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Principios y Normas de Contabilidad20
Asociación Española de Contabilidad 
y Administración de Empresas
aeca
El estado 
de fl ujos 
de efectivo
El estado de fl ujos 
de efectivo
La obligatoriedad de incluir un Estado de Flujos de 
Efectivo (EFE) en las empresas medianas y grandes 
españolas, a partir de la aprobación del Plan General 
de Contabilidad de 2007, ha puesto de manifi esto 
las difi cultades de elaboración de este nuevo estado 
fi nanciero, inspirado en la normativa internacional 
vigente desde los años noventa.
Aunque relativamente fácil de leer, la confección del 
mismo, a partir de los registros contables generales 
de la entidad, plantea no pocas dudas y opciones, de 
las que se ha ocupado este Documento de la Comisión 
de Principios contables de AECA, completando y 
actualizando el Documento que con el mismo nombre 
se emitió hace más de veinte años.
Debido a las difi cultades que plantea la lectura e 
interpretación del método indirecto de presentación 
de los fl ujos netos de efectivo de la explotación, 
se recomienda incluir en una nota el cálculo de los 
mismos utilizando el procedimiento directo (cobros 
a clientes menos pagos a proveedores y acreedores, 
personal, intereses e impuestos).
Se abordan además en el texto las difi cultades para 
el cálculo de determinadas partidas del EFE (compras 
a plazo y arrendamientos, partidas en moneda 
extranjera, impuesto sobre benefi cios e IVA, créditos 
a corto plazo, etc.), a la vez que se recomienda 
completar el conjunto de notas obligatorias con 
otras que expliquen aspectos destacados para la 
comprensión del contenido del EFE.
El Documento se completa con un extenso ejemplo, 
que lleva a la presentación del EFE utilizando tanto el 
método directo como el indirecto para los fl ujos de las 
actividades de explotación.
Statement of Cash Flows
The obligation to include a Statement of Cash 
Flows (SCF) in large and medium-sized Spanish 
companies from the approval of the General 
Accounting Plan of 2007, has shown the diffi culties 
for companies in elaborating this new fi nancial 
statement which was inspired by the international 
regulations in force since the 1990s.
Although it is relatively easy to read, its 
elaboration from the general accounting records of 
the entity includes quite a number of options and 
doubts. For this reason the accounting principles 
committee of the AECA has addressed the issue 
in this document by completing and updating the 
document that was issued more than 20 years ago 
with the same name.
Due to the diffi culties that arise from the reading 
and interpretation of the indirect method in the 
presentation of net operating cash fl ows, it is 
recommended to include a note for the same 
calculation using the direct procedure (cash 
receipts from customers less payments to suppliers 
and creditors, staff, interest and taxes).
Diffi culties in the calculation of certain other 
items of the SCF are addressed (credit purchases 
and leases, amounts in foreign currency, income 
taxes and vat, short term loans, etc.). Moreover, 
it is recommended in the text to complete the 
mandatory set of notes with other notes that 
explain aspects highlighted for the understanding 
of the content of the CFS.
The document is complemented by an extensive 
example, leading to the presentation of the CFS 
using both the direct and indirect method for fl ows 
from operating activities.
 D O C U M E N T O S A E CA
SERIE PRINCIPIOS Y NORMAS DE CONTABILIDAD
El estado de fl ujos 
de efectivo
(Revisado en diciembre de 2013)
Revisión anterior: enero de 1988
 Documento nº 20
 Asociación Española de Contabilidad
y Administración de Empresas (AECA)
 Documento revisado en 2013
Tras la profunda reforma llevada a cabo en nuestro ordenamiento contable, fruto, a su vez, de 
profundas transformaciones en la normativa internacional, AECA ha considerado conve niente 
realizar una tarea de revisión de los distintos Documentos Contables que ha ido promulgando a 
lo largo de su historia para ajustarlos al nuevo escenario. A tal fi n, su Comisión de Principios y 
Normas de Contabilidad emite el presente Documento revisado.
Los Documentos de la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas 
(AECA) recogen las conclusiones de sus distintas Comisiones de Estudio acerca de temas espe-
cífi cos de interés profesional. La diversidad en la composición de estas Comisiones de Estudio, 
con expertos de sectores, enfoques e intereses distintos, garantiza un proceso de elaboración y 
discusión rico en matices y riguroso de fondo, aportando a los pronun cia mien tos de AECA su 
distintivo de general aceptación.
 © Asociación Española de Contabilidad 
y Administración de Empresas
Rafael Bergamín, 16 B - 28043 Madrid
Tels.: 91 547 44 65 - 91 547 37 56
Fax: 91 541 34 84
info@aeca.es · www .aeca.es
ISBN: 978-84-15467-89-2
1ª edición - Enero 2014
 El contenido de este Documento no podrá 
ser reproducido en forma alguna sin 
la previa autorización por escrito de la 
Asociación Española de Contabilidad 
y Administración de Empresas (AECA)
 La primera edición del 
presente Documento está 
abierta a la opinión de 
los socios de AECA y del 
conjunto de interesados en 
las materias tratadas
 COMISIÓN DE PRINCIPIOS 
Y NORMAS DE CONTABILIDAD DE AECA
PRESIDENTE:
 Enrique ORTEGA CARBALLO
 Gómez-Acebo & Pombo Abogados
 PONENTES DE ESTE DOCUMENTO:
José Antonio GONZALO ANGULO
Universidad de Alcalá
Javier PÉREZ GARCÍA
Universidad de Alcalá
 VOCALES:
 Francisco ALMUZARA 
GUZMÁN
ASNEF-Asociación Nacional
de Establecimientos Financieros 
de Crédito
Mario ALONSO AYALA
Instituto de Censores Jurados 
de Cuentas de España
Javier CALVO 
GONZÁLEZ-VALLINAS
Banco de España
Leandro CAÑIBANO CALVO
Universidad Autónoma de Madrid 
(UAM)
Enrique CORONA ROMERO
Universidad Nacional de Educación 
a Distancia (UNED)
Justo CORREAS MARTÍNEZ
Auditor
Alicia COSTA TODA
Universidad de Zaragoza
David GARCÍA RÍOS
Intervención General 
de la Administración del Estado
José María GAY DE LIÉBANA
Asociación Española de Asesores Fiscales
José Ramón GONZÁLEZ
Iberdrola
Gerardo HERMO BLANCO
Asociación Española de la Industria 
Eléctrica (UNESA)
Felipe HERRANZ MARTÍN
Universidad Autónoma de Madrid 
(UAM)
Jorge HERREROS ESCAMILLA
KPMG Auditores
Lorenzo LARA LARA
REGA-Consejo Superior de Colegios 
Ofi ciales de Titulados Mercantiles 
y Empresariales
Alejandro LARRIBA 
DÍAZ-ZORITA
AECA
José Luis LÓPEZ COMBARROS
Banesto
Araceli MORA ENGUÍDANOS
Universidad de Valencia
Fernando PEÑALVA ACEDO
IESE
Juan REIG
Garrigues Abogados y Asesores 
Tributarios
Florentina ROS AMORÓS
Delegación Central de Grandes 
Contribuyentes-AEAT
José Luis SÁNCHEZ 
FERNÁNDEZ 
DE VALDERRAMA
Instituto de Analistas Financieros
Francisco SUÁREZ ENCISO
Auditor
Jorge TUA PEREDA
Universidad Autónoma de Madrid 
(UAM)
Raúl Óscar YEBRA 
CEMBORÁIN
Auditor
Constancio ZAMORA 
RAMÍREZ
Universidad de Sevilla 
ÍNDICE
 Pág.
INTRODUCCIÓN ……………………………………………………………………………………………………………08
20.1. ELABORACIÓN Y PRESENTACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS 
DE EFECTIVO SEGUN LA COMISIÓN DE PRINCIPIOS Y NORMAS 
DE CONTABILIDAD DE AECA ………………………………………………………………………………10
20.1.1. Defi nición y propósito ………………………………………………………………………………10
20.1.2. Criterios generales ……………………………………………………………………………………11
20.1.3. Principios generales aplicables …………………………………………………………………13
20.1.4. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes …………………………………………14
20.1.5. Flujos líquidos por actividades de explotación …………………………………………15
20.1.5.1. Por operaciones de explotación (en sentido estricto): 
el método indirecto como formato principal ………………………………16
20.1.5.1.1. El EBITDA: algunas precisiones de cálculo ………………19
20.1.5.1.2. Efecto de los cambios en capital circulante 
operativo: evaluación de la gestión del circulante ………20
20.1.5.2. Estado de conciliación de la tesorería generada en la explotación: 
el método directo como formato a incluir en la memoria ……………22
20.1.5.3. Poringresos y gastos fi nancieros corrientes …………………………………24
20.1.5.4. Por impuestos sobre benefi cios ……………………………………………………24
20.1.6. Flujos líquidos por actividades de inversión ……………………………………………25
20.1.7. Flujos líquidos por actividades de fi nanciación ………………………………………28
20.1.8. Compras de inmovilizado a crédito …………………………………………………………28
20.1.9. Flujos líquidos derivados de pagos de provisiones ……………………………………29
20.1.10. Flujos líquidos por operaciones interrumpidas y por activos 
no corrientes mantenidos para la venta ……………………………………………………30
20.1.11. Flujos líquidos por operaciones no usuales ………………………………………………30
20.1.12. Flujos de ejercicios anteriores …………………………………………………………………31
20.1.13. Flujos en moneda extranjera ……………………………………………………………………31
20.1.14. Flujos por impuestos ………………………………………………………………………………31
20.1.14.1. Impuestos sobre benefi cios ………………………………………………………32
20.1.14.2. Impuesto sobre el valor añadido ………………………………………………32
20.1.14.2.1. IVA en el método indirecto ……………………………………32
20.1.14.2.2. IVA en el método directo …………………………………………33
20.1.14.3. Otros impuestos ………………………………………………………………………33
 Pág.
20.1.15. Operaciones con pago aplazado o en especie ……………………………………………34
20.1.16. Cartera de negociación ……………………………………………………………………………34
20.1.17. Flujos brutos o netos ………………………………………………………………………………35
20.1.18. Notas al estado de fl ujos de efectivo …………………………………………………………36
20.1.19. EFE previsional ………………………………………………………………………………………37
20.1.20. EFE reducido ……………………………………………………………………………………………38
20.2. ANEXO I. DISPOSICIONES LEGALES Y NORMALIZADORAS RELATIVAS 
A LA PRESENTACIÓN DE LOS FLUJOS DE TESORERÍA ……………………………………41
20.2.1. Código de Comercio …………………………………………………………………………………41
20.2.2. Ley de Sociedades de Capital ……………………………………………………………………42
20.2.3. Plan General de Contabilidad 2007 …………………………………………………………42
20.2.3.1. Estado de Flujos de Efectivo (EFE) ……………………………………………43
20.2.3.2. Estado de Flujos de Efectivo Previsional………………………………………47
20.2.4. EFE en cuentas consolidadas ……………………………………………………………………47
20.3. ANEXO II. EJEMPLOS DE APLICACIÓN DEL DOCUMENTO ……………………………49
20.3.1. Modelo de EFE ……………………………………………………………………………………………49
20.3.2. Determinación de los fl ujos de efectivo por actividades de explotación ……53
20.3.2.1. Presentación de los fl ujos de efectivo generados 
en las actividades de explotación: método indirecto ……………………61
20.3.2.1.1. Otros fl ujos de efectivo de las actividades 
de explotación …………………………………………………………65
• Por ingresos y gastos fi nancieros corrientes ………65
• Por impuestos sobre benefi cios ……………………………65
• Otros cobros (pagos) ……………………………………………66
20.3.2.2. Cálculo de la tesorería generada en la explotación por el 
método directo: un modelo de conciliación a incluir como 
información complementaria en la memoria ………………………………67
20.3.2.2.1. Estado de conciliación del efectivo generado 
en la explotación ………………………………………………………68
20.3.3. Flujos de efectivo de las actividades de inversión ……………………………………68
20.3.4. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación ………………………………72
20.3.5. Estado de fl ujos de efectivo completo y notas …………………………………………74
INTRODUCCIÓN
Desde la emisión del primigenio Documento nº 20 de AECA sobre el Estado de fl ujos de 
tesorería, la Comisión de Principios y Normas de Contabilidad quiso sumarse a una co-
rriente mundial que, como se ha confi rmado con el transcurso del tiempo, difícilmente 
podría haber sido evitada por parte de cualquier país desarrollado, cual es la de unir a la 
información contable tradicional la procedente de los fl ujos líquidos.
La entrada en vigor de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) 
en enero de 2005 introdujo, por primera vez en España, la obligación de presentar, jun-
to con el balance, estado de resultados, estado de cambios en patrimonio neto y notas, 
un estado de fl ujos de efectivo que explicara detalladamente las causas de la variación 
del efectivo y equivalentes, según procedieran de actividades de explotación, inversión 
o fi nanciación. Sin embargo, tal obligación sólo afectaba a la presentación de cuentas 
consolidadas de aquellas entidades cuyos títulos cotizaran en algún estado miembro de 
la Unión Europea. 
Posteriormente, con la aprobación del Plan General de Contabilidad a fi nales de 
2007, la obligación de presentar un estado de fl ujos de efectivo se extendió a gran parte de 
las empresas y, más concretamente, a aquellas obligadas a presentar el formato normal 
de balance, estado de cambios en patrimonio neto y memoria al rebasar los límites de 
tamaño previstos al efecto1 incurriendo, en tal caso, no sólo en la obligación de presentar 
el estado de fl ujos de efectivo –que ha venido a reemplazar, como ya ha venido ocurriendo 
en otros países, al antiguo cuadro de fi nanciación2–, sino también de presentar el informe 
de gestión. 
Los cambios normativos descritos nos han llevado a actualizar y revisar el Documen-
to AECA sobre el Estado de fl ujos de tesorería, manteniendo nuestra profunda convicción 
sobre la utilidad de incorporar a la información fi nanciera la imagen de los movimientos 
de tesorería habidos en el período. 
Conocer los fl ujos líquidos que explican la variación de tesorería del periodo ayuda, 
mejor que ningún otro instrumento, a conocer los avatares con que se ha enfrentado la 
1 Aquellas entidades en las que a la fecha de cierre del ejercicio, concurran al menos dos de las circuns-
tancias siguientes: que el total de activo supere los 4.000.000 euros; que la cifra de negocios supere los 8.000.000 
euros; que el número medio de trabajadores sea superior a 50.
2 El cuadro de fi nanciación mostraba los movimientos habidos en el capital circulante neto o fondo de 
maniobra de la empresa, identifi cando las operaciones que daban lugar a un aumento del fondo de maniobra 
–orígenes de fondos–, así como aquellas otras que provocan una disminución del mismo –aplicaciones de fon-
dos–. Por su parte, el estado de fl ujos de efectivo trata de explicar la variación del efectivo y equivalentes, identi-
fi cando si tal variación obedece a actividades de explotación, inversión o fi nanciación.
9E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
gestión fi nanciera de la entidad, pieza clave de la administración y dirección global de 
las empresas. 
En este sentido, y desde nuestra perspectiva, el estado de fl ujos de efectivo se confi -
gura como un estado fi nanciero en el que se muestra no sólo la capacidad de generación 
de fl ujos de efectivo derivados de las actividades de explotación de la entidad, sino tam-
bién la aplicación de tales fl ujos a inversiones –que se habrán efectuado, a su vez, con la 
intención de incrementar o mantener la capacidad futura de generación de efectivo–, a 
devolver deuda y a pagar dividendos. 
En suma, se trata de un estado que contiene información clave para la toma de deci-
siones por parte de diversos usuarios de la información fi nanciera empresarial.
Por otra parte, la experiencia acumulada en la elaboración y presentación del estado 
de fl ujos de efectivo nos ha permitido identifi car problemas y errores frecuentes que tra-
taremos de poner de manifi esto con el fi n de satisfacer la demanda de las empresas, de los 
profesionales, de los docentes y demás usuarios, ofreciendo una guía para la confección y 
presentación de este tipo de estados que se presentan actualmente en España.
20.1. ELABORACIÓN Y PRESENTACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS 
DE TESORERÍA SEGÚN LA COMISIÓN DE PRINCIPIOS 
Y NORMAS DE CONTABILIDAD DE AECA
20.1.1. Defi nición y propósito
El Estado de Flujos de Efectivo (EFE) es un documento fi nanciero que muestra, debi-
damente ordenados y agrupados por categorías o tipos de actividades, los cobros y los 
pagos habidos en una entidad, con el fi n de informar acerca de los movimientos de efec-
tivo producidos en el ejercicio, así como de ayudar al entendimiento de la evolución de la 
tesorería y demás medios líquidos manejados por la empresa durante el mismo.El EFE debe interpretarse siempre en conjunción con el resto de los estados fi nan-
cieros suministrados por la entidad, ya que complementa dentro de su objetivo general, 
cual es el de obtener una imagen fi el del patrimonio, situación fi nanciera y resultados de 
la entidad en el período.
La inclusión de un EFE puede resultar, a los usuarios de las cuentas anuales de las 
empresas, particularmente útil en las siguientes situaciones:
a) Cuando se está evaluando la capacidad de la empresa para generar fl ujos líquidos. 
b) Al juzgar la política de distribución de dividendos, ya sea en el caso de dividendos 
a cuenta3, ya en el caso de dividendos defi nitivos del ejercicio.
e) Siempre que se desee estimar la capacidad que la empresa tiene para pagar los 
intereses o el principal de las deudas, o bien sus posibilidades para aumentar o 
reducir el endeudamiento.
d) Cuando se quiera encontrar la relación que tienen las cifras de ingresos y gastos 
con las de los correspondientes cobros y pagos del ejercicio.
e) Siempre que se deseen conocer las pautas que ha seguido la empresa para la gene-
ración y el empleo de los recursos líquidos, en el ejercicio que se termina y en los 
demás que se presentan como información comparativa.
f) Al elaborar proyecciones futuras sobre fl ujos líquidos (véase apartado 1.19).
Para justifi car la aparición y amplia aceptación del EFE en el mundo empresarial, 
desde mediados de la década de los ochenta, que ha llevado a la práctica totalidad de 
3 El artículo 277 de la Ley de Sociedades de Capital exige, como requisito previo al reparto de dividendos 
a cuenta, la formulación de un estado contable en el que se ponga de manifi esto la existencia de liquidez sufi cien-
te para la distribución, exigiendo asimismo la inclusión de dicho estado en la memoria.
11E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
los países del mundo a adoptarlo como único documento informativo sobre los fl ujos de 
fondos de la entidad, se han utilizado dos argumentos principales. El primero de ellos 
tiene que ver con la facilidad de comprensión del estado fi nanciero, que puede ser leído 
e interpretado por cualquier usuario, incluso si carece de conocimientos técnicos, ya que 
los fl ujos de efectivo aparecen ligados a operaciones cuya mera descripción hace que el 
usuario comprenda la naturaleza subyacente, por la proximidad de las mismas a la activi-
dad común de cualquier persona. La segunda razón tiene relación con la objetividad que 
preside la medida de los fl ujos de efectivo, ya que, por lo general, no se tienen que elegir 
criterios contables alternativos para la valoración de los mismos, ni se tienen que repartir 
tales fl ujos en el tiempo utilizando el criterio del devengo.
En efecto, si se consideran sólo los fl ujos de efectivo, no es necesario hacer periodi-
fi caciones de gastos corrientes o de capital, ni estimar las amortizaciones y deterioros 
de los activos, aunque, por otra parte, se pierde la información que está contenida en las 
partidas de la cuenta de resultados, calculadas utilizando el citado principio del devengo. 
Por eso, el EFE no viene a sustituir a ningún otro estado fi nanciero principal, sino a 
complementarlo, ofreciendo información que el lector puede encontrar útil para tomar 
ciertas decisiones, pero que es insufi ciente, por sí misma, para abarcar todas las necesi-
dades del usuario. 
20.1.2. Criterios generales
El presente Documento es básicamente una guía para que las empresas publiquen in-
formación contable en términos de fl ujos de efectivo. Para ello, y dado que en el Plan 
General de Contabilidad se ha optado por un modelo obligatorio basado en gran medida 
en el método indirecto4 –sin perjuicio de que algunas partidas se calculen de forma direc-
ta–, tomaremos como referencia y telón de fondo esta forma de presentación obligatoria 
identifi cando los problemas frecuentes con el fi n último de ofrecer a los usuarios del esta-
do de fl ujos de efectivo una información relevante y fi able, tratando de eliminar aquellas 
distorsiones que pudieran aparecer en el proceso de elaboración y presentación de un 
estado que, como sabemos, forma parte de las cuentas anuales de muchas empresas y, 
en consecuencia, se sitúa al mismo nivel que el resto de estados fi nancieros obligatorios, 
completando la información contenida en ellos. 
En otras palabras, este Documento puede considerarse como una guía que aclara 
y desarrolla las normas vigentes en España para la determinación y valoración de las 
partidas del Estado de fl ujos de efectivo, dentro de los criterios generales de clasifi cación 
y presentación del mismo. Además, se introduce la conveniencia de revelar cierta infor-
mación adicional que puede ayudar a comprender el contenido del EFE y su relación con 
otros documentos que componen las cuentas anuales.
El EFE recoge los movimientos habidos en el conjunto formado por el efectivo y 
otros activos líquidos equivalentes5, agrupándolos en tres categorías de actividades: de 
explotación –entendida en su sentido amplio–, de inversión y de fi nanciación. 
4 En el método indirecto se trata de alcanzar la cifra de tesorería generada en la explotación partiendo 
de una variable indirecta –que teóricamente podría ser el resultado de explotación, resultado antes de impuestos 
o el resultado neto-, para efectuar los ajustes oportunos con el objeto de, por una parte, eliminar aquellos gastos 
o ingresos que nunca moverán fl ujos o que, moviéndolos, se considerarían fl ujos procedentes de actividades de 
inversión. Una vez obtenida, con estos ajustes, la generación de recursos de la entidad, cuya conversión en liqui-
dez dependerá del tiempo, se procedería a efectuar los ajustes por cambios en el capital corriente –deduciendo 
los incrementos o sumando las disminuciones del mismo–, para obtener la tesorería generada en la explotación. 
Con el método directo se obtendría igualmente la tesorería generada en la explotación, identifi cando las 
principales categorías de cobros y pagos que se han producido en el periodo –cobros a clientes, pagos a provee-
dores y acreedores, pagos al personal, pagos a las administraciones públicas....– .
5 El concepto de efectivo y otros activos líquidos equivalentes integra no sólo la tesorería depositada en 
12 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Al respecto cabe destacar que los fl ujos de efectivo de explotación podrían estar dis-
torsionados al incluir fl ujos de efectivo de carácter excepcional tales como indemniza-
ciones, multas o cualquier otro resultado de carácter no recurrente. Esto es debido a 
que generalmente los fl ujos derivados de actividades de explotación incluyen no sólo 
los fl ujos derivados de las actividad operativa de la entidad, sino también cualquier otro 
cobro o pago que, por exclusión, no pueda ser considerado de inversión o fi nanciación. 
En consecuencia, en el hipotético caso de que existieran fl ujos de carácter no usual de 
importes signifi cativos deberán identifi carse, siguiendo los criterios previstos en el apar-
tado 20.1.11. de éste Documento. 
Cada una de las tres actividades señaladas anteriormente produce un défi cit o supe-
rávit neto. La posición líquida inicial, más la suma algebraica de los excedentes derivados 
de las actividades descritas, ha de arrojar el montante de la posición líquida fi nal.
Las actividades de explotación o habituales en la empresa constituyen el bloque del 
que se esperan fl ujos líquidos de forma recurrente o regular. Para la mejor comprensión 
del proceso de generación de liquidez, así como para que el usuario pueda asociar; en la 
medida de lo posible, benefi cios netos y fl ujos de efectivo, los fl ujos líquidos derivados 
de actividades de explotación se presentan escindidos en tres grupos según procedan de:
• Operaciones de explotación (en sentido estricto).
• Ingresos y gastos fi nancieros corrientes.
• Impuesto sobre benefi cios.
Esta estructura tiene relación con la que presenta la cuenta depérdidas y ganancias, para 
que el lector o usuario de la información encuentre más fácil la correlación que busca 
entre los fl ujos económicos, que tienen refl ejo en la cuenta de resultados, y los de carácter 
monetario, representados en el EFE.
Si aplicásemos el método directo, la presentación de los fl ujos de explotación se efec-
tuaría presentando los distintos cobros y pagos agrupados por los diferentes tipos de 
actividades, de manera que se refl eje lo más fi elmente posible la actividad de la empresa 
en el período. Aunque no cabe duda de que esta forma de presentación facilita tanto la 
elaboración de proyecciones fi nancieras como la comprensión del estado contable que 
el usuario obtiene al encontrar las fuentes directas de generación de fondos líquidos 
(cobros de clientes o cobros de intereses, por ejemplo), así como los destinatarios de los 
pagos realizados (a proveedores, al personal, etc.), en la práctica su elaboración plantea 
mayores difi cultades que el método indirecto, por lo que la normativa nacional ha elimi-
nado la opción contemplada en las NIIF, decantándose por este último método para los 
fl ujos de explotación (en sentido estricto), manteniendo la información directa sobre los 
pagos de intereses, cobros de intereses y dividendos y pagos por el impuesto sobre bene-
fi cios. En el presente Documento se aconseja presentar también los cobros y pagos de la 
explotación, utilizando el método directo, a través de una nota a los estados fi nancieros. 
Como principio general, y como es lógico, para la confección del estado fi nanciero, en el 
EFE no se hacen aparecer como pagos o cobros más que los efectivamente efectuados o 
recibidos por la entidad. Por tanto, no tienen refl ejo las transacciones que no se liquidan 
en efectivo, ni las compensaciones o pagos en especie de deuda, ni las adquisiciones de 
activos con pago aplazado, ni las permutas. Tampoco se sustituyen estas operaciones en 
especie por cobros y pagos simultáneos, ya que esto introduciría fl ujos que no han tenido 
lugar en la empresa. Por otra parte, este principio general también incluye como fi losofía 
la caja de la empresa y los depósitos bancarios a la vista –incluidos los descubiertos en cuenta corriente, que fi gu-
rarán con signo negativo–; sino también aquellos instrumentos fi nancieros convertibles en efectivo en un plazo 
no superior a tres meses, siempre que no estén sujetos a cambios signifi cativos en su valor y formen parte de la 
política de gestión normal de la tesorería de la empresa.
