Planejamento Financeiro

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ASPECTOS DA POLITICA 
FINANCEIRA
Ross, Westerfield, Jordan e Lamb (2013)
Capítulo 18.3
Aspectos da política financeira 
de curto prazo 
- a magnitude de seu investimento em ativo 
circulante; 
- o financiamento do ativo circulante. 
Aspectos da política financeira 
de curto prazo 
Magnitude de seu investimento em ativo 
circulante:
- flexível: índice relativamente alto entre ativo 
circulante e vendas;
- restritiva: índice relativamente baixo entre 
ativo circulante e vendas.
Aspectos da política financeira 
de curto prazo 
A gestão do ativo circulante pode ser vista como algo que
envolve a ponderação entre os custos que aumentam e
os custos que diminuem com o nível de investimento:
Custos de carregamento: custos de oportunidade associados aos
recursos financeiros mantidos no ativo circulante;
Custos de falta: custos incorridos quando o investimento em ativo
circulante é baixo. Podem ser divididos em custos de transação
(tarifas, comissões, p.ex.) e custos relacionados à falta de
reservas de segurança (p.ex: venda perdida).
Custos associados ao investimento
em Ativos Circulantes
C* Nível de ativo circulante
Custo
Custo Mínimo
Custo de 
Falta
Custo de 
Carregamento
Custo Total
Aspectos da política financeira 
de curto prazo 
O financiamento do ativo circulante: proporção
entre as dívidas de curto prazo e as dívidas de
longo prazo usadas para financiar o ativo circulante:
- Caso “ideal”;
- Política flexível;
- Política restritiva.
Ativo Permanente
Necessidade de Capital de Giro
Necessidades de Financiamento
$
tempo
Ativo
Circulante
Recursos
de 
Longo Prazo
Caso “ideal”
Recursos
de 
Curto Prazo
Ativo Permanente
NCG Permanente
NCG
Necessidade de Capital de Giro
Necessidades de Financiamento
NCG
Sazonal
$
tempo
Ativo Permanente
NCG Permanente
NCG
Sazonal
Necessidade de Capital de Giro
Estratégias de Financiamento
Recursos
de 
Longo Prazo
Risco Mínimo (Política Flexível)
Excedentes 
(aplicações)$
tempo
Ativo Permanente
NCG Permanente
Necessidade de Capital de Giro
Estratégias de Financiamento
Recursos
de 
Longo Prazo
Agressiva (Política Restritiva)
Recursos
de 
Curto PrazoNCG
Sazonal
Ativo Permanente
NCG Permanente
Necessidade de Capital de Giro
Estratégias de Financiamento
Recursos
de 
Longo Prazo
Intermediária (Política Conciliatória)
Recursos
de 
Curto Prazo
NCG
Sazonal
Excedentes 
(aplicações)
Aspectos da política financeira 
de curto prazo 
O financiamento do ativo circulante:
Qual a melhor política de financiamento?
- Reservas de caixa;
- Casamento de prazos;
- Taxas de juros relativas
PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Ross, Westerfield, Jordan e Lamb (2013)
Capítulo 4
Planejamento de Longo Prazo
• O planejamento de longo prazo é um meio de pensar
sistematicamente sobre o futuro e prever possíveis
problemas.
• A falta de um planejamento de longo prazo eficiente é um
motivo frequente para problemas financeiros e fracasso
empresarial.
• Obviamente, não existem bolas de cristal e, portanto,
nossa maior esperança recai sobre um procedimento
organizado e lógico para explorar o desconhecido.
Planejamento Financeiro
• O planejamento financeiro estabelece como os objetivos
financeiros devem ser alcançados.
• Para desenvolvê-lo deve-se estabelecer alguns
elementos básicos da política financeira:
• O investimento necessário em novos ativos;
• O grau de alavancagem financeira desejado;
• A taxa de retenção de lucros;
• O capital de giro necessário para suas operações.
Planejamento Financeiro
•O que se pode esperar desse processo:
• Exame das interações entre as decisões financeiras;
• Oportunidade de desenvolver, analisar e comparar muitos cenários
diferentes de modo coerente;
• Identificação do que pode acontecer à empresa nos diversos
eventos possíveis (e medidas corretivas);
• Verificação da consistência interna dos objetivos e planos criados
para áreas específicas das operações de uma empresa;
Modelo de Planejamento Financeiro: Os 
Ingredientes
• A maioria dos modelos de planejamento
financeiro exige que o usuário especifique
algumas hipóteses sobre o futuro.
