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Exercícios Resolvidos de Custo do Capital da Empresa EXERCÍCIOS RESOLVIDOS 1 - Calcular o Custo Médio do Capital de um Projeto que utiliza $1.000.000 de recursos dos Acionista e igual volume de recursos provenientes de Bancos. Capta Financiamento a taxa de 15% e pretende remunerar seus Acionistas em 30% ao ano. Considere em seguida uma alíquota de 35% para IR/CSLL. 2- Calcular o WACC de uma Empresa que pretende remunerar seus acionistas em 28% e utiliza capital de Terceiros contratados a 12%. A Empresa tem uma relação de D/E = 0,25. Considere a alíquota do IR/CSLL = 35% 3 - Uma Empresa vai pagar Juros $250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de $450 mil . Considerando o Ke = 40% e o Kd = 15% . Calcule o Valor Total da Empresa. 4 - Um Projeto vai pagar Juros $250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de $450 mi. Considerando que o Capital dos Acionistas é de $2000 mil e o Financiamento é de $1500 mil , Calcule o Custo médio do Capital Usado 5 - Uma Empresa consegue captar $2000 mil a uma taxa de 10% e vai usar recursos dos Acionistas na ordem de $3000 mil, planejando remunerar seus acionistas em 20%. Um estudo complementar recomenda uma expansão da área industrial o que vai demandar mais $1000 mil que será solicitado ao Banco. O Banco avalia um empréstimo adicional para integralizar o volume de recursos necessários, mas exige uma taxa para esta nova Transação de 15% . Os acionistas atentos para esta nova situação passam a exigir um Ke de 25%. Calcule o novo CMPC e comente o resultado encontrado. 6 - Estimar o Retorno esperado de um Setor Empresarial que está inserido numa Economia onde as Aplicações sem Risco remuneram 7%, a Bolsa de Valores aponta em longo Prazo para 15% e o Coeficiente de Volatilidade do Setor é de 1,25. 7 - Calcular o WACC de um Projeto realizado numa empresa onde o a relação Debt/Equity é de um quarto, o Financiamento é obtido a 12%, as aplicações sem risco oferecem 10%aa , o Retorno médio das Empresas é de 20% e o coeficiente de volatilidade é de 1,5. Considere o carga tributária de 25% 8 – Calcule a taxa de juros que deve ser contratada em um Financiamento “50/50%” para conseguir que um Projeto que promova um retorno de 20% consiga remunerar seus acionistas em 30%. Considere IR de 30%. 9 – Calcular o Valor percentual de um Financiamento frente ao Capital total necessário por uma Empresa que apresenta um Retorno de 25% ao ano para que esta consiga proporcionar para seus Acionistas uma Rentabilidade de 34%. Considere que o Financiamento foi negociado a 12% e que a alíquota do IR/CSLL seja de 40%. 1 - Calcular o Custo Médio do Capital de uma Empresa que utiliza $1.000.000 de recursos dos Acionistas e igual volume de recursos provenientes de Bancos. Capta Financiamento a taxa de 15% e pretende remunerar seus Acionistas em 30% ao ano. Considere alíquota de IR/ CSLL35%. Resposta: Como foi informado que o Financiamento ocorre em “igual volume” ao Capital do Acionista podemos admitir qualquer par de valores iguais, por exemplo : $1.000 e 1.000 ; 500 e 500 mas também podemos ter 1 e 1 ; 0,5 e 0,5. CMPC = [(0,5). (0,15).(1-0,35) + (0,3).(0,5)] / (0,5 +0,5) = CMPC = ( 0,04875+0,15 ) / (1) = 0,19875 = 19,87 % 2 - Calcular o WACC de uma Empresa que pretende remunerar seus acionistas em 28% e utiliza capital de Terceiros contratados a 12%. A Empresa tem uma relação de D/E = 0,25. Considere a %IR = 35% Resposta : Como a Empresa tem a relação D / E = 0,25 podemos escrever D = 0,25 E Assim o CMPC = ( 0,25 E ) . ( 0,12 ) . ( 1-0,35 ) + (E ). (0,28 ) ( 0,25 E ) + E CMPC = (0,0195 E + 0,28 E ) / 1,25 E = CMPC = 0,2995 E / 1,25 E = 0,2396 23,96% Outra forma de resolver esta questão é atribuir valores a Debt e ao Equity que atendam a relação informada na questão . Tente fazer nisto agora! Mensagem : O Custo do Capital em termos percentuais depende da Relação D/E e não do valor monetário do Debt e do Equity 3 - Uma Empresa vai pagar Juros $250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de $450 mil . Considerando o Ke = 40% e o Kd = 15% . Calcule o Valor Total da Empresa. Resposta : Uma Empresa vale o Valor da sua Dívida mais o Valor de seu Patrimônio pois foi com este Capital que foram adquiridos os seus Ativos. Juros = DEBT x Kd logo DEBT = Juros /Kd = 250M/0,15 = 1.666.667 Dividendos= Equity x Ke logo Equity = Dividendos/Ke =450M/0,4=1.125.000 Valor da Empresa = DEBT + EQUITY = $ 2.791.667 4 – Uma Empresa vai pagar Juros $250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de $450 mi. Considerando que o Capital dos Acionistas é de $2000 mil e o Financiamento é de $1500 mil , Calcule o Custo médio do Capital Usado Resposta : CMPC = WACC = (Kd.D.