FINANÇAS CORPORATIVAS

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FINANÇAS CORPORATIVAS 
Denise R Callado 
I FINANÇAS E EMPRESAS 
 
Finança é definida como a arte e a ciência de administrar o dinheiro. 
Por este motivo é um tema amplo e dinâmico que afeta não só a vidas das empresas, mas 
antes de tudo do próprio cidadão – você. 
Tanto pessoas físicas como jurídicas ganham, gastam e investem dinheiro. Finanças diz 
respeito ao processo, ‘as instituições, aos mercados e aos instrumentos envolvidos na 
transferência de dinheiro entre pessoas e órgãos governamentais. Ainda que 
profissionalmente você não esteja trabalhando diretamente com finanças elas interagem no 
seu cotidiano. 
1.1. Áreas de Concentração das Finanças: 
- Serviços Financeiros: Dizem respeito a concepção e a oferta de assessoria e produtos 
financeiros a pessoas físicas e jurídicas, empresas e órgãos governamentais. Oferecidos 
pelas instituições bancárias e afins, assessoria creditícia, de imóveis, seguros e 
investimentos. 
- Administração Financeira: Responsável pela gestão dos negócios das organizações de 
todos os tipos(com fins lucrativos, sem fins lucrativos, associações, condomínios...) e 
tamanhos (micro, pequenas, médias ou grandes empresas). Nestas instituições a 
administração financeira tem como finalidade planejar, conceder 
empréstimos/créditos a clientes, captação de recursos, investimentos de longo prazo. 
Sendo assim, o administrador financeiro está envolvido no desenvolvimento das instituições 
onde atuem razão pela qual muitos executivos se dedicam a área financeira. 
1.2. Formas Jurídicas de Constituição das Empresas. 
Quando uma pessoa jurídica é criada ela se estabelece juridicamente, ganhando uma 
característica que compõe sua denominação social. No Brasil quais são os tipos de formas 
jurídicas mais comuns? 
Empresa individual: 
Microempreendedor individual - MEI 
Tipo de empresa individual criada pela Lei Complementar 128/2008 que criou o 
microempreendedor individual, visando a trazer para a legalidade milhares de brasileiros que 
trabalhavam por conta própria sem contribuir para nenhuma das esferas de governo. O 
trabalhador que optar por ser um MEI deve ter um faturamento anual não superior a R$ 60 mil 
e não ter participação em outra empresa como sócio ou titular. No entanto, não são todos os 
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trabalhadores que podem optar por este tipo de empresa, existe uma lista com as atividades 
que podem ser exercidas. 
Empresa individual de responsabilidade limitada - EIRELI 
Através da Lei 12441/2011, foi criada a Empresa Individual de REsponsabilidade LImitada 
(EIRELI). Neste tipo de empresa apenas uma única pessoa subescreve todo o valor do capital 
social, que obrigatoriamente integralizado, não poderá ser inferior a 100 vezes o maior salário-
mínimo vigente no País (art 980 A). Desta forma, o empresário individual não precisa 
responder com seus bens particulares às responsabilidades da empresa criada. Também é 
obrigatória a posposição do termo EIRELI ao nome empresarial. ar 
 Empresa Limitada: As sociedades por quotas exigem um mínimo de dois sócios. 
Também conhecida como "Ltda", a sociedade por cotas de responsabilidade limitada é o tipo 
de sociedade empresária mais comum no Brasil. É formada por dois (sempre) ou mais pessoas, 
que passam a ser chamados de sócios. As sociedades limitadas - como também são chamadas 
as Ltda. - são regidas por um contrato social onde são qualificados os sócios, a forma de 
operação, o capital social investido. Como este é dividido em cotas, o pagamento das 
obrigações contraídas pela empresa é limitado à participação dos sócios, que não responderão 
com seus bens particulares. 
 
Sociedade Anônima: As sociedades anônimas - conhecidas também como S/A ou S.A. - são 
sociedades empresárias em que o capital social não é atribuído a uma pessoa específica como 
o caso das sociedades limitadas. No caso das S/A o capital social é dividido em ações, que 
podem se ordinárias, que permitem voto em assembleias a seus proprietários, ou 
preferenciais, que dão preferência no recebimento de dividendos a seus proprietários. Uma 
empresa constituída sob a forma jurídica das S/A é regida pela Lei 6.404/76, 11638/2007. As 
sociedades anônimas sempre serão sociedades empresárias e a razão social sempre deverá vir 
acompanhada das expressões "companhia" - somente no início - ou "S/A". Pela sua 
complexidade, este tipo de sociedade é recomendado para grandes empresas. 
Gestão da S/A = Os acionistas votam para eleger os membros do conselho de administração e 
deliberar sobre questões como a alteração do estatuto social. 
O Conselho de Administração é o responsável pelo desenvolvimento de planos e objetivos 
estratégicos, pelas políticas gerais, pela orientação dos negócios, pela aprovação de grandes 
investimentos, pela contratação ou demissão, pela remuneração e acompanhamento dos 
principais diretores executivos. 
 
 
Elegem 
 
Contrata 
 
 
 
 
ACIONISTAS 
Cons de Administração 
CEO – Presidente Executivo 
Vice Pres de RH Vice Pres de 
Oper.Ind 
CFO – Vice Pres 
Finanças 
Vice Marketing Vice Tec 
Informação 
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O CEO (Chief Executive Officer, que significa Diretor Executivo) é responsável pela administração da 
empresa, pela execução das políticas estabelecidas pelo conselho de administração é o gestor. 
Deve fazer relatórios periódicos aos membros do conselho apresentando os resultados. 
O CFO ((Chief Financial Officer, que significa Diretor Financeiro) é responsável pela gestão 
financeira, costuma ser responsável por captação de fundos, tomada de decisões para 
investimentos, creditos concedidos, gestão de câmbio e outros relacionados as finanças. 
 
1.3 Regime Tributário 
 
O regime tributário de cada empresa não se relaciona diretamente com a natureza jurídica de 
sua constituição. 
Atualmente podemos encontrar três formas de arrecadação de tributos, que são: 
 
Simples Nacional - O Simples Nacional é um regime compartilhado de arrecadação, cobrança e 
fiscalização de tributos aplicável às Microempresas e Empresas de Pequeno Porte, previsto na 
Lei Complementar nº 123, de 14 de dezembro de 2006 e posteriores alterações. 
Abrange a participação de todos os entes federados (União, Estados, Distrito Federal e 
Municípios). 
Dentre as facilidades oferecidas está o fato de poder recolher o tributo através de uma única 
guia e posterior repasse da cota condizente a cada ente da federação. 
Quanto à classificação do Porte da Empresa através do faturamento, são classificadas em 
Micro Empresa (ME) e Empresa de Pequeno Porte (EPP). 
ME – Faturamento Anual até R$ 360.000,00 e EPP de R$ 360.000,01 a R$ 3.600.000,00 
Além do faturamento, o tipo de atividade desenvolvida pela empresa pode ser vedar sua 
participação no Simples Nacional. 
 
Lucro Presumido - O lucro presumido é uma forma de tributação simplificada para 
determinação da base de cálculo do imposto de renda e da CSLL das pessoas jurídicas que não 
estiverem obrigadas, no ano-calendário, à apuração do lucro real. No Lucro Presumido, como o 
nome propõe há presunção de Lucro e ainda que este não ocorra mas haja faturamento 
haverá imposto a pagar. Cada tipo de atividade tem uma presunção de lucro ou margem de 
lucro presumida. Ex.Venda de Mercadorias, serviços hospitalares, transportes de cargas e 
outros 8%; Combustível 1,6%; Serviços em geral 32%. 
O faturamento limite para que uma empresa possa permanecer no Lucro Presumido 
atualmente é de R$ 78.000.000,00.Tanto quanto no Simples Nacional há atividades que não 
podem participara deste modelo de tributação. 
 
