ANALISE AULA 3

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UNIDADE I - Sínteses da Administração Financeira 
1.1 - Introdução às Finanças 
1.2 - Visão Geral da Evolução das Finanças das Empresas 
1.3 - As Novas Responsabilidades da Administração Financeira 
1.4 - A Dinâmica das Decisões Financeiras 
1.5 - A Administração Financeira e o Objetivo da Empresa
UNIDADE I - Sínteses da
Administração Financeira
•A administração financeira é um campo de estudo teórico e prático
que objetiva assegurar um melhor e mais eficiente processo
empresarial de captação e alocação de recursos de capital.
•Nos últimos anos, as decisões de levantamento e aplicação de
recursos requerem maior nível de conhecimento e especialização do
administrador financeiro, além de uma visão estratégica e de sinergia
em relação ao futuro dos negócios.
UNIDADE I - Sínteses da
Administração Financeira
A Administração Financeira e o Objetivo da Empresa
▪ Para a administração financeira, o objetivo econômico das
empresas é a maximização de seu valor de mercado.
Desta forma estará sendo aumentada a riqueza dos proprietários.
A Administração Financeira e o Objetivo 
da Empresa
▪Os proprietários de empresas privadas esperam que seu
investimento produza um retorno compatível com o risco
assumido, por meio de geração de resultado econômico e
financeiro (lucro e caixa) adequados por longo prazos.
▪A geração de lucro e caixa é importante também para
empresas públicas, pois com o reinvestimento de lucro, é
possível executar a melhoria e a expansão dos serviços
prestados à comunidade.
A Administração Financeira e o Objetivo 
da Empresa
GERAÇÃO 
PERMANENTE DE 
LUCRO E CAIXA
Cumpra com suas funções sociais:
- Geração e pagamento de impostos;
- Treinamento e remuneração
adequada dos empregados;
- Investimento em melhoria ambiental
- e etc...
A Administração Financeira e o Objetivo 
da Empresa
▪Empresas são sistemas abertos e dinâmicos , representada
por administradores (diretores e gerentes) e empregados
em geral, que interagem com os agentes econômicos
(clientes, fornecedores, governo, etc) do ambiente que está
inserido.
▪Gera resultados econômicos e financeiros e remunera os
acionistas pelo investimento realizado.
A Administração Financeira e o Objetivo 
da Empresa
EMPRESA 
Administradores 
+ Empregados
ACIONISTAS
$
$
$
$
INVESTIDORES
BANCOS
FORNECEDORES
GOVERNO
COMUNIDADE
CLIENTES
FINANCIADORES
ATIVIDADES EMPRESARIAIS 
▪As atividades de uma empresa podem ser agrupadas, de
acordo com a natureza, em:
1. Operações;
2. Investimentos;
3. Financiamentos.
ATIVIDADES EMPRESARIAIS 
1. Atividades Operacionais:
• Existem em função do negócio da empresa.
•As atividades operacionais relacionam-se com a compra e venda de
mercadorias, compra de matérias primas e sua transformação, venda
de produtos, prestação de serviços, armazenagem e distribuição.
•As atividades auxiliares que dão suporte ao negócios da empresa, tais
como: serviços jurídicos, publicidades e controle financeiro são
também considerados atividades operacionais.
ATIVIDADES EMPRESARIAIS 
2. Atividade de Investimentos:
•Atividades relacionadas a aplicação de recursos em caráter
temporário ou permanente, para dar suporte a atividades
operacionais.
•As atividades de investimentos correspondentes às contas
classificadas, no balanço patrimonial, em investimentos circulante e
em ativo não circulante.
•Exemplos: Compras de maquinario, integralização de capital de
empresas controladas, aplicações financeiras de curto e longo prazo
etc.
ATIVIDADES EMPRESARIAIS 
3. Atividades de Financiamentos:
•As atividades de financiamento refletem os efeitos das
decisões tomadas sobre a forma de financiamento das
atividades de operações e de investimentos.
•Exemplos: captação de empréstimos bancários, emissão de
debêntures, integralização de capital da empresas e etc.
UNIDADE I - Sínteses da
Administração Financeira
Introdução às Finanças
▪O estudo de finanças vem se ajustando aos diversos momentos da
economia e encontra seu maior desafio na atualidade, diante das
evidências do fim da era industrial e surgimento de uma era de
informação e conhecimento.
▪Evoluiu bastante, exigindo do administrador a compreensão de um
contexto maior e mais complexo.
