ATPS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS COMPLETA

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UNIVERSIDADE ANHANGUERA – UNIDERP
Centro de Educação a Distância – Polo Acaraú
Turma: N-50 Período: 5º semestre Turno: Noite
Curso: Ciências Contábeis
Disciplina: Análise de Investimentos 
Alunos: Márcia Adaiane Albuquerque Mota - RA: 374349
Francisco Diego Vasconcelos -RA: 372048 
José Odécio Freitas - RA: 376257
Felipe Jordí Correia de Lima - RA: 374066
Maria Emanuela da silva - RA: 353935
Professor EAD: Me Jefferson Dias
Tutor Presencial: Samuel Ribeiro
Atividade Prática Supervisionada
Análise de Investimentos
Acaraú – CE, 21 de março de 2014
SUMÁRIO 
1. INTRODUÇÃO	3
2. CAPÍTULO 1 – DESCRIÇÃO DO INVESTIMENTO PRETENDIDO – LOJA ALL CALÇADOS	4
3. CAPÍTULO 02 – ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE	6
4.	CAPÍTULO 03 – MÉTODOS PARA AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS	14
5. CAPÍTULO 04 – O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS	17
6. CAPÍTULO 05 - O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO ............................18
7. CONSIDERAÇÕES FINAIS.	20
8. REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS.	21
9. ANEXO I	23
INTRODUÇÃO 
	Atualmente é muito comum ouvir falar sobre “Investimento”. As pessoas relacionam esse termo com diferentes assuntos, desde ingressar em um curso até a compra de uma casa ou a aplicação de dinheiro na caderneta de poupança. De fato, há algo em comum nesses exemplos, que define investimento, cito: utilizar os recursos disponíveis, no tempo presente, para criar mais recursos no futuro.
	Os investimentos são necessários tanto para a economia do país, na medida em que aumenta o PIB a longo prazo, quanto para as empresas que poderão expandir seu negócio ou repor seu capital. As organizações podem investir na compra de títulos financeiros ou valores imobiliários ou no financiamento de capital (inversão de ativos vinculados a um processo produtivo).
	Desse modo, o mercado atual apresenta diversas oportunidades de investimento e o investidor deve analisar qual será mais viável, qual lhe trará um melhor retorno, levando em consideração as características econômicas, financeiras e do ambiente empresarial.
	Entendendo, então, a importância da análise dos investimentos para o sucesso da organização. Apresentaremos ao longo deste trabalho o projeto de investimento, que consiste na abertura da Loja All Calçados em Jijoca de Jericoacoara/CE, analisando sua viabilidade econômica por meio das diferentes técnicas de análise de investimentos. Discorreremos ainda sobre as características do projeto, além de conceitos e importância, entre outras informações relevantes sobre o fluxo de caixa relevante, métodos de análise de investimentos, efeito da inflação na análise de investimentos, bem como do imposto de renda e da depreciação.
	
CAPÍTULO 1 – DESCRIÇÃO DO INVESTIMENTO PRETENDIDO – LOJA ALL CALÇADOS
	Este capítulo tem por objetivo apresentar as características do projeto de investimento da loja de calçados, a All Calçados, localizada na Avenida Manoel Teixeira, município de Jijoca de Jericoacoara/CE. 
A empresa terá como foco a comercialização de calçados femininos, masculinos e infantis, além de bolsas e acessórios, calçados Femininos: rasteirinhas, sandálias, Scarpins, Peep Toes, Ankle boots, mocassim, botas, tênis, dentre outros, os calçados Masculinos: Tênis, sapa-tênis, sapato e chinelo. Calçados Infantis: Sapatilhas, sandálias, tênis, chinelos, etc. A All Calçados será uma empresa inovadora no local, visto que o bairro não possui uma loja deste segmento. A estrutura da empresa será moderna, sua sala será clara, arejada e com som ambiente. Um diferencial utilizado pela loja é o cantinho destinado às crianças, um ambiente seguro e divertido, com o propósito de estimular a criatividade e o raciocínio das crianças por meio da disponibilização de livros, pecinhas de montar, desenhos para colorir e piscina de bolinhas. A intenção da criação deste espaço é proporcionar muita diversão e lazer para as crianças e ao mesmo tempo tranquilizar os pais na hora das compras. 
Os clientes alvos da All Calçados será o público feminino, que, conforme pesquisas mercadológicas são as maiores consumidoras de calçados em virtude de não apenas adquirirem mercadorias para si como também para toda a família. Contudo, os profissionais da loja estarão preparados para atender a todos os públicos, também visamos oferecer produtos sofisticados e confortáveis estando sempre atentas as tendências da moda, mas não deixando de se preocupar em ter em seu estabelecimento calçado tradicional para o dia-a-dia.
2.1. Competência dos responsáveis
A All Calçados será administrada pela proprietária Marcia Adaiane, bacharel em Ciências Contábeis, a qual será responsável por todas as operações da loja. Para auxilia-la no atendimento ao cliente, organização de estoque e das vitrinas contará com a colaboração de 01 funcionária qualificada, Emanuela Santos, continuamente para o exercício de suas funções.
2.2. Investimento:
Por meio deste estudo, verificou-se que o investimento total previsto da All Calçados é de R$ 63.506,58, sendo que 17,5% referem-se a investimentos fixos, 74% capital de giro necessário para que a empresa, o qual se refere ao estoque inicial e caixa mínimo necessário para que a empresa financie suas operações iniciais e 8,5% referente aos investimentos pré-operacionais, dentre estes: despesas de legalização reforma divulgação, dentre outras.
2.3. Concorrentes e Fornecedores:
Com base nas informações adquiridas por meio da pesquisa mercadológica, a qual foi aplicada as famílias residentes no município de Jijoca, verificou-se que os futuros concorrentes da loja são os comércios de calçados do nosso município: Dani Modas, Lojinha Atual, Baba Esporte, Pé na Areia, Ridelry calçados e a tendência. Os nossos fornecedores são: Sonia Calçados, Grandene, Calçados Kind, Tete Distribuidora Havaianas, Cunha representações e Indústria de Calçados Didarly, devido a proximidade de localização e aos bons preços de aquisição da mercadoria
 	