13E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
no disociar, en la medida de lo posible, ningún pago o cobro en sus componentes si los 
mismos pertenecen a dos o más actividades diferentes, y no compensar pagos y cobros 
entre sí, salvo en casos muy singulares que se especifi quen. En el desarrollo del Docu-
mento se verán algunas excepciones a estos principios, como por ejemplo la separación 
de los pagos por arrendamientos fi nancieros entre intereses (actividades de explotación) 
y amortización del principal (actividades de fi nanciación) o la posibilidad de presenta-
ción en términos netos de los movimientos habidos en los préstamos a corto plazo.
Con independencia de que el Documento tome como referencia el método indirecto 
para la presentación de los fl ujos de efectivo de explotación (en sentido estricto), que per-
mitirá analizar la relación entre rentabilidad y liquidez, en el mismo se establece que la 
información deberá ser complementada revelando información sobre los fl ujos de efecti-
vo de explotación calculados por el método directo, identifi cando las principales catego-
rías de cobros y pagos –cobros de clientes, pagos al personal, pagos a proveedores, etc.–
El excedente derivado de las actividades de explotación es la pieza clave de la infor-
mación sobre fl ujos líquidos, porque indica desde el punto de vista fi nanciero las posibili-
dades que la empresa tiene de cubrir las necesidades de fondos líquidos en las actividades 
de inversión (ya sea esta de mantenimiento o de crecimiento) y de fi nanciación.
Los fl ujos de cobros y pagos por actividades de inversión, que son las relacionadas 
con el inmovilizado intangible y material de la empresa, propiedades inmobiliarias, acti-
vos no corrientes mantenidos para la venta, así como con las inversiones fi nancieras de 
todo tipo llevadas a cabo por la entidad, salvo las que estén comprendidas en la propia 
defi nición de efectivo y otros equivalentes líquidos, se presentan clasifi cados según las 
diferentes categorías de operaciones de inversión y desinversión. El excedente producido 
por las mismas, défi cit o superávit, muestra el esfuerzo inversor, medido en términos de 
consumo de fl ujos líquidos en el período.
Los fl ujos de cobros y pagos por actividades de fi nanciación, que son las relacionadas 
con el pasivo no comercial, a corto o largo plazo, y con el patrimonio neto, incluidos los 
pagos de dividendos, se presentan también clasifi cados por las diferentes categorías de 
operaciones (ampliación de capital, reembolsos, compra o venta de acciones propias, 
subvenciones, donaciones y legados, emisión o devolución de deuda, pagos de dividen-
dos, etc.). El excedente producido por las mismas, défi cit o superávit, muestra la aporta-
ción fi nanciera neta al resto de las actividades de la entidad en el período o el consumo 
neto de recursos líquidos por causa de estas actividades.
El Documento aporta una metodología para que las empresas formulen un EFE pre-
visional que se ajusta a la concepción del EFE histórico, pero recoge información sobre 
los fl ujos futuros. Este estado puede ser muy útil para la dirección y eventualmente puede 
ser objeto de difusión en la información externa. 
En el Anexo I se han recopilado las disposiciones legales que, directa o indirectamen-
te, hacen referencia al estado de fl ujos de efectivo.
Para el correcto entendimiento de este Documento, tanto en los aspectos relativos 
a la confección como a la presentación del EFE, se ha incluido un Anexo II, con forma-
tos de los estados mencionados anteriormente y ejemplos de aplicación de la normativa 
correspondiente, cubriendo diferentes empresas y diferentes operaciones realizadas por 
las mismas. Dicho Anexo no forma parte integrante del Documento y no tiene, por tanto, 
valor normativo.
20.1.3. Principios generales aplicables
La referencia a los principios contables básicos, habitual en todos los Documentos de la 
Comisión de Principios Contables de AECA, es aquí también pertinente, aunque se trate 
de elaborar un Documento donde el tradicional criterio del devengo, que preside la de-
14 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
terminación del resultado contable, se sustituye por el criterio de caja, que es el relevante 
para la confección de un estado que muestre las entradas y las salidas de tesorería por las 
diferentes actividades de la empresa. Lo esencial en el estado fi nanciero, pues, es la co-
rrecta identifi cación y clasifi cación de los fl ujos, puesto que el usuario encuentra en ella 
la información de los equilibrios entre los fl ujos netos por las actividades de explotación, 
de inversión y de fi nanciación.
Como en el resto de los Documentos emanados de la Comisión de Principios y Nor-
mas Contables de AECA, todos los principios son aplicables al sistema contable del que 
se derivan. 
En efecto, el sistema contable de las empresas, que es la base de la información fi -
nanciera, debe seguir uno a uno los principios que han sido enunciados en el Documento 
AECA número 1, sobre Marco conceptual de la información fi nanciera. La calidad de la 
información que sirve de base para la confección del EFE, por tanto, está subordinada al 
seguimiento de los principios de contabilidad generalmente aceptados, y tal calidad es la 
garantía de que el cálculo, formulación y presentación de los fl ujos líquidos pueden ser 
hechos correcta y razonablemente.
Una característica que se debe tener en cuentaa la hora de acercarse al EFE es la de 
que las operaciones de cobros y pagos que se refl ejan no precisan ser distribuidas entre 
períodos, sino que corresponden al ejercicio en el que se realizan. Esta cualidad, en la 
que radica la comprensibilidad del estado y su acercamiento a la realidad habitual de la 
actividad de las empresas, ha sido destacada por los defensores de este tipo de informa-
ción fi nanciera como relevante para situarla en el conjunto de los estados contables que 
las empresas presentan a los usuarios externos. 
Es necesario señalar la conveniencia de la uniformidad en la elaboración de este tipo 
de información, tanto si esta cualidad se refi ere a la presentación de fl ujos líquidos en 
diferentes períodos, como si se trata de comparar estados de empresas diferentes. 
En este sentido, los criterios adoptados para la clasifi cación de fl ujos, según se de-
riven de unas u otras actividades, deben ser mantenidos en el tiempo. En caso de que 
tales criterios sean modifi cados la información comparativa será objeto de reexpresión, 
informando del cambio y su justifi cación en la memoria. 
Por otra parte, cabe destacar la aplicación del criterio de no compensación, en este 
caso en lo relativo a la presentación separada de cobros y pagos, salvo en las excepciones 
previstas al efecto (véase apartado 20.1.17)
20.1.4. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
El objetivo del EFE es presentar los movimientos de los fondos líquidos en el ejercicio. 
Por efectivo y otros activos líquidos equivalentes debe entenderse, en principio y sin per-
juicio de lo que se dice más adelante, los que como tal fi guran en el epígrafe correspon-
diente del activo del balance. 
Como componentes del efectivo tenemos tanto la tesorería depositada en la caja de la 
empresa como los depósitos bancarios a la vista –incluyendo, con signo negativo, los des-
cubiertos en cuenta corriente, siempre que formen parte integrante de la gestión del efec-
tivo de la entidad–, sobre los que no exista limitación para su disponibilidad inmediata.
Por otros activos líquidos equivalentes entendemos aquellos instrumentos fi nancieros 
que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición su vencimiento 
no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo signifi cativo de cambios de 
valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. 
En el contexto de este Documento se considera «cobro» toda adición al volumen 
de efectivo y otros medios líquidos, y «pago» toda operación que tiene como efecto un 
descenso en las existencias previas de efectivo y otros medios líquidos equivalentes. No 
15E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
constituyen, por el contrario, ni cobros ni pagos los movimientos de efectivo entre las 
partidas que componen la rúbrica «efectivo y otros activos líquidos equivalentes».
El efectivo y otros activos líquidos equivalentes es la variable sobre la que se efectúa, 
por parte de la empresa, la gestión de fl ujos líquidos, por lo que, al constituir una cifra so-
bre la que giran constantemente las decisiones fi nancieras que constituyen la función de 
tesorería, cada empresa en particular no tendrá problemas en identifi car su composición 
y determinar su importe. Una vez fi jados sus componentes, y siguiendo el principio de 
uniformidad, deben conservarse en el tiempo para que las cifras puedan ser comparadas 
ejercicio tras ejercicio.
Los billetes, cuentas corrientes y otras inversiones fi nancieras a corto plazo en mone-
da extranjera que cumplan las características señaladas, son componentes del efectivo y 
otros activos líquidos equivalentes.
Dada la peculiaridad que reviste el concepto de «efectivo y otros activos líquidos 
equivalentes», que es análogo al concepto de medios de pago, así como el hecho de que 
cada empresa puede diseñar su gestión fi nanciera usando una combinación particular de 
instrumentos fi nancieros, es necesario que se describa en la memoria, de manera com-
pleta, los conceptos que incluye en esta categoría, así como los criterios para clasifi car 
una determinada partida como perteneciente a ella, mediante una nota que los enumere 
y explique. 
Asimismo, la empresa detallará la composición concreta del saldo inicial y fi nal del 
efectivo y otros activos líquidos equivalentes, consignando las cantidades que correspon-
den a cada partida.
20.1.5. Flujos líquidos por actividades de explotación
Así como la cuantía de los resultados de explotación es la cifra más importante que se 
deriva de la cuenta de pérdidas y ganancias, el montante de los fl ujos líquidos netos por 
este tipo de actividades es la información clave que refl eja el EFE, y ello por dos razones:
1) en primer lugar, porque permite conocer las pautas de transformación en cobros 
y pagos de las partidas de ingresos y gastos, respectivamente, que constituyen la 
cuenta de resultados, ofreciendo de esta manera una información muy importan-
te para enjuiciar el comportamiento fi nanciero de la entidad en el período, y
2) en segundo, porque los fl ujos líquidos por actividades de explotación en su senti-
do más amplio –que también reciben el nombre de ordinarios u operativos–, son 
la fuente primaria de tesorería para afrontar los pagos de inversiones en activos 
inmovilizados –siquiera para cubrir la inversión de mantenimiento–, atender el 
calendario de vencimientos de los préstamos ya comprometidos –permitiendo 
asimismo evaluar la capacidad para atender, en su caso, las nuevas solicitudes de 
fi nanciación–, y atender el pago de dividendos. 
Además, es preciso hacer notar que el resto de estados fi nancieros no ponen énfasis en 
destacar el proceso de transformación en liquidez de las cifras que determinan el resul-
tado neto, calculadas utilizando el principio del devengo contable. Por ello, el EFE, en 
la parte relativa a las actividades de explotación, complementa la visión tradicional del 
devengo con otra que destaca la generación y el empleo de fl ujos líquidos, con el fi n de 
permitir una mejor comprensión de la gestión fi nanciera corriente llevada a cabo por la 
empresa.
Respecto al concepto de actividades de explotación, entendiendo el concepto explota-
ción en su sentido más amplio –esto es, incluyendo además de los fl ujos procedentes del 
negocio de la entidad, los pagos por intereses, cobros por intereses y dividendos y pagos 
de impuestos–, viene determinado por las transacciones que intervienen en la determina-
16 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
ción del resultado de la empresa y, principalmente, son las que constituyen el objeto de su 
comercio habitual, generando sus resultados de explotación en el ejercicio. 
La característica más importante de la inmensa mayoría de las actividades de explo-
tación es su repetición periódica en los distintos ejercicios, de forma que el usuario de 
los estados fi nancieros puede suponer que la fuente de generación de benefi cios y fl ujos 
netos de tesorería seguirá operando en los ejercicios siguientes. Si la entidad tiene activa 
una línea de negocio que no ha aportado fl ujos en un periodo, pero puede hacerlo en 
otros sucesivos, se clasifi cará también como de actividades de explotación de carácter 
recurrente.
Por tanto, los fl ujos por actividades de explotación, derivados de operaciones que 
generen habitualmente ingresos y gastos accesorios a la explotación o ingresos y gastos 
de índole fi nanciera, son fl ujos procedentes de actividades de explotación. Los fl ujos por 
pago de impuestos o recepción de subvenciones ligados con las actividades de explota-
ción son también ordinarios, aunque aquéllos o éstas no constituyan fl ujos que deban 
repetirse forzosamente en todos los ejercicios.
En suma, los fl ujos netos de tesorería por actividades de explotación arrojarán el 
défi cit o superávit por las operaciones que se repiten en el tiempo, y que, por tanto, van a 
seguir generando pagos y cobros en el futuro, a no serque cambien sustancialmente las 
actividades de la entidad. Esta cifra puede ser, en algunas ocasiones, de vital importancia 
para la comprensión de la dimensión fi nanciera de las operaciones de la empresa.
Paralelamente a los usos de las empresas españolas con respecto a los benefi cios, los 
fl ujos líquidos por operaciones de explotación deben descomponerse según el tipo de 
operaciones de las que surgen, esto es, operaciones de explotación (en sentido estricto), 
ingresos y gastos fi nancieros corrientes e impuestos sobre benefi cios. En los siguientes 
apartados se desarrolla el contenido y la presentación de los fl ujos de efectivo de las acti-
vidades de explotación (véanse los ejemplos de EFE en el Anexo II de este Documento en 
el que se muestran casos de aplicación del documento)
20.1.5.1. POR OPERACIONES DE EXPLOTACIÓN: EL MÉTODO INDIRECTO COMO 
FORMATO PRINCIPAL 
Son operaciones de explotación las que producen los ingresos, gastos y, por tanto, los 
resultados de manera habitual, los cuales considera la empresa dentro del resultado de 
explotación en la cuenta de pérdidas y ganancias. 
También se incluyen como de actividades de explotación aquellas que no tienen ca-
bida en las categorías de fl ujos de actividades de inversión o de fi nanciación, tales como 
indemnizaciones, sanciones...). 
En este sentido, debe señalarse que el resultado de explotación derivado del modelo 
de la cuenta de pérdidas y ganancias habitual en las empresas españolas incluye resulta-
dos no recurrentes, tales como resultados por venta de inmovilizado, diferencias negati-
vas de combinaciones de negocio y otros resultados de carácter no recurrente. Este hecho 
obligará, como veremos más adelante, a efectuar los correspondientes ajustes al resulta-
do, con el fi n de identifi car los fl ujos de efectivo derivados de operaciones de explotación 
de carácter recurrente (véase apartado 20.1.11).
Como ya se adelantó en el apartado 20.1.2, el método de cálculo elegido en éste Do-
cumento para la obtención del efectivo generado por las operaciones es el indirecto que, 
como sabemos, trata de obtener los fl ujos de efectivo de explotación depurando una va-
riable indirecta que podría ser el resultado neto, el resultado antes de impuestos o el 
resultado de explotación. Puesto que se ha tomado como base el modelo de EFE obliga-
torio seguido por la mayor parte de las empresas, la variable indirecta de partida, elegida 
como objeto de ajuste, será el resultado del ejercicio antes de impuestos, informando 
17E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
dentro de las actividades de explotación, de forma aislada, del fl ujo de efectivo derivado 
de los pagos por impuesto sobre benefi cios. Asimismo, se ha optado por incluir dentro de 
las actividades de explotación los intereses pagados y el cobro de dividendos e intereses 
percibidos.
De esta forma, la variación del fl ujo de efectivo ocasionada por las actividades de 
explotación se mostrará por su importe neto, a excepción de los fl ujos de efectivo corres-
pondientes a intereses, dividendos percibidos e impuestos sobre benefi cios, de los que se 
informará separadamente, así como de otros fl ujos de efectivo que, sin tener la considera-
ción estricta de explotación, no puedan considerarse asociados con actividades de inver-
sión ni de fi nanciación. En el Cuadro 1 se muestra un esquema explicativo que, aunque se 
desarrollará a continuación, permitirá identifi car la relación existente entre rentabilidad 
y liquidez al aplicar el método indirecto para obtener los fl ujos de efectivo de explotación.
Cuadro 1. Método indirecto: Relación rentabilidad-liquidez
Resultado del ejercicio antes de intereses e impuestos
+ Gastos que no mueven fondos líquidos (o afectan a actividades de inversión)
- Ingresos que no mueven fondos líquidos (o afectan a actividades de inversión)
+ Gastos fi nancieros
- Ingresos fi nancieros
± Otros resultados (de carácter excepcional, incluyendo diferencias negativas de combinaciones de negocio)
= Recursos generados por la explotación (EBITDA*)
- Incrementos de capital circulante operativo (corriente)
+ Disminuciones de capital circulante operativo (corriente)
= Efectivo generado por la explotación (en sentido estricto)
- Pagos de intereses
+ Cobro de intereses y dividendos
± Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios
± Otros cobros (pagos) (que no pueden ser considerados como actividades de inversión ni fi nanciación)
= Flujos de efectivo de las actividades de explotación (en su sentido más amplio)
El resultado del ejercicio antes de impuestos está formado, por una parte, por gastos 
que, en su mayor parte, ya habrán consumido tesorería o lo harán con el transcurso del 
tiempo y, por otra, por ingresos que ya habrán aportado tesorería o lo harán en un futuro 
próximo. Sin embargo, también existen gastos e ingresos que no han producido ni pro-
ducirán movimientos de efectivo y que, en consecuencia, deberán ser objeto de ajuste si 
se pretende aislar los fl ujos netos de efectivo derivados de las actividades de explotación. 
Dentro de esta categoría de ajustes tenemos los siguientes:
A) En primer lugar, los ajustes necesarios con objeto de eliminar aquellos gastos e 
ingresos que no mueven fondos:
• Correcciones valorativas tales como amortizaciones, deterioros o excesos de 
deterioros –incluyendo tanto los que se deriven de activos corrientes como no 
corrientes–, o resultados surgidos por la aplicación del valor razonable como 
criterio valorativo.
• Subvenciones, donaciones y legados traspasados al resultado del ejercicio –cuyo 
cobro, por lo general, ya se produjo en el momento en el que se concedió y liqui-
18 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
dó la subvención asociada, considerándose dentro de los fl ujos de efectivo de las 
actividades de fi nanciación–.
• Dotaciones y excesos de provisiones. Cabe resaltar que, al no aparecer identifi -
cadas en la cuenta de pérdidas y ganancias la totalidad de las dotaciones a las 
provisiones, se ha optado por asociarlas a los incrementos de provisiones a corto 
y a largo plazo refl ejadas en el pasivo del balance. Así, un incremento de provi-
siones detectado en balance será objeto de ajuste al resultado, con signo positivo, 
para eliminar la dotación correspondiente que, salvo en el caso concreto de las 
provisiones por desmantelamiento, se habrá realizado con cargo a pérdidas y 
ganancias. En sentido contrario, una disminución de las provisiones habrá veni-
do motivado bien por un exceso de provisiones o, alternativamente, por el pago 
derivado de la cancelación de la provisión –en cualquiera de los dos casos deberá 
efectuarse un ajuste con signo negativo, en tanto que el exceso de provisiones es 
un ingreso que no mueve fl ujos líquidos y el pago supone una efectiva salida de 
fondos en el ejercicio–. En suma, con la información disponible en la empresa 
se debe obtener la cifra exacta asociada a las provisiones que permita efectuar 
el ajuste correspondiente, sumando al resultado las dotaciones efectuadas con 
cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias o, en caso contrario, restando tanto los 
excesos de provisiones –al no haber supuesto tampoco movimiento de efectivo–, 
como los pagos derivados de tales provisiones, precisamente por haber supuesto 
salida de efectivo.
 Por último, conviene recordar que las provisiones pueden incluir gastos fi nancie-
ros por actualización de las mismas, cuyo importe deberá ser considerado para el 
cálculo del pago por intereses y, en consecuencia, este efecto deberá ser eliminado 
del ajuste por variación de provisiones para evitar duplicidades. 
B) Una segunda categoría de ajustes al resultado antes de impuestos estaría formada 
por operaciones cuyos fl ujos de efectivo, en el caso de que se produzcan, no se 
derivan de actividades de explotación, sino que deben ser clasifi cadas como acti-
vidades de inversión. Entre estos ajustes se incluiría:
• Resultados por bajas y enajenación de inmovilizado.• Resultados por bajas y enajenación de instrumentos fi nancieros.
C) A continuación, y al tomar como variable indirecta objeto de ajuste el resultado 
antes de impuestos en lugar del resultado de explotación, la determinación de los 
fl ujos de efectivo de explotación implica eliminar la remuneración de activos y pa-
sivos fi nancieros. Los fl ujos de efectivo que se deriven de gastos e ingresos fi nan-
cieros deberán mostrarse con posterioridad de forma separada –distinguiendo los 
intereses pagados de los intereses recibidos–, mostrando asimismo los dividendos 
cobrados en el periodo.
 Por otra parte, y en su caso, se eliminarían las variaciones de valor razonable en 
instrumentos fi nancieros, así como las diferencias negativas o positivas de cam-
bio, corrigiendo asimismo la partida afectada –ya sea de explotación, inversión, 
fi nanciación, o identifi cando, al fi nal del EFE, el efecto de las variaciones de los 
tipos de cambio en el efectivo–.
 Por último, en el caso de que existieran otros resultados de carácter no usual, 
estos deberán ser objeto de ajuste al resultado, en un apartado de “otros ingre-
sos y gastos” con el fi n de no distorsionar los fl ujos de efectivo de explotación 
(en sentido estricto) para, posteriormente y dentro de los fl ujos de actividades de 
explotación (entendida en sentido amplio) en el apartado “Otros cobros (pagos)”, 
19E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
recuperar la información, identifi cándolos y revelando asimismo su naturaleza e 
importe en una nota de la memoria. Téngase en cuenta que este último apartado 
recogerá aquellos fl ujos de efectivo que, sin considerarse estrictamente de explo-
tación, tampoco pueden ser clasifi cados dentro de las actividades de inversión y 
fi nanciación. 
 El ingreso de explotación derivado de las “diferencias negativas de combinaciones 
de negocios”, también deberá ajustarse dentro del epígrafe “otros ingresos y gas-
tos”. Esto es debido a que el menor pago derivado de la combinación de negocios 
deberá considerarse dentro de los fl ujos de efectivo de las actividades de inversión 
–neto de las partidas líquidas adquiridas en la combinación–, en un epígrafe espe-
cífi co previsto al efecto que se puede denominar “Unidad de negocio”.
El resultado antes de impuestos, corregido por los ajustes mencionados, se traduce en 
recursos generados en la explotación de carácter recurrente, magnitud que, dada su po-
tencial utilidad para el análisis, incluimos en el modelo previsto en éste Documento. 
20.1.5.1.1. EL EBITDA: ALGUNAS PRECISIONES DE CÁLCULO
Los recursos generados en la explotación, calculados de la forma descrita en el apartado 
anterior, no constituyen sino una versión ajustada del EBITDA (Earnings Before Interest, 
Taxes, Depreciation and Amortization) –que denominaremos en adelante EBITDA*–, con 
un grado de precisión mayor que el que se acostumbra a calcular sin más que sumar al 
benefi cio de explotación las amortizaciones y deterioros. 
Téngase en cuenta que el EBITDA, entendido como benefi cio antes de intereses, im-
puestos, depreciaciones y amortizaciones, debería considerarse como una aproximación 
a los fl ujos netos de efectivo que se podrían obtener de la explotación en sentido estricto 
(es decir, sin gastos o ingresos fi nancieros ni impuestos), cuya conversión en liquidez tan 
sólo queda afectada por los cambios en el capital corriente comercial. 
Por otra parte, el EBITDA es una variable frecuentemente utilizada en los informes 
fi nancieros facilitados por las empresas, empleada para defi nir cláusulas condicionales 
(covenants) en determinados contratos de préstamo o incluso, en algunos casos, em-
pleada para estimar el valor de los activos de la empresa. Sin embargo, y como puede 
observarse revisando los ajustes indicados, un cálculo simple como el que se ha descrito 
podría distorsionar los resultados –intencionadamente o no– al incluir, por ejemplo, im-
putaciones a resultados de subvenciones –que como se sabe no supondrán movimientos 
de fl ujos–, resultados por bajas o enajenaciones de inmovilizado –incluidos dentro del 
resultado de explotación–, dotaciones o excesos de provisiones de cuantía signifi cativa 
–que no quedan claramente identifi cados en la propia cuenta de resultados–, diferencias 
negativas de combinaciones de negocio u otros resultados de carácter no recurrente.
Así, y a efectos meramente ilustrativos, la brecha existente entre el EBITDA clásico 
y la generación de recursos de explotación de carácter recurrente, podría ser aprovecha-
da por alguna entidad que, con el objetivo de cumplir un covenant de sus préstamos o 
mejorar su imagen fi nanciera frente a inversores procediera, por ejemplo, a incluir en el 
cálculo del EBITDA una diferencia negativa de combinaciones de negocios consecuencia 
de que el precio de la combinación se situó por debajo del valor razonable de activos 
menos pasivos del negocio adquirido –sabiendo con certeza que se trata de un ingreso 
de explotación de carácter no recurrente–, o procediese a la venta de parte de sus activos 
inmovilizados con benefi cios a fi nal de ejercicio con el fi n de incrementar su EBITDA de 
forma artifi cial. 
En consecuencia, y con el fi n de evitar distorsiones innecesarias, entendemos que la 
forma de cálculo del EBITDA debería equipararse con el concepto de «Recursos Genera-
20 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
dos por la explotación» (de carácter recurrente) previsto en este Documento, extrayendo 
tal magnitud directamente del propio EFE (véase su inclusión en los ejemplos de EFE 
contenidos en el Anexo II de este Documento) o, alternativamente, realizando los ajustes 
al resultado de explotación descritos en el Cuadro 2.
Cuadro 2. Precisiones en el cálculo del EBITDA*
Resultado de explotación
• Amortización del inmovilizado (+)
• Correcciones valorativas por deterioro (+deterioros/-excesos)
• Variación de provisiones (+dotaciones/-excesos)
• Imputación de subvenciones (-)
• Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-)
• Otros ingresos y gastos de carácter excepcional (-/+) (incluyendo, con signo 
negativo, las diferencias negativas de combinaciones de negocio)
= Recursos generados por la explotación (EBITDA*)
20.1.5.1.2. EFECTO DE LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL CIRCULANTE OPERATIVO: 
EVALUACIÓN DE LA GESTIÓN DEL CIRCULANTE 
Como ya se ha advertido, los recursos generados en la explotación no pueden conside-
rarse todavía una medida fi nal del efectivo obtenido, ya que su conversión en tesorería 
dependerá de la gestión del circulante llevada a cabo por la entidad. 