Tesoureiro Controller 
Gerente de Capital; Gerente de Crédito; 
Gerente de Câmbio, outros 
Gerente de Contabilidade de Custos; 
Gerente de Assuntos Fiscais; outros 
CFO 
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Lucro Real - é a regra geral para aapuração do Imposto de Renda e da Contribuição Social 
sobre o Lucro Líquido (CSLL) da pessoa jurídica. Ao mesmo tempo em que é o “regime geral” 
também é o mais complexo. 
Nesta modalidade, a empresa recolherá seus tributos caso haja resultado positivo – lucro. 
Havendo prejuízo não há o que pagar e este poderá ser compensado futuramente. 
Qualquer empresa pode optar por este regime tributário, atendendo aos imperativos legais. 
Por suas características os bancos comerciais, bancos de investimentos, bancos de 
desenvolvimento, caixas econômicas, sociedades de crédito, financiamento e investimento, 
sociedades de crédito imobiliário, sociedades corretoras de títulos, valores mobiliários e 
câmbio, distribuidora de títulos e valores mobiliários, empresas de arrendamento mercantil, 
cooperativas de crédito, empresas de seguros privados e de capitalização e entidades de 
previdência privada aberta, entre outros só podem participar deste regime tributário. 
 
 
Gestão da S/A = Os acionistas votam para eleger os membros do conselho de administração e 
deliberar sobre questões como a alteração do estatuto social. 
O Conselho de Administração é o responsável pelo desenvolvimento de planos e objetivos 
estratégicos, pelas políticas gerais, pela orientação dos negócios, pela aprovação de grandes 
investimentos, pela contratação ou demissão, pela remuneração e acompanhamento dos 
principais diretores executivos. 
 
1.4. Função da Administração Financeira. 
Profissionais de todas as áreas de responsabilidade precisam interagir com o setor de finanças 
para desempenhar suas tarefas, pois cabe a este departamento, fazer previsões, tomar 
decisões de acordo com o que foi estabelecido pelo Conselho de Administração. Deste modo, 
ao avaliar o lançamento de um produto, o gerente financeiro precisa obter do departamento 
de Mkt previsões de vendas, diretrizes de preços e estimativa de publicidade e promoção. 
Por esta razão, o administrador financeiro está diretamente relacionado com duas outras 
ciências a economia e a contabilidade. 
Outro fator importante é o porte da empresa, nas pequenas a função do administrador 
financeiro costuma ser realizada pelo departamento de contabilidade. A medida que a 
empresa cresce, tende a ser um departamento separado que se reporta ao executivo. 
1.5. Interação com a Contabilidade e a Economia 
Economia – os administradores precisam entender o arcabouço da economia e estarem 
atentos para as consequências das variáveis econômicas, mudanças da política econômica 
local e ou internacional, política tributária local e ou internacional, saber usar as teorias 
econômicas como diretrizes para operações eficientes. Alguns exemplos disso são a análise da 
Oferta e da Demanda( se o mercado estuda novas tecnologias insistir em comercializar antigas 
é limitar o crescimento ou falir) , Estratégias de Maximização de Lucros (não é somente 
redução de custos, mas a busca de novos mercados), Definição de Preços (diferenciando-os 
pela agregação de valor ao produto). 
O principal princípio econômico usado na administração financeira é o da análise marginal 
custo benefício, segundo o qual decisões financeiras devem ser tomadas e atos tem que ser 
praticados quando os benefícios adicionais superarem os custos adicionais.Exemplo: 
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Um administrador financeiro de uma grande loja de departamentos de luxo. Atualmente ele 
está decidindo se substituirá um dos computadores da empresa por outro mais novo e 
sofisticado que aceleraria o processamento e permitiria operar um maior volume de 
transações. O novo computador exigiria o desembolso de R$ 80.000,00 e o antigo poderia ser 
vendido por R$ 28.000,00 líquidos. Os benefícios totais com a nova aquisição seriam de R$ 
100.000,00, os benefícios produzidos pelo computador antigo no mesmo período seriam de R$ 
35.000,00. Aplicando a análise marginal, pergunta-se deve o administrador deve substituir os 
computadores? 
Benefícios com o novo computador 100.000,00 
(-) Benefícios com o computador antigo 35.000,00 
(1) Benefícios Marginais (adicionais) 65.000,00 
Custo do novo computador 80.000,00 
(-)Lucro líquido com a venda do antigo 28.000,00 
(2) Custo marginal adicional 52.000,00 
Benefício Líquido (1-2) 13.000,00 
Como os benefícios marginais adicionais de R$ 65.000,00 superam os custos marginais 
(adicionais) de R$ 52.000,00.Recomenda-se a compra do computador novo para substituir o 
antigo. A empresa terá um benefício líquido de R$ 13.000,00 com a decisão 
Contabilidade – A contabilidade relata informações que ocorreram efetivamente, sustentando 
seus relatórios através de documentos que comprovam os fatos. Por este motivo a 
contabilidade apresenta seus relatórios com base nos episódios reais. 
A contabilidade baseia-se no regime de competência nos quais Receitas e Despesas, são 
reconhecidas no momento da venda e as despesas quando incorridas. 
E o administrador financeiro está atento aos fluxos de caixa, entradas e saídas de dinheiro. Ele 
mantém a empresa solvente para que ela possa dar conta de seus compromissos e promova 
investimentos. Por esta razão o administrador financeiro está atento ao regime de caixa, 
aquele que reconhece receitas e despesas somente quando elas ocorrem. 
Você sabe qual a diferença entre fato econômico e fato financeiro? 
Um fato econômico não necessariamente se torna imediatamente financeiro. 
Exemplo: ao emitir uma NF com prazo de recebimento de 60 dias estamos falando de um fato 
econômico, pelo regime de competência ele ocorreu a receita está lançada na contabilidade 
com a data de hoje, mas eu posso usar o dinheiro da venda para pagar as contas que vencem 
amanhã? Não por que financeiramente elas só entrarão no caixa daqui a 60 dias. 
A emissão da NF é um fato econômico, reconheço a receita. A entrada no caixa daqui a 60 dias 
é um fato financeiro. 
EXEMPLO: Uma empresa revendedora de veleiros vendeu uma embarcação por R$ 
1.000.000,00 em 2012. O custo do iate para a empresa foi de R$ 800.000,00 este custo foi 
totalmente desembolsado e pago pela empresa revendedora que ainda não recebeu o valor 
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cobrado pelo comprador do iate. Como fica esta transação para a contabilidade e para o 
gestor financeiro? 
Visão Contábil (regime 
de competência) 
Valores Visão Financeira 
(regime de caixa) 
Valores 
DRE 
Receita de Vendas 1.000.000,00 Entrada de Caixa R$ 0,00 
(-)Custos 800.000,00 (-) Saída de Caixa (custos) R$ 800.000,00 
Lucro do Período 200.000,00 Fluxo de Caixa (R$ 800.000,00) 
 
