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Aula (23.02 e 02.03) - Metodologia do Valor Contábil

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23/02/2021
Metodologia do 
valor contábil
Avaliação de Empresas
Prof.ª Jannaina Silva 1
Prof.ª Jannaina Silva 2
ASSAF NETO,Alexandre
Finanças corporativas e valor / Alexandre Assaf
Neto. - 8. ed. - São Paulo : Atlas, 2021.
Recomendação Bibliográfica
Prof.ª Jannaina Silva 3
Caso de 
Abertura
1
2
3
23/02/2021
Prof.ª Jannaina Silva 4
A CSN, empresa cuja ação foi a maior alta do Ibovespa em 2020 (veja mais clicando aqui) teve um lucro líquido de
R$ 3,897 bilhões no 4º trimestre de 2020, 3,5 vezes maior do que o número de R$ 1,134 bilhão no mesmo período
de 2019. Em 2020, o lucro total foi de R$ 4,239 bilhões, cerca de o dobro de R$ 2,245 bilhões em 2019,
O Ebitda ajustado totalizou R$ 4,738 bilhões nos últimos três meses de 2020, cerca de o triplo do R$ 1,580
bilhão em igual período do ano anterior.
A receita líquida no trimestre subiu 50,1%, passando de R$ 6,524 bilhões para R$ 9,794 bilhões entre outubro a
dezembro do ano passado.
As vendas de aço tiveram aumento de 10% e as de minério de ferro recuaram 16% no quarto trimestre de 2020.
A companhia ainda projeta atingir um índice de alavancagem financeira ajustada – a relação entre a dívida líquida e o
Ebitda ajustado – de aproximadamente 1,0 vez e R$ 15 bilhões de dívida líquida ao final de 2021.
De acordo com o Credit Suisse, a CSN divulgou um forte conjunto de resultados, com o Ebitda ajustado superando as
expectativas dos analistas em 12%, principalmente devido aos custos mais baixos do que o esperado na divisão de aço
da CSN (8% abaixo do esperado pelos analistas) e preços realizados do aço mais altos (6% acima do esperado pelo
Credit).
Pelos cálculos do Credit, o fluxo líquido de caixa veio em R$ 3,5 bilhões, apoiado pelo Ebitda mais forte que, junto
à valorização do real, reduziu a dívida líquida de R$ 30,6 bilhões no terceiro trimestre para R$ 25,6 bilhões no quarto
trimestre.
Caso de abertura
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
https://www.infomoney.com.br/mercados/reuniao-do-conselho-da-petrobras-e-balancos-de-csn-itausa-e-transmissao-paulista-brf-elevada-sao-martinho-
rebaixada-e-mais/
Metodologia do valor contábil 
Prof.ª Jannaina Silva 5
um indicador utilizado para mostrar o quanto 
de retorno a empresa gera para cada 
centavo que o acionista aplica na 
organização
Barney (2017) 
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Metodologia do valor contábil 
Prof.ª Jannaina Silva 6
Barney (2017) 
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
4
5
6
23/02/2021
Metodologia do valor contábil 
Prof.ª Jannaina Silva 7
Barney (2017) 
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Metodologia do valor contábil 
Prof.ª Jannaina Silva 8
Barney (2017) 
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Vantagem Competitiva
Capacidade da empresa em
gerar maior valor econômico e
distanciar-se da concorrência
Prof.ª Jannaina Silva
Modelo de Negócios CANVAS
Osterwalder (2010)
Imagem de internet
Receita
Canais
Consumidores
Relacionamento
Consumidores
Propósito 
de Valor
Atividades-
Chave
Parceiros-
Chave
Custos Recursos-
Chave
9
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Barney (2017)
7
8
9
23/02/2021
Três Pilares de Pressupostos que compreendem a Teoria do Negócio:
1. O meio – mercados, clientes, canais de distribuição, concorrentes etc. 
2. As competências essenciais do negócio que consistem nos diferentes recursos 
da organização 
3. Os pressupostos a respeito da futura Visão e Missão Atual da organização
Swaim (2011) 
Prof.ª Jannaina Silva 10
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Abordagem de Drucker ao Pensamento Estratégico
Desenvolvido por Robert W. Swaim (2003)
Swaim (2011) 
Barney (2017) 
Tipos Situação
VANTAGEM COMPETITIVA TEMPORÁRIA Curto prazo
VANTAGEM COMPETITIVA SUSTENTÁVEL Quanto mais longo o prazo, melhor
PARIDADE COMPETITIVA
Quanto a empresa está em situação de empate 
com os concorrentes do setor
DESVANTAGEM COMP. TEMPORÁRIA
Um concorrente sai na frente, o que obriga as 
demais empresas a entrar em desvantagem
DESVANTAGEM COMP. SUSTENTÁVEL
Duram longo prazo
VANTAGEM COMPETITIVA SUSTENTÁVEL Quanto mais longo o prazo, melhor
Prof.ª Jannaina Silva
12
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
10
11
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23/02/2021
FATORES QUE FAVORECEM EMPRESAS A TEREM 
VANTAGENS SUSTENTÁVEIS EM SEU SETOR
I – Lidam com informações complexas;
II – Requerem que clientes tenham grande conhecimento para 
utilizar os produtos do setor;
III – Requerem muita pesquisa e desenvolvimento (Inovação);
IV – Possuem economias de escala significativas
Waring (1996)
Prof.ª Jannaina Silva 13
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
AVALIAÇÃO DA VANTAGEM COMPETITIVA
Barney (2017) 
Desempenho 
CONTÁBIL
Desempenho 
ECONÔMICO
Índices:
- Liquidez
- Lucratividade
- Alavancagem
- Atividade
Custos de Capital
- Dívida
- Participação Acionária
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Prof.ª Jannaina Silva 14
AVALIAÇÃO DA VANTAGEM COMPETITIVA
Barney (2017) 
Desempenho 
CONTÁBIL
Desempenho 
ECONÔMICO
Índices:
- Liquidez
- Lucratividade
- Alavancagem
- Atividade
Custos de Capital
- Dívida
- Participação Acionária
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Prof.ª Jannaina Silva 15
Indicadores usados geralmente
serão comparados com as demais
empresas concorrentes do mesmo
setor produtivo
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15
23/02/2021
Considerações sobre metodologias de avaliação
• Qualquer metodologia de avaliação aplicada para avaliar uma empresa
tem suas limitações
• Indicador de rentabilidade de uma empresa deve vir acompanhado do
custo de oportunidade do capital investido
• Analisar apenas um índice contábil, por exemplo, não irá retratar a
realidade da “saúde” financeira ou valor de mercado de uma empresa
• O contexto macroeconômico em que a empresa está inserida influencia
em sua avaliação de mercado
Prof.ª Jannaina Silva 16
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
REFERÊNCIAS
BARNEY, Jay B.; HESTERLEY, William S. Administração Estratégica e Vantagem Competitiva. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2007
CHRISTENSEN, Clayton M. The innovator’s dilemma. New York: HarperBusiness, 2006
KIM, W. C. A estratégia do Oceano Azul : como criar novos mercados e tornar a concorrência irrelevante. W. Chan Kim, Renée Mauborgne;
tradução de Afonso Celso da Cunha Serra. Rio de Janeiro : Elsevier, 2005
KOTLER, P. Administração de Marketing. São Paulo : Prentice Hall, 2000. pág 55 a 84
MAXIMIANO, A. C. A. Teoria Geral da Administração: da escola científica à competitividade na economia globalizada. – 2. ed. – São
Paulo : Atlas 2000
MELLO, Ulisses. Pesquisa em países emergentes: uma transformação socioeconômica. Harvard Business Review Brasil. Fevereiro, 2016. Disponível
em < http://hbrbr.uol.com.br/pesquisa-em-paises-emergentes-uma-transformacao-socioeconomica/ >
OLIVEIRA, Djalma de Pinho de. Administração estratégica na prática : a competitividade para administrar o futuro das empresas, 8ª
edição. Atlas, 01/2013. VitalBook file
SWAIM, Robert W. A estratégia segundo Drucker : estratégias de crescimento e insights de marketing extraídos da obra de Peter
Drucker / Robert W. Swaim ; tradução e revisão técnica Ana Beatriz Gonçalves Rodrigues Silva. - Rio de Janeiro : LTC, 2011.
WARING, Geoffrey F. Industry differences in the persistence of firm-specific returns. The American Economic Review, v. 86, n. 5, p. 1253-
1265, 1996.
Prof.ª Jannaina Silva 17
Aula(23.02) – Metodologia do valor contábil
Prof.ª Jannaina Silva
jannaina.silva@outlook.com
Avaliação de Empresas
Metodologia do 
valor contábil
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