Análise de Investimento e Fontes de Financiamento

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17/04/2019
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Análise de Investimento e 
Fontes de Financiamento
TA 3 
Taxas de Retornos, Lucratividade e 
Sensibilidade Financeira 
Resumo
:Unidade de Ensino 3 
Competê :ncia da Unidade de Ensino
Conhecer as técnicas de gestão do Custo de Capital e fontes
de financiamento e de Análise de Investimento, para apoio à
tomada de decisão na Gestão Financeira das empresas.
:Resumo
Para alcançar os conteúdos desta unidade os objetivos estão 
direcionados à compreender e calcular a Taxa média de 
Retorno. Compreender e calcular o lucro líquido médio e 
Calcular o investimento médio. 
Palavras- :chave
Taxas médias de retorno; retorno contábil médio. 
Título da teleaula:
Taxas médias de retorno; retorno contábil médio. 
Teleaula nº: 3 
Porque estudar taxas de retorno, lucratividade e 
sensibilidade financeira?
• Qual a relação do VPL (valor presente líquido) e TIR
(taxa interna de retorno) com o custo de capital?
• Quais as taxas de retornos, lucratividade e 
sensibilidade financeira utilizadas nos processos de 
decisão de investimentos?
Gestão Financeira de Empresas
Convite ao estudo
VA Caminho de Aprendizagem
Ter conhecimento das disciplinas: contabilidade e 
matemática financeira. 
Conhecimentos prévios
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A Companhia Omaru S.A atua no ramo de alimento 
semiprocessado, tem como clientes, lanchonetes em 
uma grande cidade brasileira. Precisa tomar decisões, 
a respeito de implantações de projetos de 
investimento, tendo como base informações 
financeiras disponíveis na organização. 
Pensando a aula:
situação geradora de aprendizagem
Cápsula 1 “Iniciando o estudo”
Situação-Problema 1
Investimento Inicial R$ 1.000.000,00
Lucro Líquido
Ano 1
100.000,00
Lucro Líquido
Ano 2
187.500,00
Lucro Líquido
Ano 3
50.000,00
Lucro Líquido
Ano 4
75.500,00
Lucro Líquido
Ano 5
0
IR - 25% 
Retorno 14%
Depreciação 5 anos
Situação-Problema 1 
Tomando a Companhia Omaru S.A. como objeto de estudo, 
você calculará a taxa média de retorno ou retorno contábil 
médio em três etapas. Na primeira etapa, obterá o lucro 
líquido médio que é igual ao fluxo líquido de caixa menos a 
depreciação e o imposto de renda. Na segunda etapa, 
determinará o investimento médio e, na terceira etapa, 
obterá o retorno contábil médio
• Taxa Média de Retorno: é o quociente entre o lucro
médio do projeto, após o IR e o valor contábil do
investimento ao longo da existência do projeto;
• Lucro líquido médio: é a média dos lucros líquidos, ou
seja, a soma dos lucros líquidos de todos os anos do
projeto dividido pelo número de anos do projeto;
Problematizando a Situação-Problema 1
Investimento mé :dio é a média do saldo dos 
investimento em ativo fixo ao longo do projeto. 
Considera o valor inicial do investimento no ativo fixo 
a ser analisado e os seus respectivos saldos ao longo 
dos anos até o mesmo ser exaurido, ou seja, estar 
completamente depreciado. 
Problematizando a Situação-Problema 1
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DRE e dados complementares
Resolvendo a Situação-Problema 1
O investimento inicial do projeto
analisado é de R$ 1.000.000,00 e
tem uma vida útil de 5 anos. Sendo
a taxa do imposto de renda de
25%. A taxa exigida para
aprovação do projeto é de 14%.
• 1 etapa: Calcular o lucro líquido médio
100.000 + 187.500 + 50.000 + 75.500 + 0 = 82.600 
5 
• 2 etapa: Determinação do investimento médio
Média do saldo do valor investido, começando pelo valor
inicial no ano zero até o valor com a exaustão ou
depreciação total do investimento no início do sexto ano.
