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PEG Ratio
Vamos aprender um indicador chamado PEGRATIO ou indicador de Peter Lynch.
É um indicador financeiro que relaciona preço, lucro e crescimento da empresa, que são os três dados mais importantes às finanças de um negócio.
Sua fórmula é dada por:
PEG Ratio =
P = preço da ação
L = lucro por ação
g = taxa de crescimento da empresa
O “g” é a taxa de crescimento a ser considerada nos últimos anos da empresa (pelo menos 5 anos).
Ela é calculada da seguinte forma:
Taxa de crescimento (%) = G
G = X 100%
Considere nessa taxa de crescimento o desconto da inflação (IPCA dado por i):
(1+G) = (1+i) X (1+Gr)
Gr = -1
O é o preço negociado da ação pelo lucro contábil por ação. Ou seja, quanto se paga pelo lucro que a ação oferece. Caso dividamos isso por g (taxa de crescimento) teremos o preço pago por lucro da ação, em razão do crescimento da empresa.
Ou seja, estamos pagando também pelo tanto que a empresa crescerá no futuro.
Vejamos como fazer os cálculos:
A empresa XPTO teve $ 13,77 de lucro por ação, em 2021 e fechou a ação um preço de $ 216,49 em 18 de março de 2022.
Isso dá à ação uma relação P/L de:
EPS = = = 15,72.
O quadro abaixo mostra o consenso atual do EPS (earnings per share – ganhos por ação), para os próximos cinco anos da empresa. Aqui é utilizada a técnica de valuation que traz uma estatística para o negócio.
Suponha o seguinte:
ano
2022
2023
2024
2025
EPS
12,39
14,49
16,17
19,40
Assim o crescimento da empresa, no período analisado, será dado por:
Gp = = 40,88%
Para cada ano, o crescimento da empresa será dado por:
Ga = -1
Ga= -1
Ga = 8,95%
O IPCA é dado por 3% ao ano. Logo:
Gr = -1
Gr = -1
Gr = 5,78%
A média dos ganhos por ação (EPS) é dada por:
M = = 15,61
Logo:
PEG =
PEG = = 2,70
Fazendo pela média geométrica:
ano
2021
2022
2023
2024
2025
EPS earnings per share
15,72
12,39
14,49
16,17
19,40
aux crescimento
0,788168
1,169492
1,115942
1,199753
cresc. Geométrico
0,788168
0,921756
1,028626
1,234097
crescimento anual
5,40%
a.a.
inflação
3,00%
a.a.
G = {(EPSi+1 - EPSi) / EPSi]}(1/n)
i = {(IPCAi+1 - IPCAi) / IPCAi]}(1/n)
crescimento real
2,33%
a.a.
Gr = -1
média de ganhos por ação no período
15,6125
M =
PEG =
6,702611
PEG Ratio = =
A média geométrica é mais correta que tomar dois valores extremos e ignorar o meio, o qual mostra o crescimento periódico, que acaba demonstrando quanto realmente a empresa cresceu.
A média geométrica é aplicada em situações de acumulação de aumento ou decrescimento percentual, o que é verificado numa empresa, os quais se tratam problemas da matemática financeira que envolvam taxa percentual acumulada, ou seja, porcentagem sob porcentagem.
Também é a média mais conveniente para dados que se comportam como uma progressão geométrica.
Como interpretar o PEGRATIO?
Os investidores entendem que quanto menor for o valor para o indicador, tanto mais indicada será a compra do valor mobiliário.
Mas, por que é assim?
Porque o investidor pagará um valor menor em cada “unidade de crescimento” da empresa. Ex. um PEG de 0,85 significa que será pago 0,85 ponto por crescimento de 1 ponto.
Entretanto o PEG maior que 1 indica que a ação está acima de seu preço real e assim o investidor perderá "dividend on cost", ou seja: há a possibilidade de o (dividendo/preço da ação) ser baixo.
O PEG é utilizado para comparar empresas de um mesmo setor, o que influencia na decisão do investimento.
Isto é, caso o indicador apresente um resultado baixo, o valor da ação está abaixo do seu preço real.
Do exemplo acima, nosso investidor pagará 2,7 pontos por 1 ponto de crescimento da empresa, o que, a luz do PEG, não é um bom negócio para ele.
Assim, quando consideramos a perspectiva futura de crescimento da empresa, o múltiplo se torna mais realista para uma estimativa. No valuation, o investidor está atento ao futuro da empresa.
No entanto, se o PEG ficar negativo, porque a empresa em questão teve queda de seus lucros no período analisado. Ou, seja apresentou decréscimo de um período para o outro, no que concerne ao CAGR (Compound Annual Growth Rate) de lucros.
