Administração Financeira e Orçamentária

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Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 1 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 2 
MASAKAZU HOJI 
 
 
 
 
 
 
 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
E ORÇAMENTÁRIA 
 
 
 
 
Livro de Exercícios 
 
 
 
correspondente à 12ª edição 
do livro-texto 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 3 
SUMÁRIO 
 
Prefácio ........................................................................................................................................................ 6 
1 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ............................................................ 7 
Questões ............................................................................................................................................... 7 
Exercícios ............................................................................................................................................. 8 
2 MERCADO FINANCEIRO BRASILEIRO ................................................................................. 11 
Questões ............................................................................................................................................. 11 
Exercícios ........................................................................................................................................... 12 
3 INFLAÇÃO E JUROS ....................................................................................................................... 13 
Questões ............................................................................................................................................. 13 
Exercícios ........................................................................................................................................... 13 
4 CONCEITOS FINANCEIROS BÁSICOS ................................................................................... 15 
Questões ............................................................................................................................................. 15 
Exercícios ........................................................................................................................................... 16 
5 MATEMÁTICA FINANCEIRA APLICADA .............................................................................. 18 
Questões ............................................................................................................................................. 18 
Exercícios ........................................................................................................................................... 18 
6 ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO ........................................................................... 20 
Questões ............................................................................................................................................. 20 
Exercícios ........................................................................................................................................... 21 
7 FUNDAMENTOS E PRÁTICAS DE TESOURARIA .............................................................. 23 
Questões ............................................................................................................................................. 23 
Exercícios ........................................................................................................................................... 24 
8 DECISÕES DE INVESTIMENTOS E ORÇAMENTO DE CAPITAL ............................... 27 
Questões ............................................................................................................................................. 27 
Exercícios ........................................................................................................................................... 28 
9 DECISÕES DE FINANCIAMENTOS ......................................................................................... 30 
Questões ............................................................................................................................................. 30 
Exercícios ........................................................................................................................................... 31 
10 DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ....................................................................................... 35 
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Livro de Exercícios 4 
Questões ............................................................................................................................................. 35 
Exercícios ........................................................................................................................................... 36 
11 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS .............................................................. 37 
Questões ............................................................................................................................................. 37 
Exercícios ........................................................................................................................................... 37 
12 ANÁLISE FINANCEIRA DA GESTÃO OPERACIONAL .................................................. 44 
Questões ............................................................................................................................................. 44 
Exercícios ........................................................................................................................................... 45 
13 FORMAÇÃO DO PREÇO DE VENDA E DO LUCRO ....................................................... 52 
Questões ............................................................................................................................................. 52 
Exercícios ........................................................................................................................................... 53 
14 ANÁLISE DE CUSTOS ................................................................................................................. 56 
Questões ............................................................................................................................................. 56 
Exercícios ........................................................................................................................................... 56 
15 INSTRUMENTOS DE PLANEJAMENTO E CONTROLE FINANCEIRO ................... 58 
Questões ............................................................................................................................................. 58 
Exercícios ........................................................................................................................................... 59 
16 DESENVOLVIMENTO DE UM MODELO DE ORÇAMENTO ...................................... 60 
Questões ............................................................................................................................................. 60 
Exercícios ........................................................................................................................................... 61 
17 PLANEJAMENTO E CONTROLE FINANCEIRO EM MOEDA FORTE ..................... 91 
Questões .............................................................................................................................................91 
Exercícios ........................................................................................................................................... 91 
18 PLANEJAMENTO, CONTROLE E ANÁLISE DE DESPESAS FINANCEIRAS .......... 93 
Questões ............................................................................................................................................. 93 
Exercícios ........................................................................................................................................... 93 
19 ADMINISTRAÇÃO DE RISCOS ................................................................................................. 96 
Questões ............................................................................................................................................. 96 
Exercícios ........................................................................................................................................... 97 
20 INSTRUMENTOS FINANCEIROS E RISCOS NO CONTEXTO DO IFRS ................ 101 
Questões ........................................................................................................................................... 101 
Exercícios ......................................................................................................................................... 101 
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Livro de Exercícios 5 
21 FINANÇAS INTERNACIONAIS .............................................................................................. 102 
Questões ........................................................................................................................................... 102 
Exercícios ......................................................................................................................................... 103 
 
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Livro de Exercícios 6 
Prefácio 
Este Livro de Exercícios, em versão digital, foi elaborado para dar apoio aos professores 
que adotam o livro-texto Administração Financeira e Orçamentária em suas aulas. A estrutura deste 
livro acompanha a estrutura e o conteúdo da 11ª edição do livro-texto e cada capítulo está 
dividido em Questões e Exercícios. 
O Manual do Professor, contendo as respostas das questões e soluções dos exercícios 
propostos, encontra-se à disposição dos senhores professores no site da Editora Atlas. 
 
 
 O Autor 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 7 
1 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO 
FINANCEIRA 
QUESTÕES 
1. Qual é o objetivo econômico das empresas? 
2. A geração de lucro e caixa tem alguma importância para empresas públicas? 
3. Quais são os grupos de atividades empresariais, de acordo com sua natureza? Descreva as 
principais características de cada grupo de atividades empresariais. 
4. Diversas atividades são executadas em uma empresa. Classifique as atividades a seguir, de 
acordo com sua natureza, em: Operações (O), Investimentos (I) e Financiamentos (F). 
( ) captação de empréstimos 
( ) compra de mercadorias para revenda 
( ) compra de material de consumo 
( ) venda de itens do ativo imobilizado 
( ) venda de produto de fabricação própria 
( ) recebimento das vendas de mercadorias 
( ) gastos com fabricação de produtos 
( ) compra de máquinas e equipamentos 
( ) integralização de capital da empresa pelos acionistas 
( ) pagamento de aluguel da loja 
( ) pagamento de salários 
5. Quais são as funções básicas de um administrador financeiro? 
6. Leia a seguinte afirmação e escolha a alternativa correta: “o ciclo operacional nunca é 
menor do que o ciclo financeiro”. 
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Livro de Exercícios 8 
a) A afirmação está correta; 
b) a afirmação está errada; 
c) a afirmação está parcialmente correta, pois às vezes o ciclo financeiro termina depois 
do ciclo operacional; 
d) nenhuma das anteriores. 
7. Com relação aos regimes de competência e de caixa, podemos afirmar que (escolha a 
alternativa correta): 
a) ambos medem o lucro operacional; 
b) o regime de competência mede o resultado econômico e o regime de caixa mede o 
resultado financeiro; 
c) ambos medem a liquidez no curto prazo; 
d) nenhuma das anteriores. 
8. O fluxo de caixa representa a movimentação de dinheiro e o fluxo de fundos representa 
(escolha a alternativa correta): 
a) a movimentação das disponibilidades; 
b) a movimentação do capital de giro; 
c) a situação estática do capital de giro; 
d) a movimentação de itens do ativo realizável a longo prazo. 
9. De acordo com a figura Fluxo de fundos e reflexos na contabilidade do livro-texto, pode-se 
afirmar que os passivos gerados pelas atividades de operações são pagos (escolha a 
alternativa correta): 
a) somente com os recursos gerados pelas atividades de operações; 
b) somente com os recursos do “Disponível” gerados pelos financiamentos bancários; 
c) com os recursos do “Disponível” gerados pelas atividades de operações, de 
investimentos e de financiamentos; 
d) nenhuma das anteriores. 
10. Quais as diferenças existentes entre o ciclo operacional e o ciclo financeiro? 
11. O prazo de rotação dos estoques pode ser maior do que o ciclo operacional? Explique. 
EXERCÍCIOS 
1. Uma empresa apresentou a seguinte situação patrimonial no mês 0: 
 Estoque de produtos acabados: $ 5.000 
 Fornecedores: $ 4.000 
 Patrimônio líquido: $ 1.000 
 
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Livro de Exercícios 9 
No final do mês 0, ainda não havia ocorrido nenhuma venda, mas algumas atividades 
operacionais já haviam sido realizadas, conforme o balanço patrimonial. 
No mês 1, a empresa vendeu a prazo todo o estoque, por $ 6.000, com a condição de 
recebimento de 40% no mês 2 e o saldo no mês 3. No mês 2, pagou o saldo integral da conta 
Fornecedores, captando um empréstimo bancário com a taxa de juros efetiva de 5% a.m. 
No mês 3, recebeu o saldo das duplicatas e liquidou o empréstimo bancário, bem como os 
juros. Considere que todas as operações ocorreram nos finais dos respectivos meses e o 
saldo de caixa, quando “negativo”, será coberto com empréstimo bancário em valor 
suficiente para zerar o saldo. 
Pede-se: 
a) calcule o lucro ou prejuízo acumulado do período; 
b) calcule o superávit ou déficit acumulado das operações após os juros do período. 
Demonstração de resultado 
Mês 0 1 2 3 Total 
 Vendas 0 ............ ............ ............ ............ 
 (−) Custo dos produtos vendidos 0 ............ ............ ............ ............ 
 (=) Lucro (prejuízo) antes dos juros 0 ............ ............ ............ ............ 
 (−) Juros 0 ............ ............ ............ ............ 
 (=) Lucro (prejuízo) líquido do mês 0 ............ ............ ............ ............ 
 (=) Lucro (prejuízo) acumulado 0 ............ ............ ............ 
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Livro de Exercícios 10 
Demonstração de fluxo de caixa 
Mês 0 1 2 3 Total 
Recebimentos de vendas 0 ........... ........... ........... ........... 
(−) Pagamentos de fornecedores 0 ........... ........... ........... ........... 
(−) Pagamentos de custos diversos 0 ........... ........... ........... ........... 
(=) Superávit (déficit) das operaçõesantes dos juros 0 ........... ........... ........... ........... 
(−) Juros 0 ........... ........... ........... ........... 
(=) Superávit (déficit) das operações 
após os juros 0 ........... ........... ........... ........... 
(+) Captação (amortização) de 
empréstimos 0 ........... ........... ........... ........... 
(=) Saldo final de caixa 0 ........... ........... ........... ........... 
(=) Superávit (déficit) acumulado das 
operações após os juros 0 ........... ........... ........... 
 
