Aula_03 - Mercado cambial e de capitais

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MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 1 
Prezado aluno, 
 
Esta apostila é a versão estática, em formato .pdf, da disciplina online e contém 
todas as informações necessárias a quem deseja fazer uma leitura mais linear do 
conteúdo. 
Os termos e as expressões destacadas de laranja são definidos ao final da 
apostila em um conjunto organizado de texto denominado NOTAS. Nele, você 
encontrará explicações detalhadas, exemplos, biografias ou comentários a 
respeito de cada item. 
Além disso, há três caixas de destaque ao longo do conteúdo. 
A caixa de atenção é usada para enfatizar questões importantes e implica um 
momento de pausa para reflexão. Trata-se de pequenos trechos evidenciados 
devido a seu valor em relação à temática principal em discussão. 
A galeria de vídeos, por sua vez, aponta as produções audiovisuais que você 
deve assistir no ambiente online – aquelas que o ajudarão a refletir, de forma 
mais específica, sobre determinado conceito ou sobre algum tema abordado na 
disciplina. Se você quiser, poderá usar o QR Code para acessar essas produções 
audiovisuais, diretamente, a partir de seu dispositivo móvel. 
Por fim, na caixa de Aprenda mais, você encontrará indicações de materiais 
complementares – tais como obras renomadas da área de estudo, pesquisas, 
artigos, links etc. – para enriquecer seu conhecimento. 
Aliados ao conteúdo da disciplina, todos esses elementos foram planejados e 
organizados para tornar a aula mais interativa e servem de apoio a seu 
aprendizado! 
Bons estudos! 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 2 
Introdução 
Nesta aula, daremos continuidade ao estudo do mercado financeiro. 
De início, abordaremos os principais papéis negociados e os financiamentos 
praticados no mercado de capitais. 
Em seguida, entenderemos como as operações do mercado de ouro são 
realizadas no Brasil. 
Por fim, trataremos do mercado cambial, a partir da análise das taxas de câmbio, 
do cupom cambial e das taxas internacionais de juros. 
 
Objetivo: 
1. Explicar o funcionamento do mercado de capitais; 
2. Analisar a formatação do mercado cambial. 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 3 
Conteúdo 
Mercado de capitais 
O mercado de capitais está estruturado para fornecer financiamentos de médio 
e, principalmente, de longo prazo – em especial, para investimentos. Dessa 
forma, quando uma empresa precisa captar um volume muito grande de recursos 
– o que uma instituição financeira, sozinha, não teria como emprestar –, procura 
fazê-lo no mercado de capitais ou mercado de valores mobiliários. 
Nesse mercado, as instituições financeiras atuam como prestadoras de serviços, 
de modo a: 
 
Auxiliar as empresas no projeto de emissões de valores mobiliários e em sua 
colocação junto ao público investidor; 
 
Promover o processo de formação de preços e a liquidez; 
 
Criar condições adequadas para as negociações secundárias. 
 
 
Depositary Receipts 
Os American Depositary Receipts (ADRs) ou, simplesmente, Depositary 
Receipts (DRs) são cotados em dólares e negociados diretamente nas bolsas 
norte-americanas como se fossem ações das empresas estado-unidenses. 
As ações-objeto de compra por parte de um investidor são depositadas em um 
banco de custódia no Brasil, que, por sua vez, instrui uma instituição depositária 
nos Estados Unidos para a emissão dos correspondentes ADRs. 
 
Brasilian Depositary Receipts 
Os Brasilian Depositary Receipts (BDRs) são uma alternativa de aplicação 
para os investidores brasileiros, que podem diversificar sua carteira de 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 4 
investimentos. No Brasil, negociamos três tipos de BDRs, de acordo com os 
níveis a seguir: 
 
 
 
Debêntures 
A emissão de uma debênture ocorre através de uma escritura de emissão – 
contrato –, ou seja, um documento em que são determinadas as condições sob 
as quais a debênture será emitida. Entre essas condições, estão: 
 
Os direitos conferidos pelos títulos. 
 
