Exercicio de Valuation resolvido em video

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PARAMETROS
	
		PARAMETROS DO EXERCÍCIO
		Premissas para resolução do exercício:
		Crescimento da receita bruta:
			Fase Explicita	3.50%	em relação ao ano anterior
	
		Tributos e Devoluções
		Margem Bruta		Considerar a média dos 3 últimos anos
		Despesas com Vendas
	
		"g" na perpetuidade		2.00%
		Inflação Brasileira		4.00%
		Inflação Americana		2.00%
	
		Capex	2,013	2,014	2,015
			200	270	330
	
		A partir de 2015 considerar na fase explicita 10% anual de aumento no CAPEX
		Na perpetuidade, considerar o último capex
	
		Depreciação
		Considerar aliquota de 8% de depreciação anual
		Usar + meia aliquota sobre o capex investido para a fase explicita
	
		Considere IR 34%
	
		Considerar "Dispoibilidades" 5% Receita Líquida
		Considerar também:
		Taxa Livre de Risco	5.2%
		Risco País	3.1%
		Beta	0.80
		Prêmio de Mercado	5.0%
		Custo do Capital de Terceiros	6.9%
	
		A empresa possui 1.000 ações emitidas com valor de mercado de R$ 10,00 cada.
	
		A empresa buscará manter para os anos seguintes 10% de Dívida em relação ao seu
		Equity. D/D+E=10%
1 - WACC
	
		Taxa Livre de Risco	5.2%	Proporção:
		Risco País	3.1%	Ativo = Dívida + Equity
		Beta	0.80	100% ativo = (D/D+E)+(E/D+E)
		Prêmio de Mercado	5.0%
		Custo do Capital Próprio	12.3%
		E/(D+E)	90.0%
	
		Custo do Capital de Terceiros	6.9%
		Alíquota de IR	34.0%
		Custo do Capital de Terceiros Líquido	4.6%
		D/(D+E)	10.0%
	
		WACC (Nominal em US$)	11.5%
	
		Infl Brasileira	4.0%
		Infl Americana	2.0%
	
		WACC (Nominal em RS$)	13.7%
Massari:
Taxa em US$ já que usamos um rf americano
Massari:
WACC tropicalizado usando a diferença de inflação.
2 - Projecao-DRE
		R$ Milhões	2,010	2,011	2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Receita Bruta	8,000	8,500	9,220	9,543	9,877	10,222	10,580	10,950	11,334	11,730	12,141	12,566
		(-) Tributos e Devoluções	(1,000)	(1,100)	(1,350)	(1,275)	(1,320)	(1,366)	(1,414)	(1,463)	(1,514)	(1,567)	(1,622)	(1,679)
		Tributos e Deduções em % Receita Bruta	12.5%	12.9%	14.6%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%	13.4%
		(=) Receita Líquida	7,000	7,400	7,870	8,268	8,557	8,857	9,167	9,487	9,819	10,163	10,519	10,887
		(-) CPV	(4,700)	(5,300)	(5,600)	(5,785)	(5,988)	(6,197)	(6,414)	(6,639)	(6,871)	(7,111)	(7,360)	(7,618)
		(=) Resultado Bruto	2,300	2,100	2,270	2,482	2,569	2,659	2,752	2,849	2,948	3,052	3,158	3,269
		Margem Bruta em %	32.9%	28.4%	28.8%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%	30.0%
		(-) Despesas com vendas	(580)	(700)	(745)	(750)	(776)	(803)	(831)	(861)	(891)	(922)	(954)	(988)
		Despesas com vendas em % Receita Líquida	8.3%	9.5%	9.5%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%	9.1%
		(-) Despesas Gerais e Administrativas	(540)	(380)	(600)	(624)	(649)	(675)	(702)	(730)	(759)	(790)	(821)	(854)
		(=) Resultado Operac (EBIT)	1,180	1,020	925	1,109	1,144	1,181	1,219	1,258	1,299	1,340	1,383	1,427
		Margem Operacional %	16.9%	13.8%	11.8%	13.4%	13.4%	13.3%	13.3%	13.3%	13.2%	13.2%	13.1%	13.1%
		(-) Despesas / Receitas Financeiras	(30)	(230)	(180)
		(=) LAIR	1,150	790	745
		(-) IR (considerar 34%)	(391)	(269)	(253)
		(=) Lucro Líquido	759	521	492
Massari:
Cresceu inflação, pq acredita-se que sejam despesas mais fixas e não diretamente relacionadas ao faturamento
3 - Projecao-Balanço
					Período Explicito	1	2	3	4	5	6	7	8	9
		R$ Milhões	2,010	2,011	2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Receita Líquida	7,000	7,400	7,870	8,268	8,557	8,857	9,167	9,487	9,819	10,163	10,519	10,887
		CPV	4,700	5,300	5,600	5,785	5,988	6,197	6,414	6,639	6,871	7,111	7,360	7,618
	
