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MERCADO FINANCEIRO
CIÊNCIAIS CONTÁBEIS – RICARDO SILVEIRA
Rio de Janeiro, 08 de Setembro de 2011
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Análise e Avaliação de ações
Segundo Assaf , os modelos de avaliação procuram em essência projetar o comportamento futuro dos ativos financeiros, formulando previsões com relação às variações de seus preços no mercado. Basicamente são adotados dois critérios de análise para investimento em ações: análise técnica e análise fundamentalista.
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Análise e Avaliação de ações
A Análise Técnica é a ciência que busca com base em dados passados, gerados pelo próprio mercado, projetar o futuro dos preços. Concentra-se no estudo do comportamento das massas que atuam nos mais diversos mercados para prever os preços de ações, índices, moedas, commodities e etc. 
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Análise e Avaliação de ações
ANÁLISE TÉCNICA
Os primeiros registros do modelo ocidental de análise datam do período entre 1900 e 1902, com uma série de reportagens publicadas no Wall Street Journal por Charles H. Dow. Desses artigos derivaram-se os conceitos fundamentais da Análise Técnica:
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Análise e Avaliação de ações
Conceitos fundamentais da Análise Técnica.
Os índices precificam tudo.
O mercado move-se em tendências e não de forma aleatória, fato que permite projetarmos os preços. 
O futuro repete o passado. 
O volume negociado sempre acompanha a tendência. 
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Análise e Avaliação de ações
Os principais objetivos da Escola Técnica são : 
- Identificar oportunidades de operações atraentes;
- Otimizar ingressos e saídas do mercado;
- Determinar limites de oscilação nos preços e 
- Estabelecer estratégias de risco. 
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Análise e Avaliação de ações
Os principais instrumentos de trabalho da Escola Técnica são:
Gráfico de Linhas e Barras;
Gráfico de Velas - Candle;
Média Móvel, Gráfico de Volumes; 
Gráfico de posições em aberto; 
Gráfico Ponto-Figura;
Gráfico de Força Relativa; 
Gráfico Preço-Quantidade
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Análise e Avaliação de ações
Esses instrumentos permitem avaliar : 
- Tendências em séries de preços ou retornos das ações; 
- Natureza dos investidores que atuam no mercado
- Natureza cíclica das oscilações de preços e
- Importância dos volumes negociados. 
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Análise e Avaliação de ações
Pontos Positivos
A idéia de que o mercado é o melhor “precificador” de ativos.
Precisão das informações 
Antecipação de Eventos e Tendências 
Facilidade na adoção de estratégias operacionais 
Massificação da ferramenta de análise, conseqüência do avanço e popularização da informática (e da internet) 
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Análise e Avaliação de ações
Pontos Negativos
Boa parte do mercado considera uma escola com visão simplista.
Falta de credibilidade perante parcela dos investidores.
Margem à manipulação em ativos com pouca liquidez .
Em análise Gráfica nunca se pretende encontrar o topo da montanha nem o fundo do poço. 
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Análise e Avaliação de ações
Gráfico de Barras
Os gráficos de barras trazem ainda mais informações referentes ao comportamento do mercado. No gráfico de barras temos acesso aos preços de abertura, de máxima, de mínima e de fechamento em cada período. 
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Análise e Avaliação de ações
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Análise e Avaliação de ações
Os gráficos de Candle trazem as mesmas informações contidas no gráfico de barras. Entretanto, a exibição de tais informações sofre alterações, que irão ser definidas através do comportamento dentro de cada candle (período).
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Análise e Avaliação de ações
Apesar de só ter sido difundido nos EUA e no restante do mundo ocidental a partir de 1989, esse é o tipo de gráfico mais antigo de que se tem conhecimento. Datam de 1750 os primeiros livros que faziam referência ao estudo do mercado de arroz no Japão realizado pela família Homma.
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Análise e Avaliação de ações
A instrução CVM 409 e demais atualizações, contempla os seguintes tipos de fundos, classificados de acordo com a composição de suas carteiras:
 
Fundo de Curto Prazo;
Fundo Referenciado;
Fundo de Renda Fixa;
Fundo de Ações;
Fundo Cambial;
Fundo de Dívida Externa; e
Fundo Multimercado.