Do ponto de vista contábil a empresa é rentável, este é um bom sinal mas não é o único, tendo 
em vista que ela precisa de caixa para pagar os compromissos.Neste exemplo a falta de caixa 
levará o gestor a ter que buscar financiamento para os 60 dias que está descoberto e como 
sabemos todo dinheiro é um produto e como tal, tem um custo. 
Por esta razão uma empresa pode ser lucrativa e quebrar. Não que o produto seja ruim ou não 
tenha mercado, mas pela má gestão de caixa. Por este motivo a visão do gestor financeiro tem 
que ser amparada por ciências afins para que ele possa atender no curto e no longo prazo o 
que o Conselho Administrativo espera dele. 
O mesmo ocorre na sua vida pessoal – Recebimento de Salário é um fato econômico só se 
torna financeiro quando creditado na sua conta salário. 
Durante o mês você soma todas as suas despesas: 
Itens Entrada Saída 
Aluguel 1200,00 
Veículos 400,00 
Luz/ Tel 300,00 
Supermercado 800,00 
Escola 900,00 
Lazer 600,00 
 4200,00 
Salário 4000,00 
Saldo (200,00) 
Você constata que vai faltar salário para cobrir as despesas, para não ficar no vermelho precisa 
conseguir a diferença com alguém, cortar despesas que não tenham ocorrido ainda,aumentar 
a receita fazendo serviços extras. 
O Fluxo de Caixa é um instrumento gerencial que controla e informa todas as movimentações 
financeiras (entradas e saídas de valores) de um dado período, pode ser diário, semanal, 
mensal, etc., é composto dos dados obtidos dos controles de contas a pagar, contas a receber, 
de vendas, de despesas, de saldos de aplicações, e de todos os demais elementos que 
representem as movimentações de recursos financeiros da empresa. Com isso, a informação 
que ele oferece ao usuário informações para o dia de hoje ou dias futuros. 
1.6. Investimentos no Ativo e Financiamentos do Passivo 
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Além do envolvimento constante com o planejamento financeiro as decisões de fontes de 
financiamento são importantes, pois também influenciarão no caixa futuro das empresas. 
As decisões de investimento determinam a combinação e os tipos de ativos que a empresa 
detém. 
Balanço Patrimonial 
Ativo Passivo 
APLICAÇÃO DOS RECURSOS ORIGEM DOS RECURSOS 
Ativo Circulante 
Caixa 
Bancos 
Clientes=Dupl. a Receber 
Estoques 
Passivo Circulante 
Salários a Pagar 
Fornecedores=Dupl a Pagar 
Impostos a Pagar 
Ativo não Circulante 
Investimento 
Permanente 
Intangível 
Passivo não Circulante 
Realiz de Longo Prazo 
 
Patrimônio Líquido 
Capital Social 
Reservas 
 
No Ativo está demonstrado onde a empresa investiu seus recursos, se estão no Circulante são 
valores de que a empresa terá disponibilidade em prazo inferior a 365 dias e os do Não 
Circulante são valores de que se demoram em período superior a 365 dias e outros como os do 
Permanente não estão destinados a tornarem-se disponibilidades, mas compõe os bens de 
que a empresa se utiliza em seu processo de produção. 
No Passivo estão as obrigações, no Circulante aquelas que vencerão em período de até 365 
dias e no Não Circulante as que têm maior período para serem quitadas. Outra observação 
importante é a de que o Circulante e o Não Circulante são também chamados de Passivo 
Oneroso, onde está investido todo o Capital de Terceiros, ou seja, os financiadores externos da 
empresa. Diz-se oneroso por que não sendo pagos na data combinada haverá acréscimo de 
juros e multa. 
Diferentemente destes, no Patrimônio Líquido está o Passivo não Oneroso, onde estão o 
Capital Próprio da empresa.São assim chamados de não onerosos, por que os recursos ali 
existentes são da própria empresa. 
 
 
 
 
 
 
Onerosos 
Não-
Onerosos 
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II DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 
 
A Lei das Sociedades por Ações (Lei n° 6.404/76) determinou a estrutura básica das 
demonstrações financeiras. A legislação fiscal tornou essas determinações obrigatórias 
também para os demais tipos de sociedades. Por essa razão, todas as empresas, no Brasil, 
divulgam suas demonstrações financeiras sob a forma prevista na Lei das S.A, alterada 
recentemente pela 11638/2007 e pela 11941/2009. 
As demonstrações contábeis representam um veículo de comunicação entre a empresa e 
diversos agentes internos e externos da empresa. Por meio da interpretação das informações 
presentes nesses demonstrativos é possível avaliar a evolução econômico-financeira da 
empresa representada pela liquidez, endividamento e rentabilidade sendo esta análise fonte 
de informação no processo decisório. 
 PEÇAS CONTÁBEIS ANALISADAS: 
- Balanço Patrimonial (BP); 
- Demonstração do Resultado do Exercício (DRE); 
- Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos (DOAR) 
- Demonstrações de Lucros ou Prejuízos Acumulados (Mutações do Patrimônio Líquido (DMPL) 
- Demonstração de Fluxo de Caixa (DFC) 
- Demonstração de Valor Adicionado (DVA). 
 
2.1 Interessados nas Informações das Demonstrações Financeiras 
USUÁRIOS OBJETIVOS INFORMAÇÃO CONTABILIDADE LEGISLAÇÃO 
 
Administra- 
ção ou 
Acionistas 
Extrair dados 
confiáveis para 
a tomada de 
decisão eficaz 
Relatórios 
Internos e 
Gerenciais 
Gerencial ou 
Empresaria 
Não há critério. 
Cada empresa 
desenvolve seu 
método 
Governo Arrecadação de 
Tributo 
LALUR e DIPJ Fiscal ou Tributária Regulamento do 
IR 
Fornecedo- 
res e Bancos 
Analisar a 
situação 
Econômica/Fina
nceira da 
instituição 
Demonstrações 
Contábeis 
Societária ou 
financeira 
Lei das S/A e 
instruções da 
CVM 
 
 
 
 
 
 
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2.2 Análise Vertical 
Indicadores ou Índices 
 
Significam o resultado obtido da divisão de duas grandezas.Em princípio nada dizem precisam 
ser contextualizados para que possamos obter a informação necessária. 
Se a empresa tiver R$ 1500 a receber e R$ 1000 a pagar teremos: 
 
Contas a Receber = 1500 = 1,50 
 Contas a Pagar 1000 
 
Primeiro Passo: Achar o índice 
Segundo Passo: Interpretar o índice 
Terceiro Passo: Saber se ele é bom razoável ou ruim. 
Quarto Passo: Conhecer o mercado em que a empresa atua para que de posse do número 
obtido o confronte com a concorrência (se possível). 
 
 
Análise Vertical 
 
Procura-se obter o valor percentual de cada verba, ou de cada grupo de verbas, em relação ao 
valor global do demonstrativo, ou ainda, de cada verba em relação ao total do respectivo 
grupo 
 
Primeiro Passo: 
 
 Estoque = 30 = 0,2142 x 100 = 21,42% 
 Ativo Circulante 140 
 
Até mesmo a visualização deste cálculo fala da verticalidade da informação, razão pela qual é 
tratada análise de vertical e mostra a idéia de participação em um contexto da demonstração. 
Por exemplo, se ao analisar a DRE desejo saber quanto o Lucro Líquido representa da Receita 
de Vendas = LL/RV 
 
Segundo Passo: Os estoques representam 21,42% do Ativo Circulante. 
 
Terceiro Passo: Em princípio é um bom índice, significa que a empresa não está muito estocada 
mas neste exemplo não há parâmetro de comparação 
 
Quarto Passo: Não é um índice que se vincule ao mercado, tem que ser avaliado segundo as 
diretrizes e interesses da empresa 
 
Vejamos a situação abaixo 
 Saldos R$ Anal.Vertical 
Período X0 X1 X2 Xo% X1% X2% 
Caixa 200 250 380 3,3 2,8 3,1 
D.Receber 3120 4200 5850 52 46,7 47,8 
Prov Dev Duvidosos -93 -126 -175 1,6 1,4 1,4 
Estoques 2400 3600 5200 40 40 43,4 
Outros 373 1076 995 6,2 12 8,1 
Ativo Circ. 6000 9000 12250 100 100 100 
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2.3 Análise Horizontal 
Este método compara em forma percentual o valor de determinada verba em determinado 
grupo em relação a anos anteriores.Mostrando a evolução de cada conta no tempo. 
 
 Ano 1 Ano 2 Ano 3 
Contas a Receber 
 Contas a Pagar 
1,50 1,46 1,39 
 
 
 
 Ano 1 Ano 2 Decrescimo Evolução Patrimonial 
Lucro 700.000 910.000 210.000 210/700 = 30% 
 
Vejamos a situação abaixo: 
 19X0 19X1 19X2 19X3 19X4 
Rec.Vendas 20000 24000 18000 36000 25200 
Variação Ano 20% -25% 100 -30% 
Cálculo: (24000/20000)-1x100 
 
Ao compararmos índices de vários períodos, analisamos a tendência dos índices ao longo de 
um período de tempo olhando e comparando horizontalmente no tempo, presente, passado 
ou ambos. 
 
Segundo Passo: Mostra a evolução desta capacidade de entrada de valores em contrapartida 
com a saída de valores numa sequencia temporal. 
 