2.4. Publicidade e Promoção:
A empresa terá como diferencial as promoções, que serão realizadas ao início e final das estações de verão e inverno. Além de promoções em datas especiais como dia das mães, dia dos pais e dia dos namorados, oferecendo ótimos descontos para pagamento à vista. O meio de divulgação utilizado será divulgação na rádio do município, distribuição de panfletos (método de divulgação preferido pelos entrevistados) e de acordo com o perfil de cada cliente será usado facebook, e-mail, telefone, etc.
2.5. Plano Financeiro:
O plano financeiro da All Calçados abrange a estimativa dos investimentos fixos, capital de giro, gastos pré-operacionais, investimento total, a estimativa do faturamento mensal da empresa, estimativa do custo de comercialização, apuração do custo da mercadoria vendida – CMV, custos com mão-de-obra, depreciação, custos fixos mensais, demonstrativos do resultado – DRE, bem como os indicadores de viabilidade (ponto de equilíbrio, lucratividade, rentabilidade e o prazo de retorno do investimento, entre outros).
2.6. Estimativa Capital de Giro:
A estimativa de capital de giro está relacionada aos recursos necessários para o normal funcionamento da loja. Obtendo os resultados deve-se somá-los para saber o valor necessário de capital de giro. Partindo deste entendimento, a All Calçados prevê a necessidade de um estoque inicial de R$ 39.974,00 (trinta e nove mil novecentos e setenta quatro reais). Pelo fato de maior clientela da All Calçados ser o público feminino, a empresa investirá 50% do seu capital em estoque para calçados femininos, 25% calçados masculinos, 20% calçados infantis, 4% em bolsas e acessórios e 1% em meias. 
Para encontrar o valor de caixa mínimo da empresa, estimou-se o prazo médio de recebimento das vendas bem como o prazo médio de pagamento a fornecedores. Deste modo, para calcular o prazo médio de recebimento das vendas, obteve-se como base a pesquisa mercadológica realizada, a qual apresentou que 45% dos respondentes efetuam suas compras a prazo,40% à vista e 15% cartão de crédito.
2.7. Formulação da Estratégia:
Quanto à formulação das estratégias da All Calçados, esta será realizada, com o intuído de aproveitar ao máximo as forças e oportunidades da empresa, bem como neutralizar as fraquezas e ameaças. Para maximizar as forças e aproveitar as oportunidades da loja, a empresa investirá maciçamente na divulgação do empreendimento. Enquanto para neutralizar as fraquezas e ameaças como a inexperiência da proprietária no ramo calçadista, a dificuldade de adquirir as mercadorias diretamente das fábricas e a concorrência com as lojas situadas no centro da cidade de Jijoca, a empresa investirá: na contratação de uma funcionária que possua experiência no ramo; na participação frequente em feiras e eventos do meio, e na participação de treinamentos para melhor atender o cliente. 
CAPÍTULO 02 – ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE
Hoje, vivemos em um mundo competitivo no qual as organizações têm buscado diversas tecnologias para administrar melhor os seus negócios. Com isso, trazemos nesse capítulo o conhecimento acerca do projeto de investimento da loja All Calçados, no qual desenvolvemos diversos relatórios buscando resultados satisfatórios, através de previsões, planejamentos e incrementos relevantes, chegando ao fluxo de caixa, que é uma grande ferramenta gerencial.
O fluxo de caixa relevante é decisivo para projetos de análises de investimentos. Através do mesmo se define alterações ou incrementos para o fluxo já existente em uma empresa, com o projeto desenhado se estimam valores quaisquer a princípio para a operação do que é relevante ou não relevante para o futuro. Através desse fluxo se estimam perdas ou ganhos. Este esquema se baseia no conceito de caixa, ou seja, valor financeiro de entradas e saídas, ao contrário da contabilidade, que se estrutura no princípio da competência, ou seja, fato gerador (lançamentos). Com tal técnica podemos fazer uso do estudo de quaisquer empreendimentos, viabilizando o econômico-financeiro da realização do projeto. 
Existe uma grande necessidade no nosso país de sempre desenvolver meios para o crescimento econômico nos negócios, independente da empresa ser de pequeno, médio ou grande porte. Segundo pesquisa do IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), de um total de 464.700 empresas que iniciaram suas atividades em 2007, 76,1% continuavam no mercado em 2008, 61,3% sobreviveram até 2009 e apenas 51,8% ainda estavam abertas em 2010, ou seja, quase a metade (48,2%) fechou as portas. Um dos pontos seria a falta de planejamento, descontrole do fluxo de caixa, não se adaptar a necessidade do mercado, etc. 
Na verdade, o que conseguimos aprender é que ao se tratar de investimentos é essencial uma análise rígida e contínua para se fazer projeções. É necessário conhecer os meios para se chegar aos resultados, é óbvio que nos negócios nem sempre se ganha, mas com a utilização de ferramentas conseguimos calcular e equilibrar os ganhos e as perdas. O fluxo relevante nada mais é, do que o movimento econômico-financeiro de uma empresa.
O PLT de autoria de Rodolfo Leandro de Farias Olivo, 2ª edição. Campinas (2012), apresenta um fluxo composto basicamente de três partes essenciais, são elas:
1. Investimento inicial ou nos períodos iniciais: Tais investimentos podem ser representados por forma de bens físicos (prédios,equipamentos,ferramentas), ou na forma de investimentos de capital de giro, nessa primeira etapa temos portanto uma saída de caixa no momento zero e deve ter o sinal negativo (-) no fluxo de caixa.
2. Retorno de caixa do investimento: De forma natural, nessa etapa, no decorrer de alguns períodos, o projeto investido se torna rentável, gerando assim fluxos de retornos positivos para o investidor.
3. Valores residuais: Essa etapa do fluxo de caixa normalmente é positiva (+) e ocorre no final do investimento, podendo ser pela venda de um ativo após seu uso ou alguma vantagem tributária adquirida, porém esse resultado final pode também ser negativo(-) dependendo de alguma obrigação que venha a ser realizada.
Passemos, agora, ao segundo passo deste capítulo que consiste na elaboração e apresentação de algumas estimativas de vendas, comercialização, faturamento, custos, despesas, investimento inicial e demais contas da Loja All Calçados, conforme tabelas descriminadas abaixo.
Tabela 01: Preço estimado de vendas e quantidade mensal a ser comercializada
	Produto
	Qtd. P/Mês
	PreçoUnit.(R$)
	Total Mensal
	Feminino
	60
	 R$ 117,00 
	 R$ 7.020,00 
	Masculino
	15
	 R$ 147,00 
	 R$ 2.205,00 
	Infantil
	15
	 R$ 73,50 
	 R$ 1.102,50 
	Meias
	20
	 R$ 10,30 
	 R$ 206,00 
	Bolsas aces.
	15
	 R$ 102,90 
	 R$ 1.543,50 
	 
