TRABALHANDO COM DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS - Análise de Indicadores

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TRABALHANDO COM 
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
Demonstrações Padronizadas
•Em geral, desejamos comparar as DC’s da
empresa sob análise com as DC’s de outras
empresas similares.
•De imediato encontraremos um problema:
• É praticamente impossível comparar diretamente
demonstrações financeiras de duas empresas por causa das
diferenças de tamanho.
• Também é difícil comparar demonstrações financeiras de
diferentes períodos, mesmo que sejam da mesma empresa,
caso o tamanho da empresa tenha se alterado.
• O problema de tamanho será ampliado se as empresas sob
análise reportarem seus números contábeis em moedas
distintas.
Demonstrações Padronizadas
• Uma maneira útil de padronizar as DC´s e, dessa
forma, permitir a comparação é trabalhar com
porcentagens (valores relativos) ao invés de
valores monetários (valores absolutos).
• DC´s de Tamanho Comum (Análise Vertical):
• As contas do balanço patrimonial são exibidas como porcentagem
do ativo total;
• As contas da demonstração do resultado do exercício como
porcentagem da receita líquida de vendas.
BP de Tamanho Comum: BRASIL S/A
ATIVO 2010 2011 Variação PASSIVO + PL 2010 2011 Variação
Circulante 40,3% 45,1% 4,7% Circulante 15,5% 12,5% -3,0%
Caixa 3,8% 5,1% 1,4% Fornecedores 8,4% 8,5% 0,1%
Dup. Receber 16,5% 22,1% 5,6% Títulos a Pagar 7,1% 4,0% -3,2%
Estoques 20,1% 17,8% -2,2% Não Circulante 14,8% 14,6% -0,2%
Não Circulante 59,7% 54,9% -4,7% Patrimônio Líquido 69,7% 72,9% 3,2%
Capital Social 21,8% 20,6% -1,2%
Reservas Lucro 47,9% 52,3% 4,5%
TOTAL 100,0% 100,0% 0,00% TOTAL 100,0% 100,0% 0,0%
DRE de Tamanho Comum: BRASIL S/A
Descrição Valor (em 2011)
Receita Líquida de Vendas 100,0%
(-) Custo da Mercadoria Vendida 49,7%
(-) Depreciação 4,3%
(=) Lucro Antes de Juros e Impostos (EBIT) 46,0%
(-) Despesas Financeiras (Juros Pagos) 4,6%
(=) Lucro Antes dos Tributos s/ Lucros 41,4%
(-) Impostos s/ Lucro (IR e CSLL) 14,0%
(=) Lucro Líquido 27,3%
Dividendos 6,8%
Adição aos Lucros Retidos 20,5%
Análise de Indicadores
•Os índices procuram relacionar os diversos
elementos das demonstrações contábeis de
forma a melhor extrair conclusões sobre a
situação da empresa.
• Tradicionalmente, os índices financeiros são
agrupados nas seguintes categorias:
• Índices de liquidez;
• Índices de endividamento;
• Índices de giro;
• Índices de rentabilidade; e
• Índices de valor de mercado.
Indicadores de Liquidez
• Liquidez Corrente (LC)
�� =
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��
����
�������	��
��
����
• Liquidez Seca (LS)
�� =
�����	��
��
����	 − ��������
�������	��
��
����
• Caixa
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��
����
Índices de Endividamento
• Endividamento Total (ET)
�� =
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• Quociente Dívida/Capital Próprio (QDC)
��� =
�������	�����
���
���	�����
•Multiplicador do Patrimônio Líquido (MPL)
 �� =
�����	����
���
���	�����
= 1 + ���
Índices de Endividamento
•Cobertura de Juros (CJ)
�# =
�$%�(��#%')
#�
��
•Cobertura de Caixa (CC)
�� =
�$%� + ��)
����çã�
#�
��
Índices de Giro
•Prazos médios ...
•Giro do Ativo Total (GAT)
,�� =
'������	�����	-�����
�����	����
Índices de Rentabilidade
•Margem Líquida (ML)
 � =
���
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'������	�����	��	-�����
• Retorno sobre o Ativo (ROA)
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���
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�����	����
• Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE)
'.� =
���
�	�����
���
���	�����
Índices de Valor de Mercado
• Lucro por Ação (LPA)
��� =
���
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• Preço/Lucro (P/L)
� �⁄ =
�
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• Valor de Mercado/Valor Contábil (VM/VC)
- -�⁄ =
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	)�
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A Identidade DuPont
ROE = LL/PL
ROA = LL/AT
MPL = AT/PL
X
ML = LL/Vendas
GAT = Vendas/AT
X
Se a empresa fosse financiada
com capital próprio somente
(AT = PL), qual seria a diferença
entre o ROE e o ROA?
Logo, qualquer diferença
entre ROE e o ROA se
deve ao endividamento!!
Uso de Informações Extraídas das DC´s
•Por que realizar a análise?