▪São inseridos nessas exigências uma sofisticada avaliação de riscos,
novas formas de atuação no mercado, gestão baseada em valor,
governança corporativa, fatores jurídicos entre outros.
Visão Geral da Evolução das Finanças 
das Empresas 
▪Até a crise de 1929 observava-se uma predominância dos
aspectos externos das empresas >>> Abordagem Tradicional<<<
▪A função financeira centrava-se nos instrumentos e
procedimento do mercado financeiro voltados a captação de
recursos.
▪As principais funções do administrador financeiro fixavam-se
em seus vários fornecedores de capital – acionistas, banqueiros,
poupadores em geral – e nas formas disponíveis de
levantamento de recurso.
Visão Geral da Evolução das Finanças 
das Empresas 
▪A crise de 1929/1930 promoveu estudos sobre solvência,
liquidez e recuperação financeira de empresas.
▪As empresas passaram a direcionar grande parte de suas
preocupações para seus aspectos internos, voltados para o
aperfeiçoamento e o desenvolvimento de suas estruturas
organizacionais.
▪Na década de 40 até meados de 50, as finanças voltaram a
enfocar as empresas com base em decisões externas,
estudando-as do ponto de vista de um emprestador de recurso.
Visão Geral da Evolução das Finanças 
das Empresas 
▪Na década de 50 as finanças corporativas passaram com a
alocação mais eficientes dos recursos, bem como a seleção mais
adequada de suas fontes.
▪A partir da década de 60 , o uso de computadores permitiu que
as finanças tratassem melhor as informações e surgissem
modelos mais sofisticados para a tomada de decisões.
▪A moderna teoria de finanças tem seu inicio marcado pelas
proposições de Modigliani e Miller apresentados em 1958 e
1961.
Visão Geral da Evolução das Finanças 
das Empresas 
Os trabalhos de Modigliani e Miller permitiram que as finanças
desenvolvessem diversos questionamentos teóricos, principalmente
sobre a influencia do endividamento e da politica de dividendos
sobre valor da empresa.
▪A independência do valor de uma empresa de sua estrutura de capital.
▪ A essência da concepção dos autores é de que o valor de uma empresa é
determinado pela capacidade em gerar benefícios futuros esperados de
caixa.
▪Ou seja, a qualidade de seus ativos, e não a forma com que é financiada.
Visão Geral da Evolução das Finanças
das Empresas
▪A partir do inicio da década de 90 a grande evolução da teoria de
finanças priorizou outro importante segmento de estudo: Gestão de
Risco.
▪A adoção pelas empresas de estratégias que envolvem derivativos,
swaps, hedge, e etc. acelerou-se bastante nos anos 90, tornando a
finança corporativa mais instrumentalizada a operar no contexto de
conflito entre risco e retorno.
▪Como resposta à grande volatilidade apresentada pelos principais
indicadores econômicos e financeiros do mercado, como juros,
câmbio, cotações de papeis e preços de mercadorias, o mercado
financeiro desenvolveu metodologias e sofisticados modelos de
avaliação de risco.
Visão Geral da Evolução das Finanças
das Empresas
▪Durante a década de 1990 houve o aumento da globalização da
economia, determinando o incremento do fluxo internacional de
capitais, de produtos e serviços.
▪Esse fenômeno levou a uma interdependência maior entre as
economias dos países, implicando no incremento da possibilidade de
que um eventual colapso econômico em um país resultasse no
contágio dos demais.
▪Diante disso, aumentou a preocupação com os riscos, incentivando a
utilização de sofisticados modelos e estratégias de avaliação e
gestão de riscos.
▪A própria evolução das finanças imprimiu no administrador
financeiro a necessidade maior de visualizar toda a empresa,
realçando suas estratégias de competitividade, continuidade e
crescimento futuro.
FUNÇÃO DO ADMINISTRADOR
FINANCEIRO
▪A Administração financeira de uma empresa é exercida por
pessoas ougrupos de pessoas que poder ter diferentes
denominações: Vice- presidente de finanças, diretor financeiro,
controller e gerente financeiro.
▪Todas as atividades empresariais envolvem recurso e, portanto,
devem ser conduzidas para a obtenção do lucro. As funções
típicas de decisão do administrador financeiro são:
DINÂMICA DAS DECISÕES
FINANCEIRAS
1. Planejamento Financeiro: procura evidenciar as necessidades
de expansão da empresa, assim como eventuais desajustes
financeiros.