		R$ Milhões	2,010	2,011	2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Disponibilidades		370	394
		Clientes		600	700
		Estoques		1,000	1,000
		Investimentos		2,000	2,000
		Permanente		1,130	1,506
		ATIVO TOTAL		5,100	5,600
		Fornecedores		500	500
		Salários		25	27
		Impostos		100	110
		Dívida Bruta		2,800	2,763
		Patrimônio Líquido		1,675	2,200
		PASSIVO TOTAL		5,100	5,600
	
		Capital de Giro		2,011	2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Capital de Giro: Ativo (= Disp. + Clientes + Est.)			2,094	2,182	2,258	2,337	2,419	2,504	2,591	2,682	2,776	2,873
		Disponibilidade			394	413	428	443	458	474	491	508	526	544
		% Receita			5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%
		Clientes			700	735	761	788	815	844	873	904	936	968
		Dias de Recebíveis (Clientes/(RL/365)			32	32	32	32	32	32	32	32	32	32
		Estoque			1,000	1,033	1,069	1,107	1,145	1,185	1,227	1,270	1,314	1,360
		Dias de Estoque (Estoque/(CPV/365)			65	65	65	65	65	65	65	65	65	65
	
		Capital de Giro: Passivo (= Fornec. + Sal. + Imp.)			637	(660)	(683)	(707)	(732)	(758)	(785)	(813)	(841)	(871)
		Fornecedores			500	(517)	(535)	(553)	(573)	(593)	(613)	(635)	(657)	(680)
		Dias de Fornecedores (Fornecedores/(CPV/365)			33	33	33	33	33	33	33	33	33	33
		Salários			27	(28)	(29)	(30)	(32)	(33)	(34)	(36)	(37)	(38)
		% Despesas Gerais e Administrativas			4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%	4.5%
		Impostos			110	(116)	(120)	(124)	(128)	(133)	(137)	(142)	(147)	(152)
		% Receita			1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%
		Capital de Giro Líquido (= Ativo - Passivo)			1,457	1,522	1,575	1,630	1,687	1,746	1,806	1,869	1,935	2,002
		Invest em Capital de Giro Líquido (= Final - Inicial)				65	53	55	57	59	61	63	65	68
	
		Permanente			2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Imobilizado Bruto		2,813	3,599	3,799	4,069	4,399	4,762	5,161	5,601	6,084	6,615	7,200
		Capex				200	270	330	363	399	439	483	531	585
		Depreciação Período			256	296	315	339	366	397	430	467	508	553
		Alíquota Depreciação			8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%	8.0%
Massari:
2013/2014/2015 foi dado na premissa, baseado no plano de crescimento estratégico que a empresa normalmente tem.
Massari:
Foi usado a depreciação sobre o ano anterior, + 1/2 depreciação sobre o capex do ano.
Massari:
Crescimento dado nos parâmetros do exercício.
Massari:
Para calcular a taxa prevista de depreciação, pode ser relacionado o Imob/Depreciação histórico.
4 - Projecao-FC
		R$ Milhões	2,010	2,011	2,012	2013E	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
		Resultado Operacional				1,109	1,144	1,181	1,219	1,258	1,299	1,340	1,383	1,427
		(-) IR sobre R.Oper.				(377)	(389)	(402)	(414)	(428)	(442)	(456)	(470)	(485)
		(+) Depreciação				296	315	339	366	397	430	467	508	553
		(-) Capex				(200)	(270)	(330)	(363)	(399)	(439)	(483)	(531)	(585)
		(-) Invest em Capigal de Giro Líquido				(65)	(53)	(55)	(57)	(59)	(61)	(63)	(65)	(68)
		(=) Fluxo de Caixa para Investidor				762	747	733	751	769	787	806	824	843
	
		V. Presente Fluxo Expícito			3,852
	
		Aliquota de IR utilizada				34%
		Valor da Perpetuidade (R$ Milhões)
		Apuração da Perpetuidade
		(FC2021) Fluxo de Caixa 2021			843
		(g) Crescimento			2.0%
		(WACC) Custo de Capital			13.7%
		(=) Valor Perpetuidade			7,338
		(em 2015E)
		Numero de Períodos para Valor Presente			9
		VP da Perpetuidade (R$ Milhões)			2,308
	
		Valor do Equity (R$ Milhões)
		Firm Value			6,161
		(-) Dívida Bruta			(2,763)
		(+) Investimentos			2,000
		(=) Equity Value			5,398
					5.4
Perpetuidade
VP
Massari:
Veio da projeção de DRE
Massari:
Veio da projeção de Balanço
MBD0015CD2F.unknown
MBD0015CD31.unknown
MBD0015CD30.unknown