Terceiro Passo: O número mostra um declínio desta capacidade nos períodos, o que deverá 
chamar atenção dos gestores para que busquem a razão objetivando voltar aos níveis iniciais 
ou ainda melhorá-los segundo as condições do mercado. 
 
Quarto Passo: Não é um índice que se vincule ao mercado, tem que ser avaliado segundo as 
diretrizes e interesses da empresa. 
 
Vejamos a situação a seguir: 
 Saldos R$ Anal.Vertical 
Período X0 X1 X2 Xo% X1% X2% 
Caixa 200 250 380 3,3 2,8 3,1 
D.Receber 3120 4200 5850 52 46,7 47,8 
Prov Dev Duvidosos -93 -126 -175 1,6 1,4 1,4 
Estoques 2400 3600 5200 4040 43,4 
Outros 373 1076 995 6,2 12 8,1 
Ativo Circ. 6000 9000 12250 100 100 100 
 
 
 
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Observações: 
 - Todos os índices devem ser analisados no conjunto e não isoladamente; 
- Quando na análise horizontal revelar uma grande evolução de uma conta patrimonial, este 
fato isoladamente não necessariamente é significativo, se esta conta tiver pouca expressão no 
Balanço ou na Demonstração de Resultado. 
- Por outro lado na análise vertical, o aumento de 50% de uma conta que represente 30% do 
Patrimônio tem muito mais importância que o aumento de 80% em uma conta que represente 
apenas 1% do Patrimônio. 
Exercício 
Faça a análise horizontal e Vertical da Empresa ABC e faça suas conclusões: 
Saldos Anál Vertical Anal Horizontal 
 XO X1 X2 XO X1 X2 XO X1 
ATIVO 
CIRCULANTE 
6000 9000 12250 
Caixa 200 250 380 
Clientes 3120 4200 5850 
Prov Dev 
Duvidoos 
-93 -126 -175 
Estoques 2400 3600 5200 
Diversos 373 1076 995 
ATIVO NÃO 
CIRCULANTE 
4000 3500 6800 
Imobilizado 5000 5000 9000 
Depr Acum -1000 -1500 -2200 
TOTAL ATIVO 10000 12500 19050 
PASSIVO 
CIRCULANTE 
5000 6550 10550 
Fornecedores 1580 2400 3540 
Empréstimos 2300 2300 5100 
Diversos 1120 1850 1910 
PASSIVO NÃO 
CIRCULANTE 
- - 1800 
Financiamentos - - 1800 
PATR LIQUIDO 5000 5950 6700 
Capital Integral 4000 4000 5000 
Reservas 400 468 410 
Lucros Acum 600 1482 1290 
TOTAL PASSIVO 10000 12500 19050 
 
1) O que está acontecendo com as contas: Clientes, Estoques, Fornecedores, 
Empréstimos e Financiamentos ao longo do tempo? 
2) O que esta variação sugere para o analista? 
 
 
 
 
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2.4 -INDICE DE LIQUIDEZ 
 
Quando a nossa análise estiver voltada para o problema da solvência dos compromissos com 
terceiros estaremos preocupados em apreciar o aspecto financeiro da empresa. 
 
NO CURTO PRAZO: 
 
1) Índice de Liquidez Corrente 
 
Capacidade de pagamento no curto prazo 
 
LC = Ativo Circulante = 1,70 
 Passivo Circulante 
 
Este índice atenta para a liquidação de dívidas vencíveis dentro do exercício em até 365 dias. A 
Interpretação básica é: Para cada R$ 1 de dívida a curto prazo, há R$ 1,70 de dinheiro e valores 
que se transformarão em dinheiro (AC). 
Observe que qualquer aumento ou redução no AC e ou no PC vai modificar o resultado do 
índice. Por isso é fundamental acompanhar as contas que fazem parte deste grupo para 
entender o que virá do índice 
 
Liquidez Corrente Pagamento no Curto Prazo 
1,50 Boa folga 
1,40 
1,30 
Normal 
1,20 Pouca Folga 
1,10 
1,00 
Apertada 
0,90 Deficitária 
 
Obs: Há situações especiais de empresas que só vendam a vista ou que não tenham estoques, 
neste caso, esta fórmula tende a não apresentar resultados expressivos. 
 
Capital Circulante Líquido (CCL) 
 
Corresponde a diferença entre o montante do Ativo Circulante (AC) e do Passivo Circulante 
(PC) 
 
CCL = AC – PC 
Deve ser entendido como parcela do Ativo Circulante que não é financiada por recursos de 
terceiros em curto prazo, ou seja, é financiada por recursos próprios e/ou de terceiros a longo 
prazo.Está diretamente vinculado ao índice liquidez corrente, pois a parcela que exceder a R$ 
1,00 é a que indica a proporção existente de CCL.No exemplo acima para cada R$ 1,67 de AC, 
R$ 1,00 é financiado pelo PC e os R$ 0,70 por capitais próprios. 
 
2) Índice de Liquidez Seca 
 
LS = Ativo Circulante – Estoque = 0,57 
 Passivo Circulante 
 
Interpretação: Para cada R$ 1 de dívida de PC a empresa dispõe de R$ 0,57 de Ativo Circulante 
13 
 
Com este índice o que estamos verificando que se a empresa parasse de vender, não pagaria 
integralmente suas dívidas, teria condições de pagar aproximadamente metade delas. 
No caso em estudo se compararmos o índice de LC = 1,70 com o LS = 0,57 o que revela uma 
queda de 64% nos índices e que os estoques representam 66% do AC (0,57LS/1,70LC=0,3352, 
onde 1-0,3352 =0,6648 x 100 = 66,48%). 
Quando há uma redução grande na comparação entre LC e LS isto mostra que o LC só foi 
superavitária porque o volume de estoques está alto,mas atenção estoque na prateleira não 
significa venda feita, significa que há produto para ser vendido.Então se o LS ficar muito abaixo 
do LC mostra que a empresa tem muito estoque parado o que não é bom devido ao lento 
retorno de dinheiro na empresa. 
 
É um índice conservador, pois estoque é um item que pode tornar-se obsoleto ou ainda ser 
perecível o que o tornaria inoperante. 
 
Assim,enquanto o índice de LC é global o LS tende a equilibrar uma primeira análise por ser 
mais conservador, confrontando-o. 
 
 
NO LONGO PRAZO: 
 
1) Índice de Liquidez Geral ou Financeira 
 
Mostra a capacidade de pagamento da empresa no Longo Prazo,considerando tudo que se 
tornará dinheiro (curto e longo prazo) e todas as dívidas já assumidas (curto e longo prazo) 
 
LG = Ativo Circulante + Realiz Longo Prazo (NC) = 1,43 
 Passivo Circulante + Exig L Prazo (NC) 
 
Interpretação: Para cada R$ 1 de dívida no curto e longo prazo, há R$ 1,43 a receber no curto e 
longo prazo. 
Este índice mede a capacidade geral de solvência tanto de curto quanto de longo prazo, ou 
seja em 365 dias e em mais de 365 dias. Com isso observamos que este índice não se restringe 
a ver a capacidade de pagamento apenas de um ano e sim o geral. 
Confrontando a Liquidez Corrente X Liquidez Geral 
Atenção para as fórmulas: 
 
LC = Ativo Circulante = 1,70 LG = Ativo Circulante + Realiz Longo Prazo (NC) = 1,43 
 Passivo Circulante Passivo Circulante + Exig L Prazo (NC) 
 
Analisando as fórmulas podemos concluir que sempre que a LG for muito inferior a LC essa 
diferença mostrará o quanto a empresa recorre a capital de terceiro de Longo Prazo. 
E quando a LG for superior a LC, revela que o acréscimo no numerador trazido pelo RLP foi 
bem maior que o acréscimo do denominador trazido pelo ELP 
 
NO CURTÍSSIMO PRAZO 
 
1) Indice de Liquidez Imediata 
 
LI = Disponibilidade(Caixa+Bancos+ Aplic de Baixa Imediata) = 0,12 
 Passivo Circulante 
 
Interpretação: Para cada $ 1 de dívida no curto prazo, há R$ 0,12 de disponibilidade imediata. 
14 
 
Nem sempre reduções nesse índice significam dificuldade, pode significar uma política mais 
rígida de disponível ou uma redução do limite de segurança, no entanto, sucessivas reduções 
na LI com constantes atrasos de pagamento a fornecedores são indicador relevante de 
dificuldade financeira. 
 