Por meio do planejamento financeiro é possível ao
administrador financeiro selecionar, maior margem de
segurança, os ativos mais rentáveis e condizente com os
negócios da empresa.
DINÂMICA DAS DECISÕES
FINANCEIRAS
2. Controle Financeiro: dedica a acompanhar e avaliar todo o
desempenho financeiro da empresa.
Análise de desvios que venham a ocorrer entre os resultados
previstos e realizados;
Propostas de medidas corretivas necessárias.
DINÂMICA DAS DECISÕES
FINANCEIRAS
3. Administração de Ativos: dedica a encontrar a melhor
estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos
empresariais, e ter um gerenciamento eficiente de seus
valores.
A administração de ativos acompanha também a defasagem que
podem ocorrer entre as entradas e saídas de caixa, associados a
gestão de capital de giro.
DINÂMICA DAS DECISÕES
FINANCEIRAS
4. Administração de Passivos: aquisição de fundos
(financiamento) e gerenciamento de sua composição.
Procura-se definir a estrutura mais adequada em termos de
liquidez, redução de seus custos e riscos financeiros.
DECISÕES FINANCEIRAS
1. Decisões de investimento, relacionadas com a destinação dos
recursos captados pelas empresas, que levam em
consideração o retorno e o risco das opções disponíveis;
(EXPANSÃO E MODERNIZAÇÃO)
2. Decisões de financiamento, que definem a origem dos
recursos utilizados pela empresa em sua operação e
investimentos, e que devem ser tomadas considerando-se,
basicamente, o custo e o risco;
3. Decisões de dividendos, relacionadas com a remuneração dos
proprietários de capital.
BALANÇO PATRIMONIAL
ORIGENS X APLICAÇÕES
Balanço Patrimonial
Ativo P e PL (origens)
Aplicações
De terceiros
e próprio$$$$$$$$
$$$$$$$$
$$$
$
$$$$$$$$$
Proprietários (PL)
Fornecedores
Governo
Bancos
Financeiras etc.
Caixa
Estoque
Máquinas
Imóveis etc.
Decisões Financiamento
•Capital de Terceiros (Financiamentos, Emprestimos, Debentures)
-> juros
•Capital Próprios (Ações e Lucros Acumulados) -> Dividendos e
JSCP
Dividendos: Parcela dos lucros auferidos pela empresa que será
destinados aos sócios. Como já foi tributado na empresa, os
acionistas não precisam pagar imposto sobre esta renda.
JSCP: Precisa pagar ir
Decisões Dividendos
•Definição no estatuto de % a omissão é 25%
•Mínimo de dividendos
•Ex: DRE- Receita (11.000) despesa (1.000) = Lucro 10.000
•Distribuição 25% (2.500)
•Representam a retirada de dinheiro da entidade. Ou seja, menos
dinheiro pra mantem a operação
Decisões Dividendos
•Caso oi x Caso ambev
•Preço de ação. Estratégias diferenciadas politica de dividendos
•Projeto grande
Decisões Investimento
•Destaca-se a importância de se conciliar decisões de investimento e
decisões de financiamento.
•A empresa não possui totalmente o recurso que precisaria.
•Tomadores de decisões terão que escolher os melhores ativos para
destinar seus recursos,
•Pensando retorno e risco.
•Fluxo de caixa
Administração Financeira
•Todas as decisões tomadas pela empresa devem ser
acompanhadas do início ao fim.
•é necessária:
1. a análise da viabilidade dos investimentos antes que esses sejam
feitos;
2. o acompanhamento da implementação do projeto;
3. e a utilização de métricas de desempenho ao final de cada ciclo,
que servirão como um termômetro das decisões tomadas.
Administração Financeira
•Se os resultados obtidos atenderem às expectativas, deve-se
manter o que deu certo no próximo período.
•No entanto, se os resultados não forem conforme o esperado,
deve-se realizar ajustes para o período seguinte
A Cia Sucesso S/A, empresa de cosméticos, investiu R$ 3 milhões na abertura de uma nova
fábrica no interior de SP.
Antes de iniciar a obra, seus administradores financeiros analisaram o investimento,
avaliando as probabilidades de retorno esperado e os riscos envolvidos, constatando que
se tratava de uma excelente oportunidade.
Para financiar o empreendimento, a entidade tomou um empréstimo com vencimento em
4 meses junto a um banco local.