 
2. Com base em dados do exercício anterior, demonstre mês a mês, a os saldos das contas 
patrimoniais. 
Mês 0 1 2 3 
ATIVO 
 Caixa ............. ............. ............. ............. 
 Duplicatas a receber ............. ............. ............. ............. 
 Estoque de produtos acabados 5.000. ............. ............. ............. 
 Total 5.000. ............. ............. ............. 
PASSIVO 
 Fornecedores 4.000 ............. ............. ............. 
 Empréstimos bancários 0 ............. ............. ............. 
 Juros a pagar 0 ............. ............. ............. 
 Patrimônio líquido 1.000 ............. ............. ............. 
 Total 5.000 ............. ............. ............. 
 
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Livro de Exercícios 11 
2 MERCADO FINANCEIRO 
BRASILEIRO 
QUESTÕES 
1. O principal papel da autoridade monetária é o de regular e fiscalizar o mercado financeiro. 
Cite três entidades que exercem esse papel. 
2. Qual é o tipo de instituição financeira que constitui a base do sistema monetário? 
3. Qual a principal função dos bancos de investimentos? 
4. Por que uma empresa de factoring, que financia atividades industriais e comerciais, não é 
fiscalizada pelo Banco Central? 
5. O que é negociado em cada um dos quatro mercados específicos em que pode ser 
subdividido o mercado financeiro? Cite-os. 
6. Como se chama o local onde se reúnem os representantes de diversos bancos para fazer a 
troca de cheques e outros documentos compensáveis? 
7. O cliente de um banco que recebe o crédito em sua conta por meio de “DOC” pode sacar 
esse valor no mesmo dia do crédito? Justifique a resposta. 
8. Na linguagem do mercado financeiro, o que significa o termo reserva bancária? 
9. Os recursos em ADM têm o mesmo valor dos recursos em reserva? Explique. 
10. Se você tivesse um valor a receber, preferiria recebê-lo por meio de cheque ou TED? 
Explique as razões. 
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Livro de Exercícios 12 
EXERCÍCIOS 
1. No dia 10, a “Empresa Pagadora” vai pagar o “Fornecedor” por meio de DOC; porém, 
antes vai receber de seu cliente um valor por meio de TED. Marque com um “x” os dias 
em que ocorrerão as transações, considerando que as duas empresas estão localizadas na 
mesma praça.. 
10 11 12
1) Recebe TED do cliente
2) Emite DOC para o fornecedor
3) Recebe o crédito por meio de DOC
4) Pode sacar os recursos
Transações
Dia
 "Empresa Pagadora" 
 "Fornecedor"
 
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Livro de Exercícios 13 
3 INFLAÇÃO E JUROS 
QUESTÕES 
1. Conceitue a inflação em breves palavras. 
2. A inflação atinge todas as empresas com a mesma intensidade? Justifique a resposta. 
3. O que você entende por juros? 
4. Um juro pode ser calculado com base em ano de 365 dias e não em ano de 360 dias? 
5. O que significa amortização de empréstimo? 
6. O que é juro real? 
EXERCÍCIOS 
1. O índice de inflação do mês de março de 20X3 é 264,15. Nos meses de abril, maio, junho e 
julho de 20X3 ocorreram as seguintes inflações: 2,5%, −2,9%, 1,6% e 0,95%, 
respectivamente.1 Demonstre os índices mês a mês. 
2. Com base em dados do exercício anterior, diga qual foi a inflação do período 
compreendido entre abril e junho de 20X3 (inflação dos meses de maio e junho de 20X3). 
3. Uma pessoa paga atualmente prestação mensal de $ 486,00, reajustável anualmente. Um 
ano depois do último reajuste, constatou-se que o índice de reajuste variou 12%. Qual será 
o novo valor da prestação? 
 
1 Note que no mês de maio ocorreu deflação. 
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Livro de Exercícios 14 
4. Um indivíduo aplicou R$ 1.000,00 pelo prazo de quatro meses e resgatou o valor de 
R$ 1.100,00. Sabendo que a inflação desse período foi de 5%, qual foi a taxa de juro real 
recebido? 
5. Um título cambial que vence em 192 dias é negociado com a rentabilidade de 8% a.a. + 
variação da taxa de câmbio do período. Sabendo que a taxa de câmbio atual é de R$ 2,90 
por dólar e a taxa de câmbio futura (de 192 dias no futuro) é negociada a R$ 3,20 por dólar, 
calcule a taxa de juros (rentabilidade) efetiva do período. 
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Livro de Exercícios 15 
4 CONCEITOS FINANCEIROS BÁSICOS 
QUESTÕES 
1. Qual é a fórmula básica de juros simples? 
2. Como se chama a soma de capital e juros? 
3. Qual é a diferença entre juros simples e juros compostos? 
4. O que é valor presente? 
5. O que é valor futuro? 
6. Conceitue a taxa interna de retorno (TIR). 
7. Entre as seguintes afirmações, quais são as corretas? 
a) As taxas equivalentes produzem taxas idênticas no mesmo período, mesmo que 
estejam expressas em unidades de tempo diferentes; 
b) as taxas proporcionais são típicas do sistema de capitalização linear; 
c) a taxa interna de retorno é a taxa mínima de atratividade; 
d) dois ou mais valores de datas diferentes são equivalentes, quando produzem valores 
iguais, se descontados à mesma taxa, para uma data focal. 
8. Ao descontar um fluxo de caixa com a taxa de 4,5% por período, o valor presente líquido 
resultou em $ 1.255,00. Podemos afirmar que a taxa interna de retorno desse fluxo de caixa 
é de 4,5% ao período? Por quê? 
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Livro de Exercícios 16 
EXERCÍCIOS 
1. Qual é a taxa de juros produzida por um capital aplicado durante cinco meses, à taxa 
proporcional de 2% a.m.? 
2. Qual é a taxa de juros produzida por um capital aplicado durante cinco meses, à taxa de 
juros compostos de 2% a.m.? 
3. Um investimento financeiro rende juros de 25% a.a. 
Calcule: 
a) a taxa mensal equivalente; 
b) a taxa bimestral equivalente; 
c) a taxa trimestral equivalente; 
d) a taxa semestral equivalente. 
4. Calcule os juros compostos dos seguintes investimentos (demonstre os cálculos): 
a) C = $ 1.500,00; i = 18% a.a.; n = 7 meses. 
b) C = $ 2.000,00; i = 1,5% a.m.; n = 7 meses. 
c) C = $ 150.350,00; i = 16% a.a.; n = 1 ano e meio. 
d) C = $ 100.000,00, i = 12% a.a.; n = 16 meses. 
e) C = $ 50.000,00; i = 4,25% a.t. (ao trimestre); n = 5 meses. 
f) C = $ 10.000,00; i = 4,25% a.t.; n = 2 semestres. 
5. Uma empresa tomou empréstimo no valor de R$ 10.000 em determinado mês e liquidou a 
dívida da seguinte forma, já com os juros inclusos: (a) R$ 5.000 dois meses depois; 
(b) 3.000 três meses depois; e (c) 4.000 cinco meses depois. Demonstre a movimentação 
financeira por meio de um diagrama de fluxo de caixa. 
6. Calcule o valor presente líquido (VPL) do fluxo de caixa do exercício anterior, com a taxa 
de desconto de 2,5% a.m. 
7. Calcule o valor futuro líquido (VFL) com o mesmo fluxo de caixa do exercício anterior, 
considerando a taxa de juros de 2,5% a.m.8. O VPL e o VFL do dois últimos exercícios são equivalentes? Prove a afirmação. 
9. A “Sra. Prestamista” comprou uma geladeira no valor de R$ 1.500,00, em 10 prestações 
mensais de R$ 175,40, sendo que a primeira prestação vence 30 dias após a data da compra. 
Qual é a taxa de juros efetiva da operação, expressa em período mensal? 
10. Um capitalista recebeu duas propostas de investimento financeiro (propostas A e B). Qual 
das duas é a melhor? Faça os cálculos e tire a conclusão. 
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Livro de Exercícios 17 
Proposta A: 
Aplicação: R$ 10.000,00, em parcela única, no ato. 
Resgates: em 6 parcelas mensais de R$ 1.800,00, a partir do mês seguinte ao da aplicação. 
 
