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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 03/04/2011 1Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 1. INTRODUCCIÓN 1. INTRODUCCIÓN Y CONCEPTOS Y CONCEPTOS FUNDAMENTALESFUNDAMENTALES ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 CONCEPTO, ORÍGENES, CONCEPTO, ORÍGENES, EVOLUCIÓNEVOLUCIÓN -Administración – Fayol / Organizaciones / Recursos -Lo Estratégico – Misión, Visión, Valores, Estrategias, Objetivos -Financiera -Empresa – set de contratos -Objetivos de los Empresarios -Gerenciar – Drucker – Crear Valor - Valor y Precio -Gerencia Basada en el Valor (GBV o VBG) -¿para quién? -Shareholders – Problemas de Agencia – Costos de Agencia - Toma de Decisiones -¿cómo se mide? 03/04/2011 2Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 Administración como Proceso • Planificar • Organizar • Dirigir / Ejecutar • Controlar PLANIFICA R ORGANIZA R DIRIGIR / EJECUTA R CONTROLA R Planificaci ón Organizaci ón Dirección / Ejecución Control 16/08/11 3 Prof.Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO- FCE/UNJu ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 Administración como Sistema E N T R A D A S S A L I D A S P R O D U C T O S RECURSOS DEMANDAS APOYO TENSIÓN INFORMACIÓN DE RETRO ALIMENTACIÓN PROCESO DE TRANSFORMACIÓN VS. OBJETIVOS SS CAPTACIÓN DEMANDAS SS CAPTACIÓN RECURSOS DCCIÓN REGISTRO Y CONTROL SS MANTENI- MIENTO SS ADAPTACIÓN P S S D I S T R I B 16/08/11 4 Prof.Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO- FCE/UNJu ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 PERSPECTIVAS Y MEDICIÓN PERSPECTIVAS Y MEDICIÓN DE LADE LA “ “CREACIÓN DE VALOR”CREACIÓN DE VALOR” 1.MODELO CONTABLE 2.MODELO CONTABLE AJUSTADO – EVA (ECONOMIC VALUE ADDED -Stern Stewart & Co. ) o EP (ECONOMIC PROFIT - Mc Kinsey & Co.) 3.MODELO FINANCIERO 4.MODELO ESTRATÉGICO03/04/2011 5Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 DECISIONES FINANCIERAS DECISIONES FINANCIERAS FUNDAMENTALESFUNDAMENTALES DECISIONES DE INVERSIÓN DECISIONES DE FINANCIAMIENTO DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN/RETEN CIÓN UTILIDADES T R R ( k ) 03/04/2011 6Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 OBJETIVOS: OBJETIVOS: GENERALGENERAL Y Y OPERATIVOSOPERATIVOS •Proveer y asignar los Proveer y asignar los recursos financieros recursos financieros necesarios en tiempo y forma necesarios en tiempo y forma y al costo compatible con los y al costo compatible con los negocios a encarar, de modo negocios a encarar, de modo tal de contribuir a la tal de contribuir a la maximización del Valor de la maximización del Valor de la Empresa….Empresa…. … … sujeto a …sujeto a … •LIQUIDEZLIQUIDEZ •RENTABILIDAD / RIESGORENTABILIDAD / RIESGO 03/04/2011 7Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 LOS AXIOMAS DE LA LOS AXIOMAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERAADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.Los FLUJOS FINANCIEROS (la CAJA) y no los Beneficios es lo que manda. 2.EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. 3.Equilibrio entre RIESGO y RENTABILIDAD ESPERADA. 4.Todo el RIESGO NO ES IDÉNTICO. 5.Variables STOCK y Variables FLUJO – lo único que CUENTA es LO QUE VARÍA. 6.La maldición de los MERCADOS COMPETITIVOS. 7.Mercados de Capitales EFICIENTES. 8.Los IMPUESTOS se relacionan con las Decisiones Empresaria 9.La INFLACIÓN afecta los FF y las Decisiones Financieras. 10.Los PROBLEMAS DE AGENCIA. 11.El DILEMA ÉTICO. 03/04/2011 8Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ORIGEN Y EVOLUCIÓN DE LAORIGEN Y EVOLUCIÓN DE LA FUNCIÓN FINANCIERAFUNCIÓN FINANCIERA -Actividad bancaria – “Comerciantes y Actividad bancaria – “Comerciantes y banqueros en la Edad Media” de Charles banqueros en la Edad Media” de Charles Le GoffLe Goff -Enfoque tradicional Enfoque tradicional – préstamos de – préstamos de dinero / obtención de fondosdinero / obtención de fondos -Banqueros de inversiónBanqueros de inversión -Nuevo enfNuevo enfoque – Gerencia Profesionaloque – Gerencia Profesional -1° idem tradicional desde vereda de 1° idem tradicional desde vereda