En efecto, los recursos generados pueden encontrarse temporalmente en los alma-
cenes, en manos de los clientes y otros deudores comerciales o haber sido consumidos 
adelantando el pago a proveedores y otros acreedores comerciales. En esta línea, la teso-
rería generada en la explotación (en sentido estricto) se obtiene sin más que ajustar los 
recursos generados en la explotación por los cambios en el capital corriente que tengan 
su origen en una diferencia en el tiempo entre la corriente real de bienes y servicios de las 
actividades de explotación y su corriente monetaria. 
En defi nitiva, cualquier cambio en el capital corriente de la explotación que implique 
consumo de tesorería supondrá un ajuste negativo a los recursos generados en la explo-
tación –tal sería el caso si se produjeran incrementos de existencias, incrementos de deu-
dores o disminución de acreedores–. En sentido contrario, cualquier cambio en capital 
corriente de la explotación que implique un aporte de tesorería supondrá un ajuste positi-
vo –disminuciones de existencias, disminución de deudores o incremento de acreedores–. 
Más concretamente, los ajustes previstos por cambios en capital corriente a realizar son 
los siguientes:
a) Existencias (+/-). Los incrementos que se hubieran producido en la variación de 
los saldos de existencias, calculados por diferencias entre dos balances consecu-tivos, que deberán consignarse por su importe bruto sin considerar los posibles 
deterioros, supondrán un ajuste negativo, mientras las disminuciones supondrán 
un ajuste positivo. Estos ajustes eliminarán el efecto de la variación de existencias 
recogida en el resultado. 
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-). Los incrementos que se hubieran pro-
ducido en la variación de los saldos de deudores comerciales y otras cuentas a 
cobrar, calculados por diferencias entre dos balances consecutivos, que deberán 
21E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
consignarse por su importe bruto sin considerar los posibles deterioros, supon-
drán un ajuste negativo, mientras las disminuciones supondrán un ajuste positivo 
al representar cobros. 
c) Otros activos corrientes (+/-). Este ajuste debe limitarse a eliminar el efecto de 
las periodifi caciones de activo relacionadas con los gastos de explotación, y su-
pondrá un ajuste negativo si esta partida incrementa y positivo en caso contrario. 
En defi nitiva, se trata de reconstruir el fl ujo de efectivo perdido al aplicar el prin-
cipio del devengo al periodifi car. Es importante resaltar que este ajuste no debe 
emplearse para activos corrientes de carácter fi nanciero (por ejemplo, variaciones 
de inversiones fi nancieras a corto plazo), ya que los fl ujos que se deriven de cobros 
o pagos por compra o venta de activos fi nancieros deben ser considerados como 
fl ujos de actividades de inversión. De otro modo, estaríamos distorsionando la in-
formación al mezclar fl ujos de actividades de explotación con fl ujos de inversión. 
Tal distorsión se produciría si, por ejemplo, se utilizara indebidamente este ajuste 
para introducir con signo positivo un cobro signifi cativo derivado de la venta de 
cartera de negociación. 
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-). Los incrementos que se hubieran pro-
ducido en la variación de acreedores y otras cuentas a pagar –sin considerar la 
variación de pasivos por impuesto corriente que se utilizará posteriormente para 
el cálculo del pago por impuesto sobre benefi cios–, calculados por diferencias 
entre dos balances consecutivos, supondrán un ajuste positivo, mientras las dis-
minuciones de pasivo corriente de la explotación supondrán un ajuste negativo al 
representar pagos por estos conceptos.
e) Otros pasivos corrientes (+/-). Este ajuste debe limitarse a eliminar el efecto de 
las periodifi caciones de pasivo relacionadas con los ingresos de explotación, y 
supondrá un ajuste negativo si esta partida disminuye y positivo en caso contra-
rio. En defi nitiva, se trata de reconstruir el fl ujo de efectivo sacrifi cado al aplicar 
el principio del devengo al periodifi car. Es importante resaltar que este ajuste no 
debe emplearse para pasivos corrientes de carácter fi nanciero, por ejemplo, varia-
ciones de préstamos a corto plazo con entidades de crédito, grupo o socios, ya que 
los fl ujos que se deriven de cobros o pagos por emisión o cancelación de deuda 
no comercial deben ser considerados dentro los fl ujos derivados de actividades de 
fi nanciación. Tampoco entran en esta partida las variaciones de los pasivos con 
los proveedores de inmovilizado o de otras partidas no relacionadas con la explo-
tación, debiendo clasifi carse dentro de las actividades de fi nanciación.
 No obstante, y como excepción a la regla anterior, el descuento de papel comercial 
o el anticipo por cualquier otro tipo de acuerdo del importe de las ventas a clientes 
se trata a todos los efectos como un cobro a clientes que se ha adelantado en el 
tiempo. Por tanto, se ignora que el adelanto se debe a una operación fi nanciera 
concertada con la entidad de crédito, incluyendo el fl ujo positivo derivado del 
descuento de efectos dentro de las actividades de explotación y, en consecuencia, 
excluyéndolo de las actividades de fi nanciación. 
 La razón de lo anterior es doble. De una parte, en el EFE se desea aislar por su 
importancia el montante de los fl ujos de caja procedentes de las actividades de 
explotación, por lo que imputar el cobro como procedente de actividades de fi nan-
ciación desvirtuaría totalmente el estado fi nanciero. De otra parte, el espíritu que 
preside la elaboración del EFE es el de simplicidad para facilitar su comprensión, 
por lo que simular un cobro de clientes con el que se cancela el crédito concedido 
por la entidad de crédito sería complicar innecesariamente la presentación, al 
22 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
duplicar los fl ujos con movimientos líquidos inexistentes en la práctica. En conse-
cuencia, y a efectos prácticos, al identifi car la parte de la variación de fi nanciación 
a corto plazo que corresponde a descuento de papel comercial, un incremento de 
tal fi nanciación supondrá un ajuste positivo a los fl ujos dentro de las actividades 
de explotación y negativo en caso contrario. 
f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-). Este ajuste se limita a aquellos limi-
tados casos en que existan deudores o acreedores comerciales cuyo cobro o pago 
exceda el ciclo normal de explotación de la entidad y, en consecuencia, se refl ejan 
como deudores o acreedores comerciales no corrientes en el activo o pasivo no 
corriente, respectivamente. 
En síntesis, y como se muestra en el Cuadro 3, los recursos generados en la explotación 
(EBITDA*) se traducen en tesorería generada en la explotación sin más que aplicar los 
ajustes señalados por cambios en el capital corriente de la explotación.
Cuadro 3. Conversión de los recursos generados en tesorería
Recursos generados por la explotación (EBITDA*) 
± Cambios en el capital corriente:
a) Existencias (+/-)
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-)
c) Otros activos corrientes(+/-)
d) Acreedores y otras cuentas a pagar(+/-)
e) Otros pasivos corrientes (+/-)
f) Otros activos y pasivos no corrientes(+/-)
Efectivo generado en la explotación (en sentido estricto) 
20.1.5.2. ESTADO DE CONCILIACIÓN DE LA TESORERÍA GENERADA EN LA 
EXPLOTACIÓN: EL MÉTODO DIRECTO COMO FORMATO A INCLUIR EN LA 
MEMORIA
Aunque no está prevista la utilización del método directo en el PGC, en este Documen-
to se recomienda incorporar una nota al EFE incluyendo un estado de conciliación de 
la tesorería generada en la explotación aplicando el método directo –opción también 
contemplada en la Norma Internacional de Contabilidad 7, Estado de fl ujos de efectivo–. 
Para ello, los cobros por operaciones de explotación deben clasifi carse en función del 
tipo de ingreso que los ha generado y presentarse, en su caso, netos de devoluciones y 
descuentos. 
Ejemplos de cobros por operaciones de explotación que podemos englobar en el esta-
do de conciliación propuesto bajo la denominación “Cobros de clientes y deudores” son 
los siguientes: 
• Cobros por ventas o prestación de servicios.
• Cobros procedentes del descuento de efectos u otro tipo de cuentas a cobrar.
• Cobros por ingresos accesorios y otros de gestión corriente.
• Cobros de subvenciones de explotación.
23E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Los impuestos indirectos que la empresa cargue en sus ventas son componentes de los 
cobros a clientes. Asimismo, si la empresa recibe devoluciones de impuestos indirectos 
de la Hacienda Pública, se consignarán en una partida especial dentro de las operaciones 
de explotación. 
Los pagos por operaciones de explotación deben clasifi carse en función del tipo de 
gasto que los ha hecho surgir y presentarse, en su caso, netos de devoluciones y descuen-
tos. Ejemplos de pagos por operaciones de explotación son los siguientes:
• Pagos a proveedores y acreedores –incluyendo los pagos por compras y por servi-
cios exteriores y otros de gestión corriente–.
• Pagos al personal –incluyendo los correspondientes a los seguros sociales y reten-
ciones asociadas–.
• Otros pagos (IVA y otros pagos a las Administraciones Públicas) –tributos y pagos 
en concepto de IVA, incluyendo los que se hacen a los proveedoresde inmovilizado 
que luego se deducen en las liquidaciones a la Hacienda Pública y otros pagos de 
tributos–.
Los impuestos indirectos que la empresa pague por compras forman parte de los pagos a 
proveedores o acreedores. Asimismo, si la empresa realiza pagos por impuestos indirec-
tos a la Hacienda Pública (IVA, impuestos especiales, etc.), los consignará en una partida 
especial dentro de las operaciones de explotación. De forma análoga a lo indicado ante-
riormente para el caso del cálculo de cobros a clientes, dada la complejidad que podría 
plantear en algunos casos la determinación del pago a proveedores, se puede asimismo 
efectuar una aproximación consistente en deducir de la cifra de compras –ajustada, en 
su caso, por el efecto del IVA promedio soportado por la empresa–, los incrementos de 
las partidas de pasivo relacionadas, esto es, acreedores comerciales –importes pendientes 
de pago–, o, en su caso, sumar las disminuciones de acreedores comerciales –que supon-
drían pagos a proveedores–. 
Con carácter general, esta metodología puede emplearse para determinar el cobro o 
pago derivado de cualquier ingreso o gasto respectivamente, siempre que la estimación 
no se desvíe signifi cativamente de los pagos reales efectuados. En defi nitiva, se trata de 
tomar como base de partida el ingreso o cobro correspondiente para, a continuación, 
deducir el incremento de las partidas de balance asociadas o sumar la disminución de 
las mismas. Así, por ejemplo, para determinar los pagos por gastos de personal, partimos 
del gasto de personal, para deducir el incremento de las partidas de pasivo asociadas 
(por ejemplo, remuneraciones pendientes de pago, Seguridad Social acreedora, Hacien-
da Pública acreedora por retenciones) o, alternativamente, sumar la disminución de tales 
partidas que habrán supuesto pagos del ejercicio por estos conceptos.
Como sabemos, si existieran coberturas contables, los resultados del derivado de co-
bertura se reconocerán contra el resultado del elemento cubierto, estableciendo la corres-
pondiente simetría en el resultado, presentando éste por su importe neto. De la misma 
forma, el efecto de los fl ujos del instrumento de cobertura sobre los fl ujos del instrumen-
to cubierto se incorporará en la misma partida que los de la partida cubierta, formando 
parte de las actividades de explotación si la partida cubierta tuviera tal consideración. 
Cuando los importes recibidos o pagados en las coberturas de fl ujos de la explotación 
sean relevantes en relación con los totales de la partida correspondiente, se empleará una 
nota en la memoria para informar por separado de ambas cuantías.
 Una vez determinados los fl ujos de efectivo de las actividades de explotación en sen-
tido estricto, el cálculo de los fl ujos de efectivo generado de las actividades explotación 
–entendido en su sentido más amplio–, pasa por identifi car, como veremos a continua-
ción, otros fl ujos de efectivo, como son:
24 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
a) Los fl ujos de efectivo derivados de ingresos y gastos fi nancieros corrientes: pagos 
de intereses, incluidos los contabilizados como mayor valor de los activos, y co-
bros de dividendos e intereses.
b) Los fl ujos de efectivo por impuesto sobre benefi cios.
c) Otros cobros (pagos) de carácter no recurrente, entre los que incluiremos los aso-
ciados con actividades interrumpidas. Estos fl ujos exigirán ampliar la informa-
ción a través de una nota en la memoria.
20.1.5.3. POR INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS CORRIENTES
Como complemento a su actividad comercial, industrial o de servicios, las empresas ob-
tienen rentas de inversiones fi nancieras (aunque sólo sean los productos de sus cuentas 
corrientes) y pagan por el uso de capitales ajenos. Los cobros y pagos que tienen origen 
en ingresos y gastos fi nancieros de tipo corriente, forman parte de los fl ujos de tesorería 
de las actividades de explotación.
Son ejemplos de cobros procedentes de ingresos fi nancieros corrientes los siguientes:
• Cobros de dividendos por participaciones en el capital de empresas del grupo, mul-
tigrupo y asociadas. 
• Cobros por dividendos de otras empresas.
• Cobros de intereses de préstamos o valores de renta fi ja.
Son ejemplos de pagos por gastos fi nancieros corrientes los siguientes:
• Pagos por intereses de préstamos y títulos representativos de la deuda emitida.
• Pagos por intereses de préstamos comerciales.
• Pagos por intereses derivados de descubiertos en cuenta corriente.
Las diferencias de cambio, que pueden constituir pérdidas o ganancias en la cuenta de 
resultados, no se separan de las operaciones principales a las que se refi eren en el EFE, 
ya que el objetivo de este estado es mostrar el efecto que la operación ha tenido al liqui-
darse de forma global en la posición líquida de la entidad, por lo que no se distingue del 
importe total la parte que constituye la diferencia de cambio.
Los gastos fi nancieros devengados y no pagados, ya se deban a corto o largo plazo, 
serán pagos en el ejercicio contable en que se produzca su salida efectiva de tesorería, 
con independencia de cuándo se hayan devengado e incluido como gastos en la determi-
nación del resultado de la empresa.
En este sentido, debe tenerse en cuenta que la aplicación del coste amortizado en los 
activos y pasivos fi nancieros que corresponda, implica contabilizar los gastos o ingresos 
fi nancieros devengados, incrementando simétricamente el valor del pasivo o del acti-
vo fi nanciero, respectivamente. No cabe duda que la mera acumulación de intereses no 
mueve fondos y, en consecuencia, supondrá un ajuste para identifi car los pagos y cobros 
de intereses que efectivamente se han producido en el periodo.
20.1.5.4. POR IMPUESTOS SOBRE BENEFICIOS
En el Documento AECA número 9, relativo al impuesto sobre benefi cios, se pone de ma-
nifi esto la diferencia que existe entre el gasto por el impuesto y la cuota a pagar por este 
concepto. Así, en la cuenta de pérdidas y ganancias debe fi gurar el gasto devengado en 
el período, con independencia de que haya sido pagado o se difi era. Por el contrario, en 
el EFE debe fi gurar la cantidad pagada a la Hacienda Pública por el impuesto, pero no 
25E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
sólo la que corresponda al ejercicio corriente, sino todos los demás pagos efectuados, 
con independencia de que pertenezcan como gasto devengado al ejercicio, sean impues-
tos anticipados, entregas a cuenta o cualquier otra situación posible en las relaciones 
con el Fisco.
A efectos prácticos y dada la excesiva complejidad que de otro modo podría plantear-
se, la Comisión aconseja que los fl ujos relacionados con el impuesto sobre benefi cios se 
presenten por separado y se clasifi quen dentro de las actividades de explotación6. 
No obstante, en el caso extremadamente raro de que la entidad entienda que los pa-
gos relacionados con el impuesto sobre benefi cios se puedan asociar de forma clara a las 
transacciones de inversión o fi nanciación, y los importes identifi cados sean signifi cativos 
dentro de los fl ujos correspondientes a esa partida, se permite su clasifi cación en tales 
actividades. En tal caso, y aunque en la parte relativa a las actividades de explotación 
fi guren en partida separada, en los otros dos tipos de actividades se restarán de los fl ujos 
que correspondan, ofreciéndolos netos de pagos de impuestos. Así, los pagos de impues-
tos por ventas de inmovilizado o de inversiones fi nancieras se mostrarían como pagos por 
actividades de inversión, y si se han hecho en el propio ejercicio, restarán a las entradas 
de efectivo que procedan de aquellas transacciones.
El cálculo del efecto impositivo líquido, con el fi n de atribuirlo a partidas de inversión 
o fi nanciación, se efectuaría asignando a las mismas los impuestos sobre benefi cios que 
surgen directamente por causa de las mismas, incluyendo en su caso las desgravaciones 
que les pudieran corresponder.
Ladecisión de la Comisión de clasifi car, con carácter preferente, los fl ujos por im-
puesto sobre benefi cios dentro de las actividades de explotación se basa en el hecho de 
que, aunque el gasto por impuesto pueda ser fácilmente asociado con actividades de in-
versión o fi nanciación, no resulta fácil asociar el pago, en tanto que puede afectar incluso 
a otros periodos.
Para un tratamiento más pormenorizado de los fl ujos de tesorería por los diferentes 
tipos de impuestos que la empresa soporta, puede consultarse el apartado 20.1.14 del 
presente Documento.
Los pagos por impuestos deben comprender tanto los pagados en el país como los sa-
tisfechos en el extranjero, valorados según las normas establecidas en el apartado 20.1.13 
sobre fl ujos en moneda extranjera.
Por último, en caso de que hubiese devolución de impuestos pagados anteriormente, 
se tratarían como un cobro en el apartado del EFE referido al impuesto sobre benefi cios, 
debiendo desglosar en la memoria el fl ujo neto por impuesto sobre benefi cios. 
20.1.6. Flujos líquidos por actividades de inversión
Los fl ujos de efectivo por actividades de inversión están confi gurados por los cobros y pa-
gos derivados de la inversión o desinversión de activos no corrientes, otros activos fi nan-
cieros no incluidos en el efectivo y otros activos líquidos equivalentes. Tal sería el caso 
de los fl ujos de efectivo derivados de la adquisición o venta de inmovilizados intangibles, 
materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones fi nancieras, excluidos los deudores 
comerciales y otras cuentas por cobrar que, por su propia naturaleza, formaran parte de 
las actividades operativas.
Un desglose que contenga la estructura prevista en el PGC correspondiente a los 
fl ujos de efectivo de las actividades de inversión, recoge sufi cientemente la información 
6 En la NIC 7 (párrafo 35) se indica que los pagos relacionados con el impuesto sobre benefi cios deben 
ser clasifi cados como fl ujos de efectivo procedentes de actividades de explotación, a menos que puedan ser espe-
cífi camente asociados con actividades de inversión o de fi nanciación. Este tratamiento no está permitido en el 
SFAS 95.
26 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
requerida, clasifi cando los diferentes pagos o cobros, derivados respectivamente de inver-
siones o desinversiones, atendiendo a la categoría del activo. 
No obstante, no debe perderse de vista que los fl ujos de efectivo derivados de las 
actividades de inversión representan el esfuerzo inversor que contribuirá, a su vez, a pro-
ducir ingresos que fi nalmente se traducirán en fl ujos de efectivo futuros derivados de las 
operaciones. En este sentido, y para el caso concreto de las inversiones en inmovilizado 
material e intangible, este Documento aconseja suministrar información en una nota de 
la memoria, distinguiendo el importe destinado en el ejercicio a mantener la capacidad 
operativa –inversión de mantenimiento–, de aquel otro cuyo fi n es el crecimiento de la 
misma. Esta información es relevante para realizar estimaciones sobre el fl ujo de caja 
libre7. 
Son ejemplos de pagos por actividades de inversión –pagos por inversiones–, los si-
guientes:
• Pagos por la adquisición de inmovilizados materiales o inmateriales –incluidos los 
activados en concepto de trabajos realizados por la empresa para su inmovilizado, 
para lo cual se deberán identifi car las partidas correspondientes–.
• Pagos por la compra de acciones u otros títulos representativos de la propiedad de 
otras empresas –distinguiendo si se trata de inversiones en empresas del grupo y 
asociadas u otros activos fi nancieros–.
• Desembolsos por la adquisición de títulos de deuda emitidos por otra entidad, o por 
la concesión de préstamos a terceros –distinguiendo si se trata de inversiones en 
empresas del grupo u otros activos fi nancieros–. 
• Pagos netos por las combinaciones de negocios realizadas, incluyendo los pagos 
que correspondan a periodos anteriores y no estuvieran reconocidos como pasivos 
por parte de la entidad adquirente, especifi cando en este caso los conceptos por los 
cuales se satisfacen en la nota correspondiente.
Son cobros por actividades de inversión –cobros por desinversiones–, entre otros, los 
siguientes:
• Cobros por la venta de inmovilizado material, intangible o propiedades inmobilia-
rias. 
• Cobros por la venta de acciones u otros títulos representativos de la propiedad de 
otras empresas, distinguiendo si se trata de desinversiones en empresas del grupo 
u otros activos fi nancieros.
• Cobros por reembolso de títulos de deuda emitidos por otra entidad o por présta-
mos concedidos, distinguiendo si se trata de desinversiones en empresas del grupo 
u otros activos fi nancieros.
• Cobros netos recibidos por la venta de una parte del negocio a terceros, incluyendo 
los que procedan de contraprestaciones contingentes no contabilizados como acti-
vos por la entidad vendedora, especifi cando en este caso la razón por las cuales se 
han producido estas entradas de efectivo.
• Cobros por ventas de activos clasifi cados como no corrientes mantenidos para la 
venta.
7 Entendido como el fl ujo de caja de las actividades de explotación minorado por la inversión de mante-
nimiento que, en consecuencia, queda libre para atender la deuda, pagar dividendos o hacer inversiones adicio-
nales.
27E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Como ya se ha dicho, si por su característica de liquidez ciertas inversiones se han consi-
derado como equivalentes al efectivo, los cobros y pagos derivados de las mismas no son 
actividades de inversión, sino componentes de la variación del efectivo y otros activos 
líquidos equivalentes. 
Las compras de inversiones reales o fi nancieras a crédito, en la parte del precio que 
se liquide en otro ejercicio, no generan disminuciones de la tesorería en el periodo. Por 
el contrario, darán lugar a reembolsos de préstamos o créditos concedidos cuando se 
produzca la cancelación de los pasivos correspondientes.
Las ventas de inversiones reales o fi nancieras a crédito, en la parte de los derechos 
correspondientes que sean liquidados en otro ejercicio, no generan incrementos de teso-
rería en el período. Por el contrario, darán lugar a cobros de préstamos o créditos conce-
didos cuando se produzca la cancelación de los activos correspondientes.
Los excedentes líquidos de estas actividades, diferencia entre los cobros totales y los 
pagos totales derivados de las mismas, se pondrán de manifi esto en el EFE con el nombre 
de fl ujos de efectivo de las actividades de inversión.
Las operaciones de arrendamiento fi nanciero constituyen fórmulas para fi nanciar 
la adquisición de activos inmovilizados, y los pagos realizados por causa de las mismas 
se clasifi can, excluyendo la carga fi nanciera, como de actividades de fi nanciación. En el 
epígrafe 1.9 se contemplan más detalladamente estos tipos de operaciones, marcando los 
criterios a seguir para el tratamiento de los pagos realizados en las mismas.
Las operaciones en las que se liquida una parte de la empresa o se compra otra em-
presa o una parte de ella, deben quedar refl ejadas en el EFE como cobros o pagos netos, 
respectivamente, por operaciones de inversión. 
En el caso específi co de que la variación de efectivo y otros activos líquidos equivalen-
tes fuera ocasionada por la adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos 
que conformen un negocio o línea de actividad, se incluirá como una única partida en 
las actividades de inversión, en el epígrafe de «inversiones» o «desinversiones», según 
corresponda, empleando para ello la partida “unidad de negocio” prevista al efecto. El 
cálculo de la cifra neta pagada o cobrada en la combinación de negocios se mostrará neto 
de las partidas líquidas existentes en la unidad de negocio adquirida o vendida. Para ello, 
se restará de la contraprestación líquida entregada o recibida por la empresa la cantidad 
de efectivo yotros activos líquidos equivalentes adquiridos o enajenados en la operación, 
respectivamente.
En las notas al EFE deberá quedar constancia de la composición de los activos y pa-
sivos que se han intercambiado en la operación, tanto si son de naturaleza líquida como 
si no.
Los fl ujos líquidos por operaciones de cobertura con productos fi nancieros derivados, 
tales como futuros, opciones, permutas fi nancieras y otros, no tienen una clasifi cación 
unívoca en el EFE. Si tales operaciones tienen que ver con la cobertura de operaciones de 
explotación, los fl ujos líquidos generados tendrán esta clasifi cación. Si están relaciona-
dos con operaciones de fi nanciación, los fl ujos líquidos se clasifi carán como tales, dentro 
de las partidas correspondientes. En cualquier caso, siempre que los importes sean rele-
vantes, se deberá distinguir el fl ujo asociado a la cobertura y al elemento cubierto en las 
notas de la memoria.
Sólo en el caso de que estas operaciones con derivados tengan relación con inversio-
nes reales o fi nancieras de la empresa, los fl ujos generados serán clasifi cados como de 
inversión. 
28 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.1.7. Flujos líquidos por actividades de fi nanciación
Son fl ujos de efectivo derivados de las actividades de fi nanciación los relacionados con 
la captación y reembolso de fondos propios y ajenos –distintos de los créditos de origen 
comercial–, así como con el pago de dividendos.
Cobros por operaciones de fi nanciación son, por ejemplo, los siguientes:
• Cobros procedentes de la emisión de acciones u otros instrumentos de patrimonio.
• Cobros procedentes de subvenciones, donaciones o legados.
• Venta de acciones propias.
• Cobros por obtención de préstamos a largo plazo o emisión de títulos representati-
vos de deuda a largo plazo.
• Aumento de los préstamos a corto plazo en el ejercicio (salvo los procedentes de las 
operaciones de crédito con garantía de efectos o cuentas a cobrar, por ser fl ujos de 
las actividades de explotación).
Pagos por operaciones de fi nanciación son, por ejemplo, los siguientes:
• Pagos a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la empresa, cual-
quiera que sea la fi nalidad que se persiga con la operación.
• Compra de acciones propias.
• Reembolso en efectivo de préstamos recibidos o de títulos de deuda a largo plazo.
• Pagos realizados por el arrendatario para reducir la deuda pendiente procedente de 
un arrendamiento fi nanciero.
