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 As decisões de investimento envolvem a 
elaboração, avaliação e seleção de propostas 
de aplicações de capital efetuadas com o 
objetivo de produzir retorno aos proprietários 
dos ativos
 Um decisão de investimento é tomada 
segundo um critério racional
 Um investimento é atraente quando seu 
retorno for superior às taxas de remuneração 
desejadas pelos proprietários de capital
 As decisões de investimentos referem-se a 
administração da estrutura dos ativos e a 
implementação de novos projetos
 Tem como objetivo determinar onde, quando 
e quanto devo investir
 Elaboração de um orçamento de capital
 Aspectos básicos de um estudo
◦ Dimensionamento dos fluxos de caixa
◦ Avaliação dos fluxos com base em técnicas de 
avaliação
◦ Definição de critérios (ex: taxas)
◦ Introdução dos aspecto de risco
 Origens das Propostas de Investimentos
◦ Expansão ou ampliação das atividade
◦ Reposição e modernização de ativos fixos
◦ Arrendamento x aquisição
◦ Geralmente são fruto das estratégias
 Tipos de projetos
◦ Independentes -> são projetos que não 
interferem nos demais
◦ Mutuamente Excludentes -> mesma finalidade, a 
escolha de um elimina os demais
◦ Colidentes -> são mutuamente excludentes mas 
com objetivos diferentes
◦ Contingentes -> os resultados são afetados por 
outros projetos
 Vários são os projetos
 Poucos são os recursos
 Maximizar a alocação dos recursos
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 Define os desembolsos de recursos, na forma 
de projetos.
 O orçamento de capital envolve as propostas 
de investimentos, suas avaliações e análises 
◦ Etapas do Orçamento de Capital
 Propostas 
 Avaliação e Análise
 Tomada de Decisão
 Técnicas de análise
 Implementação
 Acompanhamento
 Juros -> é a remuneração exigida pelo capital
 Juros -> a remuneração exigida pelo poupador em função de uma 
adiamento do consumo
 Juros -> o custo do dinheiro no mercado
 Quanto menor taxa de juros oferecida pelo mercado mais atrativos 
são os investimentos na empresa
 A taxa de juros reflete o custo de oportunidade
 O governo tem grande capacidade de influenciar a taxa de juros
 A taxa de juros paga pelo governo é usada com referência da taxa 
livre de risco (Risk Free)
 Exemplo: qual a taxa de juros (prêmio) recebido por um investidor 
que aplicou um dinheiro em um CDB que teve uma remuneração 
bruta de 15% a.a, com imposto de 20% e com uma inflação de 4% a. 
a. e a taxa livre de risco é de 6% a.a.
 Taxa líquida após o IR -> taxa bruta X ( 1- IR)
 Taxa Liquida após a inflação ->( (1+ taxa liquida) / 
(1 + inflação)) - 1
 Premio frente a taxa livre de riso -> (( 1+ taxa 
liquida após a inflação)/ (1 + taxa livre de risco)) -
1
 Taxa líquida após o IR -> 15% x (1-0,2) -> 12%
 Taxa Liquida após a inflação ->( (1+ 0,12) / (1 + 
0,04)) – 1 -> 7,69231% OU 0,07692
 Premio frente a taxa livre de riso -> (( 1+ 
0,076923)/ (1 + 0,06)) -1 -> 1,59% a.a.