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Análise e Avaliação de ações
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Análise e Avaliação de ações
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Análise e Avaliação de ações
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Análise e Avaliação de ações
Periodicidade dos Gráficos
A escala de tempo dos gráficos permite que façamos análises tanto em escalas anuais quanto em mensais, semanais, diárias e os chamados “intra-day”, como os de 60 minutos, 30, 15, 5 e até mesmo gráficos de 1 minuto. Quando citamos o termo Gráfico de Barras Diário, por exemplo, estamos afirmando que cada barra existente naquele gráfico equivale a 1 dia de negociação. 
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Análise e Avaliação de ações
Conceito de Análise Fundamentalista
A Análise Fundamentalista busca avaliar as alternativas existentes para investimento, a partir do tratamento de informações que são obtidas junto às empresas através de seus informes contábeis e de um estreito contato com a mesma, da análise do cenário macroeconômico, dos efeitos destes na empresa analisada e por fim pelas características do setor ao qual a mesma está inserida.
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Análise e Avaliação de ações
Com o objetivo de tratar e analisar os dados, os analistas fundamentalistas desenvolvem suas metodologias de avaliação. Essas metodologias visam apurar um preço justo (ou uma região de preços) para a ação, que será comparado ao preço de mercado e influenciará a tomada de decisão dos agentes/investidores. 
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Análise e Avaliação de ações
Geralmente a Análise Fundamentalista pode se dar pela tentativa de projetar o fluxo de caixa futuro da empresa fixando uma taxa de perpetuidade e uma outra para descontar este valor futuro para os dias de hoje. Numa outra abordagem, tem-se a análise comparativa de múltiplos financeiros e de mercado
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Análise e Avaliação de ações
Na análise comparativa de múltiplos financeiros e de mercado, os analistas visam recomendar uma determinada ação em função de uma comparação destes múltiplos tais como: lucro por ação, valor patrimonial da ação, preço sobre lucro, payout, dividend yield e outros. 
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Análise e Avaliação de ações
Influências mais observadas pelos analistas no dia a dia
Rentabilidade da Empresa 
Influências do Setor de Atuação 
Taxa de Juros da Economia 
Desempenho Econômico do País 
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Análise e Avaliação de ações
Metodologias de Análise de Empresas para precificação de ações :
Análise de Múltiplos Financeiros – Consiste em calcular parâmetros ou índices financeiros de uma determinada empresa tais como lucro por ação, valor patrimonial, preço valor patrimonial, preço sobre lucro, valor de mercado da empresa/lucro antes de taxas, impostos e depreciação, dividend yield, e outros. 
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Análise e Avaliação de ações
A partir da obtenção destes números, o analista faz uma comparação entre os demais concorrentes do setor com ações no mercado para fundamentar sua decisão. Esta comparação pode ser realizada também para empresas de setores diferentes da economia. 
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Análise e Avaliação de ações
Fluxo de Caixa Descontado – Esta metodologia é uma das mais utilizadas no mercado brasileiro. Trata-se de projetar o fluxo de caixa futuro das empresas, com base nas informações disponíveis nos balanços das mesmas, estabelecer uma taxa de perpetuidade para esta projeção e trazer a valor presente estas projeções com base numa taxa de desconto que irá influenciar de maneira decisiva o resultado da projeção. 
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Análise e Avaliação de ações
Metodologias Bottom Up 
Na realidade este tipo de nomenclatura vem da língua inglesa: análise de baixo para cima (bottom up) – que parte do princípio de analisar a empresa a partir de seus dados econômico-financeiros utilizando os dados de cenário macroeconômico apenas para subsidiar a operacionalização de seu modelo de avaliação.
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Análise e Avaliação de ações
Top Down 
é a análise de cima para baixo, (top down) isto é, aquela que parte de pressupostos de cenário para fundamentar a recomendação de uma empresa. Ex: alta do dolar e taxas de juros altas.