Todos os índices e análises para serem eficientes precisam ser analisados em conjunto. 
 
 
2.5- INDICES DE ENDIVIDAMENTO 
 
Se o índice de liquidez fala-nos da capacidade de pagamento, os que ora vamos ver nos falam 
dos comprometimentos da empresa – endividamento. 
No ATIVO como sabemos encontramos a aplicação dos recursos que são financiados pelo 
PASSIVO, onde está o Capital Próprio e o de Terceiros, origem do endividamento. 
 
CAPITAL PRÓPRIO – Como diz o nome é o que pertence a empresa, corresponde ao Patrimônio 
Líquido em sua totalidade 
 
CAPITAL DE TERCEIROS – Representado pelo Passivo Circulante e Não Circulante, considerando 
que esta participação do Capital de Terceiros pode ser de curto ou de longo prazo. 
 
Há larga discussão sobre o que viria a ser melhor utilizar Capital Próprio ou de Terceiros. Não 
há uma opção que seja ou possa ser definitiva, o momento pelo qual o país e ou o mundo 
atravessa é que deverá orientar a gestão financeira da empresa para a melhor opção. 
 
a) Taxa de Juros – principal ponto de análise, pois como todo produto o dinheiro tomado por 
empréstimo tem um custo,chamado de custo financeiro. 
No Brasil do momento as taxas de juros são altas, o que aumenta o custo podendo 
comprometer a disponibilidade da empresa, principalmente para as pequenas. 
Como opção, vale a pesquisa de iniciativas públicas junto a bancos que subsidiem os 
investimentos desejados pelos empreendedores. 
Se por outro lado a empresa tem dívidas em moeda estrangeira a alta do dolar, faz o 
endividamento em reais ficar ainda maior, razão pela qual quando o dólar está em baixa 
há tendência de tomada de capital fora do Brasil que tem juros elevados, o que necessita 
atenção pois qualquer variável na taxa de cambio afetará a capacidade de pagamento da 
empresa. 
 
b) Endividamento de Curtos Prazo,deverá ser utilizado para financiar o Ativo Circulante. 
 
c) Endividamento de Longo Prazo, deverá ser utilizado para financiar o Permanente, isto 
porque recursos gerados pela expansão ou modernização (aplicação em Máquinas, 
Equipamentos, instalações etc) demoram a propiciar retorno.Se as dívidas neste caso 
estiverem no Curto Prazo a empresa terá que buscar alternativas imediatas para saldar 
compromissos, como por exemplo queimar Estoques para levantar disponibilidade ou 
recorrer a novos empréstimos a juros mais elevados. 
 
d) Empréstimos de Curto Prazo tendem a ser mais onerosos que os de Longo Prazo, pelo 
próprio princípio econômico da demanda. 
 
e) Ponto que merece estudo é a questão do retorno adicional trazido pelo investimento 
pretendido. O retorno no tempo é capaz de justificar o investimento? 
15 
 
QUANTIDADE 
 
1) Participação do Capital de Terceiros sobre Recursos Totais 
 
Passivo Circulante + Passivo não Circulante ou Exigivel Total = 0,40 
 Passivo Total Passivo Total 
 
 
Demonstrando que esta empresa opera com 40% de Capital de Terceiros e por diferença 60% 
da participação é de Capital Próprio. 
Este índice está demonstrando que o grau de endividamento do Ativo (aplicação de recursos) é 
de 0,40, ou seja 40% dos valores do Ativo foram financiados por recursos de terceiros (origem 
dos recursos) 
 
QUALIDADE 
 
2) Composição do Endividamento 
 
 
 PC ou PC_______ = 0,80 
PC + PNC Exigível Total 
 
Demonstrando que 80% do Capital de Terceiros vencerá no Curto Prazo. Mostrando que a 
maior parte do endividamento está no Curto Prazo.Se a empresa Liquidez Corrente muito 
próxima de R$ 1,00 tende a não ser uma posição confortável porque com 80% da dívida 
vencendo no CP e uma LC muito próxima de R$ 1,00 não há folga de caixa e qualquer oscilação 
no Ativo Circulante fará com que a empresa não tenha recursos para saldar seus 
compromissos.Sem recursos para pagar o que deve precisará tomar emprestado ou adiar 
compromissos com terceiros que também trará despesa financeira – juros a pagar. 
 
BINOMIO: QUANTIDADE X QUALIDADE – CONSERVADOR X AGRESSIVO 
 
Como toda dualidade precisa ser checada em prós e contras que cada uma oferece: 
 
EMPRESA ABC EMPRESA DEF 
 
Ativo Passivo Ativo Passivo 
Circ 5200 Circ 3720 Circ 5200 Circ 4800 
Não Circ 6800 Não Circ 3480 Não Circ 6800 
 PL 4800 PL 7200 
12000 12000 12000 12000 
 
 
 
QUANTIDADE QUALIDADE QUANTIDADE QUALIDADE 
60% Cap Terc 
40% Cap Próprio 
51-52% Endivid. de 
Curto Prazo 
 40% Cap Terc 
60% Cap Proprio 
100% Endivid. de 
Curto Prazo 
 
 
16 
 
A empresa ABC é extremamente agressiva, tem quantidade alta de índice de participação de 
Cap de Terceiros em detrimento de DEF que tem apenas 40%, no entanto, a qualidade do 
endividamento da empresa ABC é melhor no sentido de ter prazo enquanto a DEF tem todo o 
endividamento no Curto Prazo. 
 
EXERCÍCIO SOBRE O TEMA II 
 
Calcule índices de liquidez e endividamento da empresa abaixo, fazendo a análise da situação: 
 
a) 
ATIVO Valores PASSIVO Valores 
Circulante 310000 Circulante 205000 
 
Caixa 20000 Dupl a Pagar 110000 
Dupl a Receber 140000 Sal a Pagar 65000 
Estoques 150000 Impostos a Pagar 30000 
 
Não Circulante 375000 
 Não Circulante 150000 
Realiz Longo Prazo 70000 
Investimento 70000 Financiamentos 150000 
Imobilizado 245000 
Depreciação (10000) Patrim Líquido 330000 
 Capital 345000 
 Prejuízos Acumul. (15000) 
 685000 685000 
 
b) Responda: 
 
I. LC mede o que na empresa? 
II. LS demonstra o que na situação da empresa? 
III. LG abrange o curto e o longo prazo? Explique 
IV. Com relação a Quantidade e a Qualidade do endividamento o que você entende? 
 
 c) Observe as empresas abaixo e diga qual das três: 
 
Indices Empresa M Empresa N Empresa O 
LC 1,10 1,50 1,80 
LC 0,8 1,10 0,90 
LG 1,30 1,50 1,30 
 
1. Tem situação de curto prazo apertada 
2. Maior grau de dependência dos estoques 
3. Considerando o total da dívida, maior capacidade de pagamento? 
4. Qual a que está em melhor situação? 
 
2.6- INDICES DE ATIVIDADE 
 
Ao analisarmos estes índices estamos buscando entender a situação financeira da empresa. 
Vamos analisar quantos dias a empresa demora a receber suas vendas, para pagar compras e 
renovar estoques. 
17 
 
 
Quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas e renovação de estoques, 
melhor.Em oposição quanto maior o prazo de pagamento das compras melhor. 
 
Em situação ideal o Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) com o Prazo Médio de 
Recebimento de Vendas (PMRV) fosse igual ou inferior ao Prazo Médio de Pagamento de 
Compras (PMPC). 
 