Assim, o PEG só faz sentido para empresas que estejam com P/L positivo no momento da apuração, ou seja, empresas que estejam gerando lucros.
Então, todos os cálculos referentes às variações financeiras e crescimento / decrescimento serão utilizados com a média geométrica.
Vejamos alguns exemplos reais:
Brasil Seguridade
Para os dados, as taxas de crescimento eles são calculadas com base no passado.
O PEG dela é menor que 1 mas temos um P/L muito esticado. Compare com o CAGR de lucros para 5 anos:
Seu P/L está em 10,84 e o ECAGR em 8,34%, ou seja, com a taxa de crescimento de lucro dela, demorarei 10,84 anos para obter o retorno sobre a ação, nas presentes condições.
Os preços para uma ação são os seguintes:
· Preço contábil, com base no PL (valor patrimonial / número de ações). Aqui cotamos P/VP;
· Preço teto, com base nos dividendos, sendo o mínimo 6% (Bazin);
· Preço justo com base no número de Graham, baseado no lucro por ação e no valor patrimonial da ação;
· Preço da ação hoje no mercado.
Conforme Graham:
Conforme Bazin:
O último provento pago do BBSE3 foi um dividendo de R$1,8399. Hoje 15/3/23 ela fechou a 32,85. Seu payout é de 95% do LL, nos últimos 12 meses, foi de 6,044,57 MI.
Seu número de ações é 2.000.000.000.
95% * 6,044 bi = 5,7418 bi
Dividendo por ação (DPA) = 2,871 por ação
Dividend yeld (DY) = 2,871/32,85 = 8,74%
O dividend on cost, dado hoje, é o dividend yield se ela distribuísse hoje os dividendos.
O preço médio
Suponha que a compra de BB seguridade foi feita a 35 reais há 2 meses (VC). Então o dividend yield é de 8,74% para o preço cotado hoje e o dividend on cost (DOC) será de:
DOC =
DOC = = 8,20%
Por isso se faz preço médio.
Paguei 35, a ação caiu para 34,55, 33,20, 33,10, 32,93 (está na “data com”). Tinha 100 ações e comprei mais 100 em cada período e 500 na “data com”. O preço médio será:
(35* 100 + 34,55*100 + 33,20*100 + 33,10*100 +32,93*500)
PM = = 33,39
Logo o DOC será dado por:
DOC = = 8,6%
Assim, o preço médio melhora o DOC.
O que dá para concluir?
A ação está boa para compra pelos fundamentos da empresa. Ainda que seu preço esteja um tanto alto se analisado seu P/L.
Embora a compra seja indicada:
Gostaria de adquiri-la a um preço menor.
Ao que tudo indica o próximo dividendo será em agosto. Então há uma boa janela de espera.
Hoje dia 15/3/23 ela andou assim:
E, ela tem apresentado um movimento altista:
Mas parece que há uma tendência baixista momentânea se aproximando. Vale à pena dar um tempo para comprá-la. Nada garante que teremos êxito.
Vejamos a Weg:
A WEG atua com motores elétricos, geradores elétricos, turbinas hidráulicas e tintas e vernizes.
É a maior fabricante do mundo de motores elétricos usados na indústria, e a companhia já está bem posicionada para atender a demanda por equipamentos mais eficientes, especialmente na Europa.
De acordo com as informações da Weg, o grupo domina 55% do mercado de motores monofásicos e 75% do mercado de motores trifásicos no Brasil. Suas principais concorrentes são Eberle e Kohlbach Motores.[footnoteRef:1] [1: < https://treinamento24.com/library/lecture/read/1047657-quais-sao-os-concorrentes-da-weg>, acesso em 16/3/23.]
Atualmente, detém 14% desse segmento no mercado americano. As principais concorrentes globais são a alemã Siemens, a suíça ABB e a francesa Schneider Electric.
O futuro da WEG depende cada vez menos de suas raízes. As operações estrangeiras, presentes em 80 países, respondem por 51% do faturamento.[footnoteRef:2] [2: <https://exame.com/revista-exame/o-motor-do-crescimento/>, acesso em 16/3/23.]
Outro ponto a favor da estabilidade da empresa é sua baixa exposição ao “risco Brasil”. Metade da sua receita é em dólar, o que ajuda a blindá-la das intempéries da economia nacional e que é bom ao caixa da empresa, pois a moeda americana valorizou-se 80% diante do real nos últimos trêsanos.
Por conta desses fundamentos sólidos como granito, a ação da WEG foi a que mais subiu na bolsa em 2020: 130% até o início de novembro. Não só em 2020. O papel custava R$ 16,50 no final de 2017. Três anos depois, passou de R$ 80 – quase cinco vezes mais.