Proposta B: 
Aplicação: R$ 10.000,00, em duas parcelas mensais de R$ 5.000,00, sendo uma no ato e a 
outra, no mês seguinte. 
Resgate: em parcela única de R$ 11.250,00, no vencimento. 
11. Suponha que o capitalista tenha escolhido a proposta A, do exercício anterior, mas que 
gostaria de efetuar os resgates em duas parcelas, sendo a primeira, no valor de R$ 5.000,00, 
três meses após o investimento inicial, e a outra, seis meses após o investimento inicial. Se 
for mantida a taxa de juros da proposta original, qual será o valor de resgate do saldo no 
último mês? 
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Livro de Exercícios 18 
5 MATEMÁTICA FINANCEIRA 
APLICADA 
QUESTÕES 
1. No sistema de amortização constante (SAC), os valores das prestações são decrescentes. 
Explique por que ocorre esse fenômeno. 
2. Uma pessoa deseja fazer financiamento de um imóvel e pagar sempre o mesmo valor de 
prestação. Qual sistema de amortização ela deve escolher? 
3. Qual é a modalidade de desconto conhecida como desconto “por fora”? 
4. Dentre as seguintes afirmações, quais são as corretas? 
a) O custo efetivo dos empréstimos calculado pelo método da TIR ou pelo método do 
saldo médio simples ponderado é o mesmo; 
b) os impostos incidentes sobre operações financeiras não produzem impactos nas taxas 
efetivas; 
c) o desconto bancário é conhecido como desconto “por dentro”; 
d) para pessoas jurídicas, o Imposto de Renda retido na fonte sobre rendimento de 
aplicação financeira, por ser antecipação de imposto, é uma despesa. 
EXERCÍCIOS 
1. Uma empresa toma empréstimo no mercado externo no valor de US$ 100.000,00, pelo 
prazo de seis meses, à taxa de juros de 8% a.a., líquida de impostos. Calcule o valor total de 
juros a pagar no vencimento, sabendo que na amortização incide Imposto de Renda na 
fonte de 25%. 
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Livro de Exercícios 19 
2. Um investidor financeiro planeja fazer uma aplicação financeira no valor de R$ 1.000.000, 
pelo prazo de 6 anos, com resgates anuais do principal, no valor de R$ 250.000, a partir do 
terceiro ano. Ele deseja saber o prazo médio simples da aplicação em número de anos. 
3. Uma empresa tinha uma carteira de dívidas em moeda nacional, em 30-4-20X3, e captou 
mais um empréstimo no valor de R$ 200.000,00, em 12-5-20X3, pelo prazo de 2 meses, à 
taxa de juros de 19% a.a. Calcule o custo efetivo da carteira de dívidas do mês de maio de 
20X3 pelo (a) método do saldo médio simples ponderado e (b) método da taxa interna de 
retorno, expressando a taxa de juros em período anual. 
Carteira de dívidas em 30-4-20X3. 
Valor 
R$ 
Data de 
Captação 
Data de 
Vencimento 
Taxa de Juros 
Contratada 
1. 100.000,00 15-4-20X3 15-5-20X3 18,5% a.a. 
2. 100.000,00 28-3-20X3 28-6-20X3 21,8% a.a. 
3. 250.000,00 20-3-20X3 20-6-20X3 22,3% a.a. 
 
4. Um indivíduo emprestou R$ 1.000,00 a um amigo, para ser devolvido integralmente no 
final de seis meses, com a condição de receber os juros a cada dois meses, calculados com a 
taxa de juros simples de 24% a.a. Calcule a taxa de juros efetiva do empréstimo. 
5. Calcule o custo efetivo de uma operação financeira em dólar, cujos juros são pagos 
quadrimestralmente, à taxa de 15% a.a. Expresse a taxa em período anual. 
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Livro de Exercícios 20 
6 ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE 
GIRO 
QUESTÕES 
1. O que é capital de giro? 
2. Em que situação diz-se que o CCL (capital circulante líquido) é positivo? 
3. Dê três exemplos de fontes de financiamentos não onerosos. 
4. Quais são as principais contas patrimoniais operacionais que, na maioria das empresas, 
exercem forte impacto sobre o caixa? 
5. Cite as principais diferenças entre a capacidade de obtenção de caixa e a capacidade de geração de 
caixa operacional. 
6. Por que não é recomendável que as empresas apliquem os recursos temporariamente 
ociosos em títulos de renda variável? 
7. Em que condições é mais vantajoso para a empresa comprar a vista ou a prazo? Justifique a 
sua resposta. 
8. Qual é a finalidade do lote econômico de compras? 
9. Explique em poucas palavras o significado de cada um dos “5 Cs”, da técnica de análise de 
crédito. 
10. Por que as empresas vendem a prazo, se existe o risco de inadimplência? 
11. Para realizar recebimentos, é obrigatória a emissão de nota fiscal de venda (faturamento) e 
de duplicata em todos os ramos de negócios? Justifique sua resposta. 
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Livro de Exercícios 21 
EXERCÍCIOS 
1. O contador elaborou as demonstrações financeiras de um trimestre, cujo resultado 
apresenta lucro. O gerente-geral deseja saber se as operações estão gerando resultados 
efetivos satisfatórios, pois “sente” que algo não está indo bem, apesar de as operações 
estarem gerando lucro e o saldo de caixa manter-se constante. Ajude-o a conhecer a 
situação financeira real da empresa, elaborando Demonstração de fluxo de caixa e 
comentando-a, sabendo-se que: 
• o Financiamento “especial” é um financiamento que não gera juro; 
• as despesas ocorridas em um mês são provisionadas em “Contas a pagar”, para serem 
pagas no mês seguinte; 
• o saldo inicial do Ativo imobilizado é composto exclusivamente de terrenos; e houve 
compra a vista de um terreno no mês 1. 
 
A Demonstração de fluxo de caixa do mês 1 já está preenchida. 
 
BALANÇO PATRIMONIAL
Mês Inicial 1 2 3
ATIVO
 Caixa e Bancos 100.000 100.000 100.000 100.000
 Duplicatas a receber 500.000 700.000 610.000 680.000
 Estoques 325.000 280.000 320.000 450.000
 Imobilizado 50.000 70.000 70.000 70.000
 Total do Ativo 975.000 1.150.000 1.100.000 1.300.000
PASSIVO
 Fornecedores 310.000 340.000 380.000 440.000
 Contas a pagar 60.000 80.000 80.000 75.000
 Financiamento "especial" 405.000 480.000 420.000 490.000
 Patrimônio líquido 200.000 250.000 220.000 295.000
 Total do Passivo 975.000 1.150.000 1.100.000 1.300.000
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO
Mês 1 2 3 Soma
 Vendas líquidas 680.000 750.000 800.000 2.230.000
 (−) Custo de mercadorias vendidas (550.000) (700.000) (650.000) (1.900.000)
 (−) Despesas (80.000) (80.000) (75.000) (235.000)
 (=) Lucro líquido 50.000 (30.000) 75.000 95.000
 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 22 
Demonstração de fluxo de caixa 
 Mês 1 2 3 Soma
 (+) Recebimento de vendas 480.000 ............. ............. .............
 (−) Pagamento de compras (475.000) ............. ............. .............
 (−) Pagamento de despesas (60.000) ............. ............. .............
 Superávit (déficit) das Operações (55.000) ............. ............. .............
 (−) Pagamentode imobilizado (20.000) ............. ............. .............
 (+) Empréstimos líquidos 75.000 ............. ............. .............
 (+) Saldo inicial de Caixa 100.000 ............. ............. .............
 (=) Saldo final de Caixa 100.000 ............. ............. .............
 