• Usos internos e externos;
•Escolha de um padrão de referência
• Análise de tendências (temporal);
• Análise de grupos comparáveis (empresas similares no
mesmo setor de atuação)
•Problemas com a Análise
• Não há uma teoria para nos guiar na escolha dos
indicadores mais apropriados para cada empresa;
• Demonstrações consolidadas...
• Normas contábeis distintas...
POLÍTICA FINANCEIRA E 
CRESCIMENTO
Capítulo 4; Seção 4.4
Determinar a Necessidade de Capital de Giro de uma 
empresa, sabendo as seguintes informações:
Prazos projetados: 
Clientes: 90 dias; 
Estoques: 56 dias; 
Fornecedores: 90 dias; 
Impostos a recolher: 60 dias. 
Participação atual: 
compras/vendas: 0,6;
impostos/vendas: 0,15;
CPV/vendas: 0,7
Vendas anuais estimadas: $ 900.000
Crescimento Interno e Sustentável
Crescimento Interno e Sustentável
• Os investidores e demais interessados, frequentemente,
desejam saber o quão rapidamente as vendas da
empresa podem crescer.
• Para as vendas crescerem, os ativos também precisam
crescer, pelo menos a longo prazo.
• Além disso, se os ativos vão crescer, a empresa
precisará obter recursos para financiar as aquisições.
• Em outras palavras, o crescimento das vendas precisa
ser financiado!!
Crescimento Interno e Sustentável
•A empresa conta com duas possibilidades
de financiamento: interno (lucros retidos) e
externo (emissão de dívidas e/ou ações).
Sendo:
Autofinanciamento = Taxa de autofinanciamento (t);
Vendas
NCG = ciclo financeiro (c)
Vendas
Crescendo em equilíbrio
Crescimento Interno e Sustentável
Suponha uma empresa vendendo $ 1.000 por ano e que
tenha um ciclo financeiro (c) de 0,25, uma taxa de
Autofinanciamento (t) de 0,10, e um Capital de Giro (CDG)
inicial de $ 250, sendo que o CDG cresce exclusivamente
através do Autofinanciamento. O que ocorreria com essa
empresa caso suas vendas crescessem a razão de 100%
ao ano?
Crescendo em equilíbrio
Crescimento Interno e Sustentável
2015 2016 2017 2018 2019
Vendas 1.000
NCG
Lucro retido
CDG
Tesouraria
250
100
250
0
Crescendo em equilíbrio
Crescimento Interno e Sustentável
a. sempre que a taxa de autofinanciamento for 
superior ao ciclo financeiro (t > c), haverá 
crescimento autofinanciado;
b. caso inverso (t < c), o autofinanciamento 
será possível desde que o crescimento das 
vendas não seja superior à relação t .
(c-t)
Crescendo em equilíbrio
Crescimento Interno e Sustentável
2015 2016 2017 2018 2019
Vendas 1.000
NCG
Lucro retido
CDG
Tesouraria
250
100
250
0
Como c = 0,25 e t = 0,1, então limite de crescimento:
Crescendo em equilíbrio
Crescimento Interno e Sustentável
Crescimento Interno e Sustentável
•Taxa de Crescimento Interno (TCI):
• Suponha que uma empresa tenha como política de
financiamento do crescimento o uso apenas de
financiamento interno. Quão rapidamente pode a
empresa crescer?
��% =
'.� × 4
1 − '.� × 4
Em que: 4 = ���
��	'������ ���
�	�í�����⁄
Ativos
Circulantes
Permanentes
Total
200
300
500
Passivo e PL
Endividamento
P. L.
Total
250
250
500
Ilustração: suponha as seguintes demonstrações
DRE
Vendas
Custos
Lucro tributável
Imposto de Renda
Lucro Líquido
Dividendos
500
400
100
34
66
22
Crescimento Interno e Sustentável
Crescimento Interno e Sustentável
•Taxa de Crescimento Sustentável (TCS):
• Quão rapidamente pode uma empresa crescer se (1)
deseja manter um determinado índice de
endividamento total e (2) não deseja vender novas
ações?
��� =
'.� × 4
1 − '.� × 4
Fatores determinantes do crescimento
A capacidade de uma empresasustentar seu crescimento 
depende explicitamente de:
•sua eficiência operacional (medida pela margem de
lucro);
•sua eficiência na gestão de ativos (medida pelo giro do
ativo);
•sua política de financiamento (representada pelo
quociente capital de terceiros e capital próprio);
•e sua política de dividendos (medida pelo índice de
retenção)
Exercício 5:
•Com base nas demonstrações contábeis da
Marcopolo (ver Sala de Aula Virtual), período
2011-2013, calcule:
a) os índices de liquidez;
b) os índices de endividamento;
c) o índice giro do ativo total;
d) os índices de rentabilidade;
e) os índices de valor de mercado;
f) a identidade DuPont;
g) as taxas de crescimento interno e sustentável.
•Por fim, faça comentários a respeito dos
principais indicadores computados.