A quantidade de títulos. 
 
As datas de emissão e vencimento – resgate. 
 
Os deveres da empresa emissora. 
 
O valor total da emissão. 
 
As condições de amortização, de remuneração, de juros, de prêmio etc. 
 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 5 
Principais financiamentos 
Vamos apresentar, agora, os principais financiamentos que ocorrem no 
mercado de capitais. São eles: 
• Financiamento de capital de giro 
• Operações de repasses 
• Arrendamento mercantil (leasing) 
• Oferta Pública de Ações 
• Securitização de recebíveis 
• Securitização de exportação 
• Securitização de recebíveis imobiliários 
• Ratings das dívidas 
• Forfaiting 
 
 
Mercado de ouro no Brasil 
Os principais negócios de ouro no Brasil são realizados na BM&FBOVESPA. Sua 
cotação é afetada pelo comportamento das taxas de juros internacionais, pela 
taxa de câmbio e pelo risco-país. O ouro tem sua negociação realizada nos 
seguintes mercados: 
 
Mercado à vista. 
 
Mercado de balcão. 
 
Mercado futuro. 
 
Mercado de opções. 
 
Mercado a termo. 
 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 6 
Mercado cambial 
O mercado de câmbio abrange as operações de compra e de venda de moeda 
estrangeira, e as operações com ouro-instrumento cambial realizadas por meio 
das instituições aprovadas a operar nesse mercado pelo Bacen. 
Podem ser autorizados a atuar no mercado cambial: 
• Os bancos múltiplos; 
• Os bancos comerciais; 
• As caixas econômicas; 
• Os bancos de investimento; 
• Os bancos de desenvolvimento; 
• Os bancos de câmbio; 
• As agências de fomento; 
• As sociedades de crédito, financiamento e investimento; 
• As Sociedades Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários (CTVMs); 
• As Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários (DTVMs); 
• As sociedades corretoras de câmbio. 
 
Conheça, a seguir, algumas taxas de câmbio. 
 
As operações de câmbio estão segmentadas em dois mercados: 
• Mercado primário; 
• Mercado secundário. 
 
Swap cambial 
A formação da taxa de câmbio no Brasil segue a lei da oferta e da procura, ou 
seja, se estiver sendo mais procurada do que ofertada, seu preço sobe e vice-
versa. 
Sempre que julgar necessário e para alcançar os objetivos da política 
monetária, o Bacen poderá intervir no mercado de câmbio, de modo a: 
• Realizar leilões de compra ou venda de moeda estrangeira, a fim de 
equilibrar esse mercado; 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 7 
• Realizar operações de compra ou venda de contratos de swap 
cambial para os investidores. 
 
A operação de swap cambial ocorre sem a necessidade do uso físico da 
moeda. 
 
 
Atenção 
 Caso queira segurar o aumento do preço de cotação do dólar 
americano, o Bacen deve vender swap cambial nessa moeda 
através de leilões. Com tal estratégia, no final do contrato, o banco 
pagará ou receberá a diferença entre as taxas. 
Essa operação equivale à venda do dólar para pagamento futuro. 
Se o preço do dólar estiver caindo e o Bacen quiser segurar essa 
queda, deve fazer a operação inversa. 
Vale lembrar, também, que o poder de compra de uma moeda em 
relação à outra é chamado de paridade cambial. Se for possível 
comprar um bem no Brasil, por exemplo, por R$ 2,21 e se o 
mesmo bem tiver o preço de US$ 1 nos Estados Unidos, podemos 
afirmar que as duas moedas encontram-se em equilíbrio. 
 
Taxa de câmbio real, PTAX e cupom cambial 
A taxa de câmbio real tem como objetivo avaliar a competitividade dos produtos 
nacionais em relação aos estrangeiros. Ela pode ser calculada a partir da seguinte 
fórmula:MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 8 
Portanto, essa taxa é obtida da relação da taxa de câmbio nominal deflacionada 
pela relação da inflação interna do país com a inflação externa da moeda do outro 
país. 
 