de enfrente: colocación de excedentes.enfrente: colocación de excedentes. -Crisis `30: política de dividendos / Crisis `30: política de dividendos / relación D-FPrelación D-FP -`40-50: participación en Decisiones de `40-50: participación en Decisiones de Inversión, velocidad de crecimiento, Inversión, velocidad de crecimiento, tamaño de la Empresa, forma de sus tamaño de la Empresa, forma de sus Activos, composición de sus Pasivos y Activos, composición de sus Pasivos y Fdos.PropioFdos.Propio 03/04/2011 9Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ORGANIZACIÓN DE LA ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN FINANCIERAFUNCIÓN FINANCIERA Las traducciones más frecuentes de Director Financiero Chief Financial Officer - CFO - Vice President Finance - Director of Finance - Financial Director - Senior Vice President, Global Finance - o - Vice President Corporate Finance 03/04/2011 10Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 FUNCIONES PRINCIPALESFUNCIONES PRINCIPALES ACTORES Y SUS ROLESACTORES Y SUS ROLES RELACIONES CON OTRAS RELACIONES CON OTRAS DISCIPLINASDISCIPLINAS 03/04/2011 11Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 ROLES DEL RESPONSABLE ROLES DEL RESPONSABLE FINANCIEROFINANCIERO Su misión consiste en asegurarse de que la empresa tiene los recursos financieros suficientes para su desarrollo a costos compatibles con los negocios de la empresa. El Director Financiero es operativo. Sus campos de intervención incluyen la contabilidad, el control de gestión, la tesorería, la fiscalidad, las relaciones con los inversores y la planificación financiera. Tiene un papel de control transversal sobre el conjunto de los compromisos de la empresa y asegura la veracidad de las cuentas de esta misma. 03/04/2011 12Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 ROLES DEL RESPONSABLE FINANCIERO El Director Financiero tiene un papel estratégico. Se asegura de que la empresa tenga un plan realista y medios financieros adaptados, y proporciona los resultados financiados esperados. Tiene relaciones de confianza con sus proveedores de fondos tales como los accionistas, los mercados financieros y los bancos. Optimiza los recursos financieros y las elecciones jurídicas y fiscales para mejorar los rendimientos financieros de la empresa. Reporta al Presidente, que deposita toda su confianza en él. Participa a veces en el Consejo de Administración. 03/04/2011 13Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 ÉTICA ÉTICA Y LAS DECISIONES Y LAS DECISIONES FINANCIERASFINANCIERAS RESPONSABILIDAD SOCIAL RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIA Y FINANZAS – EMPRESARIA Y FINANZAS – Posición de Milton FriedmanPosición de Milton Friedman03/04/2011 14Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 EL VALOR DEL DINERO EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPOA TRAVÉS DEL TIEMPO 03/04/2011 15Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 EL AMBIENTE ECONÓMICO:EL AMBIENTE ECONÓMICO: ANÁLISIS E INCIDENCIA EN LAS FINANZAS EMPRESARIAS. 03/04/2011 16Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 EL AMBIENTE FISCAL EL AMBIENTE FISCAL Y CUASI-FISCALY CUASI-FISCAL 03/04/2011 17Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 18 ANÁLISIS FUNDAMENTAL "TOP - DOWN" "BOTTOM-UP" (MACROECONÓMICO) (MICROECONÓMICO) POLÍTICA ECONÓMICA DEL GOBIERNO •POLITICA MONETARIA SECTOR •POLÍTICA FISCAL (IMPTOS. - GASTO PÚBLICO - DEUDA PÚBLICA) MERCADOS •POLÍTICA CAMBIARIA (EL TIPO DE CAMBIO) CALIDAD MANAGEMENT LA TASA DE INFLACION IMAGEN EXPANSIÓN O RECESIÓN ATRIBUTO BIENES O SERVICIOS SALDO BALANZA DE PAGOS ESTRUCTURA DE INVERSIÓN NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO PÚBLICO O PRIVADO NIVEL DE UTILIDADES POLÍTICA DE DIVIDENDOS RIESGO 03/04/2011 Condicionantes y consecuencias de las alzas de los tipos de Interés. Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 19 Tipos de Interés Encarecimiento del coste financiero Inflación delas empresas y del Estado. Dejan de ser atractivo proyectos de Inv. Actividad Económica (PIB) Baja el Valor de la Empresa Déficit Público Actividad Económica (PIB) Inflación Tipos de Interés de Otros Países Mayor entrada de Capitales Extranjeros Restricción al crédito Descenso de los Índices Bursátiles de las entidades financieras ConsecuenciasCausas 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 20 ESCENARIOS POSIBLESESCENARIOS POSIBLES 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 21 RIESGO DE TIPO DE INTERÉS TIPOS A LA BAJA TIPOS A LA ALTAPOSICIÓN INVERSIÓN Desplazar la Inversión DEL CORTO PLAZO AL LARGO PLAZO Desplazar la Inversión DEL LARGO AL CORTO PLAZO FINANCIACI ÓN Desplazar la financiación DEL LARGO AL CORTO PLAZO Desplazar la financiación DEL CORTO AL LARGO PLAZO 03/04/2011 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 . BCRA -Balance Resumido al 31/12/10 comparativo con el año 2.009 (En millones de $) Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,797 Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $ 3,9758 4,72 Año 2.009 Año 2.010 ∆% Año 2.009 2.010 ∆% ACTIVO 283.661 350.188 23,45 PASIVO 233.986 311.565 33,16 Activo Externos Netos 182.118 207.496 13,94 Depósitos en U$S 27.836 39.117 40,53 Títulos Públicos 50.599 84.153 66,31 Depósitos en $ 24.285 35.873 47,72 Redescuentos 1.216 1.489 22,43 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 100,0 Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 26,24 Circulación Monetaria 98.065 124.520 26,98 Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 4,50 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 100,0 Pases Netos 972 1.715 76,44 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 100,0 Contrapartida uso Tramo Reservas 3.150 0,00 -100, Depósitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736359,30 Otros 975 743 -23,8 LEBAC´s y NOBAC´s 54.397 88.576 62,83 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 -90,95 Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.289 3.481 5,83 Deudas por Conv.Multilaterales Crédito 14 6 -56,57 Otros 14.104 6.377 -54,79 PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 -22,25 ACTIVO NETO DE DEUDA DEL TESORO NACIONAL 185.282 213.393 15,17 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173101,57 DEUDA DEL TESORO NACIONAL CON BCRA NETA DE DEG 98.379 136.796 39,05 Base Monetaria 122.350160.408 31,1103/04/2011 22Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 23 BCRA -Balance Resumido al 31/12/11 comparativo con el año 2.010 y 2.009 (En millones de $) Tipo de Cambio al 31/12/09 3,7967 Al 31/12/10 3,9758 Al 31/12/11 4,3032 ∆% (´11- ´10) ∆% (´11- ´09) 8,23 13,34 2009 2010 2011 ∆% (´11- ´10) ∆%(´11- ´09) 2009 2010 2011 ∆%(´11- ´10) ∆%(´11- ´09) ACTIVO 283.661 350.188 408.606 16,68 44,05 PASIVO 233.986311.565 371.24 3 19,15 58,66 Activo Externos Netos $ u$s 182.118 47.967 207.496 52.189 199.565 46.375 -3,82 9,58 Depósitos en U$S 27.836 39.117 24.621 -37,06 -11,55 Títulos Públicos 50.599 84.153 127.217 51,17 151,42 Depósitos en $ 24.285 35.873 49.865 39,00 105,34 Redescuentos 1.216 1.489 2.074 39,27 70,51 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 -87,37 100,0 Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 67.130 45,37 83,52 Circulación Monetaria 98.065124.520 173.05 5 38,98 76,47 Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 9,67 14,60 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 16 -62,50 100,0 Pases Netos 972 1.715 1.467 -14,47 50,91 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 2.103 7,90 100,0 Contrapartida uso Tramo Reservas 3.150 0,00 0,00 0,00 -100,00 Depósitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 -67,38 49,83 Otros 975 743 1.929 159,55 97,74 LEBAC´s y NOBAC´s 54.397 88.576 84.182 -4,96 54,75 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 498,51 -45,84 Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.289 3.481 3.899 12,00 18,53 Deudas por Conv.Multilaterales Crédito 14 6 571 9142,16 3913,75 Otros 14.104 6.377 24.198 279,48 71,57 PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 37.363 -3,26 -24,78 ACTIVO NETO DE DEUDA DEL TESORO NACIONAL 185.282 213.393 207.138 -2,93 11,80 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173 -164.105 67,16 236,94 DEUDA DEL TESORO NACIONAL CON BCRA NETA DE DEG / (% s/Activo) 98.379 (17.5%) 136.796 (39,1%) 201.469 (49,3%) 47,28 104,79 Base Monetaria (% Cob.c/R.I.) 122.350 (148,9%) 160.408 (129,4% 222.92 2(89,5 %) 38,97 82,20 BCRA –Balances Resumidos al 31 de BCRA –Balances Resumidos al 31 de Diciembre de 2.009; 2.010; 2.011 y Diciembre de 2.009; 2.010; 2.011 y 2.012.