• Disminución neta de los préstamos a corto plazo en el ejercicio (excluyendo los 
procedentes de operaciones de crédito con garantía de efectos o cuentas a cobrar, 
que son fl ujos de las actividades de explotación).
• Retribuciones de instrumentos de patrimonio pagadas a los propietarios en el ejer-
cicio.
Los excedentes líquidos de estas actividades, diferencia entre los cobros totales y los pa-
gos totales derivados de las mismas, se pondrán de manifi esto en el EFE con el nombre 
de fl ujos de efectivo de las actividades de fi nanciación.
La estructura prevista en el PGC correspondiente a los fl ujos de efectivo de las acti-
vidades de fi nanciación recoge sufi cientemente el detalle de información requerida, cla-
sifi cando los diferentes pagos o cobros según se deriven de instrumentos de patrimonio, 
de pasivos fi nancieros para, fi nalmente, informar del pago de dividendos. No obstante, la 
Comisión considera que adicionalmente convendría separar los fl ujos procedentes de los 
derivados fi nancieros que no fueran instrumentos de cobertura en rúbrica aparte.
Los dividendos pagados a los propietarios, en consonancia con las prácticas seguidas 
en contabilidad fi nanciera, constituyen una disminución de los fondos propios mane-
jados por la empresa y, por tanto, reducen la fi nanciación disponible. Por esta razón, y 
por no tener que estar relacionados ni determinados forzosamente por las actividades de 
explotación del ejercicio, se colocan entre los fl ujos negativos procedentes de las opera-
ciones de fi nanciación.
20.1.8. Compras de inmovilizado a crédito
En el caso de la compra de inmovilizados aplazando el pago de los mismos, pueden exis-
tir dudas en la clasifi cación de los pagos correspondientes como actividades de inversión 
29E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
o de fi nanciación. Para resolver los problemas que puedan plantearse será necesario, 
ante todo, identifi car claramente la existencia de una operación de crédito concedido a 
la empresa por el fabricante, vendedor o entidad fi nanciera correspondiente, de manera 
que los pagos relacionados con la operación de crédito se clasifi carán entre las activida-
des de fi nanciación, mientras que los demás pagos que pueda haber, relacionados con el 
inmovilizado, pertenecen a las actividades de inversión.
En caso de duda o de problemas en identifi car la existencia o el momento del inicio 
de la operación de crédito, los anticipos y los pagos realizados, antes de disponer del bien, 
serán considerados actividades de inversión, así como los pagos realizados dentro de los 
períodos habituales de aplazamiento de las adquisiciones.
Sin embargo, los pagos que superen tales plazos se considerarán como actividades 
de fi nanciación.
Al objeto de servir como pautas para la califi cación de determinadas operaciones, 
pueden tenerse en cuenta las siguientes consideraciones y ejemplos:
• En las operaciones de arrendamiento fi nanciero, la parte de la cuota que corres-
ponda a la devolución del principal se tratará siempre como un pago por activida-
des de fi nanciación.
• Si se ha pedido un crédito a una entidad fi nanciera para hacer frente a la compra 
de un inmovilizado, el pago o pagos que se hubieran realizado en efectivo serán 
actividades de inversión, mientras que las devoluciones del crédito serán parte de 
las actividades de fi nanciación.
• En el caso de que los pagos aplazados se hagan al mismo proveedor del bien, es 
necesario separar la parte pagada al contado o dentro de los cortos aplazamientos 
habituales de las compras, que formará parte de las actividades de inversión, de la 
parte aplazada, que sólo dará lugar a pagos, en los ejercicios siguientes, por activi-
dades de fi nanciación.
No obstante, la Comisión manifi esta la importancia de revelar en la memoria la informa-
ción completa de las transacciones no monetarias habidas en el ejercicio, con el objeto de 
que el usuario de los estados fi nancieros pueda conocer la inversión total realizada –dis-
tinguiendo la inversión de mantenimiento de la de crecimiento–, así como la fi nanciación 
total recibida, con independencia de que no haya supuesto movimiento de efectivo en el 
ejercicio (véase apartado 20.1.18). 
20.1.9. Flujos líquidos derivados de pagos de provisiones
Aunque con carácter general las provisiones suelen surgir por actividades de explotación, 
también podrían estar asociadas a actividades de inversión y de fi nanciación, por lo que 
los fl ujos de pagos derivados de las mismas deben clasifi carse según la naturaleza que 
revistan.
Así, los pagos de provisiones por pensiones y obligaciones similares con el personal 
serán actividades de explotación, así como los pagos por las provisiones derivadas de ga-
rantías comerciales, litigios u otras responsabilidades ligadas a las ventas o a las compras 
y, en general, las que tienen que ver con las transacciones de explotación de la empresa.
Por otra parte, las provisiones por desmantelamiento de activos y reconstrucción del 
medio ambiente ligado a los mismos generarán, cuando se satisfagan, fl ujos por activi-
dades de inversión.
Si surgieran provisiones ligadas a las actividades de fi nanciación –por ejemplo, cuan-
do hay litigios derivados de honorarios de colocación de capitales propios o ajenos, debe-
rán clasifi carse en la categoría de actividades de fi nanciación.
30 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
A veces el pago de provisiones lleva asociado el derecho a resarcimientode la tota-
lidad o una parte de las mismas. Si los pagos y los cobros correspondientes se verifi can 
en el mismo ejercicio, o si los cobros recibidos tienen poca importancia relativa, pueden 
compensarse entre sí a efectos de la presentación en el EFE. 
20.1.10. Flujos líquidos por operaciones interrumpidas y por activos no corrientes 
mantenidos para la venta
En el caso de las operaciones interrumpidas, la mera califi cación de las mismas, si bien 
puede producir efectos en el balance de situación y en la cuenta de pérdidas y ganancias, 
no tiene ningún efecto en la consideración de los fl ujos de efectivo surgidos, que seguirán 
siendo de actividades de explotación, de inversión y de fi nanciación, en función de la 
naturaleza de las transacciones que los hagan nacer.
Así, en el caso de que la operación que se ha interrumpido genere gastos o ingresos 
corrientes hasta su total interrupción, los fl ujos de efectivo se incluirán entre los perte-
necientes a las actividades de explotación. En el caso de que se vendan aisladamente ele-
mentos inmovilizados, los fl ujos líquidos pertenecerán a las actividades de inversión, y en 
el caso de que se reembolsen préstamos asociados a las inversiones en estas actividades, 
los fl ujos serán clasifi cados como de actividades de fi nanciación.
En el caso de existir operaciones interrumpidas, se informará en la memoria del deta-
lle de los fl ujos producidos, clasifi cándolos según las actividades a que pertenezcan (véase 
apartado 20.1.18 de este Documento).
Este mismo conjunto de criterios se debe utilizar en el caso de los activos no corrien-
tes mantenidos para la venta (que eventualmente pueden llevar asociados pasivos). Los 
fl ujos de efectivo aislados que se vayan produciendo deben clasifi carse según su natura-
leza.
No obstante, en el caso de que la enajenación de las operaciones interrumpidas o de 
los activos no corrientes mantenidos para la venta se produzca en conjunto, liquidando 
simultáneamente los activos y pasivos, el tratamiento en el EFE será idéntico al que se 
otorga a la liquidación de un negocio, consignando el fl ujo o fl ujos de tesorería en una 
partida con la denominación “unidad de negocio”, que tendrá su desglose adecuado en 
las notas mediante la descripción de la transacción y el detalle de las partidas implicadas 
en la misma. 
La razón de lo anterior está en que si se liquidan separadamente los elementos es 
fácil la identifi cación de los fl ujos pertenecientes a cada uno y su clasifi cación como acti-
vidades de explotación, inversión y fi nanciación, mientras que si se liquidan en conjunto, 
separar los fl ujos sería arbitrario, de forma que es más lógico clasifi carlos en su conjunto 
como procedentes de la disposición de una parte del negocio, entre las actividades de 
inversión.
20.1.11. Flujos líquidos por operaciones no usuales
Son operaciones no usuales, para la clasifi cación adoptada en el EFE, las que tienen, si-
multáneamente, características de atípicas e infrecuentes para la empresa, y se clasifi ca-
rán dentro de las actividades de explotación, salvo que tengan cabida específi ca entre las 
operaciones de inversión o fi nanciación descritas anteriormente. La anterior defi nición 
restringe signifi cativamente el alcance de las operaciones que se están describiendo aquí. 
Y es que, mientras los cobros por las ventas de inmovilizados técnicos o los pagos deri-
vados de una combinación de negocios se localizan entre las operaciones de inversión, 
las subvenciones, donaciones, y las operaciones con acciones propias dan lugar a fl ujos 
de fi nanciación.
31E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Por ello, el abanico de operaciones que abarca este apartado es reducido. Son ejem-
plos de cobros por este tipo de operaciones las indemnizaciones no habituales recibidas 
en metálico (por litigios, seguros, etc.), y son ejemplos de pagos las multas o las indemni-
zaciones no habituales, satisfechas en efectivo.
En el eventual y raro caso de que la empresa tuviese, en el ejercicio, fl ujos de tesore-
ría por operaciones no usuales de la naturaleza descrita más arriba, y su importe fuese 
signifi cativo, deberán quedar claramente identifi cados en el EFE dentro de los fl ujos por 
actividades de explotación, en la partida “Otros cobros (pagos)”, revelando asimismo su 
naturaleza e importe en una nota de la memoria con el fi n de que el usuario de los esta-
dos fi nancieros pueda identifi car los fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
de carácter recurrente, facilitando la elaboración de proyecciones fi nancieras y, en última 
instancia, tomar decisiones valorando toda la información disponible. 
20.1.12. Flujos de ejercicios anteriores
Los fl ujos líquidos por operaciones pertenecientes a ejercicios anteriores que generen 
ajustes contra reservas tienen un tratamiento muy diferente en el EFE, ya que en el EFE 
no caben los «pagos por operaciones de ejercicios anteriores», ya sean errores u omisio-
nes, como partidas especiales. Por tanto, deben ser clasifi cados simplemente de acuerdo 
a la naturaleza de la operación de procedencia, y presentadas dentro de las actividades de 
explotación, de inversión o de fi nanciación, según proceda, de la misma manera que si los 
pagos hubiesen tenido lugar en el momento del devengo correcto. Si tienen un importe 
signifi cativo, se informará acerca de los mismos a través de una nota al estado fi nanciero. 
En ningún caso pueden constituir estos pagos y cobros un tipo de actividad u operación 
especial dentro del EFE.
20.1.13. Flujos en moneda extranjera
Con carácter general, los fl ujos procedentes de transacciones en moneda extranjera, reco-
gidos en el EFE dentro de la clasifi cación correspondiente (de explotación, de inversión 
o de fi nanciación), se convertirán a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la 
fecha en que se produjo cada pago o cobro. No obstante, y dados los problemas prácticos 
que este criterio podría plantear ante la existencia de múltiples transacciones de esta 
naturaleza, se permite la utilización de una media ponderada representativa de la tasa de 
cambio del periodo en aquellos casos en que exista un volumen elevado de transacciones 
efectuadas.
Las existencias de billetes y cuentas corrientes, así como las de otros elementos en 
moneda extranjera muy líquidos, pueden entrar dentro de la defi nición de efectivo y otros 
activos líquidos equivalentes. Para calcular el saldo de tesorería al fi nal del período, será 
necesario convertir los saldos en divisas existentes. La diferencia entre el valor contable 
de dichos saldos y el obtenido al aplicar el cambio de cierre debe tratarse como un ajuste 
(revaluación o devaluación) al presentar el EFE, haciéndolo constar así al conciliar las 
existencias fi nales de tesorería fi nal con las iniciales. En consecuencia, si entre el efectivo 
y otros activos líquidos equivalentes fi gurasen activos denominados en moneda extranje-
ra, se informará al fi nal del estado de fl ujos de efectivo del efecto que en el efectivo haya 
tenido la variación de los tipos de cambio.
20.1.14. Flujos por impuestos
Como principio general, los fl ujos por impuestos deben tratarse en función del modo de 
registrar en el EFE las operaciones principales a que esos se refi eren. Con el fi n de clari-
32 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
fi car este criterio de tipo general, se realiza a continuación el tratamiento particular de 
los casos más importantes.
20.1.14.1. IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS
En el apartado 20.1.5.4 se realizó el tratamiento pormenorizado del impuesto sobre bene-
fi cios, que es un fl ujo cuya presentación se realizará, con carácter general, en un capítulo 
separado dentro de los correspondientes a las actividades de explotación, paralelamente 
al tratamiento que se le otorga en la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.
Las diferencias fundamentales entre el impuesto devengado y el impuesto pagado 
radican tanto en la existenciade impuestos diferidos, anticipados o créditos por pérdidas 
a compensar, como en el hecho de que los impuestos que se devengan en un ejercicio 
pueden ser pagados en otro u otros distintos, debido a las posibilidades de pagos a cuenta 
o aplazamientos que concede la autoridad tributaria.
Para el cálculo del pago por impuesto sobre benefi cios, y como regla general, se parte 
del gasto por impuesto sobre benefi cio corriente, deduciendo el incremento de pasivo 
por impuesto corriente o, en caso contrario, añadiendo la disminución de pasivo por 
impuesto corriente.
20.1.14.2. IMPUESTO SOBRE EL VALOR AÑADIDO
El tratamiento del IVA es diferente si se utiliza el método indirecto (obligatorio para la 
presentación del EFE) que si se utiliza el método directo (recomendado en este Docu-
mento como información a ofrecer en una nota). Además, hay que tener una considera-
ción especial para los fl ujos por IVA que se derivan de actividades de inversión y fi nancia-
ción. A continuación se detalla el tratamiento en cada uno de estos casos.
20.1.14.2.1 IVA EN EL MÉTODO INDIRECTO
No es preciso realizar, como consecuencia de la existencia de IVA en las operaciones co-
rrientes, ajustes particulares en los cálculos que llevan a la determinación del fl ujo neto 
por actividades de explotación. No obstante, es preciso incluir, al calcular la variación en 
el capital corriente, los cambios en las cuentas deudoras y acreedoras por este impuesto 
con la Administración Tributaria, con independencia de si son a corto o a largo plazo.
Sin embargo, el IVA derivado de las actividades de inversión debe ser objeto de con-
sideración especial, con el fi n de depurar los fl ujos correspondientes. En el caso de que 
dicho impuesto sea capitalizado—es decir, que no se pueda repercutir ni recuperar por 
otro medio—los pagos correspondientes formarán parte de las actividades de inversión, 
junto con el resto de los cobros o pagos derivados de la inversión o la desinversión co-
rrespondiente. 
En caso de que los fl ujos satisfechos por el impuesto sean repercutibles o recupera-
bles mediante compensación en las liquidaciones posteriores que se efectúen, el meca-
nismo de cálculo descrito en el párrafo anterior los tendrá en cuenta al calcular los fl ujos 
netos por actividades de explotación. Sin embargo, los fl ujos por IVA soportado en activi-
dades de inversión no son recurrentes, porque la entidad no tiene que hacer inversiones 
todos los ejercicios. Por esa razón, la Comisión recomienda que se desglosen en una de 
las notas al estado de fl ujos de efectivo. De esta forma, el usuario de los estados fi nan-
cieros podrá hacerse una idea de los pagos totales que la empresa ha tenido que hacer al 
invertir, que incluyen el IVA soportado.
Aunque su cuantía puede, en el peor de los casos, ser muy exigua, si existiesen cobros 
o pagos por IVA a causa de las actividades de fi nanciación, el tratamiento a seguir es el 
mismo indicado para las actividades de inversión.
33E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
1.14.2.2 IVA EN EL MÉTODO DIRECTO
Por lo que se refi ere al método directo, al realizar el estado de conciliación de la tesorería 
generada en la explotación, cuya inclusión en la memoria se aconseja, y en el caso más 
habitual, en el que la empresa pueda repercutir íntegramente a sus clientes el impuesto 
indirecto, el IVA se registrará en el EFE de la siguiente manera:
• El IVA soportado formará parte de los pagos realizados a los proveedores, ya sean 
de bienes o servicios corrientes (fl ujos por actividades de explotación), ya sean de 
bienes de capital (fl ujos por actividades de inversión).
• El IVA repercutido formará parte de los cobros recibidos de los clientes o consumi-
dores (fl ujos por actividades de explotación). 
• Los pagos realizados por la empresa a la Hacienda Pública por las liquidaciones 
periódicas de IVA, en la parte que corresponda a operaciones corrientes de explota-
ción, los consignará en una partida especial dentro de las operaciones de explota-
ción, que se puede denominar “Otros pagos”, y que recogería, entre otras cosas, los 
que se hacen a las Administraciones Públicas.
El hecho de que la empresa no pueda repercutir el IVA a sus clientes, o que lo haga 
parcialmente (por ejemplo, si utiliza la regla de la prorrata), no modifi ca los principios 
anteriormente mencionados, salvo que en algún caso no corresponderá liquidación al-
guna y no habrá IVA a ingresar o IVA a devolver, y, por tanto, no se producirán los fl ujos 
diferenciales con la Administración Tributaria.
Lo dispuesto anteriormente para los fl ujos por IVA de actividades de inversión y fi -
nanciación en el caso del método indirecto es aplicable también si se utiliza el método 
directo, por lo que se refi ere al IVA no repercutible. No obstante, el IVA soportado dedu-
cible se resta del IVA repercutido al efectuar las liquidaciones, lo que quiere decir que 
lo pagado por IVA es en parte a la administración pública correspondiente y en parte al 
proveedor de inmovilizado. Con independencia de que en el EFE fi gure un solo pago por 
la suma de ambos, convendría que la empresa lo descompusiese en una nota en caso de 
que el importe sea relevante, puesto que las características de periodicidad que se dan 
cita en las operaciones de explotación no tienen que estar presentes en los pagos por IVA 
del inmovilizado.
20.1.14.3. OTROS IMPUESTOS
En general, los fl ujos por impuestos correspondientes a las actividades de explotación, 
de inversión o de fi nanciación, deben registrarse como componentes de las operaciones 
a que se refi eren, sumando o restando, según proceda, a los cobros o pagos derivados de 
las mismas.
Así, por ejemplo:
• Los aranceles que la empresa pague deberán considerarse mayores importes de las 
adquisiciones correspondientes, al igual que otros impuestos que graven las com-
pras (impuesto sobre transmisiones, impuestos especiales, etc.).
• Los tributos que la empresa pague en razón de ejercer una determinada actividad, 
o por el uso de vehículos, inmuebles o terrenos, deben ser tratados como si fueran 
pagos por servicios ordinarios recibidos durante el período.
• Los impuestos que se incorporan al inmovilizado serán pagos por actividades de 
inversión, mientras que si se consideran gastos del ejercicio serán pagos por activi-
dades de explotación.
34 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Los impuestos que recaigan sobre la compra se presentarán en el EFE de forma paralela 
a como se traten en la contabilidad para el cálculo del resultado: si se consideran mayor 
valor de los activos comprados, como pagos por actividades de inversión, si se consideran 
gastos del ejercicio, como pagos por actividades de explotación.
Cuando algún impuesto se considere incorporable al activo y amortizable posterior-
mente (porque esté ligado a adquisiciones de inmovilizado, construcciones llevadas a 
cabo por la empresa, etc.), los pagos relativos al mismo se considerarán parte de la inver-
sión correspondiente. De igual forma, los impuestos que recaigan sobre la enajenación de 
activos inmovilizados se considerarán menores cobros por la venta de este tipo de bienes.
20.1.15. Operaciones con pago aplazado o en especie
Las operaciones con pago aplazado no deben ser objeto de incorporación en el EFE 
cuando se producen los correspondientes intercambios, sino cuando se producen los 
pagos y cobros. Así, una venta de activos con cobro aplazado sería incluida en los EFE 
de los ejercicios en que se recibiera el efectivo –al disminuir el crédito concedido–, entre 
los fl ujos por actividades de inversión. Por el contrario, si la empresa compra activos con 
pago aplazado, las salidas de tesorería serán incluidas entre los fl ujos por actividades 
de fi nanciación en el momento de producirse. No obstante, la empresa informará, en el 
ejercicio en que se produzcan las operaciones, sobre el alcance de las mismas, utilizando 
las notas a los estados fi nancieros. 
De las operacionesde intercambio o permuta de activos no debe informarse en el 
EFE, salvo si se saldan entregando, además, alguna cantidad en metálico. Si tienen im-
portancia o son signifi cativas serán objeto de descripción en una nota al estado corres-
pondiente.
Son ejemplos de operaciones con pago aplazado, para estos efectos, las compras a 
plazo de activos fi jos. Por otra parte, son ejemplos de operaciones que se liquidan en 
especie las ampliaciones de capital con aportaciones no dinerarias, los intercambios o 
permutas de activos fi jos o circulantes, la conversión de deuda en capital social y la refi -
nanciación de una deuda o el canje de títulos de un tipo de deuda emitida por la empresa 
por otra también procedente de la empresa.
Las operaciones de arrendamiento fi nanciero, de haberse iniciado en el ejercicio, 
deberán también describirse en la nota correspondiente si la cuantía de la operación es 
de importancia relativa para la empresa, pues estas operaciones sólo moverán fl ujos de 
efectivo en concepto de pago de las cuotas correspondientes y, por tanto, serán clasifi ca-
das como actividades de fi nanciación al considerarse como la devolución de un crédito 
obtenido del arrendador.
20.1.16. Cartera de negociación
Si la entidad posee activos o pasivos fi nancieros que clasifi ca como instrumentos fi nan-
cieros de negociación, contabilizados al valor razonable con cargo a resultados, los fl ujos 
correspondientes formarán parte de las actividades de inversión. 
En su caso, si se cumpliesen las condiciones exigidas para la presentación de los 
fl ujos en términos netos, se podrían consignar los correspondientes a la cartera de nego-
ciación, compensando cobros y pagos, mediante una sola cifra que mostrase el cobro o 
pago neto durante el ejercicio. 
35E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.1.17. Flujos brutos o netos
Con carácter general, los fl ujos de actividades de explotación, de inversión o de fi nancia-
ción con el mismo origen pero de diferente signo no pueden compensarse para presentar 
en el EFE el excedente neto, ya que las operaciones que los generan son, por lo general, 
independientes, de forma que la compensación puede ocultar al lector información in-
dispensable para la correcta comprensión de las actividades desarrolladas en el ejercicio 
por la empresa.
Por otra parte, la capacidad de prever o estimar fl ujos futuros queda ocluida por la 
compensación de partidas cuyos factores determinantes son distintos.
No obstante, hay algunas contadas ocasiones donde la compensación puede resultar 
conveniente en la presentación de los fl ujos de tesorería. En tales casos, la empresa puede 
encontrar más signifi cativo informar en términos netos, siempre que se den las siguientes 
circunstancias:
a) Que se trate de una actividad que genera cobros y pagos continuamente, con fre-
cuencia relacionados entre sí.
b) Que las partidas a que de lugar, en el balance de situación, se colocan entre los 
activos o los pasivos a corto plazo.
Estos fl ujos de elevada rotación y vencimiento a corto plazo generan o consumen una 
cantidad neta de tesorería en el período, cuyo importe puede ponerse de manifi esto como 
una sola cifra en el EFE. 
No obstante, aunque se cumplan las condiciones descritas y en aquellos casos en que 
los importes sean signifi cativos, la Comisión considera que se debería informar de los 
importes brutos por separado, indicando el desglose en la memoria, con el fi n de que el 
usuario conozca la envergadura de las transacciones que han determinado. 
Ejemplos de estas operaciones son las de compraventa de inversiones clasifi cadas 
como cartera de negociación y productos derivados considerados especulativos, si la em-
presa tiene una actividad continua con ellos, así como los préstamos a corto plazo que la 
empresa negocia con los bancos y reembolsa continuamente.
Cuando la empresa realiza operaciones por cuenta de terceros, liquidándolas inme-
diatamente a los mismos, los fl ujos de tesorería pueden presentarse también compen-
sados en el EFE. Asimismo, como se ha resaltado anteriormente, ciertas operaciones 
de inversión o fi nanciación suponen, junto con el pago o cobro principal, la aparición 
de determinados fl ujos en sentido contrario por pequeños gastos asociados (escritura 
pública, inscripción, etc.) o por impuestos, en cuyo caso pueden presentarse netos de los 
gastos correspondientes.
Otro ejemplo de fl ujos que pueden aparecer netos son los relativos a préstamos reci-
bidos a corto plazo, cuando la empresa utiliza esta fuente de fi nanciación para obtener te-
sorería habitualmente, reembolsando periódicamente los préstamos recibidos y tomando 
otros cuando los necesita, o bien utilizando pólizas de crédito que tienen el mismo efecto. 
En tal caso, el usuario de la información está más interesado en los cambios del montan-
te dispuesto de los préstamos, desde el principio al fi nal del ejercicio, que por el detalle 
de cada una de las operaciones, y, por tanto, pueden fi gurar sólo las variaciones netas en 
el EFE. Téngase en cuenta lo establecido en el apartado 20.1.5.1.2 para los descuentos de 
efectos de comercio o cuentas a cobrar, puesto que los cobros por los créditos correspon-
dientes son cobros de clientes a todos los efectos, y no de préstamos a corto plazo.
En caso de que se informe de los cobros y pagos por préstamos recibidos a corto pla-
zo en términos netos, deberá habilitarse una partida especial con esta denominación en 
el estado de fl ujos de efectivo, separada de los cobros o pagos por otro tipo de préstamos 
(créditos a largo plazo, pagos por arrendamientos fi nancieros, etc.).
36 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.1.18. Notas al estado de fl ujos de efectivo
La Comisión, al elaborar y proponer este Documento, es consciente de la creciente im-
portancia en las empresas de la información sobre fl ujos de tesorería, y su aceptación 
en todos los ambientes fi nancieros como parte integrante de las cuentas anuales de las 
empresas; por ello, desea contribuir dando las pautas necesarias que permitan elaborar 
y presentar, como estado principal, un EFE basado en el método indirecto, con la desa-
gregación mínima que se prevé en este Documento, incluyendo asimismo en la memoria 
una conciliación de los fl ujos de efectivo derivados de las actividades de explotación cal-
culados según el método directo, agrupando los distintos cobros y pagos de explotación 
según su naturaleza (cobros de clientes, de intereses, de dividendos, pagos al personal, 
a proveedores, de intereses, de impuesto sobre benefi cios etc.), y descomponiéndolos en 
fl ujos de efectivo por operaciones de explotación, por ingresos y gastos fi nancieros co-
rrientes y por impuestos.