2. A “Cia. Compradora” está fazendo cotação para compra de uma mercadoria para revenda. 
O comprador recebeu as seguintes cotações dos fornecedores: 
Cotação A: R$ 968,00 para pagamento a vista; 
Cotação B: R$ 1.000,00 para pagamento em 30 dias; 
Cotação C: R$ 1.035,00 para pagamento em 60 dias. 
Caso a companhia opte por comprar a vista, precisa buscar empréstimo bancário, que custa 
aproximadamente 3,5% a.m. Ajude o comprador a decidir qual é a cotação que apresenta a 
melhor condição financeira. 
3. A “Cia. Compradora” consome, num período de três meses, 12.000 unidades da matéria-
prima “X”, que custa R$ 450,00 cada. Calcule o lote econômico de compras (LEC) e faça 
uma simulação, comparando o LEC com as quantidades 15% e 30% maiores, e também, 
15% e 30% menores. Os diversos custos envolvidos no processo de compra e controle 
administrativo são os seguintes: 
• custo de emissão de pedido: R$ 24,00 por pedido; 
• custo de controle e pagamento: R$ 6,50 por pedido; 
• custo de armazenagem, seguro e obsolescência: 8,5% a.a.; 
• taxa de juros: 26% a.a. 
4. A “Empresa Vendedora” fatura atualmente R$ 100.000,00 por mês, vendendo com prazo 
de um mês. Ela deseja aumentar o volume de vendas, concedendo maior prazo a seus 
clientes, pois estima-se que, se aumentar o prazo de vendas para dois meses, o volume de 
vendas crescerá 20%, e se aumentar para três meses, o volume de vendas crescerá 40% 
sobre o volume de vendas atual. Ajude a empresa a calcular o prazo máximo (em número 
de mês inteiro) que pode conceder a seus clientes, pois sua capacidade de financiamento 
está limitada a R$ 320.000,00. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 23 
7 FUNDAMENTOS E PRÁTICAS DE 
TESOURARIA 
QUESTÕES 
1. Qual é a finalidade básica de tesouraria de empresa? 
2. Cite quatro funções de uma tesouraria e duas respectivas atividades que você julga 
importantes. 
3. A empresa que tem recursos ociosos pode aplicar todo seu dinheiro em uma única 
instituição financeira? Justifique sua resposta. 
4. Qual é a finalidade de se “cruzar” um cheque? 
5. Quais são as vantagens da centralização de caixa de empresa com várias filiais ou empresas 
controladas/coligadas? 
6. Que tipo de serviços executados em uma Tesouraria podem ser terceirizados sem provocar 
a fragilidade operacional? Dê alguns exemplos. 
7. Segundo Welsch, sob a óptica do orçamento, existem dois fluxos que são críticos e devem 
ser planejados e controlados. Quais são esses fluxos? 
8. Qual é o objetivo da engenharia financeira? 
9. Quais são os principais controles internos de tesouraria? 
10. Que tipo de empresa é a companhia de propósitos especiais, ou special purpose company 
(SPC)? 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 24 
EXERCÍCIOS 
1. Uma empresa tem duas alternativas para tomar um empréstimo pelo prazo de oito meses: 
a) em moeda nacional (R$), com taxa de juros de 30% a.a.; 
b) em moeda estrangeira (US$), com taxa de juros de 8,5% a.a. 
O empréstimo em moeda nacional é calculado com taxa de juros compostos e o 
empréstimo em moeda estrangeira, com taxa de juros simples. Avalie qual alternativa é a 
mais vantajosa, sabendo que a expectativa de variação cambial no período do empréstimo é 
de 15%. 
2. Com base em dados do exercício anterior, calcule o “ponto de equilíbrio” entre os dois 
empréstimos, isto é, caso a empresa contrate o empréstimo em moeda nacional, qual será a 
taxa de variação cambial aceitável. Use a fórmula: (1 + iR$) / (1 + iUS$) − 1, onde: iR$ é taxa 
efetiva em R$ do período e iUS$ é taxa efetiva em US$ do período. 
3. A “Companhia Endividada” precisa tomar empréstimo de R$ 400.000,00 pelo prazo de 
152 dias. O tesoureiro da companhia deseja escolher o empréstimo com a melhor condição 
financeira dentre as duas cotações a seguir. Qual dos dois empréstimos é melhor? 
Banco “A”: empréstimo no valor de R$ 400.000,00, à taxa de juros de 26% a.a., com 
pagamento de juros no vencimento, juntamente com o principal. 
Banco “B”: empréstimo no valor de R$ 500.000,00, à taxa de juros de 24% a.a., com 
pagamento de juros no vencimento, juntamente com o principal, mas exige 
uma reciprocidade de R$ 100.000,00 em aplicação financeira que rende 18% 
a.a., pelo mesmo período do empréstimo. 
4. A “Companhia Dolarizada” controla suas atividades em moeda nacional, e elabora 
mensalmente a Demonstração de fluxo de caixa em moeda nacional e em dólar, para 
informar sua matriz, no exterior. Elabore a Demonstração de fluxo de caixa do mês de maio de 
20X3 (conforme o modelo a seguir), em moeda nacional, e converta-a em dólar. 
Demonstre como foi apurado o ganho ou perda na conversão. Os dados do mês são os 
seguintes: 
a) recebimentos de vendas: R$ 15.000,00; 
b) pagamentos de materiais e serviços: R$ 4.500,00; 
c) pagamentos de despesas gerais: R$ 1.200,00; 
d) pagamento de investimento em máquinas: R$ 1.000,00; 
e) amortização de empréstimo em moeda estrangeira, à taxa de câmbio de R$ 3,20 por 
dólar, sendo: 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 25 
 Valores em US$ Valores em R$ 
Valor original do empréstimo em US$: 2.000,00 5.200,00 
Valor do empréstimo amortizado: 2.000,00 6.400,00 
Valor dos juros pagos: 100,00 320,00 
Valor total dos desembolsos: 2.100,00 6.720,00 
f) saldo anterior de caixa: R$ 1.800,00, equivalente a US$ 600,00; 
g) taxa de conversão em dólar dos movimentos em reais: R$ 3,25 por dólar. 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 26 
Demonstração de fluxo de caixa 
R$ US$
A. OPERAÇÕES
Recebimentos de vendas .................. ..................
Total de recebimentos .................. ..................
Materiais e serviços .................. ..................
Despesas gerais .................. ..................
Outros pagamentos 0,00 0,00
Total de pagamentos .................. ..................
(=) Superávit (déficit) operacional .................. ..................
(−) Juros pagos .................. ..................
(+) Juros recebidos 0,00 0,00
(+) Ganho (perda) na conversão *** ..................
(=) Superávit (déficit) após os efeitos 
financeiros .................. ..................
B. INVESTIMENTOS
(−) Pagamento de imobilizado .................. ..................
(+) Venda de imobilizado 0,00 0,00
(=) Superávit (déficit) de investimentos .................. ..................
C. FINANCIAMENTOS
(+) Investimentos temporários − resgate 0,00 0,00
(+) Empréstimos - captação 0,00 0,00
(+) Integralização de capital 0,00 0,00
(−) Investimentos temporários − aplicação 0,00 0,00
(−) Empréstimos - amortização .................. ..................
(=) Superávit (déficit) de financiamentos .................. ..................
D. CAIXA
Superávit (déficit) geral (A + B + C) .................. ..................
(+) Saldo anterior 1.800,00 600,00
(=) Saldo final .................. ..................
Atividades Movimento do mês
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 27 
8 DECISÕES DE INVESTIMENTOS E 
ORÇAMENTO DE CAPITAL 
QUESTÕES 
1. O orçamento de capitalé (escolha a alternativa correta): 
a) o orçamento que trata de assuntos relacionados ao capital social; 
b) um conjunto de procedimentos, composto de métodos e técnicas para avaliar e 
selecionar investimentos de longo prazo; 
c) um conjunto de técnicas utilizadas para analisar financiamentos de longo prazo; 
d) um conjunto de procedimentos, composto de métodos e técnicas para avaliar o valor 
do capital social. 
2. Classifique os investimentos em temporário (T) e permanente (P). 
a) ( ) Certificado de depósito bancário 
b) ( ) Terrenos 
c) ( ) Marcas e patentes 
d) ( ) Máquinas e equipamentos 
e) ( ) Ações de empresas, com intenção de venda 
f) ( ) Ações de empresas controladas 
g) ( ) Gastos com pesquisa e desenvolvimento de produtos 
h) ( ) Fundo de ações 
3. Cite quatro métodos de avaliação de alternativas econômicas de investimentos e explique 
as principais características de cada método. 
4. O método do valor presente líquido é o método de avaliação de investimentos mais 
utilizado pelas empresas. Este método determina o fluxo líquido de receitas e dispêndios 
no instante inicial descontado com (escolha a alternativa correta): 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 28 
a) a taxa mínima de atratividade; 
b) a taxa de juros oficial divulgada pelo governo; 
c) a taxa de financiamento do BNDES; 
d) a taxa de juros internacionais. 
5. O que é período de payback? 
6. Por que não deve ser utilizado o fluxo de caixa em valores correntes para análise do 
investimento pelo método do prazo de retorno? 
7. O método da taxa de retorno pressupõe que todos os fluxos líquidos de caixa sejam 
descontados com a mesma taxa, independentemente de serem positivos ou negativos. Qual 
é a principal limitação desse método? 
EXERCÍCIOS 
1. O Sr. José possui recursos no valor de R$ 400.000, que pretende investir a longo prazo. 
Caso aplicasse o dinheiro no mercado financeiro, receberia 20% a.a., mas ele tem a 
alternativa de investir em dois projetos (A e B), aparentemente interessantes. No papel de 
consultor financeiro, avalie os investimentos e oriente o Sr. José para investir em alternativa 
mais rentável, calculando a taxa interna de retorno (TIR) dos projetos. 
Benefícios líquidos de caixa (em valores correntes) 
Ano Projeto A Projeto B 
Investimento inicial (150.000) (150.000) 
1 38.000 24.500 
2 47.500 28.000 
3 72.000 53.000 
4 54.500 72.000 
5 58.000 97.500 
Total 120.000 125.000 
2. O Sr. José deseja saber em quanto tempo cada um dos projetos (A e B, do exercício 
anterior) dará o retorno do capital. Responda após calcular os benefícios líquidos de caixa 
em valor presente, descontando os valores correntes com a taxa de atratividade de 20% a.a. 
3. Continuando com os dados do exercício anterior, suponha que exista mais um projeto 
(projeto C), com o investimento inicial no valor de R$ 350.000, que apresenta taxa de 
retorno de 20,7% a.a. O projeto parece interessante, pois apresenta taxa de retorno maior 
do que a taxa de atratividade, de 20% a.a., mas não seria possível investir simultaneamente 
nos dois projetos (A e C), pois sua soma seria superior ao valor dos recursos de que o Sr. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 29 
José dispõe. Portanto, os projetos A e C são mutuamente excludentes. Oriente novamente 
o Sr. José a fazer a melhor escolha, analisando os investimentos pela TIR e pelo VPL, 
utilizando a técnica do investimento incremental, sabendo-se que as entradas líquidas de 
caixa em valores correntes estimadas são de R$ 114.000, R$ 118.000, R$ 108.000, 
R$ 120.000 e R$ 144.000, respectivamente, para os anos 1 a 5. 
4. Agora, revisando melhor o cenário econômico dos próximos anos, chegou-se à conclusão 
de que a rentabilidade média das aplicações financeiras dos próximos cinco anos 
dificilmente ultrapassará 18% a.a., enquanto os projetos de investimento poderiam gerar o 
fluxo de caixa líquido originalmente projetado. Em função do novo cenário econômico, 
avalie novamente os projetos A e C, do exercício anterior, utilizando a nova taxa de 
atratividade. 
5. Considerando os dados do exercício anterior, caso o Sr. José optasse pelo investimento no 
projeto A e, em conseqüência dessa decisão, aplicasse o valor excedente de R$ 200.000 no 
mercado financeiro, à taxa de juros de 18% a.a., qual seria a soma dos VPLs do projeto A e 
da aplicação financeira? 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 30 
9 DECISÕES DE FINANCIAMENTOS 
QUESTÕES 
1. Para fins de análise e tomada de decisões sobre estrutura de capital são considerados 
somente os fundos permanentes e de longo prazo. A que grupos de contas pertencem esses 
fundos? 
2. O que é alavancagem financeira? 
3. Quando o grau de alavancagem financeira (GAF) é menor do que 1, o efeito do capital de 
terceiros sobre o patrimônio líquido é (escolha a alternativa correta): 
a) indiferente; 
b) favorável; 
c) lucrativo; 
d) desfavorável. 
4. De que forma se obtém o capital próprio? 
5. Pela visão do acionista, os lucros não distribuídos equivalem a (escolha a alternativa 
correta): 
a) reinvestimento na companhia; 
b) aumento do capital de terceiros; 
c) pagamento de impostos; 
d) redução do capital próprio. 
6. Dividendo representa (escolha a alternativa correta): 
a) a distribuição de lucro em dinheiro; 
b) a distribuição de lucro na forma de mais ações; 
c) a distribuição de parte do capital social; 
d) a distribuição do capital de terceiros. 
7. Quais são as formas básicas para se obter o capital de terceiros? 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 31 
8. Cite três modalidades de empréstimos e financiamentos em moeda nacional. 
9. Cite três modalidades de empréstimos e financiamentos em moeda estrangeira. 
10. Por que somente as sociedades de arrendamento mercantil podem exercer a atividade de 
leasing financeiro? 
11. Que é leasing operacional? 
12. Como é feita a operação de lease back? 
13. Quais são as principais vantagens de fazer a locação de um bem, em vez de comprar ou 
fazer leasing financeiro? 
14. Em análises do tipo “comprar, alugar ou fazer leasing financeiro”, deve-se considerar o 
Imposto de Renda nos cálculos? Por quê? 
EXERCÍCIOS 
1. Uma empresa apresentou o balanço patrimonial, cujo ativo total (AT) é de $ 2.875.000. 
Apure: (a) o capital de terceiros não oneroso; (b) o capital de terceiros oneroso; (c) o valor 
total de capital de terceiros; e (d) o capital próprio. 
ATIVO PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO
ATIVO CORRENTE PASSIVO CORRENTE
Caixa e Bancos 150.250 Fornecedores 235.000
Clientes 1.505.230 Empréstimos de curto prazo 610.000
Estoques 280.400 Salários e encargos sociais a pagar 48.740
Total 1.935.880 Total 893.740
ATIVO NÃO CORRENTE PASSIVO NÃO CORRENTE
Depósitos judiciais 84.000 Financiamentos de longo prazo 862.000
Máquinas e equipamentos 889.120 Capital social 1.000.000
(-) Depreciação acumulada (34.000) Lucros acumulados 119.260
Total 939.120 Total 1.981.260
Total do Ativo 2.875.000 Total do Passivo e PL 2.875.000
 