 
 
 
 
 
 
 
Não é tarefa fácil para o gestor alcançar este índice inferior a 1,mas certamente é a meta 
desejada de toda empresa. 
 
Para obter o Prazo Médio de Compras precisamos recorrer a outra fórmula pois não há esta 
informação nos demonstrativos, mas podemos obtê-lo através da fórmula: 
 
 
 
 
 
CMV = Custo das Mercadorias Vendidas; EI = Estoque Inicial 
C = Compras; EF = Estoque Final 
 
O CMV encontra-se na Demonstração de Resultados; EI e EF localizamos no Balanço. Basta 
calcular as compras. 
 
1) Prazo Médio de Recebimento de Vendas 
 
 PMRV = 360 x Dupl Receber = 90 dias 
 Vendas Brutas 
 
Este índice indica em média quantos dias a empresa espera para receber suas vendas. Neste 
caso em média recebe suas vendas com 90 dias. 
 
2) Prazo Médio de Pagamento de Compras 
 
 PMPC = 360 x Fornecedores = 110 dias 
 Compras 
 
Aqui temos a média de quantos dias a empresa demora a pagar suas compras - fornecedores. 
 
 
3) Prazo Médio de Rotação de Estoques 
 
 PMRE = 360 x Estoques = 230 dias 
 CMV 
 
PMRE + PMRV ≤ 1 
 PMPC 
 
CMV = EI +C - EF 
18 
 
Mostra quantos dias em média a empresa leva para vender seu estoque (da compra até a 
venda de mercadorias). Significa que ficaram paradas na prateleira por 230 dias. 
Lembre-se quanto mais a empresa demorar para vender suas mercadorias e para receber o 
produto dessas vendas, maior será o montante dos recursos investidos em estoques e em 
créditos concedidos a clientes. 
Como já mencionado toda aplicação de recursos em Ativos precisa contar com origens do 
Passivo, seja capital próprio ou de terceiros. Todas as vezes em que a empresa demora para 
rodar seus estoques e toda vez que concede longo prazo aos seus clientes, precisará 
inevitavelmente de financiamento de giro dos negócios. 
Podemos concluir que empresas que apresentam demorados prazos de retornodo Ativo 
Circulante (Estoques e Clientes), precisarão de mais recursos para financiar o estoques parados 
a espera de comprador. Quanto mais dinamismo a empresa tiver nos estoques e nos 
recebimentos melhor. 
 
 
4) Posicionamento de Atividade 
 
 PA = PMRE + PMRV = 230+90 = 2,90 
 PMPC 110 
 
 
Neste caso o índice está bastante negativo. Esta empresa demora a vender e a receber 
(230+90=320) em contrapartida paga com 110 dias. 
 
Esta situação de giro tão lento deve afetar a Liquidez da empresa. 
 
 
2.7 - NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO – NCG 
 
 
Se compararmos o prazo de retorno do Ativo Circulante com o prazo concedido pelos 
fornecedores, encontraremos um dado importante – o número de dias em que a empresa 
precisará de financiamento para complementar o prazo do giro. 
 
NCG = PMRE+PMRV-PMPC 
 
 
No exemplo acima teríamos NCG = 230+90-110 = 210 dias 
Representa o que falta no ciclo financeiro, ou seja, o que o gestor precisará buscar no mercado 
para fazer face as necessidade futuras. Pois o recebimento de vendas é bastante lento. 
Há alternativas imediatistas para obter os recursos como Desconto de Duplicatas, Liquidação, 
mas tendem a trazer sérias conseqüências como a alta taxa de juros de mercado no desconto 
de títulos e Liquidação implica em redução de margem de lucros. 
Neste caso o ideal será renegociar os prazos de giro de estoque, de fornecedores e de 
recebimento de clientes. 
 
 
 
 
 
 
 
19 
 
EXERCÍCIOS SOBRE O TEMA III 
 
1) Um índice de rotação de 3,6 vezes revela que os estoques ficaram parados nas 
prateleiras, em média: 
a. 3.6 anos 
b. 3 anos e 6 meses 
c. 100 dias 
d. 10 dias 
 e. 36 dias 
2. Dados de um encerramento de exercício: 
 rotação dos estoques........................ 9 vezes 
 prazo de recebimento das vendas...... 35 dias 
 prazo de pagamento das compras........30 dias 
Pelos dados apresentados, o ciclo de caixa da empresa é de: 
a. 14 dias b. 95 dias c. 5 dias d. 65 dias e. 45 dias 
 
3. A firma Zeta apresentou no final do exercício: 
• prazo médio de rotação dos estoques............... 45 dias 
• prazo médio de pagamento das compras.......... 30 dias 
• prazo médio de recebimento das vendas.......... 40 dias 
Afirmativa falsa: 
a)O ciclo operacional é de 85 dias 
b)O ciclo financeiro é de 55 dias 
c)O ciclo de caixa é de 55 dias 
d)A necessidade de financiamento complementar é de 55 dias 
e)A necessidade de capital de giro é de 85 dias 
4. Se a firma Zeta (da questão3) quiser reduzir o ciclo financeiro em 10 dias poderá 
fazê-lo: 
a. aumentando o prazo médio de rotação dos estoques em 10 dias 
b. reduzindo o prazo médio de pagamento das compras em 10 dias 
c. aumentando o prazo médio de recebimento de vendas em 10 dias 
d. aumentando o ciclo operacional em 10 dias 
e. reduzindo o ciclo operacional em 10 dias 
5. Analise a situação abaixo e diga: 
Incices Empresa R Empresa S Empresa T 
LC 1,00 1,80 1,20 
LS 1,00 0,90 0,85 
LG 1,00 1,90 0,80 
a)Não mantém mercadorias em estoques? 
b) Apresenta maior dependência da venda dos estoques para ter solvência? 
c) Deve estar com maiores dificuldades financeiras? 
 
6- Com base nas Demonstrações Financeiras a seguir, calcular os índices de Liquidez e 
Endividamento. Após isso faça avaliação da empresa 
 
 
20 
 
 
BALANÇO PATRIMONIAL 
ATIVO X6 PASSIVO X6 
Circulante 
Caixa 
Dupls. a Receber 
Estoques 
Total do Circulante 
Não Circulante 
Realizável a L. Prazo 
Permanente 
Total do Não 
Circulante 
 
100 
280 
190 
570 
 
40 
210 
250 
 
Circulante 
Fornecedores 
Empréstimo Bancário 
Total do Circulante 
Não Circulante 
Financiamentos (ELP) 
Total do Não 
Circulante 
Patrimônio Líquido 
Capital 
 
 
250 
140 
390 
 
10 
10 
 
 
420 
 
Total 820 Total 820 
 
 
 
9- Calcule os Índices de Atividade da Cia. Ai Meu Deus e analise o Ciclo Operacional e 
Financeiro desta Empresa: 
BALANÇO PATRIMONIAL 
ATIVO X2 X3 X4 
Circulante 
Disponível 
Duplicatas a Receber 
Estoques 
Total Circulante 
 
1.000 
10.000 
6.000 
17.000 
 
1.400 
12.000 
7.150 
20.550 
 
2.000 
15.000 
8.370 
25.370 
 
 
PASSIVO X2 X3 X4 
Fornecedores 1000 1600 2000 
 
DRE X2 X3 X4 
Rec Bruta 
(-) Deduções 
Rec Liquida 
- CPV 
Lucro Bruto 
50.000 
(5.000) 
45.000 
(23.000) 
22.000 
80.000 
(8.000) 
72.000 
(36.800) 
35.200 
140.000 
(14.000) 
126.000 
(64.400) 
61.600 
Compras 10.000 15.000 21.000 
 
 
2.8 - INDICES DE RENTABILIDADE/LUCRATIVIDADE 
 
Os índices de rentabilidade são índices econômicos, os anteriores tratavam da análise 
financeira, dirigiam o olhar para capacidade de pagamento e endividamento, bem como 
retorno das atividades desenvolvidas. 
Em linhas gerais a rentabilidade é trazida através do lucro obtido pela empresa, no 
entanto, o lucro simplesmente nada demonstra senão um valor.Dizer que a empresa A teve 
um lucro de milhões e a empresa B um lucro de milhares não é concludente por si só irá 
somente informar que uma obteve mais lucro que a outra, mas será que com isso poderemos 
afirmar que uma obteve melhor resultado que outra? 
21 
 
Como você sabe no Ativo encontramos todos os investimentos realizados com a finalidade de 
obter Receita e por conseqüência lucro. 
 
