Aula 05 - Alavancagem Financeira

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5ºAula
Alavancagem fi nanceira
Prezados(as) alunos(as),
Esta disciplina está trazendo um grande avanço na 
construção de novos conhecimentos da área e, com o 
intuito de continuarmos nesta ascensão, focalizaremos 
nossos estudos, nesta quinta aula, no tema que trata do 
capital próprio de uma empresa realizado pela alavancagem 
financeira. 
Além disso, vamos compreender os conceitos do 
Retorno s/Ativo, do Custo da Dívida e do Retorno s/
Patrimônio Líquido. 
Por fim, colocaremos em prática a interpretação dos 
estudos da primeira Seção.
Sucesso!
Boa aula!
Objetivos de aprendizagem
Ao término desta aula, você será capaz de:
• definir três índices o Retorno s/Ativo, o Custo da Dívida e o Retorno s/Patrimônio Líquido;
• interpretar e colocar em prática os conceitos vistos na Seção 01.
Análise das demonstrações contábeis II 34
1 - Alavancagem financeira: conceito e fundamentação
2 - Alavancagem financeira: Interpretação
Seções de estudo
Para iniciar nossas refl exões, vamos conhecer e refl etir sobre os 
conceitos da alavancagem fi nanceira, bem como três importantes 
índices o Retorno s/ Ativo, o Custo da Dívida e o Retorno s/ Patrimônio 
Líquido.
Durante a leitura desta aula é importante que tenha sempre em mão 
um dicionário e/ou outros materiais de pesquisa a fi m de eliminar 
eventuais dúvidas pontuais sobre o assunto discutido. 
Bons estudos!
1 - Alavancagem fi nanceira: conceito 
e fundamentação
Segundo Matarazzo (2007), o retorno do capital próprio 
de uma empresa depende tanto da rentabilidade do negócio 
quanto da boa administração financeira. Nesse sentido, a 
determinação da rentabilidade baseia-se em três índices, 
como podemos visualizar na tabela a seguir:
Nome Símbolo Fórmula Signifi cado
Retorno s/ Ativo RsA
Lucro Antes das 
Despesas Financeiras / 
Ativo Operacional(LADF 
/ A).
Quanto a empresa 
gera de lucro para 
cada $ 100 investidos.
Custo de Dívida CD
Despesas Financeiras 
/ Passivo gerador de 
Encargos (DF / PE).
Quanto a empresa 
paga de juros para 
cada $ 100 tomados 
nas Instituições 
Financeiras.
Retorno s/ 
Patrimônio Líquido
RsPL
Lucro Líquido / 
Patrimônio Líquido (LL 
/ PL).
Quanto os acionistas 
ganham para cada $ 
100 investidos.
Tabela 5.1 Índices de rentabilidade.
FONTE: Acervo pessoal
Com base no quadro estudado, podemos notar que 
o primeiro índice – RsA – mostra qual a rentabilidade do 
negócio. Quanto maior o índice maior a eficiência.
Figura 5.1 Retorno Patrimônio Líquido.
FONTE: DIALOS6C. Bom retorno a todos! Disponível em: <http://dialogos6c.
blogspot.com.br/2011/03/bom-retorno-todos.html>. Acesso em: 25 jun. 2012. 
A empresa utiliza capitais de terceiros em que tem uma 
remuneração. O que a empresa paga é o segundo índice, 
chamado de custo da dívida – CD.
Dessa forma, se o custo da divida é maior que 
o retorno sobre o Ativo, ou seja, se a empresa 
paga, para cada real tomado, mais do que 
rende seu investimento no negócio, então os 
acionistas “bancam” a diferença com a parte 
do lucro (ou até com o capital próprio). Se o 
custo da divida é menor que o retorno sobre o 
Ativo, os acionistas ganham a diferença (PUC-
RS, 2012, p. 52).
Figura 5.2 Custo da dívida.
FONTE: RUDARICCI. A dívida do governo mineiro. Disponível em: <http://
rudaricci.blogspot.com.br/2012/02/divida-do-governo-mineiro.html>. Acesso 
em: 25 jun. 2012. 
A taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido então será 
maior que a taxa de retorno sobre o Ativo.
Assim, podemos notar que o interessante para a empresa 
é o terceiro índice – RsPL – Retorno sobre o Patrimônio 
Líquido. Os dois outros índices são informações gerencial de 
como a empresa atingiu o retorno sobre o Patrimônio Líquido. 
Desse modo, são, entretanto, fundamentais para a definição de 
estratégias empresariais.
Vejamos agora um exemplo, uma empresa 
pode obter 30% de retorno sobre o Patrimônio 
Líquido (que é considerada uma boa taxa) a 
partir de uma modesta taxa de retorno de 8% 
sobre o Ativo. Porém, basta que pague aos 
credores a taxa inferior a essa e que utilize 
determinada proporção de capitais de terceiros 
(PUC-RS, 2012, p. 58). 
Figura 5.3 Administração fi nanceira. 
FONTE: SOUCONCURSEIROEVOUPASSAR. Administração fi nanceira e 
orçamentária mais administração de recursos materiais. Disponível em: <http://
souconcurseiroevoupassar.blogspot.com.br/2010/07/administracao-fi nanceira-e-
orcamentaria.html>. Acesso em: 25 jun. 2012.
35
A expressão matemática que revela essa relação é a 
seguinte (PUC-RS, 2012, p. 60):
 RsPL = % RsA +{( (RsA – CD) x PE }
 PL
Onde:
RsPL – Retorno sobre o Patrimônio Líquido.
RsA – Retorno sobre o Ativo.
CD – Custo da Dívida.
PE – Passivo Gerador de Encargos.
PL – Patrimônio Líquido.
Contudo, essa fórmula mostra o efeito que a estrutura de 
capitais e os juros pagos produzem nos lucros finais, informando 
se a estrutura está beneficiando ou não os acionistas (PUC-RS, 
2012, p. 60). 
A razão entre as taxas de retornos sobre o Patrimônio 
Líquido e de Retorno sobre o Ativo chama-se grau de 
alavancagem financeira – GAF.
Vale salientar que,
[...] a expressão alavancagem fi nanceira 
signifi ca o que a empresa consegue alavancar, 
ou seja, aumentar o lucro líquido por meio da 
estrutura de fi nanciamentos, ao passo que a 
alavancagem operacional signifi ca o quanto a 
empresa consegue aumentar o lucro por meio 
da atividade operacional, basicamente, em 
função do aumento da margem de contribuição 
(diferença entre receitas e custos variáveis) e 
manutenção de custos fi xos (MATARAZZO, 
1997, p. 404).
Nesse interim, é importante observar que: 
Alavancagem operacional ocorre quando um 
crescimento de x% nas vendas provoca um 
crescimento de n vezes x% no lucro bruto. O 
efeito de alavancagem ocorre pelo fato de que 
os custos fi xos são distribuídos por um volume 
maior de produção, fazendo com que o custo 
unitário da mercadoria seja reduzido.
O fator não é denominado grau de alavancagem 
operacional. O efeito da alavancagem 
operacional está relacionado com os gastos 
fi xos da empresa, gastos estes que poderão 
constituir risco para as atividades operacionais. 
A alavancagem operacional vem medir qual 
será a proporção deste risco.
O impacto da alavancagem operacional 
diminuirá na proporção do crescimento das 
vendas acima do ponto de equilíbrio, resultando 
assim num lucro maior.
No que concerne a análise da alavancagem 
operacional, num contexto de mercado de 
procura elástica, ou seja, o consumidor tem a 
opção de escolher um outro produto de outro 
fabricante, com um menor preço, ocasionando 
assim uma possível elevação do ponto de 
equilíbrio pela redução do preço de venda 
para manter-se competitivo neste mercado de 
procura elástica.
Se o ponto de equilíbrio for elevado, a 
empresa estará vulnerável a possíveis declínios 
provocados pela economia. Consequentemente 
A estrutura de gastos fi xos provocará impactos 
nos lucros em conformidade das alterações do 
volume de vendas.
Caso a empresa possua uma elevada 
alavancagem operacional, existirá um risco 
maior devido aos gastos fi xos que não serão 
reduzidos pela queda dos volumes das vendas 
(BRAD ADMINISTRAÇÃO, 2012).
Para contextualização, veja:
Figura 5.4 Alavancagem operacional.
GAF = RsPLRsA
PE
PLRsA + {(RsA – CD) x }GAF = 
RsA
FONTE: PURO ACASO. Pergunta do leitor sobre operações com 
Futuros do índice Ibovespa. Disponível em: <http://puroacaso.
com.br/?p=872>. Acesso em: 25 jun. 2012. 
De acordo com os estudos realizados até aqui, vejamos 
com base no exemplo anterior a tabela 5.2 a seguir:
Tabela 5.2 Balanços e demonstração do resultado do exercício.
Balanços em: 31/12/01 31/12/02
ATIVO TOTAL 1.000 1.220
(supõe-se que seja inteiramente operacional
Empréstimos Bancários 400 400
Patrimônio Líquido 600 820
PASSIVO TOTAL 1.000 1.220
Demonstração do Resultado do Exercício em 31/12/02
Vendas Líquidas 2.000
Custo das mercadorias (1.500)
Lucro Bruto 500
Despesas Operacionais inteiramente pagas no 
exercício (exceto fi nanceiras)(200)
Lucros antes das Despesas Financeiras 300
Despesas Financeiras (80)
Lucro Líquido 220
FONTE: acervo pessoal.
De acordo com essas demonstrações, podemos extrair 
os seguintes índices:
LADF 300RsA = RsA = 0,3 ou 30%
Ativo operacional 1.000
Análise das demonstrações contábeis II 36
Despesas Financeiras 80CD = CD= 0,2 ou 20%Passivo Gerador de 
Encargos (PE)
400
Lucro Líquido 220
RsPL = RsPL= 0,3667 ou 36,67%
PL 600
RsPL 36,67
GAF = GAF= 1,22
RsA 30
Ou,
PE
PLRsA + {(RsA – CD) x }GAF = 
RsA
400
60030 + {(30 - 20) }GAF = 
30
30 + {(10 x 0,6667 }
GAF = 
30
36,67
GAF = = 1,22
30
E, então? Entendeu os conceitos básicos da alavancagem operacional 
e da alavancagem fi nanceira? 
Estes conhecimentos são muito importantes, pois iremos colocá-los 
em prática na próxima seção. 
Bom, estes conceitos não mostram de maneira defi nida o 
entendimento das alavancagens, para isso você deve pesquisar em 
sites ou obras citadas nas referências no fi nal desta aula.
2 – Alavancagem fi nânceira: 
Interpretação
Nesta seção iremos conhecer como deve ser feita a interpretação dos 
conhecimentos adquiridos na seção anterior.
Bons estudos!
Com base nos dados apresentados na seção anterior, 
temos que, para cada $ 100 investidos, a empresa gera um 
lucro de $ 30. 
Paga juros de $ 20 para cada $ 100 tomados. Logo, em 
cada $ 100 tomados, ganha $ 10. 
Como a empresa tomou $ 400 emprestados e ganhou $ 
40 = 4 x 10, além do lucro que ganharia se não trabalhasse 
com os capitais de terceiros.
Para os $ 600 de Patrimônio Líquido a empresa ganharia 
$ 180, considerando a taxa de retorno sobre o Ativo (ou seja, 
a taxa de 30%) que o negócio rende; com mais os citados $ 
40, alcançou um lucro de $ 220.
Os $ 40 adicionais pelos $ 600 de Patrimônio Líquido 
representam uma taxa incremental de 6,66%: 
40 / 600 = 6,66%
Que somada à taxa de 30% dá os 36,66%. Sob outro 
ângulo, a empresa ganha adicionalmente a diferença entre as 
taxas de retorno sobre o Ativo e a taxa de Custo da Dívida:
30% - 20% = 10%
Que multiplicada pela proporção entre passivo gerador 
de encargos e Patrimônio Líquido de 66,6% = 400 / 600, 
resulta num incremento da taxa de retorno sobre o Patrimônio 
Líquido de 6,66% = 10% x 66,6%.
Assim, para 30% de rentabilidade do negócio (retorno 
sobre o Ativo) a empresa consegue 36,66% para os acionistas, 
ou seja, uma impulsão de 1,22 vezes. Esse é o significado de 
alavancagem.
O grau de alavancagem financeira de 1,22 também pode 
ser interpretado da seguinte forma: “cada 1% de rentabilidade 
gerado pela empresa foi transformado em 1,22%, graças à 
alavancagem financeira.
Se a empresa tivesse trabalhando com a seguinte estrutura:
31-12-01
Empréstimos 600
Patrimônio Líquido 400
O seu retorno sobre o Patrimônio Líquido seria ampliado, 
porque a proporção entre passivo gerador de encargos e 
Patrimônio Líquido seria maior, ou seja, de 150% = 600 / 400.
Assim, a taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido teria 
um incremento de 15% = 10% 150% e atingiria 45%.
RsPL = 30 + {(30 – 10) x (600/400)} = 45%
O grau de alavancagem seria de 1,5:
GAF= 45% / 30% = 1,5 vezes
A taxa de remuneração do Patrimônio Líquido da empresa 
seria ampliada em 50% (de 30% para 45%), ou seja, sua taxa 
de negócio seria multiplicada por 1,5, graças ao uso de capitais 
de terceiros.
Vejamos, agora, a origem da palavra alavancagem.
O aumento produzido na taxa de retorno do Patrimônio 
Líquido pode ser comparado aos efeitos de uma alavanca em que:
A diferença (RsA – CD) corresponde à força = F
A proporção PE / PL x corresponde a distância = d
O acréscimo da taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido 
em relação à taxa de retorno sobre o Ativo correspondente à 
resultante = R = F x D.
FONTE: VEG11. Matemática da reencarnação. Disponível em: <http://www.veg11.
com.br/site/matematica-da-reencarnacao>. Acesso em: 25 jun. 2012.
Figura 5.6 Cálculo.
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Retomando a aula
Parece que estamos indo bem. Então, para encerrar 
esse tópico, vamos recordar:
Nossa! Fizemos uma caminhada interessante nesta aula, não acham? 
Adquirimos conhecimentos essenciais para uma formação teórico-
prática sólida. Para fundamentar e melhorar ainda mais a nossa 
construção de conhecimentos é importante que você realize as 
atividades propostas no ambiente virtual, interaja com seus colegas de 
curso e com seu tutor e que consulte as sugestões de leituras, sites, 
fi lmes e vídeos disponibilizadas a seguir!
Fique ligado! 
A partir dos conteúdos relacionadas à alavancagem fi nanceira, as quais 
acabamos de estudar, será possível uma maior fundamentação para a 
compreensão da atuação profi ssional nesta área. 
Assim, é fundamental que continue pesquisando e ampliando seus 
conhecimentos! 
Pense nisso...
1 - Alavancagem financeira: conceito e fundamentação
Na primeira seção, da quinta aula desta disciplina, você 
teve a oportunidade de desenvolver conhecimentos sobre a 
alavancagem financeira.
Desse modo, vimos que o retorno do capital próprio de 
uma empresa depende tanto da rentabilidade do negócio quanto 
da boa administração financeira. Nesse sentido, a determinação 
da rentabilidade baseia-se em três índices, sendo: Retorno s/ 
Ativo, Custo de Dívida e Retorno s/ Patrimônio Líquido. .
2 - Alavancagem financeira: interpretação
Finalmente, na seção 2, foram mostrados os principais 
conceitos relacionados a alavancagem financeira. Neste caso, 
visualizamos como ela deve ser apresentada.
ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços: um 
enforque econômico-financeiro. 8.ed. São Paulo: Atlas, 2007. 
BRAGA, Roberto. Fundamentos e técnicas de administração 
financeira. 1. ed. São Paulo: Atlas, 1995.
FIPECAFI. Manual de contabilidade das sociedades por ações. 
6. ed. São Paulo: Atlas, 2006.
MATARAZZO, D. C. Análise financeira de balanços: 
abordagem básica e gerencial. 6 ed. São Paulo: Atlas, 2007.
______. Análise financeira de balanços: abordagem básica e 
gerencial.4. ed. São Paulo: Atlas, 1997.
REIS, Arnaldo. Demonstrações contábeis: estrutura e análise. 
2.ed. São Paulo: Saraiva, 2006.
BRAD ADMINISTRAÇÃO. Brasil administração: 
alavancagem Operacional. Disponível em: <bradministracao.
blogspot.com/2008/.../alavancagem-operacional.html>. 
Acesso em: 15 jun. 2012.
DIALOS6C. Bom retorno a todos! Disponível em: 
<http://dialogos6c.blogspot.com.br/2011/03/bom-
retorno-todos.html>. Acesso em: 25 jun. 2012.
PUC-RS. Torneio empreendedor. Disponível em: <http://
www.pucrs.br/eventos/torneioempreendedor/1torneio/
palestra_caprecursos_1809.pdf>. Acesso em: 16 jul. 2012.
PURO ACASO. Pergunta do leitor sobre operações com futuros 
do índice Ibovespa. Disponível em: <http://puroacaso.com.
br/?p=872>. Acesso em: 25 jun. 2012. 
RUDARICCI. A dívida do governo mineiro. Disponível 
em: <http://rudaricci.blogspot.com.br/2012/02/divida-
do-governo-mineiro.html>. Acesso em: 25 jun. 2012. 
SOU CONCURSEIRO E VOU PASSAR. 
Administração financeira e orçamentária mais administração 
de recursos materiais. Disponível em: <http://
souconcurseiroevoupassar.blogspot.com.br/2010/07/
administracao-financeira-e-orcamentaria.html>. Acesso em: 
25 jun. 2012.
UMA REDAÇÃO. Interpretação. Disponível em: 
<http://www.umaredacao.com/ndex.php>. Acesso em: 25 
jun. 2012. 
VEG11. Matemática da reencarnação. Disponível em: <http://
www.veg11.com.br/site/matematica-da-reencarnacao>. 
Acesso em: 25 jun. 2012. 
WIKIPÉDIA. Alavancagem operacional. Disponível em: 
<http://pt.wikipedia.org/wiki/Alavancagem_operacional>. 
Acesso em: 25 jun. 2012.
Vale a pena
Vale a pena ler
Vale a pena acessar
YOUTUBE. Independência financeira: alavancagem. 
Disponível em: <http://www.youtube.com/
watch?v=cxY94VGesjI>. Acesso em: 26 jun. 2012. 
______. O que é alavancagem financeira? Sevilha 
Contabilidade. Disponível em: <http://www.youtube.com/
watch?v=Uw3rwqNdwKM&feature=fvwrel>. Acesso em: 
26 jun. 2012. 
_____. O que é alavancagem operacional? Sevilha 
Contabilidade. Disponível em: <http://www.youtube.com/
watch?v=-Bva7N_2fpI&feature=relmfu>. Acesso em:26 
jun. 2012.
Vale a pena assistir