-2.012.- Tipos de Cambio de cierre de cada Tipos de Cambio de cierre de cada añoaño 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 24 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,7967 ∆% Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $3,9758 ∆%(´12-´09) Tipo de Cambio al 31/12/11 1 U$S = $4,3032 29,52% Tipo de Cambio al 31/12/12 1 U$S = $4,9173 + 4,71% + 8,25% +14,27% 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 25 BCRA -Balance Resumido al 31/12/12 comparativo con el año 2.011;2.010 y 2.009 (En millones de $) 2009 2010 2011 2012 ∆% (´12- ´09) 2009 2010 2011 2012 ∆%(´12- ´09) ACTIVO 283.661 350.188 408.606 548.896 93,50 PASIVO 233.986311.565371.243 480.893 105,52 Activo Externos Netos $ u$s 182.118 47.967 207.496 52.189 199.565 46.375 212.870 43.290 - 9,75 Depósitos en U$S 27.836 7.331 39.117 9.839 24.621 5.722 41.632 8.466 49,57 15.5 Títulos Públicos 50.599 13.327 84.153 127.217 190.647 38.771 276,78 368,13 Depósitos en $ 24.285 35.873 49.865 70.342 189,65 Redescuentos 1.216 1.489 2.074 3.712 205,23 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 03 100,00 Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 9.634 46.180 67.130 127.730 25.975 249,18 169,62 Circulación Monetaria 98.065124.520173.055 237.007 141,68 Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 10.857 34,87 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 16 193,00 100,00 Pases Netos 972 1.715 1.467 1.737 78,71 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 2.103 2.406 100,0 Contrapartida uso Tramo Reservas 3.150 0,00 0,00 0,00 -100,00 Depósitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 114 -95,1 Otros 975 743 1.929 1.343 37,64 LEBAC´s y NOBAC´s 54.397 88.576 84.182 99.855 83,6 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 1.037 -89,3 Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.289 3.481 3.899 4.766 44,9 Deudas por Conv.Multilaterales Crédito 14 6 571 914 6328,8 Otros 14.104 6.377 24.198 22.817 61,8 PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 37.363 68.003 36,90 ACTIVO NETO DE DEUDA DEL TESORO NACIONAL 185.282 213.393 207.138 219.663 18,56 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173 -164.105 -261.231 436,36 DEUDA DEL TESORO NACIONAL CON BCRA NETA DE DEG / (% s/Activo) 98.379 (17.5%) 136.796 (39,1%) 201.469 (49,3%) 329.234 (60,0%) 234,66 Base Monetaria (% Cob.c/R.I.) 122.350 (148,9%) 160.408 (129,4% 222.922 (89,5%) 307.352 (69,2%) 151,21 . BCRA -Balance Resumido al 31/12/12 comparativo con el año 2.011 (En millones de $) 2.011 2.012 ∆% (´12- ´11) A 2.011 2.012 ∆% (´12- ´11) ACTIVO 408.606 548.896 34,33 PASIVO 371.243 480.893 29,54 Activo ExternosNetos 199.565 212.871 6,67 Depósitos en U$S 24.621 41.632 69,10 Títulos Públicos 127.217 190.647 49,86 Depósitos en $ 49.865 70.342 41,06 Redescuentos 2.074 3.712 79,01 Cheques Cancelatorios en Circ. 02 03 35,57 Adelantos Transit. al Gob. Nac. 67.130 127.730 90,27 Circulación Monetaria 173.055 237.007 36,96 Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 9.225 10.857 17,69 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 16 193,00 -98,78 Pases Netos 1.467 1.737 18,42 Asignaciones de DEG 2.103 2.406 14,39 Contrapartida uso Tramo Reservas 0,00 0,00 0,00 Depósitos del Gob. Nac. y Otros 3.502 114 -96,74 Otros 1.929 1.343 -30,39 LEBAC´s y NOBAC´s 84.182 99.855 18,62 Oblig. Con Org Internacionales 5.230 1.037 -80,17 Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.899 4.766 22,25 Deudas por Conv.Multilaterales Crédito 571 914 60,17 Otros 24.198 22.817 -5,71 PATRIMONIO NETO 37.363 68.003 82,01 ACTIVO NETO DE DEUDA DEL TESORO NACIONAL 207.138 219.663 6,05 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -164.105 -261.231 59,18 DEUDA DEL TESORO NACIONAL CON BCRA NETA DE DEG 201.469 329.234 63,42 Base Monetaria 222.922 