ATIVO PASSIVO 
Bens e Direitos 
 Aplicação dos Recursos 
Obrigações 
Origem dos Recursos 
 
 
 
 
 
 
DRE – Demonstração Resultado do Exercício 
Receita Total 1000 
Custos de Produção 300 
Despesas Gerais 200 
Lucro Líquido 500 
 
 
1⁰ - Alguém financia a empresa (Passivo:Capital Próprio ou de Terceiros) 
2⁰ - Invisto no Ativo (adquirindo estoques, maquinários etc) 
3⁰ - Como resultado do processo produtivo (vejo a DRE) e o lucro obtido com os investimentos 
oriundos do Passivo 
 
O sócio por esta razão desejará saber quanto e quando sua atividade dará retorno, para tanto 
temos: 
 
1)Taxa de Retorno sobre Investimentos ou Return on Investment – ROI 
 
ROI = Lucro Líquido = 0,20 
 Ativo Total 
 
Significa que para cada $ 1,00 investido há um ganho de $0,20, ou seja, o retorno pleno do 
valor investido deverá ocorrer em 5 anos.(100/20) 
 
2) Taxa de Retorno sobre o Patrimônio Líquido ou Return on Equity - ROE 
 
ROE= Lucro Líquido = 0,25 
 Patrimônio Líquido 
 
Significa que para cada $ 1,00 investido há um ganho de $0,25, ou seja, o retorno pleno do 
valor investido pelos sócios deverá ocorrer em 4 anos. 
 
3) Margem de Lucro Líquido 
 
ML = Lucro Líquido = 0,30 
 Vendas 
 
Significa quantos centavos de cada real de venda restaram após a dedução de todas as 
despesas (incluindo o Imposto de Renda), quanto maior a margem melhor. 
 
22 
 
4) Giro do Ativo 
 
Giro = Vendas = 0,40 
 Ativo Total 
 
Significa a eficiência com que a empresa utiliza os Ativos, gerando mais vendas. Quanto maior 
for o giro mais eficientemente os Ativos estão sendo utilizados. 
 
 
 
 
Analisando as fórmulas: 
 
ML = Lucro Líquido X Giro = Vendas 
 Vendas Ativo Total 
 
Por propriedade matemática podemos simplificar: 
 
 
ML = Lucro Líquido X Giro = Vendas = Lucro Líquido ROI 
 Vendas Ativo Total Ativo Total 
 
Deste modo ao multiplicar Margem por Giro obtenho o ROI 
 
 
Mesmo assim, empresas podem ter o mesmo ROI com Margem e Giro totalmente diferentes. 
 
Empresa Margem Giro ROI 
A 0,15 1 15% 
B 0,075 2 15% 
C 0,2 0,75 15% 
 
De acordo com as características de cada empresa, o ganho poderá ocorrer numa 
concentraçãomaior sobre o giro ou sobre a margem. 
Empresas que precisam de grandes investimentos, tendem a ter dificuldades em vender o 
correspondente a uma vez seu Ativo durante o ano, ou precisam de mais tempo para vender, 
por certo este tipo de empresa irá ganhar na margem, pois o giro é lento. Ex. Hidroelétricas, 
Metrô, Concessionárias rodoviárias etc, 
Podemos verificar que são empresas que tem alto nível de investimento em infra-estrutura 
para desempenharem suas atividades. 
Outros investimentos que ganham na Margem: hotelaria, comércio de bens de luxo,butiques e 
alguns prestadores de serviço devido ao know-how obtido em suas profissões. (médicos, 
dentistas, advogados...) 
 
 
 Margem e o Giro de alguns segmentos: 
(Margem x Giro = ROI) 
Segmento Margem % Giro ROI % 
Telecomunicação 54,2 0,19 10,4 
Cimento 29,8 0,3 8,8 
Aço 13,2 0,72 9,5 
23 
 
Bebidas AMBEV 8,4 1,22 10,2 
Papel e Celulose 18,3 0,51 9,3 
Pneus 3,6 2,16 7,8 
Supermercados 3,2 3,31 10,7 
Comercio de Veiculos 2,4 4,27 10,3 
Postos Combustíveis 1,6 6,03 9,7 
 
Podemos verificar que há as que ganham em margem e outras em giro. 
 
EXERCÍCIO SOBREO TEMA IV 
 
 
ATIVO X1 X2 X3 PASSIVO X1 X2 X3 
Circulante 1500 2000 3000 Circulante 1200 1500 1700 
Disponível 400 450 500 Fornec 200 400 500 
Dup a Rec 500 800 1400 Emprest 900 1000 1100 
Estoque 600 750 1100 Ctas a Pg 100 100 100 
N. Circ 2800 3200 3600 N. Circ 100 120 1000 
Real L P 1000 1200 1200 Fianc ELP 100 120 1000 
Investim 1100 1350 1800 
Imobliz 400 450 500 Patr Liq 3000 3580 3900 
Intangível 300 200 100 Capital 3000 3580 3900 
 4300 5200 6600 4300 5200 6600 
 
 
DRE X1 X2 X3 
Receita 2500 3000 3300 
(-) CMV 900 1100 1200 
Lucro Bruto 1600 1900 2100 
Desp Operacionais 
 Vendas 200 300 350 
 Administrativas 150 180 200 
 Financeiras 300 400 500 
Lucro Operacional 950 1020 1050 
(-) Desp n Operac 110 100 120 
Lucro antes do IR 840 920 930 
IR/CS 300 320 320 
Lucro Líquido 540 600 610 
Compras 1100 1350 1800 
 
 
Calcule os índices de rentabilidade para os 3 anos e faça a análise da situação encontrada.Caso 
esteja havendo redução de índice, exponha qual o motivo. 
OBS: Não veja só os índices, avalie o Balanço a DRE e as variações sofridas nos períodos 
 
 
20X1 ROI 20X2 ROI 
 
LL/Ativo = 540/4300 = 12,56% LL/Ativo = 600/5200 = 11,54% 
 
24 
 
20X3 ROI 
 
LL/Ativo = 610/6600 = 9,246% 
 
Qual foi a queda ocorrida? 
 
Usar regra de 3 partindo do ano X1 teremos: 
 
12,56 100 12,56 100 
11,54 x 9,24 x 
 
20x1 = 100% 20x2 = 92% (91,87%) 20x3 = 74%(73,¨56%) 
 
Ou seja, houve queda na rentabilidade de 26% (100-74) de X1 para X3 
 
20X1 ROE 20X2 ROE 
 
LL/PL = 540/3000 = 18% LL/PL = 600/3580 = 17%(16,75%) 
 
20X3 ROE 
 
LL/PL = 610/3900 = 16%(15,64%) 
 
18 100 18 100 
17 x 16 x 
 
20x1 = 100% 20x2 = 94% (94,44%) 20x3 = 89% (88,88%) 
 
Ou seja, houve queda na rentabilidade de 11% (100-89) de X1 para X3 
 
20X1 MG 20X2 MG 
 
LL/Vda = 540/2500 = 21,6% LL/Vda = 600/3000 = 20% 
 
20X3 MG 
 
LL/Vda = 610/3300 = 18,48% 
 
20X1 Giro 20X2 Giro 
 
Vda/AT = 2500/4300 = 0,58 Vda/AT = 3000/5200 = 0,57 
 
20X3 Giro 
 
Vda/AT = 3300/6600 = 0,5 
 
20x1 ROI =MGXGIRO 21,6 x 0,58 = 12,56% 
20X2 ROI = 20 x 0,57 = 11,54% 
20X3 ROI = 18,48 x 0,5 = 9,24% 
 
 
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Quem colaborou para que ocorresse esta redução para a redução da ROI, Margem ou 
Giro?Resp Ambos estão em queda.Verifica-se por regra de 3 que os dois reduzem cerca de 
15% cada (100-85 e 100-86º) 
 