Taxas internacionais de juros 
Os financiamentos obtidos no exterior, em sua maioria, estão atrelados a duas 
taxas internacionais de juros. São elas: 
 
Prime rate 
Taxa de juros básica utilizada por bancos comerciais norte-americanos em 
empréstimos a clientes preferenciais. Geralmente, esses clientes representam 
grandes corporações. 
A prime rate é, em boa parte, determinada pela taxa dos títulos federais. Nos 
Estados Unidos, ela é normalmente estabelecida em cerca de 300 pontos acima 
das taxas de referência da taxa dos títulos federais. Cada grupo de 100 pontos 
desses 300 equivale a 1% a.a. 
 
London Interbank Offered Rate (LIBOR) 
Como estudamos brevemente na aula anterior, trata-se da taxa de juros 
referencial utilizada para operações em torno de dois anos, isto é, a taxa de juros 
que os bancos oferecem para emprestar recursos no mercado interbancário 
londrino. 
 
London Interbank Bid Rate (LIBID) 
Ligeiramente inferior à LIBOR, esta taxa é aquela que os bancos se dispõem a 
aceitar em relação a depósitos. 
 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 9 
Atividade proposta 
Antes de finalizarmos esta aula, vamos fazer uma atividade! 
De acordo com o que estudamos, as operações de câmbio estão segmentadas 
em dois mercados distintos. Identifique-os e explique-os. 
 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 10 
Chave de resposta 
Os dois mercados referentes às operações de câmbio são o primário e o 
secundário ou interbancário. 
No primeiro, são efetuadas operações quando da entrada ou da saída de moeda 
estrangeira do País. Esse é o caso das operações feitas com exportadores, 
importadores, turistas etc. 
Já no segundo, são realizados negócios entre bancos. Nesse caso, a moeda 
estrangeira é transferida do ativo de uma instituição para o de outra, e não existe 
fluxo de entrada ou de saída da moeda estrangeira do País. 
 
Referências 
ASSAF NETO, A. Mercado financeiro. 12. ed. São Paulo: Atlas, 2014. 
BRASIL. Associação Brasileira das Empresas de Leasing (ABEL). Disponível em: 
<http://www.leasingabel.org.br/>. Acesso em: 13 fev. 2015. 
______. Banco Central do Brasil. FAQ – Fundo Garantidor de Créditos (FGC). 
Disponível em: <http://www.bcb.gov.br/?RED-FGCFAQ>. Acesso em: 13 fev. 
2015. 
 
Exercícios de fixação 
Questão 1 
O investidor em ações é sócio da empresa. Por isso, ele tem alguns benefícios 
financeiros, quais sejam: 
a) Dividendos, valorização do preço, bonificação e conversibilidade. 
b) Dividendos, valorização do preço, bonificação e direito de subscrição. 
c) Bonificação, direito de subscrição, voto em assembleia e conversibilidade. 
d) Valorização do preço, bonificação, direito de subscrição e voto em 
assembleia. 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 11 
Questão 2 
O direito de subscrição equivale: 
a) À diferença entre o valor da compra e o valor da venda – quando realizada. 
b) À parte do lucro anual da empresa distribuído ao sócio em dinheiro. Todo 
sócio tem o direito de receber o dividendo obrigatório fixado em lei. 
c) Ao resultado do aumento de capital da empresa, que origina o lançamento 
de novas ações. Nesse caso, o acionista é consultado para que a empresa 
saiba se ele quer comprar a ação no lançamento. 
d) Ao resultado da incorporação de reservas – como, por exemplo, o lucro – 
ao capital social. Nesse caso, novas ações são emitidas e distribuídas 
gratuitamente em quantidade proporcional à participação no capital da 
empresa. 
 
