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PROF. LUIZ BELMIRO 
BEM-VINDO À DISCIPLINA
ANÁLISE FINANCEIRA 
AULA 9
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ANÁLISE FINANCEIRA
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Determinação de estratégias de financiamento do capital de giro;
Determinação dos efeitos da sazonalidade sobre o capital de giro;
Gestão do disponível.
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 OBJETIVOS DA APRENDIZAGEM 
DA AULA 
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Uma das decisões mais importantes a ser tomada com respeito aos ativos circulantes e passivos circulantes da empresa é como utilizar os passivos circulantes para financiar os ativos circulantes. Um dos fatores críticos que se deve ter em mente é que qualquer empresa só pode dispor de um montante limitado de financiamentos (passivos circulantes) de curto prazo. 
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ESTRATÉGIAS DE FINANCIAMENTOS. GESTÃO DO DISPONÍVEL E CICLOS
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O montante de passivos circulantes disponíveis é limitado pelo montante em dinheiro de compras a prazo, no caso de duplicatas a pagar, pelo montante das provisões no caso de despesas provisionadas a pagar, e pelo empréstimo sazonal, considerado aceitável pelos credores no caso de títulos a pagar. Os credores só concedem empréstimos a curto prazo, caso a empresa precise financiar aumentos sazonais de estoques e duplicatas a receber. Geralmente os financiadores não emprestam fundos a curto prazo para aplicações de longo prazo (imobilizações de capital)
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As necessidades de financiamento da empresa podem ser subdivididas em permanentes e sazonais. A necessidade permanente consiste nos ativos não circulantes mais porção permanente dos ativos circulantes da empresa, que permanece inalterada ao longo do ano, enquanto que a necessidade sazonal, que se pode atribuir à existência de certos ativos circulantes temporários, varia ao longo do ano. 
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ESTRATÉGIAS DE FINANCIAMENTO:
Requer que a empresa financie suas necessidades imediatas com recursos a curto prazo e suas necessidades de longo prazo com recursos de longo prazo. As variações sazonais nas necessidades de recursos da empresa são cobertas com origem de recursos de curto prazo, enquanto as necessidades de financiamento permanente são cobertas com origens de recursos de longo prazo.
Progressiva ou Agressiva (alto risco/alto custo)
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As flutuações sazonais do capital de giro são financiadas com recursos obtidos no curto prazo;
A empresa funciona com um mínimo de CCL financiado com recursos de longo prazo;
Alto risco – poderá não obter recursos para desembolsos inesperados em tempo hábil (alto endividamento);
Maior lucratividade – grande parte do capital de giro é financiada com recursos de curto prazo (menor custo);
 Não há ociosidade de capital (aumento do desempenho do capital). 
Características:
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Nesta estratégia para composição de financiamento, as necessidades projetadas serão financiadas com recursos de longo prazo. Os recursos de curto prazo serão usadas no caso de uma emergência ou de uma saída inesperada de recursos. Não é muito utilizada, pois fica com um nível muito alto de circulantes, que pode levar a ociosidade.
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CONSERVADORA (BAIXO RISCO/BAIXO LUCRO) 
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Necessidade de capital de giro projetada é financiada com recursos obtidos no longo prazo;
Necessita boa estrutura, política e mercado favorável para aplicações financeiras de curto prazo;
Possibilidade de ociosidade de capital – mesmo que o Adm. Financeiro aplique os recursos ociosos no mercado financeiro é provável que não obtenha taxas superiores aos juros pagos nas origens de recursos de longo prazo;
 Não é muito viável, pois há muito capital ocioso obtido com recursos de longo prazo;
Características:
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Baixíssimo risco ( 0);
As necessidades inesperadas podem ser financiadas com recursos de curto prazo;
 Capital de giro muito grande em relação ao capital de giro médio dá a organização grande liquidez; 
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Mista:
A maioria das empresas usa uma técnica de financiamento que esta entre a técnica agressiva, caracterizada por alto lucro - alto risco, e a técnica conservadora, com baixo lucro - baixo risco, dependendo, no entanto, de quem toma atitude ou decisões a respeito. 
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Características:
Ponto médio = Média aritmética entre a maior e a menor variação sazonal do Ativo Total;
Nas épocas de necessidades menores de capital, a empresa deve recorrer a aplicações financeiras de curto prazo;
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A administração de Disponibilidades (Caixa, Bancos e Aplicações Imediatas) constitui-se numa das áreas-chave da gestão do Capital de Giro das empresas, uma vez que esses ativos são os mais líquidos das empresas, possibilitando o cumprimento das obrigações dentro dos prazos de vencimento, além de constituírem um agregado de recursos disponíveis para cobertura de desembolsos inesperados, garantindo a manutenção do nível de liquidez das empresas. 
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GESTÃO DE DISPONIBILIDADES
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De um lado, os recursos contidos no Caixa e Bancos, representados por dinheiro (papel-moeda e moeda metálica) em espécie, bem como os saldos das contas correntes bancárias, movimentáveis à vista contra emissão de cheques e saques autorizados. 
De outro, os títulos negociáveis a curtíssimo prazo, adquiridos pela empresa para obter retorno sobre fundos temporariamente ociosos.
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Embora as Instituições Bancárias permitam a aplicação dos recursos disponíveis nas contas bancárias automaticamente, a rentabilidade desses fundos é baixa, fazendo com que as empresas tendam a alocar seus saldos bancários ociosos em títulos de renda fixa (CDB e RDB), e, dependendo da liquidez, muitas vezes, em títulos de renda variável (Ações). Há uma infinidade de produtos bancários (títulos e fundos) que permitem a aplicação dos recursos ociosos sem sacrificar a liquidez a liquidez da empresa.
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CARACTERÍSTICAS
São os ativos mais líquidos de uma organização;
 Área chave na gestão do capital de giro das empresas;
Permite o cumprimento das obrigações tempestivamente;
Permitem a cobertura de desembolsos inesperados;
 Denominador comum de todos os ativos.
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Retardar tanto quanto possível, o pagamento dos compromissos, sem prejudicar o conceito de crédito da empresa (liquidez), aproveitando as oportunidades de descontos;
Maior eficiência na gestão dos Estoques/produção. Girar os estoques com a maior rapidez possível, evitando faltas de estoques que possam resultar em descontinuidade nas linhas de produção ou perda nas vendas. Pontos a serem observados:
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ESTRATÉGIAS BÁSICAS PARA BOA GESTÃO DAS DISPONIBILIDADES
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Aumento do giro das matérias-primas  implemento de técnicas mais eficientes de controles de estoques e produção;
Redução no Ciclo de Produção  maior eficiência no ciclo produtivo, ênfase no Planejamento e Controle da Produção (PCP);
Aumento do giro de produtos acabados  aperfeiçoamento da previsão de demanda, do planejamento da produção e maior eficiência nas vendas;
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Antecipar o recebimento dos direitos, sem comprometer as vendas futuras, devido a procedimentos demasiadamente rígidos de cobrança. Os descontos financeiros, quando benéficos, poderão representar alternativas bastante significativas para se obter estas antecipações. Observar os seguintes aspectos:
Negociação de prazos menores;
Oferecer descontos no recebimento antecipado;
Avaliar e oferecer outros tipos vantagens;
 Buscar maior eficiência no processo de cobrança. 
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CICLO DE CAIXA  É o período de tempo que vai do desembolso para a aquisição de matéria-prima até o efetivo recebimento do dinheiro da venda de produtos acabados.
GIRO DE CAIXA  Número de vezes por ano que o caixa se reveza.
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O objetivo do CMO é a manutenção de um nível mínimo de disponibilidades, para saldar as obrigações na data do vencimento e possibilitar a cobertura de dispêndios inesperados, caso não haja encaixe entre pagamentos e recebimentos. Paramanter as disponibilidades, a empresa deixa de amortizar dívidas ou investir em outros ativos, daí a importância desse nível ser mínimo, a fim de se manter uma boa eficiência dos recursos da empresa. 
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Programar pagamentos e recebimentos (esperados/inesperados)  ENCAIXE DE P/R;
Manter percentual sobre vendas;
MÉTODOS PARA MANTER O NÍVEL ÓTIMO DO CMO
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Método Prático
CMO = Desembolsos Totais Anuais (DTA)
 Giro de Caixa (GC)
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O principal objetivo das aplicações em títulos negociáveis de curtíssimo prazo é a otimização dos recursos ociosos, entretanto deve-se buscar o encaixe entre o vencimento das aplicações e o vencimento das obrigações, já que o saque prematuro poderá redundar em perda dos rendimentos sobre as aplicações. 
	
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Títulos negociáveis:
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Amplitude de mercado (grande num. de participantes)
Grande Liquidez;
Capacidade de absorver grandes montantes; 
 Garantia de retorno sobre o principal. 
Características:
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Principais produtos: 
Emissões Governamentais: 
Letras do Tesouro Nacional (NTN) - são títulos negociados com deságio (desconto), pagando ao investidor um valor menor que o valor de face; 
Letras Financeira do Tesouro (LFT) - têm seus rendimentos definidos pela média da taxa Selic (over), garantindo um rendimento de mercado ao investidor; 
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Notas do Tesouro Nacional (NTN) - oferecem rendimentos pós-fixados e atrelados a um indexador da economia. Os juros são pagos periodicamente e o prazo mínimo de emissão é de três meses. São lançadas também séries especiais de NTN, pagando rendimentos diferenciados. Dessa forma, esses títulos apresentam rendimentos e prazos diferentes de acordo com seu tipo de emissão;
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Bônus do Banco Central (BBC) - característica de curto prazo e utilizados nos leilões de títulos públicos do Bacen. Apresentam rendimentos prefixados na forma de desconto (deságio). Os prazos desses títulos são 28, 35, 42 e 49 dias; 
Letras do Banco Central (LBC) - são títulos bastante semelhantes às LFTs, tendo remuneração definida pela taxa média do Selic. São considerados ativos quase-moeda de grande liquidez e atrativos aos investidores; 
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Notas do Banco Central (NBC) - oferecem rendimentos postecipados e atrelados a um indexador da economia. Os juros costumam ser pagos periodicamente, e seu prazo de emissão mínimo é de três meses; 
Letras do Tesouro Estadual (LTE) - são títulos emitidos pelos Estados para captação de recursos.
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CDB/RDB - Certificado / Recibo de Depósito Bancário (pré/pós-fixado): constituem-se em títulos de renda fixa emitidos pelos Bancos Comerciais / Múltiplos / Investimentos, destinados a lastrear operações de financiamento de capital de giro. A principal diferença entre o CDB e o RDB é a possibilidade do primeiro ser transferido por endosso nominativo, enquanto o segundo é um título intransferível;
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Emissões particulares: 	
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CDI - Certificado de Depósito Interfinenceiro: são títulos que lastreiam operações de mercado interfinanceiro. São isentos de IR e IOF e seus juros são definidos pela denominada taxa over, geralmente expressa como linear mensal e capitalizadas pelos dias úteis previstos na operação; 
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Comercial Paper - nota promissória de curto prazo, sem garantia, emitida por companhias com elevado conceito de crédito (taxa < CDB). É emitido visando a captação pública de recursos para financiamento do capital de giro das empresas, sendo negociado no mercado por um valor descontado e recomprado por seu valor nominal. O título é negociado no mercado, constituindo-se em importante mecanismo de financiamento para as companhias de capital aberto alternativamente ao sistema bancário. 
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Costuma ter como vantagem, o baixo custo financeiro e a maior agilidade em tomar recursos no mercado. Além dos juros pagos o emitente incorre em custos de emissão, como registro na CVM, publicações, etc.; 
Aceites Bancários - Contrato de Crédito a curto prazo; 
Fundos Mútuos aplicados no mercado monetário; 
Acordos de Recompra - títulos emitidos por instituições financeiras que acordam a recompra por preço pré-estabelecido.