El objetivo del Documento fi nanciero descrito es analizar los movimientos de teso-
rería, entradas y salidas, cuyo efecto son los excedentes derivados de los tres tipos de 
operaciones referidos, así como conciliar, a través de los mismos, los saldos iniciales y 
fi nales de efectivo y demás medios líquidos equivalentes.
Aún siendo un estado fi nanciero fácil de comprender, el EFE necesita ciertas aclara-
ciones, que se pueden llevar a cabo por el procedimiento tradicional, esto es, incluyendo 
unas notas al estado que expliquen los extremos que merezcan detalle. En consecuencia, 
en las notas que acompañen al EFE debe quedar refl ejada al menos la siguiente informa-
ción:
a) La existencia de cualquier importe signifi cativo de sus saldos de efectivo y otros 
activos líquidos equivalentes al efectivo que, por cualquier circunstancia, no estén 
disponibles temporalmente para ser utilizados, explicando el alcance de la restric-
ción y su duración.
b) Descripción completa de las cuentas o conceptos que componen el «efectivo y 
otros medios líquidos equivalentes», así como de los criterios que sigue la empre-
sa para incluir o no una partida en este concepto, dentro de las guías dadas en este 
Documento, indicando los saldos que correspondena los diferentes componentes 
de la partida «efectivo y otros medios líquidos equivalentes»; Asimismo, con el fi n 
de valorar el efectivo potencial, se detallará el importe y vencimiento de las pólizas 
de crédito disponibles –esto es, no dispuestas al fi nal del periodo–. Por otra parte, 
se indicarán los cambios de criterio respecto a la partida “efectivo y otros medios 
líquidos equivalentes” en el ejercicio, que llevarán a ajustar, en su caso, la infor-
mación comparativa.
c) Principales transacciones no monetarias realizadas en el ejercicio, informando de 
las operaciones de inversión y fi nanciación signifi cativas que, por no haber dado 
lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido informadas en el estado de fl ujos de 
efectivo (por ejemplo, conversión de deuda en instrumentos de patrimonio neto, 
o adquisición de un activo mediante un arrendamiento fi nanciero). Esta informa-
ción puede incluirse en forma de lista, remitiendo a las notas donde se describan 
con más detalle las citadas transacciones.
d) Cuando exista una cobertura contable, se explicará el efecto que los fl ujos del 
instrumento de cobertura tengan sobre los fl ujos del instrumento cubierto, incor-
porándose tales fl ujos en la misma partida que los de la partida cubierta. 
e) En el caso de operaciones interrumpidas, el detalle de los fl ujos producidos por 
cada una, clasifi cados según las actividades a que pertenezcan. 
37E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
f) En caso de existir una operación de inversión que implique una contraprestación, 
parte en efectivo o activos líquidos equivalentes y parte en otros elementos, se de-
berá informar sobre la parte no monetaria independientemente de la información 
sobre la actividad en efectivo o equivalentes que se haya incluido en el estado de 
fl ujos de efectivo.
g) Si la empresa ha soportado IVA por operaciones de inversión, desglosará el impor-
te correspondiente en una nota. Esta información no es necesaria cuando el IVA 
se capitalice en la cuenta de inmovilizado.
h) Detalle de la inversión de mantenimiento y de la inversión de crecimiento realiza-
da en el ejercicio en inmovilizado material e intangible, si esta información está 
disponible en la entidad. 
i) Si se ha producido una combinación de negocios se incorporará detalle de la com-
posición de los activos y pasivos que se han intercambiado en la operación.
j) En el caso de que existan fl ujos de efectivo de carácter no usual se revelará su 
naturaleza e importe.
k) Si la partida de “Otros cobros (pagos)”, dentro de los fl ujos netos por activida-
des de explotación arroja una cantidad importante por serlo cualquiera de sus 
componentes, se desglosará en sus componentes más signifi cativos –por ejemplo: 
indemnizaciones, multas... –
Con carácter general, se aconseja que en las notas al estado de fl ujos de efectivo se in-
forme de cualquier aspecto que contribuya a una mejor comprensión por parte de los 
usuarios de la posición de liquidez de la entidad y su evolución en el ejercicio cubierto 
por los estados fi nancieros.
20.1.19. EFE previsional
La formulación y presentación de un EFE previsional exhibe dos órdenes de difi cultades, 
muy diferentes en cuanto a su alcance y solución posible:
• La primera de ellas, que es con mucho la más importante, se refi ere a la metodolo-
gía para realizar las proyecciones de fl ujos de fondos en el período cubierto por el 
estado.
• La segunda tiene que ver con la presentación del propio estado, así como la infor-
mación complementaria para la correcta comprensión del mismo.
La Comisión de Principios y Normas de Contabilidad de AECA considera que trazar un 
conjunto de principios para realizar la proyección de los fl ujos es una tarea que sobrepa-
sa con creces las intenciones de este Documento. No obstante, entiende que la proyección 
de los fl ujos de tesorería debe seguir la misma metodología y forma de presentación que 
las demás elaboraciones presupuestarias dentro de la entidad, siendo deseable que, cuan-
do se presente un EFE previsional, el cálculo de los cobros y pagos sea un subproducto 
más del proceso presupuestario establecido por la dirección para la previsión y control 
de las actividades de la empresa.
En caso de no existir planes o presupuestos sobre los que basar las proyecciones de 
fl ujos de tesorería, los responsables de la elaboración del EFE previsional deberían esta-
blecer de manera explícita una metodología para realizar las proyecciones, teniendo en 
cuenta, al menos:
a) La posición de partida, contenida en los estados contables históricos.
38 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
b) Las expectativas correspondientes a la evolución de la economía general y del 
sector al que pertenezca la entidad.
e) La evolución esperada de las ventas, compras y demás gastos necesarios para lle-
var a cabo la producción prevista.
f) Los cambios en circulante previstos justifi cados en los plazos medios de cobro, de 
pago y de almacén previstos.
d) Los planes, debidamente aprobados por los órganos de administración y direc-
ción de la empresa, respecto a las inversiones y ventas de activos, así como las 
fuentes de capital a utilizar para la fi nanciación de la expansión.
e) Los condicionantes fi nancieros de la empresa, desde los vencimientos e intereses 
de los préstamos o empréstitos, hasta las posibilidades de obtener créditos o des-
cuentos para fi nanciar las operaciones corrientes.
El formato de presentación del EFE previsional debe ser el mismo que la empresa utilice 
para sus estados contables históricos, esto es, empleando la misma clasifi cación de las 
actividades de la empresa, los mismos epígrafes y el mismo grado de desagregación. Por 
supuesto, la inclusión de las notas a las que se viene haciendo referencia a lo largo del 
Documento es preceptiva para que el usuario pueda entender en toda su dimensión los 
fl ujos líquidos proyectados por la empresa.
Dadas las características específi cas del documento prospectivo, la presentación del 
EFE previsional requiere algunas informaciones adicionales para conseguir su correcta 
comprensión por parte del usuario de los estados fi nancieros. Así, entre las menciones o 
explicaciones que el estado debe incorporar, se encuentran:
1) El período al que corresponde.
2) Una breve descripción de las hipótesis en que se ha basado la proyección de los 
fl ujos de cobros y pagos.
3) Una indicación sobre la incertidumbre asociada a los fl ujos cuya estimación haya 
presentado problemas especiales, a causa de la debilidad de las hipótesis que se 
han tenido que realizar para llegar a la proyección correspondiente.
La información fi nanciera previsional deberá incluir, junto al EFE, una cuenta de pér-
didas y ganancias que contenga las proyecciones de gastos e ingresos determinantes del 
benefi cio previsional, con el detalle sufi ciente para permitir entender el proceso de gene-
ración de los resultados esperados.
Para fi nalizar éste apartado, conviene resaltar que existen determinadas situaciones 
previstas en la normativa mercantil –Art. 277 de la Ley de Sociedades de Capital–, tales 
como el reparto de dividendos a cuenta, en las que preceptivamente se exige la elabo-
ración de un estado previsional de fl ujos de efectivo que justifi que la decisión adoptada 
(véase el Anexo I).
20.1.20. EFE reducido
Consciente de la complejidad que puede representar en algunas ocasiones la elaboración 
y presentación de un EFE, la Comisión considera que debe ofrecer una alternativa que 
simplifi que, para ciertas empresas, la presentación del EFE y las informaciones que se 
ofrecen con el mismo. A esta posibilidad se la puede denominar como EFE de formato 
reducido (véase el cuadro 4).
39E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro 4. Estado de fl ujos de efectivo reducido
Estado de fl ujos de efectivo reducido Notas 201X 201X-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos2. Ajustes del resultado: 
a) Amortización del inmovilizado e imputación de subvenciones (+/-) 
b) Correcciones valorativas por deterioro y variación de provisiones (+/-) 
c) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado e instrumentos fi nancieros (+/-) 
d) Ingresos y gastos fi nancieros (-/+) 
e) Diferencias de cambio y de valor razonable(+/-) 
f) Otros ingresos y gastos (-/+) 
GENERACION DE RECURSOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS 
3. Cambios en el capital corriente: 
a) Existencias (+/-) 
b) Deudores, cuentas a cobrar y otros activos corrientes (+/-) 
c) Acreedores y otras cuentas a pagar y otros activos corrientes(+/-) 
d) Otros activos y pasivos no corrientes(+/-) 
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e impuestos) 
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) 
b) Cobros de dividendos e intereses (+) 
c) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) 
d) otros cobros (pagos) (+/-) 
5. Flujos de efectivo generados de las actividades de explotación (1+2+3+4) 
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 
6. Pagos por inversiones (-): 
a) Inmovilizado material e inmaterial
b) Inversiones fi nancieras
7. Cobros por desinversiones (+): 
a) Inmovilizado material e inmaterial
b) Inversiones fi nancieras
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6) 
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 
a) Emisión/amortización de instrumentos de patrimonio (+/-) 
b) Adquisición/enajenación de instrumentos de patrimonio propio (-/+) 
c) subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 
10 Cobros y pagos por Instrumentos de pasivo fi nanciero 
a) Emisión de deudas (+) 
b) Devolución y amortización de deudas (-) 
11. Pagos por dividendos (-) 
12. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación (+/-9+/-10-11) 
D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio 
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (+/-5+/-8+/-12+/- D) 
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio. 
Efectivo o equivalentes al fi nal del ejercicio. 
La presentación de un EFE de formato reducido puede ser útil para aquellas empresas 
no obligadas a presentar el estado de fl ujos de efectivo que decidan elaborarlo para usos 
internos o para su presentación voluntaria. 
40 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
La diferencia fundamental entre el formato normal, que se ha descrito a lo largo del 
Documento, y el reducido radica en el detalle con que se realiza la presentación del esta-
do principal y las notas que lo acompañan, pero no en la calidad de la información ni en 
la estructura básica del documento.
La presentación del EFE reducido tiene, pues, la misma estructuración que el nor-
mal, si bien cada uno de los encabezamientos en que este se divide solo contiene indica-
ción de los cobros genéricos, por una parte, y los pagos genéricos, por otra.
Los fl ujos netos de las actividades de explotación se ajustarán al formato principal, 
sin presentar la conciliación de los fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
prevista en las notas al estado. 
En lo que se refi ere a las actividades de inversión, será sufi ciente con destacar los 
cobros totales (cobros por desinversiones) y los pagos totales (pagos por inversiones) por 
las mismas.
En cuanto a las actividades de fi nanciación, se desglosarán los cobros por emisión 
de deuda y los pagos por devolución de deuda. En lo relativo a los fl ujos de efectivo aso-
ciados con instrumentos de patrimonio, se presentarán por separado las aportaciones 
de los propietarios en efectivo, las operaciones con acciones propias y las subvenciones, 
donaciones y legados. Por último, si la empresa ha repartido dividendos líquidos durante 
el ejercicio, lo hará constar explícitamente en el cuerpo principal del estado. 
La medida y valoración de los cobros y pagos deberá hacerse siguiendo las pautas 
ofrecidas en este Documento, para que el lector, que no va a disponer del detalle de los 
componentes de unos y otros, pueda interpretar correctamente su contenido y signifi cado.
El estado deberá contener información comparativa correspondiente al ejercicio an-
terior, a menos que sea la primera vez que la empresa lo formula y presenta (véase un 
modelo de EFE reducido en el Cuadro 4).
Las notas que deben acompañar al EFE reducido son las siguientes:
• Partidas que componen el «efectivo y otros activos líquidos equivalentes».
• Descripción genérica de las principales transacciones no monetarias efectuadas en 
el ejercicio.
• En el caso de que existan fl ujos de efectivo de carácter no usual se revelará su natu-
raleza e importe.
A las que se añadirán cualesquiera otras que, a criterio de la empresa, puedan ayudar 
a comprender mejor al lector el contenido y signifi cado del documento fi nanciero.
ANEXO I 
20.2. DISPOSICIONES LEGALES Y NORMALIZADORAS RELATIVAS 
A LA PRESENTACIÓN DE LOS FLUJOS DE TESORERÍA
20.2.1. Código de Comercio
Se encuentran referencias en el Código de Comercio tanto al EFE en cuentas individua-
les, obligatorio cuando sea requerido, como en cuentas consolidadas, donde es obligato-
rio en todos los casos. Los textos correspondientes, ordenados según los artículos donde 
aparecen, son los siguientes:
Artículo Texto referido al EFE
34
1. Al cierre del ejercicio, el empresario deberá formular las cuentas anuales de su empresa, que 
comprenderán el balance, la cuenta de pérdidas y ganancias, un estado que refl eje los cam-
bios en el patrimonio neto del ejercicio, un estado de fl ujos de efectivo y la memoria. Estos 
documentos forman una unidad. El estado de fl ujos de efectivo no será obligatorio cuando así 
lo establezca una disposición legal.
2. Las cuentas anuales deben redactarse con claridad y mostrar la imagen fi el del patrimonio, 
de la situación fi nanciera y de los resultados de la empresa, de conformidad con las disposi-
ciones legales. A tal efecto, en la contabilización de las operaciones se atenderá a su realidad 
económica y no sólo a su forma jurídica.
3. Cuando la aplicación de las disposiciones legales no sea sufi ciente para mostrar la imagen fi el, 
se suministrarán en la memoria las informaciones complementarias precisas para alcanzar 
ese resultado.
4. En casos excepcionales, si la aplicación de una disposición legal en materia de contabilidad 
fuera incompatible con la imagen fi el que deben proporcionar las cuentas anuales, tal disposi-
ción no será aplicable. En estos casos, en la memoria deberá señalarse esa falta de aplicación, 
motivarse sufi cientemente y explicarse su infl uencia sobre el patrimonio, la situación fi nancie-
ra y los resultados de la empresa.
5. Las cuentas anuales deberán ser formuladas expresando los valores en euros.
6. Lo dispuesto en la presente sección también será aplicable a los casos en que cualquier per-
sona física o jurídica formule y publique cuentas anuales.
42 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
35
…
4. El estado de fl ujos de efectivo pondrá de manifi esto, debidamente ordenados y agrupados por 
categorías o tipos de actividades, los cobros y los pagos realizados por la empresa, con el fi n 
de informar acerca de los movimientos de efectivo producidos en el ejercicio.
5. La memoria completará, ampliará y comentará la información contenida en los otros docu-
mentos que integran las cuentas anuales.
…
44.1
Las cuentas anuales consolidadas comprenderán el balance, la cuenta de pérdidas y ganancias, 
un estado que refl eje los cambios en el patrimonio neto del ejercicio, un estado de fl ujos de 
efectivo y la memoria, consolidados. Estos documentos forman una unidad. A las cuentas 
anuales consolidadas se unirá el informe de gestión consolidado.
20.2.2. Ley de Sociedades de Capital
Artículo Texto referido al EFE
254
Contenido de las cuentas anuales.
1. Las cuentas anuales comprenderán el balance, lacuenta de pérdidas y ganancias, un estado 
que refl eje los cambios en el patrimonio neto del ejercicio, un estado de fl ujos de efectivo y 
la memoria.
2. Estos documentos, que forman una unidad, deberán ser redactados con claridad y mostrar la 
imagen fi el del patrimonio, de la situación fi nanciera y de los resultados de la sociedad, de 
conformidad con esta Ley y con lo previsto en el Código de Comercio.
3. La estructura y contenido de los documentos que integran las cuentas anuales se ajustará a los 
modelos aprobados reglamentariamente.
257.3
Cuando pueda formularse balance y estado de cambios en el patrimonio neto en modelo 
abreviado, el estado de fl ujos de efectivo no será obligatorio.
277
Cantidades a cuenta de dividendos.
La distribución entre los socios de cantidades a cuenta de dividendos sólo podrá acordarse por 
la junta general o por los administradores bajo las siguientes condiciones:
a. Los administradores formularán un estado contable en el que se ponga de manifi esto que 
existe liquidez sufi ciente para la distribución. Dicho estado se incluirá posteriormente en la 
memoria.
b. La cantidad a distribuir no podrá exceder de la cuantía de los resultados obtenidos desde el fi n 
del último ejercicio, deducidas las pérdidas procedentes de ejercicios anteriores y las cantida-
des con las que deban dotarse las reservas obligatorias por ley o por disposición estatutaria, 
así como la estimación del impuesto a pagar sobre dichos resultados.
20.2.3. Plan General de Contabilidad 2007
Las menciones al EFE en el Plan General de Contabilidad, aprobado por Real Decre-
to 1514/2007, de 16 de noviembre, se refi eren tanto a la confección, formato y presen-
tación del estado en sí como a la obligación de elaborar y presentar un estado de fl ujos 
de efectivo previsional, en caso de distribución de dividendos a cuenta por parte de las 
sociedades.
43E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.2.3.1. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE)
Dentro de la Tercera Parte del PGC, en la Norma de Elaboración de las Cuentas Anuales 
nº 9, dedicada al Estado de fl ujos de efectivo, se contienen las instrucciones para la cla-
sifi cación y presentación de los fl ujos de efectivo, aunque la redacción es en ocasiones 
insufi ciente para aclarar el tratamiento de ciertos tipos de transacciones.
A continuación se transcribe el texto citado:
…
9ª Estado de fl ujos de efectivo
El estado de fl ujos de efectivo informa sobre el origen y la utilización de los activos 
monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes, clasifi cando 
los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el 
ejercicio. 
Se entiende por efectivo y otros activos líquidos equivalentes los que como tal fi guran 
en el epígrafe B.VII del activo del balance, es decir, la tesorería depositada en la caja de 
la empresa, los depósitos bancarios a la vista y los instrumentos fi nancieros que sean 
convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición, su vencimiento no fuera 
superior a tres meses, siempre que no exista riesgo signifi cativo de cambios de valor y 
formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. 
Asimismo, a los efectos del estado de fl ujos de efectivo se podrán incluir como un 
componente del efectivo los descubiertos ocasionales cuando formen parte integrante de 
la gestión del efectivo de la empresa.
Este documento se formulará teniendo en cuenta que:
1. Flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación son fundamen-
talmente los ocasionados por las actividades que constituyen la principal fuente 
de ingresos de la empresa, así como por otras actividades que no puedan ser ca-
lifi cadas como de inversión o fi nanciación. La variación del fl ujo de efectivo oca-
sionada por estas actividades se mostrará por su importe neto, a excepción de los 
fl ujos de efectivo correspondientes a intereses, dividendos percibidos e impuestos 
sobre benefi cios, de los que se informará separadamente. 
 A estos efectos, el resultado del ejercicio será objeto de corrección para eliminar 
los gastos e ingresos que no hayan producido un movimiento de efectivo e incor-
porar las transacciones de ejercicios anteriores cobradas o pagadas en el actual, 
clasifi cando separadamente los siguientes conceptos:
a) Los ajustes para eliminar:
- Correcciones valorativas, tales como amortizaciones, pérdidas por deterioro 
de valor, o resultados surgidos por la aplicación del valor razonable, así como 
las variaciones en las provisiones.
- Operaciones que deban ser clasifi cadas como actividades de inversión o fi -
nanciación, tales como resultados por enajenación de inmovilizado o de ins-
trumentos fi nancieros.
- Remuneración de activos fi nancieros y pasivos fi nancieros cuyos fl ujos de 
efectivo deban mostrarse separadamente conforme a lo previsto en el apar-
tado c) siguiente.
El descuento de papel comercial o el anticipo por cualquier otro tipo de 
acuerdo del importe de las ventas a clientes se tratará a los efectos del esta-
do de fl ujos de efectivo como un cobro a clientes que se ha adelantado en el 
tiempo.
44 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
b) Los cambios en el capital corriente que tengan su origen en una diferencia en 
el tiempo entre la corriente real de bienes y servicios de las actividades de ex-
plotación y su corriente monetaria.
c) Los fl ujos de efectivo por intereses, incluidos los contabilizados como mayor 
valor de los activos, y cobros de dividendos.
d) Los fl ujos de efectivo por impuesto sobre benefi cios.
2. Flujos de efectivo por actividades de inversión son los pagos que tienen su origen 
en la adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el efec-
tivo y otros activos líquidos equivalentes, tales como inmovilizados intangibles, 
materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones fi nancieras, así como los co-
bros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento.
3. Los fl ujos de efectivo por actividades de fi nanciación comprenden los cobros pro-
cedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empre-
sa o de recursos concedidos por entidades fi nancieras o terceros, en forma de 
préstamos u otros instrumentos de fi nanciación, así como los pagos realizados 
por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán 
también como fl ujos de efectivo por actividades de fi nanciación los pagos a favor 
de los accionistas en concepto de dividendos.
4. Los cobros y pagos procedentes de activos fi nancieros, así como los correspon-
dientes a los pasivos fi nancieros de rotación elevada podrán mostrarse netos, 
siempre que se informe de ello en la memoria. Se considerará que el periodo de 
rotación es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisición y la de venci-
miento no supere seis meses.
5. Los fl ujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirán a la 
moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada 
fl ujo en cuestión, sin perjuicio de poder utilizar una media ponderada represen-
tativa del tipo de cambio del periodo en aquellos casos en que exista un volumen 
elevado de transacciones efectuadas.
6. Si entre el efectivo y otros activos líquidos equivalentes fi guran activos denomi-
nados en moneda extranjera, se informará en el estado de fl ujos de efectivo del 
efecto que en esta rúbrica haya tenido la variación de los tipos de cambio.
7. La empresa debe informar de cualquier importe signifi cativo de sus saldos de 
efectivo y otros activos líquidos equivalentes al efectivo que no estén disponibles 
para ser utilizados.
8. Cuando exista una cobertura contable, los fl ujos del instrumento de cobertura se 
incorporarán en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la 
memoria este efecto. 
9. En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarán en la nota correspondien-
te dela memoria los fl ujos de las distintas actividades. 
10. Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informará de las 
operaciones de inversión y fi nanciación signifi cativas que, por no haber dado 
lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de fl ujos de 
efectivo (por ejemplo, conversión de deuda en instrumentos de patrimonio o ad-
quisición de un activo mediante un arrendamiento fi nanciero).
 En caso de existir una operación de inversión que implique una contraprestación 
parte en efectivo o activos líquidos equivalentes y parte en otros elementos, se 
deberá informar sobre la parte no monetaria independientemente de la infor-
45E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
mación sobre la actividad en efectivo o equivalentes que se haya incluido en el 
estado de fl ujos de efectivo.
11. La variación de efectivo y otros activos líquidos equivalentes ocasionada por la 
adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos que conformen 
un negocio o línea de actividad se incluirá, en su caso, como una única partida 
en las actividades de inversión, en el epígrafe de inversiones o desinversiones se-
gún corresponda, creándose una partida específi ca al efecto con la denominación 
“Unidad de negocio”.
12. Cuando la empresa posea deuda con características especiales, los fl ujos de efec-
tivo procedentes de esta se incluirán como fl ujos de efectivo de las actividades de 
fi nanciación, en una partida específi ca denominada “Deudas con características 
especiales” dentro del epígrafe 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo 
fi nanciero.
Por su parte, el formato del EFE correspondiente al PGC se encuentra junto con los 
demás relativos a las cuentas anuales, confi gurando un formato detallado, tal como se 
recoge a continuación:
Estado de fl ujos de efectivo correspondiente al ejercicio terminado el … de 200X 
NOTAS 200X 200X-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos
2. Ajustes del resultado
a) Amortización del inmovilizado (+)
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-)
c) Variación de provisiones (+/-)
d) Imputación de subvenciones (-)
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-)
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos fi nancieros (+/-)
g) Ingresos fi nancieros (-)
h) Gastos fi nancieros (+)
i) Diferencias de cambio (+/-)
j) Variación de valor razonable en instrumentos fi nancieros (+/-)
k) Otros ingresos y gastos (-/+)
3. Cambios en el capital corriente
a) Existencias (+/-)
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-)
c) Otros activos corrientes (+/-)
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-)
e) Otros pasivos corrientes (+/-)
f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-)
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación
a) Pagos de intereses (-)
b) Cobros de dividendos (+)
c) Cobros de intereses (+)
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios(+/-)
e) Otros pagos (cobros) (-/+)
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (+/-1+/-2+/-3+/-4)
[Continúa]
46 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
6. Pagos por inversiones (-)
a) Empresas del grupo y asociadas
b) Inmovilizado intangible
c) Inmovilizado material
d) Inversiones inmobiliarias
e) Otros activos fi nancieros
f) Activos no corrientes mantenidos para venta
g) Otros activos
7. Cobros por desinversiones (+)
a) Empresas del grupo y asociadas
b) Inmovilizado intangible
c) Inmovilizado material
d) Inversiones inmobiliarias
e) Otros activos fi nancieros
f) Activos no corrientes mantenidos para venta
g) Otros activos
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6)
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
a) Emisión de instrumentos de patrimonio (+)
b) Amortización de instrumentos de patrimonio (-)
c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio (-)
d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio (+)
e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos (+)
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo fi nanciero
a) Emisión
1. Obligaciones y otros valores negociables (+)
2. Deudas con entidades de crédito (+)
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+)
4. Otras deudas (+)
b) Devolución y amortización de
1. Obligaciones y otros valores negociables (-)
2. Deudas con entidades de crédito (-)
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-)
4. Otras deudas (-)
11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos 
de patrimonio
a) Dividendos (-)
b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-)
12. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación (+/-9+/-10-11)
D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio 
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 
(+/-5+/-8+/-12+/- D)
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio
Efectivo o equivalentes al fi nal del ejercicio
[Continuación]
47E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
En cuanto a las notas de la memoria relativas al EFE, el PGC no contiene indicaciones 
detalladas en la parte relativa al contenido de la memoria, salvo una breve referencia al 
detalle de los fl ujos de efectivo por actividades interrumpidas. En concreto, dentro de la 
Nota 21 se exige que:
1. Para cada actividad que deba ser clasifi cada como interrumpida, deberá indicarse:
…
c). Los fl ujos netos de efectivo atribuibles a las actividades de explotación, de inver-
sión y fi nanciación de las actividades interrumpidas.
