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Tema 03 – As relações com o 
mercado externo: câmbio, 
importações e exportações
Bloco 1
Prof. Roberto Resende Simiqueli
Análise de Cenários Econômicos
W
BA0506_v1_0
Entendendo o mercado externo
• As relações econômicas entre os países, 
entendidas nos termos de nosso modelo, 
são o objeto desta unidade. Discutiremos 
os motivos pelos quais as economias se 
encontram cada vez mais 
internacionalizadas, as consequências da 
globalização produtiva, e as formas pelas 
quais a interação com outras economias 
nacionais interfere sobre a nossa economia. 
Entendendo o mercado externo
• Nesse sentido, daremos prioridade a 3 
variáveis centrais – a taxa de câmbio, 
que orienta as relações de compra e 
venda da moeda nacional e/ou 
estrangeira, as importações, que 
representam o montante de nossa 
demanda atendida no exterior, e as 
exportações, demanda de outras 
economias atendida pela nossa produção.
• Sistema econômico internacional é
marcado, desde sua origem, por tendência
à especialização. Diferentes economias
se pautam pela produção de diferentes
bens, a partir de suas dotações naturais e 
de características distintivas.
• Paralelamente, estrutura-se uma
institucionalidade das trocas
internacionais, a partir de acordos ou
organismos mediadores do comércio
entre as nações. É por isso que os
encontros dos signatários desses acordos
ou dos membros desses organismos são
ocasiões tão importantes.
• Paradigmas das trocas internacionais: 
Smith, Ricardo, Cepal.
A taxa de câmbio
• A taxa de câmbio nominal é o preço da 
moeda ou divisa estrangeira em termos da 
moeda nacional.
• Mas o que determina esses preços? 
No caso da taxa de câmbio, a relação-
chave é a oferta e demanda de divisas, 
ou a oferta e a demanda para cada uma 
das moedas estrangeiras frente ao real.
A taxa de câmbio
• Como essa relação é determinada? Pela 
intensidade das transações entre essas 
economias. Quanto mais exportamos, 
recebemos turistas e capitais externos, 
maior a demanda por reais (logo, mais 
valorizada é nossa moeda e mais baixa
é a taxa de câmbio com outras moedas –
i.e., o real é demandado por agentes de 
outras economias, seu preço relativo se 
eleva, e é possível comprar mais das 
moedas estrangeiras com nossa moeda). 
A taxa de câmbio
• Por outro lado, quanto mais importamos, 
enviamos turistas e capitais para o 
exterior, maior a demanda (de brasileiros) 
por dólares (logo, isso implica em uma 
desvalorização do real, elevando a 
taxa de câmbio com outras moedas – i.e., 
como cada uma dessas operações cria 
demanda por dólares, elevamos o preço 
relativo das moedas estrangeiras e 
rebaixamos a nossa, fazendo com que o 
real valha menos frente ao dólar, à libra, 
ao euro e assim por diante).
A taxa de câmbio
• Pense, por um minuto, nas implicações da 
taxa de câmbio: como suas flutuações
impactariam no nível geral de preços? 
E na taxa de juros? E no nível de renda?
• A taxa de câmbio influencia diretamente o 
movimento de capitais e mercadorias entre 
a nossa economia e o mercado externo. 
Logo, possui impacto decisivo sobre todas
as outras variáveis de nosso modelo.
Tema 03 – As relações com o 
mercado externo: câmbio, 
importações e exportações
Bloco 2
Prof. Roberto Resende Simiqueli
Análise de Cenários Econômicos
Regimes cambiais
• Como forma de limitar a vulnerabilidade
de uma dada economia a flutuações 
externas, esses sistemas operam no que 
denominamos de regimes cambiais –
regras estabelecidas pelas autoridades 
monetárias para a flutuação da taxa 
de câmbio. 
Regimes cambiais
• Comumente, dividimos esses regimes em 
dois tipos: regimes de câmbio fixo, em 
que o Banco Central fixa antecipadamente 
a taxa de câmbio e compra divisas a esse 
preço, para assegurar sua manutenção; e 
regimes de câmbio flutuante, em que 
não há compromisso do Banco Central 
com a fixação da taxa de câmbio e ela é 
deixada à mercê do mercado. 
