P3 2010.1.Gabarito

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Gabarito P3
Primeira Questão (1 ponto):
Um governo decide adotar meta para o déficit fiscal ajustado pelo ciclo, de modo a mais praticar política fiscal anticíclica sem colocar em risco a sustentabilidade da dívida pública. Entretanto, ao implementar a medida do déficit ajustado pelo ciclo, tal como no caso da Europa nos anos 80, acaba subestimando a taxa natural de desemprego. Qual será o efeito deste erro no cálculo do déficit fiscal anticíclico sobre a política fiscal? 
a) Se a taxa natural de desemprego foi subestimada, isto nos diz que a taxa de crescimento natural do produto estará superestimada. A posição no ciclo ficará subestimada, ou seja, um produto efetivo acima do natural pode ser tomado com abaixo, assim justificando um déficit quando deveria haver um superávit. Conseqüentemente, o déficit ciclicamente ajustado ficará muito otimista. 
Este foi o caso da Europa nos anos 80. Estimativas muito baixas para o desemprego natural determinaram um produto de pleno emprego muito elevado e, portanto, deram a impressão equivocada de déficits ciclicamente ajustados não eram tão ruins.
Segunda Questão (valor 2,5 pontos):
Suponha que o BC adote a seguinte função de reação:
Compare com outros regimes de política monetária, como metas para agregados monetários ou câmbio fixo (1,0)?
Metas para agregados monetários:
Bom para países em que o BC tem pouca credibilidade e capacidade analítica (meta monetária é muito fácil de se executar e dados monetários estão prontamente diponíveis). Ao contrário do sistema de metas de inflação, que exige um grau muito grande de transparência, credibilidade e previsibilidade. Tem-se mostrado menos eficiente do que o sistema de metas de inflação na estabilização de preços, porque o multiplicador monetário e a velocidade renda da inflação têm se mostrado muito instáveis.
	Câmbio Fixo:
A política monetária é “importada” de um país estrangeiro cujo ciclo de negócio é potencialmente diferente, assim como o ajuste da taxa real de câmbio recai sobre os preços domésticos. Além disso, existe a possibilidade de ataques especulativos se houver perda de confiança no regime cambial e abre espaço para efeitos sobre os preços. É bom para países com pouca credibilidade no combate à inflação. O sistema de metas de inflação permite uma política monetária independente e permite o uso de um regime de câmbio flexível, o que ajuda a proteger o país de choques reais e exige muita credibilidade para funcionar.
Para a função de reação acima ser uma boa regra, quais restrições que devem ser impostas sobre os parâmetros a e b?
Ambos os parâmetros devem ser positivos. Além disso, Taylor argumentou que o parâmetro “a” deve ser maior que 1. O que importa para os gastos é a taxa de juros real e não a nominal. Quando a inflação aumenta, o Banco Central deve aumentar a taxa de juros real para conter o crescimento da economia e, portanto, deve aumentar a taxa de juros nominal numa taxa maior que 1 para 1 em relação ao aumento da inflação.
Comente: No regime de metas para inflação, o banco central deve seguir cegamente a função de reação acima sem olhar para outras variáveis econômicas (0,5).
Ao desenvolver a regra, Taylor considerou que outros eventos poderiam estar afetando a economia, como crises cambiais por exemplo. Mas argumentou que esta regra era uma forma útil de pensar em política monetária. Na decisão efetiva sobre a taxa de juros, todas as variáveis econômicas pertinentes devem instruir a decisão do comitê decisório. O sistema de metas para inflação utiliza todas variáveis relevantes, não só um dado agregado monetário (como no regime de agregados monetários) ou a taxa de câmbio (como no regime de câmbio fixo).
Terceira Questão:
O modelo de Cagan é formado por duas equações:
a demanda por moeda (
), e
a equação de formação de expectativas adaptativas (
).
Sob expansão monetária constante e igual a σ, ambas equações podem ser resumidas a:
. Suponha que, inicialmente, a inflação supere o crescimento monetário constante.
Explique o significado econômico dos parâmetros a e b (0,5).
O parâmetro a representa a sensibilidade da demanda por moeda às expectativas de inflação. Quanto maior o a, mais as pessoas fogem da moeda para uma dada expectativa de inflação.
O parâmetro b representa a velocidade com que os agentes ajustam suas expectativas de inflação de acordo com o erro de previsão cometido. Quanto maior o b, mais rapidamente os agentes revêem e ajustam suas expectativas de inflação. 
Em que caso a inflação convergirá para a taxa de crescimento constante da moeda? Represente graficamente sua resposta (0,5).
Quando a.b<1 a inflação convergirá para taxa de crescimento constante da moeda.
