*(5$/ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
����(63(&Ë),&26 ������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
��2�3(5),/�'(6(-$'2������������������������������������������������������������������������������������������ ��
����6$%(5(6�'2&(17(6 ���������������������������������������������������������������������������������� ��
����3(5),/�352),66,21$/�'2�(*5(662 ������������������������������������������������������� ��
��(63$d2�'(�$78$d­2�(�0(5&$'2�'(�75$%$/+2 ������������������������������������� ��
��(6758785$�&855,&8/$5�������������������������������������������������������������������������������� ��
����352&(6626�'(�',1$0,=$d­2�(�25*$1,=$d­2�&855,&8/$5����������� ��
����5(35(6(17$d­2�*5È),&$�'(�80�3(5),/�(0�)250$d­2 ����������������� ��
����(0(17È5,2��������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
����5(*,0(�(6&2/$5�(�,17(*5$/,=$d­2�'2�&8562 �������������������������������� ��
������)RUPDV�GH�DFHVVR�DR�&XUVR ������������������������������������������������������������������������������������� ��
�� ,17(*5$/,=$d­2�'2�(16,12�&20�$�3(648,6$��$�(;7(16­2�(�$�3Ï6�
*5$'8$d­2 ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
����1Ò&/(2�'(�35È7,&$6�-85Ë',&$6� �13-��(�(67È*,26�&855,&8/$5(6�
683(59,6,21$'26�������������������������������������������������������������������������������������������� ��
����1Ò&/(2�'(�$7,9,'$'(6�&203/(0(17$5(6�� 1$& ������������������������������ ��
������*5832�'(�3(648,6$�(�/,1+$6�'(�3(648,6$��������������������������������� ��
������$WLYLGDGHV�H[WHQVLRQLVWDV�������������������������������������������������������������������������� ��
����1Ò&/(2�'(�75$%$/+2�'(�&21&/86­2�'(�&8562��17&&� ���������������� ��
����3Ï6�*5$'8$d­2 ���������������������������������������������������������������������������������������� ��
����1Ò&/(2�'(�$d­2�(0�35Ï�',5(,726�+80$126������������������������������������ ��
��$&203$1+$0(172�(�$9$/,$d­2�3('$*Ï*,&$ ��������������������������������������� ��
��32/Ë7,&$�'(�*(67­2�'2�&8562�'(�',5(,72 ���������������������������������������������� ��
����25*$1,=$d­2�$'0,1,675$7,9$�'2�&8562�'(�',5(,72 ��������������������� ��
����6,67(0$ '(�$9$/,$d­2�'2�352-(72�'2�&8562��������������������������������� ��
���5(&85626�+80$126�(�$32,2�$2�'2&(17( �������������������������������������������� ��
�����&2532�'2&(17(��������������������������������������������������������������������������������������� ��
�����48$'52�'(�352)(6625(6�± ������ ����������������������������������������������������� ��
�����&2532�7e&1,&2�$'0,1,675$7,92 �������������������������������������������������������� ��
�����&855,&8/80 9,7$(����������������������������������������������������������������������������������� ��
�����352*5$0$6�'(�)250$d­2�(�$32,2�,167,78&,21$/�'2&(17( ����� ��
��� (6758785$� ,167,78&,21$/� (� ,1)5$(6758785$� '2� &8562� '(�
',5(,72 ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
����� *$%,1(7(6� '(� 75$%$/+2� 3$5$� 352)(6625(6� '(� 7(032�
,17(*5$/�� 7, ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
����� (VSDoR� GH� WUDEDOKR� SDUD� &RRUGHQDomR� GR� &XUVR� H� GHPDLV� 6HUYLoRV�
$FDGrPLFRV����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
�����6$/$�'(�352)(6625(6��������������������������������������������������������������������������� ��
�����6$/$6�'(�$8/$ ������������������������������������������������������������������������������������������ ��
�����$FHVVR�GRV�DOXQRV�D�HTXLSDPHQWRV�GH�LQIRUPiWLFD �������������������������������������� ��
�����6(&5(7$5,$�$&$'Ç0,&$ ������������������������������������������������������������������������� ��
�����%,%/,27(&$�(�9,'(27(&$ ������������������������������������������������������������������������ ��
�����5('(�'(�&2081,&$d­2 �������������������������������������������������������������������������� ��
�����81,&58=�79������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
������/$%25$7Ï5,26 ���������������������������������������������������������������������������������������� ��
������'(0$,6�6(59,d26�2)(5(&,'26�3(/2�&8562 ���������������������������������� ��
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
������&20,7�'(�e7,&$�(0�3(648,6$ ����������������������������������������������������������� ��
���352*5$0$�'(�$7(1d­2�$26�',6&(17(6������������������������������������������������� ��
�����$o}HV�GHFRUUHQWHV�GRV�SURFHVVRV�GH�DYDOLDomR�GR�FXUVR�������������������������������
����� 7HFQRORJLDV� GH� ,QIRUPDomR� H� &RPXQLFDomR� ± 7,&V� ± QR� SURFHVVR� HQVLQR�
DSUHQGL]DJHP ������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
�����3URFHGLPHQWRV�GD�DYDOLDomR�GRV�SURFHVVRV�GH�HQVLQR�DSUHQGL]DJHP ������� ���
$1(;2���� (0(17È5,2�'2�&8562�'(�',5(,72�'$�81,9(56,'$'(�'(�&58=�
$/7$�± 81,&58= �������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
$1(;2���± 5(*8/$0(172�'$6�$7,9,'$'(6�&203/(0(17$5(6������������� ���
5(*8/$0(172� '2 1Ò&/(2� '(� $7,9,'$'(6 &203/(0(17$5(6 ±
1$&��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
5(48(5,0(172� 3$5$� 9$/,'$d­2� '(� $7,9,'$'(6�
&203/(0(17$5(6 ������������������������������������������������������������������������������������ ���
'(021675$7,92�'$6�$7,9,'$'(6�&203/(0(17$5(6���������������������� ���
5(*8/$0(172�'2�75$%$/+2�'(�&21&/86$2�'2�&8562��7&&� ��������� ���
5(*8/$0(172�'2�1Ò&/(2�'(�75$%$/+2�'(�&21&/86­2�'(�&8562�
± 17&& ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
$7$�'(�'()(6$ ������������������������������������������������������������������������������������������� ���
),&+$�'(�&21752/(�'(�)5(48(1&,$�¬6�25,(17$d®(6������������������� ���
)2508/È5,2� 3$5$ $9$/,$d­2� '2� 7&&� ,, �$57,*2� 28�
0212*5$),$����������������������������������������������������������������������������������������������� ���
)2508/È5,2�'(�'(6,67Ç1&,$�'$�25,(17$d­2 ���������������������������������� ���
)2508/È5,2�'(�62/,&,7$d­2�'(�752&$�'(�25,(17$'25 �������������� ���
)2508/È5,2�3$5$�$9$/,$d­2�'2�7&&�,��352-(72���3URIHVVRU�GD�%DQFD�
([DPLQDGRUD �������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
)2508/È5,2� 3$5$� $9$/,$d­2� '2� 7&&� ,� �352-(72��� 3URIHVVRU� GD�
'LVFLSOLQD �������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
3$5(&(5�'(�(1&$0,1+$0(172�3$5$�$�%$1&$ ��������������������������������� ���
3$5(&(5� '2� 352)(6625� 25,(17$'25� 3$5$� (175(*$� '2�
75$%$/+2�(0�68$�5('$d­2�),1$/�&20�&$3$�'85$ ������������������������ ���
35272&2/2�'(�(175(*$ ������������������������������������������������������������������������ ���
7(502� '(� $8725,=$d­2� 3$5$� 38%/,&$d­2� (� 5(63216$%,/,'$'(�
$8725$/ ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
7(502�'(�&203520,662�'(�25,(17$d­2�'2�7&&�,,������������������������ ���
7(502�'(�&216(17,0(172�/,95(�(�(6&/$5(&,'2��������������������������� ���
5(*8/$0(172�'2�1Ò&/(2�'(�35È7,&$6�-85Ë',&$6�± 13-������������������� ���
5(*8/$0(172� '26� (67È*,26� 683(59,6,21$'26� '2� &8562� '(�
',5(,72��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
5(/$7Ï5,2�'(�$8',Ç1&,$ ������������������������������������������������������������������������ ���
3(','2�'(�',63(16$��������������������������������������������������������������������������������� ���
5(48(5,0(172� '(� (67$*,2� &219(1,$'2� �(67È*,2� &855,&8/$5�
683(59,6,21$'2�,,� ����������������������������������������������������������������������������������� ���
5(48(5,0(172 '(� (67$*,2� &219(1,$'2� �/$%25$7Ï5,2
-85Ë',&2� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
$35(6(17$d­2
$� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� FRPSURPHWLGD� FRP� D� FRPXQLGDGH GH� VHX�
HQWRUQR�� HQIDWL]D� DWUDYpV� GH� Do}HV� HGXFDFLRQDLV� RV� SULQFtSLRV� UHSXEOLFDQRV� H�
GHPRFUiWLFRV��EXVFDQGR�D�IRUPDomR�FRQVFLHQWH�H�pWLFD�GH�VHXV�SURILVVLRQDLV��QR�
VHQWLGR�GH FRQWULEXLU�SDUD�R�GHVHQYROYLPHQWR� ORFDO�H� UHJLRQDO��EHP�FRPR SDUD�D�
UHIOH[mR�H�DomR�HP� WRUQR�GH SUREOHPDV�VRFLDLV��DWHQGHQGR�jV�QHFHVVLGDGHV�GR�
LQGLYtGXR�H�GD�FROHWLYLGDGH�
1HVVH�VHQWLGR��R�3URMHWR�3HGDJyJLFR�GR &XUVR�GH�'LUHLWR�p�XP�LQVWUXPHQWR�
GH� WUDEDOKR�DUWLFXODGR� FRP�RV�REMHWLYRV�PDLRUHV� GD�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��
(VWH� 3URMHWR� VLVWHPDWL]D� DV� DWLYLGDGHV� GR� &XUVR� H� FRQFHQWUD� LQIRUPDo}HV� GH�
LQWHUHVVH� VREUH� R� PHVPR�� WDLV� FRPR EDVHV� FRQWH[WXDLV�� IXQGDPHQWRV� OHJDLV��
SULQFtSLRV� QRUWHDGRUHV�� SHUILO� GR� SURILVVLRQDO� HVWUXWXUD� FXUULFXODU�� ELEOLRJUDILD��
UHFXUVRV� KXPDQRV�� LQIUDHVWUXWXUD ItVLFD� H� RXWURV� GDGRV� FRPSOHPHQWDUHV� j�
RWLPL]DomR�GRV�ILQV�H�REMHWLYRV�GR�&XUVR�
2� &XUVR� DSUHVHQWD� XPD� PDUFD� GLIHUHQFLDO QR� kPELWR� GR� (VWDGR� GR� 5LR�
*UDQGH� GR� 6XO�� SRUTXDQWR� IRL� LQVWLWXtGR� Ki� PDLV� GH� �� DQRV�� GHVHQYROYHQGR�
DWXDOPHQWH SURMHWRV� GH� SHVTXLVD� H� H[WHQVmR QR� kPELWR� GR�*UXSR� GH� 3HVTXLVD�
-XUtGLFD�HP�'LUHLWRV�+XPDQRV��'HPRFUDFLD�H�&LGDGDQLD �*3-85�81,&58=���GR�
1~FOHR� GH� 3UiWLFDV� -XUtGLFDV� �13-��� GR� 1~FOHR� GH� $WLYLGDGHV� &RPSOHPHQWDUHV�
�1$&� H� GR 1~FOHR� GH� 7UDEDOKR� GH� &RQFOXVmR� GH� &XUVR� �17&&��� RV� TXDLV�
FRQWULEXHP�SDUD�R�DSULPRUDPHQWR�GD�IRUPDomR�GLVFHQWH�H�GRFHQWH�
(VWH�GRFXPHQWR�DSUHVHQWD�FDUDFWHUtVWLFDV�H�VXJHUH�HVWUDWpJLDV�DGHTXDGDV�
j� IRUPDomR�GH�XP�RSHUDGRU� MXUtGLFR� TXH�VH�DGDSWH�DRV�GLIHUHQWHV�SHUILV�TXH�R�
GHVHQKR� FRQWHPSRUkQHR� GDV� LQMXQo}HV� HFRQ{PLFR�SROtWLFR�VRFLDLV� UHSUHVHQWD
SDUD�R�PHUFDGR�GH�WUDEDOKR��SURSRQGR�XPD HGXFDomR�FRPSURPHWLGD�FRP�R�EHP�
HVWDU�VRFLDO�H�D�GHPRFUDFLD�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
� &217(;78$/,=$d­2
$�RUJDQL]DomR�GR�3URMHWR�3HGDJyJLFR�GH�&XUVR�SUHVVXS}H�R�FRQKHFLPHQWR�
GD� UHDOLGDGH� HQTXDQWR� FRQVWUXomR� VRFLDO�� SROtWLFD� H� FXOWXUDO�� 'HVVH� PRGR�� QR�
SULPHLUR� LWHP� GD� SURSRVWD� VH� DSUHVHQWD� R� &XUVR� WDO� TXDO� p� SHUFHELGR� KRMH�� 2�
SRQWR� TXH� SHUPLWH� SHQVi�OR� QD� VXD� UHODomR� FRP� R� IXWXUR� p� GDGR� D� SDUWLU� GD�
FRPSUHHQVmR�GRV�IDWRUHV�TXH�WrP�LPSOLFDGR�QD�LGHQWLGDGH�KRMH�DSUHVHQWDGD��
$� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD�� LGHQWLILFDGD� FRP� DV� GHPDLV� 8QLYHUVLGDGHV�
&RPXQLWiULDV� GR� (VWDGR� GR� 5LR� *UDQGH� GR� 6XO� SHOR� WUDoR� FRPXP� GH� WHUHP
VXUJLGR�D�SDUWLU� GDV�GHPDQGDV�HGXFDFLRQDLV�GH�VXDV� UHVSHFWLYDV�FRPXQLGDGHV��
SRVVXL� FRPR� SULQFLSDO� FDUDFWHUtVWLFD� D� VXD� FRQGLomR� ILODQWUySLFD�� YROWDGD� j�
SUHVWDomR�GH�VHUYLoRV�S~EOLFRV�GH�LQWHUHVVH�FROHWLYR��
'HVWD� IRUPD�� FHQWUDOL]DQGR� D� DomR� IRUPDGRUD� QR� VHU� KXPDQR�� D
8QLYHUVLGDGH�RIHUHFH�GLYHUVRV�FXUVRV�QD�iUHD�GDV�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV�±
GHQWUH�RV�TXDLV�R�&XUVR�GH�%DFKDUHODGR�HP�'LUHLWR�± FXMR�HJUHVVR�VH�GHVWDFD�QR�
FRQWH[WR�VRFLDO�FRPR�XP�GRV�DJHQWHV�GH�WUDQVIRUPDomR�GD�UHDOLGDGH��PRUPHQWH�
QR�TXH�GL]�UHVSHLWR�j SURWHomR�DRV�GLUHLWRV�H�JDUDQWLDV�LQGLYLGXDLV�IXQGDPHQWDLV�
$VVLP��VLWXD�VH�R�&XUVR�GH�'LUHLWR�GD�81,&58=��FRQVLGHUDQGR�R�FRQWH[WR�
UHJLRQDO�QR�TXDO�HVWi�LQVHULGR��
0LVVmR�GD�81,&58=
$�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�WHP�FRPR�0,66­2�D�SURGXomR�H�VRFLDOL]DomR�
GR� FRQKHFLPHQWR� TXDOLILFDGR� SHOD� VyOLGD� EDVH� FLHQWtILFD�� WHFQROyJLFD� H�
KXPDQtVWLFD�� FDSD]� GH� FRQWULEXLU� FRP� D� IRUPDomR� GH� FLGDGmRV� FUtWLFRV�� pWLFRV��
VROLGiULRV�H�FRPSURPHWLGRV�FRP�R�GHVHQYROYLPHQWR�VXVWHQWiYHO�
� $� /HL� �������� GH� ��� GH� 1RYHPEUR� GH� ����� GLVS{V� VREUH� D� GHILQLomR�� TXDOLILFDomR�� SUHUURJDWLYDV� H�
ILQDOLGDGHV� GDV� ,QVWLWXLo}HV� &RPXQLWiULDV� GH� (GXFDomR� 6XSHULRU� ± ,&(6�� 1R� 5LR� *UDQGH� GR� VXO�� VmR�
FRQVLGHUDGDV� ,QVWLWXLo}HV� FRPXQLWiULDV�� DOpP� GD� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD�� DV� VHJXLQWHV�� 81,-8Ë� ±
8QLYHUVLGDGH�5HJLRQDO�GR�1RURHVWH�GR�(VWDGR�GR�5LR�*UDQGH�GR�6XO��83)�± 8QLYHUVLGDGH�GH�3DVVR�)XQGR��
8&6� ± 8QLYHUVLGDGH� GH� &D[LDV� GR� 6XO�� 85&$03� ± 8QLYHUVLGDGH� GD� 5HJLmR� GD� &DPSDQKD�� 85,� ±
8QLYHUVLGDGH�5HJLRQDO� ,QWHJUDGD�GR�$OWR�8UXJXDL�H�GDV�0LVV}HV��81,6&�± 8QLYHUVLGDGH�GH�6DQWD�&UX]�GR�
6XO��&HQWUR�8QLYHUVLWiULR�)((9$/(�GH�1RYR�+DPEXUJR��8&3(/�± 8QLYHUVLGDGH�&DWyOLFD�GH�3HORWDV��&HQWUR�
8QLYHUVLWiULR�81,9$7(6� GH� /DMHDGR�� 81,6,126� ± 8QLYHUVLGDGH� GR� 9DOH� GR� 5LR� GRV� 6LQRV�� H� 38&56� ±
3RQWLItFLD�8QLYHUVLGDGH�&DWyOLFD�GR�5LR�*UDQGH�GR�
6XO
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
�
'HVFULomR�GD�0LVVmR
$�81,&58=�WHP�R�HQVLQR XQLYHUVLWiULR�FRPR�VXD�DWLYLGDGH�SUHSRQGHUDQWH��
HQWUHWDQWR�� HVWH HQVLQR�DFRQWHFH�QD� VXD� LQGLVVRFLDELOLGDGH� FRP�D�SHVTXLVD� H� D�
H[WHQVmR�� $� SHVTXLVD� LQVWLWXFLRQDO� DLQGD� QmR� DWLQJLX� R� SDWDPDU� GHVHMDGR��PDV��
SHUVHJXL�OR� VH� FRQVWLWXL� HP� XP� GHVDILR� SHUPDQHQWH�� ,VVR� SHUPLWLUi� DOFDQoDU� RV�
SDWDPDUHV�QHFHVViULRV�D�XP�ID]HU�XQLYHUVLWiULR��PHVPR�TXH�FHQWUDGR�QR�HQVLQR��
TXDOLILFDGR��FXMRV� IXQGDPHQWRV�H� UHVXOWDGRV�VH�DOLFHUoDP�H�VH�FRQFUHWL]DP�QD�
SHVTXLVD�H�QD�H[WHQVmR��
$R�GHILQLUPRV�SURGXomR�FRPR�PLVVmR�LQVWLWXFLRQDO��HVWDPRV�FRQVLGHUDQGR�
D� SHVTXLVD�� HP� HVSHFLDO� D� DSOLFDGD�� FRPR� R� LGHDO� SDUD� D� SURGXomR� GH� QRYRV�
FRQKHFLPHQWRV� H� WHFQRORJLDV�� SRUpP� R� SURGX]LU� FRQKHFLPHQWR UHPHWH� DTXL�
WDPEpP�DR�DVSHFWR�SHGDJyJLFR�GD�UHHODERUDomR�GRV�FRQKHFLPHQWRV�DFXPXODGRV�
KLVWRULFDPHQWH� SHOR� XQLYHUVR� GDV� GLIHUHQWHV� FLrQFLDV� RX� GLVFLSOLQDV�� (VVHV� VmR�
VHPSUH�R�YHOKR�TXH�� UHWRPDGR�FRPR�HVWUXWXUD��SHUPLWH� UHFRQVWUXo}HV�RX�QRYDV�
FRQVWUXo}HV��3RU�PHQRU�TXH�SRVVD�VHU�HVVD�SURGXomR�HOD�RFRUUHUi�H�VHUi�REMHWR�
D�VHU�VRFLDOL]DGR�QmR�Vy�HQWUH�RV�SDUHV�GD�DFDGHPLD��PDV�FRPR�XP�EHP�VRFLDO�
GR�TXDO�D�FRPXQLGDGH�GH�LQVHUomR�GD�8QLYHUVLGDGH�SRGHUi�VH�EHQHILFLDU��
$� VRFLDOL]DomR� GL]� UHVSHLWR� D� HVVD� GLVWULEXLomR� TXH� WDQWR� VH� Gi� SHOD�
SXEOLFL]DomR� GRV� UHVXOWDGRV� GR� WUDEDOKR� DFDGrPLFR�� IHLWR� DWUDYpV� GH� GLIHUHQWHV�
PHLRV�� HQWUH� RV� SDUHV�� TXDQWR� SHOD� DSURSULDomR� TXH� D� VRFLHGDGH� ID]� GHVVH�
FRQKHFLPHQWR� SURGX]LGR�� WUDQVIRUPDQGR�R� HP�GHVHQYROYLPHQWR� KXPDQR�� VRFLDO��
FXOWXUDO��HFRQ{PLFR��DPELHQWDO�
$� TXDOLILFDomR GHVVD� SURGXomR� UHVXOWD� GD� FDSDFLGDGH� GH� EXVFDU� QR�
FRQKHFLPHQWR� DFXPXODGR� SUHVVXSRVWRV� WHyULFR�PHWRGROyJLFRV� FDSD]HV� GH�
SHUPLWLUHP��QR�SUySULR�HVSDoR�GDV�FLrQFLDV�H�WHFQRORJLDV� DYDQoRV�H�DWp�PHVPR�
UXSWXUDV� TXH� OHYHP� j� SURGXomR� GH� FRQKHFLPHQWR� FDSD]� GH� SRVVLELOLWDU� R�
GHVHQYROYLPHQWR� VXVWHQWiYHO GHPDQGDGR� FRPR� FRQGLomR� SDUD� D� FLGDGDQLD�
DPSOD�� $� EDVH KXPDQtVWLFD VH� SUHVHQWLILFD� QR� WUDEDOKR� LQVWLWXFLRQDO� IRFDGR� QR�
DOFDQFH� GRV� REMHWLYRV� H� SULQFtSLRV� HVWDWXWiULRV�� $� KXPDQLGDGH� EXVFDGD� VH�
FDUDFWHUL]D� SHOD� YLYrQFLD� H� GLIXVmR� GD� pWLFD�� GD� OLEHUGDGH�� GD� LJXDOGDGH�� GD�
GHPRFUDFLD��GD�VROLGDULHGDGH�H�GR�UHVSHLWR�DPELHQWDO��
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
3DUD� DOFDQoDU� DYDQoRV� TXH� FRQVLGHUHP� HVVDV� WUrV� GLPHQV}HV�� VHUi�
QHFHVViULR� WUDEDOKDU� SHOD� TXDOLILFDomR� GH� WRGRV� RV� SURFHVVRV� QR� LQWHULRU� GD�
LQVWLWXLomR��SHGDJyJLFRV��GH�JHVWmR��GH�DYDOLDomR��GH�FRQYLYrQFLD��
2� HJUHVVR GD� 81,&58=� FDUUHJDUi� QD� FDSDFLGDGH� FUtWLFD�� pWLFD� H�
VROLGiULD� D� IRUPDomR� SURSLFLDGD�� FRQVLGHUDQGR� R� FRQKHFLPHQWR� DFXPXODGR�
VXVWHQWDGR� SRU� GLIHUHQWHV� FRUUHQWHV� WHyULFR�SROLWLFDV� H� UHHODERUDGR� QR� FRQWDWR�
FRP� D� UHDOLGDGH� VRFLDO�� SURSRUFLRQDGR� SHOD� SHVTXLVD� H SHOD� H[WHQVmR�� RV�
SURFHVVRV�SHGDJyJLFRV�TXDOLILFDGRV�SHOD�PHWRGRORJLD�FUtWLFR�UHIOH[LYD��D�YLYrQFLD�
XQLYHUVLWiULD�SDXWDGD�SHOD�OLEHUGDGH��UHVSRQVDELOLGDGH�H�SHOD�JHVWmR�GHPRFUiWLFD�
H�FROHJLDGD� $�pWLFD�H�D�VROLGDULHGDGH� WDPEpP�GHFRUUHP�GR�ID]HU�XQLYHUVLWiULR�
DVVLP� VXVWHQWDGR�� $� TXDOLILFDomR� GRV� SURFHVVRV�� FRHUHQWH� FRP� RV� SULQFtSLRV� H�
REMHWLYRV� LQVWLWXFLRQDLV� H[SUHVVRV� QR� VHX� HVWDWXWR�� p� TXH� JDUDQWH� TXH� HVVHV�
YDORUHV�VHMDP�LQFRUSRUDGRV�SHOD�QRVVD�FRPXQLGDGH�DFDGrPLFD�
2�ID]HU�XQLYHUVLWiULR�SDXWDGR�QHVVHV�UHIHUHQFLDLV�WHP�FRPR�ILQDOLGDGH�PDLV�
DPSOD� FRQWULEXLU� FRP� D� KXPDQLGDGH� SDUD� R� GHVHQYROYLPHQWR� TXH�� LQLFLDOPHQWH��
HQYROYH� D� WUDQVIRUPDomR� GD� UHDOLGDGH� QR� TXH� GL]� UHVSHLWR� DR� FUHVFLPHQWR�
SURSLFLDGRU� GD� XQLYHUVDOL]DomR� GR� DFHVVR� DRV� EHQV� VRFLDLV� VHMDP� HOHV�
HFRQ{PLFRV�� FXOWXUDLV�� HGXFDFLRQDLV� RX� DPELHQWDLV�� 2� HQVLQR�� D� SHVTXLVD� H� D�
H[WHQVmR� PDWHULDOL]DP� YDORUHV�� SULQFtSLRV� H� REMHWLYRV� TXH� FRQGX]HP� D�
FRQVHFXomR�GHVVH�FRPSURPLVVR�VRFLDO��
2� GHVHQYROYLPHQWR� VXVWHQWiYHO� SDUD� D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD� SRVVXL�
XPD�VLJQLILFDomR�UHIHUHQGDGD�HP�SULQFtSLRV�KXPDQL]DGRUHV��'HIHQGH�D�IRUPDomR�
SURILVVLRQDO� HQTXDQWR� SURWDJRQLVWD� GH� Do}HV� FUtWLFDV� H� UHIOH[LYDV� SDXWDGDV� QD�
WRPDGD�GH�GHFLV}HV�H�QD�FRSDUWLFLSDomR�GH�VXMHLWRV�FRPSURPHWLGRV�FRP�D�YLGD��
FRP�RV�GLUHLWRV�KXPDQRV�H�FRP�RV� UXPRV�GH�XP�SODQHWD�PDLV� MXVWR�H�VROLGiULR�
SDUD� FRP� WRGRV� RV� TXH� GHOH� ID]HP� SDUWH�� $OLDGD� DR� SDUDGLJPD� UHIOH[LYR�� D�
HGXFDomR� SDUD� D� VXVWHQWDELOLGDGH� EXVFD� FRQWULEXLU� QD� WRPDGD� GH� GHFLV}HV� GR�
FLGDGmR�� 1HVVH� SURFHVVR�� D� TXDOLILFDomR� DFRQWHFH� GH� IRUPD� GHPRFUiWLFD� H�
FRQVFLHQWH�� WDQWR� QR� FDPSR� LQGLYLGXDO� FRPR� QR� FDPSR� FROHWLYR�� WRUQDQGR� D�
DFDGHPLD� SURSXOVRUD� DWLYD� QR� HVWDEHOHFLPHQWR� GH� UHODo}HV� HQWUH� RV�
FRQKHFLPHQWRV�YLYLGRV�H�RV�HVWXGDGRV��JHUDQGR�XP�FDPLQKR� UHDO�H�VLJQLILFDWLYR�
QR�SURFHVVR�GH�DSUHQGHU�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
��� &217(;72�*(2*5È),&2��+,67Ï5,&2��(&21Ð0,&2�(�62&,$/�'$�
5(*,­2�
$�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�HVWi�LQVHULGD��SUHGRPLQDQWHPHQWH��QD�UHJLmR�
GR�$OWR�-DFXt��HPERUD�RV�DFDGrPLFRV�VHMDP�SURYHQLHQWHV�GH�QRYHQWD�PXQLFtSLRV��
7HP� VRE� VXD� FRRUGHQDomR� WpFQLFR�FLHQWtILFD� R� &RQVHOKR� 5HJLRQDO� GH�
'HVHQYROYLPHQWR� $OWR� -DFXt� �&25('(� $OWR� -DFXt��� e� XP� GRV� ��� &RQVHOKRV�
5HJLRQDLV� GH� 'HVHQYROYLPHQWR GR� 5LR� *UDQGH� GR� 6XO�� $� EDVH� GH� DWXDomR� GR�
&RQVHOKR� IXQGDPHQWD�VH� QRV� YDORUHV� 3DUWLFLSDomR� VRFLDO�� 5HVSRQVDELOLGDGH�
VRFLDO� H� DPELHQWDO�� eWLFD� H� WUDQVSDUrQFLD� QDV� Do}HV�� &RPSURPHWLPHQWR� FRP� R�
GHVHQYROYLPHQWR�UHJLRQDO�
3RVVXL� XPD� SRSXODomR WRWDO� GH� �������� KDELWDQWHV �)((������� HP� XPD�
iUHD GH� �������� NPð �)((�������� $� FLGDGH SyOR� GR� &25('(� p� &UX]� $OWD��
FRQIRUPH�D�ILJXUD�D�VHJXLU��TXH�DEUDQJH�WDPEpP�RV�PXQLFtSLRV GH�%RD�9LVWD�GR�
&DGHDGR��%RD�9LVWD�GR�,QFUD��&RORUDGR��)RUWDOH]D�GRV�9DORV��,ELUXEi��/DJRD�GRV�
7UrV�&DQWRV��1mR�0H�7RTXH��4XLQ]H�GH�1RYHPEUR��6DOGDQKD�0DULQKR��6DOWR�GR�
-DFXt��6DQWD�%iUEDUD�GR�6XO��6HOEDFK H�7DSHUD�
)LJXUD� � ± /RFDOL]DomR� GRV� 0XQLFtSLRV� QR� &25('(� $OWR� -DFXt�� )RQWH�� ,%*(�0DSDV��
�����
� ,QIRUPDo}HV�H[WUDtGDV�GR�3ODQR�GH�'HVHQYROYLPHQWR�,QVWLWXFLRQDO��3',��GD�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
1D�WDEHOD���H�QD�ILJXUD����REVHUYD�VH�D�GLVWULEXLomR�GD�SRSXODomR�UHVLGHQWH�
XUEDQD��UXUDO�H�WRWDO��SRU�Q~PHUR�GH�KDELWDQWHV��GR�&25('(�$OWR�-DFXt�UHIHUHQWH�
DRV�FHQVRV�GHPRJUiILFRV�GH������H������ UHDOL]DGRV�SHOR� ,QVWLWXWR�%UDVLOHLUR�GH�
*HRJUDILD�H�(VWDWtVWLFD��,%*(��
7DEHOD�����3RSXODomR�XUEDQD��UXUDO�H�WRWDO��SRU�Q~PHURV�GH�KDELWDQWHV��GR�&25('(�$OWR�
-DFXt�SDUD�RV�DQRV�GH������H�������)RQWH GRV�GDGRV�EUXWRV��,%*(�H�)((�
$12 8UEDQD 5XUDO 7RWDO
���� �������������� ������������� �������������
���� �������������� ������������� �������������
(P� ������ D� SRSXODomR� XUEDQD� GR� &RUHGH� $OWR� -DFXt� HUD� GH� �������
KDELWDQWHV��UHSUHVHQWDQGR�������GD�SRSXODomR�WRWDO��HQTXDQWR�TXH�D�SRSXODomR�
UXUDO�HUD�GH�������KDELWDQWHV��FRUUHVSRQGHQGR�D�������GD�SRSXODomR�WRWDO�
)LJXUD� � ± *UiILFR� GD� SRSXODomR� UHVLGHQWH� XUEDQD�� UXUDO� H� WRWDO� �SRU� Q~PHUR� GH�
KDELWDQWHV�� GR� &25('(� $OWR� -DFXt� SDUD� RV� DQRV� GH� ����� H� ������ )RQWH� GRV� GDGRV�
EUXWRV��,%*(�H�)((�
(P� ������ D� SRSXODomR� XUEDQD� GR� &RUHGH� $OWR� -DFXt� FRUUHVSRQGLD� D�
�������KDELWDQWHV��������GD�SRSXODomR�WRWDO���LQGLFDQGR�XP�DFUpVFLPR�GH������
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
KDELWDQWHV�HP����DQRV�H�XP�SHUFHQWXDO�GH�FUHVFLPHQWR�GH��������RX�XPD�WD[D�
PpGLD�JHRPpWULFD�GH�FUHVFLPHQWR�GH�������D�D����
$�SRSXODomR�UXUDO��HP�������HUD�GH�������KDELWDQWHV��������GD�SRSXODomR�
WRWDO���FRQWDELOL]DQGR������KDELWDQWHV�D�PHQRV�GR�TXH�HP������H�XP�SHUFHQWXDO�QHJDWLYR� GH� FUHVFLPHQWR� GH� �������� �RX� XPD� WD[D� PpGLD� JHRPpWULFD� GH�
FUHVFLPHQWR�GH�������D�D����
(QWUH� ����� D� ������ D� SRSXODomR� WRWDO� GR� &RUHGH� $OWR� -DFXt� WHYH� VXD�
SRSXODomR� UHGX]LGD� GH� ������� KDELWDQWHV� SDUD� ������� KDELWDQWHV��
UHSUHVHQWDQGR� XP� SHUFHQWXDO� QHJDWLYR� GH� FUHVFLPHQWR� GH� ������ �RX� XPD� WD[D�
PpGLD�JHRPpWULFD�GH�FUHVFLPHQWR�GH��������D�D����
$�ILJXUD���PRVWUD�DV�SLUkPLGHV�HWiULDV�GD�SRSXODomR�GR�&RUHGH�$OWR�-DFXt�
SDUD�RV�DQRV�GH������H�������1RWD�VH�TXH�D�SLUkPLGH�HWiULD�GH������DSUHVHQWD�
XPD� EDVH� H[WUHPDPHQWH� ODUJD� H� XP� WRSR� H[WUHPDPHQWH� HVWUHLWR�� $� PDLRU�
FRQFHQWUDomR� GD� SRSXODomR� HVWDYD� QD� IDL[D� HWiULD� GH� ��� D� ��� DQRV��
DSUR[LPDGDPHQWH� ������ GD� SRSXODomR� WRWDO�� (QTXDQWR� TXH� D� PHQRU�
FRQFHQWUDomR� GD� SRSXODomR� HVWDYD� QD� IDL[D� HWiULD� GH� ��� D� ��� DQRV��
DSUR[LPDGDPHQWH�������GD�SRSXODomR�WRWDO�
(P� ������ D� IRUPD� SLUkPLGH� HWiULD� PRVWUD� VLQDLV� GH� PXGDQoD� QD�
GLVWULEXLomR�SRSXODFLRQDO��6XD�SULPHLUD�EDUUD�UHIHUHQWH�D�IDL[D�HWiULD�GH���D���DQRV�
p� PDLV� HVWUHLWD� HQTXDQWR� TXH� VHX� WRSR� p� OLJHLUDPHQWH� PDLV� ODUJR�� $� PDLRU�
FRQFHQWUDomR� GD� SRSXODomR� FRQWLQXD� VHQGR� QD� IDL[D� HWiULD� GH� ��� D� ��� DQRV�
�DSUR[LPDGDPHQWH�������GD�SRSXODomR�WRWDO���PDV�FRP�XP�SHUFHQWXDO�QHJDWLYR�
GH�FUHVFLPHQWR�GH����������RX�XPD�WD[D�PpGLD�JHRPpWULFD�GH�FUHVFLPHQWR�GH��
������D�D��� HP� UHODomR� D� ������ $�PHQRU� FRQFHQWUDomR� GD� SRSXODomR� FRQWLQXD�
VHQGR�QD� IDL[D� HWiULD�GH����D� ���DQRV� �DSUR[LPDGDPHQWH�������GD�SRSXODomR�
WRWDO���PDV� FRP�XP�SHUFHQWXDO� GH� FUHVFLPHQWR� GH�������� �RX�XPD� WD[D�PpGLD�
JHRPpWULFD�GH�FUHVFLPHQWR�GH�������D�D���HP�UHODomR�D������
2XWUR�DVSHFWR� LPSRUWDQWH�SDUD�DV�SURMHo}HV�GD�8QLYHUVLGDGH�p�R� IDWR�GH�
TXH��HQWUH������D�������D�SRSXODomR�QDV�IDL[DV�HWiULDV�GH���D����DQRV�H�GH����D�
���DQRV�REWLYHUDP�SHUFHQWXDLV�QHJDWLYRV�GH�FUHVFLPHQWR�GH� ������RX�XPD�WD[D�
PpGLD� JHRPpWULFD� GH� FUHVFLPHQWR� GH� ������ D�D��� H� ������ �RX� XPD� WD[D�PpGLD�
JHRPpWULFD� GH� FUHVFLPHQWR� GH� ������ D�D���� UHVSHFWLYDPHQWH�� (QTXDQWR� TXH� D�
IDL[D� HWiULD� GH� PDLRUHV� GH� ��� DQRV� REWHYH� XP� SHUFHQWXDO� GH� FUHVFLPHQWR�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
VLJQLILFDWLYR�GH���������RX�XPD�WD[D�PpGLD�JHRPpWULFD�GH�FUHVFLPHQWR�GH�������
D�D����
)LJXUD�� ± 3LUkPLGHV�HWiULDV�GD�SRSXODomR�GR�&25('(�$OWR�-DFXt�SDUD�RV�DQRV�GH������
H�������)RQWH�GRV�GDGRV�EUXWRV��,%*(�H�)((�
(QWUH������D�������D�SRSXODomR�PDVFXOLQD�FRQWLQXRX�VHQGR�PDLRU�TXH�D�
IHPLQLQD� QD� IDL[D� HWiULD� GH� �� D� ��� DQRV�� PHVPR� TXH� HVWD� GLIHUHQoD� WHQKD�
DSUHVHQWDGR� XPD� UHGXomR� GH �������� 1D� IDL[D� HWiULD� GH� ��� D� ��� DQRV�� D�
SRSXODomR� IHPLQLQD� IRL�PDLRU�GR�TXH�D�PDVFXOLQD�� SRUpP�HVWi�GLIHUHQoD�REWHYH�
XPD�IRUWH�GLPLQXLomR�GH���������(QTXDQWR�TXH�QD�IDL[D�HWiULD�GH�PDLRUHV�GH����
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
DQRV��D�SRSXODomR�IHPLQLQD�VH�VREUHVVDLX�H�HVWD�GLIHUHQoD REWHYH�XP�DXPHQWR��
VLJQLILFDWLYR�GH���������
$� UHJLmR� DSUHVHQWD� YiULDV� SRWHQFLDOLGDGHV� HQWUH� HVVDV� HVWmR� DV�
UHODFLRQDGDV� DRV� DVSHFWRV� JHRJUiILFRV�� 2� FOLPD� FRP� D� SUHVHQoD� GDV� TXDWUR�
HVWDo}HV��RV�VRORV�GH�ERD�IHUWLOLGDGH�H�R�UHOHYR�VXDYH�SHUPLWHP�TXH�D�DJULFXOWXUD�
GH� JUmRV� SDUD� H[SRUWDomR� VHMD� D� PDLRU� DWLYLGDGH� HFRQ{PLFD� GD� UHJLmR�� $�
GLQkPLFD�GHVVH�VHWRU�RULHQWD�R�GHVHQYROYLPHQWR�HFRQ{PLFR�GD�UHJLmR��
(VVD� DWLYLGDGH� WHP� DWUDtGR� LQG~VWULDV� GR� VHWRU� PHWDO� PHFkQLFR� H� GH�
WUDQVIRUPDomR�GH�PDWpULDV�SULPDV�DJUtFRODV��6RMD�H�OHLWH�VmR�DV�SULQFLSDLV��2XWUD�
SRWHQFLDOLGDGH�SURVSHFWDGD�SHOD�VXD�FRPXQLGDGH�p�R�WXULVPR�UXUDO�
2V� TXDWRU]H� PXQLFtSLRV� HVWmR� DJUXSDGRV� HP�PLFURUUHJL}HV� QDV� TXDLV� R�
WUDEDOKR�GD�81,&58=��FRPR�JHVWRUD�WpFQLFD�GR�&25('(��WHP�GLDJQRVWLFDGR�QmR
Vy�DV�SRWHQFLDOLGDGHV�FRPR�WDPEpP�RV�JDUJDORV�D�VHUHP�GHVREVWUXtGRV�SDUD�TXH�
D�PDFURUUHJLmR�DWLQMD�XP�HVWiJLR�VDWLVIDWyULR�GH�GHVHQYROYLPHQWR��(QWUH�HVVHV�RV�
GH� PDLV� UHOHYkQFLD� VmR�� IDOWD� GH� SODQHMDPHQWR� DPELHQWDO� TXH� HQYROYD� VROXomR�
UHJLRQDO�SDUD�GHVWLQDomR�GRV�UHVtGXRV�VyOLGRV�H�GH�HVFRDPHQWR�VDQLWiULR��IDOWD�GH�
ORJtVWLFD�PDLV�DGHTXDGD�SDUD�FLUFXODomR�GD�SURGXomR�DJUtFROD�H�PHWDO�PHFkQLFD��
IDOWD� � GH� SURILVVLRQDLV� FDSDFLWDGRV� SDUD� DOJXQV� VHWRUHV�� EDL[D� SDUWLFLSDomR� GD�
SRSXODomR� HP� SURFHVVRV� GHOLEHUDWyULRV GH� LQWHUHVVH� UHJLRQDO�� IUDJLOLGDGH� QRV�
SURFHVVRV� GH� JHVWmR�� UHODomR� GHVLJXDO� HQWUH� FXVWR� GD� SURGXomR� H� SUHoRV�
SUDWLFDGRV�SHORV�PHUFDGRV�
(VVD�FDUDFWHUL]DomR�GD�UHJLmR�GH�LQVHUomR��HP�HVSHFLDO�RV�JDUJDORV��RULHQWDP�
D� DWXDomR� GD� 8QLYHUVLGDGH� FRPXQLWiULD� TXH� WHP� FRPR� FRPSURPLVVR� VRFLDO� R�
GHVHQYROYLPHQWR�VXVWHQWiYHO��
����&217(;72�+,67Ï5,&2�62&,$/�'$�81,9(56,'$'(��DSRUWHV�OHJDLV�H�
LQVWLWXFLRQDLV�
$ UHJLmR�HP�TXH�VH�HQFRQWUD�D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD WHP�VXD�KLVWyULD�
GH� SRYRDPHQWR� OLJDGD� D� WUrV� DFRQWHFLPHQWRV� UHSUHVHQWDWLYRV� GD� UHODomR� HQWUH�
LQWHUHVVHV� HFRQ{PLFRV� H� RFXSDomR� GDV� WHUUDV� GR� FRQWLQHQWH� VXO�DPHULFDQR��
'HVWDFDPRV FRPR� UHOHYDQWHV� SDUD� FRPSUHHQVmR� GD� IRUPDomR� GD� UHJLmR�� RV�
VHJXLQWHV� IDWRV�����D�DWXDomR�GDV�PLVV}HV� �VpFXOR�;9,,�H�;9,,,�� FDWHTXL]DGRUDV�
GRV� tQGLRV�� ��� D� FRQVWUXomR� GH� ³FDPLQKRV� GDV� WURSDV´� SHORV� TXDLV� D� UHJLmR� VH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
OLJDYD� DR� UHVWR� GR� SDtV�� ��� D� FRORQL]DomR� GD� UHJLmR� SRU� LPLJUDQWHV� HXURSHXV��
(VVHV� DFRQWHFLPHQWRV�� RFRUULGRV� QD� ]RQD� GH� FDPSRV� SUySULRV� j� SHFXiULD�
H[WHQVLYD�H�D�DJULFXOWXUD�GH�JUDQGH�SRUWH��FRQWULEXtUDP�SDUD�D�GHILQLomR�GD�EDVH�
HFRQ{PLFD� ± SHFXiULD� H� DJULFXOWXUD� ± TXH� DWp� KRMH� FDUDFWHUL]D��
SUHGRPLQDQWHPHQWH�� R� FRQWH[WR� HP� TXH� VH� VLWXD� &UX]� $OWD��PXQLFtSLR� VHGH� GR�
&XUVR� QR� 5LR� *UDQGH� GR� 6XO�� $� IXQGDomR� RILFLDO� GD� FLGDGH� VH� Gi� HP� ������
*HRJUDILFDPHQWH�D�UHJLmR�FRQVWLWXL�VH�GH�XP�SODQDOWR�H�VLWXD�VH�DR�QRUWH�GR�5LR�
*UDQGH�GR�6XO�
$V� WUDQVIRUPDo}HV� LPSRVWDV� SHOD� SROtWLFD� LQWHUQDFLRQDO� SDUD� RV� SDtVHV�
SURGXWRUHV� GH� PDWpULDV� SULPDV� WrP� RFDVLRQDGR� R� SURJUHVVLYR� DIDVWDPHQWR� GR�
(VWDGR��HQTXDQWR�SURPRWRU�JHVWRU�GR�DWHQGLPHQWR�GDV�GHPDQGDV�VRFLDLV�H� WrP�
FRQWULEXtGR�GH�PRGR�PDLV�GLUHWR��SDUD�TXH�D�UHJLmR�GH�&UX]�$OWD�DSUHVHQWH�XPD�
UHDOLGDGH�VRFLDO�TXH�FRQILJXUD�D�GLVVRQkQFLD�HQWUH�LQWHUHVVHV�VRFLDLV�H�LQWHUHVVHV�
HFRQ{PLFRV�� 1HVVH� VHQWLGR�� D� 8QLYHUVLGDGH� VH� FRORFD� FRPR� HVSDoR� RQGH� D�
UHIOH[mR� DFDGrPLFD� GHYH� HQFDPLQKDU� R� UHGLPHQVLRQDPHQWR� GD� TXHVWmR� VRFLDO��
EXVFDQGR�DWXDU�QR�SRQWR�HP�TXH�VH�SURGX]�D�FLVmR�
5HIHUrQFLD� QR� GHVHQYROYLPHQWR� UHJLRQDO� GD� UHJLmR� GR� &25('(� � $OWR�
-DFXt�GR�(VWDGR�GR�5LR�*UDQGH�GR�6XO��FRPR�YLVWR��D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�
DWXD� MXQWR�DRV�0XQLFtSLRV�GH�VXD�iUHD�GH�DEUDQJrQFLD�DSRVWDQGR�HP�SDUFHULDV�
SRU�PHLR�GH�SURMHWRV�H�SURJUDPDV�HFRQ{PLFRV��VRFLDLV��HGXFDFLRQDLV��FLHQWtILFRV�
H�WHFQROyJLFRV��2X�VHMD��HOD�FRQWULEXL�DWLYDPHQWH QD�HIHWLYDomR�GH�WUDQVIRUPDo}HV�
TXH�HOHYHP�D�TXDOLGDGH�GH�YLGD�GRV�FLGDGmRV�H� VDOYDJXDUGHP�ERDV�FRQGLo}HV�
SDUD�R�H[HUFtFLR�GD�FLGDGDQLD�
(P� YLUWXGH� GD� PDWUL]� FRQVWLWXFLRQDOLVWD� H� LQWHJUDFLRQLVWD� GD� 5HS~EOLFD�
)HGHUDWLYD�GR�%UDVLO��R�(VWDGR�GR�5LR�*UDQGH�GR 6XO� IRL�GLYLGLGR�HP�&RQVHOKRV�
5HJLRQDLV�GH�'HVHQYROYLPHQWR��$V�8QLYHUVLGDGHV��QR�kPELWR�GHVVHV�&RQVHOKRV��
DVVXPHP�R�SDSHO�GH�VLVWHPDWL]DGRUDV�GH�GHPDQGDV� UHJLRQDLV��'HVVD�PDQHLUD��
HODV�QmR�HVWmR�UHVWULWDV�j�VXWLO�VHSDUDomR�HQWUH�SROtWLFD�H�FLrQFLD��$�HODV VH�DWULEXL�
R� SDSHO� GH� LQWHUPHGLDGRUDV� WpFQLFR�FLHQWtILFDV� HQWUH� (VWDGR� H� VRFLHGDGH�� $�
8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��QHVVH�VHQWLGR��FRQVWLWXL�VH�FRPR�HVSDoR�GH�UHIOH[mR�
DFDGrPLFD�H�GH�UHGLPHQVLRQDPHQWR�GD�TXHVWmR�VRFLDO��QHVWD�UHJLmR�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
(PERUD�D�8QLYHUVLGDGH�GH &UX]�$OWD�HVWHMD� LQVHULGD��SUHGRPLQDQWHPHQWH��
QD�UHJLmR�GR�$OWR�-DFXt��SDUWH�GH�VHXV�DFDGrPLFRV�VmR�RULXQGRV�GH PXQLFtSLRV�GH�
RXWUDV�UHJL}HVH�GH�RXWURV�(VWDGRV��
$�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�± FXMDV�RULJHQV�UHPRQWDP�j�GpFDGD�GH�������
FRP� D� FRQVWLWXLomR� GD $VVRFLDomR� GH� 3URIHVVRUHV� GD� (VFROD� 7pFQLFD� GH�
&RPpUFLR� &UX]� $OWD� H�� DQRV� GHSRLV�� FRP� D� LQVWLWXLomR� GD� $VVRFLDomR� GRV�
3URIHVVRUHV�GH�&UX]�$OWD�± IRL�LQVWLWXtGD�SHOR�'HFUHWR�Qž���������GH����GH�RXWXEUR�
GH������H� UHFRQKHFLGD�SHOD�3RUWDULD�0LQLVWHULDO�Qž��������GH���GH�GH]HPEUR�GH�
������(OD�IRL�FRQVWLWXtGD�FRPR�RUJDQL]DomR�VRFLDO�QD�PRGDOLGDGH�SHVVRD�MXUtGLFD�
GH� GLUHLWR� SULYDGR� H� GH� LQWHUHVVH� S~EOLFR�� $WXDOPHQWH� p� FRQVWLWXtGD� FRPR�
XQLYHUVLGDGH� FRPXQLWiULD� GH� FDUiWHU� S~EOLFR� QmR� HVWDWDO�� 3RVVXL� XPD� iUHD�
FRQVWUXtGD� GH� ���������P� HP� VHX� FDPSXV� XQLYHUVLWiULR�� DEULJDQGR�� QHVVH�
HVSDoR�� ��� FXUVRV� GH� JUDGXDomR�� FXUVRV� GH� SyV�JUDGXDo}HV� HP� QtYHO� ODWR H�
VWULFWR�VHQVX�����ODERUDWyULRV��KRVSLWDO�YHWHULQiULR��HVW~GLR�GH�WHOHYLVmR�FRP�FDQDO�
ORFDO��ELEOLRWHFD�FRP�PDLV�GH��� PLO�YROXPHV��FHQWUR�GH�FRQYLYrQFLD�H�HVWUXWXUD�
DGPLQLVWUDWLYD��$WHQGH�HP� WRUQR�GH�������DOXQRV�GLVWULEXtGRV�HQWUH�JUDGXDomR�H�
SyV�JUDGXDomR��PHGLDGRV�SRU�XP�FRUSR�GRFHQWH�GH�����SURIHVVRUHV� � GRV�TXDLV�
FHUFD�GH�����VmR�PHVWUHV�H�GRXWRUHV�± HP�WRUQR�GH� �����IXQFLRQiULRV� WpFQLFR�
DGPLQLVWUDWLYRV�
(TXLSDUDGD� jV� LQVWLWXLo}HV� S~EOLFDV� GH� HQVLQR� VXSHULRU� DWUDYpV� GD� /HL� Qž�
��������GH����GH�QRYHPEUR�GH��������/HL�GDV�,&(6���DLQGD�TXH�QmR�HVWHMD�VRE�D�
GLUHomR�GR�(VWDGR��D� ,QVWLWXLomR�p�PDQWLGD�SHOD�)XQGDomR�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�
$OWD��$�PHVPD�VH�VH�LQVHUH�QXP�FRQWH[WR�VRFLDO�H�HGXFDFLRQDO�VLQJXODU��DWXDQGR�
QD�HVIHUD�S~EOLFD�FRPR�SROR�GLIXVRU�GH�WUDQVIRUPDo}HV�QDV�iUHDV�GD�FXOWXUD��GD�
HFRQRPLD�H�GD�YLGD�SROtWLFD��SDUWLFXODUPHQWH�QD�UHJLmR�GR�$OWR�-DFXt��DR�QRURHVWH�
GR�(VWDGR�GR�5LR�*UDQGH�GR�6XO��
$� LQVWLWXLomR� LQWHJUD� D� $VVRFLDomR� %UDVLOHLUD� GH� 8QLYHUVLGDGHV�
&RPXQLWiULDV� H� R� &RQVyUFLR� GDV� 8QLYHUVLGDGHV� &RPXQLWiULDV� *D~FKDV��
SURSXJQDQGR�� FRP� HVVD� FRRSHUDomR�� R� GHVHQYROYLPHQWR� GH� SURMHWRV� TXH�
GLVFXWDP�� SUREOHPDWL]HP� H� DSUHVHQWHP� SURSRVWDV� SDUD� HQIUHQWDU� TXHVW}HV�
HVWUXWXUDLV�FRPXQV�jV�LQVWLWXLo}HV�GH�HQVLQR�VXSHULRU�H�j�VRFLHGDGH�SROtWLFD��7DLV�
LQVWLWXLo}HV� HQFRQWUDP� VXD� JrQHVH� QR� HVIRUoR� VRFLDO� GH� YLDELOL]DU� DVVLVWrQFLD�
HGXFDFLRQDO� GH� ERD� TXDOLGDGH� HP� UHJL}HV� KLVWRULFDPHQWH� QmR� DOFDQoDGDV� SRU�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
LQVWLWXLo}HV� GH� HQVLQR� VXSHULRU� HVWDWDLV�� $V� ,QVWLWXLo}HV�&RPXQLWiULDV� GH�(QVLQR�
6XSHULRU�QmR�REMHWLYDP�DXIHULU�SURYHLWR�HFRQ{PLFR�VHQmR�SDUD�UHLQYHVWLU�HP�VXDV�
SUySULDV� ILQDOLGDGHV� HVWDWXWiULDV� H� OHJDLV� FRPSURPHWLGDV� FRP� R� HQVLQR�� D�
SHVTXLVD� H� D� H[WHQVmR�� 'HVVH� PRGR�� HODV� VH� GLVWLQJXHP� GH� LQVWLWXLo}HV�
HPLQHQWHPHQWH� SDUWLFXODUHV� TXDQWR� j� RULJHP�� j� ILQDOLGDGH� H� DR� PRGR� GH�
UHODFLRQDPHQWR�FRP�D�FRPXQLGDGH�
$V�8QLYHUVLGDGHV�&RPXQLWiULDV��HP�FRQMXQWR�FRP�R�(VWDGR�GR�5LR�*UDQGH�
GR� 6XO�� SURWDJRQL]DP� GLIHUHQWHV� Do}HV�� HQWUH� DV� TXDLV� PHUHFHP� GHVWDTXH��
RUJDQL]DomR� GH� HVWXGRV� H� SHVTXLVDV� HP� iUHDV� SULRULWiULDV� GH� FDGD� UHJLmR��
IRUWDOHFLPHQWR� GH� SRORV� GH� PRGHUQL]DomR�� PHOKRULD� GR� SURFHVVR� HGXFDFLRQDO��
SUHSDUDQGR�H�DWXDOL]DQGR�SURIHVVRUHV�GDV� UHGHV�HVWDGXDO�H�PXQLFLSDO��PHOKRULD�
GD� LQIUDHVWUXWXUD� WHFQROyJLFD�� LQWHUOLJDQGR� ODERUDWyULRV� D� UHGHV� GH� LQIRUPiWLFD��
LQWHJUDomR� GR� 0HUFDGR� &RPXP� GR� 6XO�� DWUDYpV� GD� SUHSDUDomR� GH� UHFXUVRV�
KXPDQRV�� DSRLR� jV� DGPLQLVWUDo}HV� PXQLFLSDLV�� FRP� DVVHVVRUDPHQWR� H�
FRQVXOWRULDV��H�IRUPDomR�FRQWLQXDGD�QD�iUHD�MXUtGLFD��RIHUHFLPHQWR�GH�VHUYLoRV�GH�
VD~GH��VRFLRFXOWXUDLV�H�SUHVWDomR�GH�VHUYLoRV�MXUtGLFRV�j�FRPXQLGDGH�
2V� SULQFtSLRV� ILORVyILFRV� H� RV� LQVWLWXFLRQDLV� FRQVWLWXHP� D� DUTXLWHWXUD� GD�
DomR�GD�8QLYHUVLGDGH��$�SDUWLU�GHVVHV�GHWHUPLQDP�VH�RV�TXH�RULHQWDP�D�SUiWLFD�
SHGDJyJLFD�QD�LQVWLWXLomR��6mR�SULQFtSLRV�LQVWLWXFLRQDLV�GD�81,&58=��FRQIRUPH�R�
DUWLJR �ž�GR�VHX�(VWDWXWR �S� ���
,�� JDUDQWLD�GH�DXWRQRPLD�LQVWLWXFLRQDO�
,,�� LQGLVVRFLDELOLGDGH�HQWUH�HQVLQR��SHVTXLVD�H�H[WHQVmR�
,,,� � HIHWLYLGDGH�QR�FXPSULPHQWR�GD� IXQomR�VRFLDO�GH�HQVLQDU��SHVTXLVDU�H�
SUDWLFDU� D� H[WHQVmR� XQLYHUVLWiULD� QHFHVViULD� DR� GHVHQYROYLPHQWR� VXVWHQWiYHO� GR�
3DtV�
,9� ± SURPRomR� H� GLYXOJDomR� GH� FRQKHFLPHQWRV� FXOWXUDLV�� FLHQWtILFRV� H�
WpFQLFRV�TXH�FRQVWLWXDP�SDWULP{QLR�GD�KXPDQLGDGH�H��FRPXQLFDU�R�VDEHU�DWUDYpV�
GR�HQVLQR��GH�SXEOLFDo}HV�RX�GH�RXWUDV�IRUPDV�GH�FRPXQLFDomR�
9�� LQWHUDomR�SHUPDQHQWH�FRP�D�VRFLHGDGH�H�R�PXQGR�GR�WUDEDOKR�
9,�� LQWHJUDomR�H�LQWHUDomR�FRP�RV�GHPDLV�QtYHLV�H�JUDXV�GH�HQVLQR�
9,,� � JDUDQWLD� GH� FRQGLo}HV� SDUD� R� DFHVVR� H� SHUPDQrQFLD� GR� DOXQR� QD�
,QVWLWXLomR��DVVHJXUDGD�D�HTXLGDGH�GH�WUDWDPHQWR�HQWUH�LJXDLV�H�D�MXVWD�H�GHYLGD�
GLIHUHQoD�HQWUH�RV�GHVLJXDLV�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
9,,,� � OLEHUGDGH� GH� DSUHQGHU�� HQVLQDU�� FULDU�� SHVTXLVDU� H� GLYXOJDU� R�
SHQVDPHQWR��D�DUWH��D�FXOWXUD��R�VDEHU�HP�JHUDO��D�FLrQFLD�H�D�WHFQRORJLD�
,;�� JDUDQWLD�GD�SOXUDOLGDGH�H�GD�OLYUH�H[SUHVVmR�GH�RULHQWDo}HV�H�RSLQL}HV�
;�� EXVFD�GR�GHVHQYROYLPHQWR�GD�IRUPDomR�FXOWXUDO�H�WpFQLFR�FLHQWtILFD�GR�
VHU�KXPDQR�
;,� � FDSDFLGDGH� SDUD� R� H[HUFtFLR� GH� XPD� SURILVVmR�� HVWLPXODQGR� R�
GHVHQYROYLPHQWR�GR�HVStULWR�FLHQWtILFR�H�GR�SHQVDPHQWR�DQDOtWLFR�UHIOH[LYR�
;,,� � SUHSDUR�SDUD�SDUWLFLSDU�GD�SURGXomR��VLVWHPDWL]DomR�H�VXSHUDomR�GR�
VDEHU�DFXPXODGR�
;,,,�� SOXUDOLVPR�GH�LGHLDV�H�GH�FRQFHSo}HV�SHGDJyJLFDV�
;,9�� DGRomR�GH�XP�SDGUmR�XQLWiULR�GH�TXDOLGDGH�
;9�� JHVWmR�GHPRFUiWLFD�H�FROHJLDGD�
;9,� � HILFLrQFLD�� HILFiFLD� H� HIHWLYLGDGH� QD� FRQVHFXomR� GRV� REMHWLYRV�
LQVWLWXFLRQDLV�
;9,,�� UDFLRQDOL]DomR�QR�XVR�GRV�UHFXUVRV�GD�,QVWLWXLomR�
;9,,,�� YDORUL]DomR�SURILVVLRQDO�GRV�WUDEDOKDGRUHV�HP�HGXFDomR�
$�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�HVWi�LQVHULGD�QR�FRQWH[WR�KLVWyULFR�GD�5HJLmR�
1RURHVWH� GR� (VWDGR� GHVGH� D� GpFDGD� GH� ������ 3ULPHLUR�� VRE� D� IRUPD� GD�
$VVRFLDomR� GH� 3URIHVVRUHV� GD� (VFROD� 7pFQLFD� GH� &RPpUFLR� ³&UX]� $OWD��� TXH�
LQLFLRX� VXDV�Do}HV� FRPR�PDQWHQHGRUD�GR�&XUVR� WpFQLFR� HP�&RQWDELOLGDGH��(P�
������ D� HQWLGDGH� SDVVRX� D� GHQRPLQDU�VH�$VVRFLDomR� GRV�3URIHVVRUHV� GH�&UX]�
$OWD� � $352&58=��FRQVWLWXtGD�SRU�)DFXOGDGHV� ,VRODGDV��$�SULPHLUD�FULDGD� IRL�D�
)DFXOGDGH�GH�&LrQFLDV�(FRQ{PLFDV�� �������H�QD�VHTXrQFLD�YLHUDP�D�GH�'LUHLWR�
��������D�GH�)LORVRILD��&LrQFLDV�H�/HWUDV��������H�D�GH�(GXFDomR�)tVLFD��������
$� WUDQVIRUPDomR� GHVVDV� )DFXOGDGHV� ,VRODGDV� HP� XPD� 8QLYHUVLGDGH�
UHVXOWRX�GD�PRELOL]DomR�GD�FRPXQLGDGH�UHJLRQDO��$�SULPHLUD�FRQTXLVWD�IRL�D�GD�/HL
������� GH� �� GH� RXWXEUR� GH� ������ TXH� DXWRUL]DYD� R� 3RGHU� ([HFXWLYR� D� FULDU� D�
8QLYHUVLGDGH� )HGHUDO� GH� &UX]� $OWD�� 3RU� UD]}HV� TXH� DLQGD� KRMH� QmR� VmR� FODUDV�
SDUD�D�FRPXQLGDGH� QR�PHVPR�DQR�p�LQVWLWXtGD��DWUDYpV�GR�'HFUHWR��������GH����
GH� RXWXEUR� GH� ������ D� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� VRE� D� IRUPD� GH� )XQGDomR�
8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��PDV�FRP�SHUVRQDOLGDGH�MXUtGLFD�GH�GLUHLWR�SULYDGR���$�
VHJXLU� IRUDP� GHVHQFDGHDGDV� Do}HV� QHFHVViULDV� SDUD� D� HIHWLYD� LQVWDODomR� GD�
8QLYHUVLGDGH� TXH� IRUD UHFRQKHFLGD� SHOD� 3RUWDULD� GR� 0(&� Qž� ����� GH� ��� GH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
GH]HPEUR�GH�������$�SDUWLU�GHVVH�DQR�KRXYH�DFHOHUDGD�FULDomR�GH�QRYRV�FXUVRV���
e� XPD� LQVWLWXLomR� GH� (QVLQR� 6XSHULRU�� GH� QDWXUH]D� FRPXQLWiULD�� VHP� ILQV�
OXFUDWLYRV H�� FRPR� DVVHYHUDGR�� LQWHJUD� R� &RQVyUFLR� GDV� 8QLYHUVLGDGHV�
&RPXQLWiULDV�*D~FKDV�± &2081*�H�R�&RQVHOKR�5HJLRQDO�GH�'HVHQYROYLPHQWR�
GR�$OWR�-DFXt�± &25('(�$OWR�-DFXt�
(P� ���� HQIUHQWRX� XP� PRPHQWR� GH� IRUWH� FULVH� HFRQ{PLFD� H� SROtWLFR�
LQVWLWXFLRQDO�� TXH� FXOPLQRX� FRP� D� GHVWLWXLomR� GD� 5HLWRULD� DWUDYpV� GD� RSHUDomR�
72*$�� 1R� GLD� ������������ RV� HQWmR� DGPLQLVWUDGRUHV� IRUDP� DIDVWDGRV� GDV�
IXQo}HV� D� SHGLGR� GR� 0LQLVWpULR� 3~EOLFR� GR� (VWDGR� GR� 5LR� *UDQGH� GR� 6XO� H�
GHIHULGR� SHOR� 3RGHU� -XGLFLiULR�� VRE�VXVSHLomR H� LQGtFLRV� GH� JHVWmR� WHPHUiULD��
FRQIRUPH�DXWRV�GR�3URFHVVR�Qž����������������1D�VHTXrQFLD� IRL� QRPHDGR�XP�
$GPLQLVWUDGRU�-XGLFLDO�SHOR�PHVPR�SRGHU��
1R�PRPHQWR�GD�LQWHUYHQomR��D�,QVWLWXLomR�DSUHVHQWDYD�D�VHJXLQWH�VLWXDomR��
DWUDVRV� VDODULDLV� FU{QLFRV�� DPSOR� HQGLYLGDPHQWR� ILVFDO� �TXH� � TXH� HP� VXD�PDLRU�
SDUWH� FRUUHVSRQGLD� D� ,PSRVWR� GH� 5HQGD� UHWLGR� QD� IRQWH�� GtYLGDV� FRP�
IRUQHFHGRUHV �LQFOXVLYH� GH� HQHUJLD� HOpWULFD� H� WHOHIRQLD��� HQGLYLGDPHQWR� EDQFiULR�
H[SUHVVLYR�� IDOWD� GH� UHJXODULGDGH� ILVFDO� DWp� PHVPR� QD� HVIHUD� PXQLFLSDO�� TXDVH�
WRWDOLGDGH�GRV�FXUVRV�VHP�UHQRYDomR�GH�UHFRQKHFLPHQWR��H XP�HQRUPH�SDVVLYR�
WUDEDOKLVWD��
1R� SHUtRGR� GH� QRYHPEUR� GH� ����� D� DEULO� GH� ������ WHPSR� GD� JHVWmR�
MXGLFLDO�� VH� EXVFRX� D� UHVROXomR� GDV� TXHVW}HV� GR� HQGLYLGDPHQWR� DWUDYpV� GH�
SDUFHODPHQWRV�� HVWUXWXURX�VH� D� GtYLGD� WUDEDOKLVWD� H� VH� LPSOHPHQWDUDP�PHGLGDV�
TXH�YLHVVHP�SHUPLWLU�D�REWHQomR�GH�UHJXODULGDGH�ILVFDO��2V�GH]HVVHWH�FXUVRV�FRP�
UHFRQKHFLPHQWR� SRU� UHQRYDU� H DWp� PHVPR� GRLV� VHP� UHFRQKHFLPHQWR� IRUDP�
DYDOLDGRV�SRU�FRPLVV}HV�H[WHUQDV�GR� ,QVWLWXWR�1DFLRQDO�GH�3HVTXLVDV�H�(VWXGRV�
(GXFDFLRQDLV�$QtVLR�7HL[HLUD�GR�0LQLVWpULR�GD�(GXFDomR�H�&XOWXUD�± ,1(3�0(&�
1HVVH� SHUtRGR� IRL� UHDOL]DGD� WDPEpP� D� UHHVWUXWXUDomR� HVWDWXWiULD� H� D�
SUHSDUDomR� SDUD� D� UHWRPDGD� GD� JHVWmR� XQLYHUVLWiULD� GH� IRUPD� GHPRFUiWLFD��
OHJLWLPDGD�SRU�HOHLomR�FRP�FROpJLR�HOHLWRUDO�FRPSRVWR�SRU�WRGRV�RV�VHJPHQWRV�GD�
FRPXQLGDGH�DFDGrPLFD��0RELOL]RX�VH� WRGD�D� FRPXQLGDGH�SDUD�GHILQLU�RV� UXPRV�
GD� 8QLYHUVLGDGH�� $FDGrPLFRV�� IXQFLRQiULRV�� SURIHVVRUHV� H� UHSUHVHQWDQWHV� GD�
FRPXQLGDGH� H[WHUQD� SDUWLFLSDUDP� GDV� GLVFXVV}HV� TXH� OHYDUDP� DRV� QRYRV�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
HVWDWXWRV�� DR� 333,� H� DR� 3ODQR� GH� 'HVHQYROYLPHQWR� ,QVWLWXFLRQDO� ± 3',�� �����
�����
(VVHV�SURFHVVRV�FXOPLQDUDP�FRP�D�VHSDUDomR�GD�JHVWmR�GD�PDQWHQHGRUD�
H�GD�PDQWLGD��$�SRVVH�GRV�JHVWRUHV�GDV�GXDV�LQVWLWXLo}HV�RFRUUHX�HP����GH�DEULO�
GH� ������ $� )XQGDomR� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD�� PDQWHQHGRUD�� p� UHJLGD� SHOR�
(VWDWXWR SUySULR�� DSURYDGR� SHOR� 0LQLVWpULR� 3~EOLFR� GR� 5LR� *UDQGH� GR� 6XO� ±
3URFXUDGRULD� GDV� )XQGDo}HV� 3RUWDULD� ���������� GH� ����������� H� UHIRUPXODGR��
FRQIRUPH�DSURYDomR�GR�PHVPR�yUJmR��3RUWDULD�Qž����������± 3)��GH��������������
$�QRYD�HVWUXWXUD�GD� ,QVWLWXLomR��GHILQLGD� WDPEpP�SHOR�(VWDWXWR�GD�8QLYHUVLGDGH��
DSURYDGR�SHOD�SRUWDULD�GR�0(&�Qž������GH�������������SXEOLFDGD�SHOR�'28�GH�
�����������H�SHOR�5HJLPHQWR�DSURYDGR�SHOD�$VVHPEOHLD�*HUDO�GD�8QLYHUVLGDGH��
HP� ��� GH� QRYHPEUR� GH� ������ HQFRQWUD�VH� WRWDOPHQWH� LPSODQWDGD� $� ,QVWLWXLomR�
HVWi� HVWUXWXUDGD� HP� GRLV� FHQWURV� RV� TXDLV� FRQJUHJDP� FXUVRV� SRU� DILQLGDGHV��
FRQVLGHUDGDV�DV�JUDQGHV�iUHDV�GR�FRQKHFLPHQWR��
(P� PDUoR� GH� ������ D� LQVWLWXLomR� SDVVRX� SHOR� SURFHVVR� GH� $YDOLDomR�
([WHUQD��FRQIRUPH�SURFHVVR�H�0(&�Qž�����������2V�UHVXOWDGRV�DSRQWDUDP�SDUD�
IUDJLOLGDGHV�GHFRUUHQWHV�GR�SHUtRGR�FUtWLFR�YLYHQFLDGR��2V�DQRV�GH������������H�
�����SHUPLWLUDP�DYDQoRV�QD�UHRUJDQL]DomR�LQVWLWXFLRQDO��
(P�QRYHPEUR�GH������D� LQVWLWXLomR�SDVVRX�SRU�QRYD�DYDOLDomR�H[WHUQD� �
SURFHVVR� H�0(&� ������������ TXH� UHVXOWRX� HP� DYDOLDomR� VDWLVIDWyULD� SDUD�
UHFUHGHQFLDPHQWR�GD�PHVPD�FRQIRUPH�D�3RUWDULD������GH����GH�DJRVWR�GH��������
SXEOLFDGD�QR�'LiULR�2ILFLDO�GD�8QLmR��VHomR����GH����GH�DJRVWR�GH������
$� DWXDOL]DomR� SHUPDQHQWH� GR� 3',� FRQWHPSOD� R� SURFHVVR� GH�
UHGLPHQVLRQDPHQWR�H�GH�JDUDQWLD�GH�FRQWLQXLGDGH�GD�,QVWLWXLomR��)XQGDPHQWDGRV�
QDV� FDUDFWHUtVWLFDV� SROtWLFR�VyFLR�HFRQ{PLFDV� GD� 5HJLmR� GH� LQVHUomR�� QRV�
UHODWyULRV�GDV�DYDOLDo}HV�LQWHUQDV�H�H[WHUQDV��QD�SUySULD�GLQkPLFD�LQVWLWXFLRQDO�H�
WDPEpP� QDV� SROtWLFDV� JRYHUQDPHQWDLV� TXH� FULDP� PDLV� FRQGLo}HV� SDUD� R�
VDQHDPHQWR�GRV�SUREOHPDV�HVWUXWXUDLV��WHP�VH�SURFXUDGR�YLDELOL]DU�R�FUHVFLPHQWR�
YHUWLFDO�GD�8QLYHUVLGDGH��1HVVH�VHQWLGR��QRV�SUy[LPRV�FLQFR�DQRV�KDYHUi�RIHUWD�
GH�QRYRV�FXUVRV�GH�JUDGXDomR��EHP�FRPR�D LPSOHPHQWDomR�GH�QRYRV�SURJUDPDV�
GH�3yV�*UDGXDomR�HVWULWR�VHQVR�
7HQGR� R� HQVLQR� FRPR� VXD� DWLYLGDGH� SUHSRQGHUDQWH�� D� SHVTXLVD� H� D�
H[WHQVmR� GD� LQVWLWXLomR� FDPLQKDP�� FRQWXGR�� D� SDVVRV� ODUJRV� SDUD� DOFDQoDU� R�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
SDWDPDU� GHVHMDGR�� (VVH� p� XP� JUDQGH� GHVDILR� SDUD� D� LQVWLWXLomR�� TXH�
UHFHQWHPHQWH� SDVVRX� D� RIHUHFHU� WUrV� FXUVRV� GH� 0HVWUDGR� H� DWXDOPHQWH� HVWi�
RUJDQL]DQGR�QRYRV�JUXSRV�GH�GRFHQWHV�SDUD�D�FRQVWLWXLomR�GH�RXWURV�SURJUDPDV�
GH�PHVWUDGR�YROWDGRV�SDUD�D�iUHD�GH�FLrQFLDV�VRFLDLV��0HVPR�TXH�FHQWUDGD�QD�
TXDOLILFDomR� GR� HQVLQR�� R� ID]HU� GD� 8QLYHUVLGDGH� WHP� IXQGDPHQWRV� H� UHVXOWDGRV�
TXH�VH�FRQFUHWL]DP�QD�SHVTXLVD�H�QD�H[WHQVmR��,QVHULGD�QR�FRQWH[WR�UHJLRQDO�TXH�
FRQILJXUD�VXD�DEUDQJrQFLD��D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�p�GHSRVLWiULD�GRV�DQVHLRV�
GD� FRPXQLGDGH�� EXVFDQGR� FRQFUHWL]DU� VHXV� LQWHUHVVHV� DWUDYpV� GH� Do}HV�
HGXFDFLRQDLV�GLPHQVLRQDGDV�QR�HQVLQR��SHVTXLVD�H�H[WHQVmR�
$�81,&58=��DWXDOPHQWH��FRQJUHJD�FXUVRV�UHSUHVHQWDWLYRV�GR�XQLYHUVR�GH�
iUHDV�GR�FRQKHFLPHQWR��HVWDQGR�RUJDQL]DGD�D�SDUWLU�GH�GRLV�&HQWURV�GH�(QVLQR��
2� &HQWUR� GH� &LrQFLDV� GD� 6D~GH� H� $JUiULD� �&&6$�� H� R� &HQWUR� GH� &LrQFLDV�
+XPDQDV�H�6RFLDLV �&&+6���1HVWH�~OWLPR�p�TXH�VH�HQFRQWUD�R�&XUVR�GH�'LUHLWR��
FRQJUHJDQGR� DLQGD� RV� FXUVRV� GH� /HWUDV�� 3HGDJRJLD�� &LrQFLD� GD� &RPSXWDomR��
-RUQDOLVPR�� (QJHQKDULD� GD� 3URGXomR�� &LrQFLDV� &RQWiEHLV�� $GPLQLVWUDomR��
$UTXLWHWXUD�H�8UEDQLVPR�H�&XUVR�VHTXHQFLDO�HP�*HVWmR�GH�(PSUHVDV�5XUDLV��
��� &217(;72� ,167,78&,21$/� '(� ,16(5d­2� '2� &8562� (�
-867,),&$7,9$�'(�2)(57$
$� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� RIHUHFH� GLYHUVRV� FXUVRV� QD� iUHD� GDV� &LrQFLDV�
+XPDQDV� H� 6RFLDLV�� GHQWUH� RV� TXDLV� R� &XUVR� GH� %DFKDUHODGR� HP�'LUHLWR�� FXMR�
SURILVVLRQDO�VH�GHVWDFD�QR�FRQWH[WR�VRFLDO�FRPR�XP�GRV�DJHQWHV�GH�MXVWLILFDomR�H�
WUDQVIRUPDomR� GD� UHDOLGDGH�� PRUPHQWH� QR� TXH� WDQJH� j� SURWHomR� GH� GLUHLWRV� H�
JDUDQWLDV�LQGLYLGXDLV�H�VRFLDLV�IXQGDPHQWDLV��
2�3URMHWR�3HGDJyJLFR�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR�SUHVVXS}H�R�FRQKHFLPHQWR�GD�
UHDOLGDGH� ORFDO� H� UHJLRQDO�� HQTXDQWR� FRQVWUXomR� VRFLDO�� SROtWLFD�� HFRQ{PLFD� H�
FXOWXUDO�� H� FRDGXQD�VH� FRP� R� SHUILO� GD�8QLYHUVLGDGH� GH�&UX]� $OWD�� GH� QDWXUH]D�
FRPXQLWiULD� FRP� FDUDFWHUtVWLFDV� ILODQWUySLFDV�� YROWDGD� j� SUHVWDomR� GH� VHUYLoRV�
S~EOLFRV�GH�LQWHUHVVH�FROHWLYR��
2�FXUVR�REVHUYD�RV�LQGLFDWLYRV�GDV�'LUHWUL]HV�&XUULFXODUHV�1DFLRQDLV��FXMD�
SURSRVWD� FXUULFXODU� DWXDO� GR� &XUVR� HVWi� �LQWHU�UHODFLRQDGD� DRV� LQGLFDGRUHV� GH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
SDGU}HV� GH� TXDOLGDGH� HOHQFDGRV� SHOR� 0(&� H�� DLQGD�� DRV� SURSyVLWRV� GD�
8QLYHUVLGDGH�HP�VHX�3URMHWR�GH�'HVHQYROYLPHQWR�,QVWLWXFLRQDO��
2EMHWLYD�VH��DWUDYpV�GD�PHGLDomR�GR�VHX�FRUSR�GRFHQWH��D�TXDOLILFDomR�GR�
SURILVVLRQDO� MXUtGLFR� SDUD� LQWHUDJLU� QD� VRFLHGDGH�� UHVSDOGDGD� HP� SDGU}HV� GH�
HQVLQR� TXH� SHUPLWDP� UHVSRQGHU� DRV� SUREOHPDV� FHQWUDLV� GH� XPD� VRFLHGDGH� HP�
FRQVWDQWH�PXGDQoD��
$� ILP� GH� DUWLFXODU� FULWpULRV� H� SURSyVLWRV� FRPSDUWLOKDGRV� SHOR� &XUVR� GH�
'LUHLWR�FRP�D�8QLYHUVLGDGH� � FXMD�PLVVmR�p�SURGX]LU�H�VRFLDOL]DU�FRQKHFLPHQWRV�
TXDOLILFDGRV� SHOD� VyOLGD� EDVH� FLHQWtILFD�� WHFQROyJLFD� H� KXPDQtVWLFD�� FDSD]� GH�
FRQWULEXLU� FRP� D� IRUPDomR� GH� FLGDGmRV� FUtWLFRV�� pWLFRV�� VROLGiULRV� H�
FRPSURPHWLGRV� FRP� R� GHVHQYROYLPHQWR� VXVWHQWiYHO� � R� 3URMHWR� 3HGDJyJLFR� GR�
&XUVR� GH� 'LUHLWR� DUWLFXOD� VXDV� Do}HV� DWUDYpV� GH� XP� SURFHVVR� LQWHUGLVFLSOLQDU�
FRPSURPHWLGR�FRP�D� IRUPDomR�SURILVVLRQDO�GH�FLGDGmRV�TXH�GHYHP�DWXDU�FRPR�
SURWDJRQLVWDV�H�PXOWLSOLFDGRUHV�GHVVH�FRPSURPLVVR�VRFLDO��
$� JUDGXDomR� HP�'LUHLWR� REMHWLYD� IRUPDU� EDFKDUpLV� FXOWRUHV� GD� FLGDGDQLD��
DSUR[LPDQGR�RV� GD� FRPXQLGDGH� DWUDYpV� GD� DWXDomR� GR� 1~FOHR� GH� 3UiWLFDV�
-XUtGLFDV��GR�1~FOHR�GH�$WLYLGDGHV�&RPSOHPHQWDUHV H�RXWURV�SURMHWRV��WDLV�FRPR�
R� %DOFmR�GR� &RQVXPLGRU�� R� 1~FOHR� GH� $omR� HP� 3Uy�'LUHLWRV� +XPDQRV��
GLVSRQLELOL]DQGR�HQWUH�RXWUDV�Do}HV�DWHQGLPHQWR�MXUtGLFR�j�SRSXODomR��2 &XUVR�GH�
'LUHLWR��GHVVH�PRGR��DWHQGH�QHFHVVLGDGHV�GH�XP�FRQWH[WR�HP�GHVHQYROYLPHQWR��
IDYRUHFHQGR�XPD�IRUPDomR�SURILVVLRQDO�SDXWDGD�HP�SULQFtSLRV�pWLFRV��SROtWLFRV�H�
WpFQLFR�FLHQWtILFRV��YROWDQGR�VH�SDUD�D�FRPSOH[LGDGH�GDV�UHODo}HV�QDV�GHPDQGDV�
LQGLYLGXDLV H�FROHWLYRV�
2�&XUVR�GH�'LUHLWR�DUWLFXOD�QDV�LQVWkQFLDV�GR�*UXSR�GH�3HVTXLVD�-XUtGLFD�
HP� 'LUHLWRV� +XPDQRV�� 'HPRFUDFLD� H� &LGDGDQLD�� GR� 1~FOHR� GH� $omR� HP� 3Uy�
'LUHLWRV� +XPDQRV�� GR� )yUXP� 3HUPDQHQWH� GH� 'LUHLWRV� +XPDQRV�� GR� 1~FOHR� GH�
3UiWLFDV� -XUtGLFDV�� GR� 1~FOHR� GH� $WLYLGDGHV� &RPSOHPHQWDUHV�� GR� 1~FOHR� GH�
7UDEDOKR�GH�&RQFOXVmR�GH�&XUVR��H�GH�P~OWLSORV�*UXSRV�GH�(VWXGR�H�3URMHWRV�GH�
,QLFLDomR� &LHQWtILFD� H� GH� ([WHQVmR�� p� UHIHUrQFLD� QR� DWHQGLPHQWR� jV� GHPDQGDV�
VRFLDLV� UHODWLYDV� j� WUDGLomR� GRV� 'LUHLWRV� +XPDQRV�� DR� PHLR� DPELHQWH� H� jV�
UHODo}HV� pWQLFR�UDFLDLV�� HP� FRQIRUPLGDGH� FRP� DV� 'LUHWUL]HV� &XUULFXODUHV�
1DFLRQDLV��5HVROXomR�&1(�&(6�Qž����������FRP�D�/HL�������������R�'HFUHWR�Qž�
����������� H� DV� 5HVROXo}HV� &1(� Qž� ������� H� ������� �OHJLVODo}HV� TXH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
HVWDEHOHFHP�GLUHWUL]HV�QDFLRQDLV�SDUD�D�HGXFDomR�DPELHQWDO�H�LQVWLWXHP�D�3ROtWLFD�
1DFLRQDO�GH�(GXFDomR�$PELHQWDO���FRP�D�/HL�Qž�������������H�D�5HVROXomR�&1(�
Qž� ������� �QRUPDV� TXH� LQVWLWXHP� GLUHWUL]HV� FXUULFXODUHV� QDFLRQDLV� SDUD� D�
HGXFDomR�GDV�UHODo}HV�pWQLFR�UDFLDLV�H�WRUQDP�REULJDWyULR�R�HQVLQR�GH�KLVWyULD�H�
FXOWXUD�DIUR�EUDVLOHLUD��DIULFDQD�H�LQGtJHQD���
$OpP� GLVVR�� R� &XUVR� FRQWD� FRP� GRFHQWHV� H� GLVFHQWHV� TXH� DWXDP� HP�
SURMHWRV� RX� SURJUDPDV� GH� H[WHQVmR� H� GH� SHVTXLVD� HP� 'LUHLWRV� +XPDQRV� QDV�
iUHDV�GH�31(V��GLYHUVLGDGH�VH[XDO�H�LQWHUJHUDFLRQDO��
1R� kPELWR� GD� IRUPDomR� FRQWLQXDGD�� HP� WHUPRV� GH� 3yV�*UDGXDomR� /DWR�
6HQVX��R�&XUVR�GH�'LUHLWR�RIHUHFHX�3yV�*UDGXDomR�HP�GLYHUVDV�iUHDV��2�&XUVR�
GH� (VSHFLDOL]DomR� HP� 'LUHLWR� &LYLO� H� 'LUHLWR� 3URFHVVR� &LYLO�� SRU� H[HPSOR�� p�
RIHUHFLGR�GHVGH�R�DQR�GH ������SUHSDUDQGR�VH�SDUD�RIHUHFHU�VXD���HGLomR��
2IHUWRX�VH�� WDPEpP�� (VSHFLDOL]DomR� HP� 'LUHLWR� $PELHQWDO�� HP� 'LUHLWR�
1RWDULDO� H� 5HJLVWUDO�� HP� ³'LUHLWR� QR� 7HUFHLUR� 0LOrQLR�� 3UiWLFDV� -XUtGLFDV� H�
&LGDGDQLD´��HP�'LUHLWR��QDV�iUHDV�GH�FRQFHQWUDomR�GH�'LUHLWR�3HQDO��'LUHLWR�&LYLO�H�
'LUHLWR�3URFHVVXDO�&LYLO��HP�'LUHLWR�3~EOLFR��H�HP�3UiWLFDV�-XUtGLFDV�H�&LGDGDQLD��
$OpP�GLVVR�� HQWUH������H������� IRL� RIHUHFLGR�0HVWUDGR�HP�'LUHLWR�HP�FRQYrQLR�
FRP�D�81,6,126��0,17(5��
$OpP� GR� PDLV�� � R� &XUVR� GH� 'LUHLWR� VH� DUWLFXOD� SURIXQGDPHQWH� FRP� DV�
GHPDLV� SROtWLFDV� LQVWLWXFLRQDLV��PRUPHQWH� jTXHODV� UHODFLRQDGDV� j� 3HVTXLVD� H� j�
([WHQVmR�GD�8QLYHUVLGDGH�
2� &XUVR�� GHVVH� PRGR�� DWHQGH� QHFHVVLGDGHV� GH� XP� FRQWH[WR� HP�
GHVHQYROYLPHQWR�� IDYRUHFHQGR�XPD�IRUPDomR�SURILVVLRQDO�SDXWDGD�HP�SULQFtSLRV�
pWLFRV�� SROtWLFRV� H� WpFQLFR�FLHQWtILFRV�� YROWDQGR�VH� SDUD� D� FRPSOH[LGDGH� GDV�
UHODo}HV�QDV�GHPDQGDV�LQGLYLGXDLV�H�FROHWLYDV��
3HODV� FDUDFWHUtVWLFDV� GD� UHJLmR�� R� &XUVR� DWHQGH� WDPEpP� D� YRFDomR�
UHJLRQDO� GD� 8QLYHUVLGDGH�� DR� SURPRYHU� D� H[WHQVmR� MXUtGLFD� H� SURSRUFLRQDU� R�
SHUPDQHQWH� H� HIHWLYR� HQYROYLPHQWR� GH� SURIHVVRUHV� H� DFDGrPLFRV�� DWUDYpV� GH�
SURJUDPDV�H�DWLYLGDGHV�GHVHQYROYLGDV�MXQWR�j�FRPXQLGDGH�D�TXDO�HVWi�LQVHULGR��
1HVVH� VHQWLGR�� R� FXUVR� VHJXH� RV� SULQFtSLRV� LQVWLWXFLRQDLV� SDUD� R� HQVLQR�
H[HUFHQGR� VXD� DXWRQRPLD� H� OLEHUGDGH� DFDGrPLFD� QR� VHQWLGR� GH� WUDGX]LU� DV�
SRVVLELOLGDGHV� GD� SURGXomR� GH� FRQKHFLPHQWRV� H� QmR� DSHQDV� D� UHSURGXomR��
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
EXVFDQGR�LQRYDomR�GR�FXUUtFXOR�H�QRYDV�DOWHUQDWLYDV�SHGDJyJLFDV�QR�VHQWLGR�GH�
FRQWLQXDPHQWH�HVWDU�FRQWULEXLQGR�FRP�D�TXDOLGDGH�GR�HQVLQR�
$� RIHUWD� GR� &XUVR� GH� 'LUHLWR� QD� 81,&58= REVHUYD� RV� LQGLFDWLYRV� GDV�
'LUHWUL]HV� FXUULFXODUHV� DWUDYpV� GD� UHVROXomR� Qž �� GH� ��� GH� VHWHPEUR� GH� ������
FXMD� SURSRVWD� HVWi� �LQWHU�UHODFLRQDGD� DRV� LQGLFDGRUHV� GH� SDGU}HV� GH� TXDOLGDGH�
HOHQFDGRV�SHOR�0(&�H��DLQGD��DRV�SURSyVLWRV�GD�8QLYHUVLGDGH�HP�VHX�3',��
3HQVDGR�H�DUWLFXODGR�GHVVH�PRGR��R�&XUVR�GH�'LUHLWR�HVWi�FRPSURPHWLGR�
FRP�D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��FXMRV�REMHWLYRV�H�IXQo}HV�SUySULDV�VH�GHVWLQDP�
D� SUHVHUYDU�� RUJDQL]DU� H� GHVHQYROYHU� R� VDEHU� HP� VXDV� IRUPDV PDLV� YDULDGDV� H�
DPSODV�� 2� VDEHU� LPSOLFD� EXVFDU� FRQVWDQWHPHQWH� D� H[SUHVVmR� GH� YHUGDGHV�
LQWHUVXEMHWLYDPHQWH�YDOLGDGDV��$�EXVFD�GR�VDEHU�p�D�UD]mR�GH�VHU�IXQGDPHQWDO�GD�
8QLYHUVLGDGH��RFRUUHQGR�FRQWLQXDPHQWH�QR�H[HUFtFLR�GH�VXDV�SULQFLSDLV�IXQo}HV��
D�FULDomR�HODERUDomR�GD�FLrQFLD�H�R�GHVHQYROYLPHQWR�GD�WHFQRORJLD�D�VHUYLoR�GR�
EHP�HVWDU�GRV�FLGDGmRV�H�GD�VRFLHGDGH�
2�&XUVR�GH�'LUHLWR� WUDQVLWD�SHODV� LQVWkQFLDV�GR�HQVLQR��GD�SHVTXLVD�H�GD�
H[WHQVmR��DUWLFXODQGR�DV�OLQKDV�EiVLFDV�GH�DomR�GD�8QLYHUVLGDGH�H�RULHQWDQGR�VH�
SRU�YDORUHV�TXH�UHVJXDUGDP�D�SULPD]LD�GD�GLJQLGDGH�GD�SHVVRD�KXPDQD�VREUH�DV�
FRLVDV� H� LQWHUHVVHV� PDWHULDLV�� UHFRQKHFHP� D� MXVWLoD� VRFLDO� FRPR� PHWD�
SHUPDQHQWH��DSRVWDP�QXPD�OLEHUGDGH�UHVSRQViYHO�H�QD�SRVVLELOLGDGH�GH�JDUDQWLU�
XP�HVWDGR�GH�EHP�HVWDU�FRPXP��
3DUWLQGR�VH�GR�SULQFtSLR�TXH�LQGLFD�D�HGXFDomR�FRPR�FRQGLomR�EiVLFD�SDUD�
R�H[HUFtFLR�GD�FLGDGDQLD��MXVWLILFD�VH�D�RIHUWD�GR�&XUVR�GH�*UDGXDomR�HP�'LUHLWR�
SHOD� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� SRU� VHU� HOH� FDSD]� GH� GLIXQGLU� H� GLVFXWLU�
MXVWLILFDo}HV�� IDYRUHFHU� R FRQKHFLPHQWR� GDV� OHLV�� GH� VHXV� PRWLYRV� H� GRV�
SURFHGLPHQWRV� SDUD� DVVHJXUDU� VXD� HIHWLYLGDGH�� IDYRUHFHU� D� LQFOXVmR� VRFLDO� H�
FRQWULEXLU� SDUD� R� GHVHQYROYLPHQWR� VRFLRHFRQ{PLFR� GH� XPD� UHJLmR� HP�
FUHVFLPHQWR�
$� MXVWLILFDWLYD� GR� &XUVR� GH� 'LUHLWR� SDUD� DWHQGHU� D� UHJLmR� VXVWHQWD�VH��
SULQFLSDOPHQWH��QD�SUHRFXSDomR�GH�FRODERUDU�FRP�D�UHVROXomR�GH�GHPDQGDV�TXH�
VH�FRORFDP�QR�PHUFDGR�SURILVVLRQDO�DWLQHQWH�DRV�VHUYLoRV�MXUtGLFRV����
(QWUH�HVVDV�MXVWLILFDWLYDV��HVWi�D�GH�TXH�R�&XUVR�GH�'LUHLWR�GD�8QLYHUVLGDGH�
GH�&UX]�$OWD�IRL XP�GRV�SULPHLURV�FXUVRV�LPSODQWDGRV�QD�UHJLmR�QRURHVWH�H�UHJLmR�
FHQWUDO�GR�56��SRVVXLQGR�FRPR�SRQWRV�IRUWHV�D�FRQWH[WXDOL]DomR�JHRJUiILFD�RQGH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
D� FRQWULEXLomR� GR� &XUVR� IRL� H� HVWi� VHQGR� LPSRUWDQWH� SDUD� R� GHVHQYROYLPHQWR��
VRFLDO�H�KXPDQR�GD�UHJLmR�GH�DEUDQJrQFLD�GD�,(6��3URYD�GLVVR�p�R�IDWR�GH�TXH�R�
FXUVR�p�XP�GRV�PDLV�SURFXUDGRV�SHORV� YHVWLEXODQGRV��DOpP�GH�SRVVXLU� R�PDLRU�
FRQWLQJHQWH�GH�DFDGrPLFRV�GD�,QVWLWXLomR�
$� LPSRUWkQFLD� H� QHFHVVLGDGH� GR� FXUVR� HVWi� UHWUDWDGD� QR� IDWR� GR�PHVPR�
RSRUWXQL]DU�DR�EDFKDUHO�GR 'LUHLWR�R�H[HUFtFLR�SURILVVLRQDO�HP�GLYHUVRV�FDPSRV�GH�
DWXDomR�� VHMD� QR� VHWRU� SULYDGR� FRPR� D� DGYRFDFLD� H� FRQVXOWRULD� MXUtGLFD� GH�
HPSUHVDV�� DVVLP� FRPR� QR� VHWRU� S~EOLFR�� HP� FDUJRV� GD� DGPLQLVWUDomR� S~EOLFD�
GLUHWD�H�LQGLUHWD��3RGHU�/HJLVODWLYR�H�3RGHU�-XGLFLiULR�
7DPEpP�� SHODV� FDUDFWHUtVWLFDV� GD� 5HJLmR�� R� &XUVR� GH� 'LUHLWR� DWHQGH� j�
YRFDomR� UHJLRQDO� GD� 8QLYHUVLGDGH�� DR� SURPRYHU� D� H[WHQVmR� MXUtGLFD� H�
SURSRUFLRQDU�R�SHUPDQHQWH�H�HIHWLYR�HQYROYLPHQWR�GH�SURIHVVRUHV�H�DFDGrPLFRV��
DWUDYpV�GH�SURJUDPDV�H�DWLYLGDGHV�GHVHQYROYLGDV�MXQWR�j�FRPXQLGDGH�D�TXDO�HVWi�
LQVHULGR�
��)81'$0(1726�/(*$,6
����'$�81,9(56,'$'(
������%UHYH�KLVWyULFR�GD�8QLYHUVLGDGH
2�'HFUHWR Qž ��������GH����GH�RXWXEUR�GH�������LQVWLWXLX��VRE�D�IRUPD�GH�
�)XQGDomR�GH�'LUHLWR�3ULYDGR���D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��SDUD�VHU�UHJLGD�SRU�
(VWDWXWR� H�5HJLPHQWR�� D� VHUHP�HODERUDGRV�SRU�&RPLVVmR� FULDGD�SHOR�$UWLJR� �ƒ�
GDTXHOH�'LSORPD�UHJXODPHQWDU��(P�GHFRUUrQFLD�GLVVR��R�(VWDWXWR�GD�8QLYHUVLGDGH�
IRL�HODERUDGR�H�DSURYDGR�SHOR�3DUHFHU�&)(���������GHILQLQGR�D�FRPR�,QVWLWXLomR�
3DUWLFXODU� GH� (QVLQR� 6XSHULRU�� GH� FDUiWHU� VRFLDO� H� FRPXQLWiULR�� GH� GRPtQLR� GD�
FROHWLYLGDGH��TXH��QRV�WHUPRV�GD�/HL��WHP�FRPR�REMHWLYRV�SULQFLSDLV�>���@�R�GHVHQYROYLPHQWR�GDV�&LrQFLDV��/HWUDV��$UWHV��)LORVRILD�H�&LrQFLDV�
+XPDQDV��D�IRUPDomR�GH�SURILVVLRQDLV�TXDOLILFDGRV�SDUD�R�PHUFDGR�GH�
WUDEDOKR� GHPDQGDGR� SHOD� VRFLHGDGH�� D� TXDOLILFDomR� DFDGrPLFD� GH�
SHVTXLVDGRUHV�H�FLHQWLVWDV��H�D�SUHVHUYDomR�H�SURPRomR�GD�FXOWXUD�H�
EHP�FRPXP�
1D�3RUWDULD Qž �������GH���GH�GH]HPEUR�GH�������R�&RQVHOKR�)HGHUDO�GH�
(GXFDomR�± &)(�UHFRQKHFHX�D�81,&58=��PDQWLGD�SHOD�)XQGDomR�8QLYHUVLGDGH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
GH� &UX]� $OWD�� LQLFLDQGR�VH� XUQD� QRYD� HWDSD� OHJLWLPDGD� SHOR� WH[WR� OHJDO� H� SHOD�
FRPXQLGDGH�DFDGrPLFD�QDFLRQDO��HP�TXH�D�,QVWLWXLomR��QXP�SURFHVVR�QDWXUDO�GH�
DPDGXUHFLPHQWR�SURFXUD�FRUUHVSRQGHU�jV�GHPDQGDV�FUHVFHQWHV�GH�VXD�UHJLmR��2�
3URMHWR� GD� 8QLYHUVLGDGH�� GHVGH� HQWmR�� WHYH� VXD� FRQFHSomR� GH� +RPHP� H�
6RFLHGDGH�VXVWHQWDGR�QR�TXH�SUHFRQL]D�D�&RQVWLWXLomR�GD�5HS~EOLFD�)HGHUDWLYD�
GR� %UDVLO� HP� VHX� $UWLJR� �ƒ�� FRPSURPHWHQGR�VH�� DVVLP� D� GHVHQYROYHU VXDV�
DWLYLGDGHV� D� SDUWLU� GDV� FRQVLGHUDo}HV� WRPDGDV� FRPR� SULQFtSLRV� QRUWHDGRUHV� GD�
DomR�GD�81,&58=��
������&RQFHSo}HV��ILQV�H�REMHWLYRV�GD�8QLYHUVLGDGH
(P� FRQVRQkQFLD� FRP� VHX� 3URMHWR� 3ROtWLFR�3HGDJyJLFR� ,QVWLWXFLRQDO�� D�
8QLYHUVLGDGH�WHP�FRPR�VHXV�SULQFLSDLV�REMHWLYRV�SURPRYHU��
� R� DFHVVR� H� D� SURGXomR� GR� FRQKHFLPHQWR� FLHQWLILFR� H� WHFQROyJLFR�
DUWLFXODGR�DR�HQVLQR��SHVTXLVD�H�H[WHQVmR�
� D�FRQVWLWXLomR�GH�XP�FRUSR�GRFHQWH�H� WpFQLFR�DGPLQLVWUDWLYR�TXDOLILFDGR��
LQWHJUDGR�H�FRPSURPHWLGR�
� R�HQVLQDU�H�R�DSUHQGHU�FRPR�HL[RV�FHQWUDLV�SDUD�R�GHVHQYROYLPHQWR�GH�
SUiWLFDV� HGXFDWLYDV�� EHP� FRPR�� QR� GHVHQYROYLPHQWR� GH� YDORUHV�� REMHWLYRV��
SURFHGLPHQWRV�H�QRUPDV��
� D� H[LJrQFLD� GH� SURGX]LU�� FRQVWUXLU� H� VRFLDOL]DU� RV� FRQKHFLPHQWRV�� TXH�
SHUPLWDP� D� LQVHUomR� GRV� HVWXGDQWHV�� QR FHQiULR� FRPSOH[R� GR� PXQGR�
FRQWHPSRUkQHR��FRP�YLVWDV�D�VH�WRUQDUHP�SHVTXLVDGRUHV�H��WDPEpP��JHVWRUHV�GR�
SURFHVVR�GH�SURGXomR�GR�FRQKHFLPHQWR�
� D�FRQVROLGDomR�GH�XPD�8QLYHUVLGDGH�FDSD]�GH�HYROXLU�SHUPDQHQWHPHQWH�
QR� VHQWLGR� GD� LQRYDomR� H� GD� WUDQVIRUPDomR�� URPSHQGR� FRP� DV� HVWUXWXUDV� TXH�
LPSHGHP�R�DYDQoR�GDV�FRQGLo}HV�KXPDQDV�GH�YLGD��UHDOL]DomR�H�EHP�HVWDU�
� D� JDUDQWLD� GR� DFHVVR� H� D� SURGXomR� GH� VDEHUHV� HPDQFLSDWyULRV�� VHP�
DEVWUDLU�R�ULJRU�FLHQWtILFR�� WUDQVFHQGHQGR�R��QR�DWR�SHGDJyJLFR�� WHQGR�HP�YLVWD�D�
IRUPDomR�GD�SHVVRD�KXPDQD��GR�SURILVVLRQDO��GR�FLGDGmR�
� XPD� 3HGDJRJLD� 8QLYHUVLWiULD� GH� TXDOLGDGH�� IXQGDPHQWDGD� HP� XPD�
SHUVSHFWLYD� GLDOyJLFD�� FUtWLFR�UHIOH[LYD�� TXH�� SDUWLQGR� GR� FRQKHFLPHQWR� GD�
UHDOLGDGH�� FRQWULEXD� SDUD� VHX� FUHVFLPHQWR�� WHQGR� FRPR� EDVH� D� LQWHJUDomR�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
VRFLRSHGDJyJLFD�� QR� SURFHVVR� GH� GHVHQYROYLPHQWR� FRPXQLWiULR� H� DWHQGD� jV�
QHFHVVLGDGHV�GH�UXSWXUDV�HVWUXWXUDLV�FRP�DV�FDXVDV�GD�H[FOXVmR�VRFLDO�
� D� TXDOLGDGH� GR� HQVLQR� FRPR� XPD� SULRULGDGH� HVVHQFLDO�� (VWD� H[LJrQFLD�
WDPEpP�GHYH�VHU�HVWHQGLGD�jV�DWLYLGDGHV�GH�SHVTXLVD�H�H[WHQVmR�FRPR�IRUPD�GH�
JDUDQWLU�XP�SDGUmR�GH�TXDOLGDGH�
� D�IRUPDomR�FRQWLQXDGD�GR�VHX�FRUSR�GRFHQWH��DGPLQLVWUDWLYR�H�IXQo}HV�GH�
DSRLR�� DWUDYpV� GH� XP� SURJUDPD� GH� GRFrQFLD� H� GH� IRUPDomR� FRQWLQXDGD� SDUD� R�
WUDEDOKR�
� R� UHGLPHQVLRQDPHQWR� GR� SODQR� GH� FDUUHLUD� SDUD� RV� GRFHQWHV� H�
IXQFLRQiULRV�
� R� FUHVFLPHQWR� GH� IRUPD� RUGHQDGD� H� VXVWHQWiYHO� QD� RIHUWD� GH� FXUVRV� H�
SURJUDPDV�HP�VLQWRQLD�FRP�DV�GHPDQGDV�HPHUJHQWHV�GD�FRPXQLGDGH��UHJLmR�H�
GR�VLVWHPD�SURGXWLYR��DWUDYpV�GH�QRYDV�RSo}HV�GH�FXUVRV�GH�JUDGXDomR��FXUVRV�
VHTHQFLDLV��WHFQyORJRV�H�SURJUDPD�GH�IRUPDomR�GRFHQWH�
� D�UHHVWUXWXUDomR�DGPLQLVWUDWLYD�H� ILQDQFHLUD�SDUD�PHOKRU�DWHQGLPHQWR�jV�
QHFHVVLGDGHV�� SULRULGDGHV� H� GHPDQGDV�� H� FRPR� IRUPD� GH� DVVHJXUDU� R�
FUHVFLPHQWR�FRP�D�VXVWHQWDELOLGDGH�GD�,QVWLWXLomR�
� D�UDFLRQDOL]DomR�H�D�RWLPL]DomR�GRV�UHFXUVRV��EHP�FRPR�XPD�H[SDQVmR�
ItVLFD�GH�IRUPD�VHOHWLYD�SODQHMDGD�H�FRQWURODGD�
� R�]HOR�j�LPDJHP�H�PDUNHWLQJ�GD�,QVWLWXLomR�
� D� SURILVVLRQDOL]DomR� H� TXDOLILFDomR� GR� FRUSR� GLULJHQWH� YLVDQGR� DR�
DSULPRUDPHQWR��DJLOLGDGH��RUJDQL]DomR�GD�JHVWmR�GD�8QLYHUVLGDGH�
� D� DGRomR� GH� DOWHUQDWLYDV� HVWUDWpJLFDV� H� HPSUHHQGHGRUDV�� DVVHJXUDQGR�
TXDOLGDGH�QRV�SURGXWRV�H�VHUYLoRV�
� D� DWXDOL]DomR�� LQRYDomR�� LQWHJUDomR� HQWUH� R� HQVLQR�� D� SHVTXLVD�� D�
H[WHQVmR�H�R�H[HUFtFLR�GH�Do}HV�VROLGiULDV�
� R�DSRLR�j�FULDomR�H�FRQVROLGDomR�GH�iUHDV�RX�Q~FOHRV�GH�H[FHOrQFLD�QD�
8QLYHUVLGDGH�� SHOD� DJUHJDomR� GH� SHVTXLVDGRUHV�� UHOHYkQFLD� GDV� SHVTXLVDV��
SDUFHULDV� ILUPDGDV�� EHP� FRPR� HVWLPXODU� R� GHVHQYROYLPHQWR� H� FRQVROLGDomR� GH�
iUHDV�RX�Q~FOHRV�FRP�EDVH HP�FULWpULRV�GH�SULRULGDGH�
2�VHX�3URMHWR�HQIDWL]D�DLQGD�RV�SULQFtSLRV�GH�OLEHUGDGH�GH�SHQVDPHQWR��GH�
HQVLQR�H�GH�SHVTXLVD�H�RV�GHPDLV�GLUHLWRV�GR�KRPHP� e�LPSRUWDQWH�GHVWDFDU�TXH�
D� HGXFDomR� p� YLVWD� �FRPR� GHVHQYROYLPHQWR� GD� OLEHUGDGH� H� GD� VROLGDULHGDGH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