(1-%T) + Ke. E )) / (D+E) , assim como já dispomos do valor dos Juros e dos Dividendos Sendo Juros = Kd x D = 250 mil Sendo “Dividendos” = Ke x E = 450 mil Sendo D = $1500 mil e E = $ 200 mil e Como não temos referência aos Tributos , vamos considerar zero : CMPC = ((250 . (1-0) + 450) = 0,2 = 20% (1500 + 2000) CMaPC 5 - Uma Empresa consegue captar $2000 mil a uma taxa de 10% e vai usar recursos dos Acionistas na ordem de $3000 mil, planejando inicialmente remunerar seus acionistas em 20%. Um estudo complementar recomenda uma expansão da área industrial o que vai demandar mais $1000 mil que será solicitado ao Banco. O Banco avalia um empréstimo adicional para integralizar o volume de recursos necessários, mas exige uma taxa para esta nova Transação de 15% . Os acionistas atentos para esta nova situação passam a exigir um Ke de 25%. Calcule o novo CMPC e comente o resultado encontrado. Resposta Total de Juros Pagos será a soma dos dois Financiamentos Financiamento 1 = Juros = 0,1 x 2000 = 200 mil Financiamento 2 = Juros = 0,15 x 1000 = 150 mil Total = 350 mil Total da Remuneração dos Acionistas Remuneração de todo o Equity = 0,25 x 3000 mil = 750 mil CMPC = [(350).(1-0)+(750)] / (2000+1000+3000) = 0,1833 = 18,33% Equação do CAPM Ke = Rf + Beta (Erm-Rf) Rf = 7% Beta = 1,25 Erm= 15% Ke = 0,07 + 1,25 x (0,15 – 0,07) = Ke = 0,07 + 1,25 x 0,08 = 0,07 + 0,1 = 0,17 17% 6 - Estimar o Retorno esperado de um Setor Empresarial que está inserido numa Economia onde as Aplicações sem Risco remuneram 7%, a Bolsa de Valores aponta em longo Prazo para 15% e o Coeficiente de Volatilidade do Setor é de 1,25. 67 - Calcular o WACC de um Projeto realizado numa empresa onde o a relação Debt/Equity é de um quarto, o Financiamento é obtido a 12%, as aplicações sem risco oferecem 10%aa , o Retorno médio das Empresas é de 20% e o coeficiente de volatilidade é de 1,5. Considere o carga tributária de 25% Se D/E = ¼ podemos considerar D =1 e E = 4 Já sabemos Kd = 12%, e sabemos %T = 25%, falta saber o Ke. O Ke pode ser calculado pela Equação do CAPM como Exercício anterior Ke = 10% + 1,5 x ( 20%-10%) = 25% WACC = ((1x0,12x(1-0,25)+(4x 0,25 ))/(1+4) = WACC = (0,12 x0,75 +1)/ 5 = 1,09/5 = 0,2180 = 21,80% 8 – Calcule a taxa de juros que deve ser contratada em um Financiamento “50/50%” para conseguir que um Projeto que promova um retorno de 20% consiga remunerar seus acionistas em 30%. Considere IR de 30%. O Retorno proporcionado por um Projeto deve ser maior do que o Custo do Capital. Desta forma o Custo do Capital é o menor retorno que poderia ser aceito por um Projeto. Assim para remunerar satisfatoriamente seus Fornecedores de Capital o retorno deveria ser no mínimo igual ao WACC. Retorno = WACC Retorno = WACC = [D. Kd.(1-%T) + E.Ke ] / (D+E) WACC.(D+E) = [D. Kd.(1-%T)+E.Ke] WACC.(D+E) – E.Ke = D. Kd.(1-%T) como D e E podem ser representados de forma percentual D+E =1 WACC – E.Ke = D.Kd.(1-%T) = D.(1-%T). Kd assim sendo : Kd = (WACC - E.Ke ) Substituindo os Valores numéricos D.(1-%T) Kd = (0,2 - 0,5 x 0,3) = 0,05 / 0,35 = 0,1428 = 14,28 %(0,5 x (1- 0,3)) 9 – O Retorno proporcionado para um Projeto é de 25% , mas o Empreendedor está empenhado em remunerar aos Acionistas em 34% através de uma Estratégia de Captação de Financiamento a Juros subsidiados de 12% ao ano. Calcule a parcela de financiamento que deve ser captada considerando que existe uma alíquota de IR/CSLL de 40% Queremos calcular a parcela (%) de um Financiamento, negociado a 12% ao ano, que devemos captar para fazer com que um Projeto com retorno de 25% aa remunere seus Acionistas a uma taxa Ke = 34% aa, e ainda sabemos % de IR/CSLL é 40% Considerar o Retorno = WACC , e ainda Debt = D e Equity =(1-D) , logo D +E = 1 WACC = [ D. Kd.(1-%T)+E. Ke ] / (D+E) , mas como E pode ser escrito (1-D) WACC = [ D. Kd.(1-%T)+(1-D). Ke ] / (D+(1-D)), mas , atenção (D+(1-D)) = 1 WACC.(1) = [ D. Kd.(1-%T)+(1-D).Ke ] / 1 WACC = D. Kd. (1-%T) + Ke – Ke. D arrumando os termos em D WACC – Ke = D. Kd. (1-%T) – Ke .D, colocando D em evidencia WACC – Ke = D. [ Kd.(1-%T) – Ke ] ou seja D = ( WACC – Ke) substituindo os valores numéricos: ((Kd.(1-%T) – Ke) D = ( 0,25 – 0,34) / ( (0,12 x 0,6 – 0,34) = D = -0,25 / ( 0,12 x 0,6 – 0,34) = -0,09 / -0,268 = 0,3358 = 33,58 % do Total do Projeto
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