Em que caso a inflação não convergirá para a taxa de crescimento constante da moeda? Represente graficamente sua resposta (0,5).
inflação não convergirá para a taxa de crescimento constante da moeda quando a.b>1
Dê uma razão para a dificuldade enfrentada pelo governo para interromper a aceleração da emissão de moeda, diante de uma dinâmica hiperinflacionária. (0,5)
 Quando o governo incorre em défict, ele tem, normalmente, duas opções para financiá-lo. Tomar emprestado emitindo títulos ou emitir moedas. O governo se vê obrigado a optar pela segunda opção quando há um grave choque real que o impeça de coletar impostos e quando ele perde acesso ao financiamento externo por uma desconfiança dos credores de que ele não honrará sua dívida, o risco de default. 
O que é o efeito Olivera-Tanzi? Sua existência dificulta ou facilita a eclosão de hiperinflações? (0,5)
O efeito Oliveira-Tanzi se refere à corrosão (hiper)inflacionária das receitas dos impostos. Tipicamente, um imposto é apurado no período t-1 e pago no período t. Sob hiperinflação, o pagamento nominal em t corresponde a um valor real muito menor. Logo, ele precisa emitir mais moeda para compensar sua perda de poder aquisitivo pela inflação o que facilita a eclosão de hiperinflações.
Quarta Questão:
a)
Depósitos compulsórios: para reduzir a liquidez da economia deve-se elevar a alíquota do compulsório (reservas/DV), o que implicará numa menor criação de DV e num menor M1.
Redesconto: para reduzir a liquidez da economia via redesconto, pode-se:
Aumentar da taxa de juros do redesconto
Reduzir os prazos de resgate
Reduzir os limites operacionais
Aumentar a restrição quanto ao tipo de títulos aceitos em garantia pelo empréstimo de redesconto.
Operações de Mercado Aberto: para reduzir a liquidez da economia via operações de mercado aberto o BC pode liquidamente vender títulos públicos, assim há uma diminuição do volume de reservas bancárias com a redução de liquidez de mercado e aumento da taxa de juros. 
b) A eficácia de depósito compulsório como regulador da liquidez da economia é limitada, pois os impactos da alteração da alíquota sobre o nível de liquidez da economia são incertos (dependem da demanda por empréstimos e do interesse dos bancos em dar crédito). Além do mais, mudanças freqüentes na alíquota aumentam a incerteza no sistema financeiro, então não é comum promoverem-se modificações freqüentes no percentual.
A eficácia das taxas de redesconto como regulador de liquidez da economia tem problemas semelhantes ao do depósito de compulsório. Esse instrumento é utilizado para manter a estabilidade e solvência do sistema financeiro, atuando como emprestador de última instância.
O mais ágil instrumento da política monetária de que dispõe o BC são as operações de mercado aberto. Estas permitem o controle permanente do volume de moeda ofertada ao mercado, o controle das taxas de juros de curto prazo e a garantia de liquidez para os títulos públicos através da intervenção diária do BC no mercado reduzindo ou aumentando a liquidez para que chegue a sua meta.
Quinta Questão (1 ponto):
Verdadeiro ou Falso. Justifique.
Segundo o princípio da Equivalência Ricardiana, a política fiscal é um potente instrumento para mitigar o ciclo econômico.
 Falso. O Princípio da Equivalência Ricardianadiz que uma vez que se leve em consideração a restrição orçamentária do governo, nem o déficit nem a dívida tem qualquer papel sobre a atividade econômica. Quando há um déficit, a poupança privada aumenta com este, não afetando o investimento. Os agentes antecipam que os impostos futuros irão aumentar (para pagar a dívida) e poupam a renda adicional no primeiro período para pagar os impostos futuros.
A dominância fiscal afeta a eficiência do sistema de metas para inflação.
Verdadeiro - Dominância fiscal: instituições fiscais são fracas, o que implica que o BC não pode aumentar livremente a taxa de juros para controlar a inflação, por causa do impacto fiscal negativo que este terá.
Sexta Questão (1 ponto):
Um país tem razão dívida/PIB de 100%. A taxa de juros nominal é 10%, e a inflação 6% ao ano. A taxa de crescimento do PIB é de 3% ao ano. 
Para impedir o crescimento da razão dívida/PIB, qual o superávit primário mínimo requerido.
Utilizando a equação da dinâmica da dívida:
Bt/Yt- Bt-1/Yt-1 =(r-g) (Bt-1/Yt-1) + (Gt-Tt) /Yt
Dívida sobre PIB em t-1= Bt-1/Yt-1= 100% = 1
Taxa de jutos real = r = 0,1- 0,06= 0,04
crescimento = g= 0,03 
superavit = (Tt-gt) /Yt=s
temos então:
0=(0,04-0,01)1 – s então s= 0,01. O Superávit primário que mantém a razão dívida PIB constante deve ser igual a 1% do PIB
b) Para impedir o crescimento da dívida (em moeda constante, isto é, descontando a inflação), qual o superávit primário mínimo requerido? (0,5 ponto)
4% do PIB
π
πe
σ
πe
σ
π
_1212912496.unknown
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