2. A “Companhia Estruturada” apresentou lucro líquido de $ 93.720 na demonstração de 
resultado, mas deseja saber se sua estrutura de capital está adequada. Calcule o Retorno 
sobre o ativo total (RAT) e o Retorno sobre o patrimônio líquido (RPL), sabendo que o 
Ativo total (AT) da companhia é de R$ 1.200.000 e o patrimônio líquido (PL), de 
R$ 600.000. Com base em RAT e RPL calculados, faça seus comentários. 
AdministraçãoFinanceira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 32 
Demonstração de resultado da “Companhia Estruturada” 
 Vendas 2.000.000 
 (−) Custo dos produtos vendidos (1.240.000) 
 (=) Lucro bruto 760.000 
 (−) Despesas administrativas e de vendas (450.000) 
 (−) Despesas de juros (28% sobre R$ 600.000) (168.000) 
 (=) Lucro antes do Imposto de Renda 142.000 
 (−) Imposto de Renda e Contribuição Social (34%) (48.280) 
 (=) Lucro líquido 93.720 
 
 
3. Reclassifique a Demonstração de resultado do exercício anterior, dividindo-a 
proporcionalmente em capital próprio e capital de terceiros, sabendo que o ativo total está 
sendo financiado da seguinte forma: 
• Capital próprio: R$ 600.000 
• Capital de terceiros: R$ 600.000 
• Ativo total: R$ 1.200.000 
 
Após a reclassificação e divisão proporcional da Demonstração de resultado, calcule o RAT 
e o RPL, como solicitado no quadro, e faça um breve comentário sobre os resultados dos 
cálculos. 
Demonstração de resultado ajustado e desdobrada da “Companhia Estruturada” 
Capital 
próprio 
(50%)
Capital de 
terceiros 
(50%)
Total 
(100%)
 Vendas 1.000.000 1.000.000 2.000.000
 (−) Custo dos produtos vendidos (620.000) (620.000) (1.240.000)
 (=) Lucro bruto 380.000 380.000 760.000
 (−) Despesas administrativas e de vendas ................. ................. .................
 (=) Lucro antes do IR e dos juros ................. ................. .................
 (−) Imposto de Renda (34%) ................. ................. .................
 (=) Lucro depois do IR e antes dos juros ................. ................. .................
 (−) Despesas de juros (28% sobre R$ 600.000) ................. ................. .................
 (+) Economia de IR sobre despesas de juros (34%) ................. ................. .................
 (=) Lucro líquido ................. ................. .................
 Retorno sobre o Ativo Total (RAT) ................. ................. .................
 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RPL) ................. ................. ................. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 33 
4. Calcule o custo efetivo de um empréstimo captado nas seguintes condições (considere o 
ano comercial de 360 dias e use o conceito de fluxo de caixa): 
• Valor do empréstimo: R$ 1.500.000,00 
• Prazo total do empréstimo: 3 anos 
• Prazo de carência: 2 anos 
• Forma de amortização: 3 pagamentos semestrais 
• Taxa de juros: 18% a.a. 
• Forma de pagamento dos juros: semestral 
• Comissão de intermediação: 2% sobre o valor do empréstimo, pago no ato 
5. Cada ação da “Companhia Estruturada” é negociada em bolsa a R$ 35,00. Anualmente, a 
companhia distribui dividendo médio de R$ 2,50 por ação. Calcule o custo da ação por 
meio do Modelo de Precificação com Crescimento Constante, assumindo a premissa de que o 
crescimento médio constante anual será de 4%. 
6. A “Companhia Estruturada 2” apresentou as seguintes demonstrações financeiras: 
Demonstração de resultado 
Período encerrado em 31-12-X1
Receita bruta 120.000
(−) Devolução e abatimentos 5.000
(−) Impostos 15.000
(=) Receita líquida 100.000
(−) Custo de produtos vendidos 40.000
(=) Lucro bruto 60.000
(−) Despesas administrativas e de vendas 35.000
(−) Despesas financeiras (juros) 15.000
(=) Lucro antes do IR 10.000
(−) Imposto de renda 30% 3.000
(=) Lucro líquido 7.000 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 34 
Balanço patrimonial 
Balanço patrimonial encerrado em 31-12-X0 31-12-X1
ATIVO
 Caixa e Bancos 10.000 10.000
 Clientes 36.000 40.000
 Estoques 40.000 55.000
 Imobilizado líquido 44.000 45.000
Total do Ativo 130.000 150.000
PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO
 Fornecedores 16.000 20.000
 Tributos a recolher 14.000 14.500
 Financiamentos bancários 35.000 45.000
 Capital social 60.000 60.000
 Reserva de lucros 5.000 10.500
Total do Passivo e Patrimônio líquido 130.000 150.000
 
