Tema 2 - Tópicos especiais em avaliação de empresas

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Tópicos especiais em avaliação de empresas 
Verificando o aprendizado 
1. O processo de avaliação de empresas exige a captura e análise de uma 
diversidade de informações, que pode implicar em grande dispêndio de tempo e 
recursos dos analistas. Dessa forma, visando otimizar e garantir a qualidade da 
avaliação, sugere-se a adoção de um roteiro para avaliação, composto por 5 
passos interligado, sendo esses: 
Elaborar as premissas, entender o negócio, analisar as perspectivas 
macroeconômicas, analisar o histórico de cotações da empresa e avaliar. 
Analisar o ambiente de negócio, analisar as perspectivas setoriais, analisar os 
demonstrativos financeiros, elaborar as premissas e avaliar. 
Analisar os demonstrativos financeiros, entender o negócio, elaborar as 
premissas, avaliar e analisar o ambiente de negócio. 
Analisar o histórico de cotações das ações, analisar os demonstrativos financeiros, 
analisar o ambiente de negócio, elaborar as premissas e apurar as notícias sobre a 
empresa. 
Entender a estratégia da empresa, analisar os demonstrativos financeiros dos 
concorrentes, analisar o ambiente de negócio, analisar os gráficos das cotações da 
empresa e avaliar. 
Comentário 
Parabéns! A alternativa "C" está correta. 
Os 5 passos sugeridos pelo roteiro para avaliação, consistem em: entendimento dos 
negócios da empresa, estudo do histórico de demonstrativos financeiros, análise do 
ambiente de negócio onde a empresa atua, elaboração de premissas para projeção e 
avaliação propriamente dita. 
 
 
2. Visando apurar o custo médio ponderado de capital (WACC) da DHK, 
foram levantadas as seguintes informações: 
• Taxa do ativo livre de risco (rf) = 8% ao ano 
• Beta das ações da DHK = 1,2 
• Prêmio pelo risco de mercado [E(rm) – rf] = 5% ao ano 
• CDS da DHK = 1,5% ao ano 
• Alíquota de IR&CS = 34% 
• Peso do capital próprio na estrutura de capital [CP/(CP+D)] = 50% 
• Peso da dívida na estrutura de capital [D/(CP+D)]= 50% 
Com base nessas informações, podemos afirmar que o WACC da DHK 
seria de: 
12,56% ao ano 
11,27% ao ano 
9,79% ao ano 
10,14% ao ano 
10,91% ao ano 
 
 
 
1. Podemos definir fusões e aquisições como processos de reorganização 
societária relativos à união de empresas, efetuados com intenção de criar 
valor. Nesse contexto, podemos afirmar que uma incorporação se 
caracteriza pela: 
Compra de uma empresa, com sua personalidade jurídica sendo mantida e seu 
controle sendo assumido pelo comprador. 
União de empresas, determinando o fim de suas personalidades jurídicas e todo 
patrimônio passando a fazer parte de uma nova empresa. 
Venda de uma unidade de negócio de uma empresa, que passará a integrar o 
patrimônio de outra corporação ou se tornará uma pessoa jurídica autônoma. 
Compra ou venda de corporações dos mais diversos tipos de negócio, que podem 
ser do mesmo segmento ou da mesma cadeia produtiva. 
Compra de uma empresa, seguida da extinção de sua personalidade jurídica e 
seu patrimônio sendo assumido pelo comprador. 
Comentário 
Parabéns! A alternativa "E" está correta. 
Uma incorporação ocorre quando uma empresa é adquirida por outra e seu patrimônio é 
assumido pela empresa adquirente. Adicionalmente, a personalidade jurídica da 
empresa comprada é extinta (deixa de existir). 
2. A AXE é uma empresa atuante no segmento de produção de alimentos, 
dona de várias marcas conhecidas, e está interessada na compra da TIX, 
empresa atuante no mesmo segmento. Para tanto, a AXE gostaria de 
conhecer o valor status quo e valor limite a ser pago pela TIX. Supondo 
um índice valor do negócio-LAJIDA setorial (múltiplo setorial) de 8, um 
LAJIDA status quo de $1.000 e $5.000 para a TIX e para AXE, 
respectivamente, uma dívida líquida nula para as duas empresas e um 
acréscimo – referente às sinergias da operação – de $500 ao LAJIDA das 
empresas unificadas, podemos afirmar que o valor status quo e valor 
limite a ser pago pela participação acionária da TIX seriam, 
respectivamente, de: 
$8.000 e $12.000 
$48.000 e $52.000 
$4.000 e $8.000 
$4.000 e $12.000 
$12.000 e $52.000 
Comentário 
Parabéns! A alternativa "A" está correta. 
 
1. Um dos casos mais complexos de avaliação refere-se às empresas 
atuantes em setores emergentes, definido em função de novas tecnologias, 
denominadas de empresas da nova economia. Nesse tipo de avaliação, 
podemos afirmar que o ponto mais relevante na análise consiste: 
No cálculo das margens de lucro operacional. 
Na determinação dos investimentos futuros. 
Na estimativa do custo de capital das empresas. 
Na determinação do valor da perpetuidade. 
Nas projeções da difusão da nova tecnologia no mercado. 
Comentário 
Parabéns! A alternativa "E" está correta. 
 
 
2. A avaliação de empresas cíclicas exige cuidados adicionais em relação 
às projeções efetuadas para empresas convencionais. Nesse sentido, 
podemos definir empresas cíclicas como aquelas que: 
Encontram-se na fase de crescimento do ciclo de vida da indústria, exigindo um 
forte reinvestimento dos lucros da empresa. 
Apresentam ciclos financeiros longos, exigindo grandes investimentos em capital 
de giro. 
Se encontram na fase introdutória do ciclo de vida da indústria, exigindo grandes 
investimentos em relação às receitas. 
Apresentam resultados distintos no decorrer dos meses em função de sazonalidades. 
Apresentam lucros e fluxos mais voláteis do que a média dos outros tipos de 
negócio em virtude de flutuações econômicas. 
 
Parabéns! A alternativa "E" está correta.