	125
	(R$) Mensal
	 R$ 12.077,00 
Fonte: O Autor
Tabela 02: Cálculo do faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12.
	Produto
	Total Mensal
	Total Anual
	Feminino
	 R$ 7.020,00 
	 R$ 84.240,00 
	Masculino
	 R$ 2.205,00 
	 R$ 26.460,00 
	Infantil
	 R$ 1.102,50 
	 R$ 13.230,00 
	Meias
	 R$ 206,00 
	 R$ 2.472,00 
	Bolsas aces.
	 R$ 1.543,50 
	 R$ 18.522,00 
	 
	 R$ 12.077,00 
	 R$ 144.924,00 
Fonte: O Autor
Tabela03: Estimativa do faturamento da empresa para os próximos cinco anos
	Produto
	1º Ano Fat.
	2º Ano 5% a.a
	3º Ano 5% a.a
	4º Ano 5% a.a
	5º Ano 5% a.a
	Feminino
	 R$ 84.240,00 
	 R$ 88.452,00 
	 R$ 92.874,60 
	 R$ 97.518,33 
	 R$ 102.394,25 
	Masculino
	 R$ 26.460,00 
	 R$ 27.783,00 
	 R$ 29.172,15 
	 R$ 30.630,76 
	 R$ 32.162,30 
	Infantil
	 R$ 13.230,00 
	 R$ 13.891,50 
	 R$ 14.586,08 
	 R$ 15.315,38 
	 R$ 16.081,15 
	Meias
	 R$ 2.472,00 
	 R$ 2.595,60 
	 R$ 2.725,38 
	 R$ 2.861,65 
	 R$ 3.004,73 
	Bolsas aces.
	 R$ 18.522,00 
	 R$ 19.448,10 
	 R$ 20.420,51 
	 R$ 21.441,53 
	 R$ 22.513,61 
	 
	 R$ 144.924,00 
	 R$ 152.170,20 
	 R$ 159.778,71 
	 R$ 167.767,65 
	 R$ 176.156,03 
Fonte: O Autor
Tabela 04: Estimativa dos custos e despesas mensais, com base na quantidade definida na tabela 01.
	Descrição das Despesas Fixas
	Custo Mensal
	
