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16/04/2020
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AAAANÁLISENÁLISENÁLISENÁLISE DEDEDEDE IIIINVESTIMENTOSNVESTIMENTOSNVESTIMENTOSNVESTIMENTOS
GST1445 – 2020.1
Prof. Marcelo Pereira
MÉTODOS DE ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS
PAYBACK
“Trata-se do tempo necessário para que a empresa recupere seu
investimento inicial em um projeto, calculado com suas entradas de
caixa”. (Ross, Westerfield e Jordan; 2002)
“É o tempo necessário para haver equilíbrio num sentido contábil,
mas não no sentido econômico”, isso por ignorar o valor do dinheiro
no tempo”.
Payback
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“Redução do risco e a valorização da liquidez. Isto se explica pelo fato do grau de 
incerteza aumentar, à medida que aumenta o horizonte de tempo considerado” 
(Braga, 1992).
O Payback pode ser:
 Nominal (ou Simples): se calculado com base no fluxo de caixa com valores 
nominais.
 Presente Líquido (ou Descontado): se calculado com base no fluxo de caixa com 
valores trazidos ao valor presente líquido.
Objetivo do Payback Payback Simples
Período de Payback
Consiste na determinação do tempo necessário para que o valor do 
investimento seja recuperado por meio dos fluxos de caixa 
promovidos pelo investimento.
Para o cálculo do payback, veremos duas abordagens:
O payback simples e o payback descontado.
PAYBACK SIMPLES
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Payback Simples
O Payback é um método simples, que estima qual o prazo necessário 
para a recuperação do investimento.
Para o cálculo do Payback Simples, basta somar os fluxos de caixa 
gerados pelo investimento, até igualar ao investimento inicial.
O critério de aceitação/rejeição do projeto, com base em tal técnica, é 
o seguinte:
O investimento deve ser aprovado, somente se o período de payback
for inferior ou igual ao prazo máximo determinado pela organização.
Exemplo de Cálculo de Payback Simples
Calcule o payback simples dos projetos apresentados a seguir, supondo 
um prazo máximo, aceitável pela empresa para recuperação do 
investimento, igual a três anos.
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A - $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
B - $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000
Para calcular o payback simples do exemplo basta somar os fluxos de caixa até igualar ao 
investimento inicial.
O cálculo do payback do projeto A pode ser efetuado da seguinte maneira:
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A - $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
O cálculo do payback do projeto B pode ser realizado da seguinte forma:
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
B - $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000
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É possível concluir que no projeto A, a empresa conseguirá o 
retorno do investimento em dois anos.
Já no projeto B, a recuperação do investimento acontecerá 
em três anos e meio.
Com base no critério do payback simples, se o período máximo, aceitável 
pela empresa, fosse de três anos, apenas o projeto A deveria ser aprovado.
Por ser um método de cálculo fácil, o payback simples não leva em 
consideração o valor do dinheiro no tempo.
Os fluxos de caixa são simplesmente somados e não descontados a uma 
determinada taxa de juros. Essa taxa, que também é chamada de taxa de 
desconto, taxa mínima de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de 
oportunidade, equivale ao retorno mínimo que deve ser alcançado pelo 
projeto.
Com a intenção de contornar essa situação apresentada, utiliza-se outro 
critério, o payback descontado, que considera a taxa de desconto no 
cálculo.
PAYBACK DESCONTADO
Payback Descontado
No cálculo do payback descontado, como comentado 
anteriormente, é considerado o custo do capital.
O método de cálculo é similar ao utilizado no payback simples, 
bastando trazer a valor presente os fluxos de caixa.
Os valores presentes dos fluxos de caixa são calculados por 
meio da fórmula de juros compostos:
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Exemplo de Cálculo de Payback Descontado
Calcule o payback descontado dos projetos apresentados a seguir, 
supondo um prazo máximo, aceitável pela empresa para recuperação do 
investimento, igual a três anos e um custo de capital de 10% a.a.