Del contenido de la NECA 9ª se pueden obtener algunas menciones obligatorias que la 
memoria debe contener, en concreto:
• Información sobre los cobros y pagos que se presentan en términos netos, ya pro-
cedan de activos fi nancieros o de pasivos fi nancieros con rotación elevada (NECA 
9ª.4).
• Información sobre las partidas de efectivo y otros activos líquidos equivalentes que 
no estén disponibles para ser utilizados (NECA 9ª.6).
• Efecto de los fl ujos de efectivo por instrumentos de cobertura que se incorporan 
junto con los procedentes de la partida cubierta (NECA 9º.7)
• Respecto a las transacciones no monetarias, operaciones de inversión y fi nancia-
ción signifi cativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan 
sido incluidas en el EFE, así como operaciones de inversión cuya contrapartida se 
componga de partidas líquidas y no líquidas (NECA 9ª.9)
20.2.3.2. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO PREVISIONAL
En la memoria que es parte integrante de las cuentas anuales, las sociedades mercantiles 
deben incorporar, en caso de distribución de dividendos a cuenta, un EFE previsional. A 
tal efecto, la nota 3.2 de la memoria, ya sea en su formato normal o abreviado, incluso si 
se utiliza el Plan General de Contabilidad para Pymes o el régimen simplifi cado dentro 
del mismo, dispone lo siguiente:
2. En el caso de distribución de dividendos a cuenta en el ejercicio, se deberá indicar el 
importe de los mismos e incorporar el estado contable previsional formulado precep-
tivamente para poner de manifi esto la existencia de liquidez sufi ciente. Dicho estado 
contable deberá abarcar un periodo de un año desde que se acuerde la distribución 
del dividendo a cuenta.
Por esta razón el presente Documento ha recomendado unos criterios de elaboración 
y presentación de este EFE previsional, que pueden ser utilizados para cumplir con la 
obligación marcada por el PGC.
20.2.4. EFE en cuentas consolidadas
En el Real Decreto 1159/2010, de 17 de septiembre, por el que se aprueban las normas 
para la formulación de cuentas anuales consolidadas, se recoge tanto un formato para 
este estado como unas reglas particulares de elaboración. Debido a la escasa variación 
que el formato supone con respecto al ya visto, se remite al lector interesado a la dispo-
sición reglamentaria citada. A continuación se recoge el contenido del artículo 81 quecontiene las reglas particulares para cuentas consolidadas:
48 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Artículo 81. Estado de fl ujos de efectivo consolidado.
1. El estado de fl ujos de efectivo consolidado informa sobre el origen y la utilización de 
los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalen-
tes, clasifi cando los movimientos por actividades e indicando la variación neta de 
dicha magnitud en el ejercicio.
2. El estado de fl ujos de efectivo consolidado comprenderá, con la debida separación, 
los cobros y los pagos de la sociedad dominante y de las sociedades dependientes, sin 
perjuicio de los ajustes y eliminaciones que procedan.
 Además se integrarán en el estado de fl ujos de efectivo consolidado los cobros y pagos 
de las sociedades multigrupo a las que se aplique el método de integración proporcio-
nal, en el porcentaje que represente la participación del grupo en su capital social, sin 
perjuicio de los ajustes y eliminaciones que procedan.
3. Este documento se formulará teniendo en cuenta los apartados 1 a 11 de la norma de 
elaboración de las cuentas anuales 9ª “Estado de fl ujos de efectivo” del Plan General 
de Contabilidad.
4. La clasifi cación de los fl ujos de efectivo en actividades de explotación, inversión y 
fi nanciación se hará considerando al grupo como una unidad, por lo que se elimina-
rán los fl ujos de efectivo por operaciones entre empresas del conjunto consolidable, 
en la parte que corresponda.
5. Figurarán de forma separada los pagos y cobros por inversiones y desinversiones en 
empresas del grupo y multigrupo netas de efectivo, en sociedades consolidadas, y en 
empresas asociadas.
ANEXO II
20.3. EJEMPLOS DE APLICACIÓN DEL DOCUMENTO
Este Anexo está dedicado a ilustrar las formas de presentación del EFE. El primer apar-
tado muestra un formato del EFE basado en el modelo obligatorio del Plan General de 
Contabilidad, con algunas indicaciones para su transformación en EFE reducido para 
aquellas empresas que, no estando obligadas a presentar EFE, optarán por este modelo. 
La ilustración tiene un valor meramente indicativo, para orientar a quienes tengan que 
elaborar y presentar este tipo de información. En los apartados 20.3.2 y 20.3.3 se han 
desarrollado ejemplos numéricos de elaboración del EFE que pueden ser de ayuda para 
la comprensión de la parte normativa del Documento, a la vez que muestran los proce-
dimientos habituales para la determinación de los fl ujos de tesorería por las diferentes 
actividades desarrolladas por la empresa. El ejemplo contenido en 20.3.2 se centra en la 
determinación de los fl ujos netos de tesorería por las actividades ordinarias, tanto por el 
método indirecto –opción elegida en el PGC–, como por el directo. En 20.3.3 se ilustra el 
cálculo de los fl ujos de efectivo por actividades de inversión, y en 20.3.4 el correspondien-
te a actividades de fi nanciación. Por último, en 20.3.5 se muestra presentación del EFE 
resultante acompañado de las notas al mismo.
20.3.1. Modelo de EFE
En los Documentos AECA no es frecuente encontrar modelos o formatos de estados con-
tables, puesto que la normativa legal española los contempla con detalle. En consecuen-
cia, nos basaremos en el modelo obligatorio que, como sabemos, forma parte integrante 
de las cuentas anuales, añadiendo dos variables que consideramos clave en el análisis de 
la generación de fl ujos de efectivo de la empresa obteniendo, por una parte, los «recursos 
generados por la explotación» –magnitud que podría considerarse una variante ajustada 
del EBITDA entendida como aquella parte del resultado de explotación de carácter recu-
rrente que se convertirá inexorablemente en efectivo, ya sea de forma inmediata o diferi-
da-, y, por otra, y tras considerar el efecto de la gestión del circulante operativo en la gene-
ración de recursos de explotación, obtendríamos el “efectivo generado en la explotación” 
(antes de intereses e impuestos). En el Cuadro A1 puede consultarse el formato citado.
Si la entidad opta por la presentación del formato reducido, tal como se ha descrito 
en el apartado 20.1.20, deberá únicamente sintetizar el detalle de los cobros y pagos tal 
como allí se indica, conservando la estructura del estado y los diferentes apartados que 
muestran los fl ujos netos procedentes de cada una de las actividades y operaciones reali-
zadas por la empresa. Al pie de la ilustración que sigue se ofrece un resumen de las pautas 
para la presentación del formato reducido.
50 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
El EFE debe presentarse para dos ejercicios consecutivos, con el fi n de disponer de 
información comparativa. Si, eventualmente, existen fl ujos de carácter no usual, éstos 
deberán quedar claramente identifi cados en el EFE dentro de los fl ujos operativos en la 
partida “Otros cobros (pagos)”, revelando asimismo su naturaleza e importe en una nota 
de la memoria con el fi n de que el usuario de los estados fi nancieros pueda identifi car los 
fl ujos de efectivo de las actividades de explotación de carácter no recurrente y, en conse-
cuencia, con remota probabilidad de repetirse en el futuro.
El EFE reducido se forma utilizando las mismas categorías de fl ujos, pero reseñando 
sólo los pagos y cobros genéricos por cada una de las actividades, habiendo de tener en 
cuenta que en las actividades ordinarias debe seguirse la estructura del modelo normal, 
haciéndose constar, al menos, el efectivo generado en la explotación, los cobros y pagos 
por los ingresos y gastos fi nancieros, por impuesto sobre benefi cios y, en su caso, por 
otros cobros y pagos. También se reseñan por separado los cobros y pagos por instrumen-
tos de patrimonio, por instrumentos de pasivo fi nanciero y el pago de dividendos.
Cuadro A1. Estado de fl ujos de efectivo 
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO NOTAS 200X 200X-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 
2. Ajustes del resultado: 
a) Amortización del inmovilizado (+) 
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) 
c) Variación de provisiones (+/-) 
d) Imputación de subvenciones (-) 
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) 
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos fi nancieros (+/-) 
g) Ingresos fi nancieros (-) 
h) Gastos fi nancieros (+) 
i) Diferencias de cambio (+/-) 
j) Variación de valor razonable en instrumentos fi nancieros (+/-) 
k) Otros ingresos y gastos (-/+) 
RECURSOS GENERADOS POR LA EXPLOTACIÓN (EBITDA) 
3. Cambios en el capital corriente: 
a) Existencias (+/-) 
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) 
c) Otros activos corrientes(+/-) 
d) Acreedores y otras cuentas a pagar(+/-) 
e) Otros pasivos corrientes (+/-) 
f) Otros activos y pasivos no corrientes(+/-) 
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e impuestos) 
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) 
b) Cobros de dividendos (+) 
c) Cobros de intereses (+) 
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) 
e) otros cobros (pagos) (+/-) 
5. Flujos de efectivo generados de las actividades de explotación (1+2+3+4) 
[Continúa]
51E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 
6. Pagos por inversiones (-): 
a) Empresas del grupo y asociadas 
b) Inmovilizado intangible 
c) Inmovilizado material 
d) Inversiones inmobiliarias 
e) Otros activos fi nancieros 
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Unidad de negocio 
7. Cobros por desinversiones (+): 
a) Empresas del grupo y asociadas 
b) Inmovilizado intangible 
c) Inmovilizado material 
d) Inversiones inmobiliarias 
e) Otros activos fi nancieros 
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Otros activos 
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6) 
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADESDE FINANCIACIÓN 
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 
a) Emisión de instrumentos de patrimonio (+) 
b) Amortización de instrumentos de patrimonio (-) 
c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio (-) 
d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio (+) 
e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 
10. Cobros y pagos por Instrumentos de pasivo fi nanciero 
a) Emisión: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (+) 
2. Deudas con entidades de crédito (+) 
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 
4. Otras deudas (+) 
b) Devolución y amortización de: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (-) 
2. Deudas con entidades de crédito (-) 
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 
4. Otras deudas (-) 
11. Pagos por dividendos 
a) Dividendos (-) 
b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 
12. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación (+/-9+/-10-11) 
D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio 
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 
(+/-5+/-8+/-12+/- D)
 
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio.
Efectivo o equivalentes al fi nal del ejercicio.
 
 
[Continuación]
52 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Las notas que deben acompañar preceptivamente al EFE normal se refi eren a: 
a) La existencia de cualquier importe signifi cativo de sus saldos de efectivo y otros 
activos líquidos equivalentes al efectivo que, por cualquier circunstancia, no estén 
disponibles para ser utilizados, explicando el alcance de la restricción y su dura-
ción.
b) Descripción completa de las cuentas o conceptos que componen el «efectivo y 
otros medios líquidos equivalentes», así como de los criterios que sigue la empre-
sa para incluir o no una partida en este concepto, dentro de las guías dadas en este 
Documento, indicando los saldos que corresponden a los diferentes componentes 
de la partida «efectivo y otros medios líquidos equivalentes»; Asimismo, con el fi n 
de valorar el efectivo potencial, se detallará el importe y vencimiento de las pólizas 
de crédito no dispuestas.
c) Principales transacciones no monetarias realizadas en el ejercicio, informando de 
las operaciones de inversión y fi nanciación signifi cativas que, por no haber dado 
lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido informadas en el estado de fl ujos de 
efectivo (por ejemplo, conversión de deuda en instrumentos de patrimonio neto 
o adquisición de un activo mediante un arrendamiento fi nanciero). Esta informa-
ción puede hacerse en forma de lista, remitiendo a las notas donde se describan 
con más detalle las citadas transacciones.
d) Cuando exista una cobertura contable, el efecto que los fl ujos del instrumento de 
cobertura tengan sobre los fl ujos del instrumento cubierto, incorporándose tales 
fl ujos en la misma partida que los de la partida cubierta. 
e) En el caso de operaciones interrumpidas, el detalle de los fl ujos producidos por 
cada una. 
f) En caso de existir una operación de inversión que implique una contraprestación, 
parte en efectivo o activos líquidos equivalentes y parte en otros elementos, se 
deberá informar sobre la parte no monetaria, independientemente de la informa-
ción sobre la actividad en efectivo o equivalentes que se haya incluido en el estado 
de fl ujos de efectivo.
g) Detalle de la inversión de mantenimiento realizada en el ejercicio en inmovilizado 
material e intangible, si esta información está disponible en la entidad.
h) Si se ha producido una combinación de negocios, se incorporará detalle de la 
composición de los activos y pasivos que se han intercambiado en la operación.
i) En el caso de que existan fl ujos de efectivo de carácter no usual se revelará su 
naturaleza e importe.
j) Detalle de los componentes signifi cativos de la partida «Otros cobros (pagos)».
k) Aunque no está prevista la utilización del método directo en el PGC, en este Do-
cumento se recomienda incorporar una nota al EFE incluyendo una conciliación 
de la tesorería generada en la explotación aplicando éste método –opción contem-
plada en NIIF–. Para ello, los cobros por operaciones de explotación deben clasifi -
carse en función del tipo de ingreso que los ha generado y presentarse, en su caso, 
netos de devoluciones y descuentos. En el Cuadro A2 se muestra un modelo que 
permite conciliar los fl ujos de efectivo generados de las actividades de explotación 
utilizando el método directo.
53E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A2. Conciliación de los fl ujos de efectivo por actividades ordinarias 
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO NOTAS 200X 200X-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
a) Cobros de clientes y deudores 
b) Pagos a proveedores y acreedores 
c) Pagos al personal 
d) Otros pagos 
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e impuestos) 
Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) 
b) Cobros de dividendos (+) 
c) Cobros de intereses (+) 
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) 
e) Otros cobros (pagos) (+/-) 
5. Flujos de efectivo generados de las actividades de explotación (1+2+3+4) 
Las notas que deben acompañar al EFE reducido se limitarían a:
• Describir las partidas que componen el «efectivo y otros activos líquidos equivalentes».
• Descripción genérica de las principales transacciones no monetarias efectuadas en 
el ejercicio.
• En el caso de que existan fl ujos de efectivo de carácter no usual se revelará su natu-
raleza e importe.
Con carácter general, se aconseja que en las notas al estado de fl ujos de efectivo se in-
forme de cualquier aspecto que contribuya a una mejor comprensión por parte de los 
usuarios de la posición de liquidez de la entidad. 
20.3.2. Determinación de los fl ujos de tesorería por actividades de explotación
Se desean calcular los fl ujos de tesorería procedente de las actividades ordinarias de la 
empresa “Tecnoclean S.A.”, en el ejercicio 201X, a partir de la información contenida la 
cuenta de pérdidas y ganancias (Cuadro A3) y el balance (Cuadros A4.1 y A4.2). Se dispo-
ne, además, de la siguiente información complementaria extraída de la entidad:
1) Las diferencias negativas de cambio se deben a la minusvalía experimentada en 
las cuentas de clientes en moneda extranjera, cuyos saldos no se han liquidado 
todavía.
2) Los ajustes por periodifi cación están relacionados con los servicios exteriores y 
corresponden a primas de seguros pagadas por anticipado.
3) El tipo de IVA promedio repercutido en las ventas ha sido del 18 por 100, Y el so-
portado en los aprovisionamientos y servicios ha sido del 18 por 100, no estando 
el resto de las operaciones sujetas al impuesto.
4) Las deudas con entidades de crédito corresponden, por una parte, al importe dis-
puesto de una póliza de crédito destinada a fi nanciar una ampliación temporal 
del circulante dispuesta a la fecha de balance en 580.564€ (límite 1.000.000€) y, 
por otra, a un préstamo con garantía hipotecaria destinado a fi nanciar parcial-
mente una nave industrial de su propiedad.
5) La empresa no utiliza el descuento comercial para obtener préstamos a corto plazo.
54 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
6) Las operaciones de capital realizadas por la empresa no han dado lugar a fl ujos 
de efectivo, al derivarse de la adquisición de una unidad de negocio; En diciem-
bre de 201X se adquirió el 100% de la entidad “HTE S.L.” en una combinación 
de negocios. La adquisición se ha realizado mediante la emisión de instrumentos 
de patrimonio neto por importe de 50.000€ y un pago en efectivo por importe de 
40.000€ ascendiendo, en consecuencia, el precio de la combinación a 90.000€. La 
diferencia negativa de combinaciones de negocios se ha incluido en la partida 
“Otros resultados”.
 El valor razonable de los activos y pasivos identifi cables es el siguiente:
(euros)
Terrenos 100.000
Existencias50.000
Clientes 25.000
Efectivo y equivalentes 5.000
Deudas con entidades de crédito -50.000
Proveedores -20.000
Total valor razonable de activos - Valor razonable de pasivos 110.000
7) Los gastos fi nancieros han sido pagados en efectivo sin que, a la fecha de balan-
ce, existan pasivos por intereses a pagar. Asimismo, los dividendos recibidos e 
intereses recibidos han sido cobrados durante el ejercicio por lo que no existen 
activos que refl ejen ingresos fi nancieros pendientes de cobro.
8) Los ajustes por cambio de valor corresponden, por una parte, a resultados de-
rivados de la cartera disponible para la venta, adquirida en noviembre de 201X 
por importe de 100.000€ y clasifi cada en balance como inversiones fi nancieras 
a largo plazo. Por otra parte, en 201X se contrató un swap, califi cándose como 
derivado de cobertura. El valor razonable a 31 de diciembre de 201X suponía 
una posición desfavorable para la empresa de 15.000€.
9) En diciembre de 201X se adquirió un vehículo mediante arrendamiento fi nan-
ciero a 12 meses cuyo valor razonable al inicio del arrendamiento ascendía a 
51.083€. Durante 201X no se han producido ventas de inmovilizado material ni 
intangible.
10) En enero de 201X la entidad recibió una subvención de capital por importe de 
10.000€, registrando el correspondiente pasivo por impuesto diferido, e impu-
tando a resultados de ese año 1.000€.
11) En octubre de 201X la entidad obtuvo una indemnización a su favor por importe 
de 30.000€, consecuencia de una reclamación judicial iniciada en 201X-1. Este 
importe está incluido en la partida “Otros resultados”.
12) El detalle de la partida de la cuenta de pérdidas y ganancias incluida en el epí-
grafe de otros gastos de explotación bajo la denominación “Pérdidas, deterioro y 
variación de provisiones por operaciones comerciales”, es el siguiente:
201X(€)
Exceso de deterioro de la cartera de clientes 19.468 
Variación de provisiones por garantías de los productos vendidos -32.231 
Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales -12.763 
55E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
13) Los clientes por ventas que aparecen por importe neto en el balance de situación 
presentan el siguiente detalle considerando el correspondiente deterioro:
201X (€) 201X-1 (€)
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2.748.383 1.902.652
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.544.964 1.719.038
Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.573.714 1.767.256
Menos deterioro de valor operaciones comerciales -28.750 -48.218
2. Clientes, empresas del grupo, y asociadas 51.226 9.669
Clientes, empresas del grupo, y asociadas 51.226 9.669
Menos deterioro de valor operaciones comerciales vinculadas 0 0
3. Deudores varios 0 0
4. Personal 71.928 8.121
5. Activos por impuesto corriente 0 0
6. Otros créditos con las Administraciones públicas 80.265 165.824
7. Accionistas (socios) por desembolsos exigidos 0 0
14) El detalle de la partida de pasivo “Otras deudas con las administraciones públi-
cas” es el siguiente:
201X(€) 201X-1(€)
Organismos de la Seguridad Social acreedores 10.200 10.000
Hacienda Pública acreedora por retenciones practicadas al personal 1.522 1.006
Hacienda Pública acreedora por IVA 89.000 69.000
Total “Otras deudas con las administraciones públicas” 100.722 80.006 
15) La partida del activo corriente “Otros créditos con las Administraciones Públi-
cas” está asociada a las subvenciones de explotación concedidas a la entidad. 
Con los anteriores datos, los cálculos para la determinación de los fl ujos de tesorería se 
disponen del modo que sigue a continuación: en 4.2.1 se realiza la presentación de los fl u-
jos de efectivo generados en las actividades de explotación siguiendo el modelo previsto 
al efecto en el Cuadro A1, para, en 4.2.2, determinar los cobros y pagos correspondientes 
a las operaciones que se incluirán en el estado de conciliación de la tesorería generada en 
la explotación aplicando el método directo de acuerdo con el modelo del Cuadro A2, cuya 
inclusión se aconseja incorporar en la memoria.
56 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A3. Cuenta de pérdidas y ganancias
Cuenta de pérdidas y ganancias 201X €) 201X-1(€)
A) OPERACIONES CONTINUADAS 
1. Importe neto de la cifra de negocios 9.457.297 7.080.535
a) Ventas 9.131.745 6.860.248
b) Prestaciones de servicios 325.552 220.287
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso 346.329 263.465
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo – –
4. Aprovisionamientos -6.7541.22 -4.601.135
a) Consumo de mercaderías – –
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles -4.116.655 -2.771.731
c) Trabajos realizados por otras empresas -2.637.467 -1.829.404
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos – –
5. Otros ingresos de explotación 35.745 184.892
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 21.665 36.109
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio 14.080 148.783
6. Gastos de personal -1.400.616 -1.139.287
a) Sueldos, salarios y asimilados -1.074.592 -880.963
b) Cargas sociales -326.024 -258.324
c) Provisiones – –
7. Otros gastos de explotación -1.339.671 -975.027
a) Servicios exteriores -1.317.910 -1.112.714
b) Tributos -8.998 -10.072
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales -12.763 147.759
d) Otros gastos de gestión corriente – –
8. Amortización del inmovilizado -196.252 -191.841
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no fi nanciero y otras 1.000 –
10. Excesos de provisiones – –
 A.0) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN RECURRENTE (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10) 149.710 621.602
11) Deterioro y Resultados por venta de inmovilizado y otros no recurrentes 50.000 -278.762
a) Deterioro del inmovilizado – –
b) Resultados por enajenaciones del inmovilizado – -286.882
c) Otros resultados: Diferencias negativas C .N.+indemnizacion 50.000 8.120
 A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN TOTAL (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 199.710 342.840
12. Ingresos fi nancieros 18.416 10.302
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio – –
a 1) En empresas del grupo y asociadas – –
a 2) En terceros 1.162 646
b) De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado – –
b 1) De empresas del grupo y asociadas – –
b 2) De terceros 17.254 9.656
[Continúa]
57E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
13. Gastos fi nancieros -74.991 -48.357
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas – –
b) Por deudas con terceros -74.991 -48.357
c) Por actualización de provisiones – –
14. Variación de valor razonable en instrumentos fi nancieros. – –
a) Cartera de negociación y otros. – –
b) Imputación al resultado del ejercicio por activos fi nancieros disponibles 
para la venta.
