09 - Prova valuation

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1)Os autores citados nestes estudos do Tema 05 admitem que, entre outras 
possibilidades metodológicas de valuation, o uso do Fluxo de Caixa Livre para a 
empresa FCFE é totalmente adequado aos objetivos da avaliação de empresas, no 
método de DCF, porque o FCFE reflete os resultados das operações pertencentes aos 
fornecedores de capitais, quer sejam credores, quer sejam proprietários, acionistas. 
Tendo em vista, então, que as projeções de FCFE são as utilizadas no método DCF, anote 
quais afirmações a seguir são verdadeiras e quais são falsas. 
( ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método 
DCF, é mensurado durante o intervalo de tempo da maturidade até aquele em que a 
empresa passe a ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a 
empresa apresenta crescimento. 
( ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do 
valor residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase inicial do ciclo 
de vida e a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa 
também se estabilizam. 
( ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método 
DCF, é mensurado durante o intervalo de tempo inicial até aquele em que a empresa passe 
a ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a empresa apresenta 
crescimento. 
( ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do 
valor residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase madura do 
ciclo de vida e a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa 
também se estabilizam. 
Indique nas alternativas a seguir a que contém a sequência respectiva correta. 
 
Alternativas: 
 F – F – V – V. 
checkCORRETO 
 V – V – F – F. 
 F – F – F – F. 
 V – F – V – F. 
 F – V – F – V. 
Resolução comentada: 
a alternativa C é a que contém a sequência correta. 
 
Código da questão: 38411 
 
2)Há dezenas de modelos de avaliação. Damodaran (2012) instrui que há duas 
abordagens de avaliação, a intrínseca e a relativa. Indique a alternativa CORRETA 
sobre o assunto: 
Fonte: DAMODARAN, Aswath. Valuation: como avaliar empresas e escolher as 
melhores ações. 
Rio de Janeiro: GEN – LTC, 2012. 
 
Alternativas: 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos 
fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil e, 
tendo em vista que há certeza nessas projeções, não há preocupações quanto a 
riscos. 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos 
fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, 
ponderados os graus de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa. 
checkCORRETO 
 Nenhuma das alternativas anteriores está correta. 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado por 
cenários, que devem ser feitos sob a ótica otimista, realista e pessimista. 
 O valor calculado pela avaliação relativa é exatamente o mesmo do valor 
calculado pela abordagem intrínseca. 
Resolução comentada: 
o valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos fluxos de 
caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, ponderados os graus 
de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa. 
Código da questão: 38382 
 
 
3)Calcule: (a) o EBITDA Lucro antes dos Juros, do Imposto de Renda Pessoa Jurídica 
IRPJ, da depreciação, exaustão e amortização e (b) o FCLE Fluxo de Caixa Livre para a 
Empresa, utilizando as informações seguintes. 
 
 
Alternativas: 
 EBITDA = 31.000.000; FCLE = 18.000.000. 
checkCORRETO 
 EBITDA = 31.000.000; FCLE = 19.000.000. 
 EBITDA = 18.000.000; FCLE = 31.000.000. 
 EBITDA = 30.000.000; FCLE = 18.000.000. 
 EBITDA = 32.000.000; FCLE = 18.000.000. 
Resolução comentada: 
Código da questão: 38395 
 
4)Nem sempre, em Avaliação de Empresas – Valuation, R$ 1,00 em caixa ou em 
equivalentes de caixa vale também R$ 1,00. Qual a razão disso? Indique a alternativa 
CORRETA. 
 
Alternativas: 
 Isso nunca acontece, porque R$ 1,00 sempre vale R$ 1,00. 
 Isso é devido ao fato de que a ociosidade de valores no caixa ou em equivalentes 
de caixa podem ficar expostos à inflação e ao custo de oportunidade pela não 
aplicação em investimentos financeiros. 
checkCORRETO 
 Isso ocorre porque há erros e omissões dos profissionais quando fazem o cálculo 
de Valuation. 
 Isso não deve ser considerado em cálculos de Valuation por tratar-se de matéria 
que não vai interferir nos resultados obtidos. 
 Isso acontece quando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) é utilizado. 
Resolução comentada: 
a alternativa E é a que contém a definição correta para o que se pede na questão. 
Código da questão: 38420 
 
5)A metodologia de avaliação de empresas (valuation) mais aceita pela comunidade 
acadêmica e de mercado é o Fluxo de Caixa Descontado (DCF, em inglês). Qual a razão 
disso? 
Indique a alternativa CORRETA: 
 
Alternativas: 
 Porque o DCF expressa, a valor presente, os benefícios econômicos futuros 
esperados, descontados por uma taxa de atratividade, o WACC, que reflete o 
custo de oportunidade dos fornecedores de capital, ou seja, os credores de longo 
prazo (Passivo Não Circulante) e os proprietários (Patrimônio Líquido). 
checkCORRETO 
 Porque o DCF, entre outros métodos, sempre conduz ao maior valor de 
avaliação, o que beneficia as partes. 
 Porque o DCF possui em seu cálculo o uso das opções reais e por ser assim 
sofisticado sempre conduz ao valor mais adequado. 
 Porque o DCF é feito com base na comparação e adoção de valor de transações 
de empresas semelhantes. 
 Porque o DCF é baseado em ativos e passivos contábeis. 
Resolução comentada: 
os dizeres da alternativa e) são os que expressam a definição de DCF. 
Código da questão: 38388 
 