Questão 3 
Os recibos que representam valores mobiliários de emissão de companhias 
abertas com sede no exterior e que são emitidos pelos bancos no Brasil 
denominam-se: 
a) BDRs 
b) LCIs 
c) ADRs 
d) Debêntures 
 
Questão 4 
Quando o investidor paga um prêmio para ter o direito de comprar o lote de 
ações por um preço predefinido, ele realiza o seguinte tipo de contrato sobre 
ações: 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 12 
a) Bonificação 
b) Financiamento 
c) Opção de venda 
d) Opção de compra 
 
Questão 5 
A garantia quirografária de uma debênture: 
a) A assegura por bens vinculados a sua emissão, que são de propriedade da 
empresa emissora ou de terceiros. 
b) Indica que, no caso de falência da empresa, os debenturistas só têm 
preferência de recebimento sobre o crédito de seus acionistas. 
c) Não proporciona privilégio algum sobre o ativo da emissora, competindo, 
em igualdade de condições, com os demais credores em caso de falência 
da companhia. 
d) Assegura o privilégio sobre os ativos da emissora em caso de falência, mas 
os bens-objeto da garantia não ficam vinculados a sua emissão, o que 
possibilita à emissora dispor desses bens sem a prévia autorização dos 
debenturistas, devendo substituí-los por outros. 
 
Questão 6 
No mercado de capitais, há um tipo de financiamento que, normalmente, é 
contratado a longo prazo. Essa operação financeira representa uma forma de 
concessão de crédito em que a instituição que repassa os recursos recebidos 
deve oferecer as mesmas condições ao tomador do crédito. Estamos nos 
referindo à (ao): 
a) Capital de giro. 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 13 
b) Operação de repasses. 
c) Arrendamento mercantil 
d) Securitização de recebíveis 
 
Questão 7 
A classificação de risco de crédito que se enquadra no grau de investimento é 
atribuída às dívidas que: 
a) Não são pagas em dia. 
b) Apresentam baixo risco de calote. 
c) Têm grande chance de não serem honradas. 
d) São pagas, preferencialmente, apenas sobre o crédito de seus acionistas. 
 
Questão 8 
Analisando o mercado de ouro no Brasil, podemos conceituar o mercado de 
balcão como aquele em que se realizam negociações: 
a) Por telefone e fora do ambiente das bolsas de valores. 
b) Sobre o direito de comprar ou de vender o metal por um preço fixo em 
uma data futura. 
c) Em bolsa, nas quais se trocam certificados de propriedade, e a entrega do 
ouro ocorre em 24 horas. 
d) Nas quais o investidor se compromete a comprar ou vender certa 
quantidade do metal por um preço fixado, na data de realização do 
negócio para pagamento em período futuro. 
 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 14 
Questão 9 
O lease-back é uma operação financeira (em) que: 
a) As empresas realizam para suprir necessidades de caixa, reordenar seu 
fluxo de caixa ou desenvolver novos projetos e empreendimentos. 
b) O arrendatário adquire o bem no final do contrato – se quiser, pelo seu 
VRG, que, normalmente, tem um valor muito pequeno, pois o bem foi 
pago ao longo da operação. 
c) A arrendatária não tem a intenção de adquirir o bem no final do contrato 
– ela simplesmente pode prorrogar o prazo contratual após a utilização do 
bem ou devolvê-lo à arrendadora. 
d) A entidade empresarial que necessita de recursos por um prazo mais longo 
para capital de giro vende um ativo seu para uma empresa de leasing por 
meio de um único contrato de arrendamento e, simultaneamente, arrenda-
o, sem que esse bem tenha sido removido do local. 
 
Questão 10 
 Considere os seguintes dados: 
• Taxa de CDI = 12% a.a.; 
• Variação cambial = 9% a.a. 
Com base nessas informações, o cupom cambial será igual a: 
a) 3% 
b) 5,5% 
c) 2,75% 
d) 2,57% 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 15 
American Depositary Receipt (ADRs): Certificados de depósito emitidos 
por bancos norte-americanos, que representam açõesde empresas sediadas 
fora dos Estados Unidos. 
 
