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Aula 01 Curso de Renda Fixa Aula1

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Prof. Rafael Piva 
Prof. Rafael Piva 
 Fundamento Asset – Trader de Ações 
 XP Investimentos - Trader de Ações 
 Dédalus Investimentos – Advisor 
 Banco Votorantim –Tesouraria 
 DPA – Dairy Partners Americas (JV Nestlé & Fonterra) – Tesouraria, 
Seguros e Credit&Collection 
 
 Graduação em Relações Internacionais – PUC-SP 
 Pós-Graduação em Produtos Financeiros e Gestão de Riscos – FIA (T20) 
 Mestre em Finanças – FGV-SP 
 
 Certificações: CEA, CFP, CGA, CNPI e CFA 
 
 Contatos: rafa_piva@hotmail.com e rafael.piva@br.nestle.com 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 ETTJ (Estrutura a Termo de Taxa de Juros) 
 Interpolação (Construção) de Curva de Juros 
 Cálculo de taxa a termo 
 Contratos de DI 
 Formatos da ETTJ e movimentos na Curva de Juros 
 
 Marcação a Mercado x Accrual 
 
 Precificar os ativos de renda fixa 
 
 Conceito de Derivativos 
 
 Uso dos derivativos e exemplos 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 Prova: 100% 
 
 
 Compromisso: 
 Exemplos práticos da vida real / excel 
 Exemplos usados em certificações 
 Intuição antes da fórmula 
 Tempestividade (feedback, dúvidas, e-mails, notas, materiais com 
resolução) 
 Expressões e terminologias (jargões) de mercado 
 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
Cenário: http://tinyurl.com/RF2-TermoFIA 
 
 Valor da negociação: R$ 10.000 
 Pontos da Curva: 
 1 dia 
 1 semana 
 1 ano 
 5 anos 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
A qual taxa você 
emprestaria seu 
dinheiro nesses 
prazos? 
Prof. Rafael Piva 
Conceito de Juros: 
 
 Preço da mercadoria dinheiro (Assaf) 
 
 Remuneração pelo empréstimo de algum dinheiro 
 
 Custo de aluguel do “bem” dinheiro 
 
Curva de Juros: 
 
 Estrutura de taxas de juros para diversos prazos. Origem das taxas 
que utilizamos para precificação dos Títulos Públicos e Privados. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
13,25% 
12,75% 
12,00% 
CDI Over 
(%) a.a. 
20 dias úteis 21 dias úteis 21 dias úteis 
 
Qual a Taxa de Juros para 62 dias úteis? 
𝑖62 = 
Prof. Rafael Piva 
13,25% 
12,75% 
12,00% 
CDI Over 
(%) a.a. 
20 dias úteis 21 dias úteis 11 dias úteis 
 
Qual a Taxa de Juros para 52 dias úteis? 
𝑖52 = 
Prof. Rafael Piva 
11,20%
11,40%
11,60%
11,80%
12,00%
12,20%
12,40%
12,60%
12,80%
13,00%
13,20%
13,40%
Selic x ETTJ 
Taxa Selic
ETTJ
Prof. Rafael Piva 
Próxima reunião do Copom: 21 de outubro de 2015 
 
Data dos dados: 02/10/2015 
Taxa para 21 dias (03/11/15): 14,2371% 
Taxa CDI hoje: 14,13% 
 
 
 
 
 
 
 12 dias úteis 9 dias úteis 
21/10/15 
02/10/15 03/11/15 14,13% ? 
14,2371% 
Prof. Rafael Piva 
12 dias úteis 9 dias úteis 
21/10/15 
02/10/15 03/11/15 14,13% ? 
14,2371% 
Prof. Rafael Piva 
Próxima reunião do Copom: 21 de outubro de 2015 
 
Data dos dados: 02/10/2015 
Taxa para 21 dias (03/11/15): 14,3187% 
Taxa CDI hoje: 14,13% 
 
Qual a probablidade de um aumento de 0,25% ou de um aumento de 0,50%? O 
mercado está apostando mais em uma alta de 0,50% ou 0,25%? 
 
Dica: Necessário utilizar o “Solver” do Excel 
 Enviar resolução por e-mail até 13h (__/__) 
 
 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 
 A Estrutura a Termo de Taxa de Juros é formada através das expectativas 
para o CDI para diferentes prazos. 
 
 A BM&F é o local onde são “negociadas” essas expectativas 
 
 O contrato de DI1 - Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia – é 
o instrumento que utilizado pelos agentes do mercado 
(http://www.bmf.com.br/bmfbovespa/pages/contratos1/Financeiros/PDF/DIfuturo.pdf) 
 
 Valor no vencimento: R$100.000 
 Comprar taxa (vender PU): Acreditar em alta de juros 
 Vender taxa (comprar PU): Acreditar em baixa de juros 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Análogo à LTN 
(R$ 1.000)! 
Prof. Rafael Piva 
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/servicos/market-data/cotacoes/mercado-de-derivativos/?symbol=DI1 
As taxas dos 
empréstimos são 
definidas com bases 
na taxa do DI. Como 
faço para saber o 
valor de uma taxa 
entre os vértices? 
Contratos de DI para 
diferentes prazos 
Prof. Rafael Piva 
 
Cenário: Triunfo participações acabou de ganhar o leilão do aeroporto 
de Viracopos e as obras se iniciam em 6 meses. 
 
Captação: Empresa fará uma captação de recursos de R$ 3 bilhões 
quando as obras iniciarem (não quer ficar pagando juros agora). 
 
Problema: Juros podem subir até o momento da captação, 
comprometendo a rentabilidade do projeto. 
 