307.352 37,87 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 27 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 28 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 29 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 30Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 31Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 32Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 33 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 34 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 35Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 36Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 37Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 38 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 39Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 40 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 41 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011 El Banco Central de la República Argentina es el encargado de formular e implementar una Política Monetaria consistente, que garantice el equilibrio en el mercado de dinero y aliente simultáneamente el ahorro y la inversión. Para brindarle transparencia y sostenibilidad a la Política Monetaria, como parte de su ejecución, antes del inicio de cada ejercicio anual se da a publicidad el Programa Monetario informando sobre la meta de inflación y la variación total de dinero proyectada. El Programa Monetario es consistente con el objetivo de lograr el equilibrio entre la oferta y demanda de dinero y brindar un ambiente de estabilidad de precios donde los agentes económicos puedan tomar correctamente sus decisiones. 03/04/2011 42Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 PROGRAMA MONETARIO 2011 DEL PROGRAMA MONETARIO 2011 DEL BCRABCRA La política monetaria tiene un rol que cumplir en la esfera del desarrollo económico. En tal sentido, debe contribuir al equilibrio de las variables macroeconómicas para garantizar una trayectoria de crecimiento sostenible y un adecuado funcionamiento del sistema financiero. La estabilidad monetaria se concibe en un sentido amplio y se inserta en la orientación general de la política económica, partiendo de las condiciones de equilibrio fundamentales del sector externo y fiscal. La experiencia internacional de los últimos tres años ha tornado evidente la necesidad de extender la articulación de los objetivos convencionales de la política monetaria con otras funciones, tales como la estabilidad financiera, la sostenibilidad del crecimiento y la generación de empleo. 03/04/2011 43Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 PROGRAMA MONETARIO 2011/12 DEL PROGRAMA MONETARIO 2011/12 DEL BCRABCRA El Programa Monetario es un ejercicio de consistencia agregada de una serie de proyecciones sobre el desempeño general de la economía, y sobre la evolución de la demanda y la oferta de dinero. 03/04/2011 44Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA – POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2011/20122011/2012 Tomando en cuenta el contexto internacional y el régimen macroeconómico en marcha, la política del BCRA está basada en siete grandes líneas de acción: 1) el control de los agregados monetarios en orden a la estabilidad; 2) la profundización del crédito productivo; 3) la flotación administrada del tipo de cambio; 4) la acumulación de reservas internacionales; 5) la macroregulación prudencial de los flujos de capitales financieros de corto plazo; 6) la regulación y supervisión del sistema financiero; y, por último, 7) la universalización del acceso a los servicios financieros. 