Brasilian Depositary Receipts (BDRs): Recibos que representam valores 
mobiliários de emissão de companhias abertas com sede no exterior. Eles são 
emitidos por instituição depositária – banco – no Brasil. 
 
Contratos de swap cambial: Trocas ou negociações de uma diferença que 
pode ocorrer entre os seguintes itens: 
• Taxa de juro efetiva – Certificado de Depósito Interbancário (CDI) para 
o período entre a data da operação e a data de vencimento; 
• Variação cambial – variação da taxa de câmbio da moeda negociada e 
cotação de venda, no segmento de taxas livres, entre o dia útil anterior à data 
de operação até a data de vencimento. 
 
 
Debênture: Título de dívida de longo prazo das sociedades anônimas que 
assegura a seus possuidores – debenturistas – direito de crédito contra a 
companhia emissora. 
 
Risco-país: Indicador que tenta determinar o grau de instabilidade econômica 
de cada país e orientar os investidores estrangeiros a respeito da situação 
financeira de um mercado emergente. Denominado Emerging Markets Bond 
Index Plus (EMBI+), o risco-país é calculado por bancos de investimento e 
agências de classificação de risco. 
Disponível em http://www.brasilescola.com/economia/riscopais.htm. 
Acesso em: 13 fev. 2015. 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 16 
 
Aula 3 
Exercícios de fixação 
Questão 1 - B 
Justificativa: O voto em assembleia e a conversibilidade NÃO são benefícios 
financeiros. 
 
Questão 2 - C 
Justificativa: A primeira opção corresponde ao conceito de valorização da ação. 
A segunda representa a noção de dividendos, e a última, a bonificação. 
 
Questão 3 - A 
Justificativa: Os BDRs são uma alternativa de aplicação para os investidores 
brasileiros, que podem diversificar sua carteira de investimentos. 
 
Questão 4 - D 
Justificativa: A bonificação e o financiamento NÃO representam contratos de 
opções sobre ações. No caso da put option, o investidor recebe – e não paga – 
um prêmio para comprar uma opção de venda que lhe confere o direito de vender 
o ativo por um preço predefinido. 
 
Questão 5 - C 
Justificativa: A primeira opção diz respeito à garantia real. A segunda, à garantia 
subordinada, e a última, à garantia flutuante. 
 
Questão 6 - B 
Justificativa: A operação de repasse NÃO pode cobrar pelo serviço de 
intermediação financeira – somente uma comissão de repasse. 
 
 
 
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS 17 
Questão 7 - B 
Justificativa: As primeira e terceira opções correspondem às dívidas que têm, 
respectivamente, ratings D e de BB até D – aquelas que se enquadram no grau 
especulativo. E a última representa o conceito de garantia subordinada das 
debêntures. 
 
Questão 8 - A 
Justificativa: A segunda alternativa equivale à noção de mercado de opções. A 
terceira, ao conceito de mercado à vista, e a última, ao de mercado a termo. 
 
Questão 9 - D 
Justificativa: A primeira opção corresponde à noção de financiamento de capital 
de giro. A segunda, ao conceito de leasing financeiro, e a terceira, ao de leasing 
operacional. 
 
Questão 10 - C 
Justificativa: De acordo com a fórmula para calcular o cupom cambial e com base 
nos dados fornecidos, temos: 
Cupom cambial = 1+Selic ou CDI1+Var.cambial-1 
 
Cupom cambial = 1+0,12÷1+0,09-1 
 
Cupom cambial = 1,12÷1,09-1=2,75% 
 
 
 
 
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Claudio de Carvalho Marouvo é Mestre em Engenharia de Produção pela 
Universidade Estadual do Norte Fluminense (UENF), Graduado em Direito pela 
Universidade Estácio de Sá (UNESA) e em Economia pela Universidade Federal 
Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ). Tem experiência na área de Administração, com 
ênfase em Administração Financeira e Desenvolvimento Regional. 
Currículo Lattes: http://lattes.cnpq.br/9073736663832366.