Como o banqueiro define hoje a taxa de juros que a empresa pagará em um 
empréstimo que se inicia no futuro? 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
Taxa à vista: Taxa de retorno 
“média” de hoje até uma data 
futura. 
 
Taxa a termo (Forward): Taxa de 
retorno “média” com início futuro 
para vencimento ainda posterior. 
Taxa a termo? 
Taxa a termo? 14,23% 
14,35% 
14,52% 
X15 Z15 F16 
Prof. Rafael Piva 
Suponha um investimento de R$ 100.000 
Valor Futuro período longo (F16) = 
Valor Futuro período curto (Z15) = 
 
 
 
 
 
 
 
 
Taxa a termo? 14,23% 
14,35% 
14,52% 
X15 Z15 F16 
Prof. Rafael Piva 
 Retorno termo = 
 
 Retorno termo = 
 
 Retorno termo anualizado = 
 
 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 
Fórmula de Taxa a Termo: 
 
 
 
 
 
1. Calcular o fator do período longo 
2. Calcular o fator do período curto 
3. Com os fatores acima, calcular o retorno no período a termo 
4. Anualizar a taxa a termo 
 
 
 
 
 
 
 
𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑇𝑒𝑟𝑚𝑜 (𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑) =
𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙∗ 1+𝑇𝑎𝑥𝑎 𝐿𝑜𝑛𝑔𝑎
𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑙𝑜𝑛𝑔𝑜
252
𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙∗ 1+𝑇𝑎𝑥𝑎 𝐶𝑢𝑟𝑡𝑎
𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑐𝑢𝑟𝑡𝑜
252
252
𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑙𝑜𝑛𝑔𝑜 −𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑐𝑢𝑟𝑡𝑜
− 1 
Valor Futuro Longo 
Valor Futuro Curto 
Anualização 
Prof. Rafael Piva 
 
Data dos dados: 05/10/2015 
 
 
 
 
No fechamento do mercado, qual 
era a taxa a Termo de Outubro de 
2016 com vencimento em 
Novembro de 2016? 
 
Quais vértices usar? 
 
 
 
 
 
De 05/10/2015 
Até V16 250 du 
Até X16 270 du 
Prof. Rafael Piva 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
De 05/10/2015 
Até V16 250 du 
Até X16 270 du 
Prof. Rafael Piva 
 
Data dos dados: 05/10/2015 
 
 
 
 
Qual a taxa à vista para 
19/05/2016? 
 
1. Calcular a taxa a termo de Maio até 
Junho 
2. Interpolar taxa a termo, calcular 
fator curto - > Calcular fator 
período 
3. Anualizar o fator do período 
 
 
 
 
 
De 05/10/2015 
Até K16 142 du 
Até M16 163 du 
Até 19/05/2016 155 du 
Prof. Rafael Piva 
De 05/10/2015 
Até K16 142 du 
Até M16 163 du 
Até 19/05/2016 155 du 
Prof. Rafael Piva 
Curva de Juros “Normal” Curva de Juros “Flat” 
 
 
 
 
 
 
 
Curva de Juros “Invertida” Curva de Juros “Humped” 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
Curva de Juros “Normal” Curva de Juros “Invertida” 
 
 
 
 
 
 
 
 
Curva de Juros “Flat” Curva de Juros “Corcunda” 
 
 
 
 
 Crescimento 
 
 
 Inflação 
 
Aumento nas taxas de juros 
para contenção da inflação 
 
 CrescimentoInflação 
 
Queda nos juros para 
estimular a economia 
 
 
Incerteza quanto ao 
cenário econômico 
 
 
Transitória: Aumento 
pontual da inflação no 
curto prazo. 
Prof. Rafael Piva 
 
 
 
Prof. Rafael Piva 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 http://portal.anbima.com.br/informacoes-tecnicas/precos/ettj/Pages/default.aspx 
13,0000
13,5000
14,0000
14,5000
15,0000
15,5000
Evolução da ETTJ 
01/set
09/set
10/set
Prof. Rafael Piva 
Quanto ao Emissor 
Público Privado 
Quanto às Taxas 
Prefixado Pós-Fixado 
Quanto à Periodicidade de 
Rendimento 
Periódicos No Vencimento 
Prof. Rafael Piva 
Tesouro Nacional 
Tesouro Direto 
Colocação Competitiva 
(Leilões) 
Colocação não Competitiva 
(Estados, Municípios, etc) 
Prof. Rafael Piva 
Operações de Open Market 
 
 
 
 
 
 
BACEN 
Dealers 
Instituição 
Financeira 
R$ 
R$ 
Título 
Título 
Prof. Rafael Piva 
 Dia D0 
 
 
 
 
 Dia D+1 
 
 
 
Banco A Banco B 
Títulos Públicos Federais 
Reserva Bancária 
Banco A Banco B 
Títulos Públicos Federais 
Reserva Bancária + Juros (Selic) 
Prof. Rafael Piva 
Média das Taxas de Operações 
Compromissadas de 1 du 
(lastreadas em títulos públicos) 
Taxa SELIC 
Média das Taxas de Operações 
Compromissadas de 1 du (sem 
lastro de título público) 
Taxa CDI 
Meta SELIC Taxa de Juros TEÓRICA definida 
pelo Banco Central a cada reunião 
do COPOM 
Prof. Rafael Piva 
Obs.: Taxa ao ano over = Taxa ao ano 
Prof. Rafael Piva 
• (i) Fazer um resumo da aula, com as principais fórmulas e conceitos – 
15 minutos 
 
• (i) Resolver ao menos 2 exercícios de ETTJ (lista extra) – 25 minutos 
 
• (A) Revisar material ou resumo da aula 1 – 10 min 
 
• (A) Fazer 1 a 2 exercícios de ETTJ da lista extra (ou refazer algum de 
 aula) – 10 min

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