	Aluguel
	 R$ 600,00 
	
	Água
	 R$ 30,00 
	
	Energia Elétrica
	 R$ 70,00 
	
	Telefone
	 R$ 100,00 
	
	Honorários do Contador
	 R$ 300,00 
	
	Pró-labore
	 R$ 800,00 
	
	Manutenção dos equipamentos
	 R$ 60,00 
	
	Salários + Encargos
	 R$ 839,84 
	
	Material de limpeza
	 R$ 20,00 
	
	Material de Escritório
	 R$ 30,00 
	
	Taxa de cartão de crédito
	 R$ 73,90 
	
	Taxas Diversas
	 R$ 50,00 
	
	Serviços de Terceiros
	 R$ - 
	
	Depreciação
	 R$ 69,93 
	
	Outras
	 R$ 50,00 
	
	Total
	 R$ 3.088,67 
	
Fonte: O Autor
Tabela 05: Estimativa dos custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
	Descrição das Despesas Fixas
	Custo Mensal
	Custo Anual
	Aluguel
	 R$ 600,00 
	 R$ 7.200,00 
	Água
	 R$ 30,00 
	 R$ 360,00 
	Energia Elétrica
	 R$ 70,00 
	 R$ 840,00 
	Telefone
	 R$ 100,00 
	 R$ 1.200,00 
	Honorários do Contador
	 R$ 300,00 
	 R$ 3.600,00 
	Pró-labore
	 R$ 800,00 
	 R$ 9.600,00 
	Manutenção dos equipamentos
	 R$ 60,00 
	 R$ 720,00 
	Salários + Encargos
	 R$ 839,84 
	 R$ 1018,08 
	Material de limpeza
	 R$ 20,00 
	 R$ 240,00 
	Material de Escritório
	 R$ 30,00 
	 R$ 360,00 
	Taxa de cartão de crédito
	 R$ 73,90 
	 R$ 886,80 
	Taxas Diversas
	 R$50,00 
	 R$ 600,00 
	Serviços de Terceiros
	 R$ - 
	 R$ - 
	Depreciação
	 R$ 69,93 
	 R$ 839,16 
	Outras
	 R$ 50,00 
	 R$ 600,00 
	Total
	 R$ 3.088,67 
	 R$ 37.064,04 
Fonte: O Autor
Tabela 06: Investimento inicial da All Calçados
	Descrição Móveis e Utensílios 
	Quantidade
	Valor Unit.
	 Total
	Painel canaletado 1,22x2,44
	2
	 R$ 312,00 
	 R$ 624,00 
	Bandeja acrílica para painel
	50
	 R$ 3,00 
	 R$ 150,00 
	Expositor de calçado Z
	70
	 R$ 2,20 
	 R$ 154,00 
	Banca de oferta
	2
	 R$ 69,20 
	 R$ 138,40 
	Banqueta
	2
	 R$ 35,00 
	 R$ 70,00 
	Puffs / sofás
	3
	 R$ 109,00 
	 R$ 327,00 
	Vitrine
	3
	 R$ 800,00 
	 R$ 2.400,00 
	Espelhos
	1
	 R$ 300,00 
	 R$ 300,00 
	Mesa
	1
	 R$ 250,00 
	 R$ 250,00 
	Cadeira
	1
	 R$ 120,00 
	 R$ 120,00 
	Escada
	1
	 R$ 40,00 
	 R$ 40,00 
	Sub-Total
	 R$ 4.573,40 
	Descrição Máquinas e Equipamentos 
	Quantidade
	Valor Unit.
	 Total
	Computador caixa 
	1
	 R$1.250,00 
	 R$ 1.250,00 
	Computador servidor c/ nobreak 
	1
	 R$1.530,00 
	 R$ 1.530,00 
	Impressora leaser 
	1
	 R$ 539,00 
	 R$ 539,00 
	Impressora cupom fiscal 
	1
	 R$1.900,00 
	 R$ 1.900,00 
	Telefone 
	1
	 R$ 120,00 
	 R$ 120,00 
	Leitor de código de barras 
	2
	 R$ 130,00 
	 R$ 260,00 
	Sistema - Software 
	1
	 R$ 750,00 
	 R$ 750,00 
	Sub-Total
	 R$ 6.349,00 
	Total de Investimentos Fixos
	 R$10.922,40 
	Investimentos Pré-Operacionais
	Total
	Despesas de Legalização
	 R$ 890,00 
	Reforma
	 R$ 3.000,00 
	Divulgação
	 R$ 1.000,00 
	Outras
	 R$ 300,00 
	Total
	 R$ 5.190,00 
	Capital de Giro
	Descrição
	 
	A - Estoque Inicial
	 R$ 39.974,00 
	B - Caixa Mínimo
	 R$ 7.420,18 
	Total do Capital de Giro
	 R$ 47.394,18 
Fonte: O Autor
Tabela 07: Valor da mão de obra
	Nº de Empregados
	 
	Salário Mensal
	 
	Subtotal
	Encargos Sociais
	 
	Encargos Sociais
	Total Salário + Encargo Sociais
	1
	X
	 R$ 724,00 
	=
	 R$ 724,00 
	16%
	=
	 R$115,84 
	 R$839,84 
	Total Gasto com Mão de Obra
	 R$839,84 
Fonte: O Autor
Tabela 08: Demonstrativo do Resultado do Exercício - DRE
	Demonstrativo de Resultado
	%
	Receita
	 R$12.077,00 
	100
	(-) Custo da Mercadoria Vendida
	 R$ (4.120) 
	34%
	(-) Despesas Variáveis
	 R$(1.339,12) 
	12%
	(=) Margem de Contribuição
	 R$ 6.557,88 
	54%
	(-) Custo Fixo
	 R$ - 
	 
	(-) Despesas Fixas
	 R$(3.088,67) 
	25%
	(=) Receita Oper.(Lucro/Prejuízo)
	 R$ 3.469,21 
	29%
Fonte: O Autor
Tabela 09: Viabilidade da loja All Calçados
	Ponto de Equilíbrio
	 
	Índice da Marg. Contribuição. 
	 Margem Contrib. 
	 R$ 6.557,88 
	0,54
	Receita Total
	 Receita total 
	 R$ 12.077,00 
	
	Ponto de Equilíbrio 
	Custo Fixo Total
	 R$ 3.088,67 
	 R$5.719,75 
	 
	Índ.Marg.Contrib.
	0,54
	 
Fonte: O Autor
Tabela 10: Lucratividade estimada da Loja All Calçados
	Lucratividade
	Lucratividade
	Lucro Líquido
	X
	100
	 R$ 3.469,21
	29%
	
	Receita Total
	
	
	 R$ 12.077,00 
	
Fonte: O Autor
Tabela 11: Rentabilidade estimada da loja All Calçados
	Rentabilidade
	Rentabilidade
	Lucro Líquido
	X
	100
	 R$ 3.469,21
	6%
	
	Invest. Total
	
	
	 R$ 63.506,58 
	
Fonte: O Autor
Tabela 12: Cálculo do Custo da Mercadoria Vendida - CVM
	Produto
	Vendas Unid.
	Custo Unit. Aquisição
	CMV
	Feminino
	60 
	 R$ 40,00 
	 R$ 2.400,00 
	Masculino
	15 
	 R$ 50,00 
	 R$ 750,00 
	Infantil
	15 
	 R$ 25,00 
	 R$ 375,00 
	Meias
	20 
	 R$ 3,50 
	 R$ 70,00 
	Bolsas aces.
	15 
	 R$ 35,00 
	 R$ 525,00 
	 Total do CMV 
	 R$ 4.120,00 
Fonte: O Autor
Tabela 13: Tributos e Contribuições
	Descrição das Despesas Variáveis
	Fat. Estimado
	Custo Total
	%
	1.Impostos
	 
	 
	 