03/04/2011 45Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011 …se espera que el cobro de las exportaciones en dólares crezca en torno al 13% ... mayores pagos de importaciones, que se incrementarían durante 2011 un 21% ... el próximo año persistirían importantes excedentes en … el mercado de divisas, alimentados por un superávit de transferencias por Mercancías … en torno a los US$15.800 millones, un mayor desembolso de préstamos financieros y una formación de activos externos similar a la de 2010. Se espera que las compras de divisas que realizará la autoridad monetaria en el mercado cambiario superen a las realizadas en 2010 (ascenderían a aproximadamente US$12.500 millones durante el próximo año) constituyéndose en uno de los principales factores de crecimiento de la O.M. ($55.000 Mm) 03/04/2011 46Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011 la creación secundaria de dinero, promovida por el incremento del crédito al sector privado será el principal factor de la expansión monetaria, superando el efecto expansivo de las compras de divisas (con un aumento proyectado para 2011 cercano a los $65.000 millones). Las operaciones del sector público no financiero generarán una expansión monetaria ($ 20.000 Mm). Se prevé el uso de Reservas Internacionales para atender el servicio de deuda pública, la transferencia de las utilidades del Banco Central correspondientes al año en curso (por $7.900 millones) y el otorgamiento de Adelantos Transitorios por montos similares a los de 2010. 03/04/2011 47Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011 Con el objeto de mantener el equilibrio entre los factores de oferta señalados (ingreso de divisas por sector externo, aumento del crédito y operaciones del sector público) y la demanda de dinero, durante 2011 se prevé una esterilización de los excedentes monetarios a través del uso de los instrumentos de regulación monetaria disponibles (Letras, Notas, pases, venta de activos financieros y encajes). Las necesidades de esterilización mediante Letras y Notas para el 2011 serán de aproximadamente el 60% de la expansión prevista por compras de divisas en el mercado cambiario. Reducción de depósitos a plazo: $70.000 Mm 03/04/2011 48Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012 … … se prevé un escenario de desaceleración del crecimiento global, especialmente en las economías avanzadas…se espera un moderado crecimiento tanto de la actividad económica mundial como de los flujos comerciales…se contempla la posibilidad… que las cotizaciones de las materias primas presenten gran volatilidad…poco probable una caída significativa de las mismas.…el nivel de actividad económica de la Argentina seguirá traccionado por un mercado interno robusto…junto a un menor nivel de formación de activos externos netos…se espera que la Tasa de Inversión se ubique entorno al 25%...y el crecimieto del PBI entre el 4,5% y el 7,5%. 03/04/2011 49Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012 …… la trayectoria de los precios de la economía, medida a través del Índice de Precios Implícitos en el PBI…podría ubicarse entre el 12% y el 17%. En 2012 se alcanzará nuevamente un saldo comercial superavitario…con un incremento de las exportaciones en torno al 7% y de las importaciones de 10%...persistirá un balance positivo en el mercado de divisas en torno a u$s 14.200 sustentado en un balance comercial de u$s 8.900 y una formación de activos externos menor a la de años anteriores. …el BCRA continuará interviniendo en el mercado de cambios con compras netas por u$s 9.000 03/04/2011 50Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012 El crédito al sector privado continuará mostrando elevadas tasas de crecimiento… aunque menor al de 2011..pero mayor a la del PBI nominal…el aumento de los préstamos al sector privado seguirá siendo el principal factor de expansión monetaria (+ $ 80 Mm) superando el efecto expansivo de la compra de divisas. …el efecto monetario generado por el sector público será menor a las antes mencionadas. Se prevén usar reservas de libre disponibilidad para el pago de la deuda pública por u$ 5.600 Mm. A fin de mantener el equilibrio del mercado monetario el BCRA esterilizará los excedentes por el 30% de las expanxión prevista por la compra de divisas 03/04/201s 51Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 Metas del Programa Monetario 2011/12 M2 Total - Escenario Base Mar-11/12 Jun-11/12 Sep- 11/12 Dic-11/12 Saldo Promedio Mensual(Mm de $) 265.514 281.499 297.191 322.426 Variación Trim.