1.000.000 + 800.000 + 600.000 + 400.000 + 200.000 +0
6 
= 500.000,00
Resolvendo a Situação-Problema 1
• 3 etapa: Cálculo da taxa média de retorno
lucro líquido médio x 100
Investimento médio
Taxa média de retorno = 82.600 x 100
500.000
TMR = 16,52%
Como a taxa exigida de retorno para o projeto é de 14% e o
projeto apresenta uma taxa média de retorno estimada em
16,52%, a recomendação pelo critério da
taxa média de retorno ou retorno contábil
Resolvendo a Situação-Problema 1
médio é de que seja aprovado o projeto.
Cápsula 2 “Participando da aula”
Situação-Problema 2
A companhia levantou as seguintes demonstrações
financeiras provenientes da implantação de uma planta
para processamento de polpa de fruta: O investimento
inicial do projeto analisado é de R$ 1.000.000,00 e tem
uma vida útil de 5 ano. Sendo a taxa
do imposto de renda de 25%. A taxa
exigida para aprovação do projeto é
de 14%.
 Período PayBack
Mede tempo
 Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua 
vida útil.
 Se Payback é menor do que vida útil do projeto é bom.
Problematizando a Situação-Problema 2
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Problematizando a Situação-Problema 2
O período payback apresenta alguns problemas:
1º distribuição dos fluxos de caixa dentro do período de
payback. Tal critério ignora a distribuição dos fluxos de
caixa dentro do período;
2º ignora os fluxos de caixa após a recuperação do
investimento, deficiência que é coberta pelo VPL, uma vez
que o VPL utiliza todo o fluxo gerado ao longo do projeto;
e
3º padrão arbitrário de estabelecimento do período de
payback.
Resolvendo a Situação-Problema 2
Investimento inicial 1.000.000 
Ano 1 - 333.333 
Saldo 666.667 
Ano 2 - 450.000 
Saldo 216.667 
Ano 3 - 266.667 
Saldo 0 
Payback 2 anos 9 meses e 23 dias 
No terceiro ano, existe um fluxo de caixa operacional de caixa de 
266.667, mas, para concluir o payback, necessitamos de apenas 
216.667.
266.667 ---------------------12 meses
216.667-----------------------x meses
X = 2.600.004 = 9,75 meses 
266.667
9 meses e 0,75 meses
1 mês = 30 dias
0,75 meses = 0,75 x 30 = 22,5 dias
9 meses 22 dias + 0,5 dias, que são 12 horas
9 meses 22 dias e 12 horas, logo, 23 dias
Payback 2 anos 9 meses e 23 dias 
Resolvendo a Situação-Problema 2
Cápsula 3 “Participando da aula”
Situação-Problema 3
A companhia levantou as seguintes demonstrações 
financeiras provenientes da implantação de uma planta 
para processamento de polpa de fruta:O investimento inicial 
do projeto analisado é de R$ 1.000.000,00 e tem uma vida 
útil de 5 anos. Sendo a taxa do imposto
de renda de 25%. A taxa exigida para 
aprovação do projeto é de 14%. 
VPL (Valor Presente Líquido)
Mede $$ em termos absolutos
 Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou 
vale mais do que custa.
Se o VPL é positivo significa LUCRO. 
Se o VPL é negativo este será o PREJUÍZO.
Problematizando a Situação-Problema 3
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 Fórmula do Valor Presente Líquido
Problematizando a Situação-Problema 3
 VPL = 
333.333
(1+0,14)
+ 
450.000
(1+0,14)2
+ 
266.667
(1+0,14)3
+ 
300.000
(1+0,14)4
+ 
200.000
(1+0,14)5
- 1.000.000
 VPL =
292.397,37+346.260,38+179.997,97+177.619,89+103
.874,51 – 1.000.000,00 
 VPL = 100.150,12
 O projeto deve ser aprovado
Resolvendo a Situação-Problema 3
Hp
1.000.000 CHS g cfo
333.333 g cfj
450.000 g cfj
266.667 g cfj
300.000 g cfj
200.000 g cfj
14 i
F NPV 100.148,20
Resolvendo a Situação-Problema 3
Cápsula 4 “Participando da aula”
A Companhia Omaru S.A atua no ramo de alimento 
semiprocessado, tem como clientes, lanchonetes em uma 
grande cidade brasileira. Precisa tomar decisões, a 
respeito de implantações de projetos de investimento, 
tendo como base informações financeiras disponíveis na 
organização. A Empresa apresentou o fluxo de caixa 
projetado para um projeto de investimento proveniente 
da implantação de uma planta para processamento de 
polpa e fruta.