Com base nas demonstrações financeiras apresentadas, pede-se: 
a) calcule as taxas de juro nominal e efetiva de empréstimos de 20X1 (utilize o valor 
médio de empréstimos de 20X0 e 20X1 e considere o ano de 360 dias); 
b) calcule o GAF de 20X1 e comente seu resultado (utilize o valor médio do ativo total e 
do patrimônio líquido de 20X0 e 20X1); 
c) verifique se a utilização do capital de terceiros está contribuindo positiva ou 
negativamente sobre o patrimônio líquido e diga qual é o percentual; 
d) comente a necessidade (ou não) de mudar a estrutura atual de capital, justificando-a. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 35 
10 DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 
QUESTÕES 
1. Quais são as demonstrações financeiras de publicação obrigatória pelas sociedades por 
ações, de acordo com a Lei n° 6.404, com as alterações introduzidas pelas Leis nºs 
11.638/07 e 11.941/09? 
2. Cite pelo menos três alterações importantes nos conceitos fundamentais que as novas leis 
introduziram na contabilidade brasileira, dando breve explicação sobre cada uma delas. 
3. O balanço patrimonial demonstra (escolha a alternativa correta): 
a) o fluxo de receitas e despesas; 
b) as mutações do patrimônio líquido; 
c) a situação dinâmica da empresa; 
d) a situação estática da empresa. 
4. O grupo de Ativo circulante é composto de bens e direitos que se convertem em dinheiro 
no curto prazo. Qual é a definição de curto prazo, de acordo com a Lei das Sociedades por 
Ações? 
5. Quais são os subgrupos do Ativo não circulante? 
6. Cite pelo menos três exemplos de ativos intangíveis. 
7. O que representam as contas de provisões? 
8. Dentre as seguintes afirmações, quais são as corretas? 
a) A receita bruta representa exclusivamente as vendas de produtos a vista. 
b) A receita líquida é obtida deduzindo-se da Receita bruta as Vendas canceladas, 
Abatimentos e Impostos. 
c) A demonstração dos fluxos de caixa identifica os fluxos financeiros que aumentaram ou 
reduziram o Ativo imobilizado. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 36 
d) A Demonstração de valor adicionado fornece informações relativas à riqueza criada pela 
e mpresa e como ela foi distribuída. 
9. Quais são as finalidades das Despesas operacionais? 
10. De acordo com a Lei das Sociedades por Ações, em que subgrupo de contas são 
classificadas as Despesas financeiras? 
11. Qual é a finalidade da DFC (Demonstração dos fluxos de caixa)? 
EXERCÍCIOS 
1. Usando a equação patrimonial, se o valor do ativo é de R$ 150.000 e do passivo é de R$ 
122.000, qual é o valor do patrimônio líquido? 
2. Em 20X5, uma empresa apresentava o passivo de R$ 180.000 e patrimônio líquido de R$ 
40.000 antes de apurar o resultado do ano. O resultado apurado foi um prejuízo de R$ 
15.000. Qual é o valor total do ativo? 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 37 
11 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES 
CONTÁBEIS 
QUESTÕES 
1. Uma companhia encerrou o exercício social em 31 de dezembro de 20X2. Dois meses 
após, ocorreu a venda do controle acionário de uma de suas empresas controladas 
relevantes, e em 31 de março de 20X3, a companhia vai publicar as demonstrações 
financeiras de 20X2. Nesse caso, a companhia precisa fazer a menção desse fato em alguma 
parte da demonstração financeira? Justifique a resposta. 
2. Por que a análise de balançosé considerada uma arte? 
3. Qual é a diferença entre a análise vertical e a análise horizontal? 
4. Qual é a principal informação que os índices de liquidez transmitem? 
5. O que os índices de rentabilidade medem? 
EXERCÍCIOS 
1. A “Companhia Analisada” apresentou as demonstrações financeiras dos exercícios sociais 
encerrados em 31-12-X0, 31-12-X1 e 31-12-X2. Para avaliar o desempenho operacional da 
companhia, são necessários alguns preparativos. 
a) Calcule os índices de análise vertical e análise horizontal dos balanços patrimoniais e 
demonstrações de resultado; 
b) Classifique o ativo e passivo circulantes em operacional (O) e não operacional (N), 
indicando com as respectivas letras na frente de cada conta patrimonial; 
c) transcreva a soma do ativo circulante operacional e do passivo circulante operacional, bem como 
do ativo circulante não operacional e do passivo circulante não operacional (os valores da 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 38 
necessidade líquida de capital de giro e do saldo de tesouraria já estão apurados) no 
quadro. 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 39 
Balanços patrimoniais da “Companhia Analisada” (Ativo) 
 Saldos em AV AH Saldos em AV AH Saldos em AV AH 
 31-12-X0 (%) (índice) 31-12-X1 (%) (índice) 31-12-X2 (%) (índice) 
ATIVO 
 ATIVO CIRCULANTE 254.691 .......... ......... 367.485 ......... ......... 353.169 ......... ......... 
 Caixa e Bancos 9.892 .......... .......... 29.175 .......... .......... 40.200 .......... .......... 
 Aplicações de liquidez imediata 32.508 .......... .......... 22.995 .......... .......... 38.286 .......... .......... 
 Contas a receber de clientes 128.124 .......... .......... 187.236 .......... .......... 162.658 .......... .......... 
 (−) Provisão p/ devedores duvidosos (1.405) .......... .......... (4.781) .......... .......... (2.160) .......... .......... 
 Impostos a recuperar -IPI e ICMS 5.182 .......... .......... 15.006 .......... .......... 12.002 .......... .......... 
 Estoques 78.450 .......... .......... 115.748 .......... .......... 99.890 .......... .......... 
 Prêmios de seguros a apropriar 1.940 .......... .......... 2.106 .......... .......... 2.293 .......... .......... 
 ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 4.617 ......... ......... 12.552 ......... ......... 15.025 ......... ......... 
 Empréstimo compulsório - Eletrobrás 4.617 .......... .......... 12.552 .......... .......... 15.025 .......... .......... 
 ATIVO PERMANENTE 111.367 ......... ......... 126.218 ......... ......... 122.174 ......... ......... 
 Investimentos 8.381 .......... .......... 8.381 .......... .......... 9.714 .......... .......... 
 Imobilizado 99.004 .......... .......... 115.005 .......... .......... 110.734 .......... .......... 
 Diferido 3.982 .......... .......... 2.832 .......... .......... 1.726 .......... .......... 
 TOTAL DO ATIVO 370.675 ......... ......... 506.255 ......... ......... 490.368 ......... ......... 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 40 
Balanços patrimoniais da “Companhia Analisada” (Passivo e Patrimônio líquido) 
 Saldos em AV AH Saldos em AV AH Saldos em AV AH 
 31-12-X0 (%) (índice) 31-12-X1 (%) (índice) 31-12-X2 (%) (índice) 
PASSIVO 
 PASSIVO CIRCULANTE 178.981 ......... ......... 255.750 ......... ......... 201.186 ......... ......... 
 Empréstimos e financiamentos 100.850 ......... ......... 127.605 ......... ......... 50.277 ......... ......... 
 Fornecedores 36.186 ......... ......... 54.560 ......... ......... 55.607 ......... ......... 
 Salários e encargos sociais 2.065 ......... ......... 2.430 ......... ......... 2.665 ......... ......... 
 Obrigações fiscais - IPI, ICMS e outros 13.002 ......... ......... 18.919 ......... ......... 21.005 ......... ......... 
 Provisão para imposto de renda 0 ......... ......... 23.864 ......... ......... 26.419 ......... ......... 
 Adiantamentos de clientes 22.885 ......... ......... 24.145 ......... ......... 28.837 ......... ......... 
 Dividendos propostos 0 ......... ......... 0 ......... ......... 12.500 ......... ......... 
 Provisão p/ férias e 13º salário 3.993 ......... ......... 4.227 ......... ......... 3.876 ......... ......... 
 PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 40.861 ......... ......... 60.297 ......... ......... 55.882 ......... ......... 
 Financiamentos bancários 40.861 ......... ......... 60.297 ......... ......... 55.882 ......... ......... 
 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 150.833 ......... ......... 190.208 ......... ......... 233.300 ......... ......... 
 Capital social 156.000 ......... ......... 156.000 ......... ......... 184.824 ......... ......... 
 Reservas de capital 18.824 ......... ......... 18.824 ......... ......... 0 ......... ......... 
 Reservas de lucros 8.204 ......... ......... 10.173 ......... ......... 12.453 ......... ......... 
 Lucros (prejuízos) acumulados (32.195) ......... ......... 5.211 ......... ......... 36.023 ......... ......... 
 TOTAL DO PASSIVO 370.675 ......... ......... 506.255 ......... ......... 490.368 ......... ......... 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 41 
Demonstrações de resultado da “Companhia Analisada” 
Exercício encerrado em
Valores AV AH Valores AV AH Valores AV AH
(%) (índice) (%) (índice) (%) (índice)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
 Vendas de produtos 450.286 ........... .......... 541.654 ........... .......... 482.485 ........... ..........
 Vendas de serviços 66.022 ........... .......... 88.005 ........... .......... 95.453 ........... ..........
 TOTAL 516.308 ........... .......... 629.659 ........... .......... 577.938 ........... ..........
(−) DEDUÇÕES DA RECEITA BRUTA
 Devoluções e abatimentos (9.006) ........... .......... (10.833) ........... .......... (7.237) ........... ..........
 Impostos incidentes sobre vendas (76.549) ........... .......... (97.498) ........... .......... (86.847) ........... ..........
 Impostos incidentes sobre serviços (1.981) ........... .......... (2.640) ........... .......... (4.773) ........... ..........
(=) RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 428.772 ........... .......... 518.688 ........... .......... 479.081 ........... ..........
(−) CUSTO DOS PRODUTOS E SERVIÇOS
 Custo dos produtos vendidos (184.617) ........... .......... (203.120) ........... .......... (164.045) ........... ..........
 Custo dos serviços prestados (49.517) ........... .......... (58.083) ........... .......... (45.817) ........... ..........
(=) LUCRO BRUTO 194.638 ........... .......... 257.485 ........... .......... 269.219 ........... ..........
(−) DESPESAS OPERACIONAIS
 Despesas com vendas (79.634) ........... .......... (85.810) ........... .......... (92.167) ........... ..........
 Despesas gerais e administrativas (52.345) ........... .......... (55.006) ........... .......... (58.916) ........... ..........
 Despesas financeiras líquidas (55.902) ........... .......... (46.718) ........... .......... (38.565) ........... ..........
OUTRAS RECEITAS E DESP. OPERACIONAIS
 Outras receitas operacionais 1.185 ........... .......... 1.882 ........... .......... 1.902 ........... ..........
 (-) Outras despesas operacionais (884) ........... .......... (764) ........... .......... (882) .....................
(=) LUCRO OPERACIONAL 7.058 ........... .......... 71.069 ........... .......... 80.591 ........... ..........
RESULTADOS NÃO OPERACIONAIS (349) ........... .......... (882) ........... .......... (534) ........... ..........
(=) LUCRO ANTES DO IR E CONTRIB. SOCIAL 6.709 ........... .......... 70.187 ........... .......... 80.057 ........... ..........
(−) PROVISÃO P/ IMPOSTO DE RENDA 0 ........... .......... (17.547) ........... .......... (20.014) ........... ..........
(−) CONTRIBUIÇÃO SOCIAL 0 ........... .......... (6.317) ........... .......... (6.405) ........... ..........
(=) LUCRO APÓS IR E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL 6.709 ........... .......... 46.323 ........... .......... 53.638 ........... ..........
(−) PARTICIPAÇÕES E CONTRIBUIÇÕES ........... .......... ........... .......... ........... ..........
 Empregados 0 ........... .......... (2.316) ........... .......... (2.682) ........... ..........
 Administradores 0 ........... .......... (4.632) ........... .......... (5.364) ........... ..........
(=) LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 6.709 ........... .......... 39.375 ........... .......... 45.592 ........... ..........
31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2
 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 42 
Cálculo de NLCG e ST da “Companhia Analisada” 
Saldos em Saldos em Saldos em
31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2
Ativo circulante operacional .............. .............. ..............
(−) Passivo circulante operacional .............. .............. ..............
Necessidade líquida de capital de giro 134.160 211.034 162.693
Ativo circulante não operacional .............. .............. ..............
(−) Passivo circulante não operacional .............. .............. ..............
Saldo de tesouraria (94.694) (147.044) (51.567)
 