	Tributação Simples Nacional
	 R$ 12.077,00 
	 R$ 483,08 
	4,0%
Fonte: O Autor
Tabela 14: Balanço Patrimonial da loja All Calçados
	Ativo Circulante ( R$)
	Passivo Circulante (R$)
	Estoque
	 R$ 39.974,00 
	Salário c/Encargos
	 R$ 10.078,08 
	Caixa
	 R$ 7.420,18 
	Impostos a pagar
	 R$ 5.796,96 
	 Duplicatas a receber
	 R$ 8.660,64
	Fornecedores
	 R$ 49.440,00 
	 
	 
	Outros Passivos
	 R$ 2.000,00 
	Realizável a Longo Prazo
	 
	Exigível a Longo Prazo
	 
	Contas a Receber
	 R$ 65.215,80 
	Financiamentos
	 R$ - 
	 
	 
	Outras
	 R$ - 
	 
	 
	 
	 
	 
	 
	 
	 
	Permanente
	 
	Patrimônio Líquido
	 
	Equipamentos
	 R$ 3.569,00 
	Capital Social
	 R$ 63.506,58 
	Móveis e Utensílios
	 R$ 4.573,40 
	Lucro Acumulado
	 R$ 3.469,21 
	Computadores
	 R$ 2.780,00 
	 
	 
	(-) Depreciação Acumulada
	 R$ 2.097,81 
	 
	 
	Total R$ 134.290,83 
	Total R$ 134.290,83 
Fonte: O Autor
3.1. Fluxo de Caixa Relevante da Loja All Calçados
R$ 63.506,58
R$ 43.728,33
R$ 44.977,25
R$ 46.263,63
R$ 46.661,93
R$ 48.026,66
0
1
2
3
4
5
O fluxo de caixa relevante, apresentado acima, mostra no ano zero (que é o momento inicial) o valor do investimento para a abertura da organização na quantia de R$ 63.506,58, por representar uma saída de caixa a seta está voltada para baixo. Nos anos seguintes (de 1 a 5) temos os valores das entradas, o retorno de caixa de cada período, por isso as setas estão voltadas para cima. Os valores estão descritos na tabela 15: Formação do Fluxo de Caixa da All Calçados. Outro ponto importante, é que não consta o valor residual, visto que nenhum ativo da loja foi vendido e não houve vantagens tributárias.
Tabela 15: Formação do Fluxo de Caixa da All Calçados
 Fonte: O Autor
A tabela acima evidencia o valor do lucro líquido da empresa nos anos 1 a 5, bem como o valor da depreciação de cada ano e o valor do fluxo de caixa do período correspondente. De modo que, para calcular o fluxo de caixa do ano 1 somamos o lucro líquido de R$ 41.630,52 ao valor da depreciação do período de R$ 2.097,81 chegando a quantia de R$ 43.728,33.
CAPÍTULO 03 – MÉTODOS PARA AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
Sabe-se que todo investimento realizado por uma empresa objetiva aumentar seus fluxos de caixa futuros e que existem no mercado atual diversas alternativas e cenários para se investir. Assim, se faz necessário avaliar qual opção será mais viável e rentável (proporcionará maior lucro em menor tempo) para a organização. 
Dada a importância da análise de investimentos, conheceremos neste tópico as principais técnicas de análise, cito: Payback, VPL e TIR. Métodos que serão utilizados para avaliar a viabilidade econômica e financeira da empresa All Calçados.
4.1. Payback
Entre os métodos para análise de investimentos, o Payback é o mais intuitivo e simples, motivo pelo qual é também o mais utilizado. Consiste em avaliar quanto tempo é necessário para que o investimento retorne ou, ainda, identificar qual é período de tempo que o capital estará exposto ao risco (de se perdê-lo).
Ainda, segundo DAMODARAN, 2002: “O Payback ou prazo de retorno de umprojeto é a extensão de tempo necessária para que seus fluxos de caixa nominais cubram o investimento inicial”. Ou seja, quando o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor que foi investido inicialmente, diz-se que se atingiu o payback. Porém, dada a simplicidade do método, ele pode apresentar falhas graves, são elas: não leva em conta o valor do dinheiro no tempo (não compara o valor investido com possíveis ganhos em outros investimentos), não considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes (analisa projetos concorrentes como se tivessem o mesmo risco, desprezando a individualidade de cada um) e não considera os fluxos de caixa após o período do payback (só analisa o capital investido até ser recuperado pelo investidor). Motivos que levam a recomendar o payback apenas como método inicial ou complementar para analisar o investimento.
Tabela 16: Payback da ALL Calçados
	Prazo de Retorno do Investimento (Payback)
	
	Prazo de Retorno do Investimento
	Invest. Total
	 R$ 63.506,58 
	18
	
	
	Lucro Líquido
	 R$ 3.469,21
	
	Meses
Fonte: O Autor
Na tabela acima vemos que o payback da All Calçados se dará no 18º mês quando o lucro líquido será igual a R$ 63.506,58 (valor investido no projeto).
4.2. Valor Presente Líquido – VPL
O método do VPL consiste em trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o período de tempo analisado, permitindo comparar diversas alternativas de investimento.
O VPL é o método mais utilizado pelas grandes empresas de análise de investimentos, por trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o período de tempo analisado e considerando-se uma determinada taxa de juros (i). A essa taxa de juros damos o nome de Taxa Mínima de Atratividade (TMA), que representa o retorno mínimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Visto que, ao investir em determinado projeto ele estará abrindo mãos de outros, motivo pelo qual também chamamos a TMA de custo de oportunidade.
Essa técnica é chamada de líquido, pois considera o fluxo total com as saídas (investimentos) e entradas (retornos) descontadas a uma taxa de atratividade.
Tabela 17: Cálculo do Valor Presente Líquido da Empresa ALL Calçados
	Fluxo de caixa Relevante
	Ano
	Valor
	0
	-R$ 63.506,58 
	1
	 R$ 43.728,33 
	2
	 R$ 44.977,25 
	3
	 R$ 46.263,63 
	4
	 R$ 46.661,93 
	5
	 R$ 48.026,66 
	