 
Margem de Lucro x Giro do Ativo 
 
20X1 21,6% 100 20X1 0,58 100 
20X2 20% 92 20X2 0,57 98 
20X3 85% 85 20X3 0,50 86 
 
 
Podemos verificar que houve sensível acréscimo no Custo de X1 para X3, por análise horizontal 
verificamos que aumentou 33,33% ((1200/900)-1)x100 e as Desp Operac.cresceram 
10,52%((1050/950)-1)x100 e a Receita de Vendas não cresceu suficientemente (32%)para 
acompanhar os custos operacionais((3300/2500)-1)x100 
 
 
Demais índices: 
 
 
Liquidez 
 
X1 X2 X3 
LC 1500/1200= 1,25 2000/1500 = 1,33 3000/7000 = 1,76 
LS 1500-600/1200 = 0,75 2000-750/1500 = 0,83 3000-1100/1700 = 1,11 
LG 1500+1000/1200+100 = 
1,92 
2000+1200/1500+120= 
1,97 
3000+1200/1700+1000= 
1,55 
LI 400/1200 = 0,33 450/1500 = 0,30 500/1700 = 0,29 
 
Endivid 
Quant 1200+100/4300 = 0,3 1500+120/5200 = 0,31 1700+1000/6600 = 0,40 
Qualid 1200/1200+100 = 0,92 1500/1500+120 = 0,92 1700/1700+1000 = 0,62 
 
Ativid 
PMRV 360X500/2500 = 72 360X800/3000 = 96 360X1400/3300 = 152 
PMPC 360X200/1100 = 65,4 360X400/1350 = 106 360X500/1800 = 100 
PMRE 360X600/900 = 240 360X750/1100 = 245 360X1100/1200 = 330 
PA 240+72/65 = 4,8 245+96/106 = 3,19 330+152/100 = 4,82 
 
 
A empresa mostra significativo índice de LC, especialmente no último ano, no entanto este 
índice é generalista por não revelar a qualidade dos itens do AC (estoques estão super 
avaliados ou obsoletos), outro aspecto é que não há necessariamente sincronismo entre 
recebimentos e pagamentos, ou seja, as obrigações de CP podem vencer antes dos 
recebimentos previstos no AC.Em contrapartida a LI disponibiliza algo em torno de 30% das 
disponibilidades de pagamento de curto prazo o que demonstra que a empresa tem 
considerável dificuldade de caixa/liquidez para saldar compromissos de curto prazo. 
A empresa utilizou aproximadamente 30% de cap de terceiros, alterando no último ano, no 
entanto, observamos que tem 92% de endividamento no CP o que contrasta com sua LI, ou 
seja tem despesas volumosas no CP mas não tem LI para cumprir. 
26 
 
Seus níveis de atividade igualmente são comprometidos, o primeiro ano entre recebimento de 
venda e pgto de compras obteve 7 dias de necessidade de capital de giro (NCG), nos demais 
anos esta distancia foi se acentuando o que possivelmente leva a empresa a obter maiores 
somas em empréstimos que não foram aplicados na produção tendo em vista que o 
Imobilizado variou muito pouco. A rotação dos estoques da empresa é muito lenta (240,230 e 
330 dias)o que faz com que a empresa fique sem movimentação de caixa devido ao longo 
processo de produção, o que mostra problemas não só no processo produtivo como no setor 
de vendas. 
 
 
2.9 -OUTROS INDICES RELEVANTES – REF A AÇÕES 
 
Além dos índices de liquidez, endividamento, atividade e rentabilidade, há outros de interesse 
para investidores em empresas de capital aberto. Estes índices tratam da rentabilidade direta 
das ações 
 
1) Valor Patrimonial da Ação – VPA 
 
É um índice para comparação com o valor de mercado da ação, ou seja, pode-se ter um valor 
de mercado em bolsa diferente do efetivo. 
 
VPA = Patrimônio Líquido 
 Número de Ações do Cap Social 
 
2) Lucro Líquido por Ação – LLA 
 
Indica quanto cada ação rendeu no exercício 
 
LLA = Lucro Líquido 
 Número de Ações do Cap Social 
 
3) Indice Preço/Lucro 
 
Indica quantos exercícios são necessários para que o investidor recupere o valor investido. 
 
P/L = Valor de Mercado da AçãoLucro Líquido por Ação (LLA) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
27 
 
 
2.10 FLUXO DE CAIXA 
 
É um demonstrativo que visa mostrar os recursos disponíveis na empresa, confrontando 
entradas e saídas em um determinado período de tempo. A boa gestão de recursos financeiros 
reduz a necessidade do capital de giro, aumentando lucros, pois, como não recorrerá a 
empréstimos bancários terá menos despesa financeira. 
Para melhor analisar o Fluxo de Caixa dividimos em três grupos: 
 
a) Fluxos Operacionais – são as entradas e saídas provenientes da venda de produção e 
serviços. 
b) Fluxos de Investimentos – representam as entradas e saídas de caixa associadas ‘a 
venda e compra de imobilizado e investimentos em participações societárias. 
c) Fluxo de Financiamento – proveniente das transações financeiras de capital de 
terceiros (dívidas) ou capital próprio (dos sócios). 
 
Existem dois métodos de demonstração do fluxo de caixa: método direto e método indireto. 
 
Método Direto 
 
Feito através da observação direta ocorrida nas disponibilidades, utilizando o regime de caixa 
onde entradas e saídas monetárias (do dinheiro) são reconhecidas na data em que 
efetivamente ocorrem. Vejamos o exemplo a seguir: 
 
Realização do capital em dinheiro $ 1000 Venda de mercadoria a vista $ 240 
Compra a vista de móveis e utensílios $ 50 Pagamento de salário $ 70 
Compra de mercadorias a prazo $ 100 Emprest.Bancário de L.Prazo $ 200 
Compra a vista de mercadorias $ 150 Pagamento de fornecedores $ 40 
Aquis a vista de participação no permanente $ 60 Recebimento de clientes $ 60 
Venda de mercadoria a prazo $ 120 Depreciação $ 10 
Atenção: Além dessas transações, sabe-se que o Lucro Líquido do Período foi de $ 45 e a 
Depreciação foi de $ 5 
Estas operações resultam nos seguintes saldos: 
 
D Caixa C FLUXO DE CAIXA PELO MÉTODO DIRETO 
1000 50 Caixa Gerado na Ativid Operacional 40 
240 150 Recebimento Clientes 300 
60 60 Pagamento Fornecedores (190) 
200 70 Pagamento de Salário (70) 
 40 Caixa Gerado Ativid de Investimento (110) 
1500 370 Aquisição Móveis Utensílios (50) 
1130 Aquisição Investimento Permanente (60) 
 Caixa Gerado Ativid de Financiamento 1200 
 Capital Realizado 1000 
 Recebimento de Empréstimo 200 
 Saldo disponível Caixa 1130 
 
 
 
 
 
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Destaca-se 
 
a) No começo de uma atividade comercial é comum registrar mais pagamento do que 
recebimento, ainda assim, os recebimentos operacionais precisam superar os 
pagamentos operacionais para que a empresa tenha saldo positivo e isto aconteceu 
(recebeu 300 e pagou 260 restando 40). 
b) Os financiamentos em momento inicial tendem a ser mais altos, tanto quanto a partir 
do momento em que a empresa começa a investir em ativo imobilizado para iniciar ou 
renovar a atividade operacional. 
c) Investimentos é o grupo que em geral proporciona saída de caixa somente, por sua 
própria característica aplica-se com a finalidade de aumentar o retorno da empresa. 
d) Esta análise facilita ao gestor financeiro identificar problemas financeiros antecipando-
se as situações desagradáveis e também verificar onde está a raiz do problema: se nos 
investimentos, nas operações ou nos financiamentos ou ainda na combinação de 
alguns.