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Análise e Avaliação de ações
Índices de Preço Lucro
Este índice indica o tempo de retorno do investimento, partindo-se da premissa teórica que o lucro projetado para um ano se repetirá nos anos seguintes. 
A apuração mais simples se dá pela seguinte expressão:
P/L = Preço de Mercado da Ação / Lucro por Ação (LPA) 
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Análise e Avaliação de ações
Preço/Valor Patrimonial
É um múltiplo que compara o preço da ação com o patrimônio líquido da empresa. Na realidade esta medida relaciona as expectativas futuras da empresa refletidas em seu preço de mercado com o total dos recursos investidos na mesma. 
Seu cálculo se dá por:
P/VPA = Preço de Mercado da Ação / (Pat. Liq./quantidade de ações emitidas)
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Análise e Avaliação de ações
EV/EBITDA = Valor da Empresa / Lucro antes do Juros, Impostos, Depreciação e Amortização.
É a relação Valor da Empresa/Lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization). Também conhecido como Valor da Empresa/Geração Operacional de Caixa, é um múltiplo bastante utilizado pelos analistas e investidores na avaliação de ações porque elimina as diferenças contábeis e os itens não-operacionais que a análise pelo P/L traz. 
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Análise e Avaliação de ações
Indicadores de Dividendos
 Uma das formas da empresa remunerar seus acionistas é pela distribuição de parte dos seus lucros, que são chamados de dividendos 
Para fazer uma análise do histórico de distribuição de dividendos de uma empresa calcula-se o Índice de Payout que se dá pela relação entre os Dividendos / Lucro Líquido da empresa. 
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Análise e Avaliação de ações
Os segmentos mais maduros da economia tendem a distribuir uma maior parte do seu lucro. No caso brasileiro, os casos mais evidentes são os setores de Bancos, Elétrico, Siderurgia, Petróleo, etc.
Já as empresas mais antigas e em setores maduros distribuem mais dividendos e por isso são chamadas de empresas “Vacas Leiteras ou Cash Cows”, pois não tem projetos lucrativos o suficiente para dar retorno ao seu acionista, reduzindo a necessidade de investimentos.
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Análise e Avaliação de ações
Dividend Yield = ________Dividendos___________
 Preço de mercado da Ação
Indica a remuneração por dividendos do acionista realizada sobre o capital investido ( valor pago pela ação).
Se os dividendos pagos por uma empresa em determinado exercício foram de $ 2,00/ ação, sendo sua cotação média de suas ações no período de $ 20,00, seu dividend yield indica um retorno de 10%, ou seja $ 2,00/ $20,00.
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Análise e Avaliação de ações
Modelo de Crescimento de Gordon
O modelo relaciona o valor de uma ação com seus dividendos esperados no próximo período de tempo, com a taxa exigida de retorno da ação e com a taxa de crescimento esperada dos dividendos. 
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Análise e Avaliação de ações
P0 = Valor da ação
DEA1 = Dividendos esperados daqui a 1 ano
r = Taxa de desconto requerida pelo investidor
g = Taxa de crescimento perpétua dos dividendos
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Análise e Avaliação de ações
Fluxo de Caixa Descontado
Este com certeza é o passo mais complexo de um analista fundamentalista. É o estado da arte da análise. Conseguir através da análise de n variáveis definir um fluxo de caixa futuro para a empresa, assim como a perpetuidade e a taxa de desconto que será utilizada para chegar ao preço justo de uma empresa. 
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Análise e Avaliação de ações
PJ = FC1 / (1+r) + FC2 / (1+r)2 + FC3 / (1+r)3 + FC4 / (1+r)4 + (FC5 x (1+g)) / ((r-g) x (1+r)5). 
Onde,
FC1, FC2, FC3, FC4, FC5 – Fluxos de caixa nos anos de 1 a 5, (1+r), (1+r)2 , (1+r)3 , (1+r)4 , (1+r)5
r = Taxas de Desconto dos anos 1 a 5
g = Taxa de Perpetuidade com crescimento.
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