	
	TMA
	10,16%
	FC data 0
	-63506,58
	FC data 1 a 5
	R$ 172.656,80
	VPL
	R$ 109.150,22
Fonte: O Autor
Observando a tabela pode-se inferir que o projeto da ALL Calçados, conforme as estimativas, é capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 63.506,58, além de proporcionar um retorno de 10,16% ao ano (TMA), oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 109.150,22. Dessa forma, deve-se aceitar o projeto, pois permite um retorno superior ao mínimo exigido (TMA). Vale ainda lembrar, que utilizamos como Taxa Mínima de Atratividade o valor da SELIC anualizada líquida (10,65%) descontado o Imposto sobre Operações Financeiras – IOF (0,49%).
4.3. Taxa Interna de Retorno – TIR
A TIR é a taxa que iguala o valor das entradas com o das saídas. O valor da TIR deverá ser comparado entre os investimentos e, aquele que tiver a maior, será o melhor. Além disso, também deverá ser comparado com a TMA (Taxa Mínima de Atratividade), que será a menor taxa de retorno que o investidor estará disposto a aceitar. 
A Taxa Interna de Retorno é a taxa de desconto que iguala o valor das entradas com o das saídas de um fluxo de caixa de um investimento. É muito similar ao VPL, a única diferença é que este método apresenta o resultado em porcentagem ao invés do valor monetário.
Assim, a TIR representa a taxa composta necessária para transformar o investimento inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse aplicado em renda fixa, ou seja, é uma forma de calcular o retorno composto do fluxo de caixa. Muito utilizada para decidir se o projeto é ou não um bom investimento.
Tabela 18: Cálculo da Taxa Interna de Retorno – TIR – da ALL Calçados
	Calculo TIR
	Ano
	Valor
	0
	-R$ 63.506,58 
	1
	 R$ 43.728,33 
	2
	 R$ 44.977,25 
	3
	 R$ 46.263,63 
	4
	 R$ 46.661,93 
	5
	 R$ 48.026,66 
	
	
	TIR
	65%
Fonte: O Autor
Interpretando a tabela, podemos dizer que investir na All Calçados seria igual a aplicar R$ 63.506,58 em renda fixa a uma taxa de 65% ao ano por cinco anos. Como a TIR que é de 65% é maior que a TMA que é de 10,16%, conclui-se que se deve investir no referido projeto.
 CAPÍTULO 04 – O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
A inflação caracteriza-se pelo aumento persistente e generalizado dos preços na economia. Ou seja, é a média do crescimento dos preços de um conjunto de bens e serviços em um determinado período. Ela pode ser dividida em três categorias, cito: inflação de demanda (quando não é possível produzir bens suficientes para atender toda a demanda), inflação de oferta (que é o aumento dos preços) e inflação crônica (quando o governo aumenta a emissão de papel-moeda).
Considerar a inflação na análise de investimentos se faz imprescindível, “porque como a análise considera um período de tempo de diversos anos, a inflação acumulada pode distorcer totalmente a análise se não for considerada corretamente” (OLIVO, 2012). Para se fazer essa análise adequadamente deve-se entender os valores reais e valores nominais. Onde, valores nominais são os valores correntes, que incorporam a inflação e valores reais são os que retiram o efeito da inflação. O mesmo acontece com as taxas de juros, que podem ser reais ou nominais. Na resolução de problemas que envolvem essas taxas utilizamos a fórmula de Fisher, que traz a taxa de juros nominal, real e a inflação.
Fórmula de Fisher:
(1+i) = (1+r) * (1+j)
	
Desse modo reforçamos que a análise de investimentos deve ser baseada nos índices de inflação, quando esta ocorrer. Por exemplo, um aplicador teve um rendimento de 45% a.a quando a inflação neste ano foi de 30%. Então, ele teve um rendimento real de: 
1,45 - 1 = 0,114 ou 11,54% 
1,30
O aumento da inflação tem conseqüências bastante negativas também para o mercado acionário, seja de maneira direta, com a alta de custos, ou de maneira indireta, reduzindo a rentabilidade esperada para o ativo.
Em regra, os cálculos são feitos admitindo-se como premissa de que todos os preços subirão na mesma proporção. Se todos os preços e, portanto, os custos e as receitas estivessem sujeitos a mesma variação, seria correto desconsiderar esta variação, ou seja, não seria necessário levar em conta a inflação. 
Esta premissa pode não se verificar na prática em virtude de duas razões. A primeira razão está relacionada à necessidade de capital de giro da empresa. Para que não haja necessidade suplementar de capital de giro devido aos aumentos da inflação, as empresas devem ter condições de embutir os valores da inflação nos preços das vendas a prazo. A segunda razão se deve ao fato de que em períodos de forte inflação, e esta é a regra no Brasil, há forte tendência a um aumento diferenciado nos preços. Neste caso, é evidente que os resultados dos cálculos, desconsiderando-se a inflação, não serão mais corretos. 
Então, a princípio, numa situação com alta inflação, esta deveria ser considerada na análise de investimentos. Acontece, infelizmente, que, em geral, é muito difícil prever aumentos diferenciados em preços para horizontes de planejamento maiores que um ano. É claro que existem casos em que é possível prever que haverá evolução diferenciada em alguns preços. Produtos com auto conteúdo tecnológico, por exemplo, tendem a baixar de preço em termos absolutos. O custo da mão de obra tenderia a aumentar com o tempo. O problema é saber quando será apresentado um método que permite levar em conta o efeito da inflação diferenciada na análise de investimentos.
Sabe-se que a inflação resultanum decréscimo do valor da moeda e, consequentemente, do seu poder de compra. Quando a inflação é superior ao aumento de salários, por exemplo, há perda de poder de compra da população assalariada, que é o principal perfil dos clientes da All Calçados. Um dos motivos pelo qual esta é impactada diretamente pelos efeitos inflacionários.
	