– –
15. Diferencias de cambio (neto) -5.411 31.460
a) Diferencias negativas de cambio -5411 
b) Diferencias positivas de cambio – 31.460
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos fi nancieros. 44.827 –
a) Deterioros pérdidas de instrumentos fi nancieros – –
b) Resultados por enajenaciones de instrumentos fi nancieros 44.827 –
A.2) RESULTADO FINANCIERO (12+13+14+15+16) -17.159 -6.595
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2) 182.551 336.245
17. Impuestos sobre benefi cios (corriente) -45.131 -25.773
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO DE OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+17) 137.420 310.472
 
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS 
 
18. Resultado del ejercicio de operaciones interrumpidas neto – –
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+18) 137.420 310.472
[Continuación]
58 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A4.1 Balance (Activo)
ACTIVO 201X(€) 201X-1(€)
A) ACTIVO NO CORRIENTE 1.836.149 1.751.069
I. Inmovilizado intangible 18.540 46.641
1. Desarrollo – –
2. Concesiones – –
3. Patentes, licencias, marcas y similares – –
4. Fondo de comercio – –
5. Aplicaciones informáticas 18.540 46.641
6. Otro inmovilizado intangible– –
II. Inmovilizado material 1.417.386 1.481.438
1. Terrenos y construcciones 978.736 1.070.655
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 438.650 410.783
3. Inmovilizado en curso y anticipos – –
III. Inversiones inmobiliarias 100.000 –
1. Terrenos 100.000 –
2. Construcciones – –
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 185.723 222.990
1. Instrumentos de patrimonio 63.835 63.835
2. Créditos a empresas – –
3. Valores representativos de deuda – 28.126
4. Derivados – –
5. Otros activos fi nancieros 121.888 131.029
V. Inversiones fi nancieras a largo plazo 110.000 –
1. Instrumentos de patrimonio – –
2. Créditos a terceros – –
3. Valores representativos de deuda 110.000 –
4. Derivados – –
5. Otros activos fi nancieros – –
VI. Activos por impuesto diferido 4.500 –
B) ACTIVO CORRIENTE 5.083.938 3.298.557
I. Activos no corrientes mantenidos para la venta – –
II. Existencias 1.768.977 822.843
1. Comerciales 50.000 –
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 832.447 340.925
3. Productos en curso 828.247 481.918
4. Productos terminados – –
5. Subproductos, residuos y materiales recuperados – –
6. Anticipos a proveedores 58.283 –
[Continúa]
59E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2.748.383 1.902.652
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.544.964 1.719.038
2. Clientes, empresas del grupo, y asociadas 51.226 9.669
3. Deudores varios – –
4. Personal 71.928 8.121
5. Activos por impuesto corriente – –
6. Otros créditos con las Administraciones públicas 80.265 165.824
7. Accionistas (socios) por desembolsos exigidos – –
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto – –
1. Instrumentos de patrimonio – –
2. Créditos a empresas – –
3. Valores representativos de deuda – –
4. Derivados – –
5. Otros activos fi nancieros – –
V. Inversiones fi nancieras a corto plazo 62.686 31.816
1. Instrumentos de patrimonio – –
2. Créditos a empresas – –
3. Valores representativos de deuda – –
4. Derivados – –
5. Otros activos fi nancieros 62.686 31.816
VI. Periodifi caciones a corto plazo 33.019 35.650
VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 470.873 505.596
1. Tesorería 430.873 505.596
2. Otros activos líquidos equivalentes 40.000 –
TOTAL ACTIVO 6.920.087 5.049.626
[Continuación]
60 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A4.2 Balance (Patrimonio Neto y Pasivo)
PATRIMONIO NETO Y PASIVO 201X(€) 201X-1(€)
A) PATRIMONIO NETO 2.043.824 1.853.604
A-1) Fondos propios 2.041.024 1.853.604
I. Capital 254.344 204.344
1. Capital escriturado 254.344 204.344
2. (Capital no exigido) – –
II. Prima de emisión – –
III. Reservas 1.649.260 1.338.788
1. Legal y estatutarias 40.869 40.869
2. Otras reservas 1.608.391 1.297.919
IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias) – –
V. Resultados de ejercicios anteriores – –
1. Remanente – –
2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores) – –
VI. Otras aportaciones de socios – –
VII. Resultado del ejercicio 137.420 310.472
VIII. (Dividendo a cuenta) – –
IX. Otros instrumentos de patrimonio – –
A-2) Ajustes por cambios de valor (AV) -3.500 –
I. Activos fi nancieros disponibles para la venta 7.000 –
II. Operaciones de cobertura -10.500 –
III. Otros – –
A-3) Subvenciones, donaciones y legados 6.300 –
B) PASIVO NO CORRIENTE 665.625 703.576
I. Provisiones a largo plazo 147.335 87.335
1. Obligaciones por prestaciones a largo plazo al personal – –
2. Actuaciones medioambientales – –
3. Provisiones por reestructuración – –
4. Otras provisiones 147.335 87.335
II Deudas a largo plazo 512.590 571.185
1. Obligaciones y otros valores negociables – –
2. Deudas con entidades de crédito 396.008 419.911
3. Acreedores por arrendamiento fi nanciero 116.582 151.274
4. Derivados – –
5. Otros pasivos fi nancieros –
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo – 45.056
IV. Pasivos por impuesto diferido 5.700 –
V. Periodifi caciones a largo plazo (anticipos ventas a largo) – –
[Continúa]
61E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
C) PASIVO CORRIENTE 4.210.638 2.492.446
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes en venta – –
II. Provisiones a corto plazo 159.544 187.313
III. Deudas a corto plazo 704.436 402.964
1. Obligaciones y otros valores negociables – –
2. Deudas con entidades de crédito 603.661 321.122
3. Acreedores por arrendamiento fi nanciero 85.775 81.842
4. Derivados 15.000 –
5. Otros pasivos fi nancieros – –
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto 338.033 95.863
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 3.008.625 1.806.306
1. Proveedores 2.345.235 1.367.073
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas – –
3. Acreedores varios 45.058 –
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 17.112 15.501
5. Pasivos por impuesto corriente 8.000 7.500
6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 100.722 80.006
7. Anticipos de clientes 492.498 336.226
VI. Periodifi caciones a corto plazo – –
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 6.920.087 5.049.626
20.3.2.1. PRESENTACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO GENERADOS EN LAS 
ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN: MÉTODO INDIRECTO
En el Cuadro A5 se muestra el formato principal, basado en el modelo obligatorio del 
PGC, que emplea el método indirecto de cálculo para determinar los fl ujos de efectivo 
generados en la explotación. Para ello, el modelo parte del resultado del ejercicio antes de 
impuestos para, en primer lugar, proceder a ajustarlo por aquellos gastos e ingresos que 
no mueven ni moverán fondos. 
Dentro de esta categoría de ajustes detectamos, en nuestro caso, los siguientes:
• Correcciones valorativas: amortizaciones por importe de 196.252€; gasto que, como 
sabemos, no mueve fondos, por lo que se suma al resultado; un exceso de deterioro 
de 19.468€, que constituye un ingreso que tampoco mueve fondos, por lo que lo 
eliminamos, restándolo al resultado.
• Subvenciones de capital traspasadas al resultado del ejercicio –cuyo cobro ya se 
produjo en el momento en el que se concedió y liquidó la subvención de capital 
asociada por importe de 10.000€, considerándose dentro de los fl ujos de efectivo de 
las actividades de fi nanciación–. En consecuencia, la imputación de subvenciones 
a resultados del ejercicio constituye un ingreso que no mueve fondos, que debemos 
eliminar restándolo del resultado.
• Dotaciones y excesos de provisiones. En nuestro caso se han dotado provisiones 
para garantías de productos vendidos por importe de 32.231€, por lo que se trata de 
un gasto que no mueve fondos que debemos sumar al resultado para proceder a su 
eliminación.
[Continuación]
62 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A5. Estado de fl ujos de efectivo: actividades de explotación
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Notas 201X (€) 201X-1 (€)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 182.551
2. Ajustes del resultado: 
a) Amortización del inmovilizado (+) 196.252
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) -19.468
c) Variación de provisiones (+/-) 32.231
d) Imputación de subvenciones (-) -1.000
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) –
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos fi nancieros (+/-) -44.827
g) Ingresos fi nancieros (-) -18.416
h) Gastos fi nancieros (+) 74.991
i) Diferencias de cambio (+/-) 5.411
j) Variación de valor razonable en instrumentos fi nancieros (+/-) –
k) Otros ingresos y gastos (-/+) -50.000
RECURSOS GENERADOS POR LA EXPLOTACIÓN (EBITDA) 357.725
3. Cambios en el capital corriente: 
a) Existencias (+/-) -896.134
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) -806.674
c) Otros activos corrientes(+/-) 2.631
d) Acreedores y otras cuentas a pagar(+/-) 1.181.819
e) Otros pasivos corrientes (+/-) –
f) Otros activos y pasivos no corrientes(+/-) –
EFECTIVO GENERADO EN LAEXPLOTACIÓN (antes de intereses 
e impuestos)
 -160.633
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) -74.991
b) Cobros de dividendos (+) 1.162
c) Cobros de intereses (+) 17.254
d) Cobros (pagos) por el impuesto sobre benefi cios (+/-) -44.631
e) otros cobros (pagos) (+/-) 30.000
5. Flujos de efectivo generado de las actividades de explotación (1+2+3+4) -231.839
Una segunda categoría de ajustes al resultado antes de impuestos estaría formada por 
operaciones cuyos fl ujos de efectivo, en el caso de que se produzcan, no se derivan de ac-
tividades de explotación, sino que deben ser clasifi cadas como actividades de inversión. 
Entre estos ajustes detectamos un benefi cio por enajenación de instrumentos fi nancieros 
por importe de 44.827€ que supondrá un ajuste negativo al resultado. Tal benefi cio debe-
rá posteriormente ser objeto de consideración al calcular el correspondiente cobro por 
desinversiones.
Al tomar como variable indirecta objeto de ajuste el resultado antes de impuestos en 
lugar del resultado de explotación, la determinación de los fl ujos de efectivo de explota-
63E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
ción implica eliminar la remuneración de activos y pasivos fi nancieros cuyos fl ujos de 
efectivo deberán mostrarse separadamente como fl ujos por intereses –intereses pagados 
e intereses recibidos–, y dividendos recibidos. En consecuencia, en nuestro caso suma-
mos los gastos fi nancieros por importe de 74.991€ y restamos los ingresos fi nancieros por 
importe de -18.416€ con el fi n de eliminar ambas variables del cálculo de los recursos 
generados de la explotación.
También se ajustarían las diferencias negativas de cambio, corrigiendo asimismo la 
partida afectada –en nuestro ejemplo la partida de clientes–, lo que supone un ajuste 
positivo al resultado, para eliminarla, a la vez que se reconstituye la cifra de clientes 
para, como veremos a continuación, efectuar los oportunos ajustes por capital circulante 
operativo. 
En nuestro ejemplo, existen otros resultados de carácter no usual por importe de 
50.000€, que deberán ser objeto de ajuste al resultado en el apartado “otros ingresos y 
gastos”, con el fi n de no distorsionar los fl ujos de efectivo de explotación. Para, posterior-
mente, dentro de “otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación”, recuperar la 
información de aquellos que hayan supuesto fl ujos de efectivo que no estén relacionados 
con actividades de inversión, identifi cándolos en la categoría “Otros cobros (pagos)”, re-
velando asimismo su naturaleza e importe en una nota de la memoria. 
Así, por una parte ajustamos el ingreso de explotación derivado de las diferencias 
negativas de combinaciones de negocios, por importe de 20.000€, dentro del epígrafe 
“otros ingresos y gastos” y, por otra, la indemnización percibida por importe de 30.000€. 
Este último cobro, al no estar ligado con actividades de inversión, se refl ejará como otros 
cobros, revelando asimismo su naturaleza e importe en una nota de la memoria.
Tras realizar los ajustes al resultado alcanzamos una variable clave para el análisis: 
los recursos generados en la explotación que, en nuestro caso, son positivos, alcanzando 
los 357.725€. Este importe indica la parte del resultado de explotación, de carácter re-
currente, que se convertirá, de forma inmediata o con el transcurso del tiempo, en teso-
rería. Sin embargo, esta variable no puede considerarse todavía una medida de liquidez 
fi nal, ya que su conversión en tesorería dependerá de la gestión del circulante llevada a 
cabo por la entidad. En esta línea, la tesorería generada en la explotación se obtiene sin 
más que ajustar los recursos generados en la explotación por los cambios en el capital 
corriente que tengan su origen en una diferencia en el tiempo entre la corriente real de 
bienes y servicios de las actividades de explotación y su corriente monetaria. En defi niti-
va, cualquier cambio en capital corriente comercial que implique consumo de tesorería 
supondrá un ajuste negativo a los recursos generados en la explotación –tal sería el caso 
si se produjeran incrementos de existencias, incrementos de deudores o disminución de 
acreedores–. En sentido contrario, cualquier cambio en capital corriente comercial que 
implique un aporte de tesorería supondrá un ajuste positivo –disminuciones de existen-
cias, disminución de deudores o incremento de acreedores–. En nuestro ejemplo, los 
ajustes previstos por cambios en capital corriente a realizar son los siguientes:
a) Existencias: Las existencias fi nales brutas –sin considerar el deterioro que pudiera 
existir–, ascienden a 1.768.977€. Este importe debe minorarse por las existencias 
adquiridas en la combinación de negocios, dado que el importe pagado por la 
adquisición de la unidad de negocio formará parte de los fl ujos de efectivo de las 
actividades de inversión. 
 Los incrementos que se han producido por la variación de saldos de dos balances 
consecutivos, que deberán realizarse sin considerar los posibles deterioros, su-
pondrán un ajuste negativo en nuestro ejemplo por importe de:
64 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
 - 822.843 - (1.768.977-50.000) = -896.134. Estos ajustes eliminarán el efecto de la 
variación de existencias recogida en el resultado. 
b) Deudores y otras cuentas a cobrar. Los incrementos que se hubieran producido 
por la variación de saldos de dos balances consecutivos, que deberán realizarse 
sin considerar los posibles deterioros, supondrán un ajuste negativo. En nues-
tro ejemplo, calculamos el incremento de la siguiente forma: clientes por ventas 
iniciales (brutos) + clientes empresas del grupo iniciales + créditos al personal 
iniciales + Otros créditos a las AA.PP. iniciales – (clientes por ventas fi nales (bru-
tos) – clientes adquiridos en la combinación de negocios + diferencia negativa de 
cambio + Clientes empresas del grupo fi nales + créditos al personal fi nales + Otros 
créditos a las AA.PP. fi nales. Lo que supone un ajuste negativo derivado del incre-
mento de deudores comerciales y otras cuentas a cobrar por importe de:
 1.767.256+9.669+8.121+165.824–
 –(2.573.714-25.000 +5.411+51.226+71.928+80.265)= -806.674€
c) Otros activos corrientes. Este ajuste debe limitarse a eliminar el efecto de las pe-
riodifi caciones de activo, y, en nuestro caso, supone un ajuste positivo al dismi-
nuir dicha partida en el siguiente importe:
 35.650-33.019= 2.631
 Es importante resaltar que este ajuste no debe emplearse para activos corrientes 
de carácter fi nanciero, por ejemplo, variaciones de inversiones fi nancieras a corto 
plazo, ya que los fl ujos que se deriven de cobros o pagos por compra o venta de ac-
tivos fi nancieros deben ser considerados como fl ujos de actividades de inversión. 
d) Acreedores y otras cuentas a pagar. Los incrementos que se han producido deri-
vados de la variación de los saldos de tales partidas, excluida la variación de pa-
sivos por impuesto corriente que se tendrá en consideración posteriormente para 
el cálculo del pago por impuesto sobre benefi cios, supondrán un ajuste positivo 
que calculamos de la siguiente forma: Acreedores comerciales y otras cuentas a 
pagar fi nales – proveedores asumidos en la combinación de negocios – pasivo por 
impuesto corriente fi nales – (Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar ini-
ciales – pasivo por impuesto corriente inicial)
 (3.008.625-20.000-8.000-(1.806.306-7.500) = 1.181.819€
e) Otros pasivos corrientes (+/-).Este ajuste debe limitarse a eliminar el efecto de las 
periodifi caciones de pasivo, que en nuestro ejemplo no existen.
 Es importante resaltar que este ajuste no debe emplearse para pasivos corrientes 
de carácter fi nanciero, por ejemplo, variaciones de préstamos a corto plazo con 
entidades de crédito, grupo o socios, ya que los fl ujos que se deriven de cobros o 
pagos por emisión o cancelación de deuda no comercial debenser considerados 
dentro de los fl ujos derivados de actividades de fi nanciación. Tampoco entran en 
esta partida las variaciones de los pasivos con los proveedores de inmovilizado o 
de otras partidas no relacionadas con la explotación.
 No obstante, como excepción a la regla anterior y aunque en nuestro ejemplo no se 
da el caso, el descuento de papel comercial, o el anticipo por cualquier otro tipo de 
acuerdo, del importe de las ventas a clientes se trata a todos los efectos como un 
cobro a clientes que se ha adelantado en el tiempo. 
f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-). No se da la circunstancia en el ejemplo.
65E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
La realización de los ajustes por capital corriente operativo nos permite analizar el efecto 
de la gestión del circulante en los recursos generados en la explotación. En el caso que 
nos ocupa (véase Cuadro A5) observamos cómo, aunque los recursos generados en la 
explotación son positivos, el fuerte incremento de existencias y de clientes consumen 
más de 1.700.000€, motivado en este caso no sólo por el incrementos de la actividad que 
lleva aparejado el consiguiente incremento de capital circulante, sino también por incre-
mentos en plazos de almacén y de cobro cuyas causas deberán determinarse. El fuerte 
consumo derivado de existencias y clientes se ve paliado, en parte, por el incremento en 
acreedores y otras cuentas por pagar cuyos saldos aumentaron en 1.181.819€. Todo ello 
se traduce fi nalmente en unas necesidades de circulante superior a los 518.000€, que con-
vierten la generación de recursos en una tesorería generada en la explotación negativa 
(160.633€), que requerirá la utilización de fi nanciación destinada al circulante, ya sea 
mediante descuento comercial o, como es el caso, mediante la utilización de una póliza 
de crédito. 
20.3.2.1.1. OTROS FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
Por ingresos y gastos fi nancieros corrientes
Los gastos fi nancieros devengados fueron objeto de eliminación para el cálculo de la 
generación de recursos de explotación, por lo que ahora debemos recuperar la informa-
ción, indicando cuál ha sido el importe efectivamente pagado en concepto de intereses. 
Para ello, partimos de los intereses devengados y la ajustamos, en su caso, minorando la 
partida por el incremento de intereses a pagar recogidos en el pasivo del balance o, alter-
nativamente, añadiendo la disminución de intereses a pagar que habrá supuesto un pago. 
De forma simétrica se realizaría el ajuste de los ingresos fi nancieros devengados, ya 
sean dividendos o intereses recibidos, procediendo a minorar su importe por el posible 
incremento de intereses pendiente de cobro recogido en cualesquiera partida del activo, 
ya sea por aplicación del coste amortizado o por retenciones fi scales practicadas en ori-
gen. Alternativamente se sumaría al ingreso fi nanciero la disminución de intereses por 
cobrar, que habrá supuesto un cobro. 
Por último, debe recordarse que en el caso de que existan gastos fi nancieros conta-
bilizados como mayor valor de los activos, porque se hayan considerado entre el coste 
de los inmovilizados o de las existencias, a efectos de confeccionar el balance y la cuenta 
de pérdidas y ganancias, se incluirán en el pago de intereses dentro de las actividades 
ordinarias. 
En nuestro ejemplo, los gastos fi nancieros han sido pagados en efectivo sin que, a la 
fecha de balance, existan pasivos por intereses a pagar. Asimismo, los dividendos recibi-
dos e intereses recibidos han sido cobrados durante el ejercicio, por lo que no existen ac-
tivos que refl ejen ingresos fi nancieros pendientes de cobro. En consecuencia, el importe 
pagado y cobrado por estos conceptos coincide con el refl ejado en pérdidas y ganancias: 
pagos de intereses -74.991, cobro de dividendos 1.162 y cobro de intereses 17.254.
Por impuestos sobre benefi cios
Como sabemos, en la cuenta de pérdidas y ganancias fi gura el gasto devengado en el pe-
ríodo, con independencia de que haya sido pagado o se difi era. Por el contrario, en el EFE 
debe fi gurar la cantidad efectivamente pagada a la Hacienda Pública por el impuesto.
En nuestro ejemplo partimos de la cifra del gasto devengado por impuesto sobre 
benefi cios corriente (45.131) y le deducimos el incremento de pasivos por impuesto co-
rriente de 1.500 = (8.000-7.500), al estar pendiente de pago al cierre. En consecuencia, el 
pago por impuesto sobre benefi cios asciende a -44.631€.
66 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Otros cobros (pagos)
En éste último apartado incluiremos cualquier cobro o pago que, sin considerarse estric-
tamente de explotación, no pueda ser clasifi cado dentro de los fl ujos de efectivo de las 
actividades de inversión ni de fi nanciación.
En el caso que nos ocupa, en octubre de 201X la entidad obtuvo una indemnización 
a su favor, por importe de 30.000€, consecuencia de una reclamación judicial iniciada 
en 201X-1. Al elaborar el EFE, este importe fue objeto de ajuste negativo al resultado, 
en el apartado k) “Otros ingresos y gastos”, para eliminar su efecto en la generación de 
recursos de explotación, por lo que ahora se debe recoger el cobro en este apartado por 
30.000€, revelando asimismo la oportuna información en la memoria.
Observando la información contenida en el Cuadro A6, que contiene a modo de sín-
tesis las variables clave para interpretar la generación de fl ujos de efectivo de las acti-
vidades ordinarias, podemos concluir que se trata de una empresa rentable que genera 
recursos en su explotación por importe de 357.725€, pero con una gestión de circulante 
que consume 518.358€, materializándose en una caja generada en la explotación negativa 
por 160.633€. Considerando el pago de intereses, que consumen un 21% de la generación 
de recursos, el cobro de intereses y dividendos, el pago de impuesto y el efecto positivo, 
de carácter no recurrente, de la indemnización derivada de la resolución favorable del 
litigio, la entidad arroja un défi cit corriente superior a los 231.000€. En suma, el princi-
pal problema radica en el excesivo consumo derivado de la gestión de circulante cuyas 
causas deberán determinarse. No obstante, los problemas de circulante suelen tener solu-
ción, como es el caso, vía fi nanciación bancaria a corto plazo –salvo situaciones de fuerte 
crecimiento en la actividad sin el simétrico crecimiento de la fi nanciación de circulante, 
o aquellas en las que las existencias son de difícil realización o si la calidad de la cartera 
comercial no es la adecuada–.
Cuadro A6. Variables clave en la determinación de los fl ujos de efectivo de explotación
Estado de fl ujos de efectivo Notas 201X(€) 201X-1(€)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 182.551
2. Ajustes del resultado: 175.174
GENERACIÓN DE RECURSOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS 357.725
3. Cambios en el capital corriente: Necesidades de circulante 
-518.358
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e impuestos) -160.633
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) -74.991
b) Cobros de dividendos (+) 1.162
c) Cobros de intereses (+) 17.254
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) -44.631
e) Otros cobros (pagos) (+/-): Cobro de indemnizaciones por litigios 30.000
5. Flujos de efectivo generado de las actividades de explotación (1+2+3+4) -231.839
67E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.3.2.2. CALCULO DE LA TESORERÍA GENERADA EN LA EXPLOTACIÓN POR EL 
MÉTODO DIRECTO: UN MODELO DE CONCILIACIÓN A INCLUIR COMO 
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA
A continuación se muestra, a título ilustrativo, el cálculo de los cobros y pagos corres-
pondientes a las operaciones que se incluirán en el estado de conciliación del efectivo 
generado en la explotación.
A.l. Cobro de clientes
Se obtienen a partir de las ventas,teniendo en cuenta la variación de las cuentas a cobrar 
–eliminando el efecto de los clientes que se han incorporado consecuencia de la combi-
nación de negocios, así como el efecto de la diferencia negativa de cambio–, los anticipos 
recibidos y el efecto del IVA, de manera que serán:
1,18 (Ventas + incremento de Anticipos) - Incremento de clientes (eliminado los clien-
tes de la entidad adquirida y la diferencia de cambio asociada) =
1,18x(9.457.297+492.498-336.226)-(2.573.714-25.000+5.411+51.226-1.767.256-
-9.669) = 10.515.585€
A.2. Cobros de otros ingresos de explotación
Para el cálculo habría que tener en cuenta que existe una disminución de “Otros créditos 
con las administraciones públicas” asociada a las subvenciones de explotación concedi-
das a la entidad que habrá supuesto un cobro. En consecuencia, los cobros totales por 
otros ingresos de explotación serán:
 Ingresos accesorios + Subvenciones de explotación + disminución de otros créditos 
con la administración
21.665 + 14.080 + (165.824-80.265) = 121.304€
Al respecto, cabe resaltar que éste cálculo podría verse afectado, en su caso, por periodi-
fi caciones realizadas que habría que eliminar, así como por partidas pendientes de cobro 
asociadas a los ingresos accesorios. 
B.l. Pagos a proveedores y acreedores
Se obtienen a partir de la cifra de consumos de aprovisionamientos, teniendo en cuenta 
la variación de existencias comerciales y de materias primas para obtener las compras, 
cuyo importe debe corregirse por la incidencia del 18 por 100 de IVA. De las compras se 
pasa a los pagos considerando la variación de proveedores, previamente depurada por la 
incidencia de la combinación de negocios –cuyos fl ujos netos formarán parte de los fl ujos 
de efectivo de las actividades de inversión–. Asimismo, se incluirán los pagos por trabajos 
realizados por otras empresas, corregidos por el IVA correspondiente, y se tendrán en 
cuenta los anticipos pagados a proveedores de manera que serán:
1,18 x (Consumos de mercaderías y materias primas – existencias iniciales + existen-
cias fi nales (eliminando las existencias adquiridas en la combinación de negocios) 
Incremento de existencias comerciales y materias primas)-Incremento de proveedo-
res (eliminando los proveedores asumidos en la combinación de negocios) + Trabajos 
realizados por otras empresas + 1,18 x Incremento de anticipos a proveedores corregidos 
por el IVA.
=-(1,18x(4116655-340925+832447)-(2345235-20000-1367073)+1,18x2637467)-
-1,18x58283 = -7.660.472
A este importe habrá que añadirle el pago relacionado con los servicios exteriores, 
cuyo cálculo exige ajustar el gasto por servicios exteriores con su IVA correspondiente, 
68 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
para posteriormente deducir el incremento de acreedores varios asociado y eliminar el 
efecto de las periodifi caciones.
-(1,18*1317910-45058) + 35650-33019 = -1.507.445
En consecuencia, el pago a proveedores y acreedores ascenderá, en nuestro caso, a la 
suma de los dos subtotales anteriores -7.660.472 -1.507.445 = -9.167.917€
B.2. Pagos al personal y a la Seguridad Social
Se calcula partiendo de la cifra de sueldos y salarios y cargas sociales, teniendo en cuenta 
la variación de las deudas con el personal, con la Seguridad Social y con Hacienda por 
las retenciones practicadas, así como la variación en los créditos concedidos al personal, 
es decir:
Sueldos y salarios + Cargas sociales - Incremento remuneraciones pendientes – In-
cremento de “Organismos de la Seguridad Social acreedores” – “Incremento de Hacienda 
Pública acreedora por retenciones” – Incremento créditos concedidos al personal
-(1.074.592+326.024-(17.112-15.501)-(10.200-10.000+1.522-1006))-(71928-8121) =
= -1.462.096€
B.3. Otros pagos (administraciones públicas)
Estarían conformados por el pago de tributos que, en nuestro caso, corresponden al car-
go por tal concepto e importan 8.998 y por los pagos de IVA.
En función de los datos, el IVA a ingresar por las operaciones con clientes, proveedo-
res y acreedores, asciende a:
0,18x(9.457.297+492.498-336.226)-
-0,18x(4.116.655-340.925+832.447+58.283+2.637.467)-0,18x1.317.910)=178.512
por lo que el importe pagado en el ejercicio será:
IVA a ingresar - Incremento en deudas por IVA =
= 178.512 - (89.000-69.000)= 158.512€
En consecuencia, otros pagos, que en este caso corresponden a desembolsos hechos 
a favor de las Administraciones Públicas ascienden a la suma de los dos subtotales calcu-
lados = 8.998 + 158.512 = 167.510€
20.3.2.2.1 ESTADO DE CONCILIACIÓN DEL EFECTIVO GENERADO EN LA 
EXPLOTACIÓN 
En el Cuadro A7 se muestra un modelo que permite conciliar los fl ujos de efectivo gene-
rados de las actividades de explotación utilizando el método directo, aconsejándose se 
incluya en las notas de la memoria. Este modelo puede completarse con los datos que se 
acaban de calcular en el apartado anterior hasta llegar al efectivo generado en la explota-
ción para, a continuación, presentar la información sobre otros fl ujos de efectivo de las 
actividades de explotación de forma idéntica a la presentada, según el modelo propuesto 
como formato principal del estado de fl ujos de efectivo (véase apartado 20.3.2.1.1).