 
2. Calcule os índices solicitados no quadro Índices econômicos e financeiros, com base em balanços 
patrimoniais e demonstrações de resultado do exercício anterior e, após analisar sua 
situação econômica e financeira, combinando-a com as análises vertical e horizontal, tire 
suas conclusões e destaque os pontos que você julgar importantes. 
Considere que as compras brutas (de materiais) correspondem a 80% do custo de 
produção,2 que é apurado mediante a seguinte fórmula: Custo de produção = custo de produtos 
vendidos − estoque inicial + estoque final. 
 
 
2 O custo de produção é composto de materiais, mão-de-obra e custos indiretos de fabricação. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 43 
Índices econômicos e financeiros 31-12-X1 31-12-X2
Estrutura de capital
Participação dos capitais de terceiros ............. .............
Composição do endividamento ............. .............
Imobilização do capital próprio ............. .............
Imobilização dos recursos não correntes ............. .............
Liquidez
Liquidez geral ............. .............
Liquidez corrente ............. .............
Liquidez seca ............. .............
Liquidez imediata ............. .............
Rotação
Giro dos estoques ............. .............
Giro das contas a receber ............. .............
Giro do ativo operacional ............. .............
Prazo médio
Prazo médio de estocagem ............. .............
Prazo médio das contas a receber ............. .............
Prazo médio de pagamento a fornecedores ............. .............
Rentabilidade
Margem bruta ............. .............
Margem líquida ............. .............
Rentabilidade do capital próprio ............. .............
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 44 
12 ANÁLISE FINANCEIRA DA GESTÃO 
OPERACIONAL 
QUESTÕES 
1. A fórmula do ROI é conhecida também como Fórmula Du Pont, pois foi desenvolvida 
pela Du Pont Company. Qual termo da fórmula do ROI, abaixo apresentada, corresponde 
à fórmula da margem líquida? 
 Lucro líquido Receita líquida 
Receita líquida Ativo total
ROI = x
 
2. Por que o conceito de Lucro residual é melhor do que o conceito de ROI para medir o 
desempenho operacional? 
3. Que é ativo circulante operacional (ACO)? 
4. Que é passivo circulante operacional (PCO)? 
5. Por que as contas do ACO e do PCO são chamadas contas cíclicas? 
6. Por que as contas do ativo e do passivo não operacionais são chamadas contas não cíclicas? 
7. Quando o ACO é maior do que o PCO, diz-se que a empresa (escolha a alternativa 
correta): 
a) não precisa de capital de giro; 
b) dispõe de fontes para financiar outras aplicações; 
c) tem uma situação financeira folgada no longo prazo; 
d) necessita de recursos de outras fontes para financiar o giro dos negócios. 
8. Em 20X1, a empresa apresentava um ciclo financeiro de 30 dias. No ano seguinte, o ciclo 
financeiro passou a ser de 35 dias. Essa alteração significa que (escolha a alternativa 
correta): 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 45 
a) a empresa começou a receber mais cedo as suas vendas; 
b) a empresa passou a necessitar de mais capital de giro; 
c) do ponto de vista de capital de giro, é indiferente; 
d) nenhuma das anteriores. 
9. A Demonstração de fluxo de caixa, agora, é uma demonstração financeira exigida 
oficialmente. Descreva as principais características dessa importante ferramenta de 
administração financeira. 
10. O que você entende por valor econômico adicionado (VEA)? 
EXERCÍCIOS 
1. Com base em demonstrações financeiras da “Companhia Analisada”, do Exercício 1 do 
Capítulo 11, calcule os ciclos financeiros dos três exercícios sociais, em número de dias, e 
comente se melhorou ou piorou em 20X1 e 20X2. 
2. Com base em demonstrações financeiras da “Companhia Analisada”, do Exercício 1 do 
Capítulo 11, calcule o número de dias de vendas correspondente a cada conta do ativo e do 
passivo circulante operacional, conforme o quadro a seguir (a diferença entre os números 
de dias do ACO e PCO deve coincidir com o ciclo financeiro). 
Cálculo do número de dias de vendas 
 Receita bruta 
 Necessidade líquida de capital de giro (NLCG)
 Ciclo financeiro (dias)
Valores Dias Valores Dias Valores Dias
 ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL
 Contas a receber de clientes 128.124 ......... 187.236 ......... 162.658 .........
 (- ) Provisão p/ devedores duvidosos (1.405) ......... (4.781) ......... (2.160) .........
 Impostos a recuperar -IPI e ICMS 5.182 ......... 15.006 ......... 12.002 .........
 Estoques 78.450 ......... 115.748 ......... 99.890 .........
 Prêmios de seguros a apropriar 1.940 ......... 2.106 ......... 2.293 .........
 Total do ativo operacional (A) 212.291 ......... 315.315 ......... 274.683 .........
......... ......... .........
 PASSIVO CIRCULANTE ......... ......... .........
 Fornecedores 36.186 ......... 54.560 ......... 55.607 .........
 Salários e encargos sociais 2.065 ......... 2.430 ......... 2.665 .........
 Obrigações fiscais - IPI, ICMS e outros 13.002 ......... 18.919 ......... 21.005 .........
 Adiantamentos de clientes 22.885 ......... 24.145 ......... 28.837 .........
 Provisão p/ férias e 13º salário 3.993 ......... 4.227 ......... 3.876 .........
 Total do passivo operacional (B) 78.131 ......... 104.281 ......... 111.990 .........
 NLCG / CICLO FINANCEIRO (A - B) 134.160 ......... 211.034 ......... 162.693 .........
20X0 20X1 20X2
507.302 618.826 570.701
............... ............... ...............
............... ............... ...............Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 46 
 