 CAPÍTULO 5 – O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAÇÃO
O Imposto de Renda é o valor anual descontado do rendimento do trabalhador ou da empresa e entregue ao governo federal, sendo que a porcentagem de desconto é fixada pelo governo de cada país onde é aplicado tal imposto (Fonte: SJS Contabilidade).
O IRPJ (Imposto de Renda sobre Pessoa Jurídica) é o nome do imposto pago pelas empresas. Tributo que tem como base de cálculo normalmente o lucro contábil, ou seja, a diferença entre receitas e custos/despesas. No entanto, vale lembrar que no fluxo de caixa (tema desse relatório) não estamos preocupados com o lucro contábil. O que importa na análise de investimentos é o fluxo de caixa gerado pelo investimento.
Podemos inferir que o IRPJ incide sobre o lucro das corporações, e a alíquota depende da política fiscal vigente, aplicada sobre o lucro apurado ao final de cada exercício. Como dito acima, o lucro é basicamente a diferença entre receitas e despesas, enquanto o que realmente interessa nos problemas de análise de investimentos é o fluxo de caixa real. Por isso, devemos comentar alguns fatores que apresentam características especiais: a depreciação, por exemplo, é uma despesa não correspondida por saída de caixa; a amortização de financiamentos é saída de caixa, mas não é despesa; vendas a prazo podem representar receitas num período, mas entradas de caixa em outro. Estes fatores influirão substancialmente na análise por seu efeito sobre o imposto de renda e, principalmente, por afetarem de forma diferente a análise de lucro e a análise de fluxo de caixa. 
Como forma de simplificação o imposto de renda será pago no período em que é apurado o lucro, quando na realidade costuma ocorrer uma defasagem de um exercício entre a ocorrência do lucro e o pagamento do imposto. A maneira mais prática de verificar o efeito do imposto de renda na rentabilidade de uma alternativa de investimento consiste em montar uma planilha que parte do fluxo de caixa bruto, isto é, o fluxo de caixa ignorando-se o imposto de renda.
	Já a depreciação incide sobre bens móveis, imóveis e semoventes conforme a expectativa de vida útil de cada bem. O reconhecimento da depreciação dos bens operacionais das empresas é um importante componente na formação do resultado destas e, para as pessoas jurídicas optantes pelo Lucro Real, de suma importância na determinação de impostos e contribuições. Considerando-se que o valor da depreciação afeta negativamente o resultado do exercício, pois se classifica como uma despesa, conclui-se que em uma empresa lucrativa, sob uma ótica tributária, deseja-se que sejam maiores os débitos dedutíveis de depreciação, pois haverá imediata redução do Imposto de Renda e da Contribuição Social. Por isso, a Receita Federal fixou as taxas aceitáveis como dedutíveis (períodos de tempo para a depreciação de cada grupo de bens). Eventualmente, estes prazos podem diminuir se justificada uma utilização mais “dura”.
A depreciação contábil é feita de forma linear, de modo que um equipamento que tenha sido adquirido por UM dez milhões, deprecie um décimo do valor a cada ano, ou seja, um milhão. Contraposta à depreciação contábil está à depreciação que realmente houve no bem, ou seja, a perda efetiva do valor com passar dos anos. Na depreciação real a prática nos diz que na maioria das vezes ela é conduzida por uma curva exponencial com queda acentuada nos primeiros anos e mais suave nos anos posteriores. 
Para deixar bem claro, se denomina depreciação a perda de valor que um bem sofre em razão de seu uso. Ou seja, ao longo do tempo, com a obsolescência natural ou desgaste com uso na produção, os ativos vão perdendo valor, essa perda de valor é apropriada pela contabilidade periodicamente até que esse ativo tenha valor reduzido à zero.
Pode-se afirmar que a depreciação não é um desembolso, porem é uma despesa e, como tal, pode ser abatida das receitas, diminuindo o lucro tributável e, consequentemente o imposto de renda, este sim um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa. 
Assim, vale ressaltar que a depreciação é importante porque é descontada para o cálculo do imposto de renda, mas ela é uma despesa “não caixa”, ou seja, não é um dinheiro que sai efetivamente do caixa como é o caso do aluguel, por exemplo. Desse modo, para o cálculo do fluxo de caixa deve-se calcular o lucro líquido do período e somar a este a depreciação esperada.
CONSIDERAÇÕES FINAIS
O relatório apresentado, assim como os cálculos efetuados, serviram de base para responder ao desafio proposto nesta ATPS, que era de elaborar um projeto de investimento, analisando sua viabilidade econômica e financeira. 
No caso, apresentamos o projeto de investimento da Loja All Calçados, uma empresa empreendedora tanto na localização, quanto na diversidade de produtos, assim como na estrutura e no atendimento. Expomos diversas tabelas, mostrando desde o preço estimado de vendas, faturamento, estimativa de custos/despesas, investimento inicial, DRE até um claro e conciso balanço patrimonial.
Os diversos métodos de análise de investimentos utilizados, mostraram que a All Calçados é um ótimo negócio, pois pelo payback trouxe um retorno rápido e aceitável de apenas 18 meses, pelo método do Valor Presente Líquido – VPL, trouxe um retorno positivo de R$ 10.150,22 e apresentou uma TIR de 65%, muito superior a Taxa Mínima de Atratividade sugerida pela ATPS de apenas 10,16% (valor da SELIC menos o IOF).
Abordamos ainda sobre o efeito da inflação, do imposto de renda e da depreciação na análise de investimentos e a importância do fluxo de caixa, em torno do qual gira todos os cálculos de viabilidade econômica.
Por fim, concluímos este relatório com a análise de risco de investimento na All Calçados, através da “Análise de sensibilidade”. Assim, após efetuarmos diferentes cálculos do VPL com diferentes TMA (conforme anexo I deste relatório) observamos que variando a TMA de 10,16% a 65% o projeto continua viável pois este proporciona o retorno exigido e ainda deixa um retorno positivo de R$37,31 (no último caso). Apenas quando submetido a uma TMA de 66%, apresenta o VPL negativo de R$ - 772,99. Podemos concluir, então, que os investidores devem aceitar o projeto, pois corresponde bem a todas as análises efetuadas.
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
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<http://blogdoempreendedor.com/blog/?cat=3>. Acesso em: 29 set. 2012.
BRASIL. Banco Central. Histórico das Taxas de Juros. Disponível em:
<http://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS>. Acesso em: 20 fev. 2014.
BRASIL. Banco Central. Disponível em:
<http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria>.
Acesso em: 10 mar. 2014.
Decisão de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponível em:
<www.vendamuitomais.com.br/site/artigo.asp?Id=149&Categoria=Lucro>. Acesso
em: 10 mar. 2014.
GIRIBOLA, Mariana. Vida Útil e Valor Residual. Disponível em: http://equipedeobra.pini.com.br/construcao-reforma/56/vida-util-e-valor-residual-veja-como-calcular-quanto-276982-1.aspx. Acesso em: 15 mar 2014.
IDEIAS+DE+NEGOCIOS.html>. Acesso em: 20 fev. 2014
MARQUES, Paulo. Diagramas de Fluxo de Caixa. Disponível em: http://www.algosobre.com.br/matematica-financeira/diagramas-de-fluxo-de-caixa.html. Acesso em: 04 mar. 2014
MARTINS, Carlos. Análise de Investimentos (Payback, VPL, TIR). Disponível em:
<http://www.carlosmartins.com.br/_bizplan/bizplan24.htm>. Acesso em: 10 Mar. 2014.
Modelos de Negócios na Internet. Disponível em:
<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zYjJhMjI3YzgtZDcxMy00MDE1
LTllYTMtMmJiNjU3MzJmZjA4&hl=pt_BR&authkey=CMjG3uAO>. Acesso em: 20
fev.2014.
NUNES, Flávia Furlan. Oportunidades de Negócios: Novo negócio: saiba em qual
ramo investir em 2007. Disponível em:
<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zYjM3YzA4ZTMtNmQ5Yy00O
GRjLTgxNDAtYWFkODA5ODExOTgw&hl=pt_BR&authkey=CO2lzsYO>. Acesso
em: 20 fev. 2014.
OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimentos. Campinas, SP. Editora Alínea, 2012.
PEDROSA, Catarina. Inflação e Análise de Investimentos. Disponível em: http://maria451.wordpress.com/2008/06/30/colunista-infomoney-inflacao-e-analise-de-investimentos/. Acesso em: 26 fev. 2014.
Resumo sobre Métodos de Análise de Investimentos. Disponível em: http://www.gerenciamento.ufba.br/MBA%20Disciplinas%20Arquivos/Viabilidade/Resumo%20de%20A.I..pdf. Acesso em: 14 mar 2014.
SANCHEZ, Tathiana
Farinelli. Técnicas de Análise de Investimentos. Disponível em: http://vigo.ime.unicamp.br/Projeto/2010-1/MS877/ms877_tathiana.pdf. Aceso em: 20 fev. 2014.
SIMÕES, Katia; TAUHATA, Sérgio; GOTARDELLO FILHO, Wilson. 50 Ideias de
Negócios. Revista Pequenas Empresas Grandes Negócios. Disponível em:
<http://revistapegn.globo.com/Revista/Common/0,,EMI149404-17192,00-
Taxas de Depreciação. Disponível em: http://www.mmcontabilidade.com.br/flash/taxasdepreciacao.htm. Acesso em: 26 fev. 2014
ANEXO I
Análise de sensibilidade, ou seja, em quanto por cento a TMA pode variar para o projeto da All Calçados continuar viável.
Tabela I – Cálculo do VPL
	Fluxo de caixa Relevante
	