KXPDQD��SHOR�FXOWLYR�GH�YDORUHV�TXH�GLJQLILTXHP�R�SUySULR�KRPHP��D�PHGLGD�HP�
TXH�HOH�DSUHQGH�D�VHU� OLYUH��DSUHQGH�FRPR�HVFROKHU��FRPR�DJLU�HP�UHODomR�D�VL�
PHVPR�H�DRV�RXWURV� �������TXH�GHYH�FDUDFWHUL]DU�VH�QD� IRUPDomR�GH�XPD�FXOWXUD�
JHQXtQD�H�QDFLRQDO�� LVWR�p��QD�IRUPDomR�GD�FRQVFLrQFLD�GR�FLGDGmR��TXH�DMXGD�D�
FRQVWUXLU�D�VRFLHGDGH��TXH�FRQWULEXL�SDUD�VHX�DSHUIHLoRDPHQWR��WHQGR�HP�YLVWD�R�
EHP�FRPXP��
'HQWUR�GHVVD�yWLFD�Ki�TXH�VH�VDOLHQWDU�DOJXQV�SRQWRV��WDLV�FRPR�
� D�8QLYHUVLGDGH GHYH�HVWDU�YROWDGD�SDUD�R�FRQKHFLPHQWR�GR�+RPHP�H�GH�
VHX�PHLR�� FRPSURPLVVDGD� FRP� R� VDEHU� XQLYHUVDO�� H� FRP� VXD� YRFDomR� SHFXOLDU�
TXH� p� GLVVHPLQDU� R� VDEHU�� UHHODERUDQGR�R� SHUPDQHQWHPHQWH� HP� SURO� GR�
GHVHQYROYLPHQWR�UHJLRQDO�
� D� ,QVWLWXLomR GHYH� HVWDU� FRPSURPHWLGD� FRP� D� TXDOLGDGH�� IRUPDQGR�
SURILVVLRQDLV�LQWHJUDGRV�DR�VHX�PHLR�H�FDSD]HV�GH�WUDQVIRUPi�OR��H
� D�8QLYHUVLGDGH�GHYH�WHU�HVWUHLWD�OLJDomR�FRP�R�FRQWH[WR�QR�TXDO�VH�LQVHUH��
FRPR�FDSWDGRUD�VHQVtYHO�GR�UHDO��FRPD�HVSDoR�GH�DQiOLVH�H�SURSRVLomR�GH�Do}HV�
GLYHUVLILFDGDV�TXH�DWHQGDP�DRV�DQVHLRV�GD�VRFLHGDGH�
'HVWDV�GHILQLo}HV��HPHUJH�R�FRQFHLWR�GH�(GXFDomR�6XSHULRU TXH�QRUWHDUi�
WRGDV�DV�Do}HV�IXQGDPHQWDLV�SURSRVWDV�SHOD�,QVWLWXLomR��6mR�HODV�
� D�IRUPDomR�LQWHJUDO�GR�KRPHP��QD�GLPHQVmR�JOREDO�GR�SHQVDU�H�GR�ID]HU�
� XP� SURFHVVR� FRQWtQXR�� UHQRYDGRU� H� UHDWLYDGRU� GD� SURGXomR� GR�
FRQKHFLPHQWR��H
� XP� SURFHVVR� GH� LQWHUDomR� VRFLDO� TXH� FRQGX]� j� SDUWLFLSDomR� SOHQD� H�
SURGXWLYD�GRV�LQGLYtGXRV�QD�VRFLHGDGH�
$� FRPXQLGDGH� DFDGrPLFD� GD�81,&58=�HQWHQGH� TXH� D� HGXFDomR� VH� ID]�
LQVHULGD�QXP�SURFHVVR�KLVWyULFR TXH�FRQVLGHUH�DV�PXGDQoDV�VRFLDLV��HFRQ{PLFDV�
H� SROtWLFDV�� EHP� FRPR�� DGRWDQGR�VH�PHWRGRORJLDV� HVSHFtILFDV� TXH� IDYRUHoDP�D�
YLVWD�FUtWLFD�GD� UHDOLGDGH��SURPRYHQGR�D� LQWHJUDomR�HQWUH� WpFQLFD�H�KXPDQLVPR��
DWUDYpV�GH�FXUUtFXORV�GLQkPLFRV�H�DSURSULDGRV�
$R�HVWDEHOHFHU�VHX�HVSDoR�GH�UHIOH[mR�H�FUtWLFD��D�8QLYHUVLGDGH�SUHWHQGH�
EXVFDU� SUHVVXSRVWRV� TXH� FRQILUPHP� VXD� FRQFHSomR� FRP� D� ,QVWLWXLomR�
&RPXQLWiULD�� (P� YLVWD� GLVVR�� VXD� FRQVWLWXLomR� H� SUiWLFD� YLVDP� j� PHOKRULD� GD�
TXDOLGDGH� GRV� VHUYLoRV� RIHUHFLGRV� H�� FRQVHTXHQWHPHQWH�� FRQWULEXLU� SDUD� D�
TXDOLGDGH�GH�YLGD�GR�+RPHP�YLVWD�QD�VXD�WRWDOLGDGH�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
$R�HQWHQGHU�R�+RPHP�FRPR�VHU�GH�UHODo}HV��D�8QLYHUVLGDGH�GHVHQYROYH�
XP�SURMHWR�LQVWLWXFLRQDO�QR�TXDO�REMHWLYD�VHX�FRPSURPLVVR�TXH�p��FRP�R�SURFHVVR�
KLVWyULFR� GH� GHVHQYROYLPHQWR� WpFQLFR�� FLHQWtILFR� H� FXOWXUDO� GH� VXD� UHDOLGDGH�
UHJLRQDO��&RP�HVWH�SURSyVLWR��FRQFHEH�R�+RPHP�FRPR�DJHQWH�GH�WUDQVIRUPDomR��
FRQWH[WXDOL]DGR�H�FRPSURPHWLGR�FRP�VXD�FRPXQLGDGH�DWUDYpV�
� GR�HVWDEHOHFLPHQWR�GH�VXD�YLVmR�GH�PXQGR�
� GH�VXD�FRPSHWrQFLD�WpFQLFD��H
� GD�FRQVFLrQFLD�FUtWLFD�GD�UHDOLGDGH�
1R� HQWHQGLPHQWR� GH�TXH� D�8QLYHUVLGDGH�� DWUDYpV� GR�(QVLQR�� 3HVTXLVD� H�
([WHQVmR�FRQWULEXL�GH�IRUPD�GHPRFUiWLFD��KXPDQD�H�LJXDOLWiULD��HOLPLQD��DVVLP��DV�JUDQGHV�GLVWkQFLDV�HQWUH�RV�KRPHQV��TXHU�GH�RUGHP�SROtWLFD��HFRQ{PLFD��VRFLDO��
HGXFDFLRQDO�H�FXOWXUDO�
������6WDWXV MXUtGLFR�H�YLQFXODomR�FRPXQLWiULD�GD�8QLYHUVLGDGH
$� )XQGDomR� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� p� PDQWHQHGRUD� GD� 81,&58=��
,QVWLWXLomR�GH�FDUiWHU�FRPXQLWiULR�� VXUJLGD�GD� WUDQVIRUPDomR�GD�$VVRFLDomR�GRV�
3URIHVVRUHV�GH�&UX]�$OWD� � $352&58=�HP�8QLYHUVLGDGH��FRQIRUPH�'HFUHWR�GH�
&ULDomR�Q~PHUR���������GH����GH�RXWXEUR�GH�������H�GD�(VFROD�GH��ƒ�H��ƒ�*UDXV�
�&UX]�$OWD��
$� $VVRFLDomR� GH� 3URIHVVRUHV� GH�&UX]� $OWD� � $352&58=� IRL� FRQVWLWXtGD�
FRPR� 3HVVRD� -XUtGLFD� GH� 'LUHLWR� 3ULYDGR�� VHQGR� VHX� (VWDWXWR� HODERUDGR� SHORV�
VyFLRV�IXQGDGRUHV�PHGLDQWH�$VVHPEOHLD�*HUDO�UHDOL]DGD�HP����GH�DEULO�GH�������
H� UHJLVWUDGR� VRE� Q~PHUR� ���� IROKD� ��� GR� /LYUR� ��$� GR� 5HJLVWUR� GH� 3HVVRDV�
-XUtGLFDV��HP����GH�DEULO�GH�������QD�&RPDUFD�GH�&UX]�$OWD��56�
$WUDYpV�GH�$VVHPEOHLD�*HUDO�([WUDRUGLQiULD�� UHDOL]DGD�HP����GH�DEULO� GH�
���� IRUD�LQVWLWXtGD�RILFLDOPHQWH�D�)XQGDomR�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��FRQIRUPH�
FRQVWD�GD�$WD�Q~PHUR ����GHVVD�$VVHPEOHLD��H�D�GRDomR�GR�SDWULP{QLR�GD�FLWDGD�
$VVRFLDomR� SDUD� D� )XQGDomR RFRUUHX� QD� $VVHPEOHLD� *HUDO� UHDOL]DGD� HP� �� GH�
DJRVWR�GH�������GH�DFRUGR�FRP�D�$WD�Qž ����
&RP� R� 'HFUHWR� 3UHVLGHQFLDO� Qƒ� �������� GH� ��� GH� RXWXEUR� GH� ������ ILFD�
FULDGD�D�)XQGDomR�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��FRP�VHGH�H�IRUR�QR�PXQLFtSLR�GH�
&UX]�$OWD��56�� UHJLGD�SHOR�(VWDWXWR�H�5HJLPHQWR�*HUDO�DSURYDGRV�SHOR�3DUHFHU�
&)(���������e�GHFODUDGD�GH�8WLOLGDGH�3~EOLFD�)HGHUDO�H�HVWi�LQVFULWD�QR�&RQVHOKR�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
1DFLRQDO�GH�6HUYLoR�6RFLDO�&166��FRPR�HQWLGDGH�GH�ILQV�ILODQWUySLFRV��FRQIRUPH�
UHJLVWUR�QR�SURFHVVR�Q~PHUR�����������GH����������H�UDWLILFDGD�HP������
$�81,&58=�p�GH�FDUiWHU�FRPXQLWiULR�H�ILODQWUySLFR��S~EOLFD�SHOD�OyJLFD�GH�
VHX� IXQFLRQDPHQWR� YLQFXODGR� DRV� LQWHUHVVHV� GR� FRQMXQWR� GD� VRFLHGDGH� H� QmR�
UHJLGR� SHOR� OXFUR�� FRQILJXUDQGR�VH� FRPR� RUJDQL]DomR� QmR�JRYHUQDPHQWDO� GH�
RULJHP� H� LQWHUHVVH� FRPXQLWiULR�� GHVYLQFXODGD� GH� JUXSRV� IDPLOLDUHV�� SROtWLFRV��
HPSUHVDULDLV�RX�VLQGLFDLV�
(VWUHLWDPHQWH� OLJDGD� j� VXD� UHJLmR� GH� DEUDQJrQFLD� H[HUFH� XP� SDSHO�
IXQGDPHQWDO� QD� SURPRomR GR� GHVHQYROYLPHQWR� GHVWD� H� p� FRQFHELGD WHQGR� HP�
FRQWD�D� LGHLD�FRQWHPSRUkQHD�GH�8QLYHUVLGDGH��RX�VHMD��FRPR�FRQWULEXLQWH�GLUHWD�
GH�VROXomR�GRV�SUREOHPDV�GD�VRFLHGDGH�QD�TXDO�HVWi�LQWHJUDGD���$OpP�GLVVR��VH�
SURS}H� D� DWXDU� FRPR� DJHQWH� LQGXWRU� GRV� SURFHVVRV� YLWDLV� GR� GHVHQYROYLPHQWR�
FRPXQLWiULR�H HVWi�GHWHUPLQDGD�D�QmR�VH RPLWLU�GR�HQIUHQWDPHQWR�GRV�SUREOHPDV�
GDV�FRPXQLGDGHV ORFDLV�H�UHJLRQDLV��
(VWHV� SULQFtSLRV�� TXH� HVWLYHUDP� QD� JrQHVH� GD� IRUPDomR� GD� ,QVWLWXLomR��
DIORUDP�DLQGD�KRMH� QD� IRUPXODomR�GH� VXDV�SURSRVWDV� HGXFDFLRQDLV�� YLDELOL]DGDV�
DWUDYpV�GRV�SDUkPHWURV�ILORVyILFRV�GD�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD��
&RPR�LQVWLWXLomR�HGXFDFLRQDO�YROWDGD�SDUD�RIHUWD�GH�VHUYLoRV�HGXFDFLRQDLV�
SDUD� D� FRPXQLGDGH� ORFDO� H� UHJLRQDO�� D� 81,&58=� GHILQH� VXD� LGHQWLGDGH� FRPR�
8QLYHUVLGDGH�FRPXQLWiULD�FXMDV�Do}HV��HP�SULQFtSLR�� UHVJXDUGDP�D� OLEHUGDGH GD�
SHVVRD� KXPDQD� QD� FRQVHFXomR� GRV� VHXV� REMHWLYRV�� HQTXDQWR� SURFXUD� VHX�
DSHUIHLoRDPHQWR��YLVDQGR�R�EHP�FRPXP�
(P�WHUPRV�ItVLFRV��D�8QLYHUVLGDGH�GH�&UX]�$OWD�SRVVXL�XP�SUpGLR VLWXDGR�
QD� UXD�$QGUDGH�1HYHV� ����� H�R�&DPSXV�8QLYHUVLWiULR�'U��8O\VVHV�*XLPDUmHV��
FRP� XPD� iUHD� WRWDO� GH� FHUFD� GH� ���� �WUH]HQWRV�� KHFWDUHV�� VLWXDGR� QD� 3DUDGD�
%HQLWR��V�Q��&UX]�$OWD�
e�LPSRUWDQWH�GHVWDFDU�TXH�D 8QLYHUVLGDGH�p�XPD�LQVWLWXLomR�GHFODUDGD�GH�
8WLOLGDGH�3~EOLFD�)HGHUDO�H�HVWi�LQVFULWD�QR�&RQVHOKR�1DFLRQDO�GH�6HUYLoR�6RFLDO�
&166�� FRPR� HQWLGDGH� ILODQWUySLFD�� FRQIRUPH� UHJLVWUR� QR� SURFHVVR� Q~PHUR�
����������GH����������H�UDWLILFDGD�HP������
3RVVXL�HVWUHLWD� OLJDomR�FRP�VXD�UHJLmR�GH�DEUDQJrQFLD��R�TXH�D� LGHQWLILFD�
FRPR� XPD� ,QVWLWXLomR� FRQWHPSRUkQHD� H� DWLYDPHQWH� SDUWLFLSDQWH� QD� VROXomR� GH�
SUREOHPDV�GD�VRFLHGDGH�HP�TXH�HVWi�LQVHULGD�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
����'2�&8562�'(�',5(,72
������$�5HVROXomR�0LQLVWHULDO�Qž��������
2� 0LQLVWpULR� GD� (GXFDomR� KRPRORJRX�� HP� �� GH� VHWHPEUR� GH� ������ R�
3DUHFHU�Qƒ������DSURYDGR�HP����GH�MXOKR�GH������ D�TXDO�DFROKHX�XP�DUVHQDO�GH�
LGHLDV��VXJHVW}HV�H�SURFHGLPHQWRV�D�ILP�GH�YLDELOL]DU�D�WUDQVIRUPDomR�GRV�FXUVRV�
GH�'LUHLWR�HP�WRGR�R�SDtV��2�REMHWLYR�IRL�R�GH�HVWDEHOHFHU�XP�SDGUmR�GH�TXDOLGDGH�
SDUD� R� HQVLQR� MXUtGLFR�� DWDFDQGR� D� PDVVLILFDomR� DFHOHUDGD� TXH� YHP�
GHVFDUDFWHUL]DQGR� RV� GLYHUVRV� RSHUDGRUHV� GR� 'LUHLWR�� HVWDEHOHFHQGR� 'LUHWUL]�
1DFLRQDO�&XUULFXODU��DGHTXDGDV�D�FDGD�XPD�GDV�,QVWLWXLo}HV�GH�HVWXGR�H�HQVLQR�
GR�'LUHLWR�
$� UHIHULGD� OHJLVODomR� IHGHUDO� HVWDEHOHFHX� XPD� VpULH� GH� H[LJrQFLDV� TXH� D�
DWXDO� HVWUXWXUD� GLGiWLFR�PHWRGROyJLFD� H� FXUULFXODU� GR� FXUVR� GH� 'LUHLWR� GD�
8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� Mi� KDYLD� LPSOHPHQWDGR� DGHTXDQGR�VH� j� QRYD�
SURSRVWD�� (VWD� FRQWHPSOD� WRGRV� RV� FULWpULRV� GHVVD� OHJLVODomR�� EHP� FRPR� RV�
SULQFtSLRV�EDVLODUHV�GD�/'%��'LVWULEXL�DV�PDWpULDV�H�GLVFLSOLQDV�GH�DFRUGR�FRP�RV�
FLFORV� H� FRQWH~GRV� UHTXLVLWDGRV�� SURYLGHQFLDQGR� D� HVWUXWXUD� GH� DWLYLGDGHV�
FRPSOHPHQWDUHV�� SHVTXLVD� H� H[WHQVmR�� UHIRUPXOD� DV� SUiWLFDV� MXUtGLFDV��
HVWDEHOHFHQGR�IRUWH�FRQRWDomR�QRV�SURFHGLPHQWRV�H�QDV�IRUPDV�MXGLFLDLV��D�ILP�GH�
LQVHULU�R�DFDGrPLFR�QR�HIHWLYR�H[HUFtFLR�GH�WHRULDV�LQRYDGRUDV�H�FRQWHPSRUkQHDV�
GR�GLUHLWR� �DTXLOR� TXH�R� VHQVR� FRPXP�GHQRPLQD�GH�SUiWLFD��� HQVHMDQGR�PHOKRU�
TXDOLILFDomR�SURILVVLRQDO��FRQWHPSODQGR�GHVVD�IRUPD��D�HVWUXWXUD�ORJtVWLFD�� DFHUYR�
ELEOLRJUiILFR� H� LQVWDODo}HV� SDUD� SUDWLFLGDGH MXUtGLFD�� 3DUWLQGR�� QDWXUDOPHQWH�� GH�
XPD�RUJDQL]DomR�FXUULFXODU�DGHTXDGD�HQWUH�RV�(L[RV�GH�)RUPDomR�3URILVVLRQDO�H�
3UiWLFDV��REMHWLYDQGR�D�LQWHJUDomR�GR�HQIRTXH�GRJPiWLFR�H�RV�FRQWH~GRV�WHyULFRV�
GHVHQYROYLGRV�� WDLV� FRPR� R� FRQKHFLPHQWR� H� D� DSOLFDomR� GR� GLUHLWR�� VXD� QDWXUDO�
HYROXomR�MXQWR�jV�PXGDQoDV�VRFLDLV��HFRQ{PLFDV��SROtWLFDV�H�FXOWXUDLV�GR�%UDVLO�H�
VXDV� UHODo}HV� LQWHUQDFLRQDLV�� FRP� D� SUiWLFD� SURILVVLRQDO�� HVSHFLDOPHQWH� QDV�
DWLYLGDGHV� UHODFLRQDGDV� FRP� R� HVWiJLR FXUULFXODU VXSHUYLVLRQDGR�� DV� DWLYLGDGHV�
FRPSOHPHQWDUHV� H� WUDEDOKR� GH� FRQFOXVmR� GH� FXUVR� �PRQRJUDILD� RX� DUWLJR�
FLHQWtILFR��
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
����� $ SURSRVWD�FXUULFXODU GR�&XUVR�GH�'LUHLWR