Situação-Problema 4 Situação-Problema 3
A companhia levantou as seguintes demonstrações
financeiras provenientes da implantação de uma plantapara processamento de polpa de fruta:O investimento
inicial do projeto analisado é de R$ 1.000.000,00 e tem uma
vida útil de 5 anos. Sendo a taxa do
imposto de renda de 25%. A taxa
exigida para aprovação do projeto é de
14%.
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 TIR (TAXA INTERNA DE RETORNO)
Mede Taxa %
Queremos saber se o projeto apresenta taxas de 
retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de 
capital.
 Se a TIR for maior que o CMPC, o projeto consegue 
pagar seu custo de capital.
Problematizando a Situação-Problema 4
Se você calcular o VPL de um projeto, usando como taxa
de desconto a TIR vai observar que o VPL será zero!
 Qual é a TIR do projeto Brasil? 
 Este projeto de investimentos em construção civil 
custa hoje $1.000.000, e promete pagar aos seus 
investidores um único fluxo de caixa no valor de 
$1.300.000 em 1 ano. Considerando que o CMPC deste 
projeto seja 20% a.a., você investiria?
Problematizando a Situação-Problema 4
Solução pela fó :rmula
VPL = Valor – Custos = 0
VPL = 1.300.000 / (1 + TIR) – 1.000.000
0 = 1.300.000 / (1 + TIR) – 1.000.000
1.300.000 / (1 + TIR) = 1.000.000 
1 + TIR = 1,3 
TIR = 0,3 = 30%
Problematizando a Situação-Problema 4
Soluçã :o
t = 0 t = 1
- 1.000.000 1.300.000
 Sabendo que a TIR é taxa que faz o VPL ser zero, 
podemos determinar a TIR da seguinte forma...
Problematizando a Situação-Problema 4
Fórmula da TIR
Problematizando a Situação-Problema 4
TIR= 
333.333
(TIR)1
+ 
450.000
(TIR)2
+ 
266.667
(TIR)3
+ 
300.000
(TIR)4
+ 
200.000
(TIR)5
-
1.000.000
Hp
1.000.000 CHS g cfo
333.333 g cfj
450.000 g cfj
266.667 g cfj
300.000 g cfj
200.000 g cfj
F IRR 18,48% 
Resolvendo a Situação-Problema 4
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Cápsula 5 “Participando da aula” O investidor Paulo André acredita que negócios com
postos de gasolina devam render pelo menos 40% ao
ano sobre o capital investido. O posto de gasolina
Plastol está à venda. Seus analistas, em visitas ao posto,
avaliaram que a TIR do posto Plastol é de 30% ao ano.
Utilizando a técnica de orçamento de capital TIR (taxa
interna de retorno) qual a melhor decisão?
Provocando novas situações
O projeto Ice Gloob custaria $1.280.000,00 caso você
decidi-se implementá-lo hoje.
O projeto Ice Gloob promete pagar
$820.000,00 em t=1 ano,
$460.000,00 em t=2 anos e
$330.000,00 em t=3 anos.
O custo do capital que pode financiar este projeto é 20% ao
ano.
Qual é sua decisão? Investe ou não? 
Qual é a TIR (taxa interna de retorno) 
do projeto Ice Gloob?
Provocando novas situações
Hp
1.280.000 CHS g cfo
820.000 g cfj
460.000 g cfj
330.000 g cfj
f IRR 14,88% 
Custo do capital 20% ao ano. 
Provocando novas situações
VE Caminho de Aprendizagem