Regimes cambiais
• Na verdade, o que se observa é a 
existência de uma série de formas 
intermediárias, como a chamada 
flutuação suja, em que permite-se o 
estabelecimento da taxa pelo mercado com 
a intervenção do Banco Central em casos 
limite, ou o regime de bandas cambiais, 
em que a flutuação é admitida dentro de 
limites estabelecidos pelo Banco Central.
Exportações, importações e 
âncora cambial
• Uma primeira consequência das 
variações cambiais é seu impacto sobre 
exportações, importações e 
demanda agregada – com valorização 
cambial (taxa de câmbio baixa), nossa 
moeda vale mais frente às moedas 
estrangeiras, o que nos permite importar 
mais e exportar menos, fazendo com que 
a demanda agregada diminua. 
Exportações, importações e 
âncora cambial
• Correspondentemente, com desvalorização 
cambial (taxa de câmbio alta), nossa 
moeda vale menos frente às moedas 
estrangeiras, o que nos permite exportar 
mais e importar menos, fazendo com que 
a demanda agregada se eleve.
Exportações, importações e 
âncora cambial
• Movimento de valorização da moeda
nacional funciona como âncora cambial, 
elevando importações e promovendo
competitividade e concorrência entre 
empresas nacionais.
• A âncora cambial muitas vezes se converte 
em uma armadilha cambial: ao passo 
em que a fixação de uma taxa de câmbio 
favorável para as importações tenderia a 
estimular a eficiência e competitividade do 
empresariado brasileiro, essa mesma taxa 
de câmbio frustra o potencial de 
exportação dessa economia ao mesmo 
tempo em que aumenta a dependência de 
financiamentos externos.
(continua)
• Por ser uma relação complexa, é preciso 
pensar em vários preços-chave da 
economia, e nas consequências sobre 
cada um deles.
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• A relação entre taxa de câmbio e os 
demais preços de uma dada economia 
obedece a uma regra básica: é preciso 
ponderar a variação dos preços internos
frente aos preços externos, mediar essas 
variações pela taxa de câmbio, e então se 
perguntar se seria conveniente a compra 
ou venda de produtos ou capitais na nossa 
economia ou nos mercados internacionais. 
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• Em um contexto de elevada inflação, uma 
redução na taxa de câmbio (i.e., 
valorização da moeda nacional) incorreria 
em importações a preços mais baixos, 
podendo fazer com que o nível geral de 
preços se reduzisse também. Esse é o 
mecanismo de âncora cambial que 
discutimos anteriormente. Por outro lado, 
essa situação tornaria a compra de bens 
nacionais desinteressante para agentes 
internacionais, coibindo as exportações.
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• Por outro lado, se essa inflação for um 
fenômeno internacional, a 
dependência estrutural do nosso 
mercado frente aos mercados externos, 
pautada pela importação de vários 
produtos essenciais (como petróleo e 
bens de capital) pode fazer com que a 
inflação efetivamente se eleve.
(continua)
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• Nesse caso, caberia às autoridades de 
política cambial promover a desvalorização 
do câmbio (i.e., elevação da taxa de 
câmbio) para garantir que as empresas 
nacionais aproveitassem a oportunidade 
para concorrer nos mercados internacionais 
a baixos preços. A dificuldade, aqui, seria 
ponderar qual consequência traria mais 
danos ao sistema.
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• Mecanismo similar pode ser observado no 
que diz respeito à taxa de juros. Quando 
há diferença positiva entre a taxa de juros 
interna e as taxas externas, capitais 
internacionais migram para a economia 
brasileira, elevando a demanda por reais e 
promovendo uma valorização da moeda 
nacional (redução da taxa de câmbio).
Dívida Externa, Mercados de Moedas 
e Taxa de Juros 
• Efeito inverso acontece quanto nossas 
taxas de juros internas diminuem: há uma 
queda na oferta de divisas com 
correspondente desvalorização da moeda 
nacional, e capitais estrangeiros e 
nacionais buscam oportunidades de 
valorização fora dopaís.

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