2� &XUVR� GH� 'LUHLWR� GD� 8QLYHUVLGDGH� GH� &UX]� $OWD� RIHUHFH� XPD� PDWUL]�
FXUULFXODU� TXH� DWHQGH� jV� RULHQWDo}HV� FRQWLGDV� QDV� 'LUHWUL]HV� &XUULFXODUHV�
1DFLRQDLV� �5HVROXomR� &1(�&(6� Qƒ� ��� GH� ������� � $� SDUWLU� GH ����� D� EDVH�
FXUULFXODU� GR� &XUVR� SDVVRX� SRU� XPD� QRYD� GLVFXVVmR�� UHYLVmR� H� DQiOLVH� SHOR�
1~FOHR� 'RFHQWH� (VWUXWXUDQWH� ± 1'(�� WHQGR� VLGR SURSRVWD� XPD� DGHTXDomR� GD
HVWUXWXUD�FXUULFXODU��D TXDO�IRL DSURYDGD�QR kPELWR�GR &ROHJLDGR��3RU�HVVH YLpV��R�
&XUVR�GH�'LUHLWR�FRQWHPSOD�HP�VHX�3URMHWR�3HGDJyJLFR�D�RUJDQL]DomR�FXUULFXODU��
RV�FRQWH~GRV�H�DV�DWLYLGDGHV�UHODFLRQDGDV�FRP�RV�VHJXLQWHV�HL[RV�GH�IRUPDomR��,�
± (L[R�GH�IRUPDomR�IXQGDPHQWDO� REMHWLYD�LQWHJUDU�R�HVWXGDQWH�QRV�HVWXGRV�GD�
iUHD�MXUtGLFD��DPSODPHQWH�FRQVLGHUDGD��HVWDEHOHFHQGR�DV�UHODo}HV�GHVVD�FLrQFLD
FRP�RXWURV�FDPSRV GR�VDEHU��DEUDQJHQGR� GHQWUH�RXWURV�� FRQWH~GRV�HVVHQFLDLV�
GD $QWURSRORJLD�� GRV� 'LUHLWRV� +XPDQRV�� GD� 7HRULD� *HUDO� GR� (VWDGR�� GD�
/LQJXDJHP� H� $UJXPHQWDomR� -XUtGLFD�� GD� ,QWURGXomR� j� &LrQFLD� GR� 'LUHLWR�� GD�
+HUPHQrXWLFD� -XUtGLFD�� GD� &LrQFLD� 3ROtWLFD�� GD� (FRQRPLD 3ROtWLFD�� GD� eWLFD
-XUtGLFD�� GD &ULPLQRORJLD�� GD )LORVRILD -XUtGLFD�� GD� +LVWyULD GR� 'LUHLWR�� GD�
3VLFRORJLD��GD�0HWRGRORJLD�GD�3HVTXLVD H�GD�6RFLRORJLD� ,,�± (L[R�GH�IRUPDomR�
SURILVVLRQDO� DEUDQJH�� DOpP� GR� HQIRTXH� GRJPiWLFR�� R� FRQKHFLPHQWR� H� D�
DSOLFDomR GR� 'LUHLWR�� REVHUYDGDV� DV� SHFXOLDULGDGHV� GH� VHXV� GLYHUVRV� UDPRV��
HVWXGDGRV� VLVWHPDWLFDPHQWH� H�FRQWH[WXDOL]DGRV� VHJXQGR�D� HYROXomR�GD� FLrQFLD�
MXUtGLFD�� HP� DUWLFXODomR� FRP� DV� PXGDQoDV� VRFLDLV�� HFRQ{PLFDV�� SROtWLFDV� H�
FXOWXUDLV� GR� %UDVLO�� LQFOXVLYH� QR� kPELWR� GDV� UHODo}HV� LQWHUQDFLRQDLV�� ,QFOXL
FRQWH~GRV�HVVHQFLDLV�GR 'LUHLWR�&RQVWLWXFLRQDO ,��,,�H�,,,��GR�'LUHLWR�$GPLQLVWUDWLYR ,�
H�,,� GR�'LUHLWR�7ULEXWiULR ,�H�,,� GR 'LUHLWR�3HQDO ,�� ,,�� ,,,�H�,9��GD�7HRULD�*HUDO�GR�
3URFHVVR� GR�'LUHLWR�&LYLO ,��,,��,,,��,9��9�H�9,��'LUHLWR�(PSUHVDULDO ,�H�,,� GR�'LUHLWR�
GR�7UDEDOKR ,�H�,,��GR�'LUHLWR�,QWHUQDFLRQDO ,�H�,,��GR 'LUHLWR�3URFHVVXDO &LYLO�,��,,��,,,�
H� ,9�� GR� 'LUHLWR� 3URFHVVXDO� &RQVWLWXFLRQDO�� GR 'LUHLWR� $PELHQWDO�� GR 'LUHLWR�
$JUiULR�� GR 'LUHLWR� 3UHYLGHQFLiULR�� GR 'LUHLWR� GR� &RQVXPLGRU�� GR (VWDWXWR� GD�
&ULDQoD�H�GR�$GROHVFHQWH��GD 0HGLDomR�H�GD�$UELWUDJHP��GR 'LUHLWR�(FRQ{PLFR��H�
GDV�GLVFLSOLQDV�RSWDWLYDV��%LRpWLFD�H�%LRGLUHLWR��'LUHLWR�$XWRUDO��'LUHLWR�5HJLVWUDO�H�
1RWDULDO�� 'LUHLWR� 3URFHVVXDO� &LYLO� 9�� 'LUHLWR� 6DQLWiULR�� ([HFXo}HV� &ULPLQDLV��
3RUWXJXrV� ,QVWUXPHQWDO�� 0HGLFLQD� /HJDO�� 3UiWLFD� 3URFHVVXDO� 3HQDO�� 3UiWLFD�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
3URFHVVXDO� 7UDEDOKLVWD�� 3UiWLFD� 3URFHVVXDO� &LYLO�� $o}HV� &RQVWLWXFLRQDLV�� 'LUHLWR�
3URFHVVXDO� $GPLQLVWUDWLYR�� 3URFHVVR� QR� -XL]DGR� (VSHFLDO�� 'LUHLWR� 3URFHVVXDO�
7ULEXWiULR��'LUHLWR�0XQLFLSDO��'LUHLWR� )LQDQFHLUR�� $SURIXQGDPHQWRV� HP� 'LUHLWR� GR�
7UDEDOKR�H�3URFHVVXDO�GR�7UDEDOKR��2UDWyULD��'LUHLWR�&LYLO�9,,��/LEUDV��/HJLVODomR�
&RPHUFLDO�� 'LUHLWR� (PSUHVDULDO� H� 7ULEXWiULR�� 5HVSRQVDELOLGDGH� 6RFLDO� H� 0HLR�
$PELHQWH�� ,QWURGXomR� j� &LrQFLD� GR� 'LUHLWR� ,,�� 7HRULD� *HUDO� GR� 'LUHLWR� &LYLO� ,,��
'LUHLWR�3URFHVVXDO�3HQDO�9��'LUHLWR�3URFHVVXDO�GR�7UDEDOKR�,,,��'LUHLWR�(OHLWRUDO�H�
'LUHLWR� GD� 3URSULHGDGH� ,QWHOHFWXDO� H� ,,,� ± (L[R� GH� IRUPDomR� SUiWLFD͗ SURS}H�
LQWHJUDU SUiWLFDV H� FRQWH~GRV� WHyULFRV� GHVHQYROYLGRV� QRV� GHPDLV� HL[RV��
HVSHFLDOPHQWH�HP�DWLYLGDGHV�UHODFLRQDGDV�FRP�R�/DERUDWyULR�-XUtGLFR��R�(VWiJLR�
&XUULFXODU�6XSHUYLVLRQDGR HP�0HGLDomR��R�(VWiJLR�&XUULFXODU�6XSHUYLVLRQDGR�,��,,�
H� ,,,�� R� 7UDEDOKR� GH� &RQFOXVmR� GH� &XUVR ,� H� ,,� EHP� FRPR� DV� $WLYLGDGHV�
&RPSOHPHQWDUHV��
2�FXUUtFXOR�SRVVLELOLWD�� DWUDYpV�GH�GLVFLSOLQDV�RSWDWLYDV�� IRUQHFHU�DR�DOXQR�
FRQWDWR� FRP� D� GLYHUVLGDGH� GD� UHDOLGDGH� MXUtGLFD�PXQGLDO� H� QDFLRQDO�� EHP� FRPR�
HQULTXHFHU� R� VDEHU� H� R� GHEDWH� FULWHULRVR� DFHUFD� GD GRJPiWLFD� WUDGLFLRQDO��
ODUJDPHQWH� GLIXQGLGD�� 2� &XUVR� SRVVLELOLWD� DLQGD� D� YLYrQFLD� HP WHPDV VRFLDLV�
UHODFLRQDGDV�FRP�D�WUDGLomR�GRV 'LUHLWRV�+XPDQRV��FRP�TXHVW}HV�pWQLFR�UDFLDLV�H�
FRP� R� 'LUHLWR� $PELHQWDO�� WDQWR� SURPRYHQGR� VXD GLVFXVVmR� QR� ERMR GRV
FRPSRQHQWHV� FXUULFXODUHV� FRPR� SDUWLFLSDQGR� GR� )yUXP�3HUPDQHQWH� GH�'LUHLWRV�
+XPDQRV��GH SURJUDPDV H�SURMHWRV�LQVWLWXFLRQDLV�WDLV�FRPR R 3,%,& H�R�3,%(;��H��
WDPEpP�� GD 5HGH� (VFROD� GH� *RYHUQR�� GR� 1~FOHR� GH� 3Uy�$omR� HP� 'LUHLWRV�
+XPDQRV��GR�%DOFmR�GR�&RQVXPLGRU�H�GR 2EVHUYDWyULR�6RFLDO�
$V GLVFLSOLQDV� DSUHVHQWDP XPD�FDUJD�KRUiULD� WRWDO� GH ������KRUDV�DXOD��
FRUUHVSRQGHQWHV�D�����FUpGLWRV�GH����GLVFLSOLQDV� GLVWULEXtGDV�HP����VHPHVWUHV��
'R WRWDO��������KRUDV�VH�UHIHUHP�DR�URO�GDV�GLVFLSOLQDV�REULJDWyULDV�GR�&XUVR������
KRUDV� DRV (VWiJLRV� &XUULFXODUHV� 6XSHUYLVLRQDGRV�� ��� KRUDV� UHVHUYDGDV� DR�
7UDEDOKR� GH� &RQFOXVmR� GH� &XUVR� H�� DLQGD�� ���� KRUDV� SDUD� DV� $WLYLGDGHV�
&RPSOHPHQWDUHV�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
����� $ GLQkPLFD�FXUULFXODU�H�PHWRGROyJLFD� REVHUYDQGR�VH RV�
SULQFtSLRV�H�D�HVWUXWXUDomR�GR�&XUVR
$�SURSRVWD�SHGDJyJLFD�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR��TXH�REWHYH�VXD�UHQRYDomR�GH�
UHFRQKHFLPHQWR�DWUDYpV�GD�SRUWDULD��������SXEOLFDGD�QR�'LiULR�2ILFLDO�GH����GH�
QRYHPEUR�GH�������REVHUYD�DR�GLVSRVWR�QD�5HVROXomR�Qž �� GH�������������H�WHP�
FRPR� SULQFtSLR� EiVLFR� RV� YDORUHV� pWLFRV� TXH� QRUWHLDP� DV� Do}HV� GR� FXUVR�� R�
FRPSURPHWLPHQWR�VRFLDO��D�LPDJHP��R�FRQKHFLPHQWR��D�SDUWLFLSDomR��D�H[FHOrQFLD�
QR�SURILVVLRQDOLVPR�H�D�TXDOLGDGH�GH�YLGD�FLGDGm��2�&XUVR�GH�'LUHLWR�YLVD�JDUDQWLU�
R� DSUHQGL]DGR� MXUtGLFR� PDQWHQGR� R� FRUSR� GLVFHQWH� H� GRFHQWH� HP� SHUPDQHQWH�
DWXDOL]DomR� GH� FRQKHFLPHQWRV�� SHUPLWLQGR� XPD� VyOLGD� IRUPDomR� JHUDO��
KXPDQtVWLFD�H�D[LROyJLFD��FRP�FDSDFLGDGH�GH�DQiOLVH��GRPtQLR�GH�FRQFHLWRV�H�XVR�
GD� WHUPLQRORJLD� MXUtGLFD� DGHTXDGD�� &RP� D� LQWHUSUHWDomR� H� FRPSUHHQVmR� GRV�
IHQ{PHQRV� MXUtGLFRV�H�VRFLDLV��DOLD�VH�DRV�SULQFtSLRV�GH�XPD�SRVWXUD� UHIOH[LYD�H�
GH� YLVmR� FUtWLFD� GRV� IHQ{PHQRV�� DPSOLDQGR� D� FDSDFLGDGH�SDUD� D� DSUHQGL]DJHP�
DXW{QRPD� H� GLQkPLFD�� LQGLVSHQViYHO� DR� H[HUFtFLR� GD� &LrQFLD� GR� 'LUHLWR�� GD�
SUHVWDomR�GH�MXVWLoD�H�GR�GHVHQYROYLPHQWR�GD�FLGDGDQLD��
2� SULQFtSLR� GD� SURGXomR� GR� FRQKHFLPHQWR� GR� &XUVR� GH� 'LUHLWR� HVWi�
DUWLFXODGR� FRP� D� 0LVVmR� GD� 8QLYHUVLGDGH�� VHQGR� TXH� D� SDUWLU� GH� PpWRGRV��
FRQFHLWRV�H�WHUPLQRORJLDV��YDOH�GL]HU��GH�WRGR�R�DUFDERXoR�WpFQLFR�H�FLHQWtILFR�TXH�
OKH� VmR� SHFXOLDUHV�� EXVFD� FRQWULEXLU� H� DX[LOLDU� QD� IRUPDomR� GH� FLGDGmRV� HP�
FRQGLo}HV� GH� DSUHHQGHU� H� FRPSUHHQGHU�� FULWLFDPHQWH�� D� UHDOLGDGH� SROtWLFD��
HFRQ{PLFD��VRFLDO�H�DPELHQWDO�QD�TXDO�HVWmR�LQVHULGRV��
1HVVD�VHQGD��HPERUD�DLQGD�PDUFDGR�SHORV�GLWDPHV�GD�GRJPiWLFD�MXUtGLFD��
R� FXUVR� DRV� SRXFRV� YDL� VH� UHDUWLFXODQGR� QR� VHQWLGR� GH� FRPELQDU� FRP� HVWD� RV�
SUHVVXSRVWRV�H�IXQGDPHQWRV�GD�7HRULD�&UtWLFD�GR�'LUHLWR��FRPSUHHQGLGD�FRPR�D�
IRUPD�GH�LQYHVWLJDomR�MXUtGLFD�TXH��GLDOHWLFDPHQWH��VH�FRQVXEVWDQFLD�QD�WHQWDWLYD�
GH� DSUR[LPDomR� DR� UHDO� FRQFUHWR�� URPSHQGR�� SDXODWLQDPHQWH�� FRP� R� FDUiWHU�
HVWiWLFR�GR�VDEHU�WHyULFR�DFXPXODGR�
(P� YLUWXGH� GLVVR�� R� &XUVR� GH� 'LUHLWR ± LQWHJUDQWH� TXH� p� GR� &HQWUR� GH�
&LrQFLDV�+XPDQDV� H�6RFLDLV ± EXVFD� FRQWULEXLU� QR� HQIUHQWDPHQWR� GRV� GHVDILRV�
SURSRVWRV� SHODV� LQVWkQFLDV� IRUPDGRUDV� H� WUDQVIRUPDGRUDV� QR� QRYR� VpFXOR�� $V�
H[LJrQFLDV� DWXDLV� GH� FRPSHWrQFLD� H� VDEHU� WpFQLFR� XOWUDSDVVDP� R� UDPR� GRV�
HVSHFLDOLVPRV�H�SURS}HP�TXH�VXMHLWRV��SUiWLFDV�H�LQVWLWXLo}HV�VHMDP�SHQVDGRV�QD�
&XUVR�GH�'LUHLWR�± &HQWUR�GH�&LrQFLDV�+XPDQDV�H�6RFLDLV
��
FRPSOH[LGDGH� GDV� TXHVW}HV� HPHUJHQWHV�� TXHU� VHMDP� HFRQ{PLFDV�� SROtWLFDV��
VRFLDLV��HFROyJLFDV�RX�FXOWXUDLV��SUHGRPLQDQWHPHQWH�
1HVVH� FRQWH[WR�� R� MXULVWD� DWXD� FRPR� XP� SURILVVLRQDO� HP� FRQGLo}HV� GH�
LQWHUYLU�QD�FRQFUHWL]DomR�GRV�GLUHLWRV�IXQGDPHQWDLV�GR VHU�KXPDQR��YDORUL]DQGR�D�
LQWHUGLVFLSOLQDULGDGH�� D� pWLFD� H� R� GHVHQYROYLPHQWR� VXVWHQWiYHO�� $SUHVHQWD�VH��
GHVVD� PDQHLUD�� D� RIHUWD� GR� &XUVR� GH� 'LUHLWR� SDUD� DWHQGHU� D� XPD� GHPDQGD�
UHJLRQDO�� YLVDQGR� j� IRUPDomR� GH� SURILVVLRQDLV� TXH� FRQWULEXDP� FRP� R�
GHVHQYROYLPHQWR�GD�RUJDQL]DomR�SROtWLFD�GR�(VWDGR�
$R�VH�GHILQLU�D�SURGXomR�FRPR�PLVVmR�LQVWLWXFLRQDO�H��FRQVLGHUDQGR�VH�TXH�
HVWD�p��FRPR�DVVHYHUDGR��EDOL]DGRUD�GD�DWXDomR�GR�&XUVR�GH�'LUHLWR��OHYD�VH�HP�
FRQVLGHUDomR�D�LPSRUWkQFLD�LQGHOpYHO�GD�SHVTXLVD��HP�HVSHFLDO�D�DSOLFDGD��FRPR�
R� LGHDO� SDUD� D� SURGXomR� GH� QRYRV� FRQKHFLPHQWRV� H� WHFQRORJLDV�� 3RUpP�� R�
SURGX]LU� FRQKHFLPHQWR UHPHWH� DTXL� WDPEpP� DR� DVSHFWR� SHGDJyJLFR� GD�
UHHODERUDomR� GRV� FRQKHFLPHQWRV� DFXPXODGRV� KLVWRULFDPHQWH� SHOR� XQLYHUVR� GDV�
GLIHUHQWHV� FLrQFLDV� RX� GLVFLSOLQDV�� (VVHV� VmR� VHPSUH� R� DQWLJR� TXH�� UHWRPDGR�
FRPR�DUFDERXoR�EiVLFR��SHUPLWH�UHFRQVWUXo}HV�RX�QRYDV�FRQVWUXo}HV��3RU�PHQRU�
TXH�SRVVD�VHU�HVVD�SURGXomR��HOD�RFRUUHUi�H�VHUi�REMHWR�D�VHU�VRFLDOL]DGR�QmR�Vy�
HQWUH�RV�SDUHV�GD�DFDGHPLD��PDV�FRPR�XP�EHP�VRFLDO�GR�TXDO�D�FRPXQLGDGH�GH�
LQVHUomR�GD�8QLYHUVLGDGH�SRGHUi�VH�EHQHILFLDU��
$�VRFLDOL]DomR��SRU�VXD�YH]� GL]�UHVSHLWR�D�HVVD�GLVWULEXLomR��TXH�WDQWR�VH�
Gi� SHOD� SXEOLFL]DomR� GRV� UHVXOWDGRV� GR� WUDEDOKR DFDGrPLFR� ± IHLWR� DWUDYpV� GH�
GLIHUHQWHV�PHLRV��HQWUH�RV�SDUHV�± TXDQWR�SHOD�DSURSULDomR�TXH�D�VRFLHGDGH�ID]�
GHVVH� FRQKHFLPHQWR� SURGX]LGR�� WUDQVIRUPDQGR�R� HP� GHVHQYROYLPHQWR� KXPDQR��
VRFLDO��FXOWXUDO��HFRQ{PLFR�H�DPELHQWDO�
$� TXDOLILFDomR GHVVD� SURGXomR�

Outros materiais