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23/02/2021 Metodologia do valor contábil Avaliação de Empresas Prof.ª Jannaina Silva 1 Prof.ª Jannaina Silva 2 ASSAF NETO,Alexandre Finanças corporativas e valor / Alexandre Assaf Neto. - 8. ed. - São Paulo : Atlas, 2021. Recomendação Bibliográfica Prof.ª Jannaina Silva 3 Caso de Abertura 1 2 3 23/02/2021 Prof.ª Jannaina Silva 4 A CSN, empresa cuja ação foi a maior alta do Ibovespa em 2020 (veja mais clicando aqui) teve um lucro líquido de R$ 3,897 bilhões no 4º trimestre de 2020, 3,5 vezes maior do que o número de R$ 1,134 bilhão no mesmo período de 2019. Em 2020, o lucro total foi de R$ 4,239 bilhões, cerca de o dobro de R$ 2,245 bilhões em 2019, O Ebitda ajustado totalizou R$ 4,738 bilhões nos últimos três meses de 2020, cerca de o triplo do R$ 1,580 bilhão em igual período do ano anterior. A receita líquida no trimestre subiu 50,1%, passando de R$ 6,524 bilhões para R$ 9,794 bilhões entre outubro a dezembro do ano passado. As vendas de aço tiveram aumento de 10% e as de minério de ferro recuaram 16% no quarto trimestre de 2020. A companhia ainda projeta atingir um índice de alavancagem financeira ajustada – a relação entre a dívida líquida e o Ebitda ajustado – de aproximadamente 1,0 vez e R$ 15 bilhões de dívida líquida ao final de 2021. De acordo com o Credit Suisse, a CSN divulgou um forte conjunto de resultados, com o Ebitda ajustado superando as expectativas dos analistas em 12%, principalmente devido aos custos mais baixos do que o esperado na divisão de aço da CSN (8% abaixo do esperado pelos analistas) e preços realizados do aço mais altos (6% acima do esperado pelo Credit). Pelos cálculos do Credit, o fluxo líquido de caixa veio em R$ 3,5 bilhões, apoiado pelo Ebitda mais forte que, junto à valorização do real, reduziu a dívida líquida de R$ 30,6 bilhões no terceiro trimestre para R$ 25,6 bilhões no quarto trimestre. Caso de abertura Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil https://www.infomoney.com.br/mercados/reuniao-do-conselho-da-petrobras-e-balancos-de-csn-itausa-e-transmissao-paulista-brf-elevada-sao-martinho- rebaixada-e-mais/ Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 5 um indicador utilizado para mostrar o quanto de retorno a empresa gera para cada centavo que o acionista aplica na organização Barney (2017) Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 6 Barney (2017) Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil 4 5 6 23/02/2021 Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 7 Barney (2017) Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 8 Barney (2017) Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Vantagem Competitiva Capacidade da empresa em gerar maior valor econômico e distanciar-se da concorrência Prof.ª Jannaina Silva Modelo de Negócios CANVAS Osterwalder (2010) Imagem de internet Receita Canais Consumidores Relacionamento Consumidores Propósito de Valor Atividades- Chave Parceiros- Chave Custos Recursos- Chave 9 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Barney (2017) 7 8 9 23/02/2021 Três Pilares de Pressupostos que compreendem a Teoria do Negócio: 1. O meio – mercados, clientes, canais de distribuição, concorrentes etc. 2. As competências essenciais do negócio que consistem nos diferentes recursos da organização 3. Os pressupostos a respeito da futura Visão e Missão Atual da organização Swaim (2011) Prof.ª Jannaina Silva 10 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Abordagem de Drucker ao Pensamento Estratégico Desenvolvido por Robert W. Swaim (2003) Swaim (2011) Barney (2017) Tipos Situação VANTAGEM COMPETITIVA TEMPORÁRIA Curto prazo VANTAGEM COMPETITIVA SUSTENTÁVEL Quanto mais longo o prazo, melhor PARIDADE COMPETITIVA Quanto a empresa está em situação de empate com os concorrentes do setor DESVANTAGEM COMP. TEMPORÁRIA Um concorrente sai na frente, o que obriga as demais empresas a entrar em desvantagem DESVANTAGEM COMP. SUSTENTÁVEL Duram longo prazo VANTAGEM COMPETITIVA SUSTENTÁVEL Quanto mais longo o prazo, melhor Prof.