	
	
	Ano
	Valor
	0
	-R$ 63.506,58 
	1
	 R$ 43.728,33 
	2
	 R$ 44.977,25 
	3
	 R$ 46.263,63 
	4
	 R$ 46.661,93 
	5
	 R$ 48.026,66 
	
	
	TMA
	10,16%
	FC data 0
	-63506,58
	FC data 1 a 5
	R$ 172.656,80
	VPL
	R$ 109.150,22
Tabela II – Variação da TMA
	TMA
	20%
	TMA
	40%
	TMA
	60%
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 1 a 5
	R$ 136.251,11
	FC data 1 a 5
	R$ 92.118,31
	FC data 1 a 5
	R$ 67.894,50
	VPL
	R$ 72.744,53 
	VPL
	 R$ 28.611,73 
	VPL
	 R$ 4.387,92 
	TMA
	30%
	TMA
	50%
	TMA
	63%
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 1 a 5
	R$ 110.581,19
	FC data 1 a 5
	R$ 78.391,52
	FC data 1 a 5
	R$ 65.222,35
	VPL
	 R$ 47.074,61 
	VPL
	 R$ 14.884,94 
	VPL
	 R$ 1.715,77 
	TMA
	64%
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 1 a 5
	R$ 64.373,26
	VPL
	 R$ 866,68 
	TMA
	65%
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 1 a 5
	R$ 63.543,89
	VPL
	 R$ 37,31 
	TMA
	66%
	FC data 0
	-R$ 63.506,58 
	FC data 1 a 5
	R$ 62.733,59
	VPL
	-R$ 772,99