E o valor de mercado da WEG, ou seja, o valor somado de todas as ações da empresa, subiu de R$ 35 bilhões para os atuais R$ 170 bilhões.[footnoteRef:3] [3: < https://vocesa.abril.com.br/especiais/alta-de-350-as-acoes-da-weg-ja-ficaram-caras-demais/>, acesso em 16/3/23.]
Seguem seus indicadores:
O P/L, o PEG e o P/VP seguem esticados para o DY baixo.
Seu número de Graham é dado por:
E o seu número de Bazin não é calculado em virtude de seu DY ser menor que 6%:
Seu CAGR é dado por
Ou seja, a empresa apresenta um bom crescimento, mas, pequeno para o seu P/L que quer dizer que ela demorará mais de 40 anos para trazer o retorno pelo capital investido nessas condições.
A empresa tem andado da seguinte forma para os últimos 6 meses:
Mostra uma leve tendência altista no mês, entre fevereiro e março de 2023.
Para o dia de hoje, 16/3/23, apresentou uma tendência altista no início e neutra ao final do dia.
No longo prazo, ela é fabulosa!!!
Parece ter uma “eterna” tendência altista.
A recomendação é de compra:
Contudo, não é uma empresa boa para buy and hold, exceto para quem deseja uma tendência futura de crescimento, o que pode aumentar muito o preço da ação.
Seu payout é bom:
Idem para as suas margens:
Seu track record é muito bom:
Apresenta receita , margem EBITDA e lucros crescentes:
Tem um alto CAPEX:
O que quer dizer que ela tem de viver se inovando para enfrentar concorrência. Entretanto, pelos seus indicadores de endividamento, ela consegue se financiar:
E seus indicadores de rentabilidade são excelentes:
Principalmente o seu ROIC – return on investment capital, ou seja, para cada 100 reais investido, ela retorna 22,5 reais! Consegue extrair um excelente lucro sobre o valor que investe.
O problema dessa ação é cara demais, o que faz baixar o seu DY.
No entanto, ela segue a cotação do dólar:
Segundo o site Investing[footnoteRef:4] ainda que 50% das receitas contemplem o mercado local, o que impulsiona o aumento dos resultados de WEG no Brasil está conectado aos ciclos de moeda forte. Deve-se considerar que os segmentos com maior crescimento no Brasil envolvem agro, mineração, papel & celulose e óleo & gás. Todos conectados ao dólar. [4: < https://br.investing.com/analysis/weg-wege3-esta-cara-entenda-o-motivo-200453025>, acesso em 16/3/23.]
O site conclui que a WEG é uma proxy do dólar. Logo, é mais caro comprar WEG do que investir diretamente em moeda forte ou em empresas no exterior, seja diretamente ou via BDR, que se beneficiam do crescimento e geração de fluxo de caixa.
Foi a partir de 2019 que aconteceu praticamente toda a escalada no preço das ações da WEG. Curvas íngremes demais tendem a indicar excesso de otimismo.
A alta recente das ações da WEG coincide com as da Tesla, ainda que a tesla tenha subido 520% nos últimos 12 meses (de 2019 a 2020).
A WEG já produz motores para caminhões e ônibus elétricos, o que quer dizer que tem potencial para equipar carros elétricos também – e para criar redes de recarga rápida, conforme a revista Você S/A.
Essa é a “grande aposta” da WEG. A boas chances dela se tornar uma empresa que forneça motores elétricos para carros.
Não seria um caso de caçadores de dividendos, mas um buy and hold para barganhas futuras.
Conforme o Investing: Por ser uma variável totalmente imprevisível e o fato de WEG negociar a múltiplos mais altos, com um crescimento projetado de 15%, optamos por ficar de fora das ações da WEG (isso lá em outubro de 2022).
A tese de investimentos da Genial sobre a Weg é baseada em quatro pontos principais[footnoteRef:5]: [5: < https://www.suno.com.br/noticias/weg-wege3-opcao-defensiva-2023-veja/>, acesso em 16/3/23.]
· Na transição energética global;
· Retomada gradual de investimentos na indústria brasileira;
· Maior resiliência ao possível cenário de recessão global;
· Continuidade, e, principalmente, assertividade dos projetos de expansão da empresa, resultando em ganhos de market-share.
Pode ser que a WEG seja uma organização exponencial - empresas disruptivas e altamente tecnológicas, que apresentam um crescimento acelerado, muito superior à média do mercado em geral em um curto espaço de tempo.
Os principais pilares em que os especialistas estão apostando são:
· Energias Renováveis, com aumento robusto da demanda por produtos de geração, transmissão e distribuição de energia;
· Mobilidade Elétrica, devido aos crescentes investimentos em veículos elétricos e demanda por componentes e infraestrutura de recarga;
· Ganho de market-share: um dos grandes desafios da empresa, o ganho de participação de mercado no exterior.