ª Jannaina Silva 12 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil 10 11 12 23/02/2021 FATORES QUE FAVORECEM EMPRESAS A TEREM VANTAGENS SUSTENTÁVEIS EM SEU SETOR I – Lidam com informações complexas; II – Requerem que clientes tenham grande conhecimento para utilizar os produtos do setor; III – Requerem muita pesquisa e desenvolvimento (Inovação); IV – Possuem economias de escala significativas Waring (1996) Prof.ª Jannaina Silva 13 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil AVALIAÇÃO DA VANTAGEM COMPETITIVA Barney (2017) Desempenho CONTÁBIL Desempenho ECONÔMICO Índices: - Liquidez - Lucratividade - Alavancagem - Atividade Custos de Capital - Dívida - Participação Acionária Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 14 AVALIAÇÃO DA VANTAGEM COMPETITIVA Barney (2017) Desempenho CONTÁBIL Desempenho ECONÔMICO Índices: - Liquidez - Lucratividade - Alavancagem - Atividade Custos de Capital - Dívida - Participação Acionária Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva 15 Indicadores usados geralmente serão comparados com as demais empresas concorrentes do mesmo setor produtivo 13 14 15 23/02/2021 Considerações sobre metodologias de avaliação • Qualquer metodologia de avaliação aplicada para avaliar uma empresa tem suas limitações • Indicador de rentabilidade de uma empresa deve vir acompanhado do custo de oportunidade do capital investido • Analisar apenas um índice contábil, por exemplo, não irá retratar a realidade da “saúde” financeira ou valor de mercado de uma empresa • O contexto macroeconômico em que a empresa está inserida influencia em sua avaliação de mercado Prof.ª Jannaina Silva 16 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil REFERÊNCIAS BARNEY, Jay B.; HESTERLEY, William S. Administração Estratégica e Vantagem Competitiva. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2007 CHRISTENSEN, Clayton M. The innovator’s dilemma. New York: HarperBusiness, 2006 KIM, W. C. A estratégia do Oceano Azul : como criar novos mercados e tornar a concorrência irrelevante. W. Chan Kim, Renée Mauborgne; tradução de Afonso Celso da Cunha Serra. Rio de Janeiro : Elsevier, 2005 KOTLER, P. Administração de Marketing. São Paulo : Prentice Hall, 2000. pág 55 a 84 MAXIMIANO, A. C. A. Teoria Geral da Administração: da escola científica à competitividade na economia globalizada. – 2. ed. – São Paulo : Atlas 2000 MELLO, Ulisses. Pesquisa em países emergentes: uma transformação socioeconômica. Harvard Business Review Brasil. Fevereiro, 2016. Disponível em < http://hbrbr.uol.com.br/pesquisa-em-paises-emergentes-uma-transformacao-socioeconomica/ > OLIVEIRA, Djalma de Pinho de. Administração estratégica na prática : a competitividade para administrar o futuro das empresas, 8ª edição. Atlas, 01/2013. VitalBook file SWAIM, Robert W. A estratégia segundo Drucker : estratégias de crescimento e insights de marketing extraídos da obra de Peter Drucker / Robert W. Swaim ; tradução e revisão técnica Ana Beatriz Gonçalves Rodrigues Silva. - Rio de Janeiro : LTC, 2011. WARING, Geoffrey F. Industry differences in the persistence of firm-specific returns. The American Economic Review, v. 86, n. 5, p. 1253- 1265, 1996. Prof.ª Jannaina Silva 17 Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil Prof.ª Jannaina Silva jannaina.silva@outlook.com Avaliação de Empresas Metodologia do valor contábil 16 17 18
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