3. A “Companhia Analisada” está planejando melhorar seu ciclo financeiro para 97 dias em 
20X3 (o mesmo nível de 20X0), mantendo o mesmo volume de capital de giro líquido de 
20X2. O que deve ser feito para que isso seja possível? Demonstre os cálculos. 
4. A empresa “Fluxo de Caixa Ltda.” apresentou a um banco os balanços patrimoniais de 
20X1 e 20X2 e a demonstração de resultado de 20X2, bem como a respectiva 
demonstração das mutações do patrimônio líquido. Porém, o analista de crédito do banco 
achou que essas demonstrações financeiras eram insuficientes e solicitou ao gerente 
financeiro da empresa a elaboração de demonstração de fluxo de caixa (DFC). 
Para atender à solicitação do analista de crédito, o gerente financeiro da “Fluxo de Caixa 
Ltda.” iniciou a elaboração da DFC de 20X2, pelo método direto de apresentação, com 
base em demonstrações financeiras existentes. Ele já selecionou as contas de resultado e 
patrimoniais a serem utilizadas na apuração da movimentação de caixa. 
Ajude o gerente financeiro a elaborar a DFC de 20X2, conforme o modelo 
apresentado ao final do exercício. Considere que o Custo de produtos e serviços é 
composto de 70% de estoques e 30% de mão-de-obra e CIFs. Alguns valores já foram 
apuradas. 
 
 Balanços patrimoniais encerrados em 31-12-X1 31-12-X2 
 ATIVO 
 ATIVO CIRCULANTE 353.528 372.342 
 Caixa e Bancos 29.175 40.200 
 Aplicação financeira de liquidez imediata 35.272 50.383 
 Duplicatas a receber 167.236 172.652 
 (−) Provisão p/ devedores duvidosos (4.181) (4.144) 
 Impostos a recuperar 9.918 11.004 
 Estoques 114.002 99.954 
 Prêmios de seguros a apropriar 2.106 2.293 
 
 ATIVO PERMANENTE 126.218 127.174 
 Investimentos 8.381 9.714 
 Imobilizado 115.005 115.734 
 Diferido 2.832 1.726 
 
 TOTAL DO ATIVO 479.746 499.516 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 47 
 PASSIVO 
 PASSIVO CIRCULANTE 282.577 277.454 
 Empréstimos e financiamentos 146.541 128.006 
 Fornecedores 54.560 60.607 
 Salários e encargos sociais 2.480 2.965 
 Impostos a recolher 28.919 36.920 
 Adiantamentos de clientes 33.546 29.965 
 Encargos financeiros a pagar 12.304 14.115 
 Provisão p/ férias e 13º salário 4.227 4.876 
 
 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 197.169 222.062 
 Capital social 156.000 184.824 
 Reservas de capital 18.824 0 
 Lucros (prejuízos) acumulados 22.345 37.238 
 
 TOTAL DO PASSIVO 479.746 499.516 
 
 Demonstração de resultado do período encerrado em 31-12-X2 
 Vendas brutas de produtos e serviços 550.000 
 (−) Devoluções e abatimentos (5.500) 
 (−) Impostos sobre vendas e serviços (77.000) 
 (=) Receita operacional líquida 467.500 
 (−) Custo dos produtos e serviços (336.600) 
 (=) Lucro bruto 130.900 
 (−) Despesas operacionais 
 Despesas com vendas (39.850) 
 Despesas gerais e administrativas (29.920) 
 Despesas financeiras líquidas (38.565) 
 (=) Lucro antes do IR e CSLL 22.565 
 (−) Provisão p/ IR e CSLL (7.672) 
 (=) Lucro líquido do exercício 14.893 
 
 
Demonstração da mutação do Patrimônio líquido no período de 31-12-X1 a 31-12-X2 
 
Capital 
social 
Reservas 
de capital 
Lucro ou 
prejuízo 
acumulado 
Patrimônio 
líquido 
Saldo em 31-12-X1 156.000 18.824 22.345 197.169 
Aumento de capital em dinheiro 10.000 10.000 
Aumento de capital com reserva 18.824 (18.824) 0 
Lucro do exercício 14.893 14.893 
Saldo em 31-12-X2 184.824 0 37.238 222.062 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 48 
 
APURAÇÃO DE MOVIMENTAÇÃO DE CAIXA POR MEIO DE CONTAS DE RESULTADO E 
PATRIMONIAIS 
 
MOVIMENTAÇÃO DE CONTAS OPERACIONAIS E ENCARGOS FINANCEIROS 
 
RECEBIMENTO DE VENDAS E SERVIÇOS 
Vendas de produtos e serviços .............. 
(−) Devoluções e abatimentos .............. 
(+) Saldo inicial de Duplicatas a receber .............. 
(−) Saldo final de Duplicatas a receber .............. 
(+) Saldo final de Adiantamentos de clientes .............. 
(−) Saldo inicial de Adiantamentos de clientes .............. 
(=) Recebimentos .............. 
 
PAGAMENTOS A FORNECEDORES 
Estoques contidos no CPV (70%) 235.620 
( ) Saldo final de Estoques .............. 
( ) Saldo inicial de Estoques .............. 
( ) Saldo inicial de Fornecedores .............. 
( ) Saldo final de Fornecedores .............. 
(=) Pagamentos .............. 
 
PAGAMENTOS DE CUSTOS E DESPESAS DIVERSOS 
Mão-de-obra e CIFs contidos no CPV (30%) 100.980 
( ) Despesas com vendas .............. 
( ) Despesas gerais e administrativas .............. 
( ) Depreciação, amortização e exaustão (5.377) 
( ) Saldo inicial de Salários e encargos sociais a pagar .............. 
( ) Saldo final de Salários e encargos sociais a pagar .............. 
( ) Saldo inicial de outras contas a pagar .............. 
( ) Saldo final de outras contas a pagar .............. 
( ) Saldo final de Despesas antecipadas .............. 
( ) Saldo inicial de Despesas antecipadas .............. 
(=) Pagamentos .............. 
 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 49 
PAGAMENTOS DE IMPOSTOS 
Impostos sobre vendas e serviços .............. 
( ) Provisão para IR e CSLL .............. 
( ) Saldo inicial de Impostos a recolher .............. 
( ) Saldo final de Impostos a recolher .............. 
( ) Saldo final de Impostos a recuperar .............. 
( ) Saldo inicial de Impostos a recolher .............. 
(=) Pagamentos .............. 
 
PAGAMENTOS DE ENCARGOS FINANCEIROS LÍQUIDOS 
Despesas financeiras líquidas do período .............. 
( ) Saldo inicial de Encargos financeiros a pagar .............. 
( ) Saldo final de Encargos financeiros a pagar .............. 
(=) Pagamentos .............. 
 
MOVIMENTAÇÃO DO ATIVO PERMANENTE 
 
INVESTIMENTOS 
Saldo final .............. 
(−) Saldo inicial .............. 
(=) Valor líquido de aplicação (resgate) .............. 
 
IMOBILIZADO 
Saldo final .............. 
(−) Saldo inicial .............. 
(+) Depreciação 4.271 
(=) Valor líquido de aquisição (venda) .............. 
 
DIFERIDO 
Saldo final .............. 
(−) Saldo inicial .............. 
(+) Amortização 1.106 
(=) Valor líquido de aquisição (venda) .............. 
 
MOVIMENTAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS FINANCEIROS 
 
APLICAÇÃO FINANCEIRA DE LIQUIDEZ IMEDIATA 
Saldo inicial .............. 
(−) Saldo final .............. 
(=) Valor líquido de resgate (aplicação) .............. 
Administração Financeira e Orçamentária (Hoji) 
 
 
Livro de Exercícios 50 
 
EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTOS 
Saldo final .............. 
(−) Saldo inicial .............. 
(−) Transferência do Exigível a longo prazo 0 
(=) Valor líquido de captação (amortização) .............. 
 
Demonstração de fluxo de caixa (método direto) 
ATIVIDADES OPERACIONAIS 
 Recebimentos de vendas e serviços ............... 
 (−) Pagamentos a fornecedores ............... 
 (−) Pagamentos de custos e despesas diversos ............... 
 (−) Pagamentos de impostos ............... 
 (+) Recebimentos (pagamentos) diversos ............... 
 (=) Caixa operacional antes dos encargos financeiros ............... 
 (−) Pagamentos líquidos de encargos financeiros