6)Considere as informações da empresa Bournemouth S.A. 
Tendo como contexto o cálculo de valuation, pelo método do Fluxo de Caixa 
Descontado DCF, 
 
 
Alternativas: 
 PV do ano 01 = 42.860; PV do ano 02 = 43.321; PV do ano 03 = 40.498; PV do 
ano 4 = 38.485. 
 PV do ano 01 = 43.860; PV do ano 02 = 42.321; PV do ano 03 = 41.498; PV do 
ano 4 = 37.485. 
 PV do ano 01 = 43.860; PV do ano 02 = 42.321; PV do ano 03 = 40.498; PV do 
ano 4 = 38.485. 
checkCORRETO 
 PV do ano 01 = 44.860; PV do ano 02 = 42.321; PV do ano 03 = 42.498; PV do 
ano 4 = 39.485 
 PV do ano 01 = 43.860; PV do ano 02 = 41.321; PV do ano 03 = 40.498; PV do 
ano 4 = 38.485. 
Resolução comentada: 
 
Fonte: elaborado pelo autor. 
Código da questão: 38406 
 
7)Há dois desafios no método da avaliação relativa. Primeiramente, há necessidade de 
se padronizar os valores utilizados nas comparações, e isto é feito a partir da conversão 
desses valores em múltiplos de uma variável significativa, como os lucros, o EBIT 
(geração de caixa), valor contábil do Patrimônio Líquido, as receitas, entre outros. Há 
necessidade, portanto, de se identificar e escolher as variáveis a serem utilizadas nos 
múltiplos. 
Em segundo lugar, há o desafio de se identificar e escolher um ativo ou empresa similar. 
Não há dois ativos ou duas empresas exatamente iguais. Mesmo que atuem no mesmo 
setor, no mesmo mercado, na mesma região, as empresas diferem-se umas das outras, 
porque há diferentes riscos, potenciais de crescimento, aspectos intangíveis, cronologia 
dos fluxos de caixa, decisões estratégicas, culturas organizacionais, etc. 
Com base nisso, avalie: 
I. O método de Avaliação de Empresas – Valuation, Avaliação Relativa, deve ser 
sempre utilizado, prioritariamente. 
PORQUE 
II. O método de Fluxo de Caixa Descontado é o que reúne maior poder explicativo a 
respeito do valor intrínseco de uma empresa, calculado a partir da projeção de fluxos de 
caixa futuros. 
Assinale 
a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 A primeira afirmação é falsa, enquanto asegunda é verdadeira. 
checkCORRETO 
 As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira. 
 As duas afirmações são verdadeiras, porém a segunda não justifica a primeira. 
 As duas afirmações são falsas. 
 A primeira afirmação é verdadeira, enquanto a segunda é falsa. 
Resolução comentada: 
nem sempre o método de Avaliação Relativa é o mais recomendado. O Método DCF é o 
que possui maior poder explicativo do valor intrínseco de um ativo ou de uma empresa. 
Código da questão: 38413 
 
8)Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas. 
( ) No método do Fluxo de Caixa Descontado, deve-se excluir as receitas de juros de caixa 
e de aplicações financeiras, como as do CDB bancário, das projeções de fluxos de caixa 
futuros. 
( ) Terminado o cálculo de Valuation, o valor existente no caixa deve ser somado, 
acrescido ao valor encontrado. Assim, as projeções de caixa, no DCF, devem conter 
somente as receitas provenientes das atividades e dos ativos operacionais. 
( ) O profissional de Valuation deve tomar especial cuidado, em seu trabalho, para não 
computar o valor do disponível (caixa + equivalentes de caixa) em duplicidade. 
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA. 
 
Alternativas: 
 V – V – F. 
 F – V – V. 
 V – F – F. 
 F – F – V. 
 V – V – V. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
a alternativa A contém a informação correta, ou seja, as três proposições são 
verdadeiras. 
Código da questão: 38421 
 
9)
 
 
Alternativas: 
 V – II – I – III – IV. 
 IV – III – I – V – II. 
 II – III – I – IV – V. 
 II – III – I – V – IV. 
checkCORRETO 
 I – III – II – V – IV. 
Resolução comentada: 
a alternativa B é a que contém a sequência correta de definições requeridas pela 
questão. 
Código da questão: 38401 
 
 
10)Considere as seguintes informações a respeito da empresa Alpha, hipotética. 
Calcule o Múltiplo de Patrimônio Líquido PL desta empresa em relação ao valor contábil 
do PL, que poderá ser utilizado por um outro analista em cálculo de valuation, caso esta 
empresa seja comparável àquele objeto de análise deste outro analista. 
Utilize esta formulação para o Múltiplo de PL: 
 
 
Alternativas: 
 Valor da empresa = 1,755 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 0,855 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 3,555 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 2,545 x Valor contábil do PL. 
checkCORRETO 
 Valor da empresa = 1,555 x Valor contábil do PL. 
Resolução comentada: 
Valor de Mercado do PL = preço de cotação da ação unitária na B3 X quantidade de 
ações = 
= R$ 15,27 X 12.000.000 ações = R$ 183.240.000,00. 
Valor da empresa comparável = Múltiplo de PL = Valor de Mercado do PL / Valor 
contábil do PL = 
= R$ 183.240.000 / R$ 72.000.000 = 2,545 
Código da questão: 38414