•Quase todos os modelos têm os seguintes
elementos:
• Previsão de vendas;
• Demonstrações projetadas;
• Necessidade de ativos;
• Necessidade de aportes financeiros;
• Premissas econômicas;
Abordagem da Porcentagem de Vendas
• A ideia básica é separar as contas da demonstração do
resultado e do balanço patrimonial em dois grupos:
• Contas que variam de forma direta com as vendas; e
• Contas que não variam com as vendas;
• Assume-se que as primeiras representam uma
porcentagem fixa das vendas.
• As demais contas podem ou não variar. Isso vai depender
de: capacidade ociosa, estratégias de financiamento (e
payout), etc.
Exemplo
• Admita que a empresa Comercial S/A tenha
recentemente apresentado as demonstrações a
seguir:
Demonstração do Resultado t=0
Receita Líquida de Vendas 1,000.00R$ 
(-) Custo Mercadoria Vendida 550.00R$ 
(=) Lucro Bruto 450.00R$ 
(-) Despesas Operacionais 330.00R$ 
(=) Lucro Operacional (EBIT) 120.00R$ 
(-) Despesas Financeiras 50.00R$ 
(=) Lucro Tributável 70.00R$ 
(-) IR e CSLL 23.80R$ 
(=) Lucro Líquido 46.20R$ 
Dividendos 41.58R$ 
Lucros Retidos 4.62R$ 
Balanço Patrimonial t=0
ATIVO 852.50R$ 
Ativo Circulante 252.50R$ 
Caixa 40.00R$ 
Duplicatas a Receber 166.67R$ 
Estoques 45.83R$ 
Ativo Não Circulante 600.00R$ 
PASSIVO + PL 852.50R$ 
Passivo Circulante 65.83R$ 
Empréstimos de CP 20.00R$ 
Fornecedores 45.83R$ 
Passivo Não Circulante 250.00R$ 
Patrimônio Líquido 536.67R$ 
Capital Social 400.00R$ 
Lucros Retidos 136.67R$ 
Exemplo
•Para fins de planejamento admita que:
• o crescimento das vendas será de 12% ao ano pelos
próximos 5 anos (t=5);
• custos e despesas manterão o mesmo porcentual
sobre as vendas;
• IR e CSLL = 34%;
• taxa de retenção de lucros será de 10% em todo o
período;
• os prazos médios permanecerão os mesmos;
Exemplo
• Continuando...:
• há capacidade ociosa para suportar esse crescimento (isto é, o
ativo não circulante permanecerá constante)
• o caixa mínimo necessário é de R$ 40 em todo o período;
• o capital social e os empréstimos de longo prazo (PNC) não
sofrerão modificações no período;
• o crescimento dos ativos não financiado por outras fontes será
financiado por empréstimos de CP.
• Com base nisso, projete as DC’s para os
próximos 5 anos e faça uma análise da situação
de liquidez da empresa.
Overtrading ou Superexpansão
•Forte expansão nas atividades da empresa
sem o devido lastro de recursos
disponíveis para financiar as necessidades
adicionais de giro (efeito tesoura).
Exercício 5: dando os próximos passos...
• A partir do caso estudado em aula, implemente (uma a
uma, sem acumulação) as seguintes modificações
(t=1..t=5): Taxa de retenção de lucros de 40%; CMV =
45% das vendas; PMP = 45 dias; PMR = 50 dias;
Crescimento das vendas = 15%.
• Questões:
a) Antes de qualquer cálculo, aponte as contas/resultados (DRE e
Balanço) que sofrerão alterações (explique o porquê) e qual o impacto
esperado dessas alterações sobre: CDG, NCG e ST.
b) Agora compare cada caso acima com o Caso-Base, apontando as
principais mudanças. As mudanças encontradas são aquelas que você
esperava (questão a)?
c) Compare a situação de liquidez da empresa em cada caso com o
Caso-Base. A situação de liquidez melhora ou piora? Isso era esperado
(questão a).
Melhorando projeções...
• Previsão de vendas:• Desempenho histórico (análise de regressão);
• Perspectivas futuras para setor e economia;
• Custos Fixos vs. Custos Variáveis;
• Relação com vendas (análise de regressão);
• Capacidade instalada / ociosa;
• Disponibilidade de recursos no mercado
financeiro;
ORÇAMENTO DE CAIXA
Ross, Westerfield, Jordan e Lamb (2013)
Capítulo 18 (Seção 18.4)
Definição
•Projeção das entradas e saídas de caixa
para o período de planejamento seguinte.
•Por meio do orçamento de caixa o
administrador poderá identificar
necessidades de financiamento a curto
prazo ou oportunidades de investimento
dos excedentes de caixa.