· Armazenamento de energia: relacionado principalmente com o segmento industrial e usinas solares e eólicas.
Já os riscos de investir em WEG são os seguintes:
· Destruição de demanda na Europa e queda da atividade econômica acimada das expectativas nos EUA;
· Revisão nos níveis de investimentos em renováveis nos EUA por causa da inflação elevada. Pode resultar em um processo de transição energética global mais lento;
· Falta de infraestrutura para eletro mobilidade no Brasil, que pode gerar uma evolução lenta das linhas de negócio com expectativa de crescimento exponencial;
· Evolução lenta do market-share no exterior;
· Piora na perspectiva de fim de ciclo de alta nos juros globais, que causaria revisão de múltiplos para baixo.
Se for para fazer uma aposta, eu topo pagar para ver com a WEG, mas, para ter retorno daqui uns 10 anos. Então vale à pena fazer um buy and hold com ela, ainda que cara. É uma empresa mundial, com excelentes resultados e resiliente, ainda que com múltiplos muito esticados.
Ela fechou a 40,30!!!
Aproveite a “data com” e ganhe dividendos!
O CAGR - compound annual growth rate
O CAGR é Taxa de Crescimento Anual Composta (o famoso Gp), que replica a taxa de retorno anual necessária para que um investimento parta de um valor inicial até um valor final esperado, num período estipulado.
Logo, o CAGR é a taxa de retorno necessária para um investimento crescer de seu saldo inicial para o seu saldo final.
Portanto, o CAGR é considerado um dos principais indicadores para analisar a viabilidade de um investimento, apenas pelo lado quantitativo.
O CAGR desconsidera aspectos qualitativos da empresa, no caso: governança, postura ESG, controles internos.
Desconsidera as variáveis macroeconômicas: setor e mercado em si (o que está por trás de seu crescimento – ex. uma conjuntura internacional excelente para se exportar celulose e papel kraft, que beneficiaria as empresas Klabin e Irani).
O CAGR tem suas limitações.
Ele não consegue dimensionar o retorno real de um determinado investimento, pois em seu cálculo se insere a razão de crescimento, que seria considerar informações sobre aportes e resgates, durante o período inicial e final de um investimento.
Desconsidera ainda a volatilidade, comum nos diferentes tipos de aplicações financeiras, no caso um projeto de empresa.
Comumente, sua fórmula é dada por:
CAGR = -1
Sendo:
Valor inicial do investimento (VI);
Valor final do investimento (VF);
Período total da aplicação (N) em anos.
Logo, a fórmula para o CAGR desconsidera o entremeio.
Dessa feita, características como a inconstância dos investimentos e o risco envolvido nas aplicações são bastante importantes para que uma análise possa ser feita de maneira acurada.
Daí, o CAGR ser recomendado apenas para fins comparativos entre a viabilidade de aplicações financeiras.
Vejamos um exemplo:
Se tomarmos os lucros de 5 anos (do ano 1 ao 5) temos como calcular o CAGR de 5 anos para o lucro (ECAGR – earnings compound annual growth rate), conforme segue (precisamos do ano 0):
Gp =
Ga = -1 = ECAGR anual
Vamos brincar com a WEG (dados de 21/3/23) – numa delas trabalhei com o PL:
tipo/ ano
2017
20182019
2020
2021
2022
LL
1.240,45
1.497,54
1.804,45
2.746,65
4.330,04
5.115,64
variação
20,73%
20,49%
52,22%
57,65%
18,14%
aux crescimento
1,207255
1,204943
1,522154
1,57648
1,18143
crescimento
1,207255
1,454674
2,214237
3,490701
4,12402
tipo/ ano
2017
2018
2019
2020
2021
2022
PL
6.843,31
7.853,26
8.929,99
11.930,30
14.010,67
15.248,36
variação
14,76%
13,71%
33,60%
17,44%
8,83%
aux crescimento
1,147582
1,137106
1,335981
1,174377
1,088339
crescimento
1,147582
1,304923
1,743352
2,047353
2,228214
Aqui nos valemos do crescimento como uma média geométrica e não apenas considerando o valor inicial e o final do que ocorreu com as rubricas LL e PL.
Não calculamos o CAGR da receita, mas o princípio é o mesmo.
CAGR lucro
CAGR PL
32,76%
17,38%
payout =
55,17%
preço da ação =
40
lucro por ação =
1
DY =
1,38%
peg lucro =
2,213226
peg pl =
4,17182
Chegou perto...
Entendo que para se ter de fato o crescimento de uma empresa, deve-se considerar o quanto ela gerou de riqueza, o que é apurado pela DVA – demonstração de valor adicionado.
Indicações bibliográficas: