Caderno de Análise Financeira

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JULIO CESAR DE SOUZA 
Arraial do Cabo-RJ, em 27OUT2010.
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ANÁLISE FINANCEIRA
AULA 1 – Contextualização da organização Empresarial e seu contexto
O homem, para a satisfação de suas necessidades, constitui diversas organizações sob a forma de 
diferentes entidades (industriais, comerciais, financeiras, religiosa, familiares...).
Os benefícios gerados por essas entidades tanto podem ser de natureza material quanto não 
material, mas sempre revertem ao próprio homem, o que as caracteriza como organizações 
sociais. 
ENTIDADES ECONÔMICAS
Todas essas organizações podem ser consideradas entidades econômicas, tendo em vista que, 
para o atendimento dos propósitos para os quais foram constituídas, realizam atividades 
econômicas, adquirindo, consumindo, produzindo e distribuindo bens e serviços. 
Dessa forma, pode-se visualizar estas organizações como sistemas abertos, ou seja, como 
conjuntos de partes inter-relacionadas com um fim comum e que interagem com o sistema 
econômico e social onde estão inseridas.
Estas organizações formam-se individualmente ou por grupos de pessoas (físicas ou jurídicas) 
que se unem e se estruturam com um fim comum. No regime capitalista esse fim, normalmente, 
é o lucro para as empresas (confrontação de receitas e custos). 
Existem outras formas de organização social que não visam lucro, mas que buscam resultados 
positivos na confrontação entre custos e benefícios no desenvolvimento de suas atividades. 
Entretanto, nosso estudo é voltado às organizações que buscam o lucro como resultado de suas 
atividades. 
Para que haja circulação dos bens e serviços gerados por essas organizações empresariais, faz-se 
necessária a interação com complexas estruturas organizadas, normalmente chamadas de 
Mercados. 
Esses mercados comportam-se, geralmente, baseados em leis que variam em função da 
organização do sistema econômico e nos usos e costumes da comunidade social onde ocorrerão 
as transações. 
Quanto maior a estrutura social, maior o volume e a complexidade das estruturas de mercado, e 
maior será a competitividade entre os participantes desse mercado.
Cabe ressaltar que o processo de globalização, rompe as barreiras geográficas e promove a 
integração de todas as organizações por meio de sofisticados sistemas de telemática. 
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Em contrapartida a esta sofisticação tecnológica, a competição por recursos e mercados se 
amplia, sendo fundamental que as organizações otimizem suas atividades, maximizem a 
utilidade dos seus recursos e tenham efetividade na colocação dos seus produtos (bens e 
serviços), para se manterem atrativas nos mercados. 
Desta forma, a empresa se organiza e segmenta suas atividades a fim de obter maximização de 
seus resultados, possibilitando sua saúde operacional, financeira e sua continuidade. 
A Análise Financeira apresenta-se como um importante elo do processo decisório, buscando, por 
meio dos modelos analíticos dos relatórios contábeis obrigatórios e não obrigatórios, respostas a 
vários questionamentos:
→ Como a organização está em relação ao seu mercado setorial?
→ Como a organização está realizando seus investimentos?
→ Como está captando recursos e qual o seu nível de endividamento?
→ Quais os riscos envolvidos no desenvolvimento dessas atividades e no seu grau de liquidez?
→ A rentabilidade e lucratividade são adequadas à manutenção da atratividade dos investidores, 
à garantia de sua continuidade e ao seu crescimento econômico?
→ Com relação à gestão do capital de giro, que volume de recursos e timing de fluxos de caixa a 
organização deve manter para saldar suas obrigações e aplicação de recursos?
→ Com base nas respostas às questões acima, quais as expectativas futuras da organização?
→ Estas não são as únicas questões relacionadas à análise financeira, entretanto boa parte dela 
está relacionada, direta ou indiretamente, a essas questões.
A ORNANIZAÇÃO EMPRESARIAL, CONCORRÊNCIA E CONTINUIDADE.
Uma organização empresarial pode ser visualizada como um sistema de transformação de 
recursos em produtos e serviços, composto de diversos processos menores, interdependentes, que 
são suas atividades, interagindo com os mercados (a sociedade).
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As organizações empresariais consomem, transformam ou prestam serviços, vendem, captam e 
aplicam recursos financeiros, dependendo, essencialmente, das relações sociais que você acabou 
de estudar.
A concorrência, o desenvolvimento tecnológico, as influências governamentais, as condições 
setoriais e macroeconômicas (inflação, taxas de juros etc.), o comportamento dos consumidores e 
fornecedores, bem como a cultura das pessoas que interagem com a empresa, são exemplos de 
fatores que influenciam permanentemente a situação empresarial, em seus aspectos físicos, 
financeiros, mercadológicos, patrimoniais e outros.
MERCADO E CONTABILIDADE
Originariamente, entendia-se por mercado, qualquer local onde se efetuem transações de compra 
e venda ou troca de ativos.
Entretanto, nas concepções mais modernas, os mercados transcendem o aspecto geográfico, 
tendo em vista as facilidades oferecidas pelos recursos tecnológicos, bem como pela diversidade 
intrínseca à sociedade, suas relações e seus instrumentos de troca (financeiros). 
No que concerne aos tipos de organizações empresariais, estas podem ser classificadas segundo 
três óticas: 
ECONÔMICA - Define o tipo de atividade que a organização desenvolve no sistema 
econômico, divididas em quatro setores: 
• Setor Primário – atividades relacionadas o cultivo e exploração do solo e de extração mineral; 
• Setor Secundário – atividades relacionadas à transformação de produtos, ou seja, industrial; 
• Setor Terciário – atividades relacionadas à atividade de comércio e prestação de serviços; 
• Setor Quaternário – atividades relacionadas à robótica, cibernética e telemática, com ênfase na 
informação que vem crescendo de importância a cada dia, sendo prioritário para o 
desenvolvimento estratégico e sustentado das organizações. 
O setor quaternário é a expansão do conceito temático que envolve os três setores da economia, 
abrangendo as atividades intelectuais de tecnologia, como geração e troca de informação, 
educação, pesquisa e desenvolvimento, bem como a alta tecnologia em si, anteriormente 
incluídas no setor terciário como serviços.
ADMINISTRATIVA - É definida pelo tipo de capital participante e controlador da instituição: 
• Estatais – são instituições cujo controle é do estado, criadas através de Leis específicas, embora 
dotadas de personalidade jurídica de pessoa jurídica de direito privado; por exemplo, Empresa 
Brasileira de Correios e Telégrafos e Caixa Econômica Federal; 
• Mistas – são criadas mediante autorização legal, embora a atividade econômica explorada seja 
de iniciativa pública e privada, com associação de capitais públicos e privados para consecução 
de grandes empreendimentos relevantes para a economia e interesses nacionais; estas empresas 
embora obedecendo a regime jurídico de empresas privadas, não estão sujeitas a regime de 
falência ou recuperação judicial; por exemplo, Petrobrás, Banco do Brasil etc.; 
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• Privadas– neste segmento são relacionadas as instituições cujo capital, controle administrativo 
e funcionamento estão sob a responsabilidade e mando de empresários particulares, obedecendo 
ao regime jurídico de empresas privadas, sendo a influência do Estado somente no que concerne 
à legislação e definição de políticas públicas que influem no negócio e no regime econômico de 
funcionamento (benefícios fiscais, benefícios operacionais, não incidência tributária, benefícios e 
facilidades no mercado primário, subvenções e doações, regimes fiscais diferenciados, 
financiamentos etc.). 
JURIDICA - Define o tipo de empreendimento sob a ótica das Normas do Direito Empresarial. 
Neste segmento os empresários são classificados individualmente (onde a responsabilidade do 
empreendimento está sob o controle de uma única pessoa) ou sob o controle de sócios que são 
responsáveis e capitalistas do negócio. 
O NCC define a sociedade empresária como toda sociedade de pessoas que tem por objetivo a 
produção e circulação de bens e serviços com a finalidade de lucro, devendo sua legitimação 
constar do Registro Público de Empresas Mercantis. 
Ainda no contexto jurídico tributário, podem-se definir as empresas em microempresas e de 
pequeno porte, onde recebem um tratamento diferenciado no que se refere às obrigações fiscais 
(Simples Nacional). 
Sociedades Anônimas 
Podem ser classificadas em de capital aberto e de capital fechado. As de capital aberto têm seus 
valores mobiliários negociados de forma pública (ações, debêntures, bônus de subscrição, partes 
beneficiárias e outros direitos negociados), em bolsa de valores regular à disposição dos 
interessados. 
As de capital fechado têm seus valores mobiliários colocados, diferentemente das de capital 
aberto, em mercados restritos chamados de mercados de balcão, possuindo, desta forma, número 
limitado de sócios acessíveis às negociações relacionadas aos seus valores mobiliários. 
Holdings - São sociedades formadas para controle e administração de outras sociedades 
(subsidiárias), não se destinando à produção ou comercialização de bens ou serviços. 
OBJETIVOS DAS ORGANIZAÇÕES EMPRESARIAIS
Os objetivos de uma organização empresarial são vistos sob dois aspectos inerentes à sua 
sobrevivência e desenvolvimento: 
•os objetivos econômicos e sociais e 
•os objetivos próprios, relacionados a cada tipo organizacional e perfil gerencial dos 
administradores, não obstante a interconexão entre os mesmos.
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Aula 02: O Processo de Tomada de Decisão e o Sistema Contábil 
CIÊNCIA DA DECISÃO – constitui um vasto campo de estudo, que abrange abordagens 
racionais aplicadas aos processos de tomada de decisão. 
Nessas abordagens você deve considerar a situação que está analisando, os objetivos da sua 
análise e os recursos disponíveis. 
Essas informações são levadas a modelos pré-definidos e, com auxílio dos computadores e 
outras ciências, você busca as soluções mais adequadas aos interesses da organização/usuário do 
modelo.
A tomada de decisão envolve uma situação problema onde o agente se depara com várias 
alternativas viáveis.
Parte da tarefa do tomador da decisão é reunir o maior número possível de informações e dados 
no contexto dessas alternativas e organizá-las. 
TÉCNICAS E MODELOS DE ANÁLISE FINANCEIRA
A Análise dos Demonstrativos Contábeis compõe um importante segmento da Análise 
Fundamentalista.
O fundamento teórico desta escola repousa na tese de que existe uma correlação lógica entre o 
valor intrínseco de um ativo de mercado e seu preço de negociação. 
Dos Demonstrativos Contábeis Padronizados (obrigatórios) levantados por uma organização 
empresarial, podem ser extraídas informações a respeito da posição econômica e financeira de 
uma organização. 
A preocupação do analista centra-se nas demonstrações contábeis da sociedade, das quais são 
obtidas conclusões a respeito de sua situação econômico-financeira, que determinam ou 
influenciam suas decisões. 
PRINCIPAIS TÉCNICAS DE ANÁLISE DE BALANÇOS
Indicadores Econômico-Financeiros - Procuram relacionar elementos afins das demonstrações 
contábeis de forma a melhor extrair conclusões sobre a situação da empresa. 
Existem diversos índices úteis para o processo de análise, sendo metodologicamente 
classificados nos seguintes grupos: liquidez, operacional, rentabilidade, endividamento e 
estrutura, análise de ações e geração de valor. 
Visando a uma comparação entre empresas que operam no mesmo setor, é possível ainda obter-
se, em revistas especializadas, indicadores de empresas concorrentes e padrões do setor de 
atividade e do mercado.
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Análise Vertical - objetiva comparar os elementos patrimoniais e de resultado dentro de um 
mesmo período relativamente a um item de referência, sendo a complementação da análise 
horizontal. 
Essa análise permite conhecer a estrutura financeira e econômica da empresa, a participação 
relativa de cada elemento patrimonial e dos resultados. 
Por exemplo, qual a percentual do lucro líquido em relação às vendas; qual o percentual de 
obrigações de curto e de longo prazo em relação ao passivo total etc. 
Não obstante a aplicação e a grande importância dessas técnicas, suas utilização prática têm 
sofrido alguns desgastes em razão, principalmente, das características do sistema de apuração do 
lucro no Brasil, do tratamento adotado pela contabilidade legal em ambientes inflacionários e das 
bruscas e constantes modificações verificadas na economia.
Análise Horizontal - Identifica a evolução dos diversos elementos patrimoniais e de resultados 
ao longo do tempo. 
É uma análise temporal do crescimento ou encolhimento da organização, que permite avaliar:
• a evolução dos resultados obtidos nas vendas, nos seus custos e nas despesas incorridas;
• a evolução dos investimentos efetuados nos diversos ativos, suas fontes de financiamento; 
• a evolução das obrigações próprias e de terceiros etc., com o decorrer do tempo.
Diagrama de Índices - Constitui-se em importante instrumento de análise de balanços, sendo 
desenvolvido pela decomposição dos elementos que exercem influência nos índices. 
A elaboração de um diagrama de índices é mais adotada quando se estuda a rentabilidade da 
empresa, sendo o modelo ROI (Retomo sobre o Investimento Operacional) amplamente 
conhecido pelos analistas.
A atual Lei Societária, nº 6.404/76, modificada em dezembro de 2007 pela Lei 11.638, determina 
a publicação, pelas sociedades por ações de capital aberto, até abril de cada ano, dos 
demonstrativos contábeis obrigatórios relacionados ao último exercício social (12 meses), do ano 
calendário anterior (01/01 a 31/12). 
Veja quais são esses demonstrativos.
• Balanço Patrimonial
• Demonstração do Resultado do Exercício
• Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados
• Demonstração do Fluxo de Caixa
• Demonstração do valor Adicionado 
• Relatório da Administração
• Notas Explicativas
• Parecer dos Auditores Independentes
COMPARAÇÕES
É importante acrescentar, ainda, que a análise de balanços é, fundamentalmente, comparativa. Ou 
seja, determinado índice, quando avaliado isoladamente, não produz informações suficientes 
para uma correta conclusão. 
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É indispensável que se conheçacomo evoluiu esse resultado nos últimos anos e em que nível ele 
se situa em relação aos concorrentes e aos padrões de mercado.
USUÁRIOS DA ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
Os demonstrativos têm a função de evidenciar a situação econômica e financeira de uma 
organização. 
No processo avaliativo, cada agente decisório usuário dos demonstrativos concentrará sua 
análise em detalhes específicos, elaborando modelos e obtendo conclusões próprias e, muitas 
vezes, diferentes, em função dos objetivos e características da decisão a ser tomada. 
INFLAÇÃO E DEMONSTRATIVOS - Reconhecidamente, a inflação exerce grande influência 
sobre os resultados das organizações empresariais, distorcendo a realidade de sua estrutura 
patrimonial, quando não devidamente considerada nos relatórios contábeis. 
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RESUMO
As organizações podem ser consideradas sistemas abertos, tendo em vista que realizam 
atividades econômicas, adquirindo, consumindo, produzindo e distribuindo bens e serviços;
Essas organizações formam-se individualmente ou por grupos de pessoas (físicas ou jurídicas), 
que se unem e se estruturam com um fim comum;
A circulação dos bens e serviços gerados são feitas nos mercados;
A Análise Financeira é um importante elo do processo decisório, buscando respostas, através dos 
modelos analíticos dos relatórios contábeis obrigatórios e não obrigatórios;
A condição para que uma organização mantenha-se viva e saudável é que o valor econômico (de 
troca) dos produtos e serviços gerados (receitas) seja suficiente para repor, no mínimo, o valor 
dos recursos consumidos para obtenção destes produtos e serviços – o lucro é imprescindível à 
sobrevivência organizacional;
Mercado: qualquer local onde se efetuem transações de compra e venda ou troca de ativos, mas 
que, nas concepções mais modernas, os mercados transcendem o aspecto geográfico, tendo em 
vista as facilidades oferecidas pelos recursos tecnológicos;
Economia: Ciência que estuda todas as atividades e sistemas de troca;
Contabilidade: responsável pela organização, controle e evidenciação das transações realizadas 
nestes sistemas;
Juntas, Contabilidade e Economia, formam o arcabouço das decisões nas organizações 
empresariais;
Os objetivos de uma organização empresarial são econômicos, sociais e próprios, relacionados a 
cada tipo organizacional e perfil gerencial dos administradores;
Os objetivos econômicos e sociais incorporam a adequada seleção e administração de fatores da 
produção que minimizem seus custos e maximizem seus resultados e que nos objetivos próprios 
incluem-se os que têm uma dependência maior do perfil dos administradores do negócio.
A tomada de decisão envolve uma situação problema onde o agente se depara com várias 
alternativas viáveis e que parte da tarefa do tomador da decisão é reunir o maior número possível 
de informações e dados, bem como organizá-los.
A Análise Financeira é parte da análise fundamentalista que relaciona o valor intrínseco de um 
ativo e seu valor de negociação no mercado.
Os principais insumos da análise financeira das organizações são os demonstrativos contábeis 
padronizados, evidenciando o desempenho do patrimônio e os seus resultados.
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A inflação exerce grande influência sobre os resultados das organizações empresariais, 
distorcendo a realidade de sua estrutura patrimonial, quando não devidamente considerada nos 
relatórios contábeis.
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QUESTÕES RESPONDIDAS
1 - Indique a condição primária para que uma organização se mantenha viva e saudável, 
portanto, contínua nas suas operações: 
o valor econômico dos produtos e serviços deve ser maior que o valor dos recursos consumidos 
para obtenção dos produtos e serviços. 
2 - Pode-se caracterizar uma organização do tipo “holding”, como: 
formadas para desenvolver novos produtos e serviços, bem como a participação em outras 
sociedades. 
3 - A Análise dos Demonstrativos Contábeis compõe um importante segmento da Análise 
Fundamentalista – o fundamento teórico desta escola repousa na tese a seguir:
De que existe uma correlação lógica entre o valor intrínseco de um ativo de mercado e seu 
preço de negociação, valor este representado pela avaliação do patrimônio da empresa, seu 
desempenho e sua posição no respectivo setor de atuação. 
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