20.3.3. Flujos de efectivo de las actividades de inversión
A continuación se muestra la información complementaria procedente de la memoria 
necesaria para determinar pagos y cobros por inversiones.
1) En el Cuadro A8 se muestra el detalle de amortizaciones y deterioro del inmovili-
zado intangible, material e inversiones inmobiliarias. Las inversiones fi nancieras 
a largo y corto plazo recogidas en el balance de situación (véase Cuadro A4) no 
han sido objeto de correcciones por deterioro.
69E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
Cuadro A7. Conciliación de los fl ujos de efectivo por actividades ordinarias
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO NOTAS 201X(€) 201X-1(€)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
a) Cobros de clientes y deudores (A1+A2) 10.636.890
b) Pagos a proveedores y acreedores (B1) -9.167.917
c) Pagos al personal(B2) -1.462.096
d) Otros pagos (IVA y otros pagos a las Administraciones Públicas) (B3) -167.510
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e 
impuestos)
 -160.633
Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) -74.991
b) Cobros de dividendos (+) 1.162
c) Cobros de intereses (+) 17.254
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) -44.631
e) otros cobros (pagos) (+/-) 30.000
Flujos de efectivo generados de las actividades de explotación -231.839
Cuadro A8. Detalle de amortizaciones y deterioro
201X(€) 201X(€)
A) ACTIVO NO CORRIENTE 1.836.149 1.751.069
I. Inmovilizado intangible 18.540 46.641
5. Aplicaciones informáticas 18.540 46.641
Aplicaciones informáticas 116.775 116.775
Menos amortización acumulada -98.235 -70.134
Menos deterioro – –
II. Inmovilizado material 1.417.386 1.481.438
1. Terrenos y construcciones 978.736 1.070.655
Terrenos 550.000 550.000
Menos deterioro – –
Construcciones 1.009.294 1.009.294
Menos amortización acumulada -580.558 -488.639
Menos deterioro – –
2. Instalaciones técnicas, y otro inmovilizado material 438.650 410.783
Instalaciones técnicas, y otro inmovilizado material 940.728 836.629
Menos amortización acumulada -502.078 -425.846
Menos deterioro – –
3. Inmovilizado en curso y anticipos – –
III. Inversiones inmobiliarias 100.000 –
1. Terrenos 100.000 –
Terrenos 100.000 –
Menos deterioro – –
70 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
2) Los movimientos habidos en el inmovilizado material bruto han sido los siguien-
tes:
(euros) Saldo inicial Altas Bajas/enajenaciones Saldo fi nal
Terrenos
Construcciones
Instalaciones técnicas y otros
Total
550.000
1.009.294
836.629
2.395.923
---
---
104.099
104.099 
550.000
1.009.294
940.728
2.500.022
 En diciembre de 201X se adquirió un vehículo mediante arrendamiento fi nanciero 
a 12 meses cuyo valor razonableal inicio del arrendamiento ascendía a 51.083€. 
Las restantes adquisiciones de inmovilizado se realizaron en efectivo. 
 Durante 201X no se han producido ventas de inmovilizado material ni intangible.
 El incremento de 100.000€ en propiedades inmobiliarias corresponde con parte 
de los activos adquiridos en la combinación de negocios.
3) En diciembre de 201X se adquirió el 100% de la entidad “HTE S.L.” en una com-
binación de negocios. La adquisición se ha realizado mediante la emisión de ins-
trumentos de patrimonio neto por importe de 50.000€ y un pago en efectivo por 
importe de 40.000€ ascendiendo, en consecuencia, el precio de la combinación a 
90.000€. La diferencia negativa de combinaciones de negocios, surgida por dife-
rencia entre el importe pagado y el valor razonable de activos adquiridos menos 
el valor razonable de los pasivos asumidos, se ha incluido en la partida “Otros 
resultados”.
 El valor razonable de los activos y pasivos identifi cables es el siguiente:
201X (€)
Terrenos 100.000
Existencias 50.000
Clientes 25.000
Efectivo y equivalentes 5.000
Deudas con entidades de crédito -50.000
Proveedores -20.000
Total valor razonable de activos – Valor razonable de pasivos 110.000
4) Los ajustes por cambio de valor corresponden, por una parte, a resultados deri-
vados de la cartera disponible para la venta, adquirida en noviembre de 201X por 
importe de 100.000€ y clasifi cada en balance como inversiones fi nancieras a largo 
plazo. Por otra parte, en 201X se contrato un swap, califi cándose como derivado 
de cobertura. El valor razonable a 31 de diciembre de 201X suponía una posición 
desfavorable para la empresa de 15.000€
Pagos por inversiones
A) Adquisiciones de inmovilizado material
En el inmovilizado material sólo se han producido movimientos en instalacio-
nes técnicas y otro inmovilizado material. De las altas de inmovilizado, por im-
porte de 104.099€, 51.083€ corresponden a elementos adquiridos en régimen de 
arrendamiento fi nanciero que no han supuesto salida de fondos. El resto, 104.099-
-51.083=53.016€ corresponden a pagos por inversiones en inmovilizado material. 
71E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
B) Propiedades inmobiliarias: 
Aunque se ha producido un incremento en terrenos clasifi cados como propieda-
des inmobiliarias, éste corresponde a un solar adquirido en la combinación de ne-
gocios y, como sabemos, la adquisición de la unidad de negocio supondrá un pago 
por el conjunto de la operación que se presentará, neto de las partidas liquidas de 
la adquirida, de forma independiente en el EFE. 
C) Otros activos fi nancieros:
En el ejercicio se ha adquirido cartera clasifi cada como disponible para la venta 
por 100.000€ (valor razonable 110.000€). Asimismo, observamos un incremento 
de otros activos fi nancieros a corto plazo por importe de 62.686-31.816=30.870 . 
En suma, las adquisiciones de activos fi nancieros ascienden a 130.870€.
D) La adquisición de la unidad de negocio deberá fi gurar en el EFE por el importe 
efectivamente pagado neto de las partidas liquidas existentes en el negocio adqui-
rido. En nuestro caso, 40.000-5.000=35.000€
Cobros por desinversiones:
En éste caso, sólo se han producido cobros por desinversiones ligados a transacciones 
con empresas del grupo a largo plazo. Considerando, según se recoge en la cuenta de 
pérdidas y ganancias, que la enajenación de éstas inversiones ha supuesto un benefi cio de 
44.287€. El cobro se calcularía sumando a la disminución de saldos (222.990-18.5723)=
=37.267€, el resultado positivo alcanzado +44827. En suma, el cobro por la venta de in-
versiones en empresas del grupo asciende a 82.094. 
En el Cuadro A9, se muestran los fl ujos de efectivo de las actividades de inversión, 
distinguiendo los pagos por inversiones de los cobros por desinversiones.
Cuadro A9. Flujos de efectivo de actividades de inversión
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Notas 201X(€) 201X-1(€)
6. Pagos por inversiones (-): 
a) Empresas del grupo y asociadas 
b) Inmovilizado intangible 
c) Inmovilizado material -53.016
d) Inversiones inmobiliarias 
e) Otros activos fi nancieros -130.870
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Unidad de negocio -35.000
7. Cobros por desinversiones (+): 
a) Empresas del grupo y asociadas 82.094
b) Inmovilizado intangible 
c) Inmovilizado material 
d) Inversiones inmobiliarias 
e) Otros activos fi nancieros 
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Otros activos 
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6) -136.792
72 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.3.4. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación
A continuación recuperamos la información complementaria procedente de la memoria 
necesaria para determinar pagos y cobros derivados de actividades de fi nanciación.
1) Las deudas con entidades de crédito corresponden, por una parte, al importe dis-
puesto de una póliza de crédito destinada a fi nanciar una ampliación temporal del 
circulante dispuesta a la fecha de balance en 580.564€ (límite 1.000.000€) y, por 
otra, a un préstamo con garantía hipotecaria destinado a fi nanciar parcialmente 
una nave industrial de su propiedad.
2) La empresa no utiliza el descuento comercial para obtener préstamos a corto plazo.
3) Las operaciones de capital realizadas por la empresa no han dado lugar a fl ujos de 
efectivo, al derivarse de la adquisición de una unidad de negocio.
4) En enero de 201X la entidad recibió una subvención de capital por importe de 
10.000€, registrando el correspondiente pasivo por impuesto diferido e imputan-
do a resultados de ese año 1.000€.
5) En diciembre de 201X se adquirió un vehículo mediante arrendamiento fi nanciero 
a 12 meses cuyo valor razonable al inicio del arrendamiento ascendía a 51.083€.
6) El valor razonable de los activos y pasivos identifi cables de la unidad de negocio 
adquirida es el siguiente:
201X (€)
Terrenos 100.000
Existencias 50.000
Clientes 25.000
Efectivo y equivalentes 5.000
Deudas con entidades de crédito -50.000
Proveedores -20.000
Total valor razonable de activos – Valor razonable de pasivos 110.000
A) Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
Aunque en el patrimonio neto observamos un aumento de capital por importe 
de 50.000 euros, éste no supone fl ujos de efectivo al estar relacionado con la 
combinación de negocios.
Las subvenciones de capital generan una entrada de tesorería en el momento 
que se conceden y liquidan. En este caso, se recibieron subvenciones de capital 
por importe de 10.000€ en enero de 21X0. Cabe resaltar que en años posterio-
res, y como no podría ser de otra forma, el EFE no recogerá cobro alguno por 
derivado de esta subvención.
B) Cobros y pagos por instrumentos de pasivo fi nanciero 
Los movimientos habidos en deudas con entidades de crédito y acreedores por 
arrendamiento fi nanciero han sido los siguientes:
Deudas a largo y a corto plazo (€) Saldo inicial Disminución Incremento Saldo fi nal
Deudas con entidades de crédito
Deudas por arrendamientos fi nancieros
Total
741.033
233.116
974.149
81.842
81.842
258.636
51.083
309.719
999.669
202.357
1.202.026
Sin embargo, del incremento producido por importe de 309.719€ se deben de-
ducir 50.000€ de pasivos asumidos en la combinación de negocios y 51.083€ co-
rrespondientes al pasivo surgido por la operación de arrendamiento fi nanciero 
que no ha supuesto movimiento de fondos –las operaciones de arrendamiento 
fi nanciero solo mueven fondos al abonarse las cuotas, distinguiendo los fl ujos 
de efectivo derivados de la amortización del principal y clasifi cándolos dentro 
73E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
de las actividades de fi nanciación. En suma, la emisión de deuda con entida-
des de crédito, incluyendo la correspondiente al arrendamiento fi nanciero, es 
de 208.636€ = 309.719-50.000-51.083. Asimismo, refl ejamos en el EFE el pago 
correspondiente a la devolución dedeudas asociadas a arrendamientos fi nan-
cieros por importe de 81.842.
También observamos un pasivo por derivados de cobertura por importe de 
15.000€. Este importe muestra una posición desfavorable con derivados que 
supone una pérdida neta de impuestos de -10.500€= 15.000 x (1-0,3) refl ejada 
dentro del patrimonio neto como ajustes por cambio de valor. Este derivado no 
ha supuesto movimiento de fondos, ya que aún no ha sido liquidado.
Por último, por variación de saldos de deudas con empresas del grupo identi-
fi camos una cancelación de deudas con entidades vinculadas a largo plazo por 
importe de 45.056 y una emisión de deudas con empresas del grupo a corto por 
importe de 242.170€ = 338.033-95.863.
Observando la variación de reservas, equivalente a la cifra de resultados del año 
anterior, confi rmamos que no se ha producido pago en concepto de dividendos.
En el Cuadro A10 se muestran los fl ujos de efectivo de las actividades de fi nanciación, 
refl ejando toda la información relativa a los cobros y pagos por instrumentos de patrimo-
nio y de pasivo fi nanciero.
Cuadro A10. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN Notas 201X(€) 201X-1(€)
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 
a) Emisión de instrumentos de patrimonio (+) –
b) Amortización de instrumentos de patrimonio (-) 
c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio (-) 
d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio (+) 
e) subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 10.000
10. Cobros y pagos por Instrumentos de pasivo fi nanciero 
a) Emisión: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (+) –
2. Deudas con entidades de crédito (+) 208.636
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 242.170
4. Otras deudas (+) 
b) Devolución y amortización de: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (-) 
2. Deudas con entidades de crédito (-) -81.842
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) -45.056
4. Otras deudas (-) –
11. Pagos por dividendos 
a) Dividendos (-) –
b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 
12. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación (+/-9+/-10-11) 333.908
D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio –
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 
(+/-5+/-8+/-12+/- D)
 -34.723
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 505.596
Efectivo o equivalentes al fi nal del ejercicio 470.873
74 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
20.3.5. Estado de fl ujos de efectivo completo y notas
En el Cuadro 11 se muestra el EFE completo para, a continuación y a efectos ilustrativos, 
revelar la información correspondiente en las notas.
Cuadro 11. Estado de fl ujos de efectivo de la entidad “Tecnoclean S.A.”
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Notas 201X(€) 201X-1(€)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 182.551
2. Ajustes del resultado: 
a) Amortización del inmovilizado (+) 196.252
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) -19.468
c) Variación de provisiones (+/-) 32.231
d) Imputación de subvenciones (-) -1.000
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) –
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos fi nancieros (+/-) -44.827
g) Ingresos fi nancieros (-) -18.416
h) Gastos fi nancieros (+) 74.991
i) Diferencias de cambio (+/-) 5.411
j) Variación de valor razonable en instrumentos fi nancieros (+/-) –
k) Otros ingresos y gastos (-/+) -50.000
GENERACIÓN DE RECURSOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS 357.725
3. Cambios en el capital corriente: 
a) Existencias (+/-) -896.134
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) -806.674
c) Otros activos corrientes(+/-) 2.631
d) Acreedores y otras cuentas a pagar(+/-) 1.181.819
e) Otros pasivos corrientes (+/-) –
f) Otros activos y pasivos no corrientes(+/-) –
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN (antes de intereses e 
impuestos)
 -160.633
4. Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) -74.991
b) Cobros de dividendos (+) 1.162
c) Cobros de intereses (+) 17.254
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) -44.631
e) Otros cobros (pagos) (+/-) 30.000
5. Flujos de efectivo generado de las actividades de explotación 
(1+2+3+4)
 -231.839
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 
6. Pagos por inversiones (-): 
a) Empresas del grupo y asociadas –
b) Inmovilizado intangible –
c) Inmovilizado material -53.016
d) Inversiones inmobiliarias –
[Continúa]
75E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
e) Otros activos fi nancieros -130.870
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Unidad de negocio -35.000
7. Cobros por desinversiones (+): 
a) Empresas del grupo y asociadas 82.094
b) Inmovilizado intangible –
c) Inmovilizado material –
d) Inversiones inmobiliarias 
e) Otros activos fi nancieros –
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 
g) Otros activos 
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6) -136.792
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 
a) Emisión de instrumentos de patrimonio (+) –
b) Amortización de instrumentos de patrimonio (-) 
c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio (-) 
d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio (+) 
e) subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 10.000
10. Cobros y pagos por Instrumentos de pasivo fi nanciero 
a) Emisión: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (+) –
2. Deudas con entidades de crédito (+) 208.636
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 242.170
4. Otras deudas (+) 
b) Devolución y amortización de: 
1. Obligaciones y otros valores negociables (-) 
2. Deudas con entidades de crédito (-) -81.842
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) -45.056
4. Otras deudas (-) –
11. Pagos por dividendos 
a) Dividendos (-) –
b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 
12. Flujos de efectivo de las actividades de fi nanciación (+/-9+/-10-11) 333.908
D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio –
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 
(+/-5+/-8+/-12+/- D)
 -34.723
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio. 505.596
Efectivo o equivalentes al fi nal del ejercicio. 470.873
[Continuación]
76 E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
NOTAS AL EFE:
1) Este EFE ha sido confeccionado siguiendo la metodología prevista en el Docu-
mento AECA número 20, sobre El estado de fl ujos de efectivo.
 Se clasifi can dentro de la partida «Efectivo y otros medios líquidos equivalentes» 
la totalidad de las existencias de efectivo en Caja y Bancos, así como los descu-
biertos en cuenta y aquellos instrumentos fi nancieros que sean fácilmente conver-
tibles en efectivo y que en el momento de su adquisición, su vencimiento no fuera 
superior a tres meses, siempre que no exista riesgo signifi cativo de cambios de 
valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. 
 La composición del efectivo y otros medios líquidos al inicio y al fi nal del ejerci-
cio, así como las variaciones correspondientes en el mismo, son como sigue, con 
cifras expresadas en euros:
201X(€) Variación (€) 201X-1 (€)
VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 470.873 -34.723 505.596
1. Tesorería (Caja y Bancos) 430.873 -74.723 505.596
2. Otros activos líquidos equivalentes (letras del tesoro 3 M) 40.000 +40.000 0
 No existen saldos de efectivo ni de otros activos líquidos equivalentes al efectivo 
que no estén disponibles para ser utilizados
 La sociedad a 31 de diciembre de 201X tiene tres pólizas de crédito por un impor-
te total disponible de 1.000.000 euros. El vencimiento de las pólizas es al menos 
a un año. A 31 de diciembre de 201X las cantidades dispuestas dedichas pólizas 
asciende a 580.564 euros.
2) Entre las transacciones no monetarias realizadas en el ejercicio que, por no haber 
dado lugar a variaciones de efectivo, no han sido informadas en el estado de fl ujos 
de efectivo, se encuentra la adquisición de un vehículo, en diciembre de 201X, 
mediante arrendamiento fi nanciero a 12 meses cuyo valor razonable al inicio del 
arrendamiento ascendía a 51.083€, registrando simétricamente un pasivo por el 
mismo importe. 
 Por otra parte, las operaciones de capital realizadas por la empresa no han dado 
lugar a fl ujos de efectivo al derivarse de la adquisición de una unidad de negocio.
3) En 201X se contrató un swap, califi cándose como derivado de cobertura. El valor 
razonable a 31 de diciembre de 201X suponía una posición desfavorable para la 
empresa de 15.000€, registrando la correspondiente pérdida neta del efecto fi scal 
directamente en patrimonio neto como ajustes por cambio de valor. Esta opera-
ción no ha supuesto todavía movimiento de fondos al estar pendiente de liquida-
ción.
4) La inversión de mantenimiento realizada en el ejercicio en inmovilizado material 
asciende aproximadamente a 50.000 euros.
5) En diciembre de 201X se adquirió el 100% de la entidad “HTE S.L.” en una com-
binación de negocios. La adquisición se ha realizado mediante la emisión de ins-
trumentos de patrimonio neto por importe de 50.000€ y un pago en efectivo por 
importe de 40.000€, ascendiendo, en consecuencia, el precio de la combinación a 
90.000€. La diferencia negativa de combinaciones de negocios se ha incluido en la 
partida “Otros resultados” por importe de 20.000 euros.
77E L E S T A D O D E F L U J O S D E E F E C T I V O
 El valor razonable de los activos y pasivos identifi cables es el siguiente:
201X (€)
Terrenos 100.000
Existencias 50.000
Clientes 25.000
Efectivo y equivalentes 5.000
Deudas con entidades de crédito -50.000
Proveedores -20.000
Total valor razonable de activos – Valor razonable de pasivos 110.000
6) Flujos de efectivo no usuales: En octubre de 201X la entidad obtuvo una indemni-
zación a su favor, por importe de 30.000€, consecuencia de una reclamación judicial 
iniciada en 201X-1. Este importe está incluido en la partida “Otros resultados” de la 
cuenta de pérdidas y ganancias e identifi cado dentro de los fl ujos de efectivo gene-
rado en las actividades de explotación dentro del epígrafe “Otros cobros (pagos)”.
7) A continuación se muestra una conciliación de la tesorería generada en la explota-
ción, aplicando el método directo de cálculo. Para ello, los cobros por operaciones 
de explotación se clasifi can en función del tipo de ingreso que los ha generado, y 
se presentan, en su caso, netos de devoluciones y descuentos. 
Conciliación de los fl ujos de efectivo por actividades ordinarias
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Notas 201X(€) 201X-1(€)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 
a) Cobros de clientes y deudores (A1+A2) 10.636.890
b) Pagos a proveedores y acreedores (B1) -9.167.917
c) Pagos al personal(B2) -1.462.096
d) Otros pagos (IVA y otros pagos a las administraciones públicas) (B3) -167.510
EFECTIVO GENERADO EN LA EXPLOTACIÓN 
(antes de intereses e impuestos)
 
-160.633
Otros fl ujos de efectivo de las actividades de explotación 
a) Pagos de intereses (-) -74.991
b) Cobros de dividendos (+) 1.162
c) Cobros de intereses (+) 17.254
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre benefi cios (+/-) -44.631
e) otros cobros (pagos) (+/-) 30.000
Flujos de efectivo generados de las actividades de explotación -231.839
Transacciones con pagos basados 
en instrumentos de patrimonio
 Serie: Documentos
COMISIÓN DE PRINCIPIOS Y NORMAS 
DE CONTABILIDAD
Ponente: Alejandro Larriba Díaz-Zorita
Hasta una época reciente las operaciones 
que tenían como contrapartida pagos en ac-
ciones, normalmente no eran contabilizadas 
en toda su dimensión. Estas transacciones, 
que en su mayor parte refl ejaban pagos por 
retribuciones complementarias a favor de 
administradores, directivos o empleados de 
una entidad, cuando no se reconocían por 
su valor real, producían un desfase al no re-
gistrar con precisión el gasto producido, de 
manera que la información emitida discre-
paba de la «imagen fi el» que las cuentas de 
una entidad deben presentar. Pero aunque 
el adecuado reconocimiento contable de los 
costes anteriores ha sido y es un problema 
cuya solución es un objetivo perseguido por 
los emisores de normas contables, la pro-
blemática es mucho más amplia, dado que 
estos instrumentos se emplean además para 
pagar adquisiciones de bienes o derechos, 
prestaciones de servicios, suministros de 
bienes, etc., de manera que el uso de ins-
trumentos de capital como instrumento de 
pago abarca a más operaciones que las que 
afectan a las remuneraciones. La Comisión 
entiende que un modelo contable adecuado 
para el registro de todas estas situaciones 
debería marcarse como objetivo primor-
dial, especifi car y concretar la información 
que deben presentar las entidades que las 
realicen, lo cual implica reconocer riguro-
samente tales operaciones para refl ejar los 
resultados del ejercicio y la posición fi nan-
ciera de la entidad.
Proveedores, acreedores y otras 
cuentas a pagar (revisado)
 Serie: Documentos
COMISIÓN DE PRINCIPIOS Y NORMAS 
DE CONTABILIDAD
Ponentes: Vicente Pina Martínez 
y Emilio Martín Vallespín
Este Documento aborda el tratamiento con-
table de aquellas deudas u obligaciones de 
la empresa derivadas de la adquisición o su-
ministro por terceros de bienes o servicios. 
Para ello se tiene en cuenta el actual marco 
conceptual de la información fi nanciera, así 
como todos los elementos y principios al 
respecto recogidos en la normativa conta-
ble nacional e internacional.
En función de la relación con el proceso 
productivo de los bienes y servicios adqui-
ridos, dichas deudas formarán parte de 
partidas de proveedores, acreedores u otras 
cuentas a pagar.
A lo largo del Documento se pretende reco-
ger, de la manera más amplia posible, toda 
la problemática contable derivada de pro-
veedores, acreedores y otras cuentas a pa-
gar y su refl ejo en los estados fi nancieros, 
tanto en términos cuantitativos como cua-
litativos.
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El estado de fl ujos 
de efectivo
La obligatoriedad de incluir un Estado de Flujos de 
Efectivo (EFE) en las empresas medianas y grandes 
españolas, a partir de la aprobación del Plan General 
de Contabilidad de 2007, ha puesto de manifi esto 
las difi cultades de elaboración de este nuevo estado 
fi nanciero, inspirado en la normativa internacional 
vigente desde los años noventa.
Aunque relativamente fácil de leer, la confección del 
mismo, a partir de los registros contables generales 
de la entidad, plantea no pocas dudas y opciones, de 
las que se ha ocupado este Documento de la Comisión 
de Principios contables de AECA, completando y 
actualizando el Documento que con el mismo nombre 
se emitió hace más de veinte años.
Debido a las difi cultades que plantea la lectura e 
interpretación del método indirecto de presentación 
de los fl ujos netos de efectivo de la explotación, 
se recomienda incluir en una nota el cálculo de los 
mismos utilizando el procedimiento directo (cobros 
a clientes menos pagos a proveedores y acreedores, 
personal, intereses e impuestos).
Se abordan además en el texto las difi cultades para 
el cálculo de determinadas partidas del EFE (compras 
a plazo y arrendamientos, partidas en moneda 
extranjera, impuesto sobre benefi cios e IVA, créditos 
a corto plazo, etc.), a la vez que se recomienda 
completar el conjunto de notas obligatorias con 
otras que expliquen aspectos destacados para la 
comprensión del contenido del EFE.
El Documento se completa con un extenso ejemplo, 
que lleva a la presentación del EFE utilizando tanto el 
método directo como el indirecto para los fl ujos de las 
actividades de explotación.
Statement of Cash Flows
The obligation to include a Statement of Cash 
Flows (SCF) in large and medium-sized Spanish 
companies from the approval of the General 
Accounting Plan of 2007, has shown the diffi culties 
for companies in elaborating this new fi nancial 
statement which was inspired by the international 
regulations in force since the 1990s.
Although it is relatively easy to read, its 
elaboration from the general accounting records of 
the entity includes quite a number of options and 
doubts. For this reason the accounting principles 
committee of the AECA has addressed the issue 
in this document by completing and updating the 
document that was issued more than 20 years ago 
with the same name.
Due to the diffi culties that arise from the reading 
and interpretation of the indirect method in the 
presentation of net operating cash fl ows, it is 
recommended to include a note for the same 
calculation using the direct procedure (cash 
receipts from customers less payments to suppliers 
and creditors, staff, interest and taxes).
Diffi culties in the calculation of certain other 
items of the SCF are addressed (credit purchases 
and leases, amounts in foreign currency, income 
taxes and vat, short term loans, etc.). Moreover, 
it is recommended in the text to complete the 
mandatory set of notes with other notes that 
explain aspects highlighted for the understanding 
of the content of the CFS.
The document is complemented by an extensive 
example, leading to the presentation of the CFS 
using both the direct and indirect method for fl ows 
from operating activities.
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