Vendas e Entradas de Caixa
• As entradas de caixa mais comuns são aquelas
relativas ao recebimento das vendas.
• A elaboração do orçamento de caixa, portanto,
deve começar com uma previsão de vendas para
o próximo período de planejamento.
• Note que há um risco de previsão, já que as
vendas efetivas podem diferir daquelas previstas.
Cálculo de Recebimentos: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
• Segue abaixo a previsão de vendas para o
próximo ano, em bases trimestrais;
• A companhia começou o ano com um saldo de
duplicatas a receber igual a $120;
•O prazo médio de recebimento é igual a 45 dias.
Isso significa que metade das vendas de
determinado trimestre é recebida à vista e a
outra metade no trimestre seguinte.
T1 T2 T3 T4
Vendas (milhões) $200 $300 $250 $400
Cálculo de Recebimentos: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
•Recebimentos:
Observação: Outras entradas de caixa poderiam incluir vendas de ativos,
rendimentos de aplicações financeiras e entradas provenientes de novos
financiamentos.
T1 T2 T3 T4
Saldo Inicial de Duplicatas a Receber 120$ $ $ $
Vendas 200$ 300$ 250$ 400$
À Vista (50%) $ $ $ $
A Prazo - Trimestre Seguinte (50%) $ $ $ $
Recebimentos $ $ $ $
Saldo Final de Duplicatas a Receber $ $ $ $
Saídas de Caixa
•Existem quatro categorias básicas:
• Pagamentos de Contas a Pagar (Fornecedores);
• Salários, Impostos e Outras Despesas;
• Gastos de Capital;
• Despesas de Financiamento, inclusive dividendos;
Cálculo de Pagamentos: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
• As compras da companhia junto a seus fornecedores, em um
trimestre, correspondem a 60% das vendas previstas para o trimestre
seguinte.
• O prazo médio de pagamento é de 90 dias. Isto significa que as
compras são integralmente pagas no trimestre seguinte.
• Salários, impostos e outras despesas correspondem a 20% das
vendas (pagos à vista);
• Juros e Dividendos são iguais a $20 por trimestre;
• A companhia planeja importante ampliação de suas instalações, valor
$100, no segundo trimestre.
Cálculo de Pagamentos: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
•Pagamentos:
T1 T2 T3 T4
Saldo Inicial de Duplicatas a Pagar 120$ $ $ $
Compras $ $ $
À Vista (0%) $ $ $ 
A Prazo - Trimestre Seguinte (100%) $ $ $
Pagamentos a Fornecedores $ $ $ $
Saldo Final de Duplicatas a Pagar $ $ $ $ 
Salários, impostos e outras despesas $ $ $ $ 
Gastos de Capital $ $ $ $ 
Despesas de Financiamento $ $ $ $ 
TOTAL DAS SAÍDAS $ $ $ $
Saldo de Caixa
• As entradas líquidas de caixa correspondem à
diferença entre entradas e saídas de caixa.
• Suponha que a Companhia Brinquedos
Divertidos começa o ano com um saldo de caixa
de $20. Além disso, a empresa deseja manter um
saldo mínimo de caixa de $10 para se precaver
contra contingências inesperadas e erros de
previsão.
Orçamento de Caixa: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
T1 T2 T3 T4
Entradas de Caixa $ $ $ $ 
(-) Saídas de Caixa $ $ $ $ 
(=) Entradas Líquidas de Caixa $ $ $ $ 
(+) Saldo Inicial de Caixa 20$ $ $ $ 
(=) Saldo Final de Caixa $ $ $ $ 
(-) Saldo Mínimo de Caixa 10$ 10$ 10$ 10$ 
(=) Superávit (déficit) acumulado $ $ $ $ 
Orçamento de Caixa: Companhia 
Brinquedos Divertidos (Exemplo)
T1 T2 T3 T4
Entradas de Caixa $ $ $ $
(+) Juros s/Aplicação Curto Prazo $ $ $ 
(-) Saídas de Caixa $ $ $ $
(-) Juros s/Empréstimos Curto Prazo $ $ $ 
(=) Entradas Líquidas de Caixa $ $ $ $ 
(+) Saldo Inicial de Caixa 20.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ 
(=) Saldo Final de Caixa $ $ $ $ 
(-) Saldo Mínimo de Caixa 10.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ 
(=) Superávit (Déficit) $ $ $ $ 
Aplicação (Empréstimo) Curto Prazo $ $ $ $ 
Exercício 6:
•Minicaso do capítulo 18, p. 659. Questões
1 e 2 apenas.