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A - $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
B - $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000
O payback descontado é calculado a 
partir do valor presente de cada um 
dos fluxos de caixa futuros.
Observe o cálculo do payback de cada 
um dos projetos analisados:
Payback do Projeto A:
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A - $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
O payback descontado é calculado a 
partir do valor presente de cada um 
dos fluxos de caixa futuros.
Observe o cálculo do payback de cada 
um dos projetos analisados:
Payback do Projeto B:
Projetos
Investimento 
Inicial
Fluxos de Caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
B - $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000
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Os projetos A e B apresentaram paybacks descontados de 3,61 anos e 4,92 anos, 
respectivamente.
Assim, nenhum projeto atende ao tempo mínimo requerido por possuir tempo 
de recuperação do investimento inferior ou igual ao prazo máximo estipulado 
pela empresa, que supostamente é de três anos.
O payback descontado é uma ferramenta mais completa e, portanto, mais 
confiável do que o simples.
Contudo, ambos possuem limitações como, por exemplo, a de não 
considerarem os fluxos de caixa que ocorrem após a recuperação do 
investimento inicial.
Por isso, o emprego dessas técnicas deve ser acompanhado da utilização de 
outros métodos como a TIR e, principalmente, o VPL.
PPPPAYBACKAYBACKAYBACKAYBACK SSSSIMPLESIMPLESIMPLESIMPLES –––– EEEEXERCÍCIOXERCÍCIOXERCÍCIOXERCÍCIO 1111
Uma empresa está tentando escolher o melhor de dois projetos 
mutuamente exclusivos que apresentam risco igual, conforme a 
tabela apresentada. Identifique o projeto que tem um “payback” 
melhor.
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial R$ 30.000,00 R$ 33.000,00
Ano Entradas de Caixa de A Entradas de Caixa de B
1 R$ 10.000,00 R$ 13.000,00
2 R$ 10.000,00 R$ 12.000,00
3 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
4 R$ 10.000,00 R$ 8.000,00
PPPPAYBACKAYBACKAYBACKAYBACK SSSSIMPLESIMPLESIMPLESIMPLES –––– EEEEXERCÍCIOXERCÍCIOXERCÍCIOXERCÍCIO 1111
Projeto A = 10.000 + 10.000 + 10.000 = 30.000
Projeto A = 1 ano + 1 ano + 1 ano = 3 anos
Projeto B = 13.000 + 12.000 + (33.000 – 25.000) = 33.000
Projeto B = 1 ano + 1 ano + 8.000/10.000 = 2,8 anos 
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial R$ 30.000,00 R$ 33.000,00
Ano Entradas de Caixa de A Entradas de Caixa de B
1 R$ 10.000,00 R$ 13.000,00
2 R$ 10.000,00 R$ 12.000,00
3 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
4 R$ 10.000,00 R$ 8.000,00
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EXEMPLO:
Considere um investimento A de R$ 20 milhões que gere retornos líquidos anuais 
de R$ 5 milhões, a partir do final do primeiro ano, durante 10 anos.
O diagrama de fluxo de caixa desta alternativa de investimento é: 
20 milhões
5 milhões / ano
Durante 10 anos
Agora considere um investimento B de R$ 18 milhões que gere resultados
líquidos de R$ 6 milhões por ano, durante 4 anos.
O diagrama de fluxo de caixa seria:
18 milhões
6 milhões / ano
Durante 4 anos
Se dependesse apenas do payback o investimento B
seria preferido, pois o seu prazo para retorno do
investimento é menor:
Payback B = 3 anos < Payback A = 4 anos
Prefere-se IB em detrimento de IA.
Considerando apenas o “payback”, qual dos dois
investimentos deve ser escolhido?
ANÁLISE DOS RETORNOS
Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total
A 20 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 50
B 18 6 6 6 6 - - - - - - 24
E agora?
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ATÉ A PRÓXIMA !