(en %) 5,3 6,0 5,6 8,5 Tasa de crecimiento s/ Dic-10 (en %) 5,3 11,7 17,9 27,9 Tasa crecimiento s/ Dic-11 (en %) 6,2 12,9 18,1 26,4 03/04/2011 52Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 Metas del Programa Monetario 2011/12 M2 Privado - Escenario Base Dic-11 Dic-12 Saldo Promedio Mensual (millones DE $) 284.903 Tasa de crecimiento respecto a Dic-ant. (en %) 29,2 26,2 03/04/2011 53Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 54Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS EN PESOSEN PESOS PERÍODO TOTAL C/C PRIV. C/C PÚBL. C.AHORRO 1991 –Ene 42,72 59,43 28,17 3,76 - Jun 15,47 21,90 10,19 2,09 - Dic 14,20 21,48 8,62 2,19 1997 – Ene 14,45 17,69 10,22 1,87 - Jun 12,60 15,53 9,10 1,75 - Dic 15,55 18,77 11,02 2,36 2000 – Ene 14,93 20,01 7,63 2,52 - Jun 14,68 21,22 6,54 2,35 - Dic 12,42 18,17 5,04 2,57 2001 – Ene 10,35 13,34 5,54 1,80 - Jun 8,23 9,71 5,00 1,62 - Dic 8,08 8,25 6,97 2,89 03/04/2011 55Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS EN PESOSEN PESOS PERÍODO TOTAL C/C PRIV. C/C PÚBL. C.AHORRO 2003 –Ene 5,85 5,67 6,24 2,09 - Jun 5,37 6,00 3,63 1,74 - Dic 5,08 5,73 4,05 1,44 2005 – Ene 4,33 5,31 2,57 0,99 - Jun 4,73 5,68 2,81 1,08 - Dic 5,07 5,59 3,81 1,25 2009 – Ene 4,16 5,16 2,93 1,11 - Jun 4,92 5,82 3,78 1,28 - Dic 5,04 5,66 4,25 1,44 2010 – Ene 3,98 4,96 2,76 1,15 - Jun 4,21 5,26 2,94 1,23 - Dic 3,95 5,11 2,59 1,33 03/04/2011 56Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 57 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 . 03/04/2011 58Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 59Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2013 60Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 61Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 1980-2011 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 62 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2013 63Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 64Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 65Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 66 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 -3.0 -4.0 -2.9 -2,7 -2,8 -3,4 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 67 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 . 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 68 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 69Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 70Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 71 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 .LEY DE COPÉRNICO O LEY DE GRESHAM “La moneda buena desplaza a la mala” (como medio de pago) en presencia de normas de circu- lación forzosa funciona al revés. Aunque como medio de reserva de valor (ahorro), funciona tal cual, lo que explica la información del cuadro adjunto. 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 72 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2011 73Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012 03/04/2013 74Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 externa P.Austral P.Primavera Convertibilidad Hiperinflació n Plan Bonex Mega Devaluación Desendeudamiento Externo Salida Tabla Cambiaria ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 . 03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 75 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 76 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 03/04/2013 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 77 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2013 Slide 1 Slide 2 Slide 3 Slide 4 Slide 5 Slide 6 Slide 7 Slide 8 Slide 9 Slide 10 Slide 11 Slide 12 Slide 13 Slide 14 Slide 15 Slide 16 Slide 17 Slide 18 Slide 19 Slide 20 Slide 21 Slide 22 Slide 23 Slide 24 Slide 25 Slide 26 Slide 27 Slide 28 Slide 29 Slide 30 Slide 31 Slide 32 Slide 33 Slide 34 Slide 35 Slide 36 Slide 37 Slide 38 Slide 39 Slide 40 Slide 41 Slide 42 Slide 43 Slide 44 Slide 45 Slide 46 Slide 47 Slide 48 Slide 49 Slide 50 Slide 51 Slide 52 Slide 53 Slide 54 Slide 55 Slide 56 Slide 57 Slide 58 Slide 59 Slide 60 Slide 61 Slide 62 Slide 63 Slide 64 Slide 65 Slide 66 Slide 67 Slide 68Slide 69 Slide 70 Slide 71 Slide 72 Slide 73 Slide 74 Slide 75 Slide 76 Slide 77
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