 A taxa de juros cobra pelo banco engloba os 
seguintes itens
◦ Taxa básica de juros
◦ O compulsório
◦ Os impostos
◦ As despesas operacionais
◦ A Margem de lucro
◦ Risco
◦ Taxa a.a. -> (1+ TB)* (1+ comp)* (1+ imp) * (1+ Desp. Op) 
* (1+ Margem) * (1+ risco)
◦ Qual a taxa que será cobra dado: Taxa básica de juros 11%, 
Compulsorio de 5%, impostos de 18% Marge de lucro 7% 
despesas operacionais de 12% e risco de 4%
◦ Taxa mensal -> (1+ taxa anual)^1/12-1 a.m
 Os que levam em conta o valor do dinheiro 
no tempo
 Os que não levam em conta o valor do 
dinheiro no tempo
 Métodos que não fazem avaliação de risco
 É o tempo necessário para se retornar o 
investimento inicial
 O tempo é calculado em função das entradas
 O critério de decisão é o período que seja 
menor que o maior Payback aceitável
 O que for maior que o máximo aceitável será 
rejeitado
 Vantagens
◦ Facilidade de uso
◦ envolve um pouco de avaliação de risco, pois um 
payback maior implica em risco maior
 Desvantagens
◦ Não define o período ideal
◦ Não leva em conta o valor do dinheiro no tempo
◦ Preciso definir padrões arbitrários
◦ É mais fácil para pequenos investimentos 
◦ Posso melhorar usando as entradas descontadas 
Payback Descontado
 O VPL é o somatório de todas as entradas 
descontadas a uma taxa menos o 
investimento inicial
 Trabalha com o conceito de dinheiro no 
tempo
 O critério de decisão
◦ VPL > 0 Aceito
◦ VPL < 0 Rejeita
 Suposições do VPL é que as entradas são 
reinvestidas a taxas de custo de capital
 O Sr. Francisco precisa avaliar um projeto 
com as seguintes características
◦ O investimento inicial do projeto é de R$ 20.000,00
◦ Nos primeiro mês a receita é 5.000 reais
◦ No segundo a receita é de 6.000 reais
◦ No terceiro mês é de 7.000 reais
◦ No quarto mês é de 8.000 reais
◦ No quinto mês é de 9.000 reais
◦ A taxa de atratividade do mercado é de 5%
◦ Calcule o payback, o payback descontado e o vpl
 Investimento inicial (Cfo) = -20.000
 CF1= 5000 VP = (5000)/(1+0,05)1
 CF2= 6000 VP = (6000)/(1+0,05)2
 CF3= 7000 VP = (7000)/(1+0,05)3
 CF4= 8000 VP = (8000)/(1+0,05)4
 CF1= 9000 VP = (9000)/(1+0,05)5
 F clx
 20000 chs g cfo
 5000 g cfj
 6000 g cfj
 7000 g cfj
 8000 g cfj
 9000 g cfj
 5 i
 F npv
 Posso ter diversos fluxos de entrada e saída
 Trabalhamos com a entrada e saída efetiva do 
caixa
 Precisamos tratar os valores residuais
 Precisamos tratar os impostos
 Precisamos tratar a depreciação
 A Depreciação tem impacto nos impostos de 
acordo com o regime tributário
 A empresa Delta precisa avaliar, usando VPL, o investimento na 
expansão do seu parque industrial. O investimento possui as 
seguintes características: 
 Investimento, em equipamentos, no início do projeto de 50.000 
reais
 A receita anual estimadas é de 30.000 reais ao ano, ao longo dos 10 
anos do projeto
 As máquinas estarão depreciadas linearmente em 10 anos
 As máquinas terão o valor de venda no mercado de 8000 reais no 
fim do projeto
 O Valor do imposto de renda, para todas as operações é de 35%
 Elabore o fluxo de caixa
 Se a taxa de atratividade for de 10 a.a., o projeto é viável ?
 Elabore um fluxo de caixa para uma empresa de lucro presumido 
imposto de 20% para todas as operações
 Elabore um fluxo de caixa para uma empresa de lucro real imposto 
de 35% para todas as operações
 Um projeto pode ser melhor ou não 
dependendo da taxa de desconto utilizada.
 Preferências associadas a taxas de 
descontos e entradas do fluxos
◦ Taxa de desconto baixa -> é preferível entradas 
de caixa menores nos primeiros anos
◦ Taxa de desconto alta -> é preferível entradas 
maiores nos primeiros anos
 O problema do VPL é calcular a taxa de 
desconto para determinado setores
 É a taxa de desconto que iguala o VPL das 
entradas de caixa ao investimento inicial
 Gera um único número para sintetizar o 
projeto
 É a taxa de desconto que faz com que o VPL 
seja zero
 Critério de decisão
◦ Aceita ou Rejeita
◦ Se TIR > o custo de capital aceita-se o projeto
◦ Se a TIR < o custo de capital rejeita-se
 Suposições da TIR é que as entradas são 
reinvestidas a taxa da própria TIR
 Índice de Lucratividade ou ROI ou Índice de 
Valor Presente
 Indica quanto o projeto gera de retorno para 
cada unidade investida
 IL = (PV das entradas) /(PV das saídas)
 Aceito se o IL > 1 ou seja o VPL > 0