Passado esse período, a empresa encontrava-se numa situação bastante complicada: a
dívida precisava ser quitada, mas a nova planta ainda não estava pronta, logo, os fluxos
de caixa esperados ainda demorariam a ocorrer.
Exemplo
Identifica-se no caso apresentado duas decisões financeiras: investimento e
financiamento.
Quando os administradores financeiros constataram que a abertura de uma nova
fábrica se tratava de uma excelente oportunidade, eles tomaram uma decisão de
investimento.
Quando a entidade tomou um empréstimo com vencimento em 4 meses, a decisão
tomada foi de financiamento.
Exemplo
Se você fosse contratado como consultor financeiro para
analisar as decisões tomadas, você julgaria que as decisões de
investimentos foram precipitadas e julgaram incorretamente a
viabilidade do projeto ou apontaria erro na captação dos
recursos utilizados para financiar o projeto?
Exemplo
O correto, nesse caso, é indicar uma falha no processo de tomada de decisões de
financiamento, uma vez que o prazo de pagamento de 4 meses foi muito curto.
A construção de uma nova fábrica, em uma região que a empresa ainda não atuava, o
atraso da obra deveria ter sido previsto e considerado na definição e negociação dos
prazos de pagamento das origens de recursos.
Como a fábrica ainda não começou a funcionar, não é possível afirmar que o projeto é
inviável ou que não vai atender às expectativas de geração de fluxo de caixa e
rentabilidade dos investidores.
Exemplo
BALANÇO PATRIMONIAL
ORIGENS X APLICAÇÕES
Balanço Patrimonial
Ativo P e PL (origens)
Aplicações
De terceiros
e próprio$$$$$$$$
$$$$$$$$
$$$
$
$$$$$$$$$
Proprietários (PL)
Fornecedores
Governo
Bancos
Financeiras etc.
Caixa
Estoque
Máquinas
Imóveis etc.
Estrutura de Capital
• Entende-se por estrutura de capital a forma como uma empresa se
financia, se a mesma se financia através de capitais próprios ou
capitais de terceiros.
• Proporção entre os capitais de terceiros e os capitais próprios.
• São os fundos externos a que a empresa recorre para financiar os
seus ativos, para gerar retornos.
• O financiamento dos ativos pode ter origem no interior da
empresa sob a forma de lucros retidos ou no seu exterior através
de capital obtido pelos acionistas ou pelos credores.
Estrutura de Capital
ATIVO
Passivo 
Circulante
Passivo Não 
Circulante
Patrimônio 
Líquido
Capital 
de 
Terceiro
s
Capital 
Próprio
Capital de 
Curto 
Prazo
Capital de 
Longo 
Prazo
Capital de Terceiros
• É aquele que não é próprio, ou seja, de pessoas externas à entidade:
fornecedores, credores, outras contas e tributos a pagar etc.
• Constituição de um passivo exigível (obrigações a pagar a credores)
pelo qual a companhia se obrigará, usualmente ao pagamento do
principal e dos encargos financeiros.
• Contrair recursos de terceiros gera ao credor prioridade de pagamentos,
caso a empresas esteja com problemas financeiros.
Capital de Terceiros
• São recursos captados
diretamente em instituições
financeiras quem compõem o
mercado de capitais.
EMPRÉSTIMOS E 
FINANCIAMENTOS
• São títulos privados de dívida
emitido por empresas de capital
aberto.DEBÊNTURES
Capital Próprio
Empresas de 
capital fechado Empresas de 
capital aberto
• São os recursos originários dos sócios ou acionistas da
entidade ou decorrentes de suas operações sociais.
Capital Próprio
• Empresas fechadas dependem dos proprietários
para atender à demanda exigida de capital próprio
a fim de que possam operar e se expandir
• As empresas de capital abertotêm uma gama
maior de escolha, posto que suas ações são
negociadas nas bolsas de valores, potencializando
o seu número de investidores.
Capital Próprio
• A Apple até hoje é financiada apenas com 
recursos dos proprietários, tendo mais de 
US$ 100 milhões em caixa
Recursos dos 
proprietários
Lucros Retidos
Emissão de 
ações
Capital de 
Terceiros Capital 
Proprio
Acionistas X Credor
1) Com suas palavras, descreva o que representa: (i) decisão de
Investimento; (ii) decisão de financiamento; (iii) decisão de dividendos;
2) Quais são as formas de financiamento de